美元在亞洲交易時段進一步下跌，歐元兌美元匯率觸及2021年9月以來的最低水平，美元/人民幣匯率跌至去年11月以來的最低點。此外，由於澳元、紐西蘭元、日圓、英鎊和加元等貨幣兌美元均走強，且黃金價格上漲，美元/瑞士法郎跌至2011年以來的最低點。2025年上半年，美元持續下跌，跌幅接近10%。這是美元近四十年來最糟糕的上半年表現。

聯準會主席任命猜測

最新一輪下跌受到《華爾街日報》一篇報導川普可能加快任命新聯準會主席以削弱傑羅姆鮑威爾的影響。在赤澤發表反對美國汽車關稅的言論後，日本市場出現短暫反應，但很快就平息。路透社指出，美國允許向中國出口乙烷，暫時提振了風險情緒，儘管在中國港口卸貨的問題仍未解決。

在日本，兩年期日本公債拍賣吸引了強勁需求，投標倍數為 3.90。平均收益率為 0.729%，最低接受標為 0.735%，拍賣尾部略有擴大，顯示短期政策風險正在持續調整。我們現在看到的是美元繼續承壓，目前美元正受到多種因素的共同作用。隔夜走勢並非孤立的波動，而是長期趨勢的加速，這種趨勢已被證實。歐元突破了 2021 年底以來的最高水平，這不僅表明懷舊的技術水平在發揮作用，還反映了更深層的預期轉變。

美元的結構性觀點

美元今年迄今近10%的下跌並非市場情緒低迷所致，而是可以量化的。這是40年來美元表現最差的一次。這種歷史性走勢印證了一種結構性觀點：市場對美元掛鉤資產的信心正在消退。

投資者，尤其是那些活躍於利率衍生性商品或匯率波動的投資者，應該思考目前的估值水準與下半年的定價水準。這篇文章暗示，政治因素可能會重塑聯準會的領導結構。如果華盛頓的政策制定者決定比先前預想的更早任命新的央行行長——或許傾向於更寬鬆的政策——債券市場和利率敏感型選擇權可能會進入新的定價階段。

這不再是理論上的尾部風險，一篇廣為流傳的期刊文章對此進行了詳盡的闡述，足以促使市場做出反應。黃金與澳元和紐西蘭元等貨幣的走強並非巧合。除非主動進行資本再配置，否則不會出現這種同步現象。

大宗商品和外匯的價格走勢表明，對沖策略正在發生變化，以反映對美國相對回報信心的下降。日本關於汽車關稅的評論一度引發擔憂，但反應迅速消退表明，交易員認為這不會很快左右東京的政策。更值得注意的是日本國債拍賣。投標倍數接近四倍，需求異常旺盛，顯示儘管收益率低於 1%，但外國投資者的興趣（或投機性部位）仍在持續。

拍賣尾部略微擴大暗示，儘管需求強勁，但並非不區分。市場參與者開始質疑日本央行短期控制的現狀究竟有多可持續。同時，在有關中美乙烷運輸的報道之後，風險情緒短暫回升，這可能反映了對貿易流回暖的希望。但如果沒有關於港口活動或批准的確切細節，我們目前不太可能看到新興市場大宗商品需求持續增加。

未來幾天，我們需要持續關注利率曲線短端的部位變化，尤其是在外匯和大宗商品趨勢開始影響通膨假設的情況下，全球央行的指導方針可能被迫做出反應。利率敏感型產品的交易者應重新審視其對沖框架和不同期限的波動性曝險。年初擴大的利差現在可能正在收窄，原因可能不只是噪音。

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由於美國住房數據疲軟，以及川普可能在9月或10月提前提名下一任聯準會主席的報道，美元繼續走弱。美元指數（DXY）最新走勢為97.20。通常情況下，聯準會主席的提名會在任期開始前三到四個月公佈，而傑羅姆·鮑威爾的任期將於2026年5月結束。提前宣布提名或將使新任主席能夠影響市場對利率的預期。

