四月消費者物價指數發布

加拿大周一放假，因維多利亞日，市場休市。加拿大央行將於 6 月 4 日決定利率，各種經濟數據將影響該決定。週二，四月份消費者物價指數（CPI）數據公佈。預計整體月 CPI 將為 -0.2%，低於先前的 +0.3%。與去年同期相比，預計整體CPI為1.6%，核心CPI分別穩定在2.9%和2.8%。目前，利率降低 25 個基點的可能性為 64%。

週三，加拿大政府重新開始拍賣價值 30 億加元的 30 年期債券。週四將公佈四月份生產者物價指數，先前數據顯示工業品價格上漲0.5%，原物料價格上漲-1.0%。加拿大央行副行長托尼·格雷維爾的演講可能會影響六月的利率決定。週五將公佈 3 月零售銷售數據，預計環比變化總體為 -0.3%，高於先前的 -0.4%。目前對於不包括汽車的銷售額尚未達成共識，此前汽車銷售額增長了 0.5%。

美元/加元匯率本週收盤可能略低於 1.40。我們現在看到的是多個指標的溫度明顯下降。消費層面的通膨壓力持續降溫。如果 4 月整體 CPI 環比下降 0.2% 得到證實，這將是自 2020 年疫情扭曲以來最疲軟的讀數。年比通膨率下降至 1.6%，遠低於加拿大央行 2% 的目標，但核心指標保持在 2.9% 附近，顯示服務和住房等更棘手的類別具有一定的彈性。

市場和通膨趨勢

由於隔夜利率仍然受到嚴格限制，維持利率穩定的門檻每週都在提高。目前市場對 6 月初降息的預期為 64%，這一預期已成定論。除非消費者物價指數或週五的零售額大幅超出預期，否則這種可能性可能更接近確定。

格雷維爾的評論可能會影響基調，但現在數據發揮了最大的作用。周中的債券拍賣為我們提供了不斷變化的預期下的三十年定價。尋找長期收益率對利率路徑猜測比短期收益率更敏感的收益率。如果消費者物價指數 (CPI) 令人失望，或者零售額再次降至零以下，那麼隨著市場消化更快的寬鬆政策，曲線可能會略微陡峭一些。

加幣的價格走勢清楚地告訴我們，徘徊在 1.40 附近意味著交易者正在適應較疲軟的國內經濟。當地需求正在減弱，家庭支出也在減少。如果趨勢持續下去，曾經被認為是穩定通膨的必要措施的長期高位立場似乎不再合理。

週四公佈的生產者價格數據可能不會成為頭條新聞，但卻比平常更重要。工業產品通膨率降至目前的+0.5%以下將加強製造業和定價鏈的通貨緊縮傾向。對於那些定位中期波動率的人來說，投入成本預期的變化可能會開始推動通膨預測。我們應該為六月初利率敏感度的上升做好準備。

任何與預測的偏差，尤其是在週二或週五，都將推動美元/加元的定位和固定收益波動。考慮到降息可能性的二元性，我們很可能會看到風險逆轉領域的活動回升。隨著銀行接近轉折點，圍繞傾斜和期限結構的調整似乎值得探索。

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儘管密西根大學消費者信心指數從 52.2 下降至 50.8，但道瓊工業指數 (DJIA) 仍創下下週新高。消費者通膨預期也有所上升，1年和5年的通膨預期分別上升至7.3%和4.6%。對關稅的擔憂影響了消費者前景，增加了「利潤驅動通膨」的風險。近期美國通膨數據優於預期，但關稅影響仍令人擔憂，有效關稅稅率從2.5%躍升至13%。其中針對中國的稅率高達30%以上。

