納斯達克100指數期貨在觸及26,036點受阻並跌破25,405點的關鍵樞軸後出現下跌。目前價格走勢取決於25,051點至24,774點的支撐區間。若能重新站穩該區間，則可能重塑市場結構；而若跌破24,774點，則可能導致進一步的下行結構震盪。市場未能守住先前的供應上限，導致其測試下行結構支撐區間。今日的下跌壓力始於日線中心樞軸點25,405點的早盤受阻，隨後價格迅速下跌超過2%，觸及24,774點。

關注市場穩定性

關注的焦點在於市場能否在支撐區間上方穩定，還是會跌破該區間。若跌破24,774點，市場可能進一步下探至24,579-24,142點區間，這預示下一個結構性區域。市場觀察者正尋求確認價格是否接受或拒絕這些價位。

每日更新追蹤預設價位，並記錄以結構為先的分析方法，觀察價格趨勢隨時間演變的過程。此技術分析旨在輔助觀察過程，並非財務建議。結構仍然是理解市場趨勢的關鍵，價格行為則揭示了市場的反應。納斯達克100指數已在26,036點位遭遇明顯阻力，跌破25,405點位的關鍵點位，證實目前賣方佔據主導地位。

我們現在密切關注25,051-24,774點的支撐區間，將其視為市場的底線。該價位將決定市場的下一個主要趨勢。鑑於2026年1月財報顯示，主要科技公司的業績預期平均下調了5%，這是自2024年底以來的首次下調，因此這種疲軟態勢並不令人意外。

最新的美國生產者物價指數（PPI）數據也高於預期，季增0.4%，為市場對聯準會大幅降息的預期潑了一盆冷水。成長預期放緩和持續通膨的雙重壓力，正在創造一個艱難的市場環境。

交易策略

如果市場開始接受低於 24,774 的價格，交易者應考慮採取保護性策略。買入納斯達克 500 指數期貨或相關 ETF 的看跌期權或建立看跌期權價差，是為價格下行至 24,142 區域做好倉位準備的直接方法。

此舉將顯示我們在 2025 年下半年看到的調整階段正在重現。相反，如果買方守住 25,051-24,774 區域，並且我們看到價格強勢反彈至 25,051，這可能是賣出看跌期權或建立看漲期權價差的絕佳機會。

成功守住該區域將使激進的空頭落空，並可能推動價格大幅反彈至 25,405 的關鍵點位。關鍵在於等待支撐位得到確認，而不是試圖預測底部。

我們之前也看過類似的結構，例如2022年初大幅拋售後的區間震盪。在那段時間裡，上漲嘗試失敗後，價格總是會回落到下方區間，這為靈活的選擇權交易者創造了雙向交易的機會。目前的市場環境與此非常相似，辨識關鍵的結構性價位比堅持長期方向性更為重要。

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美國1月私部門新增就業人數2.2萬個，低於預期的4.8萬個。相較之下，ISM服務業採購經理人指數（PMI）與上月持平，為53.8，略高於預期的53.5。川普總統簽署了一項法案，結束了部分政府停擺，帶來了一些緩解。他也宣布即將與伊朗在阿曼舉行會談。儘管經濟數據好壞參半，美元指數（DXY）仍逼近97.70，價格支付指數升至66.6，而就業指數則從51.7降至50.3。

美元主導地位

美元兌紐西蘭元表現最強勁。澳幣兌美元跌至約0.6970，美元走強，此前澳洲儲備銀行（RBA）剛剛升息。歐元兌美元維持在1.1800附近，市場預期歐洲央行將在宣布利率決議前維持利率不變。同時，美元兌加幣和英鎊兌美元分別在1.3680和1.3640附近交易，兩國都在等待央行的決定。美元兌日圓觸及七日高點156.70，顯示美元兌所有主要貨幣均走強。隨著美國政府停擺的結束和地緣政治緊張局勢的緩和，黃金價格穩定在每盎司4908美元左右。

即將發布的事件包括英國央行和歐洲央行的重要經濟數據和貨幣政策決定。回顧2025年的這個時候，我們看到美元走強，即使存在一些喜憂參半的信號，例如非常疲軟的私部門就業報告。政府停擺的結束帶來了利好，推動美元指數（DXY）逼近97.70。這為美元在消除國內不確定因素後可能上漲創造了條件。

