WTI 原油維持窄幅波動，在近期伊朗-以色列停火後下跌後趨於穩定。拋售縮減了早期的漲幅，但價格仍維持在每桶 64 美元以上，目前約為 64.50 美元，反映出美國交易時段上漲了 0.90%。上週美國能源資訊署 (EIA) 報告顯示，庫存減少 350 萬桶，低於預期，抑制了市場動能。交易員目前正在等待最新的 EIA 數據和 7 月 6 日舉行的 OPEC+ 會議，以判斷未來的油價走勢。

庫存報告的影響

美國石油協會的數據顯示，美國庫存意外增加 68 萬桶，與典型的夏季燃料需求趨勢相反。即將舉行的 OPEC+ 會議至關重要，因為它將公佈有關產量策略的決定，OPEC+ 計劃在 8 月將產量提高 411,000 桶/日。在中國，6 月財新製造業 PMI 升至 50.4，顯示工廠活動擴大，石油需求可能增加。然而，相較之下，美國勞動市場卻出現下滑，ADP 報告顯示 6 月就業人數減少 3.3 萬人。即將發布的美國非農就業報告將為勞動市場提供更多洞察。

隨著價格穩步徘徊在每桶 64 美元以上，WTI 原油似乎處於停滯狀態，受到溫和的購買興趣的緩衝，但缺乏明確的方向。近期交易中的上漲——上漲近 1%——表明仍然存在一些需求，儘管信心充其量只是不温不火。我們觀察到市場呈現謹慎樂觀的情緒，這主要受供應預期變化和需求訊號混雜的影響。上週美國能源資訊署（EIA）數據的反應較為克制。350萬桶的庫存下降幅度遠低於預期，使得油價即使維持在關鍵技術水準之上，也更難上漲。

這樣的庫存數據缺乏影響力——既不足以引發恐慌，也不足以引發反彈。對於我們這些關注原油合約隱含波動率的人來說，這些邊際意外擾亂了方向性，並迫使投資人縮短持有期，因為市場信心正在減弱。

歐佩克+會議考量

現在，人們更加關注7月6日的OPEC+會議。會議內容已透露：8月潛在增產略高於40萬桶/日。如果得到證實，這可能會對中期油價構成壓力，尤其是在全球需求未能彌補的情況下。儘管過去的舉措旨在實現平衡，但擬議的舉措可能會給本已不確定的市場增添壓力。

我們需要重新評估選擇權結構，並考慮分層部位，以適應下一季可能更高的供應基礎。美國石油學會意外增產68萬桶，這又增加了一層不可預測性。每年的這個時候，我們通常會預期由於運輸燃料需求增加，儲存會減少。但這並沒有實現，這迫使我們重新思考季節性假設。

我們現在面臨預期消費量和實際消費量之間的錯位，這會帶來更大的短期價格風險。這凸顯了策略性地管理風險敞口的重要性，尤其是在市場似乎脫離歷史常態的情況下。同時，來自中國的數據提供了一個罕見的支撐點。財新製造業PMI略高於50，顯示工業活動正在復甦，儘管幅度很小。

工廠層級的擴張通常意味著更多的能源消耗，為價格帶來溫和的推動作用。但鑑於該指數升幅微小，任何關於需求加速的假設都需要謹慎。如果中國製造業的復甦持續到下個季度，這可能會使我們的對沖策略有更積極的轉變，但現在就下結論還為時過早。

相較之下，美國的勞動力環境開始顯現壓力。本週稍早記錄了3.3萬個就業機會的流失，就業疲軟暗示著經濟成長動能正在減弱。如果非農業就業報告證實了這一趨勢，那麼疲軟的消費需求可能會對國內能源消費造成壓力，從而使人們對期貨價差中先前的假設產生質疑。

對於我們這些持有短期日曆或跨式選擇權的人來說，這種轉變可能帶來機會——儘管利潤空間有限，且需要更密切的監控。隨著市場消化所有這些，我們正在重新調整預期。目前沒有單一的敘事；相反，它是宏觀經濟活動放緩、投機性回落、供應側計劃和需求復甦不均衡的混合體。

因此，方法必須保持靈活——準備好在強勢出現時抓住機會，同時也要做好透過分層保護來管理下行風險的準備，尤其是在資料仍然容易出現意外的情況下。在當前的環境下，部位調整、停損觸發點和入場彈性變得更加重要，因為許多常見的定價線索並不一致。現在不是讓倉位漂移的時候。保持活躍，保持緊湊的時間範圍，並準確定價風險，才是優勢開始顯現的地方。

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比特幣價格飆升 3,800 美元，相當於上漲 3.54%，目前交易價為 109,555 美元。今日最高達到 109,802 美元，為 6 月 11 日以來的最高水準。這一上漲使得價格距離其歷史高點 112,000 美元僅相差 2,500 美元以內。

6 月的最低價為 98,240 美元，此後呈回升趨勢。繼 5 月 8 日反彈至 10 萬美元以上後，比特幣僅三次跌破該門檻，自 5 月 7 日以來沒有收盤價低於 10 萬美元。交易員關注的下一個目標價為 110,500 美元和 112,000 美元。

