週四，印度黃金價格保持穩定，為每克 9,211.57 印度盧比，較前一天 9,203.14 印度盧比略有波動。每托拉價格同樣穩定在 107,441.90 印度盧比，而前一天為 107,343.70 印度盧比。

川普總統與聯準會主席鮑威爾之間的對抗愈演愈烈，川普考慮因聯準會的利率決議而更換領導層。鮑威爾重申，聯準會正在等待評估關稅的影響後再調整利率。美國降息的可能性正在將美元推至低位，間接支撐了黃金的吸引力。

包括涉及以色列和伊朗的緊張局勢在內的地緣政治條件正在穩定金價，因為市場對金價進一步升值持謹慎態度。市場參與者正在期待數據發布和聯邦公開市場委員會的評論，這可能會影響黃金的趨勢。

美國個人消費與支出物價指數等關鍵指標將成為未來美元與黃金價格邁向的關鍵。黃金作為避險資產的聲譽依然不減，各國央行也不斷增加儲備。黃金與美元和利率的相關性影響黃金的市場行為，而與美元的反向關係則會影響其價格走勢。

由於印度金價幾乎沒有變動，追蹤短期波動的交易員可能會注意到市場正在進入一個較為平靜的階段。無論您是本地投資者，還是關注國際金價走勢，穩定在每克9,211盧比左右的價格都反映出市場正在等待方向，而非市場強弱變化。

黃金價格並非一路飆升，但絕非停滯不前。以妥拉（tola）計價的黃金指數與此幾乎相同，這再次證明更廣泛的地區市場情緒也遵循著同樣的走勢。然而，在大西洋彼岸，鮑威爾已明確表示，聯準會將暫停採取行動，同時努力解決貿易調整和關稅壓力帶來的更廣泛影響。

這一點至關重要。尤其是由於來自領導層的壓力越來越大——川普的不滿情緒已經到了考慮對聯準會進行人事調整的地步。這並非無關緊要的新聞——它告訴我們，高層的穩定性可能更多地體現在噪音中，而非決策中。

身為交易員，我們已經觀察到，光是美國降息的暗示就往往會導致美元走弱。美元的這種微妙下跌為黃金定價注入了活力。當貨幣開始波動時，避險資產在哪裡是一個很簡單的問題。光是這種疲軟就促使人們更關注黃金，並非因為黃金本身的強勢，而是因為黃金所代表的意義：確定性，或至少是一種熟悉的回撤。

同時，中東緊張局勢沒有出現新的升級跡象，但衝突的持續存在使風險偏好保持在低位。雖然這可能不會刺激金價強勁上漲，但確實可以防止急劇的逆轉。倉位仍然相對謹慎。

波動性已經減弱，這意味著衍生性商品交易員在增加曝險之前，應該仔細研究訂單流和隱含波動率水準。因此，現在的注意力主要集中在即將公佈的經濟數據上。我們正日益密切地關注美國的個人消費支出指數 (PCE)。這些經通膨調整後的支出訊號是聯準會青睞的指標之一，其影響力可能比市場傳言更大。

如果個人支出數據繼續支持通膨走弱的預期，那麼對未來降息的押注將會增強。這反過來又使得黃金——由於收益率預期下降而上漲——更具吸引力。其核心在於美元與黃金的連結。

每當利率下調削弱美國公債殖利率吸引力，或導致資本撤出美元部位時，黃金就會填補這一缺口。這不是基於激勵的舉動，而是一種關聯性。

俄羅斯央行、中國人民銀行以及一些較小的中央政府並非偶然囤積黃金。他們正在應對同樣的結構性趨勢——在這種環境下，大宗商品比暴露的貨幣部位更能保護儲備。

對我們來說，重點不僅僅是將合約與新聞頭條進行匹配，而是要了解這些轉變的時機。經濟數據視窗、利率決議或地緣政治停頓——所有這些都會轉化為波動率溢價或套利的衰減。

期權交易者可能會發現，在更清晰的方向出現之前，傾向於短期到期覆蓋是有益的。我們觀察到，遠期曲線目前仍處於正價差狀態，這表明沒有緊迫的供應衝擊。

但展期可能會為過度持有的投機部位帶來隱性成本。監測不同期限的傾斜度將有助於更好地塑造未來操作的方向性偏差或Delta曝險。靈活並不意味著被動——它意味著進行更少但更明智的押注，並預測利率政策的走勢，而不是追逐確認。

