油價近日逐步回落，市場交易反映美國與伊朗停火可能延長兩星期，並重啟和平談判。同時，實物供應轉趨緊張，因為經過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海、屬重要石油航道）的原油運輸仍未恢復。

在計入管道改道（把原本走海運的原油改經陸上管道）及油輪有限度航行後，估計每日約1,300萬桶（b/d，barrels per day，即「桶/日」的產量或供應量單位）供應受阻。若美國的封鎖（blockade，透過軍事或制裁限制運輸與交易）條件持續，受阻規模或會進一步擴大。

紙貨與實物價格出現落差：現貨Dated Brent（即按交付日定價的布蘭特現貨基準）接近每桶117美元，而近月布蘭特期貨（front-month Brent futures，即最快到期的期貨合約）收市略低於每桶95美元。市場指出的主要上行風險，是美伊和平談判破裂。

隨買家轉向採購美國原油（US barrels，即美國出產的原油），預料美國內需市場將趨緊，而中東供應受阻仍會持續。不過，自衝突開始以來，美國鑽井活動（drilling activity，即新增鑽井與開採部署）幾乎沒有變化。

美國能源資訊署EIA（Energy Information Administration，美國官方能源數據與預測機構）預測顯示，今年美國原油產量變化不大。鑽井增加對產量的較明顯影響，料要到2027年才會逐步反映。

美國3月工業生產按月下跌0.5%。市場預測為上升0.1%。

3月工業生產數據偏弱，由原先預期的小幅增長轉為下跌0.5%，屬明顯利淡訊號。這反映經濟可能較預期更快放慢，需重新評估第二季（Q2）增長前景。我們視之為對「經濟周期敏感」板塊的清晰警號（即需求隨經濟好壞而大幅波動的行業，如工業、原材料）。

基於此數據，股票市場可考慮偏防守部署，尤其可透過買入「認沽期權（put options，即在到期前以指定價格賣出資產、用作對沖下跌風險的合約）」配置工業及原材料板塊的「交易所買賣基金（ETF，即在交易所買賣、追蹤一籃子股票或指數的基金）」，例如追蹤工業股的XLI。類似情況在2025年第三季曾出現：製造業數據轉弱後，市場其後出現較廣泛回調。當前疲弱可能限制標普500指數（S&P 500，美國大型股基準指數）未來數周的反彈空間。

這份報告令聯儲局更難為進一步「收緊貨幣政策（tightening，即加息或減少市場資金）」作辯護。我們認為夏季加息機會明顯下降，或利好債市反彈。交易員可留意買入「美國國債期貨的認購期權（call options on Treasury note futures；call為在到期前以指定價格買入的合約；期貨為約定未來以指定價格買賣的合約）」，因市場或會逐步反映聯儲局轉向較「鴿派（dovish，即較傾向減息或維持寬鬆）」立場。

意外放慢幾乎肯定推高市場「波動（volatility，指價格上落幅度）」。「恐慌指數」VIX（反映市場對未來30日標普500波動預期的指標）現約在14水平，屬偏低，或為部署「做多波動（long volatility，即押注波動上升）」提供入場位。我們買入到期日在未來30至45日的VIX認購期權，作為對沖股市可能下跌的保險。

美國3月產能利用率為75.7%，低於市場預期的76.3%。

數據公布顯示，產能使用仍低於預測；文本未提供其他數字或細節。

3月產能利用率降至75.7%，顯示經濟降溫速度或較預期更快。這項數據低於76.3%的預期，反映工業部門出現較明顯的「閒置產能」（即工廠與設備未被充分使用）。可視為「領先指標」（可較早反映未來經濟走勢的數據），意味相關行業的企業盈利在未來數季可能不及預期。

偏軟的經濟數據亦與近期3月「核心消費物價指數（Core CPI，剔除食品及能源等波動較大的價格後的通脹指標）」一致，該報告顯示通脹按年放緩至2.8%。生產放慢通常會減弱通脹壓力，令聯儲局有更大空間「暫停加息」（停止進一步上調利率）。因此，市場對年底前減息的機會正在上升。

就股票持倉而言，可考慮買入工業及原材料相關交易所買賣基金（ETF）如XLI、XLB的「認沽期權（put option，以事先約定價格沽出、用作對沖下跌風險的合約）」作風險對沖，以防弱勢加深。此前在2025年增長仍具韌性後預期的放緩，現正逐步反映在實際數據中，未來數周投資組合宜採取較防守的配置。