地緣政治寬鬆與貨幣走勢

受德國增加國防和基礎建設支出的提振，歐元走強。同時，「拋售美元」的趨勢、人民幣走強以及地緣政治局勢的緩和提振了台幣、泰銖和韓元。美元日內勢頭略轉為看跌，相對強弱指數下降。若日收盤價低於前期低點97.50/60，則支撐位可能位於97，阻力位則位於98.60和99.30。歐元兌美元在1.1700附近鞏固漲幅，英鎊兌美元則維持在1.3700上方。美元走弱令金價上漲，但缺乏強勁的看漲動能。受鏈上數據和近期價格飆升的推動，比特幣現金價格上漲至接近500美元的水平。 鑑於美國住房數據弱於預期，且政治焦點轉向比以往更早的聯準會主席提名，美元持續下跌，美元指數 (DXY) 跌至 97.20。該指數衡量美元兌一籃子貨幣的強弱，通常對宏觀經濟變化的反應可預測。然而，這一次，有關川普心儀的聯準會主席可能提前提名的報道似乎增添了新的關注點，尤其是因為它可能比市場通常預期的更早地實質地重塑政策指引。 通常情況下，提名會在現任主席任期屆滿前更接近，但提前如此提前地釋放信號，改變了人們對政策連續性、通膨容忍度以及對縮表潛在態度的猜測空間。我們在這裡不僅僅是評估政策軌跡——我們還在應對市場心理和預期可能比計劃更早被重置的情況。在這種環境下，交易員應該已經開始重新審視他們評估圍繞美國公債殖利率和通膨加速的定價風險的方式。 隨著歐洲財政政策變得更加擴張——德國政府再次承諾加大對國防和基礎設施的投資——歐元繼續獲得支撐。歐元/美元多頭部位的交易員現在看到了回報，因為該地區經濟成長的情緒與歐洲央行鴿派立場的滯後關係不再那麼緊密。政府支出的增加為歐元提供了動力，因為人們預期經濟動能將在無需立即依賴升息的情況下得到提振。

亞洲貨幣動態與市場動能

在亞洲，市場普遍看淡美元，這不僅是因為聯準會的言論，也是因為台海地緣政治緊張局勢降溫，以及更廣泛的地區擔憂減輕。這提振了台幣、泰銖和韓元等貨幣，這些貨幣通常被視為風險情緒的晴雨表。我們特別注意到人民幣的韌性，部分原因是大陸國營銀行維持離岸流動性的表現優於預期。 美元的動能指標仍然不容樂觀。 RSI 的下行趨勢與預期相符，但幅度並不大。如果指數收在 97.50 以下，下一個支撐位將在 97 附近。明確突破該區域可能引發美元部位更大範圍的調整，尤其是對於透過美元指數期貨持有方向性押注的槓桿基金而言。阻力位仍然清晰地位於 98.60 和 99.30 附近，為選擇權賣出策略創造了相對較窄的風險區間。 同時，歐元兌美元匯率在1.1700關口附近走勢穩健，但盤中缺乏強勁需求推動其大幅走高。英鎊兌美元也守在1.3700上方，由於英國的政治逆風目前似乎減弱，可自由支配的資金流繼續支撐英鎊。英國央行沒有進一步的鷹派意外言論，這可能導致交易員擴大區間波動預期，尤其是在日曆價差策略中。 金價本周保持上漲勢頭，但流入黃金ETF的資金顯示投資者缺乏信心。即使美元走弱，技術指標也未出現強勁突破訊號。這使得美元短期多頭吸引力不大，除非與更廣泛的避險對沖策略掛鉤，而這些策略目前尚未強勢復甦。比特幣現金已接近500美元，最近的鏈上數據顯示，錢包活動和交易量有所回升，與投機興趣一致。 這不會改變與加密貨幣敞口相關的中期風險，但它為日內突破提供了空間，可能吸引波動率賣家以擴大扼殺策略進場。在接下來的交易日中，宏觀市場的注意力將在美國政治趨勢和央行政策走向分歧之間搖擺不定，我們不僅需要關注主要數據，還需要關注市場敘事的變化。 非傳統的公告、時機意外或不一致的指引都可能導致隱含波動率出現意外變化。這對於外匯選擇權或短期期貨的配置策略至關重要。美元趨勢動能放緩可能會吸引逆勢操作，但交易量和信心仍然是缺失的要素。

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上海黃金交易所（SGE）已將其業務拓展至中國大陸以外的地區，推出兩份新的黃金合約，並在香港設立離岸金庫。此舉旨在提升中國在全球大宗商品和貨幣市場中的地位，並鞏固香港作為金融中心的地位。這些合約將以人民幣交易，可選擇現金結算或實物交割，並由中國銀行香港分行管理的新金庫提供便利。

為促進這些合約的普及，SGE將在年底前免除金庫費用。這些涵蓋不同純度的黃金合約將於週四正式上市。

擴大全球市場准入

我們在此看到的是上海黃金交易所在利用離岸人民幣活動的同時，為鞏固自身在國際黃金市場地位而採取的一項非常慎重的舉措。透過在國內市場之外推出黃金合約並將其定位在香港，交易所不僅拓寬了准入管道，還將人民幣定價引入了長期以來一直由美元計價基準主導的市場。

