Vitesse Energy Inc 是一家美國獨立能源公司，專注於收購、開發和生產非營運石油和天然氣資產。該公司的主要業務位於橫跨北達科他州和蒙大拿州的威利斯頓盆地。此外，Vitesse Energy 還在中央落基山脈擁有資產，包括丹佛-朱爾斯堡盆地和粉紅河盆地。最近，該公司宣布將計畫資本支出減少32%。

行業調整

此次減產是對油價下跌和市場普遍存在的經濟不確定性的回應。此舉可能反映了企業為適應當前金融環境而進行的全行業調整。Vitesse 最近決定削減近三分之一的資本支出，充分證明整個能源產業的謹慎情緒。隨著油價走軟以及整體經濟成長面臨的持續問題，這種調整不僅僅是被動的，更是策略性的。

他們清楚地認識到，在價格不穩定的情況下，優先考慮內部報酬率而不是積極擴張更有意義。資本支出減少意味著新鑽井數量減少，未來產量成長放緩。對於依賴第三方營運商的公司來說，這通常意味著新產品的產出前景黯淡。

當我們回顧並觀察這些地區的生產傳送帶時，我們會發現削減上游投資往往會導致下游供應增加減少。儘管有些人可能將此解讀為暫時的回調，但我們更願意將其解讀為一種精細的紀律。他們的資產分散在威利斯頓盆地和落基山脈，對成本很敏感。這些領域可以產生豐厚的回報，但當基準價格跌破有效營運門檻時，利潤率就會迅速縮水。

從這個意義上講，當市場基本面缺乏保證時，此舉可以避免將風險轉嫁到資產負債表上。

市場動態與策略

從我們的角度來看，這表明下個季度產量上行壓力將會減少。鑽井平台和工作人員曾經爭先恐後地保持領先，但現在他們的語氣更加謹慎——不再追逐機會，而是更專注於如何保留現金。

衍生性商品交易，特別是在大宗商品市場的這個角落，需要反映預期供應的變化斜率。期貨定價通常會將近期產量預測的情緒內化，而隨著 Vitesse 等公司縮減開支，假設也必須進行調整。

我們可能會看到隱含波動率趨於平緩或下降，反映出缺乏新鑽探帶來的催化劑。風險管理策略應及時調整。對於從事與石油密集盆地相關的日曆價差或選擇權交易的人來說，預計新石油產量將放緩，這將改變風險敞口。

依賴於生產衝擊運動的扼殺和跨式設定現在將有不同的預期，特別是如果同行的進一步指導呼應這種低調的做法。此外，由於財務狀況通常與產出信心掛鉤，因此向下修正會抑制未來的市價樂觀情緒。這可能會影響保費衰減率並扭曲贖回模式。

值得密切關注的是落基山脈週邊的市場情緒如何鞏固，儘管這些地區的地質狀況各異，但對價格訊號的反應往往一致。然後還有更廣泛的供需校準。如果擴張的生產商數量減少，庫存收緊的可能性就會更大。

這種動態是否會導致 WTI 現貨溢價或僅僅緩和正價差曲線，這取決於即將發布的美國能源部報告和煉油廠的減產。但現在有許多跡象顯示頁岩開發速度正在減緩。這為我們這些對沖結構定價的人提供了一個重新評估覆蓋率的視窗。

當支出收縮成為數字時，持續成長的假設就不再成立。而最新公告顯然就是如此——數位化、系統化，並且傾向於資本保全而不是擴張。

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週一歐洲交易時段結束後，英鎊兌日圓徘徊在 191.00 左右，波動不大。市場維持中性基調，短期指標相互衝突，長期上限限制上漲潛力。該貨幣對週一略有波動，穩定在 191.00 區域附近。價格走勢被限制在一個狹窄的範圍內，顯示出猶豫不決，因為動量指標提供了混合訊號。

盤中買家提供了少量支撐，但整體趨勢訊號尚不明確。从技術上來看，英鎊/日圓的預測為中性。相對強弱指數為52，表示沒有明顯的動能。移動平均收斂散度略微暗示買入，但動量指標的看跌訊號抵消了這一點。動量震盪指標保持中性，一目均衡表基線也沒有表現出明顯的偏差。

趨勢指標顯示雙方陷入僵局。價格下方的 20 天簡單移動平均線表明短期內看漲基調。然而，當前價格上方的 100 天和 200 天 SMA 暗示更廣泛的阻力。任何上漲趨勢要持續，就必須超越這些水準。支撐位在 191.07、191.05 和 190.98，阻力位在 191.17、191.70 和 191.98。

為了在未來的交易中形成更明確的方向趨勢，可能需要果斷地突破這個狹窄區間。在歐洲交易時段平靜之後，英鎊/日圓穩定在 191.00 上方，幾乎沒有跡象表明任何方向都有強勁的情緒。市場表現出猶豫，圖表波動縮小且技術讀數相互矛盾。

