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根據BBH分析師的報告，美國美元的強勢導致美元兌日圓上升

由於美元走強，美元/日圓走強。日本的經常帳盈餘從1月的1.947兆日圓擴大至2.317兆日圓，12個月累計達到創紀錄的29.1兆日圓，相當於GDP的4.7%。日本的國際收支平衡支撐了日圓，尤其是在市場不確定時期。這種背景表明，在規避風險的市場條件下，該貨幣的環境有利。

美元需求和利率

近期美元兌日圓的升值是因為美元需求普遍上升所致。這項舉措在一定程度上受到對美國利率持續上漲的堅定預期所支撐——美國利率仍高於日本利率水準。同時，日本的經常帳盈餘不斷擴大，僅在一個月內就從1.947兆日圓增至2.317兆日圓。在十二個月的時間裡，這一數字已達到 29.1 兆日圓，佔日本 GDP 的 4.7%，這一數字進一步增強了對日圓的長期結構性支撐。從實際角度來看，這一盈餘顯示海外投資收入強勁。這些資金流動往往會增加外匯收入的回流，從而自然地支撐本國貨幣。當金融市場表現出規避風險行為時（例如在地緣政治緊張局勢加劇或全球成長數據令人失望的情況下），這種盈餘使日圓成為避險資本的目的地。從我們的角度來看，這為密切關注匯率波動並對隱含波動率設定前瞻性預期的人士提供了關鍵的基礎。這也強調了區分由利率差異驅動的短期價格行為與依賴資本流動基本面的長期定位的重要性。

衡量市場動態

儘管美元多頭可能在短期內受到聯準會言論和宏觀數據的鼓舞，但日本的潛在資本流入卻講述了另一個故事。我們必須仔細權衡這些順風因素——尤其是當選擇權定價已經開始反映出不同的結果時。對於那些圍繞利率趨同或準備解除套利交易的人來說，這些數據點應該已經被考慮到調整後的利差或溢價轉變中。此外，創紀錄的經常帳盈餘不僅反映了貿易平衡的情況，也反映了日本所持海外資產持續產生穩定回報的更深層意義。在投資人削減風險、重新分配投資組合的時期，這筆收入讓我們對日圓基本需求的假設更加合理。有鑑於此，任何由投機性部位或收益率驅動型資金流動所導致的日圓暫時貶值都需要在這種背景下進行抵銷。受益於壓縮波動性的選擇權結構的效力可能會降低。找出曲線上遠期預期與實質利率和資本流動差異的偏差點，或許能為策略校準提供更清晰的視野。

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Written on April 8, 2025 at 4:16 pm, by

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歐央行的斯圖納拉斯表示，儘管潛在的通脹延遲，貨幣政策在2025年可能會減少制約性。

歐洲央行決策者亞尼斯·斯托納拉斯表示，2025年貨幣政策可能會放鬆，但通膨的潛在上升可能會推遲貨幣政策正常化。

預期降息公告

預計歐洲央行將在下周宣布降息25個基點。斯托納拉斯建議在 2025 年採取更寬鬆的貨幣政策，這表明歐洲央行的一些決策者越來越有信心，通膨壓力可能在中期內繼續受到控制。這個想法很簡單：如果通膨穩定在2%的目標附近，那麼讓借貸成本在必要的時間內維持在限制水準就沒有什麼意義了。儘管如此，通貨膨脹仍不是一隻溫馴的動物。價格再次上漲的可能性仍然很大——特別是如果工資增長超過生產力增長，或者能源價格緩慢上漲。如果發生這種情況，預期的政策放鬆路徑將變得更加棘手。在這種情況下，降低利率可能被視為加劇通膨，而歐洲央行也不願意這麼做。因此，降息步伐可能會進一步推遲，或在降息一兩步之後暫停。預計下週將下調 25 個基點，這是本週期內首次下調利率。前幾個月許多人都認為這項政策轉變是理所當然的，但現在卻帶有附加條件。我們對市場的解讀表明，儘管最初的降息將會實施，但此後的舉措將在很大程度上受到夏季數據的影響。這也不僅僅與整體利率有關；重點將放在通膨較為棘手的部分，例如服務業，這些領域的通膨趨勢將持續走強。