這不僅是一種姿態；而是一項明確的結構性舉措，開闢了新的途徑，尤其對於那些透過衍生性商品管理黃金曝險並同時管理貨幣一致性的機構而言。由於這些衍生性商品既可以實物交割也可以現金結算，並且均在中國銀行香港分行的悉心管理下運營，其基礎設施已為可靠的離岸參與做好了準備。

今年免除倉儲交易費也並非巧合——這是一種切實可行的激勵措施。這不僅有利於快速吸收，還允許市場參與者在不立即增加營運支出的情況下測試交易量。對我們來說，它減少了早期合約採用過程中常見的摩擦，並有效縮短了流動性通常累積的驗證期。

更有趣的是，基於不同純度的合約選項帶來了不容小覷的靈活性。這不僅是為了對沖實體交割，也是為了適應亞太地區各種投資組合的需求。能夠有效地將交割品質與曝險需求相匹配，為這些產品增添了新的維度，尤其是在煉油廠認證或儲備轉移可能快速波動的定價環境中。

解讀市場動態

作為管理衍生性商品部位的交易員，我們不應將此次發布解讀為另一套合約，而應將其解讀為一種方向性舉措，它將微妙地改變區域黃金交易的流動性。新的套利窗口將會出現，尤其是在這些人民幣計價價格與現有的美元計價產品之間。

價差並非立即出現，但會持續存在，這可能反映出離岸定價動能已被推向新的方向。考慮到跨境結算機制可能與許多人習慣的機制略有不同，未來幾週，部位調整將需要更密切地根據匯率動態進行。

定價清晰度最初將取決於金庫吞吐量和參與者廣度，我們預計這些指標將保持適度但持續。此外，雖然吸收量可能會追蹤機構對人民幣計價資產的整體情緒反應，但我們應警惕流經香港的庫存流動，尤其是現貨相對於在岸定價的變動。

溢價或提現水準的突然變化可能表示實際活動比合約交易量報告中顯示的更為活躍。我們也可能看到更多短期價差交易出現在離岸-在岸窗口，這或許會測試中國銀行處理金庫結算的轉換力道。

觀察這些執行中選擇權的定價情況，將在很大程度上反映出大盤對此管道的信心程度。綜合考慮，仔細追蹤未來兩週的匯率數據和實物提取行為，應該會增強我們的預期。

反應時間可能仍然緊張，但香港和上海現貨溢價的錯位很可能為人民幣兌美元黃金的走勢提供難得的方向性線索。我們將關注相關性的變化以及遠期曲線出現任何分化的早期跡象。與往常一樣，入場方式將是技術性的，但解讀則基於宏觀經濟。

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週四阿聯酋黃金價格基本持平。每克價格為393.80迪拉姆，略高於週三的393.49迪拉姆；每托拉價格為4,593.21迪拉姆，此前為4,589.63迪拉姆。黃金單價如下：1克393.80迪拉姆，10克3,938.00迪拉姆，1托拉4,593.21迪拉姆，每金衡盎司12,248.54迪拉姆。在關稅不確定性的背景下，聯準會利率決議對美元構成影響，黃金連續兩天上漲。

地緣政治局勢與金價

由於地緣政治局勢，如以色列和伊朗停火，金價看漲勢頭不強。儘管美國總統宣布勝利，但持續的不確定性影響了積極的黃金購買。交易員們正在關注美國經濟指標，包括GDP、失業救濟申請和耐久財訂單。聯邦公開市場委員會成員對利率的評論也可能影響金價。定於週五公佈的個人消費支出物價指數（PCE）等重要通膨數據可能會影響美元和黃金的走勢。歷史上，黃金在市場動盪時期是一種避險資產，可作為貨幣對沖工具。各國央行持有大量黃金以在不確定時期支撐貨幣，從而實現儲備多元化，並於近期增持。黃金價格受地緣政治穩定性和貨幣價值波動的影響。

阿聯酋的黃金價格

雖然週四阿聯酋金價僅小幅上漲（每克僅上漲不到一迪拉姆），但這種穩定背後的原因值得密切關注。目前，金價為每克 393.80 迪拉姆，每托拉略高於 4,593 迪拉姆，金價的低迷掩蓋了貨幣政策預期變化和全球緊張局勢減弱引發的更大範圍波動，而全球緊張局勢的減弱剛好抑制了恐慌性買盤的勢頭。