儘管小型貿易商介入並提供邊際價格支撐，但並未真正推動價格上漲或下跌。我們觀察到技術圖景保持穩固的平衡。RSI 保持在中點 52 附近，反映出該貨幣對既沒有超買也沒有超賣。其他震盪指標之間的僵持進一步強化了這種中立性。

MACD 略微向買盤興趣靠攏，但力道不足以抵銷動量指標看跌傾向所帶來的阻力。同時，動量震盪指標在零線附近徘徊，看起來更像是一種停頓，而不是一種承諾。甚至一目均衡表基線也沒有提供明確的指示，保持平穩，沒有傾向性。

這些相互矛盾的線索表明，該貨幣對陷入了短暫的投機興趣和更廣泛的謹慎情緒之間。短期買盤興趣仍可見一斑，價格略高於 20 日移動平均線。然而，長期阻力線更具說明意義。100 天和 200 天的 SMA 均保持穩固的上方。

除非突破這些水平並轉化為支撐位，否則任何上行走勢都缺乏穩定的基礎。支撐位緊密排列，始於 191.07，並下滑至 190.98。該區域的小幅下跌可能會吸引短期買家，希望利用盤中反彈。但考慮到該區域的狹窄程度，緩衝作用較弱。

阻力位於 191.17 至 191.98 之間，越往上阻力越大。徹底突破 191.70 可能會帶來短期機會，但每次上漲都需要與尋求以最小跌幅拋售的被動賣家進行鬥爭。對於我們這些交易該貨幣對衍生性商品的人來說，缺乏動力使得方向相關的風險敞口在沒有確認的情況下變得危險。

目前，遠端行為占主導地位。在出現更廣泛的信念之前——無論是透過意外的宏觀催化劑還是技術突破——專注於低波動性條件的選擇策略可能會獲得更大的優勢。緊密的執行定位和較短的持續時間可能會減少溢價滑點，同時避免對弱訊號進行方向性猜測。

隨著我們進入接下來的交易時段，如果我們想看到波動性有目的地回歸，價格要么需要果斷拒絕這些阻力帶，要么需要通過成交量向下突破支撐位。在此之前，耐心可能比建立在中性圖表上的信念更能保護資本。

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當港幣達到交易區間的強勢端時，香港金融管理局（HKMA）入市幹預，拋售 605.43 億港元。港元自1983年起與美元掛鉤，並透過聯繫匯率制度維持穩定與信心。

香港金融管理局採用貨幣發行局製度，確保每一港元都有美元儲備支持。該體系透過將貨幣基礎變動與外匯流量掛鉤，將港幣兌美元匯率維持在7.75至7.85的交易區間內。當港幣接近其交易邊界時，就會採取乾預機制。在7.75時，香港金管局賣出港元並買入美元，以增加市場流動性。在7.85時，香港金管局買入港元並賣出美元以減少流動性，從而穩定匯率。

高盛預測，隨著美元地位的下降，亞洲貨幣將會上漲。台幣匯率上漲了19個標準差，引發了有關升值的討論。在亞洲貨幣中，並非只有新台幣出現升值。香港金融管理局（HKMA）最近的舉動堪稱貨幣局製度如何應對固定區間邊緣壓力的典型範例。香港金管局拋售了超過 600 億港元，將港元匯率從 7.75 的強方限額（即其允許交易區間的上限）拉回。

根據該體系的規定，每當本幣過度升值時，當局必須透過出售本幣和吸收外幣（通常是美元）來抑製本幣升值。這正是這裡發生的事情。自 1983 年以來，港元一直與美元緊密掛鉤，這一框架由美元儲備作為貨幣基礎的全面支持。

這種聯繫是透過嚴格的貨幣局製度來確保的，這種制度幾乎沒有自由裁量權。他們的回應毫不含糊——當匯率測試其上限或下限時，就會機械地維持掛鉤。幹預絕不是溫和的。605.43億港元不僅表明了調整，還顯示了相當大的需求壓力和強勁的資金流入推動了當地貨幣走高。

當香港金管局出售國內美元以兌換外幣時，這些資金進入系統，從而增加了港元的可用供應量。就流動性而言，其結果是銀行體系的擴張。我們看到這種情況在本週早些時候開始出現，同時現貨活動也在增加。

讓事情稍微複雜化的是亞洲的大背景。隨著美元貶值和利差調整的討論增多，一些區域貨幣開始同步升值，暗示資本重新配置。高盛預測亞洲各國貨幣都將走強，這並非毫無根據：尤其是台幣，其升值幅度在統計上大約是數萬億分之一的機率。

即便是經驗豐富的量化分析師也很難忽視 19 個標準差事件。這種急劇的波動不僅僅是統計上的新現象；這意味著潛在的定位失衡，並可能需要亞洲央行重新考慮對強勢本幣的容忍度。