在利率市場方面，數據支持持有「美國國庫券期貨（Treasury futures，以未來價格買賣美國國債的合約）」的偏長倉部署，押注孳息率（債券回報率）在市場重新定價更偏向寬鬆的聯儲局取向下回落。回顧以往，產能利用率跌破78%時，往往較易出現市場波動加劇。因此，買入較便宜的「價外VIX認購期權（out-of-the-money VIX call，行使價高於現價、成本較低、用作對沖波動上升風險）」可作保護。

經濟放緩加上聯儲局立場轉向不那麼強硬，通常不利美元。美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）本周已跌至103.50，預期弱勢或延續。可考慮透過期貨或貨幣ETF的期權，沽空美元，轉而對沖或押注於央行政策前景較強的貨幣。

美國3月工業生產按月上升0.2%，高於市場預期的0.1%。

這反映產出增幅較預測更快。原文未提供更詳細分類數據。

工業生產輕微勝預期，顯示經濟基本面（即內在動力）較不少人估計更強。此前2025年大部分時間經濟增速放慢，如今出現韌性，或令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）延後減息（即下調政策利率）。因此，部署上不宜過度押注經濟短期內明顯轉弱。

數據令聯儲局判斷更複雜，尤其3月核心CPI（core CPI，扣除食品及能源的消費物價指數，用來觀察較持續的通脹）仍維持在3.1%，顯示通脹仍較「黏」（即下跌緩慢）。市場目前對5月FOMC（聯邦公開市場委員會，決定利率及貨幣政策的會議）減息機會的定價已低於30%，在這次數據後或再下調。未來數周政策官員口風可能更偏「鷹派」（hawkish，即更傾向維持或上調利率、以壓抑通脹）。

全球股市升至歷史新高，而美元已收復部分跌幅；同時，國際貨幣基金組織（IMF，負責監察全球經濟與向成員國提供貸款的國際機構）下調經濟增長展望。未來數月，美元指數（DXY，以一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）預計維持在96.00至100.00區間。

市場指出，美國與其他主要經濟體之間的「利率差」（不同經濟體的政策利率差距，影響資金流向與匯價）令DXY維持在接近一年、窄幅上落的走勢。短期而言，海外資金持續買入美國長年期證券亦被視為支持美元的因素。

美國財政部的「國際資本流動」（TIC，追蹤海外資金買賣美國證券與資金流向的官方數據）顯示，截至2月止的12個月內，海外買家累計買入1.615萬億美元的美國長年期證券。相關資產包括美國國債的債券與票據（Treasury bonds and notes）、企業債、股票、政府機構債，以及其他長期工具。

若流向海外的美元減少，海外對美國長年期證券的需求預期會逐步放緩。這與美國縮窄貿易逆差（進口高於出口的差額）的政策方向有關；逆差收窄意味海外累積的美元減少，資金「回流」（recycling，把海外美元再投資回美國資產）至美國市場的力度亦可能下降。

聯邦基金利率期貨（Fed funds futures，以期貨價格推算市場對美國政策利率的預期）顯示，年底前減息25個基點（bps，基點；1基點=0.01個百分點）的機會約為45%，政策利率或降至3.25%至3.50%。年底前減息一次亦被視為與聯邦公開市場委員會（FOMC，美聯儲制定利率的決策會議）的預測一致的基本情景。

市場繼續無視好壞參半的全球增長預測，轉而押注美國復甦的敘事。IMF近日預測全球增長維持在3.2%，但相對較強的美國經濟表現蓋過了這一點。我們亦認同短期內市場會繼續聚焦「復甦」主題。

紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York，簡稱紐約聯儲）行長約翰・威廉姆斯（John Williams）表示，供應鏈（即商品由生產到運送再到零售的整個物流系統）中斷已有早期跡象。他預計今年通脹率為2.75%至3%，主要與能源價格上升有關，並指中東戰事已在推高通脹。

他稱，部分能源衝擊（能源價格急升帶來的成本壓力）正傳導至其他價格；若衝突迅速結束，通脹壓力或可紓緩。他補充，受戰事影響，經濟前景高度不明朗。

威廉姆斯表示，貨幣政策（央行透過利率與流動性影響經濟的政策）部署得宜，聯儲的利率控制系統（以政策利率及相關工具引導市場利率的機制）運作良好。他亦稱，關稅（對進口貨徵稅）對通脹的影響預計今年會減弱。