通膨壓力與經濟超預期表現

現今的勞動力市場情勢已截然不同，這應影響我們的策略。儘管ADP報告顯示2025年1月僅新增2.2萬個就業崗位，但近期公佈的2026年1月非農業就業數據卻遠超預期，新增就業人數達35.3萬個。這種遠超一年前的潛在經濟強勁勢頭，支撐了聯準會繼續保持鷹派立場，並推高了美元走強。

美元指數也反映了這一經濟表現，目前已穩居104上方，較一年前的97.70水準顯著攀升。對於衍生性商品交易者而言，這種持續強勢表明，買入美元兌經濟前景疲軟貨幣的看漲選擇權仍然是一種可行的策略。鑑於聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%之間，美元的收益率優勢使得做空美元的成本高昂。

通膨壓力已在2025年ISM價格支付指數66.6中有所體現，並成為聯準會過去一年的焦點。儘管整體CPI已回落至3.1%左右，但仍頑固地高於聯準會的目標水準。這強化了「高利率將持續更長時間」的預期，意味著在關鍵通膨數據發布前後，波動率選擇權可能頗具吸引力。

主要經濟體之間的分化如今更加明顯。2025年2月，儘管通膨數據疲軟，歐元兌美元匯率仍接近1.1800；而如今，該貨幣對在1.0700附近苦苦支撐。這一持續一年的趨勢使得買入歐元兌美元看跌期權等做空策略成為合理的選擇，尤其是在美國經濟持續跑贏歐元區的情況下。

同樣，其他貨幣對也呈現出美元主導的趨勢。澳元兌美元匯率先前接近0.6970，但目前受全球經濟成長擔憂的影響，儘管澳儲行採取了行動，澳元/美元匯率仍接近0.6500。一貫的趨勢是，美國經濟的韌性為透過期貨或選擇權持有美元多頭部位提供了強而有力的支撐。

去年的焦點在於解決國內政治問題，而如今的焦點則在於聯準會依賴經濟數據的政策。我們應該預期，任何即將公佈的、表明美國經濟並未放緩的數據都將進一步推高美元。因此，在未來幾週內，押注利率持續走高和美元走強似乎是最謹慎的做法。

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加幣兌美元匯率維持穩定，在1.3700下方交易，受美國政府停擺結束和疲軟的私部門就業報告影響，市場動態受到影響。加幣已從16個月高點回落，受到加拿大經濟成長數據疲軟和美元需求回升的影響。

川普總統簽署了一項1.2兆美元的財政刺激方案，結束了部分政府停擺，而國土安全部僅獲得兩週的資金延期，談判仍在繼續。由於短暫的政府停擺，勞工統計局不得不推遲發布關鍵的勞動力市場數據。ADP全國就業報告顯示，1月私部門新增就業人數僅2.2萬個，低於預期。預計2025年私部門新增就業人數39.8萬個，較2024年的77.1萬個顯著下降。

1月的非農就業報告將在政府資金全面恢復後發布。財政部長斯科特·貝森特出席國會聽證會，討論了關稅對成本的影響。儘管他此前曾發表過聲明，但他聲稱關稅並未推高物價。市場的焦點也集中在最高法院關於貿易關稅的裁決上。

受美國軍事行動的影響，WTI原油價格逼近每桶64美元，API數據顯示原油庫存下降了1,110萬桶。美元指數在97.4附近停滯，由於沒有官方勞動市場數據公佈，市場謹慎情緒加劇。美元/加元在1.3635附近交易，此前從1.3490下跌，但變化不大。阻力位包括1.3700附近的50日均線，支撐位在1.3600附近。該貨幣對的整體下跌趨勢仍在持續。

油價走勢和加拿大央行設定的利率持續影響加幣。關鍵經濟指標和貿易狀況也對其估值起著至關重要的作用。鑑於美元/加元目前在1.3635附近停滯，我們看到市場充滿不確定性。

1月極度疲軟的私部門就業報告對美國經濟來說是一個重要的警訊。這與美元溫和反彈形成鮮明對比，在關鍵數據公佈前，市場情緒緊張。非農就業報告的延遲發布是我們最需要關注的因素。

