美元/日圓匯率在接近一年高點附近保持堅挺，市場正在重新評估聯準會近期降息的預期。近期美國統計數據顯示出喜憂參半的訊號：就業成長受阻，但失業率有所下降。

12月份，美國新增就業人數5萬個，低於預期的6萬個；失業率從4.6%降至4.4%。平均時薪環比成長0.3%，年增率加速至3.8%。消費者信心改善，1月密西根大學消費者信心指數達54。消費者預期指數攀升至55，一年期和四年期通膨預期均維持在4.2%的強勁水平，並從3.2%升至3.4%。這些數據表明，聯準會可能仍將保持謹慎，並可能在短期內維持利率不變。

市場參與者目前預測今年降息次數將減少，並預期聯準會將在1月底的會議上維持當前利率不變。3月降息的機率已從38.6%降至29.6%。市場關注的焦點轉向聯準會官員即將發表的講話，這些演講可能會進一步揭示貨幣政策的走向。由於市場目前推遲了對聯準會降息的預期，美元/日圓的上漲空間似乎更大。

我們看到該貨幣對在158.00附近保持穩定，這是自2025年初以來的最低水平，因為美日利率差正在擴大。在這種環境下，短期內做空美元風險較高。交易者可以考慮買入美元/日圓看漲期權，以從進一步上漲中獲利。

由於一個月期隱含波動率相對較低，約8.5%，選擇權價格並不算太高，是表達看漲觀點的一種成本效益高的方式。如果趨勢持續，2月或3月到期的、行使價在159.00或160.00附近的選擇權可以提供良好的槓桿效應。

美國10年期公債殖利率近期攀升，重回4.15%以上，直接支撐了美元走強。美元與日本公債殖利率差距的擴大（日本公債殖利率仍接近零）是推動美元/日圓匯率走強的基本動力。只要這種利差持續存在，就會對做多美元/日圓構成強勁的順風。

另一方面，日本央行並未釋放任何可能突然轉向鷹派的訊號，這進一步鞏固了日圓的疲軟態勢。自2025年12月會議以來，日本央行官員一直堅持其極度寬鬆的貨幣政策立場。聯準會的謹慎與日本央行的鴿派立場之間的這種政策分歧，是未來幾週交易的核心主題。

我們應該注意到，由於投機性部位大量做空日元，該交易正變得異常擁擠。最新的交易員持股報告證實，大型基金已經開始押注日圓走弱。雖然這驗證了當前的趨勢，但也增加了如果聯準會發出意外的鴿派訊號，市場可能出現劇烈反轉的風險。

市場將密切關注1月27日至28日即將召開的聯準會會議，以尋找更多線索。任何強化「貨幣政策長期走高」立場的言論都可能推動美元/日圓匯率逼近下一個心理關口。在此之前，賣出行權價低於156.50的賣權或許是一種可行的策略，既能收取選擇權費，又能表達對下行空間有限的預期。

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週五，受12月美國非農就業數據喜憂參半的影響，英鎊走低，市場對1月降息的預期也隨之降低。英鎊兌美元匯率報1.3412，此前一度觸及1.3451的高點。在歐洲交易時段，英鎊兌美元匯率徘徊在1.3420附近的周低點。隨著美元在格林威治標準時間13:30公佈非農就業數據前持續走強，英鎊兌美元的下行壓力進一步增加。

貨幣市場趨勢

英鎊兌美元連續四天走勢疲軟，週五亞洲交易時段在1.3430附近徘徊。14日相對強弱指數（RSI）為51.9，顯示先前強勁的RSI指標後，目前動能處於中性水準。如果RSI跌破50，則可能預示該貨幣對進一步下跌的可能性更大。

其他相關貨幣市場動態包括：歐元兌美元本週收在1.1640附近，週跌幅0.7%，美元走強。此外，美元/加幣走強，美元走強，而加幣則因油價上漲而承壓。鑑於2025年12月非農就業報告即將發布，市場對聯準會1月降息的預期大幅調降。根據芝商所FedWatch工具的測量，本月降息的可能性已從上週的70%以上驟降至目前的40%以下。這種劇烈的市場重估是美元走強的主要原因。

就業報告本身喜憂參半，這解釋了部分市場波動，但市場的焦點在於通膨訊號。雖然新增就業人數20.5萬個超出預期，但關鍵在於平均時薪環比成長0.4%，顯示薪資壓力並未像聯準會預期的那樣迅速降溫。強勁的勞動力市場為聯準會維持利率不變提供了更有力的支撐。

