美國銀行已調整美元/加幣年底匯率預測，從1.40下調至1.38。該銀行預測中期將跌至1.35，並建議採取1年期反向淘汰賣權來捕捉這一預期。4月加幣走強的因素包括加拿大央行暫停降息以及財政擴張和投資流入的預期。不過，央行認為這些影響導致加幣暫時被高估。

預測和策略概述

短期內，預計美元/加元匯率將在未來兩季維持在1.40左右，然後逐漸下降。建議採用一年期選擇權方法的經濟有效的策略，以從美元預期下跌中獲益。這一前景的一個潛在風險是2025年北美經濟衰退，這可能會加強美元並抵消貿易策略。總體而言，該銀行預測美元兌加元匯率將呈現溫和看跌趨勢，並專注於風險管理選項。 最初的文本闡述的是外匯預期的重新調整。美國銀行目前認為美元/加元的跌幅將略大於先前的預期，將其年底預測從1.40下調至1.38，並預計中期內將進一步下跌至1.35。這附帶一項具體建議：如果加幣確實按照銀行預期的方式升值，則使用一年期反向淘汰看跌期權來構建風險敞口，旨在獲取更優惠的價格。 四月份，加幣受到多重支撐——在其他央行傾向鴿派、財政政策討論轉向擴張性之際，加拿大央行卻沒有進一步降息。投資流入隨之而來，推動了對加幣的需求。有一段時間，加拿大元發現買家過於熱情；該銀行現在認為當時的情況只是誇大其詞，並不反映更深層的基本面。

風險調整策略與市場條件

儘管發生了這起事件，但價格走勢並未大幅波動。美元/加元匯率可能至少在未來兩個季度內徘徊在高點（1.40左右）。正如他們所概述的，預計匯率將以穩健的速度下降至1.35，並且會持續幾個月的時間。這有助於解釋為什麼他們傾向於採用帶有選擇權的長期策略——將方向性觀點延伸至一整年，同時控制前期成本。 我們認為現在是時候非常謹慎地關注風險調整後的回報了。期權市場的波動性已經回落到足以讓諸如淘汰期權之類的替代結構變得更具吸引力的程度。但控制delta風險也同樣重要——尤其是在全球宏觀風險徘徊的情況下。哈特內特經常指出週期性經濟衰退的影響，他提出，如果恐慌情緒佔上風，北美經濟衰退將再次推高美元。這可能會使看空美元的觀點至少暫時失效。 部位規模和潛在展期不再只是技術細節，而是關鍵的執行步驟。未來幾週必須注意一些事項。首先，利率差異：麥克勒姆及其加拿大央行團隊可能會提高對進一步寬鬆政策的預期，即使目前還不願意採取行動。這會給加元帶來一定壓力。其次，美國公佈的經濟數據（尤其是就業數據）不能大幅上漲，否則鮑威爾可能會重新採取支持美元短期趨勢的激進言論。 至於我們如何建造它，如果現貨隨著時間的推移而走軟，一年期對沖就會保留價值，但如果最初的停滯狀態允許在滾動結構中進行更好的定價，那麼一年期對沖的價值就會更大。提前進行交易意味著需要專注於短期內較低的波動性和傾斜的走勢。現在還不是討論大膽的方向性觀點的時候。我們需要採取有利於低持有率和時間衰減的策略，而不是使其變成成本。 如果第三季和第四季的成長意外情況惡化，這可能會加速預期的下滑，從而在到期前打開退出管道。因此，儘管近幾個月來各國央行的控制力有所減弱，但定位應該更加謹慎，而不是採取防禦性措施。目標很明確。小路，略有霧氣。但只要有明確的保費和可選性，我們就可以採取這種做法。

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受全球風險偏好復甦以及聯準會採取更溫和立場的預期推動，墨西哥比索 (MXN) 兌美元 (USD) 上漲。目前，美元/墨西哥比索接近 19.470，下跌 1.00%。交易員們正在關注聯準會官員的演講以及墨西哥央行 (Banxico) 週四的政策決定。 美國4月CPI報告顯示通膨壓力有所緩和，整體CPI環比上漲0.2%，低於0.3%的預期。與去年同期相比，整體通膨率放緩至2.3%，低於預期的2.4%，而核心CPI維持穩定在2.8%。