雖然台灣成為頭條新聞，但其他貨幣——尤其是韓元和泰銖——的強勢遠高於跨境貿易基本面。由於美國政策的不確定性持續存在，投資者有可能正在為更大範圍的貨幣調整做準備。

我們現在必須考慮這對固定制度帶來的壓力。每當一個地區經濟體允許更多的金錢彈性時，它就會間接地暴露出那些不允許這樣做的經濟體所面臨的限制。

當一家央行重新調整匯率時，另一家央行必須保持防禦，確保其匯率維持在預定的區間內。這次的情況就是這樣：當其他國家採取行動時，香港金管局卻按兵不動，並根據需要增加了國內流動性。

現在存在著一種不平衡──不是危機的不平衡，而是相對運動的不平衡。如果香港的國內利率持續受到干預工具的影響，則不會自然地與國外利率保持一致。

香港金管局的工具是確定性的，而不是自由裁量的，因此對美元流出和流入的反應仍然很大程度上以規則為基礎。因此，短期利率（例如香港銀行同業拆借利率）可能與美元等值利率有顯著偏差。

最近幾個交易日，衍生性商品曲線上出現了一些局部地區較高的本地需求。隔夜和一週期限選擇權定價上漲，尤其是在接近允許區間上限時，顯示香港金管局可能需要繼續幹預多長時間存在短期不確定性。

隨著其他貨幣走強和區域資金流動對美元走勢敏感，我們可能正在進入一個更頻繁的港元幹預時期。我們認為，這表明必須密切注意短期港元產品的隱含波動率，以及任何表明再平衡壓力持續存在的跡象。

我們也不應該忽視流動性比率或整體餘額變化的速度。這些數據點的偏差可能反映出未來行動的壓力點。台幣事件並非孤立事件，而是一系列悄無聲息的信號中的最新一個，表明市場正在感受釘住匯率制度的容忍度邊緣。

預計政策不會發生突然變化，但衍生性商品市場發出的價格訊號是明確的。遠期點和掉期曲線已經反映出保護需求和對均值回歸的信心減弱。

總而言之，在接下來的幾週內，運動比資訊更重要。我們將追蹤定價、繪製外匯存底調整圖表並透過跨貨幣基差衡量壓力。利率期貨和結構性套利的部位需要與進一步介入的速度和規模保持一致。

資金流的梯度越陡，我們就越有可能需要對現貨利率路徑和隱含利率路徑之間的任何錯位採取迅速行動。

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加幣（CAD）兌美元（USD）保持穩定，交易價格接近 1.3800 大關。美國總統川普和加拿大總理馬克卡尼即將舉行的會談可能會影響貿易關係。加拿大關鍵就業數據將於本週末公佈，但焦點仍集中在聯準會的利率決議。卡尼和川普會晤後，貿易談判可能會進一步加劇。

加拿大主權面臨挑戰

川普政府加大了有關美加一體化的言論，挑戰加拿大主權。馬克·卡尼尋求與川普政府解決貿易問題，這標誌著加美關係的轉變。聯準會本週的利率決議將受到密切關注，市場預計將維持利率不變。就業數據等加拿大經濟數據可能會進一步影響貨幣。

美元/加幣從 3 月的高點回落後，在 1.3800 附近呈現穩定格局。加幣受到加拿大銀行設定的利率、油價、經濟健康狀況、通貨膨脹和貿易平衡的影響。油價變化、歷史利率以及宏觀經濟數據發布對加幣有重大影響。每個因素都會影響外國投資和加拿大央行的利率決定，最終影響加幣的強弱。

貿易協定變化的前景

儘管美元/加幣在 1.3800 左右保持穩定，但這種穩定掩蓋了拉動該貨幣兩邊的幾股暗流。此前，市場看到該貨幣對從 3 月的高點回落，但上行勢頭已經消退，取而代之的是猶豫不決的重新定位。考慮到預期數據和即將出現的政治動向，該貨幣對的穩定可能只是暫時的。

卡尼即將與川普舉行的會談反映出人們對經濟自主權的更廣泛擔憂。曾經穩定的雙邊貿易協調方式如今正感受到美國重新強硬的姿態所帶來的壓力。再加上華盛頓的公開表態，這些舉措使得先前基本上未受質疑的跨國協議有可能改變。

卡尼的任何跡象表明渥太華正在考慮採取對策，甚至是策略調整，都可能改變投資者對中期資金流動和資本敞口的假設。同時，聯準會的決定將成為該貨幣對的下一個關鍵事件風險。大多數預測都認為利率將維持穩定。

儘管如此，交易員仍將關注聯準會如何表達對通膨軌蹟的看法以及最終放鬆限制性政策的時機。如果傑羅姆·鮑威爾在通膨持續高企的情況下仍保持耐心，或對消費者的消費力表示擔憂，那麼美國貨幣政策引領經濟週期的假設可能會被削弱，從而拖累美元。

