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2月加拿大工業產品價格月增0.4%，未達預期的1.1%增幅

加拿大的工業產品價格指數（Industrial Product Price Index，IPP：工廠出貨價格變動的指標，可用來觀察生產端物價）在 2 月按月上升 0.4%。市場原本預期上升 1.1%。 實際結果比預期低 0.7 個百分點。這些數據是把 2 月與前一個月相比。

對通膨與政策的影響

這個低於預期的生產端物價數據，代表物價上漲壓力降溫速度比想像更快。這會提高加拿大央行（Bank of Canada）較早降息的可能性。先前加拿大統計局（Statistics Canada）的報告也顯示，去年同月相比的消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI：衡量一般家庭購物成本變化的通膨指標）通膨降到 2.8%，更接近央行目標。 可以考慮透過衍生性商品（derivatives：價值跟著利率、匯率、指數等變動的交易工具）來布局較低利率，例如銀行承兌匯票期貨（Bankers’ Acceptance futures，BAX：一種與短期利率連動的期貨）。目前市場把 6 月會議降息的機率定在 50%，但這次數據可能讓預期往 4 月會議提早。回顧 2025 年末的放緩，當市場開始認為升息循環結束時，債券期貨（bond futures：以債券為標的的期貨合約）曾明顯上漲。 這也偏向加幣走弱，因為較低利率的預期會降低貨幣吸引力。可用買入加幣看跌期權（put options：價格下跌時較有利的選擇權）或買入美元/加幣（USD/CAD）看漲期權（call options：價格上漲時較有利的選擇權）來表達。美國經濟較能撐住，最新就業報告新增 190,000 個工作，使聯準會（Federal Reserve）較不需要像加拿大央行那樣積極降息。 對股市而言，較早降息通常是利多，可能帶動如 S&P/TSX 60 這類指數。買入該指數或相關 ETF（交易所買賣基金：像股票一樣在市場買賣的基金）的看漲期權，能用較少資金取得上漲曝險。這類情境類似 2023-2024 緊縮循環（tightening cycle：升息與收緊資金）後的修復：當轉向（pivot：政策從升息改為停止升息或開始降息）被確認，對利率敏感的產業先反彈。 僅憑這一次數據，也要預期接下來重要經濟數據公布時波動變大，特別是下一次 CPI 報告與加拿大央行利率會議聲明。可用期權價差策略（option spreads：同時買賣不同履約價或到期日的選擇權，以限制風險與成本）來控制風險並押注可能的行情。這很重要，因為 2025 年第 4 季 GDP（國內生產毛額：衡量整體經濟產出）成長只有 0.2%，顯示經濟偏脆弱。

風險管理與事件波動

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Written on March 20, 2026 at 6:58 pm, by

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2月加拿大原材料價格指數為0.6%，低於預期的2.4%預測值

加拿大的原材料價格指數（RMPI，Raw Material Price Index；用來衡量企業購買原材料的成本變化，屬於供應鏈上游的價格指標）在 2 月上升 0.6%。 這低於 2.4% 的預測。 今早公布的原材料價格指數明顯不如預期，遠低於我們與市場的估計。這代表供應鏈起點的通膨壓力（物價上漲的壓力）降溫速度比預想更快。可把它視為領先指標（較早反映未來趨勢的數據），顯示加拿大央行（Bank of Canada）偏緊的貨幣政策（用升息、縮減資金等方式抑制通膨）正在發揮明顯效果。 這份疲弱的原料成本數據，出現在 1 月整體通膨率仍偏高（2.8%）之後。新的 RMPI 數字是第一個較明確的訊號，表示未來幾個月消費者物價指數（CPI，Consumer Price Index；衡量一般民眾購買一籃子商品與服務的價格變化，用來看民生通膨）可能下滑。這會實質改變市場對加拿大央行下次利率決策的看法。

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Written on March 20, 2026 at 6:58 pm, by

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華僑銀行的沈慕雄表示：受伊朗緊張局勢影響，原油價格一度逼近每桶120美元，隨後在供應保障下回落