這一切意味著什麼？儘管金價已連續兩個交易日上漲，但市場情緒依然樂觀。近期金價小幅上漲主要是因為人們越來越感覺到美元已經失去一些支撐，這要歸咎於聯準會決策者在謹慎政策和通膨管理之間猶豫不決。美元走弱使得黃金更具吸引力，但不足以引發更果斷的反彈。我們將以色列和伊朗停火解讀為避險需求回落的原因。

一旦武裝衝突平息，公開「勝利」的訊息傳開，市場往往會撤回前幾天建立的一些防禦性部位。但形勢依然複雜。現在還不是和平時期，均衡點脆弱不堪。那些在飛彈新聞報道的推動下蜂擁買入黃金的交易員可能已經開始獲利了結，因為他們感覺到新聞焦點再次轉移——這次是經濟數據。

這讓我們專注於未來的經濟日曆。美國GDP數據、初請失業金人數和耐久財訂單等經濟數據將在幾天內公佈，它們不僅是統計數據，更是一幅更大謎團的一部分。我們將這些數據視為解讀聯準會下一步行動的指引。如果經濟持續保持韌性，升息討論將有空間重新出現。如果出現疲軟跡象，尤其是在勞動力或住房相關的分項指數中，市場可能會比預期更早消化降息預期，這種情況通常對黃金有利。

另外還有通膨。將於週五公佈的個人消費支出價格指數是聯準會的首選指標。這影響著他們堅持當前利率或調整立場的果斷程度。強於預期的經濟成長可能使美元再度走強，對金屬價格造成下行壓力。另一方面，任何對通膨的緩解都可能壓低收益率，並推動更多投機者進入貴金屬市場。

我們也注意到各國央行帶來的另一層複雜性。近幾個季度，他們的購買活動持續進行，並未受到短暫的價格飆升或政治發展的影響。雖然主權債務購買通常獨立於短期投資者流動，但隨著時間的推移，它們確實透過吸收供應幫助建立了市場底部。這種穩定的增持不容忽視，尤其是在投機活動減弱的時候。

儘管如此，對黃金的投機興趣仍然與利率週期密切相關。未來幾週的價格走勢可能取決於通膨數據是否下降以及經濟動能是否疲軟。任何聯準會逐漸放棄限制性基調的跡像都可能為市場提供上行動力，尤其是在地緣政治熱點或市場壓力事件再次出現的情況下。然而，請記住，市場並非僅僅出於本能反應——它正在密切關注並等待觸發因素。目前市場情緒可能平靜，表面平靜，但潛在的變數仍然活躍且複雜。當波動性再次出現時，請做好重新評估部位的準備。

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日本近期兩年期公債拍賣需求強勁，出價數達3.90，高於5月的3.77。本次拍賣的平均收益率為0.729%，最低接受價格收益率為0.735%。拍賣尾部收益率略微擴大，從上次拍賣的0.009日圓增加至0.012日圓。

日本債務利息

由於日本央行政策方向和全球利率環境的持續不確定性，投資者似乎對短期日本債券產生了興趣。日本兩年期政府公債拍賣興趣濃厚，投標倍數從上個月的3.77上升至3.90，顯示固定收益參與者的需求顯著上升。

實際上，這意味著每發行100日圓的債券，投資者願意購買390日圓的債券——這表明，儘管收益率仍低於1%，但投資者的興趣並未減弱。平均收益率結算價為0.729%，而最低接受價則轉化為略高的0.735%的收益率。此外，拍賣尾價（即平均價格和最低接受價之間的差額）小幅擴大至0.012日圓。這反映出投標範圍略有擴大，這通常被解讀為即使在需求旺盛的情況下，市場仍出現適度的謹慎或猶豫。

市場影響

目前短期日本公債的吸引力主要源自於央行貨幣政策方向的不確定性以及全球殖利率的漲跌互現。越來越明顯的是，一些投資者選擇採取更具防禦性的部位，或許是預期到一些尚未得到證實但已在更廣泛的宏觀對話中被猜測到的變化。

這對我們衍生性商品領域意味著什麼相當明確。我們可能會看到比以往更大的注意力轉向較短期限的債券，這將對未來利率預期的定價產生影響。值得注意的是，隨著收益率壓縮和拍賣行情擴大，相關合約的隱含波動率可能會隨之變化，這可能會帶來相對價值投資機會——儘管這只對那些提前做好準備的人來說是有利的。

