路透報道，美國國防部長彼特・赫格塞思（Pete Hegseth）周五表示，伊朗任何增加布設水雷（在海上放置可爆炸裝置，用作阻嚇或封鎖航道）的行動，都會被視為違反停火協議。他又指，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣的重要海上通道）航道通行仍在持續。

赫格塞思亦表示，美國樂見歐洲就海峽局勢作出認真努力，以協助處理相關問題，但未有交代更多細節。

上述言論未引發明顯市場反應。報道時，美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）全日跌0.2%，報98.60。

美股指數期貨（用作預示美股開市前走勢的合約）在開市前表現分化。道指期貨跌0.1%，標普500期貨升約0.4%。

最新衛星影像及航道報告顯示，伊朗海軍在海峽附近的巡邏明顯增加；全球每日約五分之一的石油供應需經該海域通過。雖然未有布雷，但相關姿態已令原油價格出現反應：布蘭特期油（Brent crude，國際原油主要基準之一）過去一個月累升逾10%，至每桶88美元。這與去年較平靜的情況形成明顯對比。

對交易員而言，這意味能源市場的「風險溢價」（因地緣政治等不確定性而要求的額外補償，反映在價格或期權金上）正在上升。買入油價期貨的看漲期權（call options，給予在指定期限內以特定價格買入的權利）或油價相關ETF（交易所買賣基金）如USO的看漲期權，可在緊張升級、供應受衝擊時提供較高槓桿（以較少資金放大價格變動帶來的回報或風險）的敞口。歷史上亦曾出現，只因要道可能被封鎖的威脅，油價便可在短時間內大幅上升。

地緣不確定性亦可能推高市場波幅。VIX指數（俗稱「恐慌指數」，反映市場對未來30日波動的預期）近周已由14升至18。交易員可考慮買入VIX看漲期權，直接押注市場恐慌上升，或作為持有股票多頭（long equity，押注股市上升的持倉）的對沖（hedge，以其他工具抵消部分下跌風險）。

此外，若市場出現「避險資金流」（資金轉向被視為較安全的資產），美元或會受惠，扭轉早前疲弱。同時，買入標普500等主要股指的看跌期權（put options，給予在指定期限內以特定價格賣出的權利）可用作防守或在油價急升拖累股市時捕捉下跌機會。市場正逐步將此前忽視的風險反映在價格之中。

歐元兌美元（EUR/USD）周五收窄跌幅，儘管市場受中東局勢不明朗影響而呈現避險情緒。匯價自兩周低位1.1670反彈後回升至1.1700上方，但全周仍勢錄約0.4%跌幅。

停火仍在維持，但美伊緊張局勢續升溫。特朗普敦促伊朗簽署協議；以色列表示正等待「美國開綠燈」才恢復空襲；德黑蘭警告，若能源設施遭攻擊，將打擊海灣地區油田。

歐元區數據轉弱，前景受壓

歐元區數據偏弱。德國IFO商業景氣指數（企業對現況及未來的信心調查指標）4月跌至84.4，為2022年10月以來最低；法國消費者信心（反映家庭對經濟及支出的看法）亦下滑。

美國方面，市場關注國防部長Pete Hegseth與將軍Dan Caine於08:00（12:00 GMT）舉行的簡報會。歐洲方面，焦點轉向下周四的歐洲央行（ECB）議息會議，市場普遍預期利率暫時不變。

技術走勢上，EUR/USD在1.1645至1.1670區間見支持（買盤較易出現的價位），阻力（沽壓較易出現的價位）在1.1720附近，關鍵水平在1.1740。4小時圖的14周期RSI（相對強弱指數，用來衡量升跌動能）維持在50以下；MACD（移動平均線收斂/發散指標，用來觀察趨勢及動能）略為負值；下方目標區在1.1505至1.1525。