聯準會政策預期

通膨數據走軟增加了聯準會今年稍晚放鬆政策的可能性，市場預期聯準會將在9月之前降息25個基點。在墨西哥央行會議召開之前，經濟學家預計該央行將降息50個基點，這可能是該央行連續第三次降息。 墨西哥經濟仍承壓，第一季GDP成長0.2%，3月工業產出成長1.9%。比索近期的強勢表明一些貨幣政策分歧可能已經被考慮在內，但持續的貿易緊張局勢和資本流動仍然構成挑戰。我們一直在關注美元兌墨西哥比索的走低，這主要是受到兩大因素的影響：全球風險偏好重燃以及美國通膨前景疲軟。 4月消費者物價指數 (CPI) 數據略低於交易員的預期——總體通膨率環比增長0.2%，而預期為0.3%，同比增長2.3%。這低於預測的2.4%。重要的是，扣除食品和能源的核心數據保持穩定在2.8%。這種穩定性很重要，因為聯準會在考慮下一步時嚴重依賴核心指標。 市場反應迅速——目前更一致地傾向於聯準會在9月之前降息，並將降息25個基點納入預期。這種預期導致美元走軟，削弱了美元，並在這種情況下為比索提供了支撐。但這不僅僅與聯準會有關。

墨西哥與全球政策基調

同時，我們正在關注墨西哥的事態發展，墨西哥央行正準備採取相反的行動。經濟學家預計週四利率將下調50個基點——這將是他們連續第三次如此大規模地降低借貸成本。這將使利率進一步分化，並解釋我們在美元/墨西哥比索上看到的一些拋售壓力。 但我們不應該假設該貨幣對純粹是對利率做出反應。墨西哥的整體經濟背景並不是特別強勁。第一季國內生產毛額僅成長0.2%，而3月工業產值成長1.9%，但這些數字並不亮眼。這種產出水準並不意味著經濟全速運轉。從這個意義上來說，墨西哥央行繼續降息的意願並不令人意外。 然而，比索的貶值幅度還不算太大──至少目前還沒有。這種韌性暗示人們預期大部分政策錯配已經被吸收。當我們觀察部位和選擇權流動時，有證據顯示交易員已經將貨幣政策之間的利差計入價格。除非墨西哥央行採取出乎意料的行動——比預期更激進或更謹慎——否則這將降低央行做出強烈反應的可能性。 我們並未看到太多擔憂，至少從普通的外匯流動來看沒有。但這裡還有另一個層面──資本流動與貿易壓力。這些都是潛在的變數。由於或多或少預期到精確的利率決定，美元/墨西哥比索的下一階段走勢可能來自外部風險。 其中包括貿易緊張局勢，尤其是美國官員的任何言論或政策都可能影響北美商業關係。圍繞外國直接投資的情緒變化或邊境兩側製造業數據的變化可能會使市場偏向錯誤的方向。 對於衍生性商品交易員來說，短期觀點現在更關注波動性設置，而不是直接的方向性操作。由於該貨幣對已迅速向19.470水平移動，除非新數據或政策變化將其推出該範圍，否則它將進入盤整階段。鑑於未來一周墨西哥央行和聯準會的評論，日曆價差和短期跨式選擇權的價格看起來相對低估。 如果隱含波動率保持壓縮狀態，Vega的曝光可能會具有吸引力。選擇權市場的定位應該保持對方向性信念的輕柔，但對風險傾斜變化做出反應，特別是當利率或資本流動與共識大幅偏離時。我們將避免在墨西哥央行週四做出決定之前買入，但會監控前端隱含波動率，以防出現任何錯誤定價。 短期伽瑪仍可能帶來價值，尤其是在19.30–19.50區間。考慮到墨西哥的經濟數據和目前的全球政策基調，除非某一家央行改變策略，否則幾乎不會出現新的意外。在此之前，還有進行安靜重新評估的空間，但在曝光規模方面幾乎沒有出錯的餘地。

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前總統川普表示希望聯準會降低利率，並暗示此舉可能提振美國經濟。他指出，汽油、能源和食品雜貨價格下降是做出這項決定的理由。市場預期，從9月開始，年內預計將降息51個基點。川普將這一情況與歐洲和中國的經濟戰略進行了比較，並質疑美國為何落後。

川普的貨幣政策評論

本文目前重點介紹了川普關於他認為可以改善經濟狀況的貨幣政策行動的評論。他提請人們注意消費者成本（汽油、水電費和食品）的下降，認為這是現在應該降低利率的跡象。他的論點圍繞著通膨不再成為障礙的觀點，這意味著聯準會有降低借貸成本的空間。 他進一步強調，歐洲和中國的政策立場更加寬鬆，聯準會的謹慎態度拖累了經濟成長。從數據來看，市場似乎略微符合這種心態。交易商預計年底前降息幅度將略高於半個百分點，因此目前預計首次降息將在9月左右進行。這一時機表明了一定的耐心而非緊迫感，可能考慮到了國內指標以及美國相對於全球同行的特殊性。 從債券市場行為來看，較長期債券殖利率暗示對中期通膨下降的信心。從交易角度來看，這些預期旨在發現貨幣寬鬆政策在何處開始更廣泛地影響風險定價。這不僅是關於利率變動的時機，還包括預測信貸條件、折扣率和流動性偏好的變化。在過去的周期中，交易員從準備升息轉向預期持續降息的那一刻，往往成為波動性敏感型頭寸的拐點。