高波動性環境下的投資策略

英鎊兌美元匯率已跌破關鍵的1.3400關口，對支撐數月的200日移動均線構成挑戰。美元的突然強勢加劇了貨幣選擇權的隱含波動率，使其價格上漲。我們在2025年第三季英國通膨數據持續低迷時也觀察到了類似的劇烈波動，這表明這一趨勢可能還會持續。

作為衍生性商品交易者，在這種環境下，直接買入英鎊/美元看跌期權以對沖進一步下跌的成本更高。因此，我們應該考慮使用賣權價差策略，即賣出較低行使價的賣權來購買較高行使價的賣權。這種策略雖然限制了潛在利潤，但在高波動性市場中可以顯著降低初始資金投入。

美元的這股上漲動能是普遍的，美元指數（DXY）已穩定突破103.00的阻力位。即使美元走強，黃金價格仍異常上漲至4,500美元以上，顯示市場同時也對沖地緣政治風險。這表明，即使聯準會的預期再次發生變化，高風險溢價也可能支撐美元。

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英鎊兌美元匯率下跌，跌破1.3450，先前公佈的非農業就業報告顯示就業成長疲軟，但失業率下降，顯示勞動市場具有韌性。該報告促使市場降低了聯準會1月降息的可能性，儘管房地產數據疲軟，但仍支撐了美元。美國勞工統計局的數據顯示，新增就業人數5萬個，低於預期的6萬個，但失業率降至4.4%，優於預期。這項結果與聯準會對勞動市場的評估相符，根據Prime Market Terminal的數據，聯準會1月降息的可能性從29%降至5%。

美國住房統計數據顯示下降

美國10月住房統計顯示，房屋建築許可數量下降0.2%至141.2萬套，房屋開工量下降4.6%至124.6萬套。同時，密西根大學1月消費者信心指數超出預期，顯示市場信心上升。下週，英國經濟數據，包括零售銷售、就業和GDP數據，預計將公佈。目前，英鎊兌美元匯率正在盤整跌勢，可能的支撐位在200日均線1.3384和50日均線1.3288附近。若收盤價跌破這些水平，則可能進一步下探至1.3200。

就業報告顯然改變了市場格局，因為市場現在的焦點是美國勞動市場的韌性。根據聯邦基金期貨價格，我們看到1月降息的可能性已從一天前的近30%大幅下降至個位數。這支撐了美元，並立即對英鎊/美元貨幣對構成壓力。市場選擇將失業率降至4.4%視為主要新聞，而忽略了疲軟的房屋數據。這種忽視疲軟數據而關注堅挺就業數據的模式，我們在2025年下半年反覆觀察到。這表明聯準會將傾向於維持目前的政策立場更長。

英國數據發布預計進行中

鑑於聯準會的短期行動已不再那麼不確定，我們的注意力必須轉向下週至關鍵的英國經濟數據。我們預期英鎊兌美元一週隱含波動率將上升，甚至可能超過去年類似資料密集期出現的8.0%水準。這使得選擇權策略對於管理即將到來的事件風險尤其重要。

鑑於技術面下跌趨勢指向1.3384水平，買進看跌選擇權是直接避險、把握進一步下跌機會的有效方法。買入行權價在1.3350附近的2月看跌期權，可以在該貨幣對跌破關鍵移動平均線時獲利。此策略的風險是可控的，僅限於支付的選擇權費。然而，在英國零售銷售和GDP數據公佈之前，我們必須謹慎行事，避免過於急於下行。

建構熊市看跌期權價差策略，例如買入行使價為1.3400的看跌期權並賣出行使價為1.3250的看跌期權，可能是一種更為謹慎的做法。這既可以降低交易的前期成本，又能捕捉潛在的下跌行情。我們必須記住，2025年第三季英國通膨報告強於預期，導致英國央行迅速調整定價策略，英鎊也隨之大幅上漲。這起事件令美元多頭受挫，並凸顯了忽視英鎊走勢的巨大風險。因此，任何空頭部位都應謹慎管理，並密切注意即將公佈的英國數據。

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加拿大勞動市場12月新增就業機會8,000個，較前三個月的18.1萬個新增職缺略有成長。失業率從6.5%上升至6.8%，主要原因是求職人數增加而非裁員人數上升。儘管失業率有所上升，但仍低於10月份的6.9%和9月份的峰值7.1%。