市場對政策變化的反應

川普政府經常提出重大政策變化，但後來又改變主意。一項預算法案最近在國會被否決，影響了支出計劃並招致了川普總統的批評。受貿易擔憂緩解的推動，道瓊工業指數已從 36,600 點的跌幅回升至 42,500 點。看漲的市場趨勢推動道瓊工業指數突破 200 天指數移動平均線 41,500 點，上漲 16.25%。 道瓊工業平均指數是美國 30 隻主要股票的物價加權指數，受宏觀經濟數據、利率和通貨膨脹的影響。道氏理論同時考慮道瓊工業指數和道瓊運輸平均指數來衡量市場趨勢。儘管消費者信心指數大幅下滑（先前為 52.2，目前徘徊在 50.8 的低點），但道瓊工業指數 (DJIA) 仍成功攀升至本週新高。從表面上看，這似乎是矛盾的。深入挖掘一下，故事就會變得更有意義。 如果更廣泛的經濟指標或圍繞央行政策的預期出現有利轉變，市場的興奮情緒往往會暫時抵銷悲觀情緒。來自消費者的直接通膨預期再次上升。目前，1 年期利率為 7.3%，5 年期利率則高達 4.6%。這些並不是可以忽略的小漲。定價壓力遠遠超出了政策制定者所能承受的水平。 儘管近期通膨數據意外下滑（這在一定程度上提振了股市），但我們仍需要結合具體情況來看待這個問題。與關稅相關的成本開始以更實質的方式重新出現，這可能會對利潤率造成壓力。有效關稅稅率為 13%，比之前的 2.5% 上漲了五倍，如果我們仔細研究與中國相關的具體關稅，我們會發現這一數字超過了 30%。這些不僅僅是政治槓桿；它們直接影響企業的成本結構。雖然短期數據可能顯示出韌性，但這種持續的成本壓力往往會在多個獲利週期中逐漸顯現。

道氏理論對市場趨勢的影響

政策的不可預測性又重新回到了討論之中。歷史模式，特別是前幾屆政府的模式，顯示政府往往先宣布大膽的政策，但後來又被淡化或收回。國會最近否決了一項預算提案，符合這一趨勢。對我們來說更重要的是這對預期財政支出的影響，尤其是在通膨壓力持續存在的情況下。如果沒有明確的資金流向指導，企業獲利預測就會變得不那麼可靠。 從技術面來看，道瓊工業平均指數表現良好，突破了 200 天指數移動平均線，即 41,500 點。該水平通常充當更廣泛趨勢情緒的晴雨表，持續收於該水平之上通常表明投資者願意承擔股票風險。從 36,600 點的低點回升至 42,500 點，標誌著上漲了 16.25%——對於基於動量的設定來說，這並不是一個機會主義的切入點，但也不是盲目消失的切入點。 道瓊斯指數由 30 家美國大盤股公司組成，其定價反映主要行業的趨勢。它以價格加權指數的形式運作，這意味著高價股票比其他股票更能扭曲其趨勢。因此，它不僅對基礎經濟數據敏感，而且對市場如何解讀相對於利率和通膨預測的定位敏感。我們持續關注的道氏理論表明，工業指數的任何強勢都應透過運輸指數的變動來證實。 兩者之間的差異有時會起到早期預警的作用，尤其是在縮減週期期間。如果運輸業無法維持工業業的勢頭，這種脫節可能預示著未來將出現問題。我們希望看到利率如何應對不可預測的財政舉措，以及現有的關稅壓力上升是否會影響生產者層面的通膨指標。目前，即使更廣泛的指數描繪出風險偏好回歸的圖景，利率預期的波動仍然是更具交易性的因素。

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隨著中美緊張局勢的緩和，本週股市表現積極。標普500指數創下盤中新高，上漲33點，漲幅0.6%。本週晚些時候，交易量有所下降，但交易勢頭依然強勁。這一走勢表明，幾乎沒有任何因素阻礙其重返二月的高點。此外，人工智慧領域的貿易活動正在復甦。

本週迄今為止，我們看到投資人信心增強，這主要源自於兩大經濟體之間政治摩擦的緩和。股票指數均出現上漲趨勢，尤其是標準普爾500指數，在整個交易日中穩步攀升。在這個週期階段，0.6%的漲幅本身並不算突破性，但結合更廣泛的市場情緒，它讓我們對風險偏好有了相當清晰的了解。

本週稍後交易量的減少在每年的這個時候是相當典型的，特別是在收益季節或主要宏觀經濟數據發布之前。低交易量可能會誇大價格波動，通常會降低模式的可靠性，但有趣的是，市場的上行趨勢仍然完好。這是我們密切關注的事情——由於參與度低而導致的回調與由於信心減弱而引發的回調之間的區別。