最近的價格上漲使該資產的技術地位明顯強於幾週前。過去一個月內，市場曾多次突破10萬美元的心理關口，但目前仍未受阻。跌破該關卡的次數很短，而且重要的是，沒有一個單日收盤價跌破該關卡。這種一致性暗示著廣泛的參與正在鞏固市場底部，買方動能在任何下跌行情中都會提前介入。

從週線結構來看，我們目前正在測試自6月初以來的最高點。先前在11萬美元附近受阻的幅度很大，但市場在10萬美元以下幾乎沒有失去動能，這表明需求始終保持強勁。現在，回調的短暫性至關重要，尤其是在價格接近先前阻力位的情況下。

我們正處於一個部位更二元化的區域——參與者傾向於為繼續上漲或突然平倉做準備。黃先生提到的110,500美元的水平與選擇權和期貨中未平倉合約大幅變化的水平非常吻合。順利突破該阻力位將創造新的上行空間，更重要的是，它可能會引發Delta對沖操作的輪換。

如果突破該阻力位，現貨價格將距離歷史高點僅一步之遙。如果流動性仍然稀薄，任何突破阻力位的走勢都可能被誇大，尤其是在停損或空頭平倉管理不當的情況下。從表面來看，市場也在系統性地削減下行保護策略。這表明，許多人正在逐漸轉向更具方向性的觀點，將最近的走勢視為趨勢恢復的舉措，而不是異常現象。

如果價格在此停滯，這種看法可能過於自信，因此我們的重點是短期合約是否會重新引入保護性看跌期權，或者它們是否會進一步傾向於正伽馬設置。與4月下旬的上漲不同，這次沒有永續融資利率的飆升。的確，它們有所上升，但幅度很小。這表明，這輪上漲正在吸引更多現貨買家，或至少鼓勵多空槓桿之間實現更好的平衡。

從永續性的角度來看價格強勢，這是一個有益的訊號。史密斯指出，未平倉合約如何聚集在11萬美元至11.2萬美元之間，這可能會對價格形成磁力，尤其是在不同到期日的溢價持續保持堅挺的情況下。現在出現了一個機會性溢價收割窗口，尤其是在行使價徘徊在價外的情況下。

從路徑上看，除非流動性在到期前減少，否則我們可能會看到緩慢上漲，而不是劇烈反彈。從目前來看，紀律仍然是我們的重點，尤其是對於那些操作短期選擇權的交易者而言。目前更受歡迎的策略往往著重於將風險控制在邊界水平附近，而不是假設突破。

如果我們看到每日收盤價高於110,500美元，那麼可以對更清晰的上行定義進行更有力的定力交易。否則，溢價衰減可能很快就會成為未平倉敞口的阻力。同時，追蹤關鍵水準的成交量並觀察交易量最大的看漲期權行使價附近的Delta流量，或許能提供早期線索。

如果日內再平衡開始嚴重偏向某一方向，那麼它可能很快就會轉變為可持續的趨勢壓力，或者如果偏向錯誤的方向，則可能出現反彈風險。

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6月份，美國私部門就業人數減少3.3萬個，低於ADP報告預期的9.5萬個。此前，5月新增就業機會修正值為2.9萬個，初值為3.7萬個。ADP報告發布後，美元指數跌破97.00支撐位。數據顯示，美元兌主要貨幣的強弱程度不一，其中兌英鎊表現最強。

目前關注美國勞動市場

在中東緊張局勢緩和、貿易進展以及聯準會可能在今年稍後放鬆政策的背景下，美國勞動力市場目前是市場的焦點。儘管人們持續擔心經濟放緩，但ADP就業變化報告及其與非農業就業人口的相關性仍受到密切關注，以了解就業趨勢和聯準會的潛在行動。

聯準會的政策受價格穩定和就業雙重使命的影響，並將利率作為主要工具。在極端情況下，聯準會可能會使用量化寬鬆政策，從而影響美元。ADP等報告中的就業數據對於評估消費者支出和經濟成長至關重要。量化緊縮（與量化寬鬆相反）通常會支撐美元價值。

ADP數據通常先於官方非農就業人口報告發布，影響對聯準會利率決定的預期。ADP就業數據弱於預期令許多旁觀者感到震驚，尤其是考慮到該報告與市場對貨幣政策的廣泛預期密切相關。

6月私部門新增就業人數僅3.3萬個，遠低於先前預期的9.5萬個，這一數據與預期相差甚遠，加劇了5月份數據下調後本已存在的擔憂。最初公佈的新增就業人數為3.7萬個，現在只剩下2.9萬個。

受疲軟的就業數據直接影響，美元指數跌破97.00，凸顯了貨幣市場對勞動趨勢的反應有多密切。值得注意的是，儘管美元兌一籃子全球貨幣有所回落，但兌英鎊仍保持相對強勢。這種不對稱的走勢暗示著大西洋兩岸央行對貨幣政策路徑的預期存在差異。

地緣政治因素與市場關注

隨著地緣政治風險（尤其是在中東）有所消退，貿易關係也不再佔據同等重要的關注度，人們的注意力已完全轉向國內經濟變數。具體而言，就業成長已重新成為市場定位中更具反應性的指標之一。