考慮到當前環境，各國央行政策存在分歧，而且日本的數據顯示即使對低收益工具的需求也很強勁，因此有必要重新評估整個曲線的風險結構。較長期債券的遠期波動率可能被高估；這或許正是需要調整的地方。

觀察兩年期債券市場如何吸收供應，可以作為衡量整體市場情緒的指標，並提供線索，顯示哪些類型的溢價（如果有的話）仍被計入波動性中。從我們的角度來看，這改變了我們對久期風險的看法。如果短期需求持續呈上升趨勢，且尾部波動保持窄幅，那麼未來幾週下行部位獲得回報的可能性就會開始降低。

這些變化必然會對伽瑪敏感型部位或日曆價差產生影響，尤其是那些圍繞政策敏感型到期日的部位。當拍賣數據開始對隱含結構產生更大影響時，關鍵在於積極回應——而不是被動應對。最終，風險重新定價似乎正在進行中，儘管目前仍處於早期階段。目前，重要的是部位如何快速適應圍繞前端供應的情緒變化。

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週四巴基斯坦黃金價格保持穩定。每克價格為30,411.23巴基斯坦盧比，一托拉價格為354,710.70巴基斯坦盧比。美國總統川普批評聯準會主席鮑威爾不降息。鮑威爾堅持認為，聯準會將等待對關稅引發的通膨有更清晰的認識。

押注降息50個基點已將美元推至三年低點，使黃金更具吸引力。然而，這種樂觀情緒並未完全消除市場的謹慎情緒，尤其是對以色列和伊朗之間脆弱的停火協議的擔憂。金融市場的目光都集中在美國經濟數據上，包括第一季GDP終值和各項銷售報告。

交易員們正在等待聯邦公開市場委員會成員的評論以及週五公佈的關鍵通膨數據。各國央行是黃金儲備的主要參與者，2022年將增持1,136噸，價值約700億美元。地緣政治不穩定或經濟衰退等因素可能會提升黃金的避險吸引力。

黃金價格通常與美元走強相關，美元走弱，黃金價格上漲。強勢美元通常會抑制黃金價格，反映出其作為無收益資產的地位。目前巴基斯坦的黃金指標保持穩定，每克價格鎖定在30,411巴基斯坦盧比左右，值得注意的是，黃金的穩定並不一定意味著整體市場暗流湧動。

目前美國的局勢極為敏感，川普最近的言論再次引發關注，他公開指責鮑威爾沒有加快降息步伐。而鮑威爾則堅定地堅持審慎的政策方針。實際上，他已經明確表示，在與近期關稅直接相關的通膨數據更加確定之前，聯準會不會讓步。

這場圍繞貨幣寬鬆政策的拉鋸戰不僅僅是意識形態上的，它還有實際影響。其中一個更直接的後果是美元走弱，跌至三年來的最低點。現在，按照慣例，這會為黃金帶來支撐。從最近的持倉情況來看，交易員們已經預期聯準會將大幅降息50個基點，這引發了市場本能地轉向更安全的實體資產。

但這其中也有一個問題。市場參與者並不認為這已經是板上釘釘的事。人們仍然感到不安——而這種不安並非全是經濟方面的。中東的緊張局勢，尤其是涉及以色列和伊朗的臨時停火，像霧一樣籠罩在地緣政治的地平線上。這種不確定性往往會限制市場的過度興奮，即使宏觀背景預示著未來的方向。

如果休戰協議破裂，流入貴金屬的資金可能會加速。我們正在密切關注美國的數據日曆。接下來的焦點將是嚴峻的考驗：第一季GDP終值，以及核心零售額和工業增加價值。不過，更值得關注的是FOMC成員的公開演講——尤其是那些先前傾向於鷹派的官員。他們的基調可能會為當前的降息押注提供支撐，也可能會悄悄取消。

最迫切的是，週五的通膨數據將全面影響短期內資產定價的押注。當然，任何關於黃金的討論，如果不提及央行的活動，都是不完整的。2022年官方黃金持有量增加——超過1000噸——說明了一切。

這種行為表明，在金融不穩定的情況下，根據長期預測行事的機構更願意持有有形儲備。從我們的角度來看，一個事實顯而易見：在殖利率下降和政治動盪的世界中，像黃金這樣的無收益資產重新受到青睞。

金價與美元之間的反向走勢再次變得可靠——美元走低，金價上漲。鑑於這一框架，我們必須做好應對波動性收緊的準備。並非所有波動都是線性的，也不太可能遵循教科書式的重複。

