日圓在美元下跌時仍然偏弱，美元兌日圓（USD/JPY）仍接近160.00。隔夜交易波幅明顯，因日本政策制定者發出更強硬警告後，USD/JPY一度跌至158.27。

財務大臣片山向七國集團（G7）成員表示，日本正以「高度緊迫感」關注外匯市場。她亦稱當局「必須確實令市場冷靜」，並同意與Scott Bessent保持密切聯絡。

市場對日本央行（BoJ）加息的預期降溫，目前估計本月稍後僅約5個基點（bps，利率變動的常用單位，1個基點等於0.01個百分點）的加息幅度。此前行長植田和男的言論未有明確為短期加息作鋪墊。

彭博報道指，日本央行計劃在最後一刻前持續觀察對經濟與物價的影響，以及中東局勢的發展。報道亦提到，日本央行內部官員可能存在觀點分歧。

4月加息仍未被排除，但市場認為機會較低。政策收緊延後，令政府面對更大壓力，需考慮採取直接行動支持日圓。

對衍生工具（derivatives，以資產價格為基礎、價值隨之變動的金融合約，例如期權、期貨）交易員而言，未來數周日圓期權（options，給予買賣權利而非義務的合約）「隱含波動率」（implied volatility，期權價格反映市場對未來波幅的預期）很可能上升。突發大幅波動風險上升，單靠現貨（spot，即時交收）持倉更危險；交易員可考慮買入期權，例如買入USD/JPY的認沽期權（puts，押注價格下跌的期權），以把握一旦干預引發急跌的機會。

日圓偏弱的根本原因仍是日本與美國利差巨大。美國10年期國債孳息率（yield，持有債券的回報率）約4.5%，日本同年期約0.9%，息差超過360個基點。這令「套息交易」（carry trade，以低息貨幣借款，換入高息貨幣賺取利差；此處為借日圓買美元）回報吸引，持續拖累日圓。

印度盧比周四兌美元開市略為走強，令美元兌印度盧比（USD/INR）回落至約93.20。今次走勢主要因市場對美國與伊朗可望達成較持久停火的預期升溫。

市場對「避險資產」（即在風險上升時資金傾向停泊的資產，如美元、日圓、美國國債）的需求降溫，拖累美元表現；相反「風險資產」（如股票、新興市場資產）吸引更多買盤。美國總統特朗普表示與德黑蘭的戰事「非常接近」結束，並提到未來兩日內或有公布。

不過，USD/INR跌幅受限，因印度入口商買入美元。路透引述銀行人士指出，由於入口商持續作「對沖」（用金融工具減少匯率波動風險），以及希望鎖定較長年期的美元負債成本，盧比上升空間料有限。

外國機構投資者（Foreign Institutional Investors，FIIs；即海外基金及大型投資機構）周三淨買入印度股票666.15億盧比。4月內，FIIs有兩日錄得淨買入，合共1,338.24億盧比，其餘日子則淨沽出41,627.90億盧比。

市場亦關注今日稍後的以色列—黎巴嫩談判。美伊為期兩周的停火將於4月21日到期；德黑蘭指責華盛頓違反條款，因美方仍然在黎巴嫩持續攻擊伊朗支持的真主黨。

技術走勢方面，USD/INR在93.20附近，並高於20日指數移動平均線（EMA；即給予近期價格更高權重的移動平均線）93.1181；相對強弱指數（RSI；衡量價格升跌力度、常用來判斷是否過熱）約52。支持位在93.12，下一級在92.29；阻力位在94.00及95.15。

回顧2025年同期，USD/INR曾因市場憧憬美伊停火而下跌，但其後證實停火基礎脆弱。當時的樂觀情緒持續時間不長，匯價在93.20附近整固，略高於20日移動平均線。當期重點是：地緣政治消息足以迅速改變市場情緒，即使入口商對美元的需求仍然偏強。