然後是人工智慧相關股票的再度活躍。今年早些時候，股票市場一度過度擴張，現在又重新引起了人們的興趣。部分原因可能來自於最新一輪的公司更新，暗示與機器學習應用相關的產品線將得到更強勁的發展。儘管從傳統角度來看估值可能沒有意義，但價格走勢表明，對科技股的押注興趣並未持續太久。

從我們的角度來看，這些發展並不是孤立的。直到最近，我們看到各種資產類別發出的訊號都比較複雜——防禦性板塊與週期性板塊一起上漲，而宏觀數據則提供了相互矛盾的跡象。然而，本週的情況更加明朗：儘管謹慎，但仍重申有利於成長的定位。

從隱含波動率來看，我們注意到它並沒有因為部位轉變而飆升，這意味著市場並沒有在短期內消化意外衝擊。從戰術角度來看，這在部署定向位置時提供了優勢。例如，由於溢價壓縮，跨式選擇權在短期內可能缺乏吸引力。人們可以考慮日曆價差或其他策略，這些策略受益於隨著時間推移實際讀數和隱含讀數之間的差異。

鮑威爾本週稍早的言論是經過深思熟慮的，但他們提供了足夠的保證，表明政策可能不會在短期內進一步收緊，從而消除了對利率變動敏感的資產的過剩壓力。即使沒有正式轉變立場，收益率也出現回落，這很能說明問題。有時不緊縮政策也能起到放鬆的效果。

我們也在關注股票指數和商品之間的相關性。通常，當它們同步移動時，可以表明更廣泛的樂觀情緒。消除不同資產之間的差異使我們能夠更清楚地了解機構定位。目前，這顯示試探性冒險行為正在持續。此時短期定位可能需要謹慎一些，特別是在技術阻力位接近的情況下。

不能排除在二月份高點附近出現盤中逆轉的可能性。當我們接近這些水平時，我們可能會預期對外部衝擊的敏感度會更高。與直接做多相比，平衡風險敞口、明確止損並專注於每日情緒變化更為有意義。如果管理不善，一次急劇的舉動就可能使收益化為烏有。

隨著一週的過去，長期伽瑪曝光的成本越來越高，這可能會限制方向性的突破，除非有交易量的支持。選擇權市場表明，交易者更感興趣的是透過結構化操作來累積delta，而不是直接購買波動性股票。發展勢頭強勁，但在這種環境下自滿是不會得到回報的。

我們發現，訂單簿在接近先前高點時仍顯示出謹慎態度，機構流量與零售熱情不太匹配。我們無法忽視這種分歧。當然，這一切都不是孤立存在的。下週即將公佈的消費者支出數據和失業救濟申請等宏觀數據有可能帶來新的波動。然而，除非出現重大意外，最近幾屆會議奠定的基礎似乎支持進一步測試上限。

這些水平是否能夠保持是另外考慮的問題。我們將繼續關注價格以及參與者如何調整各行業之間的風險敞口。旋轉告訴我們表面圖表無法告訴我們的事情。在這種輪換中，我們可能會看到量化模型在短期內錯過的早期轉變。

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在美國經濟訊號不一且全球貿易緊張局勢持續的背景下，美元/瑞士法郎走高，徘徊在 0.8380 附近。儘管對美國經濟前景和關稅政策的普遍擔憂似乎限制了進一步的上漲，但還是上漲了 0.28%。目前，由於全球風險情緒仍不確定，美元獲得支撐，但近期的經濟數據加劇了人們的擔憂。密西根大學消費者信心指數跌至 50.8，不如預期。通膨預測已上升，一年期通膨預期為 7.3%，五年期通膨預期為 4.6%，顯示價格壓力更為普遍。