英國3月零售銷售按月上升0.7%。此數字高於TD Securities預測的0.1%、市場一致預期（0.0%），亦扭轉前值-0.4%的跌勢。

增幅主要由食品店及汽車燃料帶動，並非來自各類可自由選擇消費（即非生活必需、可延後購買的開支，如服裝、家電、消閒）的全面上升。

食品銷售受復活節時間差（節日落在不同月份，令某些月份的消費被「推前或推後」）推高。燃料銷售亦明顯貢獻總增長，較早入油及油價上升令支出增加。

銷售「金額」增長（以英鎊計的收入）繼續快過「銷量」（實際買了多少件/多少量）。這反映價格因素仍在主導，而非基本需求（不受短期因素影響的真正消費意欲）明顯回升。

3月數據更多與季節性及品類結構（不同貨品佔比改變，令整體數字受影響）因素相關，未足以證明英國經濟動力正在快速加速。

鑑於上述背景，不宜因單一數據而追捧市場反彈。銷售金額仍跑贏銷量，意味價格上升仍在掩蓋需求偏弱。此看法亦可從GfK消費者信心指數（反映家庭對經濟、財政與購買意願的調查指標）看到佐證：2026年4月讀數仍處於-18的偏低水平，顯示住戶壓力未解。

因此，這份零售報告不太可能促使英倫銀行（BoE）轉向更進取的「鷹派」（偏向加息、加快收緊政策）利率立場。市場仍可把今年稍後減息視為選項。若英鎊因數據走強而上升，或英國國債（gilts，即英國政府發行的債券；孳息上升時價格下跌）出現拋售，或可視為短線回吐的機會。

回顧2025年末亦曾出現類似情況：消費數據短暫上衝，最終未能轉化為持續經濟動力。這亦支持目前判斷：2026年3月這份報告更像雜訊而非趨勢訊號。故此，未來數周，受惠於利率維持穩定或下行的期權策略（options，即以較小成本押注未來方向、同時可管理風險的衍生工具）相對更具吸引力。

墨西哥經季節性調整的失業率於3月升至2.8%，上一期為2.7%。

墨西哥經季節性調整的失業率3月小幅升至2.8%，對我們而言是值得留意的訊號。雖然仍屬歷來偏低，但在勞工市場長時間極度緊張（即企業難請人、工資壓力較大）後，這可能是走勢轉向的拐點。我們視之為首個較明確的數據，顯示高利率環境或開始為經濟降溫。

這亦令墨西哥央行（Banxico）的取態更棘手，因近期數據顯示核心通脹（扣除食品及能源等波動較大的項目，更能反映中期物價壓力）仍在4%以上，持續偏高。Banxico現夾在輕微勞工市場轉弱與仍遠高於目標的通脹之間。因此，我們預期利率掉期市場（以合約交換固定與浮動利息，用來押注未來利率方向）將更積極反映2026年末減息的可能，即使央行短期內仍維持強硬立場。

我們認為墨西哥披索的強勢（去年2025年的主要主題之一，主要由套息交易推動，即借入低息貨幣、買入高息資產賺取息差）現變得更脆弱。若與美國的息差收窄，或會觸發市場拆倉，令先前大量做多墨西哥披索的持倉（long MXN）被平倉。未來數周，我們將考慮買入美元兌墨西哥披索（USD/MXN）的價外看漲期權（out-of-the-money call，行使價高於現價的買入期權，成本較低但需匯價顯著上升才獲利），以較低成本部署披索可能貶值的情景。

失業率上升，加上製造業採購經理指數（PMI，反映製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張）近日回落至51.5，顯示企業盈利或面對阻力。消費轉弱可能拖累本地銷售，令IPC股票指數（墨西哥主要股指）的前景更不明朗。因此，我們正考慮買入追蹤大市的交易所買賣基金（ETF）之認沽期權（puts，賦予持有人以指定價格賣出資產的權利），作為對沖墨西哥股市可能下跌的風險。

墨西哥3月失業率為2.4%，低於市場預期的2.5%。

今次公布只把實際數據與市場預測作比較，未有提供其他數字。

3月失業率回落至2.4%，反映勞工市場（即招聘需求與求職供應的整體狀況）比我們預期更緊張。這亦加強了其他經濟向好的訊號，例如近期製造業PMI（採購經理指數，用以反映製造業景氣；50以上代表擴張）報52.8，顯示擴張穩健。經濟具韌性意味未來數月消費開支有望保持強勁。

這份偏強的就業數據，或令墨西哥央行Banxico（墨西哥中央銀行）重新考慮今年減息的時間表。核心通脹（扣除波動較大的食物及能源價格後的通脹，更能反映長期價格壓力）仍「黏性偏高」，約4.4%，明顯高於央行目標水平，央行採取偏強硬的抗通脹立場（即傾向維持較高利率以壓抑通脹）機會上升。我們認為，第三季前減息的可能性下降。