伊朗攻擊區域能源設施後，原油價格一度上漲，接近每桶 120 美元。之後因美國官員表示會支援供應、以色列暗示更快降溫，價格回落。 華僑銀行（OCBC）上調布蘭特原油（Brent，北海基準原油，用來當作全球多數原油的定價參考）的預測，預期價格到年中大致維持在每桶 100 美元附近；之後走勢轉為緩步下滑，至 2027 年初接近每桶 70 美元。 報告指出，若航運長期受阻，波斯灣產油國可能被迫「關井減產」（shut in output：不是因為油源枯竭，而是因運輸、設施或安全問題而暫停生產）。這可能讓短期中斷變成更久的供應損失。 報告也表示，即使採取應對措施，最多約 1,000 萬桶/日（mb/d：million barrels per day，每天多少「百萬桶」的產量或運量，用來量化供需規模）的替代供應（available offsets：能在短時間內額外補上的來源，例如動用備用產能或改走其他供應）也無法彌補海峽長期封鎖。 近期原油衝向每桶 120 美元，使 CBOE 原油波動率指數（OVX：用原油期權價格推算市場預期的未來波動幅度，數值越高代表市場越覺得將大幅波動）飆升到 55 以上，創 2025 年末初期升溫以來新高。隱含波動率（implied volatility：從期權價格反推市場預期的波動幅度；越高代表期權越貴）大增，讓直接買期權成本偏高。交易者可改用看漲／看跌價差策略（call/put spreads：同時買入與賣出不同履約價的期權，降低權利金支出，但也限制部分最大獲利）來控制權利金（premium：買期權要付的「費用」），同時仍能押注價格大幅波動。 市場目前在供應擔憂與可能的政策介入之間拉扯。美國能源部釋出訊號，可能協調釋放戰略儲油（strategic reserves：政府為應對供應中斷而持有的緊急原油庫存），規模或達 3,000 萬桶，短期內對價格形成上限。建議在價格衝破 105 美元時賣出近月期貨（front-month futures：最接近到期月份的期貨合約，對短期消息最敏感），並密切觀察降溫訊號，作為短線機會。 最大上行風險仍是荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）航運可能長期受阻。該海峽是能源運輸要道（chokepoint：關鍵通道，一旦受阻就會大幅影響運輸），約承載每日 2,100 萬桶原油通行。全球可用備用產能（spare capacity：可在短時間內提高的額外產量）約 1,000 萬桶/日，仍不足以補上長期封鎖缺口。因此，持有部分長天期看漲期權（long-dated call options：到期日較久的看漲期權，用來對抗長期風險）可作為避險（hedge：用另一筆部位來降低整體損失風險），以防短暫中斷變成持續供應損失。 我們預估布蘭特原油到年中將維持在每桶 100 美元附近高檔。這與 2025 年多數時間的相對平穩明顯不同，當時均價更接近每桶 82 美元。這個較高的「底部」意味著，在 90 美元出頭設定履約價、賣出現金擔保賣權（cash-secured puts：賣出賣權時，帳戶預留足夠現金以便被要求買進標的；用來收取權利金並願意在較低價接貨）可能是在高檔區間收取權利金的做法。

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Written on March 20, 2026 at 5:59 pm, by

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華僑銀行（OCBC）黃子維表示：黃金短期承壓；收益率走高、通膨疑慮促使資金外流與平倉

黃金下跌，原因是全球債券殖利率（債券利息回報率）上升，以及通膨（物價持續上漲）風險增加。能源價格走高，讓市場降低對短期內降息的期待。 投資黃金的 ETF（交易所買賣基金，可在交易所像股票一樣買賣、用來追蹤黃金價格）持倉減少，進一步加深跌勢。黃金也在市場壓力期間出現拋售（大量賣出換現金），即使地緣政治不確定性仍高。 短期交易環境可能震盪（上下波動很大），價格不容易形成持續上漲動能。長期基本面仍偏有利，市場仍預期之後會回到中期上升趨勢。 我們看到在全球殖利率走高、通膨疑慮再起的情況下，金價走弱。最近 2026 年 2 月的 CPI（消費者物價指數，用來衡量一般民眾購買商品與服務的價格變化）報告顯示通膨仍偏高，來到 3.1%，讓 10 年期美國公債殖利率回升到 4.75% 以上。這種環境使市場降低對聯準會（美國中央銀行，負責訂定利率與貨幣政策）立刻降息的期待。 因此，投資人持續從黃金 ETF 撤資，2026 年第一季淨流出（流出金額扣掉流入金額後的結果）超過 20 億美元。這也加重金屬價格的下行壓力。我們也觀察到在市場緊張時會出現一波波拋售，這種現象和 2025 年第三季市場不安時的情況相似。 未來幾週，這種震盪可能讓交易者考慮賣出價外買權（履約價高於現價的買權；只有價格大漲才可能獲利）來收取權利金（賣出選擇權立即收到的費用），因為預期不易出現大幅突破行情。或者，買進短天期賣權（提供在到期前以約定價格賣出的權利；價格下跌時較有利）可作為避險（降低持倉風險）或直接押注續跌。這些策略符合黃金難以形成持續動能的預期。 儘管短期承壓，較大的結構性因素仍偏支撐：地緣政治不確定性持續，以及各國央行需求。可看到央行（管理國家貨幣與利率的機構），尤其是新興市場央行，在 2025 年大量買入，這個趨勢仍在，對價格形成底部支撐。這種支撐讓中期看法較偏正向。