疲軟的ADP數據進一步證實了聯準會政策可能即將迎來轉捩點的理論。尤其值得關注的是，就業數據走弱與美國政策制定者實際利率決策之間存在著傳統的時滯。由於就業指標會同時影響消費者信心指數和更廣泛的GDP數據，因此我們最終關注的並非是私部門就業數據，而是更廣泛數據體系的一部分。

貨幣政策制定者基於雙重目標進行平衡：抑制通膨，同時確保穩定的就業市場。如果這些就業數據持續低於預期，貨幣寬鬆預期將會加劇，並直接影響利率市場。當緊縮週期結束甚至暫停時，美元往往會走弱——除非受到其他全球性衝擊的抵消。

量化緊縮政策則相反，它會回撤流動性，並可能為貨幣提供一些支撐。但短期內，就業數據往往勝過其他大多數數據。ADP數據搶先於更受關注的非農就業數據發布，通常會為短期交易策略定下基調。

如果這些趨勢持續下去，未來幾個月利率下調的預期可能會推動殖利率曲線、期貨和外匯對的波動。在這種情況下，預測資料與實際資料之間即使較小的差異也具有很高的交易價值。因此，這些線索已經被寫入遠期曲線。

曾經傾向於長期高利率的押注頭寸，如今已開始重新定價。雖然不是突然的，但信心正在增強。我們發現，此類報告中每一次偏離市場預期的因素，都會對那些重新調整利率衍生性商品曝險的人施加新的槓桿。

最終，隨著就業數據表現不佳且通膨預期趨於穩定，資金流向降息的方向傾斜是可以理解的。未來幾週可能會採取謹慎策略，尤其是在圍繞FOMC講話或通膨數據等關鍵事件進行配置時。

鑑於ADP報告往往會揭示早期波動，它現在不會被忽視——尤其是在出現這樣的波動的情況下。我們可能會在一段時間內看到風險參數收緊和較短期限策略變得更加普遍。

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由於延遲，微軟計劃縮減其在人工智慧晶片方面的雄心。這項決定影響了他們減少對英偉達在人工智慧運算方面依賴的目標，從而使英偉達受益。英偉達股價上漲3.66美元，漲幅2.37%，目前交易價156.96美元。此前，英偉達股價最高觸及157.60美元，上週五創下158.71美元的歷史新高。自4月7日86.62美元的低點以來，英偉達股價已上漲約83%。微軟股價維持不變，交易價為492.06美元。

此次縮減也影響了參與晶片設計的Marvell，儘管Marvell股價上漲0.90美元，漲幅1.04%，至77.18美元。然而，Marvell 的股價今年已下跌30.29%，遠低於1月23日創下的127.48美元的歷史高點。日線圖上，Marvell 的價格高於100天移動平均線70.64美元，但仍低於200天移動平均線83.29美元。這些數據突顯了微軟決定抑制其AI晶片野心對相關方產生的好壞參半的影響。

文章開頭部分概述了微軟正在放棄獨立生產AI晶片的更大策略，此舉旨在減輕他們對Nvidia的依賴。這項決定是在延遲繼續阻礙進展的情況下宣布的，實際上將短期優勢交還給Nvidia。在其競爭對手在晶片開發方面步履蹣跚的同時，Nvidia繼續加強其在AI硬體市場的控制，這反映在其股價自4月以來上漲超過80%上。

Nvidia的價格走勢與這一說法相符。最近的收盤價略低於157美元，接近上週五的歷史高點，這表明微軟的股價勢頭持續。自初夏突破100美元以來，該股並未顯示出盤整的跡象，更不用說大幅回調了。我們看到買家在每次下跌時進場，阻力位也逐漸升高。如果進一步的上行壓力成為現實，158.71美元的高點仍然是關鍵參考點。

相反，在這項聲明的背景下，微軟的股價缺乏走勢。雖然這家科技集團的股價仍穩穩地維持在490美元/股上方，但內部晶片轉型並未立即引起價格變動。市場似乎已經消化了延遲的影響，或者認為微軟的整體AI定位沒有立即受到影響。

與此同時，Marvell的股價小幅上漲，但其長期結構受到了實際損害。與1月的高點相比，其股價已下跌逾30%，難以恢復動力。該價格確實高於短期100日移動平均線（目前為70.64美元），但仍遠低於長期200日移動平均線（83.29美元）。這一位置表明最近幾個交易日出現了溫和的積極變化，但並未確認長期反轉。在之前的高點成為討論的焦點之前，還有很長的路要走。

對於我們這些分析衍生性商品策略的人來說，尤其是那些同時呈現方向性走勢和短期波動性上升的股票，短期環境提供了一些機會。首先，某些半導體股票的強勁反彈創造了條件，突破後的波動性壓縮可能使溢價拋售策略更具吸引力。然而，在隔離具有可靠參與度和價格記憶的標的資產時，必須謹慎。

當我們評估目前趨勢時，尤其是像英偉達這樣的公司，我們可能會考慮短期上行風險敞口，尤其是在前期高點附近。對該區域的興趣已經顯而易見，資金流會根據獲利狀況和未來GPU推出的進展做出反應。突破已知頂部可以迅速吸引空頭回補和新的動量買家。