美國美元周四早段收復對日圓的跌幅，帶動美元兌日圓（USD/JPY）回升至略高於159.00。由於市場對美伊就霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道）緊張局勢升溫的憂慮加深，削弱了對和平進程的樂觀情緒，匯價轉而上行。

歐洲時段，美元兌主要貨幣回吐部分跌幅。市場風險偏好（risk appetite，投資者願意承擔風險的程度）維持溫和，但伊朗警告若美方繼續封鎖其港口，將限制紅海及阿曼灣（Gulf of Oman）航運，令市場氣氛受壓。

市場此前曾因美國總統特朗普提及與伊朗談判、未來數日或再有新一輪會談而作出反應。另方面，以色列安全內閣成員加利亞・甘列爾表示，總理內塔尼亞胡將會晤黎巴嫩總統約瑟夫・奧恩。

日本方面，財務大臣高山五月表示，日美在與美國財長斯科特・貝森特會面後，同意加強就匯率的溝通。相關言論反映日本不樂見日圓過度疲弱，但市場反應不大。

周四稍後，市場或聚焦費城聯儲製造業調查（Philadelphia Fed Manufacturing Survey，反映美國東北部製造業景氣的調查）及美國3月工業生產（Industrial Production，衡量工業部門產出）。投資者亦會留意紐約聯儲主席威廉斯及聯儲局理事史蒂芬・米蘭的講話。

中國2026年首季GDP按年增長5.0%，高於2025年第四季的4.5%，亦勝市場一致預期的4.8%。增幅處於政府4.5%至5.0%目標區間上限，短期內推出大規模刺激措施的壓力有所減輕。

數據反映經濟「兩個節奏」，由工業及公共開支帶動。3月工業增加值（工業生產的增長指標）按年升5.7%，略高於預期5.5%，但較1至2月放慢，部分受農曆新年時間錯位影響。

消費活動仍然偏弱。3月零售銷售（反映消費者購物的指標）按年增1.7%，低於預期2.5%，亦較年初的2.8%回落，並受樓市下行拖累。

基建投資首季升8.9%，主要受惠於自2025年底以來政府加快發行政府債券（政府借錢融資）的節奏。調查失業率（以抽樣方式統計的城鎮失業率）升至5.4%，為一年高位。

報告指出，增長較穩及進口原油推高通脹（物價上升）令今年人民銀行減息（下調政策利率）機會下降。

EUR/CHF 周四在 0.9230 附近交投，日內變動不大。歐元區3月通脹數據上修後，匯價由日內低位 0.9215 反彈。

歐元區HICP（協調消費者物價指數，用於衡量通脹的官方指標）3月按月升 1.3%，高於2月的 0.6%，亦高於初值 1.2%。按年HICP上修至 2.6%，高於 1.9%，為2024年7月以來最高。

歐元區通脹上修

核心通脹（扣除能源、食品、酒精及煙草等波動較大的項目）按年放緩至 2.3%，2月為 2.4%。歐洲央行（ECB）3月19日會議紀要將於周四稍後公布，下一次議息會議在4月29至30日。

市場仍預期今年有兩次每次25個基點（0.25個百分點）的加息。路透報道指，4月加息機會有限，但6月加息幾乎已被市場完全反映。

瑞士方面，瑞士國家銀行（SNB）會議紀要提到，中東戰事令不確定性上升。SNB預期2026年GDP（本地生產總值，即經濟總產出）增長約1%，2027年約1.5%。

SNB表示，瑞郎走強令金融狀況變緊；通脹或因能源而短暫上升，之後回落。紀要未有即時觸發瑞郎明顯反應。

政策前景分歧

通脹上修至 2.6%（為2024年7月以來最高）是關鍵因素。升幅主要由能源成本帶動；布蘭特原油（國際原油基準）近期升穿每桶95美元，為2025年底以來未見水平。由於核心通脹反而回落，ECB可更聚焦通脹壓力來源，令偏向「鷹派」（傾向加息或收緊政策以壓通脹）的語氣較可能出現。

