週三，中國人民銀行將美元兌人民幣中間價設定為7.2066，高於前一日的7.2038，也高於路透社預測的7.3348。中國人民銀行的目標包括在促進經濟成長的同時維持物價和匯率穩定。它還尋求改革金融市場，利用七天逆回購利率和中期貸款工具等一系列貨幣政策工具。

中國的私人銀行業

中國有19家民營銀行，其中微眾銀行和網路商銀行是最大的。2014年，該國允許資本充足的國內貸款機構在其主要由國家控制的金融領域內運作。那麼，這在實踐中到底意味著什麼？

中國人民銀行小幅上調了美元兌人民幣的參考匯率，但仍遠低於市場預期。官方定價與市場預測之間的差距表明，北京方面繼續以強硬手段引導匯率走勢，抵制人民幣下行壓力，同時巧妙地管理市場情緒。這可能是為了回應資本外流的擔憂，或至少是為了阻止貨幣應該更快貶值的猜測勢頭。

周小平領導的中國人民銀行似乎在走一條微妙的路線——一方面，刺激仍顯示出不均衡復甦跡象的經濟，另一方面，遏制可能源於過度槓桿或資產泡沫的風險。將參考利率維持在高於市場動態所顯示的水平的決定表明，中國試圖控制波動性，同時仍表現出靈活性。

策略匯率管理

從我們的角度來看，即使引入更多的市場機制，對匯率控制的關注也告訴我們，任何有關自由浮動的假設都應該加以緩和。這並不是放棄控制權，而是巧妙地引導它，而不是讓更廣泛的波動自行展開。如果你關注人民幣相關工具的策略，那麼要遵循的是政策，而不是價格。

另外值得注意的是，央行使用的方法不僅限於外匯。它所採用的工具——例如七天逆回購和中期借貸便利——表明了更廣泛的意圖。當使用這些槓桿注入或撤出流動性時，它們使我們能夠更好地判斷官員傾向於哪個方向——是支撐需求還是抑制通膨。

提到私人銀行，特別是十年前成立的私人銀行，提醒人們改革不是一次性事件。現在市場上的參與者越來越多，雖然他們的規模可能仍然落後於國有巨頭，但他們對信貸分配和數位金融的影響力正在擴大。這種演變使我們能夠提取線索，了解哪些行業或借款人可能從未來的寬鬆政策轉變中受益最多。

在接下來的交易中，我們預計倉位不會發生突然變化，但我們確實需要警惕中國人民銀行在溝通或操作上的任何轉變——無論多麼微小。流動性注入的時機、回購利率的波動，甚至政策演講中措辭的細微差別都可能影響掉期和遠期定價。

最重要的是，此修復方案的突出特點是一致性，但不僵化。不做出驚人舉動的決定明顯暗示了其更傾向於穩步行事，而非大膽轉變。這告訴我們很多。

持續關注官方管道宣布的利率、基調或政策措施的變化，特別是在亞洲交易時段的尾聲。如果當局試圖抑制單向押注或似乎決心將資金流向經濟的特定部分，我們需要迅速調整。這就是優勢所在。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

要點：

• 離岸人民幣（ USDCNH ）跌至每美元7.4288的新低。
• 美元兌人民幣匯率在早些時候觸及7.3361後上漲至7.38333，預計回升。
• 中國國有銀行幹預，拋售美元以穩定貨幣。
• 中美貿易戰升級，美國關稅打壓人民幣貶值。

貿易戰升級，離岸人民幣跌至歷史低點

由於中美貿易緊張局勢升級，加劇了市場不確定性，離岸人民幣（USDCNH）兌美元匯率於4 月 9 日跌至7.4288的新低。隨後離岸人民幣小幅反彈，亞洲時段回升0.62%，至7.38333。

人民幣大幅貶值發生在貿易衝突不斷升級的背景下，此前美國對中國進口產品徵收104%的關稅，導致投資者重新評估人民幣的穩定性。

中國國營銀行的干預

面對離岸人民幣的快速貶值，中國國營銀行紛紛在市場上拋售美元，以抑制人民幣的下跌。此外，中國人民銀行（PBoC）將在岸人民幣（ USDCNY ）中間價設定為7.2066，為2023年9月以來的最低水準。此次幹預旨在防止人民幣進一步貶值並穩定市場。