評估經濟數據影響

從預期定價來看，我們看到一些預期被重新定價，與年初相比，目前已反映出的降幅有所減少。交易員相應調整部位；未平倉合約和隱含波動率也講述了類似的情況。僅此一點就表明需要採取更具策略性的方法。我們仍關注通膨數據修正和理事會成員的評論對預期帶來多大轉變。就目前而言，政策的主題是有條件放鬆——推動因素並非樂觀情緒，而是相信如果通膨保持疲軟，當前的限制措施就略微過度了。有鑑於此，短期利率合約可能提供一個相當可交易的管道，特別是響應月度通膨數據和薪資數據。由於事件敏感度的增加和定位的誤差空間有限，未來幾週定向交易可能會帶來更多風險。我們認為，各國央行之間的利差交易——尤其是歐洲央行與緊縮週期落後的其他國家央行之間的利差交易——可能會重新煥發活力。本週的消息或許能為交易提供一些幫助。但請不要誤會，即將公佈的經濟數據（尤其是德國和西班牙的數據）以及它如何挑戰或支持政策制定者當前的信念，可能會對前瞻性指引產生最大影響。

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Written on April 8, 2025 at 3:17 pm, by

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根據大華銀行集團，美元/日圓的預測範圍為146.00到149.00。

預計美元（USD）兌日圓（JPY）匯率將在 146.00 至 149.00 之間。分析師指出，超賣狀況尚未穩定，顯示可能跌破 145.00。美元兌一籃子貨幣上漲 0.64%，至 147.84，盤中一度上漲 1.4%，隨後出現反彈。分析師認為，美元目前處於區間波動階段，儘管沒有跌破 145.00，但仍有進一步下跌的可能。

當前阻力位

儘管出現反彈，但分析師認為，突破149.00的強阻力位對於美元避免進一步下跌至關重要。目前突破中期支撐位143.50的可能性較低。最近的價格走勢表明美元/日圓仍然處於窄幅區間，在熱衷於當前水平的買家和擔心過度擴張的賣家之間徘徊。短期上漲至 147.84，但成交量明顯較弱，顯示此舉缺乏動力。我們以前曾見過類似的價格模式——沒有有意義後續行動的劇烈波動往往會在輕微壓力下迅速崩潰。田中關於可能跌破 145.00 的觀點不應被忽視。當市場在沒有具體基本支點的情況下傾向於技術性超賣極端時，通常會出現真空。再加上缺乏新的宏觀經濟觸發因素，更容易預見的是經濟下滑而不是持續上漲。這也告訴我們，圍繞這一區域的風險偏好正在枯竭。

衍生性商品市場影響

從衍生性商品的角度來看，這種停滯正是短期溢價策略發揮作用的地方。由於隱含波動率保持壓縮但偏向下行對沖，因此明顯傾向於防止滑點，而不是彌補上行延伸。在這種情況下，我們可能會考慮期權未平倉合約的聚集方式——特別是在預計範圍的下限附近。這種模式暗示著人們對突然放鬆感到不安，而不是對攀登充滿信心。 Choi 的觀點意味著，除非我們看到決定性突破 149.00，否則市場可能會將任何反彈視為暫時的噪音。這種阻力更像是一種異常標記，而不是一種通道。我們預期 delta 調整將緊密跟隨價格走勢，使得方向性在某種程度上是被動的而不是主動的。如果在下一次旋轉中達到 145.00，則可能會急劇傾斜伽馬曲線。最突出的是突破 143.50 附近深層支撐位的可能性降低。如此低的水平恰好位於當前周定位預期走勢之外。如果該水平被激活，則不太可能出現逐步上漲，而更有可能出現與意外催化劑或政策分歧相關的下跌。因此，雖然它不是基本情況，但在進行對沖時不應完全忽視它。整體而言，在接下來的交易日中，焦點仍須集中在選擇權傾斜行為和每週到期結構。目前尚無跡象顯示目前範圍會自行擴大。我們應該較少關注方向，而更專注於節奏和交易商的對沖流量，因為這些可能會決定盤中加速點可能出現的位置，特別是在 145.00 和 149.00 左右。保持策略的動態，並傾向於使用可以有效限制不確定性的短期工具。

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Written on April 8, 2025 at 3:17 pm, by

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花旗將中國GDP增長預測下調至4.2%，預期關稅將對出口造成重大影響