當我們關注本週稍後公佈的加拿大就業數據時，預期並不太樂觀。任何與預測的偏差都可能轉化為利率預期的重新定價，特別是考慮到就業數據與加拿大央行的通膨假設之間的關聯。我們過去曾看到，就業數據疲軟幾乎會立即削弱加元的熱情，尤其是在石油無法提供抵銷作用的情況下。

從這個方面來看，原油市場本身就具有不可預測性。儘管近幾週石油價格並未持續上漲，但其急劇波動仍可能迅速對加幣估值產生連鎖反應。 WTI 價格與加幣之間的歷史相關性仍然足夠強，交易者在建立短期頭寸時應該考慮到這一點。

再次觀察利率差異，加拿大央行的立場表明需要等待一段時間，政策制定者將權衡通膨減速與外部風險。央行的語氣依然謹慎，不願承諾放鬆或收緊政策，等待更明確的方向。

如果國內數據令人失望，市場可能會選擇以更平坦的殖利率曲線定價，這將在短期內壓縮加幣的上行空間。鑑於加幣對貨幣政策和貿易情緒的敏感性，經濟數據和政治發展的結合使得即將到來的會議具有高度的反應。

某些日子裡資料日曆看起來很單薄，但圍繞聯準會和貿易事務的預期壓力使得隱含波動率居高不下。在那種環境下，靈活性和警覺性至關重要。

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美國削減科學研究經費後，歐盟和法國宣布提供 5 億歐元獎勵，吸引美國科學家。法國總統馬克宏邀請全球研究人員加入歐洲，呼籲那些「熱愛自由」的人們。這些資金旨在援助研究計畫並支持大學為國際科學家提供搬遷和營運費用。歐盟委員會主席馮德萊恩鼓勵歐盟成員國在2030年將研發支出提高到GDP的3%。此舉旨在利用美國學術界的不滿情緒，加強歐洲在全球的科學地位。中國也正在向科學家提供資助。

研究移民的策略轉變

這項聲明發布之際，美國科學計畫預算的削減可能導致研究人員遷移。馬克宏的訊息既是邀請也是聲明，表明歐洲不僅是一個目的地，而且是一種工作方法——一種更符合學術自主和長期安全的方法。5億歐元只是一個起點。雖然其規模在整個大陸並不巨大，但它表明了意圖。這很重要。 馮德萊恩呼籲2020年將歐盟整體研究支出提高到GDP的3%，這進一步加強了這項動力。這個指令很簡單：歐洲希望成為知識的淨進口國。此舉旨在吸引那些對美國融資不確定性感到失望的人轉向資源充足、政策更可預測的機構。她要求可衡量的承諾：資金、基礎設施和訪問權。我們認為這不僅僅是人才的重新分配。這是一個戰略調整的問題。 隨著學術界的流動發生變化，智慧財產權的分佈和未來的商業應用也將發生變化。依賴專利開發、高等教育擴展或技術轉移的市場將開始出現轉向的早期跡象。更廣泛的經濟體已經開始認識到次要影響：德國、荷蘭和斯堪的納維亞部分地區的生物技術、人工智慧和量子開發公司的招聘數量正在悄悄增加。這些產業的長期成長定價，特別是透過中期合約或與產業相關的衍生性商品，需要反映政府政策和知識集群可能發生的地理轉移。

經濟影響和政策槓桿

從我們的角度來看，這為已經改變的模型添加了另一個標記。與指數波動性相關的交易員或根據國防或醫療保健地緣政治的選擇策略進行交易的交易員應該修改預期。先前基於北美大學領先或矽谷新創企業的創新流動假設可能不再具有同樣的溢價。現在這是一個有爭議的溢價。 同時，我們看到中國行動速度加快。所提供的報價往往更大，通常伴隨著充足的實驗室資源和較低的出版限制。儘管一些研究人員可能猶豫不決，但這些提議還是被提出了——在某些情況下，還被接受了。短期波動似乎減少，但中長期定位應考慮歐洲在研究密集型產業的資本支出。 過去依賴美國科學產出和隨後的商業產品的模型將需要重新校準。指數表現與基於研究的創新線之間的差異正在縮小。我們正在關注受製藥業進步推動的股票掛鉤工具的領先指標，以及對歐洲大陸持股的大規模基金重新配置。頂尖研究人員的搬遷時間表並不快，但一旦開始並獲得資助，就很難逆轉。 這就是為什麼針對高技能行業的簽證發放的顯著變化（由特定資金支持）不應被視為學術噪音。這些都是政策槓桿，它們通常也會先於資本連結的變化。客觀來看，5 億歐元可能被視為增量資金，甚至是像徵性的。但有關人才的決策很少需要立即獲得回報。重要的是可預測性，而這正是這一舉動試圖傳達的。 當美國系統對內部預算優先事項進行排序時，取得進展的機會就在眼前。重新定價創新並不是每月都會發生的事情。我們的行動取決於今天誰能吸引研究人員，而不是取決於他們過去十年的水平。