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中國財政部長表示，全球經濟復甦正遭遇特殊挑戰。這一表態凸顯了全球各經濟體當前面臨的困境。此前，中國總理李克強表示計劃推出強而有力的措施刺激消費。這些措施旨在全球挑戰中提振內需，支持經濟成長。

我們剛剛聽取了財政部長的講話，他承認當前更廣泛的復甦工作面臨的障礙非常特殊且緊迫。這並非一次普通的經濟放緩——相反，我們現在面臨的挑戰包含過去經濟復甦時期從未出現過的因素。多個產業的供應管道仍然中斷，資本流動缺乏節奏，企業信心，尤其是小型企業的信心，仍然顯得參差不齊。這讓我們有理由關注整體指標以外的因素。

為此，李克強總理已著手刺激家庭和企業支出。他的重點在於內部動能——尋求透過一系列財政措施，甚至可能在未來調整貸款政策來提振國內消費。在外部需求不再像以往那樣可依賴的情況下，北京領導層將注意力轉向國內，這點很能說明問題。

對我們來說，這傳遞的訊息比以往更加清晰。當部長們開始如此積極地調整財政槓桿時，早期投資者——尤其是那些使用選擇權或結構性槓桿的投資者——應該追蹤哪些行業將首先受益。我們已經看到，在類似情況下，消費、零售和本地旅遊類股在過去類似聲明發布後領漲。

透過以往的案例研究，我們知道此類幹預措施可以為股市和通膨預期帶來短期提振，尤其是在新興市場。這可能意味著短期合約，尤其是那些與通膨掛鉤資產或非必需零售連鎖店掛鉤的合約，可能會比以往出現更劇烈的波動。

我們關注區域消費者信心的早期突破，因為它們的變化往往先於或略晚於正式的刺激計劃。此外，由於這些挑戰被描述為非典型性挑戰，這表明傳統工具可能會在不尋常的時機被使用。在這種情況下，定價風險的價值和波動性都會變得更高。

隱含波動率可能顯示中期到期債券的定價不穩定——這為快速調整提供了空間，具體取決於北京方面推出新工具的速度。長期債券殖利率仍暗示著觀望態度，因此我們建議避免部位太遠。

鑑於政策透明度仍然不足，但政策行動正在加速，靈活性是我們目前最好的防禦手段，也是機會。請關注該地區即將舉行的政策簡報會上的措辭變化。這些變更通常會搶先一步，影響重大的部署。

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週四，馬來西亞金價走勢平淡。金價報每克453.23馬來西亞林吉特，略高於前一日的452.80馬來西亞林吉特。每托拉金價報5,286.39馬來西亞林吉特，較週三的5,281.36馬來西亞林吉特略有上漲。其他衡量標準方面，10克黃金價格為4,532.30馬來西亞林吉特，每金衡盎司價格為14,097.07馬來西亞林吉特。

黃金價格計算及使用

馬來西亞的黃金價格以國際價格轉換為當地貨幣計算，每日更新。這些價格僅供一般參考，可能與當地匯率不同。黃金是歷史上重要的保值手段、通膨對沖工具以及經濟動盪時期的保護工具。

各國央行，尤其是新興經濟體的央行，是主要的黃金持有者，2022年其儲備增加了1,136噸。當美元走弱或地緣政治環境不穩定時，黃金價值通常會上升。黃金與美元及風險資產呈反比關係，美元下跌時，黃金通常會上漲。由於黃金的無收益特性，它對利率較為敏感，通常在利率較低時會升值。

了解當前黃金定價

馬來西亞金價穩定波動，全線僅小幅上漲，無需立即驚慌或興奮。金價為每克453.23馬來西亞林吉特，僅比前一天上漲0.43馬來西亞林吉特，圖表上沒有明顯的突破。托拉和金衡盎司的計量單位與此相符——幾乎沒有變動，但重要的是沒有回落。

那麼這意味著什麼？我們該如何應對？讓我們看得更廣泛一些。馬來西亞的黃金定價並不是孤立運作的。我們在當地看到的情況反映了更廣泛的國際市場，只是透過貨幣轉換得出的。從這個角度來看，持平的線條說明了一些問題。國際上沒有龐大的買進或賣出壓力來撼動市場。

重要的是，即使在地緣政治風險或美元疲軟等黃金傳統利多因素逐漸顯現之際，金價仍保持不變的走勢。我們之所以牢記這一點，是因為當美元下跌或不確定性加劇股市波動時，金價往往會上漲。