花旗將中國今年的GDP成長預測從4.7%上調至4.2%。該公司指出，如果不考慮北京方面為緩解關稅影響而採取的措施，到 2025 年，關稅可能會導致中國整體出口下降 15% 以上。中國當局設定的2023年經濟成長目標約5%。修訂後的預測反映了全球貿易環境中持續存在的挑戰及其對經濟表現的潛在影響。

國內生產毛額預測修訂

花旗將中國 GDP 預測從先前的 4.7% 下調至 4.2%，凸顯經濟成長動能明顯減弱。此次下調部分是基於這樣一種觀點：對外貿易逆風正在加劇，如果不考慮國內政策的緩解措施，預計關稅將導致明年出口減少 15% 以上。這項數據雖然是基於前瞻性模型，但顯示外國對中國商品的需求受到明顯拖累。中國政府目前維持5%左右的成長目標不變。然而，預計實際產量與此目標之間的差距暗示著國內的脆弱性。換句話說，即使採取政策措施，更廣泛的預期是貿易相關壓力可能會抵消內部刺激。對於我們這些監控衍生性商品的人來說，需要更加關注週期性產業和對大宗商品的敏感度來調整相關產業的價格走勢。與中國製造業產出掛鉤的期貨反應已開始顯示出更溫和的預期。我們看到定位正在稍微偏離看漲的需求敘述。如果資本流動開始反映這種看跌傾向，貨幣波動也可能加劇。

股票指數衍生性商品

鑑於出口數據與工業獲利能力之間的直接聯繫，出口商面臨的股票指數衍生性商品值得更嚴格的審查。交易員應注意到，市場推動因素越來越與人們對北京如何緩衝外部衝擊的看法的變化有關。儘管刺激計畫的歷史記錄顯示這些政策舉措十分激進，但這些舉措可能不會立即見效，其規模也不足以迅速抵銷結構性出口問題。此外，與內地殖利率掛鉤的債券期貨可能開始反映較長時期的低利率。這不僅是為了支持國內的信貸供應，現在也反映了全球投資者對經濟成長可能在較長時間內陷入低迷的預期。兩年期掉期利率的變動已經開始反映出這更廣泛的宏觀轉變。工業金屬等市場往往受對亞洲更廣泛需求的情緒驅動，也面臨溫和重新定價的風險，尤其是如果下個月的數據未能暗示觸底反彈的話。如果工廠活動繼續低迷，隱含波動率可能會在多個期限內走高。我們正在關注與基本金屬相關的遠期曲線是否趨於平緩，這是定價能力正在減弱的另一個跡象。請記住，這些發展並不是憑空而來的。每次成長前景的調整都會對資產負債表預測、融資成本和資金流出產生影響，而這種影響會波及衍生性商品領域。未來幾週可能需要更加積極的對沖，特別是如果即將發布的政策演講未能以可靠的數據重塑預期的話。目前，在沒有抵銷保護的情況下，樂觀定位的空間已經變小了。

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Written on April 8, 2025 at 3:17 pm, by

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隨著7.37阻力位的逼近，分析師觀察到美元/人民幣在200日均線7.22的反彈

美元/離岸人民幣匯率在維持 200 日移動平均線 7.22 上方後有所反彈。每日MACD已進入正區域，顯示新的上漲動能。該貨幣對接近2022年以來建立的交易區間上限7.37，這是關鍵阻力位。若美元/離岸人民幣突破 7.37，則可能進一步上漲，預計目標為 7.41 和 7.46/7.47。初步支撐位在7.3050，對應3月的38.2%回檔位。

技術訊號與市場情緒

英鎊兌美元能夠維持在 200 日均線 7.22 上方，凸顯出市場對持有多頭部位的普遍興趣，尤其是在預期政策分歧或宏觀壓力尚未完全發揮作用的情況下。當 MACD 在每日時間範圍內像這樣轉為正值時，這並不代表短期波動，而更多地表明近期的下行勢頭已停滯，情緒可能正在發生轉變。這種技術訊號通常出現在買進加速或空頭回補區域收緊之前。 7.37 的上限——自 2022 年以來一直受到測試但從未被突破——已不僅僅是一個阻力位。這個上限既由定位和對沖決策決定，也由基本面決定。如果該水平崩潰，我們可能會看到不僅僅是機械動作的現象。 7.41 水平不僅是下一個水平，而且是該貨幣對開始與 7.46/7.47 附近的舊高點互動之前的最後一個相對清晰的水平。儘管如此，這些預測只有當市場參與者準備追逐後續行動時才有意義，而到目前為止，資金流動一直很謹慎。