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Written on March 20, 2026 at 5:59 pm, by

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第四季，墨西哥民間支出年增4%，高於先前的1.6%

墨西哥第四季民間支出（民眾與企業的消費與投資支出）年增 4%。相比前一次數據為 1.6%。 最新數字顯示，民間支出成長速度比之前更快，從 1.6% 升至 4%，增加 2.4 個百分點（percentage points，指「百分比的差距」，不是「增加 2.4%」）。 考量今天是 2026 年 3 月 20 日，墨西哥民間支出意外強勁，是重要的偏多（bullish，看好價格上漲）訊號。年增 4% 大幅高於 1.6%，代表墨西哥消費者比我們預期更有韌性。這會迫使市場重新評估 2026 年上半年經濟成長預測，尤其是在墨西哥央行 Banxico（Banco de México，墨西哥中央銀行）上月會議語氣偏保守之後。 我們現在應考慮布局更強的墨西哥披索（Mexican peso，MXN）。強勁內需可能讓央行延後降息（rate cuts，調降政策利率）。美元兌墨西哥披索（USD/MXN，1 美元可換多少披索）先前在 17.40 附近盤整，現在有機會跌破、往 17.00 支撐（support level，價格常被買盤撐住的區域；2025 年底曾見）下探。交易者可考慮買入 5 月到期的 USD/MXN 看跌期權（puts，價格下跌時獲利的選擇權），或賣出價外（out-of-the-money，履約價對目前價格而言較不利、通常較便宜/較難獲利）看漲價差（call spread，同時賣買不同履約價的看漲期權，用以限制風險與報酬），以在風險可控（defined risk，最大損失可事先估算）下表達此觀點。 這份數據也代表墨西哥股市前景偏正面，特別是消費相關股票。iShares MSCI Mexico ETF（EWW，一檔追蹤墨西哥股票市場的交易所買賣基金，ETF）可能轉強，突破自 2026 年 1 月以來的區間整理。我們認為買入 EWW 近期到期的看漲期權（call options，價格上漲時獲利的選擇權）能較直接押注國內經濟信心回升。 具體而言，零售與銀行等產業可望受惠，類似 2025 年第三季消費轉強初現時的走勢。像 Fomento Económico Mexicano（FEMSA，一家墨西哥大型零售與飲料相關企業）這類公司的選擇權可能出現更多偏多交易。墨西哥全國零售協會 ANTAD（Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales，墨西哥連鎖零售與百貨業協會）的最新數據顯示，2026 年 2 月同店銷售（same-store sales，在相同門市、排除新開店影響的銷售成長）年增 5.2%，讓這波支出成長更具可信度。

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墨西哥民間支出成長放緩至季度1%，第四季由先前的1.1%下滑

墨西哥第四季民間支出較前一季增加 1%。 這個數字比上一季的 1.1% 低。 2025 年最後一季民間支出成長從 1.1% 小幅降到 1%，顯示墨西哥內需動能正在降溫。這不算明顯衰退，但確實是放緩訊號，我們會密切留意。這項數據也讓「墨西哥比索可能轉弱」的理由更充分。 這種放緩讓墨西哥央行（Banxico，墨西哥中央銀行）在未來幾個月更有理由考慮降息（降低政策利率），尤其是去年底通膨（物價上漲速度）已見趨緩。我們記得，墨西哥核心通膨（扣除較波動的食品與能源後的通膨，更能反映長期物價趨勢）在 2026 年初降到 4.3%，是兩年多來最低。降息會降低比索對利差交易（carry trade：借入低利率貨幣、買入高利率貨幣以賺取利差）的吸引力，而利差交易一直是支撐比索走強的因素之一。 比索一直很有韌性，兌美元大致在 17.05 附近，主要因為 Banxico 的基準利率（benchmark rate：央行最重要的政策利率，影響市場利率）在 2025 年全年維持在 11.25% 的高檔。隨著最新支出數據出爐，如果市場對降息的預期升溫，我們認為匯率更可能往 17.40 或更高（代表比索走弱）方向移動。這與美國聯準會（U.S. Federal Reserve，美國中央銀行）可能較慢降息的路徑形成對比，會放大潛在的匯率波動。 因此，我們正在考慮買入美元/墨西哥比索（USD/MXN）第二季到期的買權（call option：一種選擇權，買方有權在到期前或到期日以特定價格買入標的；此處標的是 USD/MXN 匯率）。這是一種風險上限明確的方法（defined-risk：最大損失通常是已付權利金），若後續經濟數據偏弱或央行態度轉向偏寬鬆（dovish：偏向降息、支持經濟）導致比索走弱，就有機會獲利。不確定性也可能推升隱含波動率（implied volatility：期權價格反映的市場預期波動程度），讓現在在可能波動前先布局更有利。

