週四亞洲早盤，美元兌日圓匯率接近153.35。美國財政部長史考特貝森特支持強勢美元政策後，美元兌日圓走強。聯準會維持利率在3.5%至3.75%的區間不變。貝森特重申了美國在不干預外匯市場的情況下對美元的強勢立場。美國初請失業金人數報告預計將於週四稍晚公佈。聯準會維持利率不變，並指出通膨和經濟成長持續。聯準會主席鮑威爾表示，聯準會準備在每次會議上評估數據。

日本經濟政策的影響

日圓受日本經濟、日本央行政策、美日債券殖利率差、交易員情緒的影響。日本央行過去極度寬鬆的貨幣政策曾導致日圓走弱，但目前的政策調適正在提振日圓。債券殖利率差有利於美元，但日本央行近期的政策調整正在縮小這一差距。

日圓作為避險貨幣，在市場動盪時期吸引投資。因此，日圓兌被認為風險較高的貨幣走強。這種避險屬性意味著市場壓力可能促使投資者因其可靠性和穩定性而青睞日圓。回顧一年前，由於美國政府倡議強勢美元，聯準會維持利率不變，美元兌日圓匯率穩居153上方。那段時期美元擁有顯著的利率優勢。

市場預期2025年初美元兌日圓匯率將達到最高峰。此後，正如我們預期的那樣，市場格局發生了變化。聯準會於2025年下半年啟動了降息週期，而日本央行也終於結束了超寬鬆貨幣政策，進行了兩次小幅升息。這導緻美日之間巨大的利率差距開始縮小。

當前市場趨勢

目前，美元/日圓匯率在145.80附近徘徊，其趨勢反映了這個新的現實。美國最新公佈的2026年1月初非農業就業報告顯示，新增就業人數放緩至16.5萬人，低於預期，顯示美國經濟正在降溫。這項數據強化了聯準會在即將召開的會議上進一步降息的理由。

另一方面，日本最新的東京核心CPI數據顯示，通膨率為2.4%，持續高於日本央行的目標水準。這種持續的通膨壓力迫使日本央行考慮在第二季再次升息。央行政策方向的這種分歧是日圓相對走強的關鍵驅動因素。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著未來幾週美元/日圓匯率將持續緩慢下跌，因此需要進行部位佈局。買入日圓看漲期權或美元看跌期權是實現這一目標的直接方法。使用美元/日圓看跌期權價差策略也是一種有效的策略，既可以降低前期成本，又可以預期匯率下跌至142-143區間。

我們也應關注隱含波動率，目前處於中等水平。在聯準會3月的下一次利率決議和關鍵的美國通膨數據公佈之前，波動率可能會上升，導致選擇權價格上漲。這或許是一個賣出美元/日圓虛值看漲選擇權價差的機會，透過預期該貨幣對不會從當前水準大幅反彈來賺取溢價。

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近期主要科技公司的財報顯示，人工智慧（AI）的敘事正在轉變。曾經以創新和潛力為中心的人工智慧，如今則更加重視執行力、規模和成本。

Meta、微軟、特斯拉和IBM都在人工智慧領域投入大量資金，但它們在同一發展週期中卻走了截然不同的路徑。綜合來看，它們更清楚地展現了人工智慧的現狀以及市場正在優先考慮的領域。

從實驗到工業化

這些財報的共同點在於，它們都強調了從測試人工智慧能力到大規模部署人工智慧能力的轉變。而這種轉變需要付出代價。

資本支出（CapEX）已不再是可選項。基礎設施、資料中心和專用晶片已成為保持競爭力的必要成本。

2026年1月，標普500指數首次突破7,000點大關，主要得益於人工智慧驅動的投資人樂觀情緒以及對科技公司強勁獲利的預期。目前，科技股在該指數中的權重已接近一半。