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美國國會預算辦公室主任菲利普·斯瓦格爾表示，美國收入預測保持穩定。不過，他提到，政府支出和收入狀況的惡化可能會導致債務上限計畫的改變。斯瓦格爾預計債務上限的「截止日期」將在夏末到來。他也確認美國的收入與預測一致，並強調全球對美國的信任。

債務上限估計有可能被調整。所提供的聲明包含風險和不確定性，強調徹底獨立研究的重要性。任何投資都涉及相當大的風險，包括潛在的財務損失和壓力。一切相關風險及損失均由個人承擔。本文觀點僅代表作者本人，不代表任何組織。該資訊不應被視為投資建議。所提及的實體對於因依賴內容而產生的損害不承擔任何責任。本資訊內容可能有錯誤和遺漏。

斯瓦格爾的言論強調，目前聯邦收入預測並未偏離先前的預期。我們看到財政方面的收入狀況良好——尤其是稅收收入，沒有任何重大的意外。這很重要，因為它為短期衡量公共財政提供了基本的可靠性。

然而，值得強調的是，他指出，隨著7月甚至8月的到來，消費模式可能會呈現不同的景象。事情變得不確定的是，這些支出趨勢將如何迫使人們重新評估所謂的「X日期」——即美國政府失去合法借貸空間的日期。到那時，除非提高或暫停借款限額，否則財政部可能不再能夠履行其所有義務。

斯瓦格爾表示，這一時間可能會比最初預計的稍早或稍晚，主要取決於未來幾個月的資金流出。這告訴我們，任何從事利率風險、信用風險或波動性敏感合約的人都應該重新檢查其當前頭寸的期限和交易對手條款。如果債務上限日程確實進行調整，它可能不會對所有市場產生同等影響，但對隱含利率路徑和短期國債工具的影響可能會很大。

從我們的角度來看，「全球信任」不僅僅是一個外交辭令。這提醒我們，美國債務仍是很大一部分跨國資本流動的基石。任何中斷，即使是暫時的，都可能導致美元融資成本和遠期定價機制波動。

雖然基本情況仍然是有序解決上限，但交易員應該考慮對其情景進行壓力測試，特別是圍繞掉期利差和美元流動性溢價。同時，人們不應忽視更廣泛的宏觀擔憂。長期收益率對赤字前景的哪怕是微小變化都越來越敏感。

隨著政治日程風險的臨近，實際利率和名目利率預期之間的錯位可能很快就會出現。雖然模型輸出和平均值可以提供一個圖像，但我們也需要記住市場會因為情緒或語言的變化而發生多麼快速的波動。

並不需要正式的信用事件來造成期貨的空頭擠壓或提高商業票據的融資成本。通常只需重新調整預期現金流量或換個新標題就足夠了。我們需要關注的不僅僅是基準收益率或CDS利差，還有隱含波動率指數，特別是那些與3個月工具掛鉤的指數。

進入夏季越晚，短期溢價在預期對沖中所佔的比重就越大。任何假設長期波動性較低或融資條件良好的觀點現在都必須考慮華盛頓基調的變化。我們在這裡處理的不僅僅是數字遊戲——它還涉及時機和信心。

考慮到這一點，交易員可能會考慮放棄直接的方向性觀點，轉而更傾向於相對價值或套利，因為基本面可以與整體敏感度隔離。盡可能使用選項，特別是當事情沒有按預期進行時限制損失。

未來幾週參與定價或交易利率敏感衍生品的每個人都應該不僅考慮宏觀投入，還應考慮政治機率情境的敏感性。這不再只是國債問題，而是一個越來越難以忽視的風險溢酬變數。

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美元兌多數主要貨幣出現下跌，其中美元兌日圓下跌0.83%，美元兌瑞郎下跌0.59%。澳元兌美元突破 200 天移動平均線 0.6461，達到 0.64936，而歐元/美元和英鎊/美元則難以突破 200 小時移動平均線，儘管兩種貨幣都曾短暫徘徊在上方。關鍵技術水準可能會影響這些貨幣對的新交易日預期。

經濟數據方面，受新訂單和就業數據走強的影響，ISM非製造業指數升至51.6，支付物價指數升至65.1。ISM其他分項指數表現各異，新出口訂單指數改善至48.6，但進口指數萎縮至44.3。就業雖然仍在萎縮，但已呈現改善跡象，對企業的未來預測產生了影響。

美國股市下跌，標準普爾指數下跌36.29點，那斯達克指數下跌0.74%，道瓊斯指數下跌0.24%。歐洲股市走勢各異，德國DAX指數上漲1.12%，英國富時100指數上漲1.17%。儘管OPEC+宣布減產，油價仍跌至每桶57.13美元，而黃金價格上漲至3,332.88美元，白銀價格上漲至32.47美元。