中國人民銀行持續發揮積極作用，減緩人民幣貶值步伐。人民幣貶值雖然有利於中國的出口，但長期貶值可能導致資本外流，危及金融穩定。

離岸人民幣的技術展望

圖片：USDCNH 從阻力位 7.42883 回撤，測試支撐位 7.3361，如VT Markets 應用所示。

美元兌人民幣下跌0.55%，收在7.38284，開盤報7.42391。 該貨幣對最初走高，達到 7.42883 的峰值，隨後回落並收於 7.38284。

移動平均線（MA 5,10,30）顯示看跌轉變，因為短期移動平均線開始向下穿過長期移動平均線，表示有下行壓力。 MACD（12,26,9）進一步證實了這一趨勢，隨著MACD線（藍色）移至訊號線（黃色）下方，顯示出負直方圖。

需要監測的關鍵水準包括7.42883的直接阻力位和7.3361的支撐位。跌破支撐位可能意味著進一步下跌，而突破阻力位可能預示著可能出現逆轉。關注大盤的發展以進一步確認這一趨勢。

由於中美貿易衝突尚未解決，離岸人民幣持續波動。分析師將密切關注貿易談判的進展和中國人民銀行的干預措施，以判斷人民幣的下一步走勢。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

擬議關稅的影響

重新評估風險報酬設置

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美中第一階段貿易協定

貿易緊張局勢及其市場影響

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

關稅與經濟影響

全球貿易環境發生了巨大變化，美國對中國進口產品徵收目前超過104%的關稅，並促使其他國家採取對等行動，其中中國也徵收了34%的關稅。雷·達裡奧 (Ray Dalio) 認為，我們正達到債務驅動型成長的極限，而經濟和政治壓力正在加劇選民對徹底變革的需求。

美國財政部的斯科特貝塞特將關稅策略描述為一種談判方法，並強調自新關稅實施以來，已有70多個國家尋求重新談判貿易條款。保羅·克魯曼警告稱，目前的關稅大大超過了《斯姆特霍利關稅法》時代的關稅，並預測如果關稅繼續下去，將對GDP造成嚴重損害。

中國的因應措施凸顯了其承受短期經濟痛苦以維持主權的決心，它更重視韌性而非眼前的不適。關稅的影響正在顯現，影響到工廠並增加了受影響地區食品銀行的使用率。關稅本質上是一種稅收，最終會加重消費者的負擔。

儘管目前的市場情勢尚不明朗，但有些人認為這其中蘊含著機遇，而且逐步調整已經在進行中。建議投資人關注市場走勢，留意成交量變化，以謹慎的心態策略性地應對風險。

市場動態與策略

總而言之，儘管情況看起來很嚴峻，但市場往往先於更廣泛的現實做出反應，而人們的看法往往比事實更嚴重。未來的貿易動態仍然難以預測，但做好準備和前瞻性的視角可以促進更好的決策。

這裡發生的事情相當簡單。貿易緊張局勢不再只是言辭問題，而是升級為艱難的政策轉變，關稅水準現已遠高於歷史基準。美國對從中國進口的產品徵收了超過100%的關稅，而北京也做出了同樣的回應，但幅度略有緩和。

這種來回的爭論不僅僅是像徵性的；它已經滲透到全球供應鏈中，擾亂了定價和利潤假設。而且，由於關稅最終會提高投入成本，因此其作用類似於稅——只是不是直接在收銀台徵收。

相反，它們滲透到營運和消費模式中，最終以在整體通膨中不總是可見的方式表現出來，但對家庭和工廠來說卻是非常真實的。達利歐關於債務驅動的成長即將走到盡頭的觀察直接反映了更廣泛的宏觀環境。

每次經濟放緩之後，我們都依賴借貸來維持運轉，但現在這種槓桿已經變弱了。政治動盪和突然改變的投票並非巧合——它們源於更深層的經濟疲軟。

認為舊方法不再有效這一看法並非錯誤。同時，貝塞特認為目前的立場是策略性的——推動其他人重新考慮貿易關係。他提到，已有70多個國家正在進行談判或考慮變革。這不是一個微不足道的數字。

對於衍生性商品交易員來說，這一點很重要——不是因為遙遠的外交舞台，而是因為重新談判的條款會改變估值模型和情境規劃的輸入。最初的貿易調整很快就變成了定價問題，並蔓延到期貨和選擇權活動。