4月PPI數據

4月PPI數據弱於預期，其中整體PPI環比下降 0.5%，核心PPI環比下降 0.4%。美國總統川普暗示可能很快就會徵收新關稅，這將進一步影響全球貿易前景和美國的穩定。從技術角度來看，美元/瑞士法郎面臨 0.8540 的考驗，與關鍵阻力位一致。突破該水準可能預示趨勢逆轉，目標價位為 0.8706。若未能突破 0.8540 則可能導致進一步回調，支撐位在 0.8320。RSI仍然處於低位，表明看跌勢頭正在減弱。突破 0.8540 對於趨勢改變至關重要。就我們目前所知，這對夫婦對緊張的經濟背景和政治噪音做出了緊張的反應。 美元/瑞士法郎小幅上漲，目前位於 0.8380 附近，回吐了早期的部分疲軟。然而，這項舉措仍然受到限制，主要是因為美國的整體經濟狀況似乎令人困惑而不是令人放心。在沒有更明確方向的情況下，投資人似乎不願意做出方向性押注。

消費者信心與通膨預期

從表面上看，美元的上漲似乎與全球市場的疑慮有關，但當你仔細研究新聞標題時，你會發現更深層的混亂。消費者信心指數下降至 50.8，顯示家庭對經濟的信心正在下降。這個數字不僅僅是一個數字；這反映出人們的擔憂情緒逐漸滲透到消費意願中，最終可能導致需求放緩。 同時，一年期和五年期通膨預期均有所上升，這讓聯準會的未來之路變得複雜，即便聯準會的措辭目前仍依賴數據。我們也發現生產者物價指數遠低於預期。四月核心和總體PPI數據均為負值。這些數字不僅顯示投入成本下降，也顯示企業定價能力可能出現漏洞。在成長不確定的情況下，企業可能難以轉嫁成本，或先發制人地降價以維持市場佔有率。 這些較弱的數據混淆了政策預期，因為生產者價格下降通常會導致通貨緊縮，但消費者預期上升可能表明情況並非如此。貿易政策的低語也為該體系增添了壓力。川普的關稅言論引發了新的擔憂——市場討厭貿易稅的不確定性。儘管目前還沒有任何正式措施出台，但光是前景就已經很有影響力了。 我們在過去的周期中看到，關稅不僅改變了供應鏈；它們重塑了通膨路徑，而這正是央行總裁們所不容忽視的。從技術面來看，0.8540 的阻力位是戰場。這是一個很有意義的水平，賣家已經多次介入，而買家卻沒有足夠的信心繼續保持強勢。 上述措施可能會震動市場定位，特別是對於那些反彈已經消退的投資人而言。這也將為結構性交易員提供一個理由來調整預測，以期重新測試 0.8706，這是一個關鍵的轉折點。不利的一面是，0.8320 扮演著情境規劃的角色——假設勢頭出現崩潰，我們可能會在這裡看到新的買盤。 即便如此，相對強弱指數還是告訴我們一些有用的信息──看跌能量正在減弱。雖然目前還沒有出現逆轉，但下行走勢的疲態值得注意。如果當前的趨勢在沒有催化劑的情況下繼續下去，我們很容易在低波動範圍內徘徊，讓方向性的參與者感到沮喪。 當我們進入下一組數據時，請注意發布前後定價的反應。下意識的舉動可能不會持續到紐約收盤，因此盤中逆轉的可能性更大。現在的風險調整意味著不僅要關注經濟數據，還要關注美國政策制定者的評論以及任何影響美元走勢的意外貿易發展。預計短期價格走勢仍將保持敏感。流動性可能在交易結束時收緊，尤其是在宏觀焦慮持續存在的情況下。這為關鍵水平的超越留下了空間，從而為靈活的重新進入提供了機會。

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即將到來的經濟週相對平靜，標準普爾 PMI 數據是影響市場的主要因素。人們預計聯準會發言人將採取進一步的「觀望」行動。人們正在等待美國的貿易協議和眾議院共和黨人試圖通過川普的預算。接下來的星期一是假期，這意味著星期五下午會很安靜。主要活動於 5 月 19 日星期一開始，當天將有幾位聯準會發言人出席。

本周初的重要事件

5月20日星期二，費城聯邦儲備銀行將公佈非製造業指數，此外聯準會將舉行更多對話。5 月 21 日星期三，將拍賣價值 160 億美元的 20 年期美國公債，多位聯準會成員將發表聲明。5 月 22 日星期四是資料關注日，首次申請失業救濟人數預計為 226,000 人，而之前的人數為 229,000 人。芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數和標準普爾預覽採購經理人指數也按計畫公佈。預計 4 月現房銷售量將較上季成長 3.2%。5 月 23 日星期五，將公佈新屋銷售數據。經季節性調整後的年率預計為 705,000，反映出繼下降 4.0% 之後，月增 2.6%。

