週三歐洲交易時段，歐元兌美元上漲0.27%，接近1.1800，此前美國總統川普發表國情咨文後美元走軟。美元指數(DXY)下跌0.2%，至約97.65。

川普在演講中回顧了自己的經濟政績，並批評了最高法院對其關稅政策的裁決，稱其為「令人遺憾」。他表示，關稅是「經濟好轉」的驅動力。

市場驅動因素的變化

市場關注的焦點也集中在聯準會身上，預計聯準會在3月和4月的會議上不會降息。

在歐洲，市場目光轉向將於週五公佈的德國2月調和消費者物價指數（HICP）初值。德國HICP預估1月下降0.1%之後，季增0.5%，年化率為2.1%。

HICP由德國聯邦統計局（Destatis）每月發布，並在歐盟範圍內進行協調，以便進行比較。

技術面方面，歐元兌美元在1.1805附近交易，14日相對強弱指數（RSI）在40.00-60.00區間，價格接近20日均線（EMA）1.1800。

如果日線收盤價高於1.1835，則可能上探1.1900；如果跌破1.1742，則可能下探1.1670。

今天是2026年2月25日11:11:04.818UTC。一年前，我們關注歐元兌美元在1.1800附近試圖突破下降三角形形態，當時主要受政治評論的驅動。而今天，該貨幣對交易價格大幅下跌至1.0850附近，我們的焦點已完全轉移到各國央行政策分歧。

市場驅動因素的這種根本性變化意味著去年的交易策略已經過時。

選擇權和技術展望

2025年2月，市場預期聯準會不太可能降息，這被視為對美元有利。

如今到了2026年，最新的美國CPI數據顯示通膨率維持在3.1%的穩定水平，聯準會繼續保持鷹派立場，導緻美元在過去12個月裡顯著走強。

市場正在消化「高通膨持續更長時間」的預期，這種信念比去年更加堅定。

同時，歐元的走勢已從2025年德國通膨預期帶來的樂觀情緒中大幅走弱。歐盟統計局近期數據顯示，歐元區整體通膨率已降至2.5%，經濟成長停滯在接近零的水平。

這給歐洲央行帶來了越來越大的壓力，迫使其比聯準會更早考慮降息，對歐元構成強勁的下行壓力。對於交易員而言，這意味著需要為歐元/美元的進一步下跌做好準備。

買入行使價在 1.0700 附近、未來 60 天內到期的看跌期權，可能是利用當前經濟趨勢分化獲利的明智之舉。此策略風險可控，同時又能帶來近期低點突破的潛在收益。

該貨幣對的隱含波動率一直相對溫和，這可能帶來機會。

我們預計，在即將於 3 月和 4 月召開的央行會議前後，該貨幣對可能會出現劇烈波動。

如果您預期會有重大政策意外出爐，無論趨勢如何，都可以利用跨式選擇權策略從價格的大幅波動中獲利。

技術面也證實了這種看跌趨勢，去年的 1.1835 阻力位如今已成過往雲煙。

目前的關鍵阻力位是 1.1000 的心理關卡，而關鍵支撐位則位於 1.0720 的年內低點附近。

任何向 1.0950 的反彈都應被視為建立或加倉空頭部位的機會。

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目前歐元兌美元僅獲得微弱支撐，支撐主要來自市場預期美元走軟，而非歐元本身走強。歐元並未被市場普遍認為嚴重低估，即便德國採取了更擴張性的財政政策，歐洲央行仍被認為態度謹慎——因此，歐元缺乏強勁的內部「重估」催化劑。

美國方面，聯準會的立場被認為比市場預期更為堅定（在降息方面更有耐心）。這一點至關重要，因為寬鬆週期的延遲和幅度較小往往會使美國國債收益率和套利支撐位保持在相對較高的水平，即使美元整體基調並非極度看漲，這也會限制歐元/美元的上漲空間。

近期公佈的美國數據也印證了這一點：核心個人消費支出（PCE）通膨率為2.9%，且勞動市場表現強勁，降低了大幅降息的迫切性，從而相對支撐了美元。

相較之下，歐元區通膨正在放緩（調和消費者物價指數（HICP）降至2.1%），這使得歐洲央行比聯準會擁有更大的空間，可以比聯準會更早採取寬鬆政策。這種政策分歧——歐洲央行可能比聯準會更早/更大幅度地降息——是限制歐元兌美元漲幅的經典策略，尤其是在短期內。

當市場對美國資產/政策賦予更高的風險溢價時，歐元作為「主要反美元貨幣」的作用仍然至關重要。這種動態被描述為在1月推動歐元兌美元短暫突破1.20（當時正值美國政策反覆無常之際）。但文章將此視為特殊事件，而非可重複的基本情況——尤其因為歐元並未被認為嚴重低估。