鮑威爾的觀察和市場反應

鮑威爾的團隊沒有排除任何可能性，但一直表示他們希望獲得更多數據，特別是有關服務業通膨和薪資成長的數據。這意味著，我們可能會因經濟數據的輕微意外而受到更劇烈的衝擊——非農業就業數據、消費者物價指數數據和生產者成本可能會對未來幾份數據的隱含波動率產生比平常更大的影響。 如果隱含曲線的削減堅定，短期利率結構可能會變得更加陡峭。這不僅會影響前端掉期或歐洲美元合約，還會影響依賴曲線形狀和已實現每日波動的選擇策略。我們正在觀察相關性如何表現——有時久期交易會變得疲軟，而股票波動性持續時間會比模型顯示的要長。 當利率路徑與股票遠期倍數出現分歧時，您往往會在跨資產相對價值中找到機會。另一方面，聯準會會議前後的對沖資金流向不再具有方向性，而更專注於伽瑪穩定性。如果隱含利率在關鍵數據公佈前大幅上升，這將刺激短期拋售。在實踐中，對前端和腹部敏感性的暴露需要更密切的監測。 制度轉變──如果寬鬆的敘事持續下去，我們可能就會進入這樣的轉變──往往會對不同期限的流動性和風險偏好產生不均衡的影響。當宏觀方向與供應日曆動態一致時（這可能很快就會發生），接觸初級發行的交易部門可能會發現套利交易變得不那麼可預測。 隨著我們進入下個月，方向性觀點將不再那麼重要，而更重要的是確定時機共識何時變得過於集中。那時我們就會看到短期錯誤定價的機會。財政效應和地緣政治噪音只會加劇這些不利因素。準備好在共識達成之前改變定位，而不是落後於共識達成。

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歐元兌美元對上漲後目前交易價格接近 1.1200 水準。動量指標多種多樣，但整體趨勢仍然積極，長期支撐位完好無損。從技術角度來看，相對強弱指數表示動量均衡。然而，MACD 顯示短期內存在一些阻力，而隨機指標 %K 等其他指標則表明可能進一步上漲。歐元/美元受到關鍵移動平均線的支撐，但 20 天簡單移動平均線可能對上行走勢造成一些阻力。

重要的支撐位和阻力位

重要支撐位位於 1.1132、1.1084 和 1.1083，而阻力位位於 1.1197、1.1230 和 1.1242。突破阻力位可能預示著進一步的成長，但跌破支撐位可能會導致短期下跌。其他市場消息包括澳元兌美元上漲並突破 200 日移動平均線，歐元兌美元上漲而美元走弱，金價穩定在 3,250 美元左右。

Robinhood 計劃以 1.78 億美元收購加拿大加密平台 WonderFi，擴大其資產基礎。此外，中美貿易暫停也導致樂觀情緒和市場活動增加。據我們觀察，歐元兌美元已成功接近 1.1200，這是數月來從未受到如此關注的水平。價格走勢很大程度上受到美元疲軟的推動，但其中起作用的因素不僅僅是貨幣分歧。

儘管長期支撐位顯然保持穩定 – 特別是在 1.1080 附近 – 但該貨幣對保持勢頭的能力在很大程度上取決於該貨幣對如何突破未來的聚集阻力位。從技術上講，並不是所有事物都朝著一個方向發展。RSI 沒有顯示出強烈的超買或超賣情況，這通常意味著雙方都沒有完全控制，至少現在還沒有。然而，我們看到了來自其他工具的分裂訊號。MACD 指標可以告訴我們動量正在快速積累，暗示一些短期阻力正在悄悄形成。

目前，任何購買壓力都需要考慮 20 天簡單移動平均線，如果衝動不夠強烈，該指標可能會起到煞車的作用。有足夠的證據表明買家想要繼續購買，但他們可能會暫時停下來重新評估。

外匯市場前進

如果價格能夠收於 1.1230 上方，則可能打開通往 1.1242 及更高水平的大門——但這並非毫不費力。 1.1230 區域尤其起到了心理和技術指標的作用。若果真突破該水平，市場情緒可能進一步偏向上行，從而為在 1.1197 以下設置更緊密的停損點提供空間。

