日本財務大臣加藤俊一表示，日本外匯存底規模沒有明確的指導方針。他強調，日本不會僅僅為了維持美日關係而拋售美國國債。截至報告時，美元/日圓對下跌0.75%至145.18。日圓是一種交易量很大的貨幣，受到日本經濟表現和日本央行政策等多種因素的影響。
日本央行政策影響
日本央行在貨幣管制方面發揮關鍵作用，其在2013年至2024年期間實施的超寬鬆貨幣政策導致日圓貶值。該政策近期的調整可能為日圓兌主要貨幣提供支撐。日本和美國債券之間的收益率差異導致美元比日元更受青睞。然而，2024年取消該政策的措施可能會影響匯率動態。
日圓也被視為一種避險資產，在市場緊張時期，由於交易員尋求可靠的投資，日圓走強。這可能會在動盪時期提高日圓對風險較高貨幣的價值。加藤的言論讓我們難得了解日本在貨幣儲備方面的戰略思想。他明確表示，日本的外匯存底持有量沒有嚴格的規模限制，這表明日本應採取彈性而非堅持固定目標。
更重要的是，他將儲備管理與外交考量（尤其是與美國的外交考量）區分開來。當考慮美國國債等以美元計價的資產時，結論很簡單：決策將受到經濟動機而非關係驅動。
貨幣儲備策略的影響
因此，這種分離削弱了東京可能為了與華盛頓結盟而傾斜其持股的假設。關注日圓兌美元走勢的交易員應該注意到，儲備的轉變將更遵循國內優先事項，而不是外國壓力。這使得預測不再那麼具有推測性，儘管這絕非易事。
在本交易日早些時候，我們看到美元/日圓明顯回落，跌破145.50水準。這一走勢既反映了日圓的強勢，也反映了市場對美元整體流動的猶豫。美元/日圓等貨幣對通常取決於債券殖利率差異——這就是我們一直在追蹤的核心結構。多年來，日本和美國債券殖利率的巨大差距導致資金流入美元。
美國公債殖利率上升導致資金從殖利率較低的日本資產中撤出。如今，日本已開始調整其長期奉行的低利率政策，而導致這種不平衡的假設正出現細微的裂痕。目前的競爭態勢是，日本債券殖利率可能緩慢上升，從而降低在其他地方追逐回報的吸引力。
如果這種趨勢延續——或者只是穩定下來——基於過去利率差異的模型將需要相當快速地重新調整。持有對利率變動敏感的部位的交易者可能需要檢查隱含波動率的變化。當政策轉向暴露出不確定性時，選擇權市場往往會更積極地對這些轉變進行定價，這對那些透過衍生性商品管理風險敞口的人來說既是壓力也是機會。
此外，儘管日圓經常被稱為“避風港”，但它是有條件地表現出這一特性的。它並不總是在壓力之下反彈——只有在對高收益資產造成更嚴重影響的壓力之下才會反彈。當全球出現與經濟成長密切相關的商品或股票拋售時，流入日圓的資金可能會加速。
這意味著，新興市場的衝擊，而不是東京甚至華盛頓的局部舉措，最終可能會推動日圓走強。密切關注下週日本GDP和通膨數據。如果通膨持續上升且央行暗示將採取更積極的政策調整，這可能會進一步支持殖利率反彈。這反過來又會縮小目前有利於美元的利率管道。
由於部位仍然相對緊張，市場對意外評論或數據的反應可能比平時更快。我們已經看到，當敘事從「貶值風險」轉變為「復甦受阻」時，衍生性商品市場的反應非常強烈。
例如，日圓對的短期選擇權已經顯示出有利於美元下行保護的傾向，暗示一些市場正在為另一次回調做準備。然而，要嚴格控制時間。日本當局仍然高度關注日圓的快速變動。儘管他們迄今為止聲稱不進行幹預，但如果日元從這些水平過快升值，幾乎沒有人會押注不採取口頭行動，甚至不進行真正的干預。
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