預期應該考慮到新聞爆出後價格的劇烈反應，尤其是在宏觀經濟數據如此緊張的幾週即將到來之際。

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聯準會週四的發言人名單包括巴爾金、哈馬克和卡什卡利。巴爾金將於美國東部時間08:00/格林威治標準時間12:00在紐約商業經濟協會就經濟問題發表演講。哈馬克將於美國東部時間09:00/格林威治標準時間13:00在克利夫蘭聯邦儲備銀行舉辦的2025年「建立強大永續社區」政策高峰會上致開幕詞。之後，卡什卡利將於美國東部時間19:00/格林威治標準時間23:00參加蒙大拿州商會的市政廳會議和問答環節。

聯準會官員普遍對降息持耐心，而鮑曼行長則認為有必要調整政策利率。鮑曼下次講話的時間尚未確定。目前，聯準會的基調較為謹慎，多位官員強調，在考慮任何利率調整之前，需要收集更多數據。然而，鮑曼的態度更為直率，表示必要時願意進一步收緊貨幣政策──這一立場與其他官員更為謹慎的共識截然不同。

由於巴爾金的日程安排很早，我們應該密切注意他是會強化這種較為緩慢的政策取向，還是會就整體經濟如何應對現有金融狀況做出一些細微調整。巴爾金發表演說之際，勞動市場正顯示出初步平衡的跡象，儘管薪資成長仍然令人擔憂。如果他更重視實際經濟活動而非通膨進展，這可能意味著當前利率區間的持有期會更長。

哈馬克的演講屬於較為溫和的公民討論，但開場白通常不會輕描淡寫。這些開場白通常會提及貨幣政策與區域發展目標的整合，雖然這與債券定價無關，但可能涉及信用獲取或貸款穩定性——這些因素都會影響更廣泛的市場預期。

之後，卡什卡利的發言可能會帶來更流暢的對話，因為這次會議將採用市政廳會議的形式。他不會受單一腳本的束縛，這意味著市場參與者可能會聽到關於通膨勢頭或資源利用率的更坦誠的言論。他先前的言論傾向於對通膨風險採取保護性立場，因此任何偏離這一立場的言論都可能影響利率預期，尤其是如果他暗示為了完成價格穩定任務，可以容忍略微放緩的增長軌蹟的話。

透過專注於這些聲音在時機和條件上的強弱程度，我們可以評估這種傾向是正在緩慢轉變還是保持堅定。如果市場仍在消化年中寬鬆政策的可能性，而這些言論表明情況並非如此，那麼波動將隨之而來，尤其是在短期利率期貨市場。本週剩餘時間，風險部位應保持警覺。

由於鮑曼下次出席會議的消息尚未公佈，任何確認消息的缺失都會限制近期的重新調整。因此，我們必須保持靈活，並密切注意這些線索如何整合——不一定是直接表態，而是它們在更廣泛的領域如何協調一致。

如果前瞻性指標的疲軟程度低於預期，本已謹慎的基調可能會進一步加強。在這種情況下，對政策放鬆的預期可能會超過目前的估計。我們正在關注政策一致性還是出現裂痕——兩者都可能導致利率敏感型工具迅速重新定價。

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澳元/日圓在亞洲時段交易於94.50附近，此前一交易日上漲逾0.50%。該貨幣對目前處於上升通道形態內，顯示將繼續維持上漲趨勢。14日相對強弱指數（RRI）維持在50上方，支撐其上漲動能。澳元/日圓匯價位於9日指數移動平均線上方，顯示其短期動能依然強勁。

潛在的上行目標

澳元/日圓上漲可能達到通道上邊界 95.50，隨後高點 95.75。突破此水準可能將該貨幣推至心理價位 96.00。主要支撐位在於 9 日均線 94.26，跌破則可能瞄準 50 日均線 93.50。進一步下跌可能跌破通道下邊界 93.00 左右，並可能跌向 91.50 的低點。

下表顯示了澳元兌主要貨幣的百分比變化：兌美元 -0.19%、兌歐元 0.19% 以及兌英鎊 0.31% 等。澳元表現出韌性，尤其是兌美元，強調了其相對強勢。這裡發生的情況反映了技術面堅挺和更廣泛的情緒力量的共同作用。澳元似乎保持強勢，尤其是兌美元等貨幣，兌歐元和英鎊的漲幅較小。澳元/日圓的定位繼續呈上升趨勢，保持在上升通道的軌道內——這種技術模式通常表明買家逐漸掌握控制權。

監控支援級別

相對強弱指數（REI）維持在中點上方，強化了買家仍在參與的跡象。雖然這並非總能保證進一步上漲，但在本例中，它與價格在九日均線上方反彈的走勢完美契合。綜合來看，這兩個指標都支持短期動能尚未減弱的觀點。