不利的一面是，任何跌破 1.1132 的行為都需要嚴肅對待。回到 1.1084 這樣的水平並非不可能，這樣的舉動將迫使多頭部位退出或在短期內降低風險。除非更具決定性的基本面因素改變基調，否則 1.1080 至 1.1190 之間的價格區間可能會持續維持。

在其他地方，我們看到澳元更加果斷地突破了其 200 天平均值——這種情況並不經常單獨發生。總體來看，投資者正在謹慎地減少對美元的敞口，這可能是對近期利率壓力暫停和地緣政治局勢平靜的反應。

然後是黃金，目前其價格已在 3,250 美元附近找到新的錨定區域。這比許多人對本季的預期要高得多。這可能不僅反映了對通膨的擔憂，也反映了在股票輪換期間對更高品質抵押品的需求。

Robinhood-WonderFi 的發展又增加了一層：即使監管範圍擴大，也會有更多資本流入數位資產。這是否會影響更廣泛的外匯趨勢還有待觀察，但投資工具的多樣化通常會吸引更多的投機興趣，這可能會延續到貨幣定位。

在此背景下，華盛頓和北京之間緊張關係的緩和已悄悄回饋了風險偏好情緒。隨著有關關稅和技術禁令的頭條新聞減少，股票和大宗商品市場獲得了更多的喘息空間。我們也關注債券殖利率，因為較低的殖利率通常意味著對美元的需求減少，而這直接影響交易員如何看待外匯機會。

鑑於這一切，未來幾個交易日的價格走勢不太可能呈直線走勢。變化性仍將保持在較高水平，尤其是在關鍵數據發布或政策評論方面。

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猶豫階段

週五，200 小時移動平均線受到測試但未能守住，因為賣家出現了。如果該貨幣對成功突破該平均水平，下一個目標將是周五交易的高價 1.3223。我們目前觀察到的英鎊兌美元走勢反映了在關鍵技術點經常出現的典型猶豫階段。

該貨幣對小幅走高，攀升至 100 小時移動平均線上方，並突破 1.3257 附近的顯著短期波動水平。這種走勢通常會引起注意，尤其是當它直接導致長期參考線（如 200 小時移動平均線，目前位於 1.32837 附近）的測試時。上週末，價格堅決嘗試突破 200 小時線。

它成功觸及該區域，但未能收於該區域上方或形成足夠的購買壓力以維持高位。賣家出現了，可能希望捍衛該水平，他們的出現導致價格活動停滯。這種反應通常表明大宗交易參與者持謹慎態度，他們可能在投入更多資金之前評估訂單流。

價格壓縮與貿易管理

現在我們又回到了同一水平——在恢復短期平均水平之後——市場面臨著一個相當清晰的風險回報方程式。週五高點上方（略高於 1.3280）的阻力群為我們提供了明確的上限。

對於那些參與槓桿合約或依賴方向和時機的期權定價模型的人來說，現在重要的是買家是否能夠以比以前更強勁的勢頭克服這個壓力區。如果發生這種情況，我們預計波動性將迅速增加。這是因為，如果明顯突破並在 200 小時平均線上方盤整，可能會清除剩餘的空頭部位，並使風險情緒更有信心地轉向上行。

然而，如果它再次失敗，並開始跌破 100 小時平均值，那麼我們將回到更中性或可能負面的短期設定。我們透過觀察較小間隔內的價格速度來解決這個問題。動量指標開始向上傾斜，儘管幅度不大，而且近期高點附近的成交量並未激增。

貝利最近的言論並未引發英鎊的劇烈波動，顯示英鎊的通膨預期目前仍相對穩定。如果沒有新的數據或意外的政策訊號，區間波動行為可能會持續下去。對於我們這些密切關注日內走勢的人來說，這段期間需要嚴格的交易管理。

如果繼續測試移動平均線而沒有後續行動，則可能出現假突破。這些可能會引發不必要的停損或導致糟糕的切入點。現在任何方向性的偏差都不應該取決於是否達到該水平，而是該貨幣對是否能夠牢固地在該水平之上或之下建立支撐。

具體來說，如果價格走勢開始尊重 200 小時水平，並在盤中形成明顯的更高低點，則決策過程將轉向趨勢延續設定。如果它表現相反，開始創下更低的高點，但未能突破阻力位，那麼這通常預示著它會回歸均值，或者跌向 1.32 中段附近的先前波動支撐位。

目前，這些水平之間的價格壓縮為具有明確風險的波動性剝頭皮交易提供了良好的機會。方向將取決於隨著新訂單進入訂單簿，累積增量是否會發生明顯變化。短期模型略微看漲，但尚未得到證實。讓我們看看近期高點之上的流動性池是否會觸發停止，或者我們仍然處於平衡狀態。