另一方面，如果該水平再次抑制價格走勢，透過鐵禿鷹策略或看漲期權信用利差進行倉位管理，可能允許有限風險配置，同時捕捉隱含波動率調整。至於Marvell，選擇權定價繼續受到市場猶豫不決的影響。其走勢仍震盪，儘管100日均線上方有一些支撐，但無法在200日均線上方找到穩定，反映出市場的猶豫不決。

目前，我們或許可以在中性或區間波動的配置中找到更有效的風險，例如在下支撐位附近做空看跌期權，但前提是持有足夠的墊底部位。價格會講述一個故事。頭條新聞驅動敘事的地方，行情提供了線索。透過追蹤英偉達158美元的水平或Marvell 83美元的支點，我們可以圍繞供需最活躍的領域調整風險回報。在這方面，沒有什麼可以取代的。

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6月份，美國ADP就業人數減少3.3萬人，低於預期的9.5萬人的成長。該數據通常被視為美國經濟就業趨勢的風向標。歐元兌美元維持在1.1700附近漲幅，英鎊兌美元則維持在1.3700上方，均受益於美元普遍走弱。目前市場關注歐洲央行的聲明和美國經濟數據，以尋找進一步的方向。

聯準會領導階層的潛在變動

過去兩天，金價小幅上漲，但仍低於3,350美元。有關聯準會領導層可能發生變化的消息引發了人們對該銀行未來方向的討論。比特幣現金接近500美元的水平，繼前一天上漲6.39%之後，又上漲2%。這種加密貨幣在當前的交易模式中表現出強勁的上漲勢頭，顯示市場還有進一步的成長潛力。 到目前為止，我們觀察到的是，美國勞動市場數據疲軟與主要美元交叉盤持續的買盤基調之間出現了熟悉的背離。由於ADP報告遠低於預期——減少33,000人，而不是預期的增加95,000人——這種反應是可以理解的。這項未達預期加劇了人們的普遍預期，即聯準會可能需要暫緩採取任何立即的緊縮政策，或在未來的政策討論中採取更溫和的行動。 歐元兌美元徘徊在1.1700附近，英鎊兌美元堅守在1.3700上方，凸顯美元壓力仍揮之不去。市場顯然對歐元和英鎊仍抱持一定信心，或者至少，對美元短期內反彈的信心有所減弱。目前市場價格反映的因素似乎與其他國家退出緊縮政策有關，而非國內經濟的短期強勁表現。 儘管市場仍在等待鮑威爾團隊明確下一步行動，但市場對次要指標和歐洲央行基調的反應比任何確定性消息都更為敏感——這很可能是未來幾週的主題。

衍生性商品交易和公告波動

金價小幅走高，儘管低於3,350美元/盎司，但這也反映了同樣的風險調整。疲軟的勞動力數據削弱了緊縮政策的火力，如果有關聯準會領導層更迭的傳言持續發酵，我們預計圍繞投機性解讀而非硬數據將引發更大的波動。 當潛在的殖利率曲線變得不那麼確定時，任何謠言都可能影響貴金屬價格。在過去的周期中，這種懸而未決的猜測曾導致大宗商品價格出現短暫的反彈。如果這種模式持續下去，貴金屬的明確入場訊號將更受政策言論的影響，而非基本面因素的驅動。 同時，比特幣現金在昨日突破後再次上漲2%，顯示不僅個股走強，更廣泛的風險資產也普遍走強。6.39%的漲幅不太可能被忽視，這將引發激進的方向性操作的回歸。比特幣現金向500美元/盎司的攀升已經引起了人們的關注，但真正吸引我們注意的是與這些上漲趨勢同步的成交量成長。 這往往顯示此舉背後有真正的決心，而非只是投機泡沫。在更廣泛的周期重新定價之前，我們已經看到山寨幣出現類似的走勢，因此，山寨幣的持續走強可以更普遍地反映風險資產的情緒。 從我們的角度來看，專注於衍生性商品的交易者應謹慎對待所有主要工具的方向性偏差。高Delta部位將在未來幾個交易日受到考驗，尤其是如果美國數據顯示經濟持續減速的話。 雖然疲軟的就業數據暗示聯準會將採取更寬鬆的政策立場，但這尚未轉化為利率或外匯市場持續的方向性動能。股市波動率也沒有飆升，顯示不確定性揮之不去，而非出現明顯的轉變。 未來幾個交易日的日曆事件放大了戰術風險。由於前瞻性預測仍懸而未決，在關鍵公告發布前後削減敞口可能比預期解決方案更為謹慎。對於那些採用槓桿策略的人來說，這一點尤其重要，因為槓桿策略中的Gamma風險會迅速增加。 無方向性的偏差會導致衰退，而由於波動性會圍繞重大事件波動，我們傾向於保持敞口較小且反應靈敏。如果以往央行猶豫不決的例子可以作為參考，那麼我們預期更劇烈的波動並非發生在聲明發佈時，而是在問答環節或聲明發布後的評論環節。 這使得反應時間和執行力更加重要，尤其對於那些管理短期選擇權的投資者而言。在隱含波動率定價錯誤的環境中，圍繞日內頭條新聞的不對稱配置可能優於更廣泛的趨勢追蹤策略。整體而言，短期市場仍比以往更依賴數據，雖然技術面提供了一個可以參考的框架，但宏觀訊號尚未完全顯現。 專注於市場信心流－如果訂單簿繼續顯示對買方深度的猶豫，那麼未來可能更傾向於區間波動交易，而非任何突破性信心。