克魯曼毫不含糊地警告說，目前關稅的範圍可能會導致GDP成長逆轉。他並不是將此事與小插曲進行比較；他提到斯姆特霍利關稅時代，將當今的政策置於經濟收縮的背景下——不僅僅是擴張放緩，而且是實際的萎縮。

這種說法並非誇張，而是一種提醒：政策選擇會產生機械的經濟效應，而這種效應不會緩慢地出現。就中國而言，它似乎不太擔心短期動盪。訊息很明確——他們願意承受打擊以保持堅定立場。

這是一種根植於策略的長期方法：堅持今天，才能掌控明天。當一方對價格敏感，而另一方優先考慮自主權時，僵局就更難迅速緩解。

我們可能會看到股票利差長期面臨壓力，這還未考慮信貸市場或抵押品餘額的連鎖反應。您已經可以看到其後果了。在生產中心城鎮，產量下降導致勞動力下崗和糧食不安全狀況加劇。這不是理論上的。

透過社會救助計畫獲得的數字比抽象的圖表更能直觀地描繪情況。對於交易員來說，這強調了關注微觀數據和更廣泛的經濟數據的必要性——意外的混亂往往始於邊緣。

展望未來，調整正在進行中。這不是大規模的重新分配，而是逐步——資本的轉移，偏見的傾斜。我們看到成交量追蹤和波動性集群的研究表明參與者正在做出反應，只是並不一致。

分散但可辨識。如果你遵守紀律，那麼機會就來了。現在，更好的方法不是追逐方向，而是預測。密切注意資產沒有做什麼，而不僅僅是它們做了什麼。

成交量微弱突破加上低波動性缺口今天可能比昨天更有影響力，尤其是考慮到隱含波動性的定價。風險參數可能需要調整，尤其是當螢幕價格顯示有信心但融資市場暗示謹慎時。

情緒常常誇大現實。這種敘述比指標顯示的更加不穩定，但我們仍然對高度確信的觀點持懷疑態度。這並不是因為他們的精神錯了，而是因為速度超過了驗證。

定位過早會讓人受到噪音的影響——而現在，噪音是有分量的。最好不要利用這個階段來取得戲劇性的勝利，而要避免非受迫性失誤。讓定位建立在證據之上，而不是情感之上。

追蹤曲線上流動性較強的點下方的運動。將來會有更好的時機採取更大膽的行動——但現在還不是時候。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

日本財務大臣加藤俊一表示，日本外匯存底規模沒有明確的指導方針。他強調，日本不會僅僅為了維持美日關係而拋售美國國債。截至報告時，美元/日圓對下跌0.75%至145.18。日圓是一種交易量很大的貨幣，受到日本經濟表現和日本央行政策等多種因素的影響。

日本央行政策影響

日本央行在貨幣管制方面發揮關鍵作用，其在2013年至2024年期間實施的超寬鬆貨幣政策導致日圓貶值。該政策近期的調整可能為日圓兌主要貨幣提供支撐。日本和美國債券之間的收益率差異導致美元比日元更受青睞。然而，2024年取消該政策的措施可能會影響匯率動態。

日圓也被視為一種避險資產，在市場緊張時期，由於交易員尋求可靠的投資，日圓走強。這可能會在動盪時期提高日圓對風險較高貨幣的價值。加藤的言論讓我們難得了解日本在貨幣儲備方面的戰略思想。他明確表示，日本的外匯存底持有量沒有嚴格的規模限制，這表明日本應採取彈性而非堅持固定目標。

更重要的是，他將儲備管理與外交考量（尤其是與美國的外交考量）區分開來。當考慮美國國債等以美元計價的資產時，結論很簡單：決策將受到經濟動機而非關係驅動。

貨幣儲備策略的影響

因此，這種分離削弱了東京可能為了與華盛頓結盟而傾斜其持股的假設。關注日圓兌美元走勢的交易員應該注意到，儲備的轉變將更遵循國內優先事項，而不是外國壓力。這使得預測不再那麼具有推測性，儘管這絕非易事。

在本交易日早些時候，我們看到美元/日圓明顯回落，跌破145.50水準。這一走勢既反映了日圓的強勢，也反映了市場對美元整體流動的猶豫。美元/日圓等貨幣對通常取決於債券殖利率差異——這就是我們一直在追蹤的核心結構。多年來，日本和美國債券殖利率的巨大差距導致資金流入美元。