另一邊，SNB對經濟偏弱的憂慮，與瑞士製造業近期數據一致。最新PMI（採購經理指數；50以上代表擴張、50以下代表收縮）報 48.5，連續第二個月下跌，反映SNB更傾向觀望。短期內SNB出手令瑞郎轉強的可能性不大。

如要部署EUR/CHF上升，可考慮用期權（options；一種可在特定期限內以指定價格買入或賣出資產的合約）在4月29至30日ECB議息前定位。買入看漲期權（call option；押注價格上升的期權）並選擇5月或6月到期，可受惠於ECB偏鷹言論帶動的上行。此策略風險有限，最多損失為期權金（premium；買入期權所支付的費用）。

市場亦開始反映這種分歧。EUR/CHF 一個月隱含波幅（implied volatility；由期權價格推算的市場預期波動）約 7.5%，明顯高於去年平均 5.8%，反映議息前後波動或加大。

WTI 原油周四跌穿 90.00 美元，並維持在前一日區間內。截稿時報 89.35 美元，市場關注中東最新消息。

美國總統特朗普周三表示，與德黑蘭的談判仍在進行，並稱「有進展」。消息令市場預期美伊可能在未來數天內恢復會談。

中東談判支持油價

以色列方面，內閣安全成員加利亞・加姆列爾在以色列軍方電台表示，總理內塔尼亞胡將於周四稍後與黎巴嫩總統約瑟夫・奧恩會面。以黎談判報道提升市場對區內緊張降溫的憧憬。

美國封鎖霍爾木茲海峽（連接波斯灣與阿曼灣的重要石油航道）仍在持續，限制油價跌幅。美軍稱已全面切斷伊朗海上貿易；伊朗官員警告，若美方持續封鎖港口，伊朗可能封鎖紅海（連接蘇伊士運河的關鍵航運通道）。

美國能源資訊署（EIA，負責發布美國能源統計的政府機構）數據顯示，上周原油庫存減少 91.3 萬桶；市場原先預期增加 20 萬桶，而前一周則增加 308.1 萬桶。

減產與波幅策略

目前在 2026 年 4 月中，WTI 仍徘徊於約 88 美元。石油輸出國組織及盟友（OPEC+，主要產油國協調產量的聯盟）近期把每日 220 萬桶自願減產延長至第二季，令全球供應更緊，為油價提供支持。

不過，最新數據令市場取態不一。上周 EIA 報告美國原油庫存意外增加 270 萬桶，與市場預期「庫存下降」相反；再加上國際能源署（IEA，提供全球能源供需評估的機構）因中國經濟放慢而下調需求展望，令油價難以向上突破。

地緣風險仍在。紅海緊張局勢持續干擾航運，為油價加入「風險溢價」（因不確定性而額外反映在價格的部分）。中東若升級，油價或出現急升，類似 2022 年的「大幅波動」（價格短時間急升急跌）。

在供應偏緊、需求不明下，「引伸波幅」（期權市場對未來價格波動幅度的預期）偏高，令「期權金」（買期權需支付的成本）較貴。交易者可考慮在有明確催化劑時，使用可押注兩邊大波動的策略，例如「長跨式」（long straddle：同時買入相同到期日與行使價的認購期權與認沽期權）。已持有長倉者，可買入「認沽期權」（put：價格跌時增值）作對沖，以防外交進展令油價突然回落。

為降低期權成本，可用「領口策略」（collar：賣出認購期權以補貼買入認沽期權的成本）保護下行風險。另可用「日曆差價」（calendar spread：買賣不同到期日的期權或期貨）押注短期較穩、同時保留稍後突破的機會。

建立 VT Markets 真實帳戶 並 立即開始交易。

AUD/JPY 延續自 4 月 6 日開始的升勢，周四歐洲時段報約 114.10。日線圖顯示，該貨幣對仍在上升通道（即價格在兩條向上傾斜的平行線之間上落）內走高。