這為選擇權市場創造了機會，因為隱含波動率可能尚未充分反映最終數據公佈時可能出現的重大意外風險。一旦數據公佈，無論價格走勢如何，我們都應考慮那些能夠從價格劇烈波動中獲利的策略。

回顧2025年，私部門新增就業人數僅39.8萬個，這數字令人擔憂，尤其與2023年等年份數百萬個新增就業機會相比更是如此。基於此歷史背景，即將發布的非農就業報告至關重要；如果數據再次疲軟，則可能證實經濟嚴重放緩，並對美元造成沉重打擊。

相反，如果數據強勁，表示先前的疲軟只是異常現象，引發一波強勁反彈。我們也必須密切注意油價，油價為加幣提供了支撐。受地緣政治緊張局勢和庫存大幅下降的影響，WTI原油價格攀升至每桶64美元附近，對美元走強構成強勁的反作用力。

如果油價突破並守住65美元關口，即使美國經濟數據利好，美元/加幣的上漲空間也可能受到限制。目前市場對聯準會6月降息的預期懸而未決。疲軟的非農業數據可能會將降息預期提前至4月，這對美元而言將是極為不利的。

我們可以密切關注聯邦基金期貨衍生性商品，即時觀察這些機率的變化。未來幾週，我們應該考慮透過跨式選擇權策略（即買入價外看漲期權和看跌期權）等方式買入波動率。這樣，一旦非農業資料給出明確方向，我們就能在目前1.3540-1.3735區間出現大幅突破時獲利。

對於那些看空美國經濟的投資者來說，買入簡單的美元/加幣看跌期權是一種風險可控的做空方式，可以有效押注匯率下跌。

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華僑銀行（OCBC Bank）近期發布的報告（作者：沈茂祥和Christopher Wong）分析了印度盧比在美印貿易協議消息公佈後的上漲情況。不過，他們也提醒，由於缺乏具體細節，市場關注點可能會轉移到其他經濟因素，因此該協議的長期影響可能有限。

報告指出，美元兌印度盧比（USD/INR）近期交易於90.3附近。日線動能顯示出輕微的下跌趨勢，相對強弱指數（RSI）接近超賣區域，而90附近存在支撐，該支撐位來自2025年低點至2026年高點的23.6%斐波那契回檔位。近期貿易協議的消息提振了盧比，推動美元兌印度盧比匯率下跌至關鍵支撐位附近。

我們目前正密切關注90.0關口，因為它代表了基於2025年低點至近期2026年高點的重要技術支撐位。跌破該水準可能預示著印度盧比將進一步走強。然而，我們看到基本面呈現出喜憂參半的局面，一旦最初的樂觀情緒消退，市場很可能會重新關注這些基本面。

印度2025年第四季的GDP成長強勁，達到8.4%，但消費者物價通膨率仍居高不下，遠高於印度儲備銀行設定的舒適區，最新數據顯示為5.7%。這種持續的通膨可能會限製印度央行的政策選擇。

這些喜憂參半的數據表明，這輪上漲行情可能較為脆弱，尤其是在聯準會將利率維持在24年來的最高水準的情況下。因此，美印之間的利率差異繼續為美元提供潛在支撐。這種動態可能導致受市場情緒驅動的印度盧比走強勢頭迅速逆轉。

對於那些認為美元/印度盧比下跌勢頭將持續的人來說，買入行使價略低於90.0的短期看跌期權是一種謹慎的策略。這種策略可以在匯率下跌時獲利，同時在支撐位守住的情況下明確自身的最大風險，這是一種在不投入過多資金的情況下利用當前看跌情緒的方法。

相反，由於相對強弱指數 (RSI) 已接近超賣區域，價格從90.0支撐位反彈的可能性也很高。預期價格反轉的交易者可以考慮買入看漲期權，為價格回升至90.3及更高水平做好準備。

使用看漲期權價差策略是表達這種觀點的一種經濟有效的方式。該貨幣對的隱含波動率持續走低，已降至2025年底以來的最低水平，這表明市場可能低估了價格劇烈波動的風險。在這種環境下，長跨式選擇權或勒式選擇權等策略對於捕捉潛在的雙向突破都頗具吸引力。