對外匯交易員而言，這種前景有利墨西哥披索。高息差（兩地利率差距）推動的套息交易（借入低息貨幣、買入高息資產以賺取利差）在2025年大部分時間表現理想，料仍會延續。我們預期未來數周披索兌美元或測試更強水平。

利率市場方面，預料TIIE掉期曲線（以TIIE為參考利率的利率掉期定價；曲線反映不同到期日的市場利率預期）將被重新定價。市場對短期內減息的押注或會撤回，令曲線前端（短年期部分）價格下跌、收益率上升。這為部署「高息維持更長時間」（higher for longer）的情景提供機會。

至於IPC股票指數（墨西哥主要股指）的影響較複雜：經濟強勁有利企業盈利，但借貸成本（融資利率）長期偏高或構成阻力。短期內，對利率較敏感的板塊或出現較審慎氣氛。

美元兌日圓（USD/JPY）在地緣政治緊張，以及霍爾木茲海峽長期封鎖下走高，逼近160水平；市場憂慮能源與運輸受阻會推高物價，令通脹風險上升。日圓亦受日本「實質政策利率」深度負值影響。「實質政策利率」意思是政策利率扣除通脹後的利率；若為負值，代表持有日圓的實際回報偏低，往往不利日圓。

日本央行（BoJ）周二開會，市場預期維持政策不變。四大主要央行下周亦料不會加息。

BoJ Messaging And Yen Sensitivity

市場焦點在於日本央行的公開說法會否引發進一步沽日圓，令USD/JPY更明顯升穿160。植田和男行長的記者會料將主導短期匯價波動。

日本財務省表示，已準備好對投機性走勢採取「果斷行動」。財務大臣片山稱，日本與美國「24小時」保持緊密聯絡，日本有「充分空間」採取行動。

市場目前為6月會議預留約18個基點（bps）的收緊幅度；「基點」是利率變動單位，1個基點等於0.01個百分點。若通脹上升但政策仍偏寬鬆，加上實質利率持續為負，以及以往干預（官方入市買賣外匯以影響匯價）成效短暫，日圓或續受壓。

踏入2026年4月底，USD/JPY再次推向160。美日利率差距仍是匯價緩步上行的主要動力。美國通脹黏性偏高，令市場押注聯儲局（Fed）減息時間推遲，美元的較高利息回報（孳息優勢）持續吸引資金離開日圓。

Intervention Risk And Trading Approaches

去年（2025年）4月底至5月初曾出現相似局面。日本央行維持偏寬鬆立場後，USD/JPY突破160，觸發財務省兩次大型干預。干預合共耗資約9.79萬億日圓，對日圓的支持僅屬短暫。

日圓的基本面疲弱至今未改，因實質政策利率仍深度負值。日本最新核心通脹約2.5%，而日本央行政策利率僅0.1%。在這種「通脹高於利率」的環境下，即使官員不時警告會干預，市場仍傾向沽日圓。

由於突發急升急跌的機會高，交易者可考慮以「波幅」為核心的部署。「期權」是以權利金換取在指定日期前、以指定價格買入或賣出資產的權利。買入日圓看漲期權（等同買入USD/JPY看跌期權），可在風險有限下押注財務省突襲干預。2025年匯價曾由160急跌至154，令此類部署既可作保護，亦可作投機。

另一方面，強勢上行趨勢令持有USD/JPY長倉（即買美元、沽日圓）頗具吸引力，這類做法常被稱為「利差交易（carry trade）」，即借入低息貨幣、買入高息貨幣以賺取息差。不過，接近160這個曾觸發官方行動的水平，若完全不作對沖（hedge，即用其他工具抵銷風險）風險極高。交易者可考慮收緊止蝕指令，或買入短期期權作保險，以防再現所謂「果斷行動」。

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油價上升，布蘭特原油因伊朗戰事擾亂能源供應而走高。油氣市場被用作觀察整體市場狀況的指標（即用能源價格變化來推斷其他資產的風險情緒與資金流向）。

國際能源署（IEA，屬政府間組織，負責監測與分析能源市場）表示，全球天然氣市場預計至少再緊張兩年。「市場緊張」指供應偏少、庫存不高，價格容易被推升。戰事同時令原本預期的液化天然氣（LNG，把天然氣冷卻成液體以便海運）擴產計劃延後。