市場不再僅僅被雄心壯誌所打動。他們需要的是人工智慧能夠創造收入、保障利潤率或重塑長期策略的證據。

Meta和微軟：成長是有代價的

Meta股票的表現凸顯了人工智慧如何提升核心業務。該公司公佈的第四季營收為599億美元，年增24% ，每股收益為8.88美元，輕鬆超出預期。

AI 驅動的改進使廣告展示次數提高了18% ，進一步證明了其機器學習模型在註意力變現方面的有效性。

這項進展的成本正在上升。 Meta公司將2026年的資本支出預期上調至1,150億美元至1,350億美元之間，比其2025年預期的中位數成長了約73% 。

儘管 Reality Labs 繼續公佈60 億美元的季度虧損，但投資者大多對此視而不見，而是將注意力集中在人工智慧驅動的核心廣告引擎的成長上。

微軟的營收成長同樣強勁，季度營收達 813 億美元，較去年同期成長 17% 。微軟雲端業務營收首次在單季突破 500 億美元大關，成長26% ，凸顯了該公司在企業人工智慧應用的規模優勢。

然而，管理層承認，持續的人工智慧投資開始對獲利能力造成壓力。

由於支出居高不下且收入結構發生變化，預計下個季度營業利潤率將略有下降，這反映了領先地位與近期財務壓力之間的權衡。

特斯拉：透過人工智慧重新定位

特斯拉的財報為人工智慧投資提供了不同的視角。該公司第四季營收達249億美元，調整後每股收益為0.50美元，儘管汽車交付量下降了16% ，但仍超出預期。

利潤率不降反升。總毛利率升至20.1% ，為兩年來最高水平，這主要得益於營運效率的提高和區域產品組合的優化，而非銷量的增長。

特斯拉的能源部門成為一大亮點，營收達到128 億美元，年增26.6% 。

特斯拉並沒有追求短期內的汽車銷售成長，而是繼續將人工智慧和機器人技術作為其長期發展策略。管理層確認了在2026年擴大無人駕駛計程車業務的計劃，並將20億美元的投資重新分配給其人工智慧合資企業xAI。

預計 2026 年資本支出將超過200 億美元，主要用於支援人工智慧基礎設施和自主平台。

IBM：默默的受益者

IBM憑藉其人工智慧市場對營收的強勁需求脫穎而出。該公司公佈的第四季營收為197億美元，年增12% ，推動其股價在盤後交易中上漲8% 。

更重要的是，IBM 的人工智慧業務規模現已超過 125 億美元，這清楚地表明企業客戶正在從實驗階段過渡到實際應用階段。受新一代大型主機週期推動，基礎設施收入成長了21% ，而軟體收入成長了14% ，進一步鞏固了其人工智慧賦能產品的可擴展性。

展望未來，IBM 預計2026 年營收將成長 5% 或更高，同時自由現金流將增加 10 億美元，這使得該公司成為人工智慧週期中穩健的受益者，而不是資本密集的異類。

人工智慧投資格局

IBM 和 Meta 等公司受益於更清晰的獲利路徑，而其他公司則面臨更嚴格的審查，因為在可見的收入回報出現之前，支出卻在加速成長。

儘管存在這些擔憂，但人工智慧硬體生態系統的整體發展勢頭依然強勁。潛在的需求環境持續擴張，顯示該產業的成長空間仍在不斷擴大，而非趨於飽和。

英偉達宣布向 CoreWeave 投資 20 億美元，以擴大 AI 資料中心容量，使其成為該公司第二大股東，並加速 AI 建設。

儘管英偉達要到季末才會發布財報，但其近期的發展軌跡印證了這一觀點。該公司正以超越市場預期的速度鞏固其市場主導地位，並已開始推廣其下一代 Vera Rubin 平台，以拉開與競爭對手的距離。

除了大型科技公司之外，英偉達還在沙烏地阿拉伯、韓國和台灣等地區達成主權人工智慧基礎設施協議，從而擴大其客戶群。

這種轉變意義重大。它表明，人工智慧的需求不再局限於企業投資週期，而是逐漸融入國家基礎設施規劃，從而提高了整個產業長期需求的潛在下限。

主要影響及市場下一步關注點

隨著財報季的持續，投資人的關注點正在縮小。資本密集度、利潤率控制和收入品質的重要性正與營收成長同等重要。

即使業績超出預期，那些在雲端服務、軟體或訂閱收入方面沒有相應成長的情況下，卻大幅增加資本支出的公司也可能面臨質疑。同時，由可擴展、高利潤的軟體整合驅動的獲利能力，則繼續獲得更持久的市場支援。