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自5月12日以來，歐元兌美元一直呈上升趨勢，從1.1065的低點攀升至1.18266的高點，37個交易日內上漲761個點，漲幅6.88%。受美元普遍疲軟和對美國債務的擔憂推動，歐元兌美元今年迄今上漲13.78%，引發了全球資本的轉移。技術分析顯示，歐元兌美元自6月23日以來一直維持在100小時移動平均線上方，強化了看漲立場。

該移動平均線目前位於1.17487，今日受到測試，但該貨幣對回升至1.1781。維持在該支撐位上方，凸顯了買方在市場上的主導地位。

未來發展軌跡與關鍵支持

對於該貨幣對的未來趨勢，100 小時移動平均線是關鍵的短期支撐位。跌破該線可能會改變目前的買家偏好。不過，上行趨勢可能持續，關鍵上行目標為1.1808和1.18266。突破這些水準可能觸及1.1909，這是自2021年7月和9月以來的最高點。

美元走弱可能使在國際上營運的美國公司受益，同時對在美國市場交易的歐洲公司構成挑戰。目前的圖表活動反映出市場仍然傾向於歐元，這種傾向有些頑固，因為交易員繼續拋售美元，轉而選擇他們認為更穩定的長期選擇。

自6月下旬以來，美元在100小時移動平均線上方的走勢不僅沒有被打破，而且已經企穩，為市場參與者測試但未能跌破提供了一個支撐位。1.17487附近的水平現在不僅僅是一個數字了；它變成了一條戰術線，每次方向反彈而非突破時都會得到重申。我們正在密切關注這項技術結構。

當一個貨幣對沿著一條清晰的移動平均線找到這樣的支撐位時，它就會發出一個信號——如果宏觀背景一致，這個信號往往會先於更廣泛的趨勢。支撐位反覆回彈意味著即使在下跌時買盤依然存在，這表明市場仍然有胃口。反彈至1.1781尤其明顯，提醒我們短期底部仍然至關重要。

阻力位和交易策略

就阻力位而言，接下來的走勢基本上是明朗。1.1808仍然是第一道關口，以近期標準來看這只是一個小小的障礙，但它故意設得足夠接近，以便在交易量大的交易時段引發直接突破。

除此之外，還有1.18266的波動高點——這是一個重新觸及的峰值，交易員本周可能會關注它。如果價格突破這些阻力位，1.1909將成為最後一道經過測試的阻力位，該阻力位源自於三年多來我們從未見過的歷史價格走勢。

推動歐元走強的因素並未發生任何實質變化。美元脆弱性仍然是主要因素，但這已是既定事實。市場現在更加重視歐元區動態能否維持，以及聯準會是否會進一步猶豫。

目前，走勢由圖表中的美國方面決定。短期策略取決於這條移動平均線。持續高於該水準表示需求並未消退，逢低可能引發新的交易活動。

另一方面，如果價格向下突破且堅定有力——這意味著價格波動和成交量持續——那麼假設就必須改變。在這種情況下，這不再是錯過入場機會的問題，而是根據動量變化進行調整的問題。

觀察1.1808和1.18266附近的價格反應，比猜測它們是否會突破更為重要。價格在這些水準的表現——是急劇下跌還是穩定上漲——才是關鍵。我們更傾向於做出反應，而不是預測。

更廣泛的影響仍在不斷向外擴散。美元走弱的後果顯而易見，大型跨國公司已經開始適應；然而，同樣的轉變也給非洲大陸的出口商帶來了困難，增加了提高效率或調整對沖策略的必要性。

在這些水準上，價格方向並非由過度投機驅動。相反，它基於更廣泛的經濟趨勢和精準的技術遵循，從而允許更清晰的交易設定。近期行動應與這些數據點保持一致。我們要適應這些變化，而不是周遭的噪音。

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美元（USD）在觸及2022年2月以來的最低水準後略有回升。這次溫和反彈與交易員對近期美國經濟數據和聯準會言論的評估相吻合，減輕了部分下行壓力。整體前景仍然受到對關稅、財政政策和聯準會下一步行動擔憂的影響。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數（DXY）在美國交易時段略有走低，但盤中一度攀升至97.15的高點。目前，該指數徘徊在96.80附近，當日上漲0.15%。此前，聯準會主席鮑威爾就受關稅相關影響的降息發表了謹慎言論。

地緣政治和經濟因素

近期美國數據顯示經濟韌性十足，6月ISM製造業PMI指數升至49.0，JOLTS報告中5月職缺達777萬個。備受爭議的「一項偉大的美麗法案」在美國參議院獲得通過，貿易政策緊張局勢，尤其是與日本和歐盟的緊張關係，仍然是焦點話題。同時，在55%關稅的背景下，中美貿易談判仍在繼續。隨著以色列同意在加薩地帶停火，地緣政治緊張局勢或將有所緩解。

ADP就業變化報告顯示，6月就業機會意外減少3.3萬個。目前的焦點轉向即將發布的非農就業報告，預計將增加11萬個就業崗位，這將影響未來的美元和聯準會決策。美元指數試圖溫和反彈，但仍低於9日均線。動能指標顯示潛在的反轉訊號，暗示看跌勢頭正在減弱。