市場趨勢和影響

到目前為止，我們看到市場走勢謹慎。由於數據日曆基本上疲軟，且公共假期減少了交易日，人們的注意力自然會轉向定性訊號，而不是螢幕上的數字。接下來的幾個交易日將受到聯準會聲明的影響，儘管預計其聲明將保持一致，但由於缺乏更引人注目的頭條新聞，仍可能引起關注。無論說什麼，都會被仔細分析語調的變化。

政治舞台又增添了一層色彩——但這次它不是頭條新聞。由於討論仍然圍繞著預算政策和貿易動態展開，我們關注的是長期影響，而不是影響短期流量的任何因素。目前，除非措辭特別尖銳，否則預計不會對定價產生太大影響。由於即將到來的假期，週一對我們來說是一周真正的開始。

央行數據聲明可能會使這一天變得比平常更難以預測。人們可能不會期望週末出現強勁的部位，尤其是在流動性可能減少的情況下，但時機有利於進行小幅的部位調整，而不是強制輪換。

週二公佈的費城聯邦儲備銀行非製造業指數可能成為宏觀指標中表現平平的一個。其重要性主要在於它為當地商業活動定下了基調，而不是它與先前水準的改變。這個特定指數本身往往不會引領更廣泛的情緒，但在較為平靜的幾周里，背景因素會增強其影響力。

周中拍賣（例如周三的 20 年期公債發行）對長期利率的影響往往大於對股票或信貸市場的影響。話雖如此，供應之後收益率穩定在特定範圍內可能會增強風險偏好或謹慎，這取決於市場的傾向。我們正在密切關注同一天的演講如何反映聯準會內部的凝聚力——特別是在通膨軌跡和勞動力市場彈性方面。觀點分歧可能比平常更為重要。

週四的日程很緊湊。失業數字本身並不重要，重要的是它是否繼續上升。從 229,000 開始穩定維持或下降將會緩解緊張情緒。如果未來幾週內該數字接近 240,000，可能會引發有關經濟脆弱性的討論。這不是我們現在所走的路。

儘管閃電 PMI 通常只是噪音，但在如此輕鬆的背景下，它還是引起了人們的注意——綜合讀數需要顯示出明顯的擴張或收縮，才能打破市場當前的平衡。房屋數據（現房銷售和新房銷售）比平常更有分量，因為它們能夠反映消費者的消費態勢和財務狀況。3.2%的上漲將強化這樣一種觀點：對利率敏感的經濟領域正在調整，而不是崩潰。

不過，上個月新車銷售的大幅下降意味著，這次反彈將被視為部分的，而且很可能是由激勵措施或被壓抑的活動推動的，而不是可持續的需求復甦。考慮到事件發生的間隔和演講內容的可預測流程，定價可能保持在近期範圍內，反應速度主要取決於驚喜程度，而不是單純的數據或評論的出現。

由於波動性仍然集中在特定時間，交易者將希望保持對沖的靈活性和規模性，避免由於方向性跟進的可能性較低而過度暴露於已知的聲明或數字。將風險降低到中午會議的範圍內，並避免在平淡會議中強行進行敘述。這是未來一段時間內更好的表現。

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黃金價格近期面臨下行壓力，這一情況引起了市場的廣泛關注。投資者對於通脹和經濟成長的不同預期，導致了黃金需求的波動。隨著美國利率的變化，投資者的避險情緒可能會進一步改變，從而對黃金價格產生影響。

相對而言，以太坊網路的成長則顯示出強勁的發展勢頭。隨著去中心化金融（DeFi）和非同質化代幣（NFT）的興起，以太坊作為智能合約平台的優勢愈加明顯。越來越多的開發者和企業選擇在以太坊上構建應用，這促進了其生態系統的豐富和發展。