人們明知黃金不會支付利息，卻仍大量買入，但黃金的可靠性彌補了這一點。各國央行在2022年增持了超過1,100噸的黃金，這項數據仍意義重大。各國，尤其是新興經濟體，並非只做樣子。他們在緩慢而有條不紊地對沖貨幣擔憂和經濟不穩定，這種穩健的作風很有啟發性。

當我們將其與圖表走勢（或缺乏走勢）進行比較時，它會給出略有不同的指示。短期投機並非易事。對某些人來說，關鍵在於關注利率預期。眾所周知，利率上升通常會吸引投資者遠離黃金——因為其他地方的收益率更高。但由於最近沒有出現強勁的利率衝擊，黃金目前既沒有受到打擊，也沒有受到追捧。這可能是一場等待的遊戲。

對我們來說，重要的不是立即做出反應，而是做好準備。考慮波動性定位，而不是試圖從每日小幅波動中獲利。如果利率軌跡開始轉變，或下一次美國通膨數據顛覆預期，黃金選擇權或與黃金掛鉤的ETF可能會變得更具吸引力。

那些管理衍生性商品的投資者可能需要評估其對沒有趨勢的黃金形態的Delta曝險。警覺橫向波動帶來的損失；如果沒有新的動能，跨式選擇權或勒式選擇權可能會失效。相反，要保持耐心，擴大觀察名單，並密切注意可能導致下一輪波動的動態。預測未來走勢與根據當前走勢採取行動同樣重要。

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向消費市場轉型

這些計劃包括將中國從一個主要的製造業中心轉型為龐大的消費市場。這項策略旨在維持成長並擴大對全球的經濟影響。李克強的意思是，中國不僅保持穩定，而且準備由內而外地擴張。雖然語氣樂觀，但並非毫無意義。最新的第二季數據支撐了李克強所說的韌性，儘管數據穩定而非令人振奮，但顯示中國經濟並未動搖。

簡而言之，這意味著經濟底部尚未下滑，至少目前還沒有。這種穩定性支持了這樣一種觀點：短期內我們不太可能看到需求急劇萎縮或政策意外逆轉。當李克強這樣的人談到中國將轉型為國內驅動的消費機器時，應該將其視為前瞻性的指引。他指的是經濟支持機制的長期轉變。這不會在明天發生，但肯定正在規劃中。

對我們來說，這增加了即將公佈的零售額、服務業活動和收入數據的權重——這些數據將告訴我們，全國其他地區是否與來自高層的信息保持一致。預計仍將提供政策支援。雖然這在大膽的新刺激計劃公告中尚未立即體現，但我們已經看到一些指導意見表明，將比過去更有針對性地鼓勵消費者支出。

這縮小了可能出現的短期意外事件的範圍，否則這些意外事件可能會為市場價格帶來波動。從價格壓力的角度來看，穩定的生產和逐步的國內擴張相結合往往會穩定通膨預期——尤其是在與控制匯率策略相結合的情況下。

貿易韌性與市場策略

財政部周小平在另一份聲明中提到，貿易韌性也將維持，這與持久性和逐步增強的主題相呼應。對於關注利差的交易員來說，任何淨出口成長加上資本流入都可能支撐相對強勢的貨幣，或至少限制估值缺口帶來的下行風險。

因此，我們的方法是仔細考慮這些訊號，並圍繞它們而不是超前進行配置。如果這種模式持續下去，中國資產的短期衍生性商品可能會出現隱含波動率壓縮的情況，儘管方向性押注仍應基於這些前瞻性的消費指標，而不是後瞻的工業指標。

有鑑於此，我們正在密切關注即將發布的數據，尤其是任何可能暴露消費言論與實際收入之間差異的滯後指標。如果出現這種差距，可能提供一個窗口，在市場共識趕上之前，對短期Delta進行定價是合理的。

當消費回升伴隨出口穩定時，我們常會注意到多元資產價差交易的定價錯誤會減少——因此，圍繞這些邊緣進行再平衡，或許能提供足夠的空間，逐步而非突然調整敞口。

機會不在於已經發生的事情，而是正在被自信地追求的事情——只要成長敘事仍然由實際消費動向而非純粹的投資支撐，就能限制上證和港股指數中產品相關衍生品的下行波動。這並非完全消除下行波動，而是使其更易於衡量。