現在來看看值得關注的水平：如果交叉盤形成足夠的壓力，它可能會突破95.50附近的通道頂部，並可能導致價格重新回到95.75，這是近期的波動高點，略高於該水平。如果動能沒有在此收復，那麼96.00這個整數關卡將成為市場參與者可能暫停的下一個區域——這些心理關口通常會引起關注，即使只是短暫的。

另一方面，儘管近期走勢偏向上行，但忽視下緣也毫無意義。94.26附近的九日均線正在形成一條初始線，可能捕捉到任何早期的回調。在跌破該關卡後，澳元將輕鬆跌向 50 日均線，接近 93.50——這個點位可能會吸引那些在較低水平看多的交易者，或者如果買家持有，這個點位將成為澳元再次上漲的跳板。

但如果市場真的開始走弱——可能是受市場情緒或日本資金流入變化的影響——那麼通道底部 93.00 就會暴露出來。跌破該關卡不僅會終結當前的趨勢線，還會為更深的下跌留下空間，這種下跌可能會將價格拉向 91.50，並在此過程中淘汰弱勢的投資者。

從更廣泛的角度來看，澳元的強勢不僅體現在這個交叉盤上。雖然澳元兌美元確實小幅下跌，但該貨幣對 0.19% 的漲幅相對溫和，並不一定會削弱市場情緒。澳元兌歐元和英鎊的漲幅雖然不大，但顯示看漲基調並非孤立存在。我們正在觀察這種微妙的韌性——一種在其他因素波動時仍能守住甚至上漲的能力——這是一種有利條件。

在接下來的幾個交易日中，密切關注附近的阻力區將大有裨益。如果價格被拖向更低的支撐位，我們將密切關注，以評估拋售壓力是否並非暫時現象，還是正在形成新的支撐位，為進一步上漲奠定基礎。

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最近的報告顯示，聯準會計劃提前任命新主席，這將對傑羅姆鮑威爾的現任領導層產生影響。這一發展可能加劇美元的下跌趨勢。美元持續下跌，背後除了政治因素外，還有多種因素。摩根大通預測，未來一年美元指數 (DXY) 將下跌 5.7%。

美元的表現

美元全年表現低迷，上半年下跌10%，創下40年來最差表現。同時，歐元兌美元匯率已達到2021年底以來的最高水準。這種匯率變化表明，除了個別領導人的變動之外，更廣泛的經濟波動也在發生。展望未來幾週，我們可以更清楚地看到，機構信心的重置正在滲透到更廣泛的資產定價中。聯準會主席人選的提前任命改變了市場對前瞻性指引的解讀，更不用說他們對中期利率預期的定價了。美元跌幅超過40年來的任何時候——僅六個月就下跌了10%——交易員不能將其視為簡單的部位調整。我們看到的比較是結構性因素。 摩根大通等華爾街主要銀行發布的最新展望預測，未來一年美元指數將再次下跌5.7%。這並非誇張。它藉鑒了對實際收益率趨同、資本流入轉移和美元計價資產需求下降的修正預期。

貨幣策略分歧

歐元的上漲並非偶然，這與對不同貨幣策略的押注日益增加有關。當歐洲政策制定者被認為擁有更大的能力或意願來維持利率穩定，而美國傾向於放鬆政策時，我們就會看到類似的走勢。因此，交易員應該重新開始根據收益率差異調整他們的模型——這不僅僅是2022年交易邏輯的遺留問題。 短期部位現在需要更多關注多幣種風險敞口，尤其是在歐元、英鎊和美元之間。同樣值得注意的是，幾種貨幣對的現貨部位已經減少，尤其是美元交叉盤。流動性的減少可能會加劇微觀結構波動，導致數據發布或央行評論期間出現更劇烈的波動。這種平倉或再平衡無法與二元決策相提並論——它需要規模化的對沖和多腿策略。 鮑威爾在充滿挑戰的時期堅持了聯準會的方向，但現在的注意力可能開始轉向下一步的策略。即使在實際轉變發生之前，僅僅察覺到變化，也足以促使期貨交易員滾動頭寸或重新定價其利率互換假設。 如今，泛泛而談的主題策略已不復存在。現在重要的是執行層面的精準度。涉及相對價值的特定交易——甚至是G10債務之間的曲線變陡——都應在經過壓力測試的假設下進行審查。習慣依賴隱含波動率定價的跨資產交易者也可能需要謹慎：選擇權市場開始比以往更快地重新定價下行風險。 就我們而言，我們正在調整溢價敞口，以防範美元進一步走弱，同時也關注外匯的多頭凸性，尤其是在隱含波動率仍低於歷史已實現區間的情況下。套利交易表面上看起來可能很有吸引力，但如果遠期偏好繼續惡化，它們的吸引力就會降低。 總而言之，美元的疲軟不僅僅是一種反應，而是一種反映。無論人們將其歸因於政策不確定性、宏觀經濟依賴性的變化，或是通膨傳導差異，關鍵在於不要被動坐視。相反，要重新調整頭寸，重新評估對沖比率，並避免任何依賴風險結果對稱性的行為。數據表明，未來不對稱性將進一步加劇。