未來波動與策略定位

目前支撐位在 7.3050 左右，這不僅是因為斐波那契數學，還因為該水平與本季度早些時候的一系列小幅波動低點相一致。如果價格走勢回落至該區域，我們將專注於堅定跡象——要么是買盤穩步增加，要么是買盤缺失——這可能意味著對風險進行更廣泛的重新評估。由於波動性保持壓縮，方向性信念更可能來自外部變化，而不是當前區間的內部突破。目前，戰術交易需要對上方的突破水平和下方的回撤區域保持敏感度。價格確認了強勢，但只有持續收於阻力位之上才表明走勢會繼續，而不僅僅是測試。

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冯德莱恩與李強就貿易問題和關稅展開了建設性的對話

烏爾蘇拉·馮德萊恩與中國國務院總理李強進行了電話交談，重點討論了中歐關係現狀和貿易問題。她強調需要透過談判解決問題，以避免因美國關稅和大規模混亂而導致局勢進一步升級。他們討論了關稅可能造成的貿易轉移，特別是在全球產能過剩的產業。儘管歐盟先前曾努力實現貿易關係多元化，擺脫對中國的依賴，但當前的地緣政治氣候促使其重新評估優先事項。

歐盟與中國貿易關係日趨緊張

儘管他們的對話充滿了外交色彩，但卻凸顯出幾個月來一直在暗暗醞釀的更深層次的擔憂。歐盟委員會主席提到的「貿易轉移」並非單單是指轉移供應鏈或改變產品路線，而是對意想不到的後果發出警告，特別是對那些已經因生產過剩而承受壓力的行業，例如電動車和鋼鐵。而李書福似乎在玩一種平衡遊戲。他意識到歐洲各國首都的不安情緒正在日漸加重，或許更重要的是，他們的預算也出現了問題。儘管公眾討論的焦點是“解決方案”和“合作”，但現實更多地取決於時機、庫存和風險偏好的降溫。從我們的角度來看，這不僅僅是一個外交安排的問題——它將對未來幾週的貿易產生多方面的影響。如果關稅開始阻礙傳統的歐盟與中國貿易流動，並將商品轉向或轉移出二級市場，則可能出現價格差距。預計這些變化不會立即出現，而是以小的差異開始，再加上投機或有限的流動性，可能會發展成足以調整多個產業期貨部位的價格變動。考慮機械和重型設備空間。先前穩定的局面現在變得容易受到跨境摩擦的影響。這些地區的合約曾經很少進行季度調整，但現在不僅面臨庫存水準的壓力，還面臨進口透明度的壓力。當任何一方暗示他們可能在未通知的情況下調整執法策略時，衍生性商品市場應該會出現劇烈波動，而且往往不會出現早期訊號。

市場弱點和策略更新

一些機構參與者更新模型的速度太慢，使風險更難控制。許多人仍然將中國視為穩定的低成本商品來源，但這一基礎似乎越來越不穩定。這種扭曲可能導致衍生性商品風險敞口對沖不足。在較短的時間內（一到三週），如果某些以歐盟為重點的指數甚至中等交易量的合約也顯示出不規則的定價，我們不會感到驚訝。波動性的飆升可能不是來自糟糕的經濟數據，而是監管變化，甚至是暗示。就在美國關稅開始對供應路線產生連鎖反應之際，馮德萊恩提出這個話題，實際上是在圖表上標記了一個點。下一次中國貿易引發扭曲時，沒有人能夠說他們沒有意識到。那麼接下來呢？我們應該監控正式的聲明窗口，並稍微擴大風險邊際——這並不是出於防禦目的，而是為了預期關鍵公告期前後的流動性會有所緩和。下週即將發布的有關進口偏差的聯合數據可能會變得非常重要，尤其是對於那些追蹤跨部門比率的數據。現在，準確地安排這些數據的發佈時間（精確到小時）比跨季度的宏觀視角更有價值。這是為了避免拖延，而不是預期某些重大轉變。雖然可能不會有連續的頭條新聞，但他們所回應的暗流不會平息。六個月前依賴現狀假設的貿易模型現在需要近乎即時的重新評估。布魯塞爾的關注點並非純粹是政治性的——它正在悄悄地改變我們對風險敞口、配對甚至短期配置的看法。當公眾立場措辭如此謹慎時，往往是沒有說出口的內容決定了策略。我們會找到存在差距的地方 — — 尤其是當這些差距還沒有出現在電子表格中時。