由於貿易協定缺乏具體細節，不確定性很高，波動性可能很快就會再次出現。

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重點

• 近月WTI原油期貨下跌1.2%至每桶64.34美元，布蘭特原油期貨下跌1.3%至每桶68.58美元。
• 美國與伊朗達成協議，將在阿曼舉行核談判，這降低了短期地緣政治風險定價。

由於美國和伊朗即將舉行核談判的消息得到確認，緩解了短期地緣政治緊張局勢，油價在亞洲早盤交易中下跌。

白宮和伊朗外交部都證實，談判將於週五在阿曼舉行，這促使交易員減少了原油價格中已包含的短期風險溢價。

近月WTI原油期貨下跌1.2%，至每桶64.34美元；布蘭特原油期貨下跌1.3%，至每桶68.58美元。此前，受中東緊張局勢升級引發供應中斷擔憂的影響，原油價格在本週稍早大幅上漲，隨後出現回檔。

謹慎的預測表明，短期內石油價格可能仍會受到新聞頭條的影響，外交手段可以提供暫時的緩解，但無法消除結構性風險。

風險溢酬已緩和，但上行風險擔憂依然存在

我們的研究部門指出，上行風險仍然存在，特別是美國對伊朗的政策行動以及印度持續購買俄羅斯石油，如果制裁執行力度加大，這兩者都可能導致有效供應收緊。

這些揮之不去的不確定性意味著，儘管油價下跌，但交易員仍不願積極拋售原油。市場仍在權衡緩和局勢的希望與談判可能需要時間且結果仍不明朗的現實。

如果談判陷入僵局或雙語辭強硬，風險定價可能會迅速回歸。

整體供應背景仍緊張

撇開地緣政治因素不談，更廣泛的石油市場仍然受到嚴格的供應管理和不均衡的產量成長的限制。歐佩克+的減產，加上一些產油國有限的剩餘產能，使得油價對地緣政治發展高度敏感。

需求訊號也趨於穩定，儘管全球經濟成長依然不均衡，但亞洲部分地區的消費表現優於預期。這限制了最初拋售後的進一步下跌。

謹慎的觀點認為，除非外交進展取得更實質成果，否則經濟將持續波動，而非持續下滑。

技術分析

原油（CL-OIL）價格報每桶64.275美元，本交易日小幅下跌0.26%（-0.169美元），此前價格經歷了一系列劇烈波動。早盤，油價從每桶62.855美元的低點強勁反彈，盤中一度攀升至65.515美元的高點，隨後因獲利回吐而回落。

股價飆升至65.515 美元的同時，成交量也大幅飆升，短期移動平均線也出現陡峭的向上交叉，顯示買家活動十分活躍。

然而，頂部的拋售和隨後的下跌表明上漲動能暫時耗盡。

目前，價格走勢已回落至短期移動平均線（MA5：64.338 和 MA10：64.387）附近，市場出現猶豫跡象。

價格仍然處於動態支撐位和阻力位之間，徘徊在64.29 美元附近。

如果多頭守住64.20-64.30區域，則可能再次測試65 美元以上。

若跌破64.00 美元，市場可能進一步回調至63.40 美元，甚至可能跌至 62.60 美元，該價位是先前支撐位的最後位置。目前動能有所減弱，成交量也從早前的高峰迴落。

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北美交易時段，金價下跌近1%，此前曾觸及三日高點5,091美元。金價下跌歸因於美元走強和地緣政治擔憂緩解，目前金價在4901美元附近交易。儘管美國就業數據疲軟，但金價未能維持早盤漲幅。服務業的商業活動依然強勁，但結果喜憂參半，就業指標下降，而物價指數上升。

緩解地緣政治擔憂

美國總統川普與中國國家主席習近平的通話緩解了兩國間的緊張局勢。鑑於近期阿拉伯海的軍事緊張局勢，伊朗和美國也預計將在阿曼舉行會談。美國政府停擺導致1月非農就業報告延至2月11日發布。美元指數(DXY)上漲0.31%，顯示美元整體走強，影響了黃金的吸引力。