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美國通膨報告弱於預期，維持了聯準會進一步降息的預期，英鎊兌美元上漲逾 0.35%。此匯率自日內低點1.3165反彈至1.3226。美國4月消費者物價指數略低於預期，上漲0.2%，預期上漲0.3%，略高於3月的-0.1%。核心CPI為0.2%，低於預測的0.3%，年通膨率為2.3%，略低於預期。

英國就業數據

在英國，就業數據顯示就業市場正在降溫，減輕了英格蘭銀行的壓力。薪資成長放緩至5.6%，為2024年11月以來的最低水平，員工數量減少近3.3萬人。根據近期數據，市場對聯準會降息的預期從三次變為兩次。對於英國央行而言，預計到年底將放寬48.6個基點的政策，並且預計6月的會議上不會做出任何政策調整。 儘管英鎊兌美元跌破20天簡單移動平均線1.3301，但仍維持看漲趨勢。第一阻力位是20日SMA，其次是1.3350和1.3400，而支撐位位於本週低點1.3194。本分析的前面部分概述了最近影響該貨幣對的兩個重要數據點：美國通膨低於預期以及英國就業實力下降。美國公佈的通膨數據無論是整體通膨還是核心通膨數據都略低於預期。 這意味著價格上漲的速度沒有預期的快，這通常會導致政策制定者考慮放鬆貨幣政策，或至少不會進一步收緊貨幣政策。交易員們迅速做出反應，由於人們越來越相信聯準會可能不需要長期維持高利率，英鎊兌美元匯率因此走高。

聯準會利率路徑預期

我們認為，圍繞聯準會利率路徑的預期已經減弱。最初預計將降息三次，但市場目前只預期降息兩次。這些轉變並非微不足道——它們直接反映了固定收益和掉期市場的情緒，並波及了美元。利率政策的溫和軌跡往往會對貨幣造成壓力，這就是我們在這裡看到的情況。 英國方面，本周公布的最新就業數據暗示勞動市場壓力有所緩解。受薪人數減少，平均薪資成長再次放緩。這兩個訊號暗示英國央行未來有更多空間考慮放鬆政策。目前，到年底為止，利率已下降約48.6個基點。實際上，這相當於兩次四分之一的降息被視為可能，儘管根據目前的數據，我們預計6月不會採取任何行動。 英鎊兌美元雖然在更寬的時間範圍內仍在上行通道內交易，但已跌破其20天移動平均線。也就是說，它尚未突破本週早些時候的支撐位。對我們來說，這種匯合在1.3194至1.3226附近形成了一個關鍵圖表區域。如果該區域保持不變，那麼價格走勢可能會受到牽引，回推至關鍵阻力區，即20天移動平均線以及略高於1.3350和1.3400的集群。 因此，從交易角度來看，我們在接下來的幾個交易日關注的是美元對進一步數據發布的反應。如果即將公佈的美國數據繼續令人失望，那麼我們可能會看到英鎊進一步上漲的勢頭，特別是如果英國通膨意外走高或英國央行基調發生轉變。 除非美國接下來公佈的數據徹底顛覆這種溫和的通膨前景，否則我們不會迅速逆轉通膨情勢。它還有助於將這些SMA水準視為經銷商流量和短期選擇權執行水準所在的區域，而不是固定目標。日內交易者可能會傾向於在這些阻力位淡化走勢，而如果支撐位保持不變，長期倉位可能會傾向於逐步構建傾向於1.3400的波動。 從實際角度來看，我們認為有必要在未來一週密切關注該貨幣對的波動性指標。如果您看到隱含波動率在沒有新消息的情況下仍然堅挺，這通常表示定位開始變得片面。以此作為提示。最後，由於兩國央行不太可能在下一輪通膨和成長數據公佈之前宣布重大轉變，這為技術面暫時獲得更多影響力打開了大門。這種情況為那些嚴守入場紀律並保持嚴格風險參數的交易者提供了機會。

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美元/加元保持穩定，聯準會和加拿大央行的路徑即將出現分歧。美國消費者物價指數報告顯示通膨放緩，為聯準會可能降息奠定了基礎。目前，受政策分歧和大宗商品相關壓力的推動，美元兌加幣匯率為 1.3998，上漲 0.17%。4月CPI上漲0.2%，低於預期，而年通膨率則降至2.3%。