隨著人工智慧投資日趨成熟，代價高昂的雄心壯志和盈利的執行之間的差異也變得越來越清晰。

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歐元兌美元跌破1.2000，跌幅超過0.60%，此前聯準會決定維持利率不變。目前，該貨幣對交投於1.1955，聯準會主席鮑威爾維持貨幣政策中性立場。聯準會對經濟前景表示耐心，並指出勞動市場趨於穩定，通膨擔憂也已緩解。預計核心個人消費支出（PCE）通膨率將接近3%，物價壓力預計將在年中左右達到高峰。

消費者信心與歐洲央行擔憂

德國消費者信心有所改善，但歐洲央行對美元走軟可能對通膨造成的影響表示擔憂。同時，美元指數上漲0.55%至96.34。在聯準會政策會議上，利率維持在3.50%-3.75%不變，投票結果有分歧。政策制定者指出，通膨仍然“略高”，經濟不確定性持續存在，這將指導他們基於雙重使命做出未來的決策。

歐元兌美元從早期高點回落，穩定在1.1950附近，其進一步走勢可能取決於聯準會的行動。聯準會每年八次政策會議的決策對美元有重大影響。量化寬鬆和緊縮政策都會影響美元的價值，進而影響其國際吸引力。回顧2025年的這個時候，我們看到聯準會的強硬立場將歐元兌美元推低至1.2000以下。目前，隨著兌美元匯率接近1.1500，市場動態正在發生變化，去年貨幣緊縮政策的影響正逐漸顯現。

近期報告顯示，美國通膨率終於降至2.8%，這是18個月以來首次跌破3%，這印證了升息週期已經結束的觀點。

貨幣政策動態的轉變

去年的評論顯示，聯準會的重點是穩定勞動市場狀況，但如今的擔憂卻是市場降溫。由於聯邦基金利率目前處於4.25%，市場討論的焦點已轉向首次降息的時機。最新的就業報告顯示，失業率小幅上升至4.1%，讓交易員更有理由預期夏季前政策將會改變。

一年前，歐洲央行官員曾公開擔憂歐元走強，但美元隨後的上漲扭轉了這種擔憂。由於歐元區核心通膨率持續高於目標水平，歐洲央行決策者現在的立場比聯準會更為鷹派。衍生性商品市場預期聯準會將在2026年降息75個基點，而歐洲央行的預期僅為25個基點。

未來幾週，這種日益擴大的政策分歧表明，投資者應考慮為歐元兌美元可能走強做好準備。我們應該考慮利用選擇權交易歐元兌美元匯率回升至1.1750阻力位的可能性，例如買進買權或建構買權價差。在下次聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議召開之前，隱含波動率可能會上升，因此在此之前建立部位可能會帶來好處。

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特斯拉股價在盤後交易中上漲3%，此前該公司宣布獲利超出預期。特斯拉公佈的調整後每股收益為0.50美元，營收為249億美元，超出預期1.4億美元，但營收年減3%。汽車業務營收年減11%，而能源業務營收則成長25%。

特斯拉的營業利潤率下降50個基點至5.7%，原因是營業收入下降11%，但營業支出成長39%抵銷了部分降幅。特斯拉預計2025年第四季的自由現金流為14.2億美元，低於去年的39.9億美元。

關於Optimus人形機器人項目，特斯拉宣布該項目取得進展，並計劃於今年第一季發布第三代Optimus機器人。第三代產品將包含重大升級，並且是首款面向量產設計的機器人，預計2026年底前投產，目標是年產能達到100萬台。