夏季期間面臨失業潮的製造業、運輸和倉儲等貿易相關產業，在年底趨於穩定。這些行業的就業人數在12月份較上季維持穩定，比2024年12月的水準高出2.2萬人。總體而言，該報告顯示加拿大勞動力市場正在逐步改善，與加拿大央行的預期相符。

報告支持加拿大央行維持當前利率的近期政策策略，並預計2027年可能升息。市場復甦仍在進行中，預計市場閒置產能將隨著時間的推移逐步消化。

2025年12月的就業報告顯示，經濟復甦緩慢且波動，而非強勁反彈。這進一步印證了我們先前的觀點，即加拿大央行很可能在2026年全年維持利率不變。對於衍生性商品交易者而言，這意味著賣出波動性而非押注大幅波動可能更為謹慎。

鑑於加拿大央行的政策利率堅守在4.50%，勞動市場的逐步降溫並未促使他們立即採取行動。我們應該考慮那些受益於短期利率穩定的策略，例如賣出銀行承兌匯票期貨（BAX）的跨式選擇權組合，以從升息預期減弱中獲取溢價。

目前市場預期第三季前升息的機率不足20%，遠低於2025年底的預期。這種穩定的利率前景表明，加幣兌美元匯率將難以找到明確的方向。過去幾週，美元/加幣匯率一直維持在1.3500至1.3750的窄幅區間內波動，這份報告並未改變此一局面。

這種環境有利於該貨幣對的區間震盪選擇權策略，例如鐵鷹式選擇權策略。對於股票市場而言，這份報告喜憂參半，它消除了短期內大幅下跌的威脅，但也限制了多倫多證券交易所綜合指數（TSX指數）的上漲空間。

報告中提及製造業和運輸業（這兩個產業在2025年夏季表現疲軟）趨於穩定，這可能預示著以工業為重點的衍生性商品存在投資機會。這與2023年的市場趨勢類似，當時週期性產業在經濟不確定時期表現良好。

央行的主要關注點仍然是通膨，而就業市場的緩慢復甦對其有利。最新的2025年12月消費者物價指數（CPI）數據顯示，通膨率為2.8%，仍高於2%的目標，因此央行有理由保持耐心。這證實了我們的預期，即任何潛在的升息都將是 2027 年的事情，而不是未來幾週的事情。

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美國消費者信心略有提升，密西根大學消費者信心指數從12月的52.9升至1月的54。這一改善的數字超過了市場預期的53.5。消費者預期指數也上升，從54.6上升至55，1年期消費者通膨預期則穩定在4.2%。 5年期消費者通膨預期略有上升，從3.2%上升至3.4%。

受此報告提振，美元指數走強，觸及一個月來的最高點99.25，當日上漲0.4%。該指數的上漲部分受到消費者信心數據的影響，顯示出市場的正面反應。消費者信心超出預期，我們認為這表明市場過早消化了聯準會降息的預期。

5年期通膨預期升至3.4%尤其值得關注，顯示潛在的價格壓力並未如預期般迅速消退。這種環境支撐了美元兌其他主要貨幣的持續強勢。然而，這些市場情緒數據並非孤立存在，我們必須結合其他近期報告進行分析。

2025年12月，勞動市場新增就業人數出乎意料地強勁，達到21.6萬個，而當月最新的CPI通膨率也維持在3.4%的高位。這些數據表明，聯準會幾乎沒有理由發出即將轉向政策的訊號，因此押注其鴿派立場存在風險。

對於交易者而言，這意味著對沖長期高利率的選擇策略可能有利可圖。我們認為，關注VIX指數的買權是審慎之舉，因為我們看到該指數在2025年末曾兩度飆升至20以上，當時市場對降息的預期也同樣受到質疑。

如果聯準會重申其鷹派立場，這將提供一種低成本的對沖市場回調的方法。這也意味著，對於歐元兌美元等貨幣對，需要進一步下行的準備，該貨幣對目前正在測試1.1600關口。

使用歐元看跌期權可以控制風險，並在美元指數（DXY）繼續上漲並逼近100關口時捕捉潛在的下跌機會。相關數據強化了美國經濟表現優異的說法，而這正是美元走強的經典驅動因素。

即便黃金近期走強，美元走強仍構成強勁的阻力。我們認為，賣出黃金期貨的虛值買權可能是有效的收益策略。如果黃金漲勢因美國利率預期上升的壓力而停滯或逆轉，該策略將帶來收益。