他預期失業率維持在4.25%至4.5%。他估算通脹將於2027年回到2%目標，並預測2026年GDP（本地生產總值，即整體經濟產出）增長為2%至2.5%。

他表示，勞動市場（就業、工資、招聘等）訊號好壞參半。言論發布後，美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的指標）在98.00以上維持輕微日內升幅。

Netflix Inc.（$NFLX）被形容正處於未完成的艾略特波浪（Elliott Wave，常見的技術分析方法，把走勢分為「推動浪」及「調整浪」以判斷趨勢）上升走勢，股價在本輪升勢結束前仍偏向上行。下一個被標示的上升區間為115–130；以突破並創出歷史新高作為確認「新一輪牛市週期」（新一段長期上升趨勢）的條件。

在4小時圖上，$NFLX據稱於2月23日見底75.11，其後以「推動浪」（impulsive pattern，即順勢、上升速度較快、結構較完整的上升段）上升。此段走勢出現「更高高位」及「更高低位」（higher highs / higher lows，即高點與低點逐步上移），被視為支持現時上升結構仍然成立。

自75.11以來的回調被歸類為「調整浪」（corrective，即逆勢回落、以整固形式出現的回吐），每次回落都有買盤承接，令整個波浪序列仍未走完。除非結構被破壞，偏好方向仍是向上。

更新維持75.11為波浪推算的「失效位」（invalidation level，即跌穿後代表原先走勢推算不再成立的關鍵價位）。只要股價守在75.11之上，115–130仍是主要目標區間，短線仍可能出現停一停、整固。

回顧至2025年初，市場由75美元低位開始形成未完成的看升序列。其後走勢如預期發展，該股在同年稍後升穿115–130目標區間，印證艾略特波浪推算，並確認買方主導。

其後股價突破並創出歷史新高，確認新一輪牛市週期，最終於2026年2月左右在155美元附近見頂。自此股價進入「橫行整固」（consolidation，即在區間內上落消化升幅），現於140美元附近上落；在一年強勁升勢後出現整固，屬健康回氣。

儘管Netflix在2026年第一季業績強勁，公布全球新增900萬名訂戶，但公司對未來的指引（forward guidance，即管理層對未來收入、盈利或用戶增長的預測）較為審慎，令短期對增長前景出現不明朗。市場正消化現時估值是否合理。

對「衍生工具」（derivatives，即價值來自股票等資產的合約，例如期權）交易者而言，「隱含波幅」（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波動的預期）升至35%，可能帶來機會。賣出「現金擔保認沽期權」（cash-secured puts，即賣出認沽，同時預留足夠現金在被行使時接貨）並把行使價靠近130美元支持位，或可透過收取「期權金」（premium，即賣方即時收取的費用）獲利。此策略可受惠於「時間值流失」（time decay，即期權越接近到期，時間價值通常逐步下降），以及股價在該心理及技術關口附近反彈的可能。

看好主要升勢延續者，可留意夏季稍後到期的「認購期權」（call options，即押注股價上升的期權）。若股價突破近期155美元高位，並可能由直播體育新計劃消息帶動，或代表整固結束，為下一段升浪提供訊號。期權可用較少資金參與（capital-efficient，即用較低本金取得較大價格敏感度）。

主要風險是回調加深；交易者需留意130美元水平，該位過去曾是阻力，現理論上應成為主要支持。若明顯跌穿該區，或反映調整仍未完結；而這水平亦與2025年所提出目標區間的上沿一致。

澳元（AUD）今年以來是G10貨幣中表現最強，背後支持因素在於市場預期澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）可能進一步「加息」（提高政策利率，令借貸成本上升）。市場定價顯示，未來三個月RBA或再加息25個基點（bp；1bp=0.01個百分點，即25bp=0.25厘）。同時，澳洲就業數據偏穩，加上RBA取態偏「鷹」（即傾向收緊貨幣政策以壓通脹），都為澳元提供支持。

2月加息後，市場原本估計RBA會「暫停加息」，但中東戰事引發的通脹憂慮改變了預期。近周G10國家債券孳息率（債息；可視為市場利率指標）上升，令金融環境收緊（資金成本上升、融資更難），有助穩住通脹預期（市場對未來通脹的估計）。