在這樣的背景下，投資者需要密切關注兩者之間的動態關係。黃金作為傳統避險資產，與以太坊等數字資產的表現可能出現交互影響。未來市場對於這兩種資產的需求將如何改變，值得持續觀察。

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法國農業信貸銀行表示，歐元兌美元上漲太快，容易受到多重下行風險的影響。當前的市場樂觀情緒似乎與基本面脫節，可能導致歐元在資本流入減少、地緣政治不穩定和宏觀經濟挑戰的情況下難以維持近期漲幅。

歐洲股票流入已開始放緩，由於對歐元區成長前景的擔憂持續存在，這可能會影響對歐元的需求。由於烏克蘭尚未實現持久停火，地緣政治局勢仍不確定，影響了該地區的信心和經濟穩定。歐元今年的強勢可能會對歐元區經濟成長和通膨產生負面影響，並可能導致歐洲央行實施比預期更大幅度的降息。

與歐元兌美元利差和短期公允價值模型相比，歐元兌美元似乎被高估，這表明如果市場情緒發生變化，可能會出現回調。儘管本週歐元區數據和歐洲央行發言人活動密集，但法國農業信貸銀行預計歐洲央行仍將保持謹慎。

由於利率劣勢持續存在，且基本面與市場預期相符，歐元兌美元可能很快就會面臨回調。這裡列出的是相當直接的評估：歐元最近幾週升值太快，而且考慮到更廣泛的經濟和金融環境，這種速度似乎難以證明是合理的。

根據這種觀點，歐元的上漲與實際經濟狀況不符——資本流動放緩和未解決的地緣政治風險繼續使人們對歐元的彈性產生懷疑。以近期歐洲股票流入的降溫為例。這清楚地表明，海外對歐元區資產的興趣已經減弱，可能是因為擔心該地區成長失去動力。

投資人似乎變得更加挑剔，這是可以理解的，因為歐盟公佈的經濟數據充其量只是好壞參半。在此背景下，支撐歐元的需求似乎比價格走勢所暗示的更為脆弱。東歐局勢也持續增添一層不確定性。持久和平進程缺乏進展不僅影響了能源市場和市場情緒，也持續影響長期預期。

就交易目的而言，政治不確定性往往會抑制風險偏好，並可能強化防禦性定位，尤其是在外匯策略中。歐元近期的強勢還具有一層諷刺意味。雖然貨幣走強通常被視為投資者信心的標誌，但在這種情況下，它最終可能會成為經濟表現本身的拖累。

對於已經陷入低通膨或產出疲軟困境的國家來說，歐元走高將降低出口產品的海外競爭力，並進一步抑制輸入型通膨。這就是人們對央行的擔憂所在。價格壓力下降速度快於預期的情況可能會迫使像拉加德這樣的政策制定者採取比市場預期更大或更早的降息措施。

從估值的角度來看，歐元的價格似乎過高。收益率差異和短期模型暗示價值更公平，低於當前現貨水平。如果市場熱情稍有減弱，該貨幣對就會迅速走低。

儘管未來幾天將會有一系列演講和經濟數據發布，但預計央行不會大幅改變其基調。利率預期已經考慮到了歐元區的經濟限制以及轉向鷹派所需的高門檻。這使得歐元的當前定價容易受到即使是輕微的失望的影響——尤其是當實際數據或政策訊號與預測稍有差距時。

因此，從我們的主席來看，這裡更廣泛的資訊涉及現實的定價風險。定位與經濟邏輯之間的脫節值得持續檢視。近期歐元可能在勢頭的推動下走高，但我們仍應關注那些表明歐元走勢過度的信號，尤其是在投資者流入減弱、區域增長指標低迷以及缺乏利差明顯支撐的情況下。

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動量指標支撐位在 1.1144、1.1106 和 1.1094，阻力位可能在 1.1193、1.1209 和 1.1222。由於該貨幣對仍處於下降趨勢中，這些阻力位可能會限制復甦嘗試。了解這些走勢和技術訊號有助於評估歐元/美元對的當前市場狀況和未來的潛在方向。

技術數據分析我們看到該貨幣對的交易價格略低於一個熟悉的心理門檻，放棄了近期的一些漲幅，並傾向於一種似乎偏向賣方的更廣泛的模式，至少目前是這樣。來自頂部的壓力保持強勁，那些關注較短時間線的人已經注意到價格行動測試 – 並且未能突破 – 進入更高水平。

