日本6月家庭支出年增1.3%，低於預期的2.6%。月支出也下降了5.2%，低於預期的3.0%，而此前曾成長了4.6%。日本央行將於今天稍晚發布7月30日至31日會議的「意見摘要」。日本央行正在監測消費和薪資趨勢，以決定何時升息。近期公佈的數據顯示，日本6月經通膨調整後的薪資連續第六個月下降，價格漲幅超過薪資漲幅。

修訂對成長預測的影響

週四，日本政府修正了本財年的成長預測。這項調整考慮了美國關稅對資本支出的影響，以及持續的通膨對家庭消費的影響。人們開始擔心，作為世界第四大經濟體，日本消費主導型經濟復甦可能放緩。6月份的家庭支出數據明顯低於預期，顯示日本消費者的處境比我們預想的要艱難得多。

考慮到經通膨調整後的薪資連續第六個月下降，日本央行（BoJ）幾乎沒有理由大幅升息。這強化了我們的觀點，即日本央行將在第三季剩餘時間內保持謹慎。上週發布的7月東京核心消費者物價指數（CPI）數據進一步證實了日本國內經濟疲軟的態勢，該數據略低於預期，為2.1%。日本央行在7月底會議紀錄中也強調了委員們對消費脆弱性的擔憂。這些持續疲軟的數據表明，央行可能會推遲下一次升息。

對外匯和股票市場的影響

未來幾週，我們認為日圓繼續走弱是最可能的結果。買入美元/日圓看漲期權，瞄準161.50的水平，這一策略似乎很有吸引力。自7月初支出數據首次公佈以來，我們已經看到該貨幣對測試160.00的心理關口，顯示美元兌日圓持續存在潛在需求。

日本央行的鴿派立場對日本股市也是一個正面訊號，因為日圓貶值有利於該國龐大的出口部門。日經225指數自8月初以來已上漲逾2%。我們認為，買入日經225指數期貨是參與此趨勢的直接途徑，只要日本央行繼續袖手旁觀，這一趨勢就可能持續下去。

支出較上季大幅下降5.2%也暗示著潛在的經濟波動，而市場可能尚未完全消化這一波動。這表明，在下周公布第二季GDP初值之前，謹慎使用受益於價格波動的選擇權策略（例如日圓跨式選擇權）可能是明智之舉。如果數據意外出爐，可能會引發市場劇烈反應。

這種情況讓我們想起2023-2024年期間，當時在其他央行升息之後很長一段時間，日本央行仍維持著超寬鬆政策。長期以來，押注日本央行轉向鷹派的做法被證明是一筆虧損的交易。目前的數據表明，在應對日本貨幣政策時，耐心仍然是正確的做法。

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關稅對石油需求的影響

標普全球大宗商品洞察稱，預計關稅上調將大幅減少 2025 年的世界石油需求。預計需求成長已下調至 63.5 萬桶/日，低於先前估計的 130 萬桶/日。這項調整是由於美國、中國、中東和歐亞大陸等地區的消費量低於預期。

國際能源總署警告稱，如果經濟狀況惡化，巴西、印度和新加坡等成長地區可能面臨萎縮。印度的需求成長大幅下降，促使國際能源總署將 2025 年的預測下調了 9 萬桶/日。主要貿易公司也反映了更低迷的預測。

嘉能可公佈上半年能源和煉鋼煤貿易量年減 88%。托克集團也警告稱，由於在關稅上調前進行了先發製人的購買，市場將進一步放緩。標準普爾強調穩定的關稅政策的重要性，即將推出的涉及墨西哥、中國和俄羅斯的貿易決策將在塑造全球石油需求方面發揮關鍵作用。

市場反應和策略

我們看到2025年剩餘時間石油需求減弱的明顯訊號。需求成長預測從130萬桶/日大幅下調至僅63.5萬桶/日，顯示原油價格有下行風險。這使得購買西德克薩斯中質原油（WTI）和布蘭特原油期貨看跌期權成為越來越受歡迎的策略，以防範或從進一步下跌中獲利。

自2025年4月關稅消息爆出以來，我們已經看到這種看跌情緒在市場上有所體現。西德州中質原油（WTI）價格已從每桶85美元以上跌至本月接近72美元。這種持續的下行壓力支持了諸如賣出看漲期權信用利差之類的策略，這些策略可以從價格維持在一定水平以下獲利。

疲軟的不僅是原油本身，整個能源產業的前景都黯淡。能源股的關鍵基準－能源精選產業SPDR基金（XLE）自第二季初以來已下跌近15%。衍生性商品交易員正在關注這只ETF的看跌期權，以及那些盈利將受到價格和需求下降衝擊的主要石油生產商的看跌期權。