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英鎊兌美元觸及1.3724，為2022年1月以來的最高水準。先前，在美國斡旋下達成的以色列和伊朗停火協議提振了風險偏好。聯準會主席鮑威爾警告川普關稅政策的通膨效應，建議謹慎降息。

唐納德·川普提到即將與伊朗進行談判，但質疑就其核子計畫採取外交行動的必要性。川普考慮接替鮑威爾的人選，凱文沃許和凱文哈塞特都被提及為可能人選，引發外界猜測。

英國央行行長安德魯貝利指出，勞動市場疲軟及其對薪資成長的潛在影響。他也強調了對增加社會保障繳款影響經濟不活躍的擔憂。英鎊是一種關鍵貨幣，參與了全球12%的交易，其價值主要受英格蘭銀行旨在維持穩定通膨的貨幣政策的影響。

GDP和就業數據等經濟指標會影響英鎊價值，強勁的經濟將提振英鎊。貿易差額也發揮作用，由於出口需求增加，貿易順差會使英鎊走強。英鎊兌美元觸及1.3724——這是自2022年1月以來的最高水平——這一趨勢顯然受到地緣政治風險和貨幣訊號變化的影響。

近期該貨幣對的飆升，正值中東緊張局勢暫時緩和之際，這得益於調解活動平息了市場緊張情緒。普遍的風險情緒升溫，英鎊也因此進一步上漲。美國方面，鮑威爾指出，如果貿易政策再次收緊，通膨壓力可能會上升。這進一步加劇了市場對降息可能比市場預期更慢的猜測。

儘管如此，他的語氣還是比較謹慎，暗示任何政策變化都將基於數據而非政治因素。川普的言論雖然措辭隨意，卻引發了爭議。他對與伊朗核野心的外交接觸提出了質疑，並提到即將舉行的會談，但對其有效性表示懷疑。

他的言論暗示，美國正更廣泛地渴望重塑其外交和央行政策。接替鮑威爾的想法越來越受到關注，沃什和哈塞特被認為是可能的繼任者。眾所周知，兩人先前都傾向於收緊貨幣政策，這將與當前的政策方針發生重大轉變。

對於我們這些關注長期立場的人來說，鮑威爾的潛在離職帶來了一層不容忽視的不確定性。領導階層的變動可能會帶來溝通方式和通膨容忍度的改變。這將迅速影響利率曲線。

回到英國，貝利的言論值得比最初更多的關注。他承認，有明顯的證據表明勞動市場正在失去動力——就業成長正在放緩，薪資成長不再與前幾個月保持同步。他提到不斷上漲的國民保險繳款，這引起了人們對一個日益嚴重的問題的關注：大量人不再活躍在勞動市場，這並不是因為他們失業，而是因為他們選擇不參與。

這些結構性問題目前比整體通膨更為重要。對於英國資產而言，英格蘭銀行對國內參與度和工資設定等變化的反應能力，正變得比粗略的通膨壓力指標更為重要。薪資成長放緩使得貨幣政策委員會更難找到理由長期維持高利率。

市場參與者應密切注意下一份就業報告，尤其是非活躍數據和工作時長。這些數據將提供更清晰的訊號，表明英格蘭銀行的下一步是降息還是維持不變。本週的貨幣反應暗示市場已傾向某一方向。

我們建議謹慎假設直接的利差將繼續驅動英鎊/美元。雖然英鎊部分受到全球交易流的支撐——這反映了其作為儲備貨幣的角色——但其短期走勢可能更多地取決於國內政策基調，而非整體外匯趨勢。

全球事件減少了恐慌性拋售並開啟了風險交易，現在重要的是這種人氣上升能否持續下去。美國政策的不確定性加上英國央行略微軟化貨幣政策的跡象，正在創造一個異常廣泛的可能結果空間。目前，每一份數據發布和每一份演講都比幾週前更有分量。對於持倉交易者來說，隱含波動率可能會低估接下來的走勢。

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中國人民銀行（PBOC）透過有控制的浮動匯率制度管理人民幣每日中間價。人民幣匯率可以在該中間價上下2%的區間內波動。人民幣兌美元前一交易日收盤價為7.1750。