1.11 上方和 1.12 下方的阻力一直很強勁，阻止了許多人採取積極的上行立場。大量技術數據表明，下行趨勢仍是更可能的方向，尤其是當我們考慮到短期移動平均線的堆疊方式有利於持續下行時。這並不一定排除短期上漲的可能性——它幾乎從來不會排除——但它確實強調了在追逐任何未經證實的上行逆轉時需要謹慎。

相對強度也沒有表現出太大的說服力。理想情況下，我們會發現 RSI 的上漲會為多頭帶來一些鼓勵，但我們看到的卻是缺乏活力的市場。MACD 繼續進入負值區域，強化了傾向，而方向性運動（由 ADX 衡量）仍然足夠高，以支持賣家保留一定控制權的觀點。

像 Awesome Oscillator 和 Ultimate Oscillator 這樣的震盪指標並沒有增加清晰度，但有時它們的沉默足以說明問題：動量仍然未得到體現，或者隱藏在表面之下。我們還必須評估拐點在哪裡。1.1106 附近的支撐區域正在發揮作用，但並非完全無懈可擊。如果拋售繼續進行且成交量增加，則可能在 1.1094 以下觸發更深的止損，從而可能為更激進的下行走勢打開大門。

另一方面，如果任何反彈嘗試突破 1.1193 或觸及 1.1222，則需要迅速下定決心 – 否則價格很可能會回落到我們一直觀察到的相同區間。從我們的角度來看，方向性衝突已經足夠多，因此有必要採取更為謹慎的方法。

儘管人們很容易依賴直接的模式，但不應忽略來自多個時間範圍的背景。較短的周期表明存在負面偏見，但更廣泛的趨勢仍未完全放棄中立。短期悲觀與中期平衡之間的緊張關係很重要，特別是對於那些使用槓桿或在嚴格設定的到期窗口內進行交易的人來說。

我們將繼續密切監測水平，並將 1.1144 附近的區域視為關鍵。目前還沒有任何跡象表明要放棄現有的框架，但適應波動的信心是正確解讀這個市場的一部分。綜上所述，訊號仍然傾向於謹慎的機會主義，賣方活動表現出的耐力大於任何反彈嘗試。

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美國30年期公債殖利率今年第四次短暫觸及5%後出現反彈。先前以這些水準購買債券的嘗試很快就被逆轉，今天的收益率跌至 4.86%。密西根大學的報告顯示通膨擔憂持續存在，導致收益率反彈至 4.90%。如果維持下去，這將是自2023年10月以來第二高的周收盤價，類似於金融危機前的市場狀況。

債券市場波動

以這些利率購買債券的機會似乎較少。在財政發展方面，一些共和黨人對川普預算中預期的赤字增加表示抵制，儘管人們相信他們最終會支持。我們看到的是，市場一直在努力尋找30年期美國公債5%左右的穩定基礎。今年每當殖利率觸及該數字時，就會出現一股債券熱潮，但這些嘗試都是短暫的。 隨後，殖利率再次大幅下降，觸及4.86%的底部，隨後再次攀升。這種一再表明，長期通膨預期與在收益率仍然具有吸引力時鎖定收益率的本能之間存在著拉鋸戰。密西根大學最新的消費者信心數據並沒有緩解這種不確定性。報告表明，通膨預期似乎難以改變，並將繼續對決策造成影響。 此次數據發布的一個明顯結果是收益率突然上升至4.90%左右，如果維持至週收盤，這一水平幾乎接近2008年銀行業混亂之前的水平。毫無疑問：這些較高的收益率更多是基於前瞻性的價格壓力，而不是簡單的技術調整。 現在，從華盛頓的角度來看，共和黨對不斷上升的赤字表示反對，特別是在前總統的最新預算提案的背景下。然而，從國會山莊的整體基調來看，全面反對的可能性很低。是的，有延遲。當然是裝腔作勢。但最終重要的是行動。市場傾向於務實地看待這些討論，根據實際結果而不是早期的反對意見進行調整。