即將發布的非農就業數據至關重要，它將影響基於新增就業數據的美元潛在趨勢。市場的反應取決於對美國勞工統計局報告數據的全面評估。鑑於不斷變化的數據模式以及鮑威爾的謹慎評論，我們看到價格走勢雖然沒有明確的方向性，但卻蘊含著值得密切關注的微妙線索。對於那些持有線性或非線性衍生性商品部位的人來說，這些細微的差別至關重要。

美元近期走勢從多年來的新低點回升，顯示短期市場情緒可能正在調整——調整幅度雖不大，但也足以挑戰近期看跌押注的信心。

利率影響

首先來看就業數據，ADP報告的意外萎縮不容忽視。新增就業人數減少3.3萬個，與ISM製造業PMI上升所暗示的整體韌性描述相矛盾，顯示私部門招募疲軟。如果週五官方公佈的非農就業數據低於預期的11萬，短期利率的定價可能會改變。

這種變化——無論多麼溫和——都會波及與收益率、利差、貨幣波動性和風險溢價相關的衍生性商品。在夏季貿易環境清淡的情況下，任何凸面敞口都可能在這裡受到考驗。鮑威爾的評論又增添了一層意義。他所表達的謹慎態度，尤其是在貿易政策和關稅帶來的通膨外溢效應方面，意味著短期內降息並非必然。

殖利率曲線已經開始調整以反映這一點。利率期貨趨於平緩，成交量減少，反映的是猶豫，而非決心。對利率路徑預期缺乏承諾，這扭曲了伽瑪定位——尤其是對於依賴方向確定性的策略而言。

從美元指數的結構性角度來看——目前徘徊在9日均線下方——我們可以發現一種復甦嘗試的模式，這種嘗試在獲得任何持久的支撐之前，曾多次失敗。

97.15的日內數據雖然引人注目，但缺乏後續行動。這種缺乏持續性的上行嘗試限制了美元多頭建立新的信心部位，同時也讓空頭略微謹慎一些。選擇權定價反映了這一點，隱含波動率在就業數據公佈前小幅上升，但傾向於保護性買權——而不是直接突破。

這表明存在防禦性上漲，而非新的風險偏好。地緣政治目前發揮的作用不那麼直接，但它們仍在持續。圍繞以色列的回應和加薩停火提案的進展有助於降低與石油相關的通膨情景，這有利於聯準會對經濟成長放緩的容忍度。

原油敏感度下降可能導致7-8月整體CPI數據疲軟，進一步影響前瞻性指引模擬。對於凸度交易員來說，這種情況如何發展至關重要，他們需要密切注意實際波動率與遠期波動率之間的差異。

參議院近期的財政刺激措施引發了關注債券發行風險人士的密切關注。長期債券發行增加意味著宏觀策略對久期的敏感性，而美元流動性代理指標的這種影響將不均衡。到目前為止，國債市場已基本消化了這一趨勢，但這讓跨資產交易員質疑，在何時供應指標會成為美元走強的自我限制機制。

我們現在特別關注相關矩陣，尤其是外匯波動率與國債期限溢價之間的相關矩陣。過去兩週相關性下降——可能是由於聯準會和歐洲央行在政策前景上的分歧——意味著宏觀疊加模型可能因未及時調整而失效。此處的對沖必須避免過於對稱的假設。

審慎的因應方式是在勞工統計局公佈數據前重新調整曝險。當偏度圍繞二元結果定價尾部風險時，做空波動率交易似乎有偏差。如果我們看到就業數據井噴或比預期更深的萎縮，就有理由對就業數據採取更動態的Delta管理。

無論哪種情況，指數選擇權可能需要快速重新定價。從結構上看，我們認為有理由保持靈活。依賴美元方向性疲軟的交易現在可能需要進行疊加操作，以適應平均值回歸至97.50的趨勢。

任何超出該水準的走勢都可能需要聯準會更強硬的轉向言論或宏觀指標再次出現明顯偏差。在得到確認之前，96.50-97.10區域的韌性限制了清晰的突破，並挑戰了更廣泛的宏觀推論。

同時，對關稅敏感的投資組合，尤其是那些對美日或美歐貿易管道有敞口的投資組合，應保持警惕，警惕可能不僅僅是利率變動而出現的干擾——尤其是在這些貨幣對在主要交易時段之外的流動性仍然不穩定的情況下。

貿易緊張的頭條新聞通常會迅速重新定價預期。我們調整風險敞口來反映這一點——不是預測政策，而是以比政策完全進入市場價格更快的速度做出反應。

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美國即將宣布另一項貿易協議，該協議可能於今日敲定。此前，雙方已進行了一段時間的談判，旨在加強經濟關係。預計該協議將涵蓋多個貿易方面，並可能影響未來的經濟政策。這項即將達成的協議可能會影響各行各業，並可能改變全球貿易格局。

談判一直在進行中，官員們力求確保條款有利。今日的任何公告都將體現這些討論的成果，並與更廣泛的經濟戰略相一致。目前尚未公佈有關該協議具體細節的官方消息。然而，預計該協議將包含可能刺激經濟活動的新貿易條款。