3月澳洲就業數據顯示，就業人數增加1.79萬，低於市場預期；不過全職職位（full-time jobs）增加5.25萬，兼職職位（part-time jobs）下跌。這種組合反映全職招聘仍強，工資上升壓力或續存，通脹風險未除。

荷蘭合作銀行（Rabobank）基本情景預測，AUD/USD（澳元兌美元）到年底可上試0.72。同一展望亦料EUR/AUD（歐元兌澳元）有進一步下行空間，或向3月低位約1.6130回落。

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美國截至4月10日當周，首次申領失業救濟金人數的四周平均值升至20.975萬，較上一期的20.95萬略高。

四周平均值小幅上升至209,750，並非勞工市場轉弱的訊號；反而反映就業市況持續穩定且偏緊，令聯儲局（Federal Reserve）欠缺在短期內減息（下調政策利率）的理由。這亦鞏固市場一直面對的「利率維持高位更長時間」（higher for longer）環境。

因此，應調整利率衍生工具（interest rate derivatives，金融合約，其價值跟利率變化掛鈎）部署，預期市場在2026年下半年「計入」（priced in，即市場價格已反映的預期）減息次數將更少。鑑於最新3月CPI（消費物價指數，衡量通脹）顯示核心通脹（core inflation，剔除波動較大的食品及能源價格後的通脹）仍僵持於3.7%，針對SOFR期貨（SOFR futures，以有擔保隔夜融資利率SOFR為基準的利率期貨；SOFR是美元短期利率的重要指標）的期權（options，賦予買賣權利但非義務的合約）中，押注不會出現大幅放寬政策（aggressive easing，即快速、幅度大的減息）的策略更具吸引力。市場亦可能把首次減息時間推遲至9月之後。

至於股票指數期權，穩定的就業數據降低了一個主要的「尾部風險」（tail risk，機率低但一旦發生影響很大的風險），或令波動率（volatility，價格上落幅度）維持偏低。VIX（波動率指數，反映標普500期權隱含波動率的「恐慌指數」）現約14水平，可留意受惠低波動的策略，例如在標普500上沽出備兌認購期權（covered calls，持有現貨/ETF同時賣出認購期權以收取期權金）。經濟強勁有利企業盈利，但高利率持續將限制大市上升空間。

美國截至4月10日當周的首次申領失業救濟人數為20.7萬，低於市場預測的21.5萬。

上周申領失業救濟人數低於預期，進一步支持「美國勞工市場仍然相當有韌性」的看法。這種強勢令聯儲局（Federal Reserve，俗稱「聯儲」）短期內更不容易因經濟轉弱而被迫減息。我們正認真考慮一個可能性：利率或在夏季仍維持在較高水平。

這份就業數據，加上近期3月消費物價指數（Consumer Price Index，CPI；反映一般商品與服務價格升幅的通脹指標）仍「黏性」偏高、按年升3.6%，與我們在2025年見到的持續經濟韌性相似。當時通脹未有足夠降溫，市場多次要把減息預期延後。現時聯儲基金利率期貨（Fed funds futures；反映市場對聯邦基金利率走向的押注）亦反映這種轉變：市場目前只押注2026年減息一次，較上月預期的三次明顯下調。

對於使用股票指數衍生工具（equity index derivatives；例如以標普500、納指100作標的的期貨與期權）交易的投資者，這意味波動或會上升，並可能出現向下壓力。我們應預期芝加哥期權交易所波動率指數（CBOE Volatility Index，VIX；常被稱為「恐慌指數」，反映市場對未來波幅的預期）目前約15的水平，或會在市場消化「高利率維持更久」的敘事下向上測試。較實際的做法，是買入標普500或納指100的保護性認沽期權（protective put；即買入「跌市保險」，用以對沖現有長倉的下跌風險）。

在利率衍生工具（interest rate derivatives；與利率走勢掛鈎的期貨、期權等）方面，可採取「減息更少、時間更遲」的部署。可以透過沽出與隔夜擔保融資利率（Secured Overnight Financing Rate，SOFR；美國以國債回購交易為基礎的隔夜無風險參考利率）掛鈎、2026年12月到期的期貨合約來表達這個觀點。若市場繼續降低對年底前明顯寬鬆貨幣政策（monetary easing；即減息或放寬金融環境）的押注，這個倉位便有機會獲利。