盤後股價飆升固然誘人，但我們認為這是一個典型的前瞻性故事掩蓋了當前疲軟表現的案例。隨著財報發布會的結束，我們預計先前財報發布前的高隱含波動率將大幅下降。

這種「波動率暴跌」使得新買入的多頭選擇權價格更低，但會損害昨天在高位買入選擇權的交易者的利益。看好Optimus前景的交易者應該考慮買入計劃於第一季財報發布後到期的看漲期權。

我們過去曾看到，例如2020年代初期的AI Day活動，炒作週期會逐漸累積，造成價格上漲壓力。在最初的波動率暴跌之後買進買權，可能是掌握第三代產品發表前行情的策略。

另一方面，基本面呈現看跌趨勢。根據國際能源總署（IEA）的數據，在電動車整體銷售成長放緩至2025年僅25%的情況下，汽車產業收入將下降11%。由於該股目前的本益比仍超過55倍，一些交易員認為這是一個買進看跌選擇權的機會。

他們押注疲軟的自由現金流和壓縮的利潤率最終將抵消機器人熱潮的影響。疲軟的汽車業務與Optimus專案之間的矛盾造成了巨大的不確定性。目前的選擇權定價暗示該股未來一個月可能出現12%的波動，因此，對於那些押注股價大幅波動的投資人來說，買進跨式選擇權等策略頗具吸引力。

此外，一些交易員認為，在市場消化這一消息的過程中，該股將處於區間震盪，他們可能會考慮賣出鐵鷹式期權組合，以從仍然高企的波動率中收取期權費。

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全面的市場洞察

貨幣策略啟示

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紐西蘭12月的貿易順差錄得5,200萬美元，超過預期的3,000萬美元。這結果顯示貿易部門表現強於預期，預示該國經濟情勢向好。貿易順差的改善可能意味著出口成長或進口減少，反映出紐西蘭從國際貿易中獲利的能力增強。分析師將密切關注這些趨勢，以評估未來的經濟前景，因為貿易順差數據會影響貨幣價值並左右經濟政策。

經濟指標監測

在紐西蘭應對全球經濟挑戰之際，監測相關指標對於了解其經濟的健康狀況和發展方向至關重要。12月的貿易收支情況好於預期，順差達5,200萬美元，而非先前預期的3,000萬美元。這項利好消息印證了紐西蘭經濟的韌性。

對我們而言，這為紐元在2月的走勢增添了一絲看漲的跡象。我們目前正密切關注紐西蘭儲備銀行2月底的利率決議。2025年第四季通膨報告顯示，消費者物價年化成長率為4.9%，遠高於紐西蘭儲備銀行1-3%的目標區間，並預示價格將維持堅挺。然而，2025年底的最新就業報告顯示，失業率小幅上升至4.1%，這釋放出了一些喜憂參半的訊號。

經濟政策的不確定性

通膨居高不下和勞動市場疲軟的雙重壓力，使得紐西蘭儲備銀行（RBNZ）的下一步充滿不確定性。對於衍生性商品交易者而言，這種不確定性很可能導致未來幾週紐元選擇權的隱含波動率上升。隨著利率決議的臨近，選擇權價格預計會進一步上漲。

如果交易者認為通膨數據將迫使紐西蘭儲備銀行發表鷹派言論，可以考慮買進紐元買權，押注紐元走強。另一方面，對於那些預期市場將出現顯著反應但又不確定方向的交易者來說，買入跨式選擇權可能是有效的策略。

無論會議後紐元是上漲還是下跌，這種策略都能從紐元的大幅波動中獲利。回顧2023年，當時我們也關注紐西蘭儲備銀行應對高通膨的行動，該行鷹派言論往往引發紐元/美元貨幣對的大幅上漲。