根據初步細節，我們了解到，一項國際貿易協定很可能很快就會得到確認。如果該協議如期發布，這將是旨在重新平衡經濟聯繫的廣泛談判的成果。在整個談判過程中，首要任務顯然是確保能夠提供持續且可衡量的優勢。

對於評估風險溢價和隱含波動率的交易者來說，時機至關重要。任何廣泛商業協議的確認都可能成為經濟催化劑——通常會引發受影響行業的大幅重新定價。鑑於商品流通、關稅或監管條件可能調整，我們預計短期選擇權將受到更多關注，尤其是在與出口密集型股票或具有全球影響力的主要指數相關的曝險方面。

觀察未平倉合約的模式可以提供部位變化的早期跡象。中期政府公債的殖利率也應受到關注。如果該協議傾向於刺激措施，即使是透過緩解供應側瓶頸間接實施，那麼我們可能會看到資金轉向風險較高資產的早期跡象。

這往往會增加對資本的需求，並推高利率預期。如果市場認為信貸條件將會改善，利差最初可能會收窄，但我們建議觀察這種影響如何轉化為隱含通膨損益平衡點。如果能源或原料成分似乎成為新條款的一部分，這些因素可能會出現意外變化。

迄今為止，圍繞談判的措辭一直比較謹慎。官員尚未透露具體細節，但各方立場足以說明問題。最終敲定動量策略的壓力很大。我們認為，應繼續關註一籃子加權外匯衍生性商品，尤其是在貿易平衡對北美市場走勢敏感的領域。

雙邊貿易管道的任何變化都可能迅速反映在貨幣對沖中。短期動量策略可能需要調整。如果市場在下一個選擇權到期前收到協議確認，我們可以預期近期區間波動的價格走勢將出現明顯突破。

現在，對於波動性不利的一方來說，時間衰減的成本更高。在這種環境下，如果不減少在催化劑不可預測的情況下的敞口，就很難保持方向性中立的觀點。我們也在關注偏差。

如果市場將該貿易協定解讀為支持某些股票的下行保護——或許是由於市場認為存在贏家和輸家——那麼週報中可能會出現更深層的不對稱。任何單邊期權流都需要立即了解背景。我們現在的做法是縮短反應時間。

公告不會等待，衍生性商品的重新定價也不會等待。監測隱含波動率與歷史已實現變異數的盤中走勢，最快提供市場情緒線索。在資訊有限的情況下，靈活性仍然優於強方向性押註，至少在交易及其實際條款明確之前。

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受傑羅姆·鮑威爾謹慎言論和強勁的美國就業數據支撐，歐元下跌，美元走強。歐元兌美元未能守住1.1800上方，目前正經歷看跌勢頭。

受歐元區數據疲軟（包括5月失業率上升以及歐洲央行官員的鴿派言論）的影響，該貨幣對正從1.1830的多年高點回落，目前交投於1.175附近。強勁的就業數據以及鮑威爾在辛特拉歐洲央行論壇上的穩健立場，美元略有走強。

美國經濟指標概覽

美國6月就業職缺數超過預期，達776.9萬個，而ISM製造業PMI指數的改善也超乎預期。儘管德國失業率上升，但歐元仍受惠於德國製造業活動改善和歐元區通膨穩定。

市場關注歐洲央行行長拉加德的講話，預計6月ADP就業人數將增加9.5萬人，這將為美國非農就業數據公佈前提供參考。歐元兌美元的看跌修正將目標價位設定在1.1690，受技術形態影響，目前阻力位在1.1810。

ADP就業人數變化衡量美國私部門的就業情況，影響消費者支出和經濟成長。由於兩者之間存在相關性，交易員利用它來預測美國勞工統計局的非農業就業數據。到目前為止，傳遞的訊息相當直接：歐元走弱主要是因為美元走強。

美元的走強並非空穴來風——鮑威爾謹慎的演講以及好於預期的美國就業市場數據都強化了這一趨勢。從某種背景下看，鮑威爾並未暗示任何降息的緊迫性，這種基調為美元提供了更多支撐，尤其是在就業崗位和製造業指標均意外上升的情況下。

歐元區和美元動態

與此同時，歐元區未能提供太多回報。德國（該地區的經濟引擎）失業率上升，以及歐洲央行政策制定者的猶豫不決，只會加劇歐元的下行壓力。即使我們看到德國工廠產量有所改善，歐元區的通膨也保持穩定，但這不足以抵消數據中更重要的部分。

這就是為什麼我們看到歐元兌美元從近期多年高點1.1800附近回落的原因。目前，我們認為，目前的走勢似乎相當明確，但仍需謹慎關注。歐元兌美元的回檔有空間延伸至1.1690區域，無論從價格反應或技術突破的角度來看，這都是一個關鍵的支撐位。

在高點，試圖守住1.1810上方的失敗嘗試，現在已將該水平轉化為阻力位——除非新的資訊迫使其重新評估，否則將限制任何短期反彈。即將公佈的數據可能會左右市場走勢，但風險狀況並不對稱。

市場正關注拉加德的評論，如果勞動市場持續疲軟，她很有可能繼續保持鴿派立場。儘管ADP私部門就業報告偶爾與官方就業數據有差異，但在本週末公佈的官方非農就業數據之前，這可能會進一步加劇市場預期。