美國公債殖利率維持穩定，限制了金價的上漲，其中10年期公債殖利率為4.27%。如果金價跌破4,900美元，可能會進一步下跌，並可能下探至4,850美元和4,800美元等更低水準。金價與美元和其他風險資產呈負相關關係，在經濟動盪時期，黃金通常會作為避險資產而上漲。各國央行一直是黃金的最大買家，尤其是在新興市場。

由於美元走強，黃金價格正從近期接近5,100美元的高點回落。目前市場呈現經典的拉鋸戰局面，地緣政治緊張局勢的緩和暫時蓋過了美國勞動市場疲軟的跡象。這種轉變表明，就目前而言，美元的走勢是影響金價的主要因素。

經濟訊號與市場預測

美元指數（DXY）是值得關注的關鍵指標，該指數在過去一個月內上漲超過2%，從95.50附近升至目前的97.67。這波持續上漲為黃金帶來了顯著的阻力，使得以其他貨幣計價的黃金價格上漲。儘管市場預期聯準會將在今年稍晚降息，但美元的強勢仍持續。

我們目前面臨的經濟訊號混雜，導致短期市場出現混亂。ADP公佈的疲軟的私部門就業數據僅新增2.2萬個就業崗位，這與強勁的服務業採購經理人指數（PMI）及其價格分項指數的上漲形成鮮明對比。這種背離使得即將於2月11日公佈的非農就業報告成為市場走向的關鍵事件。

回顧2025年夏季，我們也曾遇到類似的情況，當時疲軟的就業數據被美元的強勢表現所掩蓋，持續了數週。黃金價格在窄幅區間內橫盤震盪，最後在聯準會明確釋放鴿派訊號後突破走高。歷史規律表明，在明顯的上漲趨勢恢復之前，可能需要一些耐心。

即使10年期美國公債殖利率穩定在4.27%左右，市場也預期聯準會將在年底前降息近兩次，每次降息0.25個百分點。這種對未來寬鬆政策的預期應該能為金價在任何大幅下跌時提供支撐。目前的金價疲軟似乎是短期反應，而非長期前景的根本轉變。

即將發布的就業報告至關重要，如果數據遠低於預期，可能會迅速逆轉美元的強勢，並將金價推回5,000美元關口附近。我們看到，去年11月公佈的就業報告大獲全勝，導致金價在一天之內波動超過150美元。交易者應該做好應對類似波動加劇的準備。

鑑於正在形成的短期看跌技術形態，交易者可以考慮買入行使價接近4,850美元或4,800美元的看跌期權。如果金價持續下跌，尤其是即將公佈的政府就業數據強於預期，這些部位將會獲利。這種策略允許在日益動盪的市場環境中控制風險。

4900美元是需要密切關注的關鍵價位。如果日線收盤價跌破該價位，可能會加劇拋售壓力，並確認看跌的「射擊之星」形態。另一方面，如果買家能夠將價格推回4950美元上方，則表明此次回調只是短暫的盤整。

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歐元兌美元匯率目前在1.1800附近波動，接近上週觸及的四年高點1.2082。過去一年，歐元兌美元匯率上漲約14%，主要受利差收窄和美元持續走弱的影響。市場正密切關注歐洲央行的利率決議，預期利率將維持在2%不變，延續自2025年6月以來的利率水準。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，歐元區經濟保持穩定，但仍面臨持續的風險，尤其是在全球貿易緊張局勢加劇的背景下。

美國經濟概況

在美國，財政部長斯科特貝森特在眾議院作證時重申了對強勢美元政策的承諾。美元指數在聯準會主席人選提名後企穩於97.50附近，暗示聯準會未來可能採取鷹派立場。由於部分政府停擺，包括非農就業報告在內的關鍵美國勞動力市場數據已被推遲發布。

歐元兌美元維持在50日和200日移動均線上方的中期上升趨勢，根據14日相對強弱指數等技術指標顯示，其阻力位在1.1870，支撐位在1.1740。歐元兌美元在上週未能守住1.2000上方後，目前在1.1800附近盤整。

歐洲央行如預期維持利率在2%不變，一個主要的不確定因素已經消除。這使得歐元既有的上漲動能與美元可能走強之間陷入拉鋸戰。鑑於美國政府停擺以及鷹派聯準會新主席的提名，市場不確定性較高，這意味著波動性可能加劇。