近期，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了5,093億元人民幣，維持利率在1.40%。目前，已有2,035億元人民幣到期，淨注入3,058億元。這項措施體現了央行持續管理流動性、穩定貨幣市場的策略。透過淨注入3058億元人民幣，央行正在採取雙重措施。 一方面，央行在短期內提供資金，另一方面也向市場傳遞出其將避免流動性過度收緊的訊號。

目前，該利率穩定在1.40%，顯示目前尚無改變貨幣政策的迫切性。即使到期日數佔總到期日的比例下降，這種穩定性也意味著中國傾向於保持金融環境整體寬鬆。參考利率仍接近7.17，接近允許區間的較弱端。這通常會對資本外流造成一定壓力。

在美元兌其他主要貨幣持續走強的背景下，利率管理如今變得更加謹慎。方先生的團隊可能將此視為預防措施——旨在避免人民幣匯率波動過大、過快，尤其是在資本流動受到更多審查的情況下。

值得注意的是，逆回購不僅是注入現金，也是為了維持預期。當大規模注入與到期日一致時，如本文所示，訊號傳遞會變得更加謹慎。鄧先生的團隊現在可能會將這些措施視為設定基準，而不是觸發新的週期。如果貨幣期貨再次出現每日波動，這種差異將變得更加重要。

鑑於政策制定者採取這種在確保流動性充裕的同時維持匯率紀律的策略，我們應該預期融資條件將保持相當疲軟。這反過來又減少了除非外部資料顛覆格局，否則大幅調整倉位的必要性。

短期內，離岸人民幣和在岸人民幣之間的利差可能會擴大。尤其是如果像李這樣的交易員開始將華盛頓對美元敏感的動向納入考量的話。在此之前，這些舉措表明，央行普遍試圖在不引發投機的情況下，為市場劇烈波動提供保障。

我們認為，維持1.40%的利率表明，我們目前無需為立場的改變做好準備。軟貨幣、可預測的區間以及與到期票據同步的儲備操作，都暗示著央行傾向於保持穩定。如果有什麼不同的話，那就是它目前錨定了融資利率，並支持了區間波動的貨幣偏好。

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歐元區經濟影響

同時，歐洲央行 (ECB) 的政策制定者對經濟結果表示擔憂。關稅政策和地緣政治風險正在造成不確定性，歐洲央行可能降息的跡像也影響了歐元。歐元是全球交易量第二大的貨幣，僅次於美元，每日交易額超過 2.2 兆美元。

歐洲央行的主要職責是透過利率維持物價穩定，而通膨數據對歐元的走勢影響顯著。GDP 和貿易平衡等經濟數據會影響歐元的價值。強勁的貿易平衡可以提升歐元的價值，而疲軟的經濟指標則可能削弱歐元的價值。

德國、法國、義大利和西班牙的數據至關重要，因為它們佔歐元區經濟總量的 75%。鑑於歐元兌美元匯率在周四亞洲交易時段觸及 1.1690 關口，顯而易見的是，市場情緒已經開始遠離美元，儘管這種趨勢只是暫時的。

這次上漲主要源於川普總統暗示可能更換領導層，並特別提到沃什和馬爾帕斯將接替他，引發了人們對聯準會獨立性的日益擔憂。此類政治言論帶來了不必要的不確定性，尤其是在觸及那些本應保持中立、受政策驅動而非受政治影響的機構時。

我們觀察到，當市場開始質疑央行是否獨立運作時，投機力量往往會迅速重新定價資產——而且並非總是理性的。

對交易者的潛在影響

鮑威爾的地位先前曾受到質疑，但外界對繼任者猜測的重新關注，給美元帶來了下行壓力。投資者自然會遠離那些透明度和自主性面臨風險的貨幣。通常情況下，在信譽開始崩盤之前，我們不會將這種因素計入價格，但目前我們看到的變化反映了市場猶豫不決。

同時，歐洲央行的動向也未能緩解市場擔憂。歐洲央行官員對好壞參半的數據一直表示擔憂。顯然，歐元區一直承受地緣政治不安和關稅動態變化的壓力，這些因素正在擾亂前瞻性指引。

越來越明顯的是，降息再次出現在政策制定者的言論中。這種情況並非聞所未聞，但在一個通膨目標難以維持的地區，這樣的訊號至關重要。

當歐洲央行發出即使是初步的利率調整訊號時，我們常常會發現自己正在回撤盤中漲勢，尤其是在宏觀數據表現不佳的時候。德國和法國近期公佈的數據不盡人意——如果關鍵指標的下行趨勢持續下去，投資者信心可能會進一步減弱。