歷史經驗表明，下個月央行任何出乎意料的強硬言論都可能引發強勁的市場波動。因此，押注波動率飆升似乎是個合理的策略。

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北美交易時段，金價飆升，觸及每盎司5,412美元的歷史新高。此前，聯準會決定維持利率不變，儘管兩位支持降息的委員投了反對票，但這項決定並未受到影響。聯準會主席鮑威爾保持中性立場，強調將採取依賴數據的策略，同時表達了對持續通膨和勞動力市場穩定的擔憂。美元指數（DXY）小漲0.58%，至96.37，關稅和貿易協定等地緣政治緊張局勢也影響了市場動態。儘管美國公債殖利率上升，黃金價格仍創下歷史新高，凸顯了黃金在經濟不確定時期作為避險資產的持續吸引力。

聯準會聲明

聯準會聲明重申通膨依然高企。10比2的投票結果確認將利率維持在3.50%-3.75%的區間內。貨幣市場數據顯示，聯準會在可預見的未來維持利率不變的可能性高達95%，年內降息幅度可能達到46個基點。受不確定因素下的需求推動，今年以來黃金價格上漲24%，創下歷史新高，並邁向5,500美元的潛在目標位。如果金價跌破5,300美元，其支撐位分別在5,250美元和5,200美元。

我們還記得去年同期黃金價格的戲劇性突破，當時金價飆升至5,400美元附近。那次上漲行情是由兩位聯準會委員投下反對票支持降息引發的，預示著重大政策轉變即將到來。這次事件再次提醒我們，市場情緒的轉變速度有多快，以及黃金價格對貨幣寬鬆政策的跡像有多麼敏感。

2025年金價上漲行情的關鍵教訓在於，波動性可能出乎意料地飆升，使得直接持有期貨部位風險極高。我們認為，未來幾週，交易者應考慮利用選擇權來管理風險，例如買入買權，在價格突破當前阻力位時進行避險，同時將風險控制在可控範圍內。目前黃金價格在5,150美元附近盤整，隱含波動率低於去年峰值，使得選擇權策略的成本更低。

聯準會寬鬆週期

正如那些反對2025年金價下跌的人所預測的那樣，目前的情況已經改變了。聯準會已啟動寬鬆週期，目前的聯邦基金利率在3.00%-3.25%的區間內。展望未來，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯準會在3月的會議上再次降息25個基點的機率超過70%，這應該會繼續支撐黃金價格。

去年，儘管美國公債殖利率上升，但黃金價格依然上漲，這種情況並不常見。如今，情況則更為正常，10年期美國公債殖利率已降至3.85%，這直接利好無息黃金。近期數據顯示，核心個人消費支出（PCE）年增速已降至2.8%，遠低於聯準會主席鮑威爾先前擔憂的2025年高峰水平，這也印證了上述觀點。

地緣政治風險仍然是關鍵驅動因素，儘管關注點有所轉移。去年，伊朗緊張局勢是主要擔憂，而現在，我們的注意力轉向了南海日益頻繁的海上活動。這種新的市場環境持續推高對黃金的避險需求，為市場建構了堅實的支撐。

對於交易者而言，去年我們關注的技術位現在已經反轉，並且仍然至關重要。5200美元的舊支撐位已成為未來幾週需要重點關注的首要阻力位。如果金價能夠果斷突破這個心理關口，則可能預示著下一輪上漲行情，重新吸引那些在2025年推動金價上漲的買家。

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紐西蘭12月的進口額從上月的71.5億美元增加至76億美元。這一變化反映了貿易平衡的積極趨勢以及該國整體經濟的良好狀況。進口額的成長可能表示國內消費需求正在復甦或商業活動增加。

了解紐西蘭的經濟動態

這些資訊對於理解紐西蘭的經濟動態及其對未來貿易政策和關係的潛在影響至關重要。回顧2025年12月的數據，我們發現進口成長預示著新年伊始國內需求將異常強勁。這一強勁勢頭一直是影響我們對紐西蘭經濟看法的重要因素。

這一初步訊號表明，紐西蘭經濟的成長勢頭比許多人在去年年底預期的要強勁。上週公佈的2025年第四季通膨數據進一步強化了這一觀點，數據顯示，整體CPI為3.2%，高於先前預測的2.9%。持續的通膨使得紐西蘭儲備銀行近期不太可能考慮降息。因此，我們認為紐西蘭元（NZD）將繼續保持強勢。