文章也指出，歐元的上漲空間比日圓或人民幣等貨幣更為有限，因為日圓和人民幣的低估論點更為明確。德國的財政政策有利於穩定歐元區經濟成長至2026年（宏觀經濟展望的「底線」），但它並非推動歐元大幅上漲的獨立驅動因素。

短期走勢/傾向：由於各國央行政策路徑分歧（美聯儲較為耐心，歐洲央行仍有較大寬鬆空間），歐元/美元未來幾週的上漲空間有限。

衍生性商品策略（如前所述）：當前市場環境更有利於收益/對沖策略，而非動量做多策略－例如，在上漲行情中賣出價外看漲期權以收取權利金，或通過買入看跌期權或看跌期權價差來規避下行風險。

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週三歐洲早盤交易中，白銀（XAG/USD）價格接近每盎司90.50美元，此前該價格已收復了前一交易日的跌幅。

14日相對強弱指數（RSI）約56，高於中線，且未接近超買區域。價格走勢維持在9日均線和50日均線之上，顯示在經歷大幅拋售後出現反彈。9日均線呈上升趨勢，而50日均線則較為平緩。

阻力位在100美元的心理關卡附近。另一個參考點是1月29日創下的歷史高點121.66美元。

支撐位包括84.43美元附近的9日均線和79.94美元附近的50日均線。如果價格跌破這兩個支撐位，則可能下探至2月6日創下的兩個月低點64.08美元。

白銀作為一種貴金屬進行交易，可以透過實體購買，也可以透過追蹤其價格的ETF等產品進行交易。價格會受到地緣政治風險、經濟衰退擔憂、利率、美元走勢、投資需求、礦業供應和回收等因素的影響。

電子和太陽能等工業用途以及美國、中國和印度的經濟狀況也會影響需求。白銀價格通常與黃金走勢一致，金銀比用於比較其相對價值。

目前白銀價格在90.50美元附近波動，對我們而言，這是一個謹慎看漲的前景。由於價格穩固地守住關鍵移動平均線，其最有可能的上漲方向是100美元的心理關卡。交易者應考慮利用此上漲動能的策略，例如買進行使價接近該水準的買權。

近期基本面的變化也支撐了這技術面的強勢。聯準會2026年2月初的會議紀要暗示未來將採取更為鴿派的政策，這推動美元指數跌破102關口。美元走軟和利率下調的預期歷來都是利好白銀價格的因素。此外，強勁的工業需求也為價格提供了堅實的支撐。

2025年第四季的全球數據顯示，太陽能板安裝量較去年同期成長15%，而該產業高度依賴白銀。預計這種強勁的工業消費將在2026年持續，並吸收相當一部分礦產供應。

值得注意的是，與去年相比，白銀的相對估值發生了變化。在2025年的大部分時間裡，金銀比價徘徊在85:1附近，但此後已收窄至75:1左右，反映出白銀近期對黃金的強勢。這種轉變表明，目前的市場動能更有利於白銀而非其價格較高的競爭對手。

儘管存在積極信號，但風險管理至關重要。如果金價跌破84.43美元附近的九日均線支撐位，這將是趨勢減弱的第一個預警信號。衍生性商品交易者可以利用這一價位獲利了結或建立保護性賣權。

更明確的看跌訊號是金價收在79.94美元附近的50日均線下方。此舉將破壞當前的復甦勢頭，並使2月6日64.08美元的低點再次成為焦點。在這種情況下，需要採取更積極的看跌或對沖空頭部位的策略。

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德國第四季國內生產毛額年增0.4%，與預期相符。最新數據顯示，與去年同期相比，產出有所成長。此數據符合預期，為0.4%，與預測值無異。此次更新僅針對第四季的年比數據。

市場反應及選擇權影響

德國2025年第四季國內生產毛額符合預期，證實了我們先前預測的0.4%的年增長率。由於數據並無意外，我們預期未來幾天DAX指數選擇權的隱含波動率將會下降。

這使得透過備兌買權或現金擔保看跌選擇權等策略賣出選擇權比買入選擇權更具吸引力。這項數據鞏固了我們先前在2025年觀察到的經濟停滯論調，而非強勁復甦。

DAX指數自今年年初以來一直在窄幅區間內波動，而此次公佈的數據並未提供任何突破的催化劑。因此，未來幾週，諸如鐵鷹式選擇權策略等區間震盪策略可能會獲利。

2026年初的最新數據也支持了這種謹慎的觀點。儘管2月的IFO商業景氣指數小幅上升至86.1，但由於其基數極低，不足以顯示市場情緒強勁轉變。我們看到市場正在尋找方向，但又被緩慢成長的現實所束縛。

歐洲央行目前處境艱難，因為歐元區1月的最終通膨數據仍為2.6%，高於其目標水準。作為歐元區最大經濟體的德國，其疲軟的成長數據限制了歐洲央行維持鷹派利率立場的能力。