現在，有些人可能會不加批判地跟隨歐元/美元的突破性走勢。然而，值得注意的是，這種反應主要基於情緒，尚未受到歐元區基本面顯著改善的驅動。

身為衍生性商品交易員，我們應該警惕僅由政治不確定性引發的持續波動——這些波動往往很脆弱，容易出現快速回檔。我們將在未來幾個交易日更加密切關注各種數據點，尤其是德國工廠訂單、法國工業生產和義大利GDP。

鑑於這四個國家佔歐元區GDP的四分之三，任何持續的低迷表現都將對歐洲央行的預期產生巨大影響。同樣，如果我們看到貿易數據走強或通膨意外上升，歐元/美元的短期阻力位可能會再次受到考驗。

從戰術角度來看，交易員應該為震盪走勢做好準備。如果聯準會的信譽仍然受到質疑，預計美元將進一步走弱——但應謹慎解讀，尤其是在非農就業報告或聯準會試圖恢復平衡的任何講話之前。

如果鮑威爾或任何聯準會官員重申央行的獨立立場，市場可能會開始重新評估當前價格。部位調整應考慮意外的催化劑。

密切關注歐洲央行的任何突發言論，尤其是那些改變利率方向的言論。請記住，即使通膨措辭的細微變化也可能導致歐元重新定價。

對於短期到期的合約，重新調整波動性交易的風險敞口可能會受益於比平常更大的緩衝空間，尤其是在當前背景下。

實際經濟指標驅動長期走勢，但整體風險決定每日走勢。這通常會導致逆轉和日內大幅重估。有鑑於此，我們可能會看到兩種貨幣的選擇權隱含波動率上升，而美元選擇權的權重將根據進一步的政治評論而上升。

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日本赤澤表示，日本無法接受對汽車徵收25%的關稅。此舉正值日本計劃與美國就關稅問題進行持續談判之際。鑑於美國將於7月9日加徵對等關稅，這些談判尤其重要。日本希望透過這些談判來處理和解決這個問題。

關稅對各行業的影響

赤澤的評論反映出其對擬對日本產汽車徵收25%關稅的直接而堅定的立場，該關稅不僅會影響大型汽車製造商，還可能影響零部件供應商、物流供應商以及與該行業有業務往來的金融機構。定於7月9日實施的互惠關稅設定了明確的期限，並可能引發市場波動，這些因素一旦被忽視或推遲，勢必會產生負面影響。

我們目前面臨的局面是，雙邊談判正被用來試圖避免核心製造業進一步的經濟摩擦。這些談判不僅僅是磋商會議；它們與定價、合約風險和利潤結構息息相關。如果政治談判未能盡快達成妥協，幾乎無法阻止關稅的實施，這些關稅可能會對進出口貿易產生連鎖反應，並促使貿易夥伴關係重新調整。

從目前的情況來看，價格調整可能會突然到來，且預警有限。持有與汽車股票或相關指數掛鉤的未平倉部位的市場參與者必須權衡不作為的成本與錯誤定價的風險。短期內，利差可能擴大，隱含波動率可能開始攀升，尤其是在7月截止日期臨近之際。任何面臨日圓或美元波動風險的公司都應重新審視其對沖參數，因為預計股市衝擊與外匯之間的相關性不會保持不變。

動盪市場中的策略考量

華盛頓和東京的議案正按照不同的時間表推進，結果也相互重疊。決議延遲——或任何一方的消息洩露——都可能引發目前尚未反映在價格中的價格波動。密切注意各部門的前瞻性指引，而不僅僅是高層聲明，將有助於更好地預測7月後可能出現的情景。

鑑於政策明朗化的道路愈發狹窄，我們一直在審查那些過度依賴新聞發布後市場逆轉的開放式衍生結構。這種假設可能不再可靠。隨著關稅實施前壓力的增大，路徑依賴性正在增強，而不是減弱。明朗化可能只會在價格變動之後出現，而不是之前。

因此，先發制人的部位不僅僅是為了保護下行空間。非對稱的價格行動也蘊藏著機會。中期看跌期權價差或有條件的敲入期權可能是個不錯的選擇。當催化劑的時間戳記已確定時，時機一如既往地更為重要。當二元政策結果如此難以預測時，我們建議不要過度槓桿化。如果市場上其他價格尚未達到均衡價格，那麼均衡定價也可能變得脆弱。

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