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Written on March 20, 2026 at 5:58 pm, by

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根據3月9日公布的數據，印度外匯儲備由7,168.1億美元降至7,097.6億美元

印度的外匯存底在 3 月 9 日降至 7,097.6 億美元，前一個公布期間為 7,168.1 億美元。 數據顯示，這段期間減少了 70.5 億美元。此次更新以美元（US dollars，指美國的貨幣單位）呈現外匯存底總額。 我們看到印度外匯存底在截至 3 月 9 日的一週內明顯下滑，減少超過 70 億美元。這清楚表示中央銀行（central bank，指負責貨幣政策與匯率穩定的國家級銀行）正在市場上主動賣出美元。可能目標是避免盧比（rupee，印度的貨幣）貶到某個未公開的水準以下。 這種干預（intervention，指官方進場買賣外幣以影響匯率）代表未來幾週 USD/INR（美元兌印度盧比匯率）可能更不穩、波動更大。盧比期權（options，選擇權；一種金融合約，讓買方在到期前/到期時以約定價格買入或賣出標的資產的權利） 的隱含波動率（implied volatility，市場用期權價格推算出的「未來可能波動程度」）本月已上升 5%。因此，能從價格大幅波動中受益的策略相對更有吸引力。交易者可考慮買入 USD/INR 的買權（call options，買入某資產的權利），用來布局若央行守匯力道轉弱、盧比可能進一步走弱的情境。 盧比的壓力主要來自真實資金流，而不是單純臆測。我們追蹤到 3 月上半月外資投資組合投資人（foreign portfolio investors，指外國投資人買賣股票、債券等金融資產的資金）淨流出（net outflow，流出減去流入後的結果）接近 20 億美元。再加上原油價格（crude oil prices，未精煉的石油價格）穩在每桶 90 美元以上，對貨幣形成明顯不利因素（headwind，指不利的推力）。央行是在對抗這些基本面（fundamental，指經濟與資金流等核心因素）壓力，而不只是抑制市場短期炒作。

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Written on March 20, 2026 at 5:58 pm, by

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英鎊下滑至接近 1.3380，跌 0.39%，因英國央行鷹派立場面臨強勢美元挑戰

英鎊／美元（GBP/USD）週五下跌至約 1.3380，當日下跌 0.39%。此前週四在英格蘭銀行（Bank of England，簡稱 BoE；英國中央銀行）決議後大幅上漲。這次回落，是因為美元在市場重新評估全球利率走勢（未來利率可能怎麼走）時回升。 英格蘭銀行將利率維持在 3.75%，投票結果為 9 票一致同意按兵不動（不升不降），高於市場原本預期的 7 比 2。這與上次 5 比 4 的接近結果不同。BoE 表示，如果通膨（物價持續上漲）仍然頑固（很難降下來），將可能採取行動。 貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee，MPC；負責決定利率的決策小組）把第三季通膨展望從 2% 上調到約 3.5%，主因是中東戰爭推高能源價格。Catherine Mann 提到，利率可能會維持較久不動，甚至可能升息；Swati Dhingra 則表示利率可能需要上調。 在美國，聯準會（Federal Reserve，Fed；美國中央銀行）把利率維持在 3.50%–3.75%，並保留今年降息一次的預測，同時提到與伊朗衝突相關的不確定性。現在有更多官員認為今年可能不降息，支撐美元走強。 美元指數（US Dollar Index；衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱指標）從接近 99.00 的低點回升，往 99.50 靠攏。CME FedWatch（芝商所依利率期貨推算市場對升降息機率的工具）顯示年底前利率不變的機率為 71.8%。部分銀行指出，英國債券殖利率（債券的回報率）變動支撐英鎊，但可能已偏高；油價與中東緊張局勢仍是關鍵推動因素。

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Written on March 20, 2026 at 4:59 pm, by