核心通膨和利率

核心通膨率維持在每年 2.8%，與預測一致。通膨數據走軟增加了對聯準會今年放鬆政策的預期，市場預計聯準會可能在 9 月前降息。隨著通膨趨勢下降，交易員將關注聯準會官員的評論以及加拿大央行的國內挑戰。近 60% 的受訪者預測加拿大央行將在下次會議上降息，而與聯準會的政策差距不斷擴大將影響美元/加元的走勢。 油價波動進一步影響加幣，美元/加幣測試1.4000附近的阻力。未能突破 200 日移動平均線 1.4020 表明存在關鍵阻力，而支撐位位於 1.3940 附近，由 61.8% 斐波那契回撤位形成。隨著美國通膨率低於先前預測，且整體CPI年減至2.3%，顯然，下行壓力正在微妙但持續地增強。 核心CPI（不包括食品和能源）往往是衡量潛在價格趨勢的更好指標，目前仍穩定在2.8%。這項數據符合預期，穩定了人們的緊張情緒，但每月僅 0.2% 的溫和上漲卻引發了利率預期的顯著變動。從我們的角度來看，最引人注目的是時間表的調整。目前市場前景的轉變表明，聯準會 9 月放鬆政策的可能性很高——遠高於 50% 的門檻。鴿派情緒正在增強。 鮑威爾的團隊雖然仍在密切關注數據，但如果這種通貨緊縮模式持續到夏季，他們將面臨越來越大的採取行動的壓力。

加拿大政策展望

同時，在邊境以北，情況開始變得更加明顯。隨著經濟成長滯後和通膨持續下降，加拿大央行下次會議降息的可能性正在縮小。麥克勒姆和他的同事面臨的空間比以前更小了——國內經濟似乎無法證明長期維持利率是合理的，尤其是在消費需求疲軟和房地產市場似乎停滯不前的情況下。 從技術角度來看，接近 1.4000 關卡的價格走勢變得更加活躍。200天簡單移動平均線所在的1.4020線附近的阻力尚未突破。相反，這個區域現在正變成一個天花板。價格可能在該水準和 1.3940 的支撐位之間盤整，以 61.8% 斐波那契回檔位為標誌 – 這是決策點的關鍵。 短期選擇開始反映這種平衡。隱含波動率仍然溫和，但風險逆轉已開始略微向美元看漲期權溢價傾斜。這表明存在一種防禦傾向，如果聯準會發言人意外發表強硬言論或石油再次構成壓力，有些人將繼續推高美元。 當然，石油也為這局面帶來了一定的不可預測性。加幣的表現絕非孤立事件——原油價格的不穩定復甦拖累了加幣的敏感度。如果價格難以維持勢頭，尤其是圍繞中國需求的擔憂再次浮現，那麼貨幣政策分歧只會加劇加元的下行壓力。 在定位方面，我們需要接受這樣一個事實：短期方向性不僅取決於政策評論，還取決於原始經濟數據。對寬鬆時間表的任何新的確認或矛盾都將影響美元/加元的方向性偏差。我們應該關注持續時間，不僅要監測整體CPI數據，還要監測美國PCE和加拿大GDP等二級指標，這些指標可以作為基調轉變的早期訊號。 隔夜指數掉期曲線的定價反映了更廣泛的觀點：交易員預計加拿大將很快放鬆政策，而且幅度可能更大。如果這種不斷擴大的差距在演講或點圖評論中得到證實，那麼即使沒有重大突破，也可能會加強對美元/加元的上行測試。我們現在正進入這樣一個時期，對央行言論的反應可能暫時超過基本面。現在人們正在關注未來幾週內人們對這些寬鬆軌蹟的信心將如何增強——或者減弱。

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川普在第二任期暗示股市可能會上漲，並經常發表言論推動股市上漲。此前，他的言論與取消關稅和與中國的貿易協議等消息同時發布。目前，標準普爾 500 指數上漲 0.8%，在他發表最新評論後沒有出現任何波動。川普的關注點仍然主要在地緣政治議題上，尤其是中東的伊朗問題。

脫鉤影響

這告訴我們，市場參與者已經開始將川普言論的潛在影響與標準普爾500指數等大盤指數的即時走勢區分開來。雖然在他上一屆政府時期，某些言論——特別是那些暗示緩解貿易緊張局勢或取消關稅的言論——引發了股市的迅速上漲，但目前的氣氛似乎更加平靜。投資者，更確切地說是那些從事衍生性商品交易的投資者，不能只依靠言論來指導即時定位。 標準普爾指數小幅上漲 0.8%，與他最近的聲明沒有任何實際關聯，這表明交易員的預期發生了變化。這表明市場正在投機性評論和實際政策轉變之間劃出更明確的界線。謹慎的回應凸顯了人們更廣泛地認識到合理的實施和政治噪音之間的差異。川普最近的注意力轉向了與伊朗的緊張關係。 僅憑這一點，我們就應該專注於與能源和國防相關的領域，無論是在波動性高峰方面，還是在潛在選擇權交易量方面。期貨交易者可能需要密切監控石油合約，以發現異常未平倉合約或隱含波動率的變化，尤其是近期到期的合約。預測方向已經不夠了——時機和產品選擇變得更加有用。我們之前已經看到，地緣政治壓力可以推高選擇權價格，同時抑制股票領域的方向性承諾。這意味著跨式選擇權和價差選擇權中存在更多細微的機會。等待確定的訊號可能會延遲最佳切入點之後的行動。