美國公債殖利率上升，2年期殖利率報3.834%，30年期殖利率報4.839%。早前的數據清晰地表明，市場情緒在經過一段時間的相對堅挺之後，已開始遠離美元。美元兌大多數主要貨幣的穩定下跌（尤其是美元兌日圓和美元兌瑞郎的下滑）反映了風險的重新定價和對非美元頭寸的新興趣，這可能是對最新通膨洞察和宏觀信號的反應。

以ISM非製造業指數的上升為例。51.6的讀數顯示經濟溫和擴張，主要受到新訂單和就業要素強勁推動。不過，一些內部數據顯示出疲軟跡象。進口進一步萎縮，僅44.3，暗示國內需求減弱，或許庫存補充暫時減少。出口訂單有所改善，但仍低於50，前景喜憂參半。

收益率大幅上升，尤其是長端收益率。30年期殖利率接近4.84%，顯示通膨預期正在發生變化，或對財政環境的擔憂正在加劇。如果收益率的這種定向變動持續下去，將對風險資產構成挑戰。股票市場已經做出反應。我們看到美國指數小幅下跌，其中那斯達克指數受到的衝擊最大，而歐洲股市則上漲，或許是在物價落後或央行立場分歧後重新獲得青睞。

這不僅僅是一種下意識的反應；我們認為這是一次估值重新評估。從技術角度來看，價格如何圍繞移動平均線做出反應具有決定性作用。隨著澳元/美元突破200日線並維持在該水平之上，買家就有機會獲利——只要勢頭不停。相比之下，歐元和英鎊均觸及各自的200小時均線，但未能守住該水準。

行動比言論更有說服力。當價格突破這些水平後又回落時，這反映出猶豫和缺乏後續購買。對我們來說，這通常預示著未來會出現更多的雙向流動，而不是趨勢。油價大幅回落至每桶57.13美元的低點，令許多人感到意外，尤其是在最新的供應評論之後。這種下降告訴我們，交易員更關注需求疲軟的跡象，而不是任何協調的產出消息。

同時，黃金和白銀延續漲勢。貴金屬的走勢，加上收益率的走強，顯示通膨調整後的報酬不足以削弱對避險資產的需求，至少目前還不夠。這裡的細微差別在於，即使名目利率上升，兩種金屬仍在走強——這種情況通常不會在很長一段時間內發生。

在當前環境下，我們已經開始看到相關性轉變的細微覺醒。對於衍生性商品交易者來說，此時錯誤定價開始更明顯地顯現出來。不是廣泛的錯誤定價，而是波動性偏差、曲線陡峭化和伽馬暴露。我們正在比以往更加密切地關注這些領域——因為它們通常提出的策略本質上不是方向性的，但可以在壓縮狀態下提供保護或受益。

整體而言，這是一個避免延續假設的時候。週一看似開始的趨勢可能到週三就會消失。然而，在表面之下，防禦性資產價格正在緩慢上漲，而美元的強勢正在減弱，這種模式正在形成。如果我們勤奮的話，這在明確定義的設定中是可行的。波動性並未升高，但存在足夠的錯位以允許結構化部位——特別是在針對關鍵技術拐點進行分層時。

未來幾天，我們將繼續關注殖利率曲線的變化以及外匯對宏觀經濟超出預期和未達到預期的敏感度。我們完全有理由相信，我們將在廣泛的價格範圍內進行探索，因此需要在時間和方向上管理風險。

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要點：

• 隨著川普宣布對電影和藥品徵收新關稅，金價觸及 3,380.92 美元。
• 交易員關注週三聯準會的決定，預計聯準會將在七月前降息。

受對美國新貿易壁壘的擔憂加劇以及投資者對聯準會政策會議的期待推動，金價週二飆升至兩週高點。亞洲早盤，現貨黃金上漲 1.4% 至每盎司 3,380.92 美元，美國黃金期貨上漲 2% 至 3,389.90 美元。此前，美國總統唐納德·川普意外宣布對外國製作的電影徵收 100% 的關稅，引發了各類資產的波動。

現在人們的注意力轉向周三的聯準會決議。人們普遍預期央行將維持利率在 4.25%-4.50% 的範圍內，但前瞻性指引將是關鍵。鮑威爾主席的任何鴿派傾向都可能加速貴金屬的看漲定位。高盛預測今年將有三次降息，每次25個基點，從7月開始。

黃金往往會受益於較低的利率，因為它降低了持有無收益資產的機會成本。在地緣政治摩擦和貨幣政策不確定的環境下，黃金重新發揮了其金融錨的作用。

其他貴金屬也出現上漲。現貨白銀上漲 1.5% 至每盎司 32.99 美元，鉑金上漲 1.3% 至每盎司 971.24 美元，鈀金上漲 0.5% 至每盎司 945.75 美元。