交易者應考慮諸如買入跨式選擇權之類的選擇權策略，無論哪種催化劑最終佔據主導地位，只要價格大幅波動，該策略都能獲利。如果歐元兌美元匯率突破1.1900或跌破1.1740附近的50日均線，則可能引發更大幅度的波動。

美國政府決策的影響

如果我們認為美國政府停擺將持續下去，引發經濟擔憂，美元可能會走弱。歷史顯示這種情況確實會發生；在2018年和2019年長達35天的政府停擺期間，美元指數下跌了約1%。在這種情況下，買入行使價接近1.1950或1.2000的歐元兌美元看漲選擇權，可能是押注匯率重新測試近期高點的有效方法。

另一方面，凱文沃什被確認為聯準會主席可能會大幅提振美元。他鷹派的形象表明，他可能會推動提高利率，以應對我們先前看到的2025年通膨對收入造成嚴重衝擊的擔憂。預期出現這種情況的交易者可以買入看跌期權，例如行使價在1.1700附近的期權，以便在歐元/美元跌破當前支撐位時獲利。

為了採取風險可控的策略，我們可以使用垂直價差來降低初始成本。牛市看漲期權價差可以限制潛在收益，但可以降低匯率向1.2000移動時支付的期權費。同樣，熊市賣權價差策略是押注歐元兌美元跌至1.1580區域的更經濟之選。

由於關鍵的美國勞動力市場數據延遲公佈，我們必須更加關注即將發布的歐元區統計數據。任何疲軟跡象，例如德國近期公佈的工業生產數據意外下降0.7%，都可能阻礙歐元的上漲。我們需要密切關注這些歐洲次要數據，以判斷其短期趨勢。

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受醫藥股上漲帶動，道瓊工業指數上漲約600點，漲幅0.6%，達49,600點。同時，標普500指數下跌0.5%，那斯達克指數下跌1.4%，半導體和軟體股均出現下跌。在人工智慧可能帶來顛覆性影響的擔憂下，市場正從科技股轉向對經濟狀況較為敏感的股票。

禮來公司(Eli Lilly and Company)股價飆漲超過7%，此前該公司公佈的第四季財報超出分析師預期，每股收益為7.54美元，營收達192.9億美元。其減肥藥Zepbound在美國的營收為42億美元，公司預計2026年的營收將在800億至830億美元之間。相較之下，諾和諾德公司(Novo Nordisk A/S)預計今年的銷售額和利潤將下降13%。

AMD公司(Advanced Micro Devices Inc.)股價下跌14%，原因是其第一季業績預期低於預期，而這又受到人工智慧支出熱潮的影響。儘管AMD公佈了創紀錄的第四季獲利，但仍預測營收為98億美元。這項預期導致博通和美光等半導體股票下跌。

根據ADP就業報告，1月私部門新增就業人數僅2.2萬個，低於預期。由於部分政府停擺，非農就業報告延後發布。ISM服務業採購經理人指數（PMI）穩定在53.8，顯示儘管面臨通膨壓力，服務業仍持續擴張。由於擔心人工智慧對傳統商業模式的影響，軟體股持續下跌。Salesforce、甲骨文和CrowdStrike等公司股價下跌擴大。

iShares擴展科技軟體產業ETF在最近幾個交易日下跌超過14%。在科技業不確定性加劇的情況下，黃金作為避險資產價格上漲至每盎司約5,050美元。基於市場明顯的輪動趨勢，我們應該為各板塊持續分化做好準備。這包括傾向於做多醫藥和其他對經濟敏感的領域，同時考慮做空科技股，尤其是軟體和半導體股。

昨日道瓊指數和納斯達克指數的分化表現印證了這一趨勢的強勁勢頭。禮來公司（Eli Lilly）的利潤大幅超出預期，使其成為看漲期權策略（例如買入看漲期權價差以控製成本）的理想目標。禮來公司在美國肥胖症和糖尿病藥物市場佔據60.5%的市場份額，預計到2030年，該市場規模將超過1000億美元，其強勁勢頭似乎有基本面支撐。