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中國今年截至2月的外國直接投資年初至今增長率同比維持在-5.7%

中國截至 2 月的年初至今（YTD）外國直接投資（FDI，指外國企業或投資人把資金投入一國企業、工廠等實體項目，而非短期買賣股票或債券）與前一次數據相同，維持在年減 -5.7%。 這個數值表示，與去年同期相比，外國直接投資減少 5.7%，2 月公布的降幅沒有變化。

外資持續撤退

外國直接投資長期為負，代表外資對中國經濟的信心仍然偏弱。年初至今 -5.7% 說明在 2026 年初，疲弱趨勢沒有出現反轉。對衍生性商品（如期貨、選擇權等，價格來自標的資產的金融工具）交易者而言，這支持偏空（看跌）的看法，尤其是與中國成長相關的資產。 在資金進出壓力下，我們預期離岸人民幣（CNH，指在中國境外交易的人民幣）可能進一步走弱。美元／離岸人民幣（USD/CNH，代表用多少離岸人民幣換 1 美元）自 2025 年末以來已上漲超過 1.5%，近期突破 7.32。可以考慮買入 USD/CNH 買權（Call，價格上漲時可能獲利的選擇權），或賣出 CNH 期貨（Futures，約定未來以特定價格買賣的合約），用來布局貨幣持續貶值。 這種情緒也可能壓抑中國股票，特別是恆生指數（HSI，香港股市主要指數，海外投資人占比高）。回顧過去，2025 年在類似資金外流疑慮下，HSI 曾下跌近 14%。買入 HSI 賣權（Put，價格下跌時可能獲利的選擇權）或賣出指數期貨，可作為對沖（Hedge，用另一筆交易降低風險）投資人持續撤出的風險。 持續的不確定性意味市場波動可能上升。恆生波幅指數（VHSI，衡量市場對未來波動預期的指標）近期緩步走高，目前約 22，高於上季平均 19。買入 VHSI 買權，可能是用較低成本押注未來幾週市場緊張情緒的方式。

大宗商品傳導管道

投資放緩常常早於工業活動放緩，可能影響全球大宗商品（如銅、原油等原材料）價格。中國銅進口在 2025 年第 4 季已出現年減 4%。因此可預期後續仍偏弱，並考慮做空（Short，押注價格下跌）銅期貨。

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Written on March 20, 2026 at 4:59 pm, by

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符合預期，俄羅斯央行將利率維持在15%

俄羅斯把主要政策利率維持在 15%，符合市場預期。這項決定意味著目前的「貨幣緊縮」（提高利率、收緊資金供應，讓借貸變貴以壓抑物價）強度不變。 這次設定利率時，決策者正觀察通膨（整體物價持續上漲的速度）與國內需求（國內消費與投資的購買力）。先前為了放慢物價上漲而多次升息後，利率仍維持在 15%。

市場定價與盧布波動

央行把利率維持在 15% 的決定，市場早已「完全定價」（投資人先預期到並反映在價格中）。這消除了未來幾週的一個主要不確定性，因此可以預期盧布的「隱含波動率」（由期權價格推算、代表市場預期未來匯率可能波動程度的指標）會下降。原本押注央行會有意外動作的交易者，可能會考慮現在「平倉」（結束部位、了結交易）。 這項決定也確認重點仍是壓制通膨；2 月的最新數據顯示通膨仍高達 7.8%。高利率應能對盧布形成明顯支撐，可能讓 USD/RUB（美元兌盧布匯率）不容易大幅突破 95–97 區間。我們不預期明顯走強，但有助於在外部壓力下維持穩定。 利率長期維持在這麼高，會持續拖累經濟成長；在 2025 年第 4 季 GDP（國內生產毛額，一國在一定期間內生產的總價值）略為萎縮後，這是一個顧慮。我們認為這會讓俄羅斯股票（equities，指上市公司的股票資產）環境偏不利，對 MOEX 指數（莫斯科交易所主要股價指數）偏向看跌。較穩健的做法可能是買入「保護性賣權」（protective puts：買入賣出權利來限制下跌損失），或賣出「價外買權價差」（out-of-the-money call spreads：賣出較高履約價的買權並同時買入更高履約價買權，以收取權利金並限制風險）。 回顧 2024–2025 年的快速升息後，央行的聲明顯示並不急著降息。訊息是保持警戒，代表交易上可先假設這種偏緊的政策會延續到第二季。這也強化一種策略：盧布回落時偏向做多（逢低買入），同時對國內股票保持謹慎。

政策展望與交易影響

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Written on March 20, 2026 at 4:58 pm, by

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