當前貿易情勢

當前環境的不同之處在於價格反應似乎更慢、更慎重。股票衍生性商品的交易量依然健康，但並未顯示出緊迫性。這意味著任何短期定位都必須更專注於諸如 Delta 和 Gamma 暴露之類的指標，而不是被動的方向性押注。我們正在觀察這種偏差——尤其是與能源相關的名稱——以微小的增量進行調整，這表明謹慎而不是恐懼。 鮑威爾將於下週再次發表講話，雖然與地緣政治主題相比，這並不是一個主要驅動因素，但 FOMC 週前後的隱含波動率有其自身的節奏。交易者可能會發現日曆價差的價值，特別是在利率敏感產業，利率談判會產生短暫的溢價窗口。 標準普爾指數的溫和上漲表明市場廣度正在縮小——這是選擇性投資而非廣泛投資的另一個原因。背景很重要，在言論不會立即影響行情的環境下，選擇權鏈必須更像天氣模式而不是路標來解讀。由於債券市場穩定且信貸利差仍在控制範圍內，市場似乎反應較少，而更有耐心。 但衍生性商品不會等待——即使不確定性依然存在，其溢價也會下降。從這一點來製定下一步行動的衍生性商品交易員應該閱讀標題之外的內容，並了解磁帶的結構。他們不是追逐公眾人物的頭條新聞，而是觀察這些言論如何改變實際的對沖需求、溢價和傾斜行為。故事就此展開。

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聯合健康集團股價在盤前交易中下跌 10.4%，跌至四年來的最低點約 340 美元。此次下滑是由於該公司因醫療成本上升而決定暫停 2025 年的業績指引。執行長安德魯威蒂 (Andrew Witty) 已辭職，由史蒂芬赫姆斯利 (Stephen Hemsley) 接任。這些變化對道瓊工業指數產生了影響，該指數週二下跌 0.4%，而那斯達克指數上漲 0.5%。

2025年指導暫停的影響

此前，多種變化和事件影響了該公司的發展軌跡。值得注意的是，在下調 2025 年每股收益預期後，聯合健康集團的股價已經下跌了 22% 以上。該公司旨在解決醫療保健成本壓力，特別是在其醫療保險優勢計劃中，並計劃在 2026 年恢復成長。此次辭職是繼執行長布萊恩·約翰遜去世等重大事件之後發生的。高階主管變動在公司內部很常見，帕特里克康威 (Patrick Conway) 最近接任了 Optum 部門的領導。

當唐納德·川普總統下令透過減少「藥品中間商」來降低處方藥價格時，聯合健康集團引起了人們的注意。鑑於該股歷史上長期的成長聲譽，其近期表現非同尋常。根據斐波那契擴展分析，分析師認為該價格可能進一步下跌至 313.19 美元，比目前水準低 8%。

市場情緒與策略調整

隨著聯合健康集團在營運和管理方面的最新進展，我們看到了情緒的明顯轉變。該股長期以來一直享有穩健上漲的美譽，但如今，由於核心產品成本高於預期，該公司不得不重新設定預期。具體來說，醫療保險優勢計劃 (Medicare Advantage) 部分似乎正在推動估值的大幅重新評估。

至少從治理的角度來看，漢斯利再次擔任領導角色帶來了一定程度的穩定性。然而，他的回歸不足以在短期內消除潛在的擔憂。市場顯然不僅對策略轉變做出反應，而且對短期獲利能力的可見性（或更確切地說，缺乏可見性）也做出反應。取消 2025 年全年指引凸顯了不確定性。這不是機構定位部門輕視的事。當這種規模的公司抑制獲利可見度時，定價模型往往會向保守方向調整。

問題不在於倉位是否將會平倉，而是它們將如何平倉以及風險將把它們引向何方。回撤已經開始，而且可能更深，因為斐波那契標記指向 313 美元的支撐位，這為那些監控醫療保健權重指數的波動率價差和未平倉合約的人提供了可行的見解。這也給那些致力於基於波動性的策略的人帶來了巨大的影響。

隨著更多交易者積極對沖進一步下滑，隱含波動率可能會擴大。每週期權定價將在結算之前反映出這種緊張情緒。因此，現在的重點必須放在 Delta 中性設定上，並專注於未來兩個到期日的傾斜溢價——尤其是看跌期權。