我們應密切關注歐洲央行即將發表的任何鴿派言論，因為這將是下一個重要的催化劑。

歐元展望與定位

目前來看，鑑於歐元與美元的成長差距，預計歐元兌美元將持續承壓。對於歐元/美元選擇權，可以考慮採用買入賣權或空頭買權價差策略來對付潛在的下跌行情。疲軟的德國經濟數據也讓人難以預期歐元將持續走強。

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德國第四季國內生產毛額季增0.3%，與預期相符。該數據表明，與上一季相比，德國經濟有所擴張。此次更新未提供更詳細的數據細分。

市場影響展望

2025年第四季德國GDP成長率與預期完全一致，為0.3%，因此我們認為市場沒有理由立即出現劇烈反應。這項數據證實了經濟將處於一段緩慢穩定的時期，而非意外復甦或再次滑向衰退，這意味著大部分資訊已被市場消化。因此，交易者的關注點應該從這些回顧性資料轉移到未來走勢。

對於交易DAX指數選擇權的投資人而言，此成長放緩的確認應該會抑制短期隱含波動率。在2025年底市場出現反彈之後（當時市場預期德國將避免衰退），這一數據起到了穩定作用。我們或許可以考慮那些受益於區間震盪或緩慢上漲的策略，而不是押注於大幅突破。

這份穩定的經濟數據並沒有為歐洲央行帶來調整利率政策的迫切性。我們預期利率期貨將繼續受制於歐洲央行將維持利率不變的普遍預期，1月公佈的通膨數據顯示通膨率堅挺在2.8%。任何潛在的降息最早也要到2026年年中才會發生，前提是通膨進一步降溫。

在外匯市場，歐元可能不會受到此消息的直接影響。歐元兌美元的走勢將更取決於即將公佈的美國經濟數據以及市場對聯準會政策路徑的預期變化。德國公佈的數據只是進一步印證了歐元區經濟緩慢而穩定的現狀，不足以成為歐元升值的強勁催化劑。

需要關注的關鍵數據

現在，我們的注意力轉向更具前瞻性的指標，特別是即將發布的德國IFO商業景氣指數調查和歐元區2月的通膨報告。這些指標將在未來幾週內真正左右市場走向，因為它們將影響人們對2026年第一季的預期。

GDP數據是對過去的印證；而下一份通膨報告將決定未來。

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瑞典1月生產者物價指數（PPI）較去年同期下降2%，低於前一月2.7%的降幅。

1月PPI的降幅小於預期，較去年同期下降2%，而非預期的2.7%。這顯示工廠面臨的強勁通縮壓力開始減弱，是生產者通膨可能觸底的重要訊號。

通貨緊縮的緩解可能會使瑞典央行更謹慎地降低政策利率，該利率在2月初的上次會議上維持在3.75%。因此，我們應考慮在未來幾週內維持瑞典利率堅挺。

先前市場預期大幅降息的短期利率期貨目前可能面臨上行回檔的風險。央行立場趨於保守通常有利於瑞典克朗，因此我們預期瑞典克朗將走強。

歐元/瑞典克朗貨幣對一直在11.20附近波動，隨著降息預期逐漸消退，貨幣對可能走低。瑞典克朗買權或許是應對歐元潛在下跌的有效策略。

從2026年初的視角回望過去，我們還記得2024年為抑制通膨而採取的強硬升息策略，當時的通膨率峰值遠高於9%。這段歷史使得市場對任何暗示通膨尚未完全消退的數據都高度敏感。

這種記憶可能會導致市場根據這份PPI報告迅速調整利率預期。

對OMXS30指數而言，其影響喜憂參半，並可能導致波動性加劇。雖然更高的定價能力有利於企業獲利，但對利率長期高企的擔憂可能會對估值構成壓力。

鑑於這種不確定性，我們可以使用跨式選擇權等策略來押注波動性飆升，而不是押注於特定的方向。

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瑞典1月生產者物價指數（季）上漲2.4%，高於上月的-1.1%。這一變化表明生產者價格由月度下降轉為月度上漲。最新數據顯示，與上月相比，生產者價格上漲。

瑞典1月的最新生產者價格數據顯示，價格走勢出現急遽逆轉，較上季從-1.1%的下降躍升至2.4%的上漲。這是一個顯著的通膨訊號，挑戰了價格壓力正在減弱的觀點。

我們現在必須重新評估市場對瑞典央行未來幾週政策路徑的預期。鑑於這些數據，瑞典央行在2026年上半年降息的可能性已顯著降低。我們應該預期央行官員將採取更鷹派的立場，類似於我們在2025年初政策轉向之前觀察到的情況。