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Written on April 8, 2025 at 2:18 pm, by

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澳大利亞元預計將在0.5945至0.6110之間波動，對美國美元匯率。

繼近期下跌之後，澳元 (AUD) 兌美元 (USD) 預計將在 0.5945 至 0.6110 之間交易。分析師指出，儘管可能進一步下跌，但由於超賣狀況，達到下一個支撐位 0.5870 似乎不確定。短期來看，澳幣下跌0.94%，收在0.5988。目前的趨勢表明，澳元今天不會繼續下跌，而是可能會在規定的區間內波動。

長期展望

展望未來，突破 0.6185 將意味著下行壓力的減輕。然而，任何上漲勢頭都必須突破 0.6410。這一前景表明，澳元將在一段時間內波動有限，目前徘徊在 2022 年底上次測試的水平附近。在下跌近 1% 至 0.5988 之後，每日動量指標呈現下行趨勢。通常，這警告我們短期反彈的可能性增加，或至少下跌速度會放緩。目前，該貨幣似乎正在一個狹窄的範圍內尋找方向，這對於那些管理具有時間敏感型溢價的頭寸的人來說尤其重要。我們在技術方面看到的是圍繞 0.6000 點的微妙平衡。 0.5945 的下限提供了一些支撐，但 0.5870 仍然難以實現這一事實強化了這樣一種觀點，即拋售壓力雖然存在，但在沒有明顯催化劑的情況下，可能還不足以延續跌勢。在此背景下，均值回歸行為開始發揮作用——如果波動性繼續減弱，貨幣可能會回落至先前的支點。 0.6110 的上限參數限制了任何淺層復甦，除非明確突破 0.6185，否則整體情緒可能仍將猶豫看跌。後者層級——若被突破——將開啟對風險的潛在重新評估，儘管更關鍵的確認位於 0.6410 之後，宏觀參與者可能在此開始調整他們的中期預期。在此之前，可能會出現上行反應，但看起來比較克制。

期權策略和市場指標

交易者現在必須專注於短期選擇權的溢價衰減，因為區間波動行為可能會侵蝕外在價值而不會產生方向性效益。仔細校準 Delta 中性策略可能有助於管理此處的風險敞口。隨著隱含波動率的下降和現貨價格的受困，假設流動性保持不變，具有明確風險控制的賣出跨式組合或勒式組合等策略可能會表現良好。從我們的角度來看，目前的關鍵是監測下限是否會隨著交易量的增加而重新測試。這意味著新的情緒進入市場，而不僅僅是觸發技術過濾器。否則，這可能是整合期，雖然方向性不強，但確實允許基於 theta 的定位。未來幾個交易日的價格走勢不僅會受到美元需求變化的影響，還會受到大宗商品流動和鄰國貨幣趨勢等外部因素的影響，尤其是與區域風險代理相關的因素。因此，密切關注亞洲交易時段的壓力和重疊的倫敦資金流可以提前預示當前水平是否能夠維持，或者是否正在暗中醞釀突破。實質上，雖然廣泛的預期保持不變，但如果宏觀基本面惡化，不對稱風險在於關注新一輪的拋售。目前，基於流量的預期與技術指標之間仍然保持一致，而這種對稱性支撐著當前的交易區域，除非固定收益或利率市場出現更強勁的推動。

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Written on April 8, 2025 at 2:17 pm, by

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UBS將歐元區增長修訂至0.5%，預測德國將面臨美國關稅的最大影響

瑞銀將今年歐元區經濟成長預測從早先的0.9%下調至0.5%。該公司表示，德國可能面臨美國關稅的最大影響，而在全球經濟放緩的情況下，法國預計受到的干擾較小。由於即將實施的美國關稅，分析師可能會繼續下調歐洲乃至全球的成長預測。去年經濟超出預期這一事實或許能為歐洲政策制定者帶來一些安慰。