我們認為，即將對墨西哥和中國做出的關稅決定將為市場注入巨大的波動性。芝加哥選擇權交易所（CBOE）原油波動率指數（OVX）一直保持高位，顯示交易員正在消化價格大幅波動的影響。這種環境或許適合那些從波動中獲利的策略，但需求明顯的下行趨勢則利好看跌倉位。

印度等新興市場經濟放緩，目前需求成長緩慢，也為其他資產類別帶來了機會。主要石油出口國的貨幣，例如加幣，兌美元匯率走弱。我們看到交易員利用貨幣期貨和選擇權對沖或投機，以期維持這一趨勢。

我們不能忽視嘉能可（Glencore）和托克（Trafigura）等大型實體交易商的警告。嘉能可能源貿易量暴跌88%，這是一個巨大的危險信號，顯示現實世界的消費正在大幅下滑。實體市場與金融市場揮之不去的投機樂觀情緒之間的這種脫節，為看跌衍生性商品提供了強而有力的理由。

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英國央行近期以5比4的微弱投票結果，將利率下調了25個基點。這項決定表明，央行對進一步降息持謹慎態度。由於英國央行目前的立場——即沒有進一步寬鬆政策的緊迫性——英鎊匯率可能會上漲。四位決策者投票反對降息，顯示委員會內部意見分歧。

英鎊的前景

道明證券（TD Securities）認為，這一立場可能會增強英鎊在今年剩餘時間的前景。美元走弱的預期也加劇了這個預測。預計聯準會可能在今年底前降息兩到三次。此舉將縮小利差，可能對英鎊兌美元匯率造成上行壓力。

英格蘭銀行今天（8月7日）以5比4的投票結果決定在2025年降息，顯示進一步寬鬆的空間有限。這種猶豫為英鎊創造了支撐性背景。我們認為這是一次“鷹派降息”，即行動本身偏鴿，但前景表明英鎊不願在短期內再次降息。鑑於近期數據，這種謹慎的立場是可以理解的。

據報道，英國2025年7月的通膨率為2.5%，仍頑固地高於英國央行2%的目標。這解釋了為什麼委員會中有四名成員投票維持利率不變，因為他們仍然專注於徹底控制通膨。

美元前景

同時，美元前景似乎走弱，這應該會增強英鎊的強勢。美國通膨降溫的跡象愈發明顯，上週最新就業報告顯示勞動市場略有疲軟。這為聯準會在年底前多次降息提供了更大的空間。

對於衍生性商品交易者而言，這種背離意味著可以買入英鎊/美元看漲期權。我們建議關注1.3300附近的行使價，到期日為第四季末。該策略提供了一種風險確定的方式來捕捉該貨幣對的預期上漲空間。

投票結果較為接近也可能使未來幾週的隱含波動率保持在高位。這使得買入選擇權具有吸引力，因為如果市場消化了英國央行進一步降息的影響，交易者可以從潛在的大幅上漲中獲利。

下一次決策的不確定性意味著，英鎊兌美元更有可能出現突然反彈，而不是緩慢上漲。我們以前也曾見過這種背離，例如2021年末，英國央行先於聯準會調整利率，導致英鎊大幅波動。

目前的情況——英國央行不情願，而聯準會則更加積極——與當時的情況如出一轍。因此，透過衍生性商品配置英鎊走強似乎是應對當前情勢的合理舉措。

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經濟基本面比頭條新聞更重要

風險保護的防禦策略

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日本首席關稅談判代表赤澤在與美國官員進行會談後提供了詳細的簡報，但進展甚微。他與美國商務部長盧特尼克進行了三個小時的會談，並與財政部長貝森特進行了30分鐘的會談。討論的重點是繼續強化日美兩國在協議中互惠互利的措施。日本敦促美國重申對等關稅的立場，並建議修改有關此事的行政命令。

日美之間持續的溝通

雙方都強調了日美之間保持持續溝通的重要性。這些談判的結果並未在貿易關稅議題上取得實質進展，未來的談判仍充滿不確定性。近期日美關於貿易關稅的談判尚未有任何有意義的成果，這使得不確定性成為我們關注的主要議題。

缺乏明確的方向意味著，一直以來推動市場（尤其是美元/日圓貨幣對）的因素可能會持續存在。我們不應預期這一非事件會導致任何重大的趨勢變化。對於專注於貨幣的交易者來說，美元/日圓仍然是值得關注的關鍵工具。截至本週，該貨幣對一直徘徊在158左右，聯準會和日本央行之間的基本面政策差距是主要驅動因素。

我們認為，使用選擇權交易波動性是一種明智的做法，因為當前的穩定局面可能被單一的新聞頭條打破。這種持續的僵局對日本股市來說是一個揮之不去的逆風，尤其是對那些對任何貿易摩擦都敏感的大型出口商而言。日經波動率指數已升至18.5附近，高於其年度平均水平，顯示投資者存在潛在的緊張情緒。