美國公債殖利率上升導致資金從殖利率較低的日本資產中撤出。如今，日本已開始調整其長期奉行的低利率政策，而導致這種不平衡的假設正出現細微的裂痕。目前的競爭態勢是，日本債券殖利率可能緩慢上升，從而降低在其他地方追逐回報的吸引力。

如果這種趨勢延續——或者只是穩定下來——基於過去利率差異的模型將需要相當快速地重新調整。持有對利率變動敏感的部位的交易者可能需要檢查隱含波動率的變化。當政策轉向暴露出不確定性時，選擇權市場往往會更積極地對這些轉變進行定價，這對那些透過衍生性商品管理風險敞口的人來說既是壓力也是機會。

此外，儘管日圓經常被稱為“避風港”，但它是有條件地表現出這一特性的。它並不總是在壓力之下反彈——只有在對高收益資產造成更嚴重影響的壓力之下才會反彈。當全球出現與經濟成長密切相關的商品或股票拋售時，流入日圓的資金可能會加速。

這意味著，新興市場的衝擊，而不是東京甚至華盛頓的局部舉措，最終可能會推動日圓走強。密切關注下週日本GDP和通膨數據。如果通膨持續上升且央行暗示將採取更積極的政策調整，這可能會進一步支持殖利率反彈。這反過來又會縮小目前有利於美元的利率管道。

由於部位仍然相對緊張，市場對意外評論或數據的反應可能比平時更快。我們已經看到，當敘事從「貶值風險」轉變為「復甦受阻」時，衍生性商品市場的反應非常強烈。

例如，日圓對的短期選擇權已經顯示出有利於美元下行保護的傾向，暗示一些市場正在為另一次回調做準備。然而，要嚴格控制時間。日本當局仍然高度關注日圓的快速變動。儘管他們迄今為止聲稱不進行幹預，但如果日元從這些水平過快升值，幾乎沒有人會押注不採取口頭行動，甚至不進行真正的干預。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

關鍵點

• 現貨金上漲0.8%，至每盎司 3,005.48 美元，此前因平倉而下跌。
• 技術反彈推動XAU/USD 從 2,958.58 美元的低點上漲至3,002.76 美元；盤中最高觸及3,010.28 美元。
• 由於美國準備對中國商品徵收 104% 的關稅，安全需求激增。

週二，黃金扭轉早期的跌勢，飆升至 3,000 美元的關鍵水平，現貨價格上漲 0.8% 至每盎司 3,005.48 美元，反映出在全球市場準備應對日益加劇的中美貿易衝突帶來的經濟影響之際，避險需求再度出現。金價在盤中早些時候下跌（可能是由於槓桿多頭倉位平倉以籌集現金）之後，在經濟衰退對沖和風險規避的推動下出現大幅反彈。

如 15 分鐘圖所示， XAU/USD對跌至盤中低點2,958.58 美元，隨後回升至收盤價3,002.76 美元，盤中高點為3,010.28 美元。這次反彈與看漲的 MACD 交叉相吻合，並受到直方圖轉入正區域的支撐，而價格行動收復了所有關鍵移動平均線（5、10、30），證實了短期強勢。

風險上升刺激避險資金流入

由於對美國政府決定對中國進口產品徵收 104% 關稅的擔憂日益加劇，交易員紛紛撤出風險資產（包括股票和高收益貨幣），黃金價格隨之回升。物價走勢反映出人們越來越擔心敵對貿易戰將引發經濟急劇下滑。隨著股市的脆弱性和波動性的加劇，黃金作為價值儲存手段的歷史角色再次成為人們關注的焦點。

早期黃金的拋售是短暫的，可能是技術性的，因為交易員平倉以滿足保證金要求或降低風險敞口。然而，一旦最初的清算壓力消退，在美元普遍疲軟和地緣政治壓力加劇的推動下，避險需求就會重新顯現。

技術視角與謹慎預測

從2,958.58 美元反彈表明關鍵支撐區域已經守住。下一個障礙是3,020-3,030 美元，如果宏觀經濟不進一步惡化，這個阻力帶可能很難突破。持續突破3,050 美元可能為重新測試歷史高點打開大門，特別是如果各國央行暗示降息或美元進一步走軟。