市場策略與定位

在此背景下，短期波動持續帶來轉瞬即逝的機會。大規模的方向性押注很快就會受到懲罰。短期逆轉比後續趨勢更為普遍。這告訴我們，信念交易應該保持輕度，並嚴格管理。 目前，動量策略的實施路徑並不長。對於我們這些參與結構化定位的人來說，最合適的方法仍然是專注於短期相對價值和曲線變陡或變平的交易，而不是大膽的方向性。當殖利率觸及近期區間的高端時，長期債券仍可提供溫和的入場水平，但這些窗口已經很窄，並且容易發生大幅重新定價。 耐心是必要的，但目前市場並不允許太多第二次機會。保持靈活變得至關重要。一如既往，重點在於準確解讀傳入數據，預測短暫的反應，而不是陷入趨勢假設。由於財政訊號仍然混雜，宏觀資料指向各個方向，這種環境適合那些能夠快速獲利或在錯誤時迅速降低風險的交易者。

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許多人認為，美國經濟的近期表現體現了美國的「例外論」。今年 4 月，川普宣布加徵關稅引發了人們對美國經濟衰退的擔憂，導致此類交易的轉移，降低了美元作為避險貨幣的吸引力。儘管如此，預測歐元兌美元將在 12 個月內達到 1.15，反映出美國經濟前景疲軟。儘管其他貨幣繼續挑戰美元的全球儲備貨幣主導地位，但預計美元仍將保持其主導地位。

建議謹慎投資

風險和不確定性是金融市場固有的，所提供的資訊不應被視為交易資產的建議。建議在做出任何投資決定之前進行徹底的研究。在公開市場投資時應該預見潛在的損失。作者不保證資訊的準確性或及時性。此內容不提供任何授權的投資建議。除非明確說明，否則在撰寫本文時，不持有與所提及公司的任何股票部位或業務關係。作者對於透過所含連結存取的任何資訊不承擔任何責任。 我們最近看到的是情緒的轉變，最初是由於人們擔心川普四月的關稅措施可能會重新引發美國的經濟衰退壓力。隨著這些擔憂在市場上蔓延，許多參與者開始退出先前基於美國經濟實力敘事而流行的交易。這種情緒在今年稍早推動了對美元的需求，使其在不確定的時期成為相對安全的資產。然而，這種看法現在似乎正在軟化。 預計未來一年歐元兌美元匯率將升至 1.15。這並不是說人們突然對歐洲基本面恢復了信心；相反，這是對美國經濟狀況的重新評估——尤其是最近的數據沒有達到此前被視為穩定的領域的預期。儘管美元仍牢牢佔據全球貿易和儲備貨幣的地位，但它正面臨越來越多的質疑。從亞洲到中東的各個經濟體都在逐步建立擺脫對美元依賴的替代結算方式。這並不意味著即將發生重大改組，但對於交易員來說，這是一個在考慮中期或長期部位時值得考慮的訊號。

交易中的戰術考慮

從戰術角度來看，當普遍預測美元將逐漸貶值，尤其是兌歐元時，風險管理策略也應隨之調整。根據預定事件（尤其是美國通膨數據和央行聲明）的波動性進行定價成為優先事項。由於宏觀環境依然不穩定，應定期重新審視對沖。 鮑威爾即將發表的演講和聯準會的基調可能會引發新的波動，尤其是在實際收益率走軟和美國國債發行繼續保持穩定的情況下。歐洲方面的吉賽爾似乎對觀望態度感到滿意，這可能會為那些進一步關注曲線的人提供歐元套利交易的支持。 鑑於這種動態，我們需要更加謹慎地選擇進入和退出，特別是在現貨投資方面。重點轉向受益於區間交易行為或基於日曆價差的方向性操作的選擇權策略。歷史上相關但現在開始出現分歧的貨幣對之間的相對價值定位也可能存在機會。最后，由於宏觀情勢依然清晰但不穩固，高頻指標將在短期決策中發揮更大的作用。 交易員在形成觀點時最好重視即時支出數據、能源價格和就業修正。勢頭可能迅速轉變，正如我們過去所見，市場定位往往會反應過度，然後才恢復平衡。

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