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美元/瑞士法郎已跌至2011年9月以來的最低點，徘徊在0.8050左右下方。此次下跌歸因於對聯準會未來獨立性的擔憂以及降息預期升溫導致美元持續拋售。美國總統對聯準會及其主席的批評，以及可能更換主席的傳聞，加劇了這些擔憂。

市場參與者預期聯準會將在年底前降息50個基點，7月降息的可能性為25%。瑞士央行已表示不會進一步降息，這與重返負利率的預期不符。以色列和伊朗停火帶來的全球樂觀情緒抑制了對避險貨幣瑞士法郎的需求，有助於抑制美元/瑞士法郎的跌幅。

隨著市場焦點轉向關鍵的美國宏觀經濟數據，交易者正密切關注第一季GDP、初請失業金人數和耐久財訂單等指標。此外，預計聯邦公開市場委員會成員的演講以及即將發布的美國個人消費支出價格指數將為美元未來趨勢提供進一步指引。

美元/瑞郎近期跌至十多年來的最低水平，這不僅僅反映了典型的短期價格波動。目前，該貨幣對維持在0.8000左右的水平以下，這是對有關美國貨幣政策走向以及近期聯準會與現任政府之間關係的更深層次質疑的反應。

鮑威爾的獨立性正受到越來越多的質疑，我們看到這種不安反映在全球美元的定價方式上。由於越來越多的人猜測聯準會可能需要更早——或更積極地——應對經濟成長放緩的勢頭，殖利率已經走軟。

市場預期聯準會將在年底前下調基準利率50個基點，最早在7月首次降息的可能性為四分之一。僅憑這一點並不算出人意料，但結合針對央行的政治評論以及對其領導層任期的討論，這傳遞出了一個尖銳的信號。

該訊號表明，政策路徑預期不再純粹是對經濟數據的反應——它們正受到對政策自主性認知的影響。從瑞士央行的角度來看，它對恢復負利率有所克制——否則，這項政策選擇可能會促使資本流向其他地方。

即使不是完全的鷹派，瑞士的立場也與美國立場的轉變形成了鮮明對比。這支撐了瑞士法郎的韌性。然而，一些地緣政治寬鬆政策——尤其是以色列和伊朗之間的停火——緩解了避險資金的流入，為美元/瑞士法郎提供了暫時的喘息空間。

儘管如此，賣方仍然主導著該貨幣對。這告訴我們，現在不要對單向押注感到安心。與其盲目跟風，不如密切關注即將公佈的數據。

第一季GDP修正值和核心PCE等成長指標，以及失業救濟申請人數釋放的勞動市場訊號，將檢驗目前的市場格局。如果GDP數據顯示出擴張乏力，尤其是在消費者支出方面，降息時機可能會提前。

我們也將關注聯準會各位官員的聲明。未來幾天的言論可能會證實或弱化市場對政策制定者寬鬆意願的假設。尤其是如果發言人談到價格穩定與日益增長的政治壓力之間的平衡，這將進一步影響利率預期。

值得注意的是，耐用品數據也會影響收益率，尤其是在資本投資出現任何意外的情況下。鑑於這些多重且往往相互衝突的輸入數據，考慮意外因素而非預測單一路徑的部位似乎更為有利。

如果數據持續推動市場情緒轉變，那麼受益於波動性或非定向結果的選擇策略可能更具吸引力。鑑於最近幾週隱含波動率的下降，現在可能是探索此類策略的合理時機。

這些訊號並非孤立存在——而是它們的共同作用塑造了當前的定價壓力。展望未來，重要的不僅是數據走勢，還有這些走勢如何與投資人對機構獨立性的信心收緊或減弱相互影響。

當我們應對即將發布的經濟數據時，保持投資組合的被動反應而非預測性，或許能提供最穩健的策略。

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