圖片：正如VT Markets 應用程式所示，MACD 在早盤強勢下轉向看漲，動能發生轉變

短期來看，動量指標有利於上漲，但仍需謹慎。恢復強制拋售或暫時放鬆關稅言論可能會限制黃金的漲勢。不過，只要貿易緊張局勢仍未解決且經濟衰退擔憂持續存在，金價就可能繼續保持在 2,980 美元的支撐位上方。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

英鎊兌美元從200日均線1.2700上方小幅反彈，結束了連續兩天的下跌。在即將實施的美國關稅和重要經濟報告發布之前，市場活動較為謹慎。本周英國經濟數據稀少，暫時緩解了持續的地緣政治和貿易擔憂。聯準會政策制定者表示，由於通膨壓力，關稅可能會使潛在的降息變得複雜。

降息猜測

利率交易員猜測今年出現降息週期的可能性，芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具顯示，最早在 5 月就可能降息 25 個基點。不過，多數分析師認為，7月降息25個基點的可能性更大。美國通膨數據預計將於週四公佈，有關 PPI 通膨和消費者信心的進一步報告將於週五公佈。這些發布將成為關稅實施前的重要指標。

英鎊是世界上最古老的貨幣，由英格蘭銀行發行，佔每日外匯交易的 12%。其價值在很大程度上受到銀行貨幣政策的影響，尤其是通貨膨脹和利率。 GDP、PMI和就業統計等經濟指標會影響英鎊的估值。貿易平衡反映出口與進口的關係，在決定貨幣強弱方面也扮演重要角色。

美國通膨和貿易數據的影響

本週，英鎊兌美元從 200 日均線 1.2700 附近的反彈，為連續兩個交易日走弱的英鎊/美元注入了一些活力。這一舉動反映了需求的短暫上升，但交易商似乎並不會在未來幾天的計劃之前做出太多的努力。

英國數據方面一直非常平靜，參與者幾乎沒有獲得任何新鮮資訊可供參考，也為持續的國際風險和政策制定者的言論提供了一些喘息的空間。然而，大西洋彼岸的聯準會官員在談到關稅及其對價格的潜在影響時，聽起來不太放心。

訊息似乎很明確：貿易壁壘造成的成本上升可能會加劇通貨膨脹，從而使得短期內降息的合理性變得更加困難。這使得政策路徑更加清晰。我們已經看到利率市場略微調整預期，期貨追蹤聯準會的決定，暗示 5 月降息的可能性（儘管可能性不大）。 7 月似乎是更穩健的時間框架，與分析師的普遍共識一致。

市場表現得好像在等待更多確認，然後才會做出進一步的決定。目前，人們的注意力轉向將於本週四發布的最新美國通膨報告，緊接著是本週結束時的生產者物價數據和消費者信心數據。這些數據可能衡量通膨的頑固程度，以及聯準會是否還有迴旋餘地。

過去，更熱的印刷量推高了收益率，為美元兌大多數其他貨幣提供了支撐，反之亦然。英鎊流動性強，且歷史上與英格蘭銀行的政策緊密相關，因此也受到通膨變動的嚴重影響。

英國和美國定價壓力之間的任何分歧都可能造成利率差異的切入點，這是我們密切關注的因素。利率敏感型工具已開始反映出英國央行和聯準會市場隱含的緊縮路徑之間的輕微分歧。

英國入境遊客較少意味著國內數據流量減少。然而，這並不意味著波動性降低。市場情緒仍然與風險驅動的新聞標題息息相關，尤其是圍繞貿易和地緣政治變化的新聞頭條。

受數據或關稅評論影響，美國收益率突然重新定價可能會迅速影響英鎊對的定價。從交易角度來看，短期衍生性商品定位可能更傾向於採取對美國數據方向性意外做出反應的策略，而不是等待英國的波動。

我們正在監測隱含波動率指標，該指標已開始緩慢上升，顯示市場對預定數據發布前後大幅波動的預期有所回升。儘管 GDP 或 PMI 等宏觀經濟指標仍具有影響力，但短期走勢可能較少受到英國本土情勢的影響，而更多受到其他地區利率預期變化的影響。