技術分析

黃金價格從3222.72 美元的底部飆升至3386.99 美元的高點，在強勁的看漲突破中上漲超過 160 點。沿著 30 週期移動平均線盤整後，漲勢獲得動力，勢頭急劇加速至3310 美元，隨後再次突破3350 美元的阻力位。

圖片：金價突破 3350 美元，達到 3387 美元的峰值後停滯，如VT Markets 應用程式所示

所有移動平均線（5、10、30）均呈現看漲趨勢， MACD（12、26、9）顯示出強勁的上升勢頭，直方圖不斷擴大，交叉陡峭，顯示購買壓力強勁。也就是說，圖表末端附近的價格走勢表明，在阻力位3387 美元下方出現了一些獲利回吐，此處形成了拒絕蠟燭。

任何回調的關鍵支撐位都在3310 美元至 3325 美元之間。如果多頭維持在 30-MA 上方，則趨勢保持不變。

謹慎預測

如果聯準會傾向於鴿派且關稅言論持續存在，黃金價格可能會突破 3,400 美元。交易員應在接下來的交易日密切關注鮑威爾的評論和勞動力市場數據。由於不確定性依然存在，金價的風險仍偏向上行。

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在石油輸出國組織計畫增加產量後，原油價格正收復部分失地。由於對全球供應過剩的擔憂再次浮現，西德州中質原油（WTI）價格一度跌破每桶65美元。歐佩克計劃從六月起取消其自行實施的減產措施。這個決定似乎針對的是那些無視自願生產限制的較小成員國。

潛在的能源產業制裁

人們仍然預期俄羅斯可能會受到能源領域的製裁，這可能有助於抵消歐佩克的額外產量。不過，俄羅斯能源出口近期達到了五個月以來的最高水準。WTI價格跌破56.00美元，觸及55.14美元的低點，隨後回升至57美元。美國價格大幅低於4月64.00美元附近的峰值，技術支撐位在56.00美元左右。WTI是一種原油，在全球範圍內交易，因其低比重和低硫含量而聞名，因此易於提煉。主要價格影響因素包括全球成長、政治不穩定和美元價值。美國石油學會和能源資訊署的每週報告都會影響WTI的價格。石油輸出國組織(OPEC)是一個石油生產國集合體，它經常透過配額決定影響WTI價格。兩個組織都對前瞻性陳述的風險和準確性做出了免責聲明，強調了個人研究的重要性。

意想不到的地緣政治發展

目前，我們所看到的市場是先前假設的平衡正在以比預期更快的速度變化。西德州中質原油價格在大幅下跌後回升至56.00美元的技術緩衝價位上方，但仍遠低於幾週前的64.00美元高峰。引發上週拋售的導火線是石油輸出國組織(OPEC)直接表示將最早於下個月開始解除先前的生產限制。這項變化針對的是表現較差的成員國，旨在遏制不合規行為。這也顯示該集團內較大生產國的姿態更加堅定。 如果我們仔細觀察就會發現，OPEC內部的這種再平衡意味著無論外部供應如何變化，歐佩都願意施加更嚴格的控制。透過分析來自俄羅斯的訊息，可以明顯看出，出口下滑的預期可能是錯誤的。近期，出口量飆升至五個月來的最高水平，打破了製裁或地緣政治緊張局勢將在短期內顯著限制貿易流量的假設。 這特定數據不容輕視，尤其是與歐佩克的增產情況相比。對我們來說，相關性是顯而易見的——任何持續的價格復甦都可能面臨多重矛盾的力量。主要生產國產量增加，加上俄羅斯供應強勁，使得上行潛力縮小，除非全球需求意外增強或庫存迅速收緊。 本週，人們的注意力必須超越頭條新聞。美國石油學會和能源資訊署即將發布的庫存報告將發揮更重要的作用。由於WTI目前波動區間較窄，庫存水準即使出現小幅意外，也可能對每日波動產生放大反應。鑑於價格在反彈之前曾一度突破55.00美元，因此再次接近該水平不僅僅是象徵性的——它還在考驗更廣泛的市場情緒。 從技術角度來看，跌破56.00美元只是短暫的，這表明買家仍然存在於該支撐位。但這種支持現在剛剛經過實戰檢驗，如果石油供應再次激增而需求沒有相應增加，這種支持將無法維持。波動性可能會加劇。交易者不應該根據一個變數來衡量每個頭寸，而應該根據幾個變動因素來衡量——生產計劃、庫存趨勢、貨幣變化和意外的地緣政治發展。 當美元走強時，它通常會對國際買家施加較低的WTI價格壓力，從而產生更快的回歸交易。由於目前價格低於近期高點，風險波動更加劇烈，動能方向性減弱。這對於利差的定價方式和保護結構的選擇方式有著重要影響。如果衝擊再次發生，短期選擇權可能會變得更具吸引力，但其成本可能會隨著每次偏離中位數而迅速上升。 目前一些更明智的策略包括對停損水平進行更細緻的校準和頻繁的風險重新評估，特別是當月中歐佩克的計劃在執行上而非意圖上變得更加清晰時。我們對此數據與全球宏觀數據一起進行監控，以確認訊號。中國煉油廠的運作情況、歐洲的工業指標以及美國的旅遊統計數據都對更廣泛的需求狀況產生了影響，在評估遠期價格機率時，這些因素是不容忽視的。像往常一樣，模型調整必須保持動態，以應對持續的意外和未能實現的情況。