我們認為，現在是檢視日經225指數保護性賣權部位以避險下行風險的好時機。

與美國貿易失衡加劇

從更廣闊的角度來看，這次談判的背景是貿易失衡日益加劇。2025年上半年的統計數據顯示，日本對美國的貿易順差攀升至近750億美元，這數字正引起華盛頓的政治關注。我們還記得2010年代末期類似的數據最終導致突然宣布加徵關稅，我們應該做好準備，迎接歷史的重演。

最終，此次談判傳遞的訊息是保持謹慎，避免進行新的、方向性的大規模押注。強調「持續密切溝通」是外交上對峙的暗語，這意味著我們應該維持現有的策略，而不是放棄。市場正在等待真正的催化劑，而這次並非如此。

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對美元/加幣貨幣對的影響

衍生性商品交易策略

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對黃金市場價格的影響

應對關稅影響的策略

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2025年8月7日北美交易時段，美國主要股指收盤漲跌互現，那斯達克指數小幅上漲。川普總統提名史蒂芬·米蘭暫時填補庫格勒在聯準會的席位。美國6月消費信貸增加至73.7億美元，超過預期的70億美元，原油期貨結算價報63.88美元。美國財政部拍賣250億美元30年期債券，殖利率高達4.813%。地緣政治方面，以色列內塔尼亞胡宣布計劃控制加薩。

美元兌主要貨幣收低或漲跌互現，兌英鎊和紐西蘭元大幅下跌。英國央行行長指出經濟狀況趨於平衡，影響了英鎊兌美元匯率。英國央行將銀行利率調降25個基點至4.00%。美國批發銷售額成長0.3%，首次申請失業救濟人數增至22.6萬人，顯示勞動市場可能存在疲軟。第二季勞動成本上漲1.6%，勞動生產力上漲2.4%。

聯準會的謹慎樂觀

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克表達了謹慎樂觀的態度，他指出美國經濟基本面穩健，但預計經濟將放緩。人們的擔憂包括疫情儲蓄耗盡帶來的壓力，以及潛在的關稅導致的價格壓力。聯準會降息被認為是合適的，但取決於未來的數據。

除英國富時 100 指數在英國央行降息決定後上漲外，歐洲主要股指大多收高。在美國股市，道瓊指數下跌 0.51%，那斯達克指數上漲 0.35%。美國殖利率上升，兩年期殖利率升至 3.723%。在川普總統簽署行政命令允許 401(k) 計劃投資比特幣和其他另類資產後，比特幣飆升 2456.02 美元，至 117,487 美元。

鑑於勞動市場略微疲軟和聯準會發出鷹派訊號，我們預計未來幾週波動性將上升。英國央行降息與聯準會猶豫不決之間的分歧造成了不確定性，使得透過標普500等主要指數的選擇權做多波動率部位變得頗具吸引力。

從歷史上看，衡量波動率的關鍵指標——波動性指數(VIX)——在聯準會政策混亂時期飆升，例如2022年，該指數平均超過21。

聯準會的利率立場

我們應該預期聯準會維持利率不變的時間將超過先前預期。史蒂芬·米蘭的提名、克里斯多福·沃勒可能晉升為聯準會主席，以及拉斐爾·博斯蒂克對關稅驅動型通膨的關注，都顯示市場不願近期降息。

最新30年期債券拍賣需求疲軟進一步強化了這種情緒，顯示交易員應該考慮那些能夠從持續或上升的收益率中獲利的衍生品，就像市場在2024年不得不重新定價降息預期一樣。

外匯方面，儘管英國央行已降息，但英鎊兌美元匯率仍上漲，顯示預計未來英國央行不會大幅寬鬆。5比4的壓倒性投票結果顯示出嚴重的分歧，這意味著進一步降息並非必然，並將在很大程度上取決於後續數據。

這表明，押注英鎊兌美元匯率的明確趨勢存在風險，區間交易策略或受益於價格大幅波動的選擇權可能更為謹慎。

股市呈現分化態勢，科技股佔比較高的那斯達克指數上漲，而道瓊工業指數下跌，顯示板塊輪動明顯。允許 401(k) 計劃投資比特幣的行政命令為科技股和加密相關資產提供了巨大的推動力。

我們看到了配對交易的機會，例如做多納斯達克 100 期貨同時做空道瓊斯期貨，可以利用這種分化獲利。

比特幣大幅上漲至 117,000 美元以上，直接原因是退休帳戶釋放了新的、巨大的需求。這讓我們想起了 2024 年初現貨比特幣 ETF 獲準後出現的價格飆升，表明這種上漲勢頭可能會持續下去。

與此同時，原油價格跌至每桶 63 美元附近，反映出人們對全球經濟放緩的擔憂日益加劇，因此看跌石油期貨可以成為對沖聯準會官員強調的更廣泛的經濟不確定性的潛在工具。

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經濟公告和市場不確定性

應對市場波動的策略

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日內指數表現

策略與市場展望

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