美國貿易措施帶來的經濟壓力

瑞銀目前預計歐元區今年的經濟成長率僅 0.5%——較最初預測的 0.9% 大幅下降。此次調整的主要驅動力似乎是預期美國貿易措施帶來的壓力。具體而言，前景表明德國可能會承受更大的衝擊，而法國受到的影響可能會稍微小一些。同時，儘管面臨來自國外的阻力，但一些政策制定者認為，去年好於預期的經濟結果提供了緩衝——儘管這種情況可能不會持續很長時間。儘管如此，預測的下調凸顯了市場情緒的急劇轉變，尤其是外部風險如何影響當地的考量。當各大銀行在年中開始調整成長數據時，通常會導致資產定價模型發生變化——有時變化很微妙，但通常不會。在這裡，預期的收縮會影響利率預期、波動率溢價和跨資產相關性。從我們的角度來看，這表明交易員無法對先前有彈性的宏觀指標保持較高的信心。當德國這樣的主要經濟體被認為特別容易受到貿易行動的影響時，我們必須考慮其對相關工業訂單和供應國所產生的連鎖反應。簡而言之，價值鏈不會像月度報告所顯示的那樣穩定。再往南，法國受到的影響預計將較輕，值得關注，這不是因為自滿，而是因為相對的結構性風險。製造業份額下降加上國內需求增強可能會緩解航道或出口稅帶來的衝擊。但這並不能使它免疫；它只是減慢了傳輸速度。

監測利率差異

在此背景下，成員國之間的利率差異比平常更值得追蹤。隨著其他機構陸續公佈修正後的估計數據，掉期曲線可能變得更陡峭或更平緩，這取決於這種轉變是暫時的還是更廣泛趨勢的一部分。如果是這樣，短期和中期期限之間的定價就有可能出現錯位。為了適應這種轉變，我們調整了利差假設，並注意到工業指標的新敏感度。當關稅威脅從言論變為計劃時，各行業的隱含波動率可能會出現不均衡上升。這很重要——現在它不僅僅是市場噪音。過度依賴去年彈性的動量交易可能變得不可靠。即使在選擇權中，隱含變數也尚未反映出真實的分散性，這意味著傾斜行為需要更仔細的解釋。交易員應該明智地為股票和固定收益資本流動的變化做好準備，尤其是考慮到預計影響在不同地區存在差異。最後，雖然修正後的GDP數據只是一個訊號，但它足夠強勁，值得對任何嚴重依賴歐洲經濟在年底前保持穩定假設的風險進行重新審視。

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Written on April 8, 2025 at 2:17 pm, by

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美國投資者情緒急劇下降，導致美元貶值，安琪·普雷夫克指出

美國商業和消費者信心正在下降，有跡象表明硬數據可能很快就會反映出這一趨勢。關稅對經濟造成衝擊，導致人們的關注點從通膨轉向衰退，從而導緻美元貶值。 ISM指數顯示企業和消費者信心正在迅速惡化。自「解放日」以來，美國股市已下跌超過10％，顯示經濟穩定的不確定性日益增加。市場預期聯準會將降息約100個基點。這表明，人們對潛在經濟衰退的擔憂比提高關稅帶來的通膨風險更為緊迫。

情緒和經濟指標

我們現在看到的情況是，美國企業和消費者的情緒已經從不安轉變為徹底的負面。 ISM 指數可以告訴我們製造業和服務業公司的狀況，該指數正在快速下降。這是一項前瞻性指標，當其下降速度如此之快時，往往會導致實際經濟活動明顯放緩。到目前為止，大部分的疲軟都是由情緒主導的，但我們預計，更多具體的經濟數據很快就會開始反映出這些疑慮。自從市場非正式地將這一天標記為「解放日」——當時被視為經濟的轉折點——以來，股市已下跌逾 10%。這種走勢告訴我們，投資人正在重新評估前景，不再優先考慮通膨問題，而是開始對經濟衰退的擔憂做出反應。這本身就是一個有意義的變化，因為通膨一直是今年幾乎所有央行評論的焦點。受此影響，利率市場的期貨定價發生了急劇轉變。我們現在預測未來幾個月聯準會將進行四次標準的四分之一個百分點的降息，總計約 100 個基點。這並非一個簡單的轉變。要將此因素納入價格，就必須有越來越多的信心認為，經濟無法維持當前的政策條件而不倒退。