價格現時企穩於 9 日及 50 日指數移動平均線（EMA，以近期價格給予更高比重的平均線）之上。14 日相對強弱指數（RSI，用於量度升跌動能的指標）略高於 70.00，反映市場處於超買（即短期升幅偏急、回吐風險增加）狀態。

該貨幣對一度貼近日內高位 114.20。上方下一個水平為通道頂部附近 114.70。

下方支持先看 9 日 EMA 的 112.76，其後是通道底部約 111.70。若跌穿通道，下一級為 50 日 EMA 的 110.61。

若失守 110.61，市場焦點或轉向接近兩個月低位 108.79 一帶。報告的技術分析部分在 AI 工具協助下完成。

強勢上行趨勢顯示動能仍偏向上，但 RSI 已發出超買訊號，單純做多（直接買入、押注上升）風險較高。較合適的做法是運用期權（options，指在指定日期前/當日以指定價格買賣的權利）部署，例如買入 5 月看漲期權（call options，押注上升的期權）以捕捉上試 114.70 通道頂部的機會。亦可考慮牛市價差（bull call spread，即買入較低行使價的看漲期權，同時沽出較高行使價的看漲期權，以降低成本但限制部分潛在利潤），在控制成本下把握再升空間。

同時，短線回吐至 112.76 支持的風險不容忽視，特別是在 RSI 偏高的情況下。可透過買入看跌期權（put options，押注下跌的期權）作對沖（hedge，用衍生工具降低持倉風險），既可保護現有多倉，亦可在短暫回調中受惠。回顧 2025 年年中類似超買時段，市場曾出現急跌但很快反彈的回調，加入小額對沖較為穩妥。

另外亦需留意外圍因素，例如鐵礦石價格在早前走弱後，近期於每噸約 115 美元附近回穩。若商品價格進一步轉強，並配合中國經濟數據向好，或推動交叉盤（cross，即非美元為報價基礎的貨幣對）再上一層樓，支持未來數周維持偏好的看升衍生工具部署。

弗朗索瓦・維勒魯瓦德加洛（François Villeroy de Galhau）表示，現階段仍言之尚早，未宜在歐洲央行（ECB）本月稍後的議息會議上把加息納入考慮。他補充，利率並無預設路線。

他稱，歐洲央行如有需要會採取行動，但目前毋須急於出手；央行在作出決定前，需要累積足夠而關鍵的數據（即足夠多、具代表性的經濟數據，以支持政策判斷）。

他指出，主要關注點是通脹可能變得「持續」（即回落速度慢、長時間維持在偏高水平）。他亦提到，撇除部分短期波動因素的「基本通脹／核心通脹」（即扣除能源、食品等波幅較大項目的通脹，用以反映較長期的物價壓力）仍大致接近目標水平。

其言論本身未有推動歐元走勢。歐洲交易時段，歐元兌美元（EUR/USD）跌0.15%至約1.1780，主要因美元轉強。

Rabobank 的策略師表示，目前市場定價反映投資者基本上當伊朗衝突，以及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣、全球重要石油航運要道）可能出現的中斷已大致「塵埃落定」。他提出的情景由廣泛的美國勝出（最快在 4 月第 2 至第 3 週）到更長時間的封鎖及更大規模升級不等；部分風險在實體原油交易（physical oil trades，即真正交付的現貨買賣）中的反映甚至較期貨（futures，即以未來交收為基礎的合約）更明顯。

澳洲其中一間、亦是全國僅餘兩間之一的煉油廠發生火警後，預料將更依賴能源進口；同時，西部仍在運作的設施過去亦多次出現事故。報道指出，市場警告柴油（diesel）短缺或影響採礦活動，並把問題與本地煉油能力下降連結起來。

歐洲方面，布魯塞爾在早前曾表示不會出現能源危機後，現警告歐盟成員國不要在境內囤積燃料。報道亦稱，歐盟委員會正考慮把化石燃料（fossil fuels，如石油、天然氣、煤）稅率提高到高於電力，以推動轉向再生能源（renewables，如風電、太陽能）；但成員國在本輪危機期間的做法反而相反。