貨幣和利率預測

對於衍生性商品交易者而言，這意味著做多紐西蘭元可能有利可圖。我們認為，購買在下次紐西蘭儲備銀行會議之後到期的紐西蘭元/美元看漲期權，是一種風險可控的方式，可以利用潛在的貨幣升值獲利。這既能帶來上漲收益，又能將潛在損失限制在支付的選擇權費範圍內。

紐西蘭儲備銀行將於2026年2月20日召開的下一次利率決議如今至關重要，我們預期隨著該日期的臨近，隱含波動率將會上升。目前，互換市場對降息機率的預期低於10%，與2025年11月40%的預期相比，這是一個顯著的變化。

這顯示市場對央行鷹派立場的預期已經趨於強硬。然而，我們也必須考慮可能抵銷國內強勢的外部風險。紐西蘭最大的貿易夥伴中國的最新製造業採購經理人指數（PMI）本週降至49.7，顯示製造業略有萎縮，需求有所疲軟。中國經濟若進一步走弱，可能會抑制對紐西蘭出口產品的需求，進而可能對紐西蘭元構成不利影響。

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12月份，紐西蘭出口額達76.5億美元，較11月份的69.9億美元成長。這一增長反映了紐西蘭在全球貿易格局變化中保持了穩定的貿易表現。強勁的出口數據主要得益於各行業需求的成長。隨著紐西蘭持續保持良好的貿易平衡，這一趨勢增強了人們對其經濟能力的信心。

12月市場走勢

相關新聞方面，市場出現了一些波動。日圓小幅走強，WTI原油價格上漲，紐元/美元因貿易數據改善而走強。聯準會近期決定維持聯邦基金利率目標區間在3.50%-3.75%不變。這項措施符合預期，與市場整體預測相符。

加密貨幣市場方面，Bittensor代幣價格反彈至240美元。同時，富達投資計畫在以太坊區塊鏈上推出其穩定幣—富達數位美元。鑑於金融市場和任何投資都存在固有風險，謹慎對待至關重要。建議在做出任何財務決策之前進行充分的研究。

聯準會和市場策略

去年12月紐西蘭元/美元出口數據強勁，達到76.5億美元，推動紐元/美元走強。此後公佈的2025年第四季官方數據也證實了這一強勁趨勢，進一步支撐了紐元目前的強勢。目前紐元/美元正在測試0.6120附近的阻力位，建議關注該貨幣對的看漲期權。

今年1月，聯準會將利率維持在3.50%-3.75%的區間不變，暗示未來降息存在不確定性。本週暫停升息後，利率維持在2.75%-3.00%，這種不確定性導致美元波動。這種市場環境非常適合採用跨式或勒式選擇權策略，對歐元兌美元等主要貨幣對進行交易，掌握未來的趨勢。

受避險情緒和美元走軟的推動，黃金價格在2025年飆升至創紀錄的5,600美元，這是一個重大事件。隨著市場焦慮情緒的緩解，金價已回落至5,450美元附近的支撐位。低於此水準賣出賣權可以既賺取溢價，又能表達一種觀點，即持續的地緣政治風險將阻止價格進一步下跌。

我們曾目睹澳幣/美元在2025年的上漲行情，這主要基於市場對澳洲儲備銀行進一步升息的預期。隨著澳洲通膨率目前回落至3.5%（已公佈數據），市場討論的焦點已完全轉向今年稍後可能降息。這使得期貨合約成為值得關注的關鍵工具，因為交易員開始預期澳洲儲備銀行在2026年下半年將採取更鴿派的立場。

去年，Bittensor (TAO) 等人工智慧相關代幣價格突破240美元，標誌著散戶投資者對加密貨幣市場的興趣重燃。這股動能仍在持續，TAO目前交易價格已超過350美元，衍生性商品未平倉合約量本月也創下2.15億美元的新高。雖然這表明市場看漲情緒強勁，但高波動性提示投資者應使用保護性看跌期權來對沖任何多頭頭寸。

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