2025年經濟焦點

雖然沒有提供詳細的措施，但重點突出了2025年下半年的經濟重點領域。這些目標為國家未來的經濟政策指明了戰略方向。基於這些評論，我們應該預期短期內中國資產的看漲情緒將大幅飆升。直接強調刺激消費是市場一直在等待的明確訊號，很可能在未來幾天引發反彈。

這意味著可以關注恆生科技指數或滬深300指數等專注於中國的ETF的短期看漲期權，以抓住最初的動能。鑑於2025年上半年經濟數據低迷，此政策調整尤為重要。鑑於第二季零售額成長率僅2.8%，且消費者信心持續低迷，任何具體的刺激措施都將產生巨大影響。

我們應該關注與拼多多和阿里巴巴等非必需消費品巨頭相關的衍生品，因為它們將成為旨在刺激人們再次消費的政策的主要受益者。打破「內捲化」的提法，指向的是超越單純刺激的長期策略。這是對諸如青年失業率等長期問題的直接回應。

根據最新數據，今年青年失業率一直居高不下，高達14.5%左右。因此，我們也應該考慮投資與創造高價值就業相關的產業的買權，例如先進製造業和國內科技ETF。

市場影響與策略

然而，我們需要謹慎，因為這種情況我們之前也曾見過。回顧2023年7月的政治局會議，類似的承諾引發了一輪強勁但短暫的反彈，但隨著具體刺激措施遲遲未能落實，反彈勢頭也隨之消退。

交易員應做好在最初的投機性上漲中獲利了結的準備，並等待具體的政策公告後再建立長期倉位。這種預期環境幾乎肯定會在未來幾週推高中國股票選擇權的隱含波動率。

恆生波動率指數（VHSI）已經小幅上漲，隨著市場等待具體政策出台，該指數可能還會進一步走高。這使得賣出價外看跌期權對看漲者來說成為一個有吸引力的策略，讓我們在為潛在的上漲做準備的同時，獲得更高的溢價。

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瑞士7月KOF領先指標指數錄得101.1。數字高於預期的97.5，也高於先前修正後的96.1（96.3）。這是自2025年3月以來的最高水平，顯示瑞士經濟信心有所改善。這些數據顯示前景樂觀，反映出人們對經濟環境的信心增強。

強勢 KOF 指標

強勁的 KOF 指標顯示瑞士經濟正以遠超任何人預期的速度復甦。這是一個顯著的成長，也是今年 3 月以來我們看到的最高讀數。對我們來說，這表明未來幾週瑞士法郎可能會走強。

我們認為這種樂觀情緒與全球貿易情勢的改善有關，而不僅僅是當地的情況。例如，德國最新的 IFO 商業景氣指數上週也意外創下 10 個月新高 92.5。這與中國財新製造業 PMI 數據一致，該指數連續三個月顯示製造業擴張穩健，目前為 51.9。

這項新數據使瑞士央行 (SNB) 陷入困境。回顧過去，我們知道瑞士央行在 2025 年 3 月和 6 月都降息了，試圖控制瑞郎的強勢。這一強勁的經濟訊號可能會迫使他們在下次會議上暫停鴿派立場。

投資策略

有鑑於此，我們認為買入瑞士法郎兌歐元或美元的買權具有價值。如果瑞士法郎在強勁的經濟前景推動下升值，該策略將提供上行敞口。如果瑞士央行成功壓低匯率或全球情緒突然逆轉，該策略也能限制我們的下行風險。

關鍵在於波動性，隨著市場對瑞士央行下一步行動的討論，波動性可能會加劇。歐元/瑞士法郎的一個月隱含波動率已升至6.8%，但根據我們在2022-2023年央行政策大幅分化期間看到的歷史模式，我們認為該波動率可能進一步上升。

目前來看，簡單的瑞士法郎買權多頭策略，甚至透過看漲價差來降低成本，都頗具吸引力。

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西班牙7月消費者物價指數（CPI）初值較去年同期上漲2.7%，略高於預期的2.6%。上月CPI漲幅為2.3%。調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲2.7%，與預期持平，高於6月的2.3%。核心年度通膨率也出現上升，達2.3%，高於6月的2.2%。這顯示通膨率略高於2%的臨界值。這一通膨水準可能影響歐洲央行維持當前貨幣寬鬆立場的決定。

歐元區通膨擔憂

西班牙通膨略高於預期，顯示歐元區的物價壓力依然頑固。這支持了歐洲央行目前暫停進一步降息的立場。對我們來說，這意味著我們需要在未來幾週重新評估即將出台的寬鬆政策的押注。就在西班牙這份報告發布之前，歐元區2025年6月的通膨率初值顯示，整體通膨率為2.6%，核心通膨率仍高達2.9%。歐元區這些持續存在的數據讓市場對歐洲央行的下一步措施感到緊張。

我們看到通膨率穩定在遠高於2%目標的水平。在利率市場，我們預期短期殖利率會走高。這意味著需要調整歐元區銀行間拆借利率期貨等衍生性商品的頭寸，以排除2025年剩餘時間內任何大幅降息的可能性。歐洲央行9月降息的可能性正迅速減少。

對金融市場的影響

對股票而言，持續的通膨壓力可能對歐元斯托克50等指數造成不利影響。我們應該考慮買入看跌期權以獲得下行保護，因為VSTOXX波動率指數已經表現出敏感性，最近觸及15。未來幾週市場回檔的風險已經增加。