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唐納德·特朗普將在未來幾週宣布對藥品徵收新關稅。這些措施是他解決貿易不平衡問題的持續策略的一部分。此次關稅主要針對外國藥品，重點在於減少對進口的依賴。這種做法可能會影響全球醫藥市場和貿易關係。

美國藥品消費

目前，美國是世界上最大的醫藥產品消費國之一。這些關稅可能會影響國內藥品的定價和供應。川普的聲明是繼他先前實施的關稅之後的另一個舉措，這些關稅影響到了各個產業。這些措施引發了關於其對經濟和國際貿易動態的長期影響的討論。專家對潛在影響表示擔憂，包括增加消費者成本。這些關稅對製藥業的全面影響還有待觀察。利害關係人正在密切關注，以了解這些變化將如何展開。隨著關稅細節的披露，未來幾週情況可能會更加明朗。

製藥業的政策轉變

到目前為止，我們看到的是早期貿易行動的相對直接延伸，只是這次的重點是藥品。核心目標似乎是減少對進口藥品的依賴，特別是來自被視為貿易競爭對手的國家的藥品。這本身就引發了相當明顯的緊張關係：一方面，推動國內製造業；另一方面，成本結構和供應鏈動態的建立卻是耗費數十年的現實。 柯林斯在她早些時候的評論中指出了這一點，強調這些系統不會在一夜之間發生改變，以及供應中斷可能幾乎立即波及價格。從政策導向來看，這些措施顯然不是為了表面效果。預計這些關稅的執行力度將與先前針對技術和工業品徵收的關稅相同。從我們的角度來看——交易由此類政策變化引起的短期波動——這變成了一個比較時間線的問題：哪些行業將首先做出反應，以及定價模型將如何在生產之前進行調整？ 約翰遜本週稍早的分析提出了一個相關觀點。衍生性商品市場的定價機制，特別是醫療保健指數選擇權的定價機制，已開始顯示出更高的隱含波動率。這可能不是任意的。這不僅反映了消費市場的不確定性，也反映了大型跨國生產商未來利潤的不確定性。過去的貿易行動並未充分解決與人類福祉直接相關的領域。在早期案例中，消費品價格上漲透過倉儲、遠期合約或消費者承受能力被吸收，或至少被延遲。 在這裡，藥物具有時間敏感性，醫療服務提供者採用不同的利潤結構運作。隨著藥品生產的直接投入激增或受到不可靠進口的影響，我們可能會看到價格反應策略的進一步轉變，特別是在以舊成本模型中的假設為基礎的合約中。在這裡，時機至關重要。當我們監控公告時，我們應該檢查遠期曲線以尋找複合風險的跡象。 如果市場考慮到採購和庫存行為的長期轉變，股票波動可能會比平常更快被消化。上週四短期利差趨於平緩，說明了部分原因——市場預期會採取更快的應對措施。看看與醫療保健領域一攬子風險敞口相關的衍生性商品（或嚴重依賴美國大型生產商的工具），利差開始反映出新的定價狀況。這不僅是因為製藥公司可能因為回流激勵措施而顯得更有吸引力。 對沖活動可能已經先發制人地加強了。我們應該將其解讀為一個暗示。新參與者傾向於認為過去兩個季度的持股可能仍會受益於持續的情緒。但如果我們從先前的關稅週期中了解到什麼的話，那就是這些聲明往往會破壞共識，而不是確認共識。快速定位變得至關重要——不是為了試圖預測政策基調，而是為了觀察潛在風險敞口如何重新分配。 簡而言之，我們瞄準的是一個移動的目標。但這並非不可預測。前瞻性指引的變化通常在正式揭露之前就已包含在隱含波動率的變動中。現在，觀察這些市場的訂單流可能比觀察演講能揭示更多資訊。訊號還在，只是不在原來的位置了。 展望未來幾週，必須靈活地重新考慮選擇權衰減的方式。我們調整了短期波動的風險範圍，同時重新調整了可能受到持續審查的行業的長期看跌期權利差敞口。貿易不僅涉及藥品——它還涉及政策變化如何影響任何涉及跨境依賴類別的硬價格。從現在開始，我們不僅要研究關稅的具體下調幅度，還要研究市場在具體細節公佈之前如何做好準備。現在不是坐下來公開呼籲穩定的時候。現在是時候根據市場結構本身已有的線索進行重新調整了。

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