衍生性商品市場先前已消化了7月至少降息25個基點的預期，如今需要迅速調整至「高利率持續更長時間」的情境。對於利率交易員而言，這意味著需要為短期利率上升做好準備。

隨著市場重新調整定價，兩年期瑞典利率互換（IRS）的固定利率策略顯得頗具吸引力，因為市場正在擺脫降息預期。回想一下2024年底瑞典債券遭遇的暴跌，當時通膨率意外走高；類似的情況現在可能再次發生。

在外匯市場，瑞典克朗（SEK）目前有望走強，尤其是兌歐元。截至本週，歐洲央行仍在暗示夏季前可能降息，這種明顯的政策分歧有利於瑞典克朗。

我們應考慮買入瑞典克朗兌歐元的買權，目標是歐元/瑞典克朗匯率回升至2025年第四季11.15的水平。

這次通膨意外將對瑞典股市構成不利影響，因為更高的潛在藉貸成本可能會擠壓企業利潤率。受貨幣寬鬆預期提振，OMXS30指數2026年1月上漲近4%，但目前走勢脆弱。

我們應考慮買入該指數的看跌選擇權，以對沖風險或押注短期內市場回檔。

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德國GfK 3月消費者信心指數為-24.7，低於預期的-23.5。此結果顯示消費者信心弱於預期。此次更新未提供更多調查細節。

德國消費者信心與支出風險

德國3月消費者信心指數為-24.7，低於預期，顯示家庭的擔憂程度超出預期。這種悲觀情緒直接威脅到未來的支出，而支出正是歐元區最大經濟體德國面臨的主要擔憂。

這種情況並非孤立發生；先前數據顯示，德國2025年12月的工廠訂單下降了1.2%，這是連續第三個月下滑。

鑑於這一趨勢，我們應該考慮在未來幾週內買入DAX指數的看跌期權。該指數權重主要集中在工業和消費品公司，如果這種悲觀情緒轉化為銷售額下降，這些公司將受到重創。DAX指數跌至16500點支撐位的可能性越來越大。

疲軟的德國數據也給歐元帶來了巨大壓力。我們應該將歐元/美元的任何走強視為建立空頭部位的機會，因為歐洲央行很難找到理由維持鷹派立場。歐元兌美元在第二季跌破1.06關卡的可能性很高。

債券市場也可能對此做出反應，交易員目前已將歐洲央行2026年升息的可能性排除在外。我們認為買進德國公債期貨具有價值，押注隨著市場預期央行將採取更鴿派的立場，殖利率將會下降。1月公佈的最新通膨數據顯示，歐元區核心通膨率僅2.5%，也印證了這個觀點。

歷史平行性和市場敏感性

從2025年的視角回望，這讓我們想起2022年能源危機期間的市場情緒低迷。當時，由於消費者擔憂經濟前景黯淡，德國DAX指數遭遇大幅拋售。儘管如今的驅動因素有所不同，但這仍然凸顯了德國股市對消費者情緒的敏感度。

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週三歐洲早盤交易中，歐元兌英鎊匯率走高，接近0.8725，並突破0.8700，結束了先前連續三天的下跌。

在英國政治事件發生前，英鎊兌歐元走弱，而歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德將於週三晚些時候發表演說。

曼徹斯特戈頓和登頓選區將於週四舉行補選，以填補一個空缺的議會席位。這次選舉正值英國首相基爾·斯塔默面臨黨內緊張局勢和低支持率之際。

英國政治風險與英鎊

在美國，最高法院週五裁定總統川普推出的多項關稅措施無效。週六，川普表示將加徵15%的關稅，而歐洲議會週一同意推遲對歐盟-美國貿易協定的投票。

貿易緊張局勢再升級可能會影響歐元，因為歐元區比英國更容易受到貿易中斷的影響。

回顧2025年的情勢，英國的政治風險顯然是英鎊走弱的主要原因。曼徹斯特特別選舉引發的不確定性推高了歐元/英鎊匯率，使其突破0.8700關口。

我們知道，與現任政府進行補選歷來都異常艱難，自2000年以來，執政黨在超過一半的補選中都失去了席位。

然而，我們看到的更大的威脅是美歐之間貿易爭端的再度升級。2018年類似的關稅上調導致歐元在一個季度內貶值超過5%，因為德國這個出口導向經濟體尤其脆弱。

歐元面臨的這種風險對歐元/英鎊匯率的上漲空間構成了很大的限制。

波動性展望及交易策略

鑑於這些相互矛盾的壓力，主要結論是市場預期波動性將加劇，而非出現明確的方向性趨勢。

歐元/英鎊一週隱含波動率已開始上升，從平均5.5%升至近8%，以應對即將到來的市場震盪。

因此，衍生性商品交易者應考慮採用諸如買入跨式選擇權或勒式選擇權等策略，這些策略可以從價格的大幅波動中獲利，無論價格朝哪個方向波動。

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