歐元可能從這些數據中獲得支撐，因為強硬的歐洲央行傾向於推高歐元。交易者可以考慮買入短期歐元/美元看漲期權，以利用潛在的上行空間。這可能會將貨幣對推回到我們在今年早些時候看到的1.10水平。

回顧過去，歐洲央行在2025年6月降息的決定現在似乎是基於後來逆轉的數據。市場先前一直在消化年底前後續降息的預期，現在這種觀點正在被積極地重新定價。這種情緒變化正是機會所在。

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關注聯邦公開市場委員會決議

市場預期與交易者策略

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刺激內需

投資策略

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歐洲早盤，歐元區斯托克指數期貨上漲0.2%，顯示市場情緒先前反彈後趨於穩定。同時，德國DAX指數期貨上漲0.3%，英國富時指數期貨持平。歐洲市場目前關注美國與歐盟之間近期達成的貿易協議，引發了對其品質的討論。本週，歐元區將公佈第二季GDP和CPI數據，這些數據將與典型的月末金融市場走勢一起引起關注。

美國市場發展

美國期貨市場先前表現平淡之後，目前略有穩定。標普500期貨小漲0.1%。市場目前關注微軟和Meta即將公佈的財報，這些公告將在聯準會會議後公佈。市場情緒謹慎，歐洲期貨小漲但面臨阻力。近期反彈略顯遲疑，尤其是在歐元區主要經濟數據將於本周公布的情況下。在市場獲得更清晰的判斷之前，交易員應謹慎追漲。

美歐新貿易協定是個好消息，但市場似乎認為目前情況已經如此。我們正關注即將公佈的歐元區第二季GDP數據，預測成長率將集中在0.2%左右，反映出自2023年末能源危機以來的緩慢復甦。由於核心通膨率預計仍將高於歐洲央行2%的目標，任何意外的上行都可能迫使央行採取行動，這使得防範經濟大幅下行的選擇權顯得頗具吸引力。

市場波動與策略

在美國，市場正在消化聯準會維持利率穩定並暗示不會很快降息的決定。現在所有的焦點都轉移到微軟和Meta的盤後財報上，這將為科技股和標普500指數定下基調。我們在2024年就看到過，只要其中一家巨頭業績不達標，就可能拖累整個指數連續數日下跌。

以VSTOXX指數衡量的波動率一直接近2024年初以來的最低水平，目前約為14.5。這顯示市場存在一定程度的自滿情緒，為那些願意押注不確定性飆升的人創造了機會。買進VSTOXX期貨或Eurostoxx 50指數的長期看跌選擇權，可能是對沖即將到來的事件風險浪潮的一種經濟有效的方法。

有鑑於此，交易者應該考慮為潛在的突破而不是持續緩慢上漲做準備。持有德國DAX等指數的保護性賣權，或許可以對沖德國令人失望的GDP或CPI資料。考慮到月末投資組合調整也在進行中，預計未來幾個交易日市場將呈現震盪雙向走勢，這是最明智的做法。

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德國零售銷售強勁

謹慎的市場前景

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要點：

• WTI 原油價格上漲 0.6% 至 69.64 美元，布蘭特原油價格上漲至 72.10 美元，前一交易日上漲超過 3.5%。
• 對俄羅斯的製裁可能會導致超過700萬桶/日的石油供應中斷。

週二，油價延續漲勢，西德州中質原油（WTI）上漲0.6%，每桶69.64美元，布蘭特原油觸及72.10美元。在美國原油價格上漲後，市場維持了五週多來的最強漲勢。

美國總統川普設定了十天期限，要求俄羅斯在烏克蘭問題上達成停火，否則將面臨新的關稅。由於擔心新的供應中斷，西德州中質原油（WTI）和布蘭特原油價格在上一交易日飆升逾3.5%。

跨境緊張局勢為石油市場增添了新的風險溢價。俄羅斯目前每日出口超過700萬桶原油和成品油。

分析師警告稱，即使 OPEC+ 開始取消額外的減產，美國全面實施制裁仍可能導致全球收支平衡陷入赤字。

交易員們也正在關注兩個關鍵事件： 8 月 1 日的美國貿易談判截止日期，以及聯準會主席鮑威爾即將發表的演講。

市場參與者希望鮑威爾的演講能明確聯準會是否會在短期內重啟降息。鴿派立場可能透過削弱美元和改善風險情緒來進一步支撐大宗商品。

技術分析

原油價格在7月29日於66.20美元附近獲得強勁支撐後，扭轉了先前的下跌趨勢，並穩步形成了一系列上漲的低點。圖表顯示，7月30日晚間，原油價格大幅突破了窄幅盤整區間，突破了69.00美元，最新一條K線收在69.638美元。

圖片：原油價格突破 69.60 美元，多頭重新獲得短期控制權，如VT Markets 應用程式所示

5、10 和 30 週期移動平均線呈現看漲趨勢並向上傾斜，強化了強勁的短期趨勢。

MACD 顯示看漲交叉，綠柱不斷擴大，顯示上漲動能正在增強。圖柱已突破零線，MACD 和訊號線均指向上方。

這些訊號表明還有進一步上漲的潛力，特別是如果價格維持在 69.50 美元的心理水平之上。

謹慎預測

WTI 需要維持在 69.20 美元的支撐位上方才能維持目前的趨勢。突破 70.00 美元將打開測試 70.80 美元的大門。然而，如果制裁被推遲，或者聯準會的立場比預期更為強硬，仍有可能出現大幅回檔。交易員應為 8 月 1 日截止日期前波動加劇做好準備。

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貿易協定框架

歐洲汽車產業和匯率

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