波動性和市場定位

作為交易者，這自然需要重新調整。整個曲線的利率波動都存在機會，尤其是在短期至中期內。考慮到市場目前的定價，任何低於預期的數據都可能加速首次降息的進程。相反，如果硬數據好於預期，我們可能會看到這些預期暫時消退；但這種情緒已經變得難以平復。從波動性的角度來看，期權市場開始反映這種焦慮。短期到期的隱含波動率已經上升，而長期到期的隱含波動率仍然較穩定。這種不匹配表明交易員正在為短期意外做好準備，同時仍然認為整體情況是可控的。對於定位而言，消除尾部風險偏差並專注於方向性發揮更為有效。然而，如果接下來的幾次 CPI 數據不盡人意，重新定價的勢頭就會增強，尾部對沖可能會重新出現。貨幣交易員認為美元最初的下跌是一個明顯的轉變：美國從經濟成長的領頭羊轉變為潛在的拖累因素。關稅曾被認為會導致通膨，但現在卻更被視為抑制全球需求的因素。這種動態直接影響外匯波動，並對美元多頭套利交易造成壓力。隨著美國局勢的迅速變化，我們比平常更密切地關注歐洲和亞洲的數據。未來幾週，相對成長動力可能會變得更加重要，而不是更不重要。交易者應該為先前單向交易中出現的波動和平價走勢做好準備。 H1 的巔峰信念已經消退，策略靈活性已成為一種要求而不是優勢。總的來說，關鍵是保持高度響應。市場已從政策定價平台期轉向預期全面轉變。這種逆轉往往會動搖人們對定位的信心，正如我們之前所見，當人群發生變化時，出口很快就會變得擁擠。

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Written on April 8, 2025 at 2:17 pm, by

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法國2月份的貿易赤字擴大至78.7億歐元，出口持平而進口增加

法國2月貿易逆差為78.7億歐元，預期為58.5億歐元。法國財政部最新數據顯示，2月出口維持穩定，進口經季節性調整後成長2.4%。

貿易逆差動態

最新消息顯示，法國的出口額與進口額之間的差距正在擴大，與預期相比，缺口意外擴大了近 20 億歐元。出口穩定表示國外需求保持穩定，但進口成長意味著國內消費增強，或能源或中間產品相關成本可能上升。貿易逆差的變化顯示了一種潛在的不平衡，可能會在短期內影響人們對成長預測和貨幣的態度。從我們的角度來看，這項發展提供了一些值得考慮的實際觀點。隨著進口量上升而出口水準持平，加強貿易驅動對國民產出的支持變得越來越困難。這也顯示近期國內經濟復甦可能比外部銷售更為重要，如果歐元區其他地區經濟沒有改善，可能會對歐元造成壓力。作為交易員，值得警惕這種差異將如何影響未來幾週更廣泛的歐洲數據。這些動態的任何後續影響，尤其是與工業生產數據或通膨數據偏離預期時，都可能引發重新定價。赤字的意外擴大並不是一個孤立的數字；這很可能會加劇人們對外部競爭力的擔憂。

市場影響

勒梅爾辦公室沒有提供更多關於整體數字之外的細節，但方向是明確的。觀察與製造業和貿易相關的出口訂單或採購經理調查成分將有助於預測這一趨勢是持續還是放緩。法國債券殖利率相對於德國公債或英國政府債券的走勢，也可能有助於顯示市場是否正在重新定價通膨預期或貨幣政策路徑出現分歧。由於歐元兌其他貨幣已經難以維持上行勢頭，額外的財政或貿易相關失誤可能會使短期貨幣走勢更加被動。此外，隨著對沖資金流根據整體風險進行調整，我們可能會看到歐元基差掉期利差擴大或選擇權傾斜度改變。所有這些都強調了調整歐洲風險敞口時的精確性。如果數據意外保持穩定，中期波動率水準可能會低估故事的下一步走勢。我們在相對利率定位中看到了機會——尤其是當它與本月晚些時候工業情緒的方向性相結合時。

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Written on April 8, 2025 at 1:18 pm, by

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