我們還必須考慮相關性風險。嚴重依賴醫療保健配置的道瓊斯指數參與者的表現可能不如更廣泛的科技股支持的納斯達克指數。週二的這種分歧並不是偶然的。宏觀輪動可能繼續對某些行業產生順風作用，但對這個行業來說則可能產生逆風作用，尤其是當通膨數據持續指向手術和藥品成本上升時。

隨著再平衡進程的拖延，與這些名稱相關的股票衍生品現在可能會進一步重新定價。參與與基準掛鉤價差的交易者不應忽視這些變動如何影響已經存在的三重加權結構或日曆交易。此外，值得注意的是，最近的情緒不僅僅與一個標題或公告有關。這是一種分層效應：領導層變動、監管壓力和成本調整都會導致更大範圍的重新估價。

短期合約的波動性反映了這種分層現象。您幾乎可以看到它在每週圖表中的脈動。現在，頭寸管理既需要關注伽馬風險，也需要採取靈活的重返市場方式。我們正在關注機構交易量如何接近 313 美元附近的水平——無論是保護性買入還是持續的拋售壓力。這無疑將決定近期的方向。

在未來成本控制的訊號變得更加清晰之前，我們將加強對整個醫療衍生性商品領域風險溢價的敏感性，並密切關注信心的恢復情況，不僅在聲明中，而且在選擇權流動和交易量聚集中。

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澳元兌美元目前正在走高，測試200天移動平均線。本週早些時候，維持移動平均線上方勢頭的努力未能成功，導致向下修正走勢。昨日，受中美宣布加徵關稅後美元買盤的影響，該貨幣對出現下跌，但今日出現逆轉。亞洲和歐洲早盤交易時段出現上行走勢，因該貨幣對測試了4小時圖上的100小時移動平均線和100條移動平均線。

CPI數據影響

CPI數據的發布提供了額外的上漲動力，使該貨幣對突破了這些移動平均線和200小時移動平均線0.64307。目前，澳元兌美元正在測試200天移動平均線0.64579。這一上漲動能能否持續取決於該貨幣對維持漲幅的能力。未來的反彈需要超過先前的高點，包括5月5日的高點0.6493。

目前，我們看到該貨幣對正逼近最受關注的技術指標之一—200天移動平均線。本週早些時候，試圖維持在該水平之上的嘗試很快就失敗了，這引發了一波拋售浪潮，因為短期交易者可能失去了信心並開始平倉。隨後的下滑幅度雖然不是特別大，但卻顯示出投資人不願意繼續維持長期平均以上的漲幅。

隨後公佈的預期消費者物價指數(CPI)數據比先前的預測略低。通膨數據的轉變為風險敏感型資產提供了一些喘息空間，特別是那些受商品貨幣情緒影響的資產。作為回應，該貨幣對突破了幾個短期平均線——如果後續走勢能夠加強，這將是一個建設性信號。我們注意到，復甦與亞洲市場參與重疊，這通常會在隔夜交易中標誌著方向性意圖。

關注200天平均值

現在已經突破了100小時和200小時的門檻，焦點直接轉向價格是否能夠獲得足夠的支撐以突破200天水平——目前是一個可見的支點。數據公佈後，多頭迅速扭轉走勢，擺脫了前一天因新的關稅擔憂引發的疲軟局面，這表明短期內市場將呈現潛在的彈性。

因此，0.6458附近的價格走勢具有指導意義：這不僅是對阻力的考驗，也是對決心的考驗。未來幾個小時突破這一數字可能會給本週早些時候做空且尚未調整的人帶來上行壓力。上方是5月的高點0.6493左右，目前該點位已成為短期熱情的實際晴雨表。

如果我們看到超越該水平的清晰走勢，那麼冒險行為可能會更加大膽，而動量策略也可能會效仿。我們自己的定位現在不僅應該密切關注盤中水平，還應該密切關注失敗突破周圍的訂單流。如果在今天的高點附近沒有強勁的成交量支撐，則可能表示短期內需求有限。

在這種情況下，應監測略低於0.6431的200小時平均值，將其作為可能的回撤水準；跌破該水準將使控制權重新回到那些依賴先前阻力位的人手中，並重新引入100小時平均值作為可能的吸引因素。

與其將此視為方向性的政權更迭，不如將其視為被動的，每次舉動都需要重新評估，這可能更為實際。我們將關注堅定的跡象——不僅僅是頭條新聞驅動的勢頭——以確定這種逆轉是否具有持久力。在此之前，設置應該是短暫的，密切關注更廣泛的市場願意承諾的跡象，而不僅僅是以有限的興趣測試界限。

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