如果任何一項數據意外上漲，短期美元部位應該會保持優勢。值得關注的一個細節是，交易員越來越重視ADP等數據。我們已經看到，強勁的ADP數據往往會提升對BLS數據的預期，這自然會帶來美元需求的變化，進而影響歐元兌美元。

那些從事短期衍生性商品交易或依賴波動性策略的投資者應該注意這些日曆事件是如何聚集的。圍繞這些事件的間隔需要更嚴格的風險控制，尤其是在夏季流動性減少可能會使價格波動超出出現貨數據本身所能承受的範圍的情況下。

因此，儘管市場動能持續走低，但本週的走勢將更為重要。因應措施需要迅速而審慎，尤其是在拉加德偏離其慣常措辭，或就業數據顛覆了市場已有的預期時。我們建議在數據公佈前進行被動建倉，而非投機建倉——最近幾週，一些措辭或預測的細微偏差曾引發過大幅波動。

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那斯達克指數上漲174點，漲幅0.86%，達到20374.30點。今日最高點為20382.19點，超過了周一20369.73點的收盤高點。標準普爾指數收在6211.50點，上漲14.44點，漲幅0.23%，同樣超過了週一6204.95點的收盤高點。今日最高點為6214.63點。

Nvidia、Tesla 和 Nike 股票

Nvidia 股價上漲 2.56%。特斯拉股價在銷售數據好轉後上漲 3.62%。耐吉股價上漲 1.39% 至 74.40 美元，但在越南宣布對進口商品徵收 20% 的關稅後，從 76.46 美元的高點回落。 Robinhood 股價延續上漲趨勢，上漲 7.56%，創下新高。昨日，Robinhood 股價下跌 1.39%，但週一宣布將美國股票代幣化供歐洲交易者和私人公司使用後，股價曾上漲 12.77%。值得注意的是，Robinhood 股價在2025年上漲了166%。 納斯達克指數一路攀升至新高，上漲超過 170 點，突破了先前的收盤高點，顯示市場對科技股和成長型股票的胃口依然強勁。同樣，標準普爾指數較溫和的漲幅反映了對多元化產業更廣泛（儘管幅度較小）的信心。有趣的是，儘管地緣政治緊張局勢影響了關稅敏感型產業，但基準指數的上行壓力並未消退。 今日的驅動因素之一是圍繞英偉達和特斯拉等公司的活動。漢諾威的公司股價上漲超過2%，這可能反映出市場對其硬體產品線的持續信心。電動車領域的上漲，尤其是在銷售數據上修的情況下，顯示投資者情緒仍在重新調整，以應對修正勢頭——而修正勢頭通常是中期交易模型的催化劑。 另一方面，這家運動服飾公司的股價雖然當日上漲，但一旦更新後的貿易政策進入決策週期，股價便從高點回落。越南新徵收的關稅迅速影響了估值預期，再次顯示某些產業受外部貿易變數的影響程度。我們之前就見過這種情況——在原本表現強勁之後，由於面向亞洲的供應鏈政策調整，股價出現下意識的回檔。 在這種反應性較強的產業中，因進口成本變化而出現的波動並不令人意外。

Robinhood 股票交易

更耐人尋味的是這家交易平台公司的股票交易狀況。其股價大幅上漲，上漲7.56%，打破了先前紀錄，並延續了連續多日的上漲動能。儘管沒有公佈新的獲利數據，但迄今為止的交易量與財報發布期間的成交量相當。 先前關於代幣化計畫以及加強國際市場准入（尤其是在歐洲）的公告，提振了市場人氣。與前幾日的走勢相比，此次漲幅相當可觀。事實上，我們準確地注意到，自今年年初以來，該公司股價已上漲166%。像昨日的暴跌這樣的大幅回檔正在被迅速消化，這或許證實了短期投機性部位之外的投資者興趣的重新燃起。 我們關注的不僅是這些漲勢，還有它們發生的時間和方式。今年稍早的窄幅反彈幅度已逐漸擴大。然而，那些從波動性中而非主題配置中獲取價值的交易者，可能更傾向於在公告發布後而非事件發生前仍能出現非對稱收益的領域。 目前，經典的動量策略正在獲得回報——但反轉策略也面臨更嚴峻的考驗，尤其是在跨國敏感型股票中。考慮到這一點，為市場波動的兩面做好準備似乎是合理的。在目前平均上升的情況下，我們不會忽視倉位調整；對於波動率賣家來說，了解哪些股票在收益之外反覆出現缺口尤其重要。 溢價已如預期調整，但調整幅度並不統一。平台公司等利率不敏感型股票的選擇權很少能維持如此強勁的上漲勢頭。這說明，未來預期尚未完全反映在價格上。隨著衍生性商品部位的不斷增加，風險管理者需要仔細檢視哪些產業真正值得他們持有。 數據驅動且實際波動率較高的公司仍然活躍且具有吸引力，但事實證明，依賴滯後指標的效率低於以往。本週，執行力至關重要——達到了不同尋常的程度。量化策略正開始與市場權重追蹤基金分道揚鑣，這種轉變值得密切關注。如今，市場結構而非方向性正在驅動報酬的離散。超調現象仍被人們接受──直到真正的催化劑介入。

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