Supply Disruptions And Market Impact

衝突令全球原油與LNG供應約五分之一退出市場。卡塔爾設施受損令「液化能力」（把天然氣變成LNG的處理量）下降，修復或需多年，令由美國帶動的新供應增長延遲。

IEA估計，2026至2030年間累計缺口約1,200億立方米（即供應比需求少的總量）。這意味該段時間供應仍偏緊。

主要進口地區的天然氣需求轉弱，尤其在亞洲。價格上升及政策措施促使「燃料替代」（由天然氣改用煤、石油或其他能源）及用量下降。

市場焦點仍在原油，持續衝突令油價高企。布蘭特原油企穩每桶115美元以上，為2022年衝擊後少見的持續水平。可考慮買入「長期限認購期權」（call option，買方以指定價格買入的權利；長期限指到期日較遠），在限定最大損失（期權金）的情況下捕捉上行。

目前環境與2022年俄烏戰事後相似。2025年不少人以為「地緣政治風險溢價」（市場因戰爭等不確定性而額外計入價格的部分）會回落，但伊朗衝突顯示供應端衝擊再度主導。未來數月價格或繼續出現急升急跌、難以預測的走勢。

Options Volatility And Trading Positioning

天然氣形勢更嚴峻，尤其卡塔爾LNG設施受損。歐洲TTF價格升至每百萬英熱單位（MMBtu，天然氣常用計價熱量單位）35美元以上；相對美國Henry Hub（美國天然氣基準價格）仍有極闊差距，反映市場急於尋找不受戰事影響的供應來源。原本期望美國新出口碼頭帶來供應增加的「紓緩」現推遲，市場可能至少緊張至2028年。

能源市場「波動率」（價格起伏幅度）高企，令直接買入期權成本很高。可考慮利用高波動的策略，例如在顯著回調時賣出「現金擔保認沽期權」（cash-secured put：賣出put並預留現金承接；收取期權金，但若被行使需按行使價買入），或用「垂直價差」（vertical spread：同到期、不同履約價的期權組合）降低看好倉位的入場成本。近月合約的「隱含波動率」（implied volatility：由期權價格倒推的市場預期波幅）持續高於40%，有利於透過賣出期權收取「期權金」（premium）。

亦需留意需求端，高價開始影響亞洲消耗。多個新興市場的採購經理指數（PMI，反映製造業景氣的前瞻數據）近日略為轉弱，是能源需求的領先指標。這或限制價格上行，令單純「做多期貨」（long futures：直接買入期貨押注上升）更具風險，若無清晰「止蝕」（stop-loss：預設虧損上限的平倉點）不宜過度進取。

據彭博報道，歐洲央行（ECB）管委會成員、斯洛伐克央行行長彼得・卡齊米爾（Peter Kazimir）表示，有需要小幅加息。他同時警告，伊朗戰事仍可能拖慢全球經濟增長。

周五歐洲時段，歐元兌美元（EUR/USD）升0.1%，接近1.1700，主要因美元略為回落。

歐洲中央銀行的角色與職責

歐洲中央銀行總部設於法蘭克福，負責為歐元區制定利率（借貸成本）。其主要任務是維持物價穩定，通脹目標約為2%（即一般物價平均每年上升約2%）。

ECB主要透過調整利率來影響通脹；一般而言，加息會提高持有歐元資產的吸引力，傾向支持歐元匯價。政策由管委會每年8次會議決定。

量化寬鬆（QE，俗稱「印錢買債」）是中央銀行創造新的歐元資金，用於買入資產（例如政府債券或企業債券），目的是壓低市場利率、刺激經濟；這做法通常會令歐元轉弱。ECB曾在2009至2011年、2015年，以及新冠疫情期間使用QE。

量化緊縮（QT）則相反，是停止新增買債，並停止把到期債券回籠的資金再投入（即不再「續買」）；市場上資金相對收緊，通常有利歐元。

美元周五兌主要貨幣保持強勢，美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的走勢）維持在98.00以上。由於美國與伊朗緊張局勢升溫，加上市場風險偏好（投資者願意承擔風險的意欲）偏低，DXY本周料升0.4%。