這種強勢與競爭對手形成鮮明對比，為醫療保健領域提供了明顯的多做機會。另一方面，AMD儘管營收超預期，股價卻遭受重創，顯示人工智慧晶片板塊的定價過高，預期過於樂觀。半導體指數在2025年上漲超過80%之後，這次回檔可能還有進一步的走勢。

我們可以考慮買入更廣泛的半導體ETF的看跌期權或熊市看跌期權價差，以對沖或從持續疲軟中獲利。軟體股的暴跌強烈表明投資者對人工智慧顛覆性影響深感擔憂，市場情緒被形容為「投降」。iShares軟體ETF近期創下週線資金流出紀錄，證實了資金正從該板塊撤離。在技術形態觸底之前，我們應該考慮維持或建立空頭部位。

ADP就業報告疲軟，而ISM服務業PMI強勁，相互矛盾的經濟數據造成了巨大的不確定性。這種緊張局勢將在延遲發布的非農就業報告上達到頂峰，我們應該密切關注該報告。ADP和非農業就業數據之間的歷史脫節，尤其是在2025年初，顯示我們應該透過對主要股指進行跨式選擇權策略來應對市場劇烈波動。

黃金價格突破每盎司5,050美元，證實了避險情緒，資本正逃離科技業的動盪。這一走勢得到了各國央行持續購金的支持，央行購金規模在2025年底達到歷史新高，ISM報告也持續引發了人們對通膨的擔憂。使用黃金或黃金礦業公司的衍生性商品可以直接對沖市場進一步波動，並可能成為避險資產。

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渣打銀行的報告指出，由於政府轉移支付未被計入以及人民幣購買力強勁，中國家庭消費可能被低估。增加內需固然重要，但可能無法迅速解決外部失衡和通貨緊縮問題。中國的消費基礎可能比官方統計數據所顯示的更大，儘管家庭需求佔GDP的比重可能低於世界平均。

消費成長放緩，因此需要重點發展服務業。諸如貨物貿易計劃之類的支持措施可能不足以提振整體消費。這些措施也可能無法解決外部貿易失衡和通貨緊縮問題。預計中國將在近期保持出口競爭力，從而實現巨額經常帳盈餘。國內通膨預計將保持溫和。

中國家庭消費強於官方數據的觀點為我們提供了一個微妙的機會。雖然這種隱藏的強勁勢頭是積極的，但持續溫和的通膨和巨額貿易順差的前景卻構成了一幅複雜的圖景。這顯示中國經濟並非即將迎來簡單的通膨驅動繁榮。

有鑑於此，我們應考慮押注人民幣低波動性和逐步走強的選擇權策略。強勁的經常帳盈餘（我們預期盈餘將持續到2025年第四季）以及溫和的國內通膨（1月份CPI僅為0.5%），都顯示人民幣不太可能大幅貶值。賣出短期美元/離岸人民幣買權或許是利用這種區間震盪環境的可行策略。

對於股票衍生品，重點應放在受益於這種低迷需求的消費板塊。我們可以考慮買入追蹤中國網路和電商巨頭的ETF買權，因為這些ETF直接反映了官方以商品為主的零售銷售數據未能充分體現的服務型支出。去年我們已經看到這種分化，2025年底的旅遊和線上服務預訂量遠遠超過了實體商品的銷售額。

然而，我們應該對整體市場上漲保持謹慎，因為報告顯示政府支持計畫並非萬靈藥。2025年家電以舊換新計畫影響有限，就是一個鮮明的歷史例證。這表明，押注於大規模刺激措施推動的股市上漲，例如透過富時中國A50指數期貨來提振市場，可能是一種誤判。

對出口競爭力持續維持的預期預示著對工業大宗商品的需求將持續成長。這支持持有銅期貨的多頭頭寸，因為中國在製造業，尤其是在電動車和太陽能板等綠色技術領域的領先地位，將需要大量的原材料投入。

2025年12月的最新貿易數據顯示，即使全球需求放緩跡象，這些高價值產業的出口量仍增長。這種穩定但略帶通貨緊縮色彩的成長環境意味著市場波動性可能被高估。如果市場沒有走向重大崩盤或通膨飆升，中國股指的隱含波動率可能會走低。

我們可以建構一些從中獲利的交易策略，例如賣出恆生中國企業指數的跨式選擇權組合，押注於市場穩定而非劇烈突破。

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