貿易數據的明顯不平衡也可能產生影響，特別是如果貨幣流動對全球貿易緊張局勢的升級做出強烈反應。仔細觀察跨資產反應（尤其是美國國債市場的反應）仍然至關重要。

其中存在著一個複雜的回饋循環：通膨數據影響殖利率，殖利率影響美元強勢，然後又影響到主要外匯對的相對估值。在這種環境下，我們必須更加關注時機和價格行動。根據資料發布視窗調整的機械策略可能會優於趨勢系統。

圍繞事件風險的短期選擇權也可能變得有吸引力，特別是如果隱含波動率保持在高位。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

潛在的經濟成果

BMO預測，如果大多數新關稅持續下去，結果可能是滯脹，即成長停滯和通貨膨脹。更嚴重的結果可能是更深層的經濟衰退，由於價格上漲和購買力下降而影響消費者支出。近期市場波動反映出投資人情緒持續脆弱，顯示現在判斷風險資產或美國公債殖利率的市場底部還為時過早。

蒙特利爾銀行的團隊已經發出了明確的警告。他們觀察到，中美貿易摩擦的加劇似乎離任何有意義的解決方案越來越遠。這不再只是一場政治秀；這些數字反映了真實的變化。中國進口商品的關稅已攀升至30%左右。這並不是一個小的變化——它比之前計算的20%多了一些，已經讓市場緊張不安。

這些成長不僅僅是政策要點。他們深入研究成本，然後影響製造和物流，最終推高消費者在貨架上看到的價格。目前的共識似乎是堅持認為這些關稅都是某種長期策略的一部分，如果談判變得嚴肅起來，雙方都可能撤回這項策略。問題在於，該理論依賴進步的假設，但關於進步的證據卻很少。

現在的背景看起來更多的是結構性的而非戰術性的。蒙特利爾銀行的分析師利用他們的模型，概述了兩個可信的結果。第一個是滯脹。環境艱難，物價不斷上漲，但經濟卻停止前進。這會對現實世界產生影響，工作減少，招聘減少，各行業的利潤都在縮減。

更嚴峻的可能性是更大範圍的經濟衰退。這將加劇生活成本壓力，導致家庭進一步勒緊褲帶。當購買力下降時——尤其是由於消費者無法避免的價格上漲——支出自然會放緩。這會影響收益，且週期會惡化。

市場策略與定位

我們已經看到資產市場反映了這種緊張局勢。波動性並不是憑空而來的。股市大幅波動，國債殖利率尚未穩定下來形成可靠的模式。人們感到不安——不僅是因為獲利的不確定性，還因為成長本身現在看起來值得懷疑。

當實際收益率像最近這樣變動時，通常表明投資者尚未對下一步走勢得出任何明確的結論。那麼這對我們意味著什麼？人們不應該只看表面的樂觀。各類市場參與者似乎仍在預期貿易談判最終會有所改善。

但除非政策制定者拿出新的、可證實的動力，否則這種觀點是站不住腳的。儘管頭條新聞可能會引起暫時的逆轉，但基於模糊希望的持續定位不太可能獲得回報。在選擇權和期貨市場中，下行尾部的重新定價表明風險不再被視為僅僅是假設的。

我們可以從隱含波動率的上升中觀察到這一點，尤其是在中期，圍繞成長預期和價格穩定性的不確定性增加更加明顯。短期對沖成本仍然很高，這往往會限制積極的定位，但這並不意味著風險敞口較低——這更多的是承擔方向性風險的意願受到限制的情況。

現在的策略不僅必須反映價格水平，還必須反映獲利可靠性和未來通膨預期的不確定性。衍生性商品定價，尤其是股票指數的偏差，證實市場不再低估前進的捷徑。

儘管如此，由於實際利率仍然不穩定且收益率尚未穩定，試圖透過增持利率敏感型資產來搶在利率穩定之前似乎為時過早。由於宏觀數據疲軟或好壞參半，我們應該準備定期審查久期和凸度敞口。

環境已變得更加被動，而非主動。數據意外（無論是正面的還是負面的）都會帶來巨大影響，尤其是在固定收益波動方面。這使得徹底的信念交易變得困難。相反，相對價值和基於利差的定位，尤其是那些對直接市場方向保持中立的定位，似乎更適合。