美國總統本周延長停火安排；伊朗則連續第八周維持霍爾木茲海峽封鎖（全球重要航運要道），美軍亦持續封鎖伊朗港口。和談仍無進展，原本預期本周舉行的新一輪會談仍未定期。

對伊朗的壓力上升

周四，美國總統在社交平台表示，伊朗達成和平協議的時間有限。以色列稱，若獲美方批准，將加大針對伊朗的行動。

伊朗副總統Esmaeil Saqab Esfahani警告可能報復美國，並指如伊朗能源設施遭到攻擊，伊朗或會打擊海灣地區的石油設施。

美國國防部長Pete Hegseth及參謀長聯席會議主席Dan Caine安排於美東時間上午8時（格林威治時間12時）就「Operation Epic Fury」舉行記者會。美國數據亦支撐美元：4月標普全球PMI初值（採購經理指數，用以反映企業活動景氣）顯示經濟活動穩健；首次申領失業救濟人數溫和上升，仍反映就業市場大致穩定。

在「Operation Epic Fury」消息公布前，市場波動（價格上落幅度）或明顯擴大。可考慮買入期權（以較小成本押注價格走勢的合約），例如在標普500買入跨式期權（straddle：同時買入看漲與看跌期權，押注大幅波動但不需判斷方向），以捕捉任何一邊的急升急跌。俄烏衝突初期VIX（波動率指數，俗稱「恐慌指數」）曾升穿35，現時亦可能出現類似反應。

交易影響與部署

霍爾木茲海峽持續封鎖，這個「樽頸位」關乎接近全球五分之一石油供應，令做多原油期貨（以合約押注油價上升）更具吸引力。買入布蘭特原油看漲期權（call：押注價格上升）可提供槓桿（以較少資金放大升跌影響），以押注軍事行動引發供應衝擊。回顧2025年海灣地緣政治緊張升溫時，布蘭特原油曾在不足一周內急升15%。

美元走強同時受避險資金（在不確定時流入較安全資產）及美國本土數據支持；最新2026年3月就業報告顯示新增職位21.5萬個。可留意買入DXY期貨，或賣出歐元兌美元期貨（押注EUR/USD下跌），因資金持續流入美國資產。過往在衝突引發的「避險」市況中，DXY亦曾由90以上低位升至103以上。

在衝突升級風險偏高下，可部署股市回調。買入納指100看跌期權（put：押注下跌）可對沖科技股沽壓。同時，買入黃金ETF看漲期權或有利，因黃金的避險需求在戰事及油價上升帶來通脹風險下往往更強。

俄羅斯央行將主要利率（政策利率）定於14.5%，符合市場預測。此舉令借貸成本與存款利率等、以該基準計算的利率維持不變。

主要利率為全國借貸、存款及信貸環境提供方向。市場在公布前已預期結果為14.5%。

盧布波動或趨於緩和

央行維持主要利率在14.5%早已在市場預期之內，短期不會為市場帶來意外。由於結果可預測，盧布短期「隱含波動率」（由期權價格反映的市場預期波幅）有機會回落。交易員或會考慮「沽出期權」策略，例如在USD/RUB（美元兌盧布）上做「Strangle」（同時賣出一個價外認購及一個價外認沽的期權組合），以捕捉匯價波幅下降帶來的收益。

高利率理論上可為盧布提供較強支持，即使「資本管制」（限制資金跨境流動）令傳統「套息交易」（借低息貨幣、買入高息貨幣賺取利差）難以進行。美元兌盧布在過去一季大多維持於90至92的窄幅區間，反映匯率相對平穩。這意味短期押注盧布大幅貶值的方向性交易，難以在未來數周獲利。

央行維持偏「鷹派」（以壓抑通脹為先、傾向維持高利率）立場，原因是通脹仍然偏高，目前約7.5%，明顯高於4%的目標。這顯示減息仍然較遠，相關看法應反映於「利率期貨」（押注未來利率水平的期貨合約）定價。交易員需考慮「高息維持更長時間」（higher for longer）的情景，避免押注短期貨幣政策轉向寬鬆的倉位。

外部因素，特別是能源價格，亦提供支持。今年布蘭特原油（國際基準油價）持續在每桶90美元以上，令國家財政收入保持強勁，減輕對匯率的壓力。這令盧布更可能處於受管理、相對穩定的狀態，令「區間策略」及偏向在固定波幅內操作的「衍生品策略」（利用期權、期貨等金融工具的策略）更具吸引力。

區間交易仍佔優

回顧過去，現時的平靜與2025年部分時間的高波動形成對比，當時央行為壓抑通脹急升而被迫大幅加息。相關措施奠定現時的穩定，顯示央行目前的首要目標是維持現狀。因此，短期更偏向在區間內交易，而非押注突破走勢。