文章認為，以上事件加深市場對長期能源供應與價格的憂慮，並質疑市場是否已反映未來地緣政治變化。

我們觀察到，油價期貨市場似乎在定價「伊朗衝突下周可望解決」，布蘭特原油（Brent crude，國際基準原油之一）由 2026 年 3 月高位回落至約每桶 105 美元。這與實體市場情況不一致，因為霍爾木茲海峽長時間封鎖的風險仍然很高。期貨市場目前的平靜顯得脆弱，類似 2025 年末在本輪升級前曾出現的短暫穩定。

這意味「波幅」本身可能才是值得交易的標的，因其看來被明顯低估。儘管海上對峙仍在持續，CBOE 原油波動率指數（OVX，期權市場推算的「預期波幅」指標）仍回落至 40 以下；因此，較長年期的 WTI 與布蘭特看漲期權（long-dated call options，較長到期日、用作押注或對沖價格上升的工具）對沖突發供應衝擊（supply shock，即供應突然大減導致價格急升）或更具吸引力。若市場被迫面對一直忽視的現實，押注價格上升可能帶來可觀回報。

除原油外，亦應留意成品油（refined products，煉製後產品）尤其是柴油。澳洲 Lytton 煉油廠的火警突顯全球煉油能力緊張，而澳洲本已要進口逾 90% 的成品燃料需求。這為「裂解價差」（crack spread，即成品油價格減原油成本、反映煉油利潤與供需緊張程度）提供機會：押注柴油價格升幅會快過原油。

歐洲則出現政策與現實拉扯：布魯塞爾一方面推動提高化石燃料稅，另一方面又警告可能短缺。根據 Euroilstock（歐洲成品油與原油庫存統計機構）2026 年 4 月初數據，中間餾分油（middle distillates，主要包括柴油、航空煤油等）庫存降至 15 年低位，令區內對任何供應中斷都極為脆弱。這種政治變數增加油價向上的風險，而自動化交易模型（automated trading models，即用程式按規則自動下單的系統）未必已充分反映。

歐元兌美元（EUR/USD）已收復3月全部跌幅，回升至約1.18。市場下調歐洲央行（ECB，歐元區中央銀行）4月加息預期，但6月加息仍被市場完全計入（即投資者普遍已在價格中反映該情景）。

市場預期，ECB在評估不同可能結果期間，會保留加息選項。3月19日ECB議息會議紀要即將出爐，其後多名ECB官員將在華盛頓發表言論。

ING表示，在現時約1.18水平買入EUR/USD態度審慎；如出現負面消息，匯價或回落至1.1700附近。

文章稱在人工智能工具協助下撰寫，並由編輯審閱。

衍生品（以匯率等資產為基礎、價格隨之變動的金融合約）交易者可利用這種分歧作方向性部署（押注匯價上升或下跌）。由於市場預期ECB較聯儲局（Fed，美國中央銀行）更早減息，買入EUR/USD看跌期權（put option，支付權利金後可在到期前/到期日按指定價格賣出；用作押注下跌或對沖）可用作押注進一步下行，例如買入6月到期、行使價（strike，期權可按該價格買入或賣出）約1.0700的看跌期權。此策略可在歐元下跌時獲利，最大風險限定於已支付的期權金（premium，買期權所付成本）。

波動亦是關鍵因素。EUR/USD隱含波動率（implied volatility，市場由期權價格推算的未來波幅預期）已升至7.8%，高於今年較早時約6%的低位。若認為匯價在下一輪大行情前或先行整固（在區間內上落），可考慮沽出寬跨式期權（strangle，同時賣出價外看跌及價外看漲期權；押注匯價維持區間），透過時間值損耗（time decay，期權臨近到期其時間價值下降）獲利，但前提是匯價維持在預設範圍內。

現時做淡歐元的主要風險，是美國經濟數據突然轉弱，令市場加快上調Fed減息預期，從而推動匯價急升，迫使淡倉（short positions，押注下跌的持倉）回補，令升勢加劇。