對於貨幣而言，尤其是對中美資金流動敏感的新興市場貨幣，對沖需求的增加說明了一切。風險逆轉已經擴大。這告訴我們，交易員並不是在尋找上行機會，而是在試圖保護他們現在認為可能發生的下行情境。

對我們來說，這意味著要保持低風險資產的配置，直到新聞流持續朝著一個方向發展——而不僅僅是出現一些積極的頭條新聞，然後就沒有任何動靜。保持警惕。政策正在影響基本面，市場正在對延遲做出反應。這種延遲正在縮短。現在不是假裝已經確認扭轉局面的時候。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

惠譽評級指出，美國新的關稅措施可能在短期內增加收入，並有助於在2025年前減少聯邦預算赤字。預計有效關稅稅率（ETR）將升至25%左右，可能產生高達8,000億美元的收入。然而，惠譽警告稱，這些關稅的長期影響可能超過直接的財政效益。進口成本增加可能會減少消費者支出和企業投資，導致經濟成長放緩，並可能加劇經濟衰退風險。

美國財政挑戰

美國仍面臨持續的財政挑戰，包括公共債務上升和結構性赤字。惠譽斷言，僅依靠關稅無法解決全面財政改革的需要。我們在這裡看到的，沒有任何修飾，就是隱藏在收入激增背後的直接成本效益轉變。惠譽明確表示：是的，美國確實會徵收一大筆關稅，在有限的時間內可能高達數千億美元，但隱藏的金額遠不止於此。

接近25%的有效關稅稅率並非小事；與歷史水準相比，這是一個顯著的成長，預計將帶來約8,000億美元的收入——這筆錢可能會讓政策制定者暫時鬆一口氣。但惠譽表示，這種緩解是短暫的。所傳達的理念是，這種收益是暫時的，而不是基礎性的。這不是改革。它不能修復任何結構損壞的東西。相反，它類似於在需要手術幹預的地方貼上繃帶。

無論關稅網路覆蓋範圍有多廣，財政缺口——政府債務不斷攀升，赤字源自於長期債務——仍然很深。接下來發生的事情很重要。這些更高的進口成本不僅存在於紙上或預算電子表格中。它們被傳承下來了。對於消費者來說，他們可能會勒緊褲腰帶，而對於公司來說，大多數公司可能不會再三考慮是否要削減支出計劃。這會抑制活動。很快，成長引擎就會放緩。

最初被譽為額外的聯邦收入，卻因稅基縮小而受到削弱——收入降低、就業成長放緩，以及通膨調整後的利潤可能減少。我們又將面臨全面較弱的名義稅收。

長期經濟影響

這些也並非理論上的風險。他們有著良好的業績記錄。歷史上不只一次出現先徵收關稅但後來導致成長停滯的成本高於徵收關稅所賺得的錢的情況。惠譽並不預期會出現財政崩潰，但他們對持續的上升趨勢也不十分樂觀，特別是在不使用其他工具的情況下。

從我們的角度來看，這是一個明確的訊號：防禦性短期部位可能會重新獲得價值，特別是在對消費需求下降或資本支出放緩敏感的工具中。也不要忽視利率敏感型市場的隱含波動率走勢——如果核心指標中開始出現較弱的經濟數據，可能會出現混亂。

依賴這些機率的選擇策略在定價適當時可能會帶來超額回報。以這種方式使用關稅就像擰緊螺絲而不固定框架一樣——它暫時將東西固定到位，但無法阻止結構在壓力下彎曲。

因此，現有的策略應該抓住利率重新定價和最容易受到自由裁量回檔影響的產業調整的機會。我們預計，圍繞赤字水準的噪音會暫時平息，但如果經濟成長停滯或今年秋季收入低於預期，噪音就會再次增大。

警惕與消費領域和資本貨物相關的中期期貨的任何堅定方向性走勢。也要注意殖利率曲線－特別是當殖利率曲線趨於平緩時。在這種環境下，短期和長期政府公債殖利率之間的迅速縮小不能被視為噪音。

這其中存在著推論，它常常告訴我們調查尚無法證明的事。從短期來看，資產負債表上的情況可能會更好一些。但從中長期來看，如果不進行任何結構性修復，深層問題仍然不會解決。

密切關注那些成長依賴自由支配的資金流入和補貼貿易投入的行業——它們可能是最先發出政策是否有幫助或只是推遲痛苦的信號的行業之一。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。