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力拓和嘉能可正在商討潛在的合併事宜，其中包括嘉能可的煤炭業務。此舉源自於銅需求的成長以及對嘉能可日益濃厚的興趣，力拓也因此重新考慮先前未能達成的交易。

銅價飆漲影響了這次可能的合併，顯示市場對雙方估值這次趨於一致更有信心。通常情況下，在如此大規模的交易中，收購方的股價會下跌，而目標公司的股價則會上漲。目前，力拓的股價已下跌2.5%，而嘉能可的股價則上漲了超過10%。未來的股價走勢將受到交易進度、監管挑戰以及最終條款的影響。

華納兄弟的收購戰可以作為對比。儘管市場熱情高漲，但由於談判持續進行，華納兄弟的股價已趨於穩定，這凸顯瞭如果交易拖延下去，股價可能會放緩。過去一個月，華納兄弟的股價上漲了3%，但上週下跌了1.6%。Netflix的股價在提出收購要約後下跌了6%，而派拉蒙的股價在更高的報價後下跌了14%。華納兄弟的案例凸顯了不確定性和監管審查如何阻礙股價上漲。

鑑於嘉能可的股價已飆升超過10%，我們認為買入看漲期權以把握進一步上漲的機會。如果力拓被迫加入競購戰或提高報價，這些衍生性商品可以提供槓桿敞口，從而獲得上漲收益。

當前市場環境強勁，銅價近期已攀升至每噸11,500美元以上，較2025年第三季上漲了30%，這為嘉能可的估值提供了堅實的依據。然而，我們也必須考慮2025年底華納兄弟收購案的教訓，當時由於延期，目標公司的股價上漲勢頭停滯。

嘉能可的30天隱含波動率目前已飆升至45%以上，遠高於其52週平均值28%。這使得賣出價外看跌期權成為一種頗具吸引力的策略，可以獲得豐厚的溢價，尤其是在我們認為交易將面臨漫長的談判期且股價將橫盤整理的情況下。

對力拓而言，收購方的股價不出所料地下跌了2.5%，這帶來了一系列不同的交易策略。如果市場認為力拓出價過高或承擔了過大的風險，我們可以考慮買進看跌期權來押注股價進一步下跌。

正如我們去年在派拉蒙收購華納兄弟期間股價下跌14%時所見，在大規模併購談判中，市場往往會懲罰收購方的股價。此外，英國、歐盟或中國的監管機構很有可能會阻止任何潛在的交易，這很可能導致嘉能可的股價回吐近期的漲幅。

我們只要回顧一下2008年必和必拓-力拓合併案因監管方面的挑戰而告吹的案例，就能明白這類交易是如何失敗的。反向操作的策略是買入力拓的看漲期權，押注如果交易正式取消，其股價將大幅反彈。

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貨幣市場最新動態

通膨預期的影響

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美國密西根州消費者預期指數1月從54.6小幅上升至55，反映出年初消費者信心略有改善。美元走強持續影響多個貨幣對。英鎊兌美元跌破1.3400，部分原因正是美元的強勢表現。

大宗商品方面，黃金價格飆升至年內高點，達到每盎司約4,500美元。儘管美元走強且美國公債殖利率上升，金價依然上漲。

加密貨幣市場面臨挑戰，比特幣價格仍低於關鍵技術水準。由於機構需求下降和散戶興趣減弱，以太坊和瑞波幣也出現疲軟跡象。即將公佈的經濟數據包括美國消費者物價指數（CPI），該指數可能會對市場產生影響。

其他地緣政治因素也可能影響未來一週的市場走向。本報告強調在做出投資決策前進行獨立研究的重要性。報告闡明了交易固有的風險，並建議不要將本文提供的資訊作為買賣資產的指導。

我們看到市場對聯準會2026年計畫的看法正在發生重大轉變。密西根消費者預期指數小幅上升至55具有誤導性，因為該水準仍處於歷史低點，顯示消費者深感不安。

勞動市場雖然穩定但成長乏力，迫使我們迅速下調對近期降息的預期。這種重新定價正在推動美元強勁上漲，我們預計這一趨勢將在短期內持續。

歐元兌美元跌破關鍵水平，觸及1.1620附近的新低，英鎊兌美元也出現類似疲軟，挑戰其200日移動均線。至少在下週通膨數據公佈之前，應先關注那些看好美元兌這些貨幣繼續走強的選擇權策略。

最能說明問題的訊號是黃金價格飆升至4,500美元以上，這在美元走強的同時實屬罕見，顯示市場對地緣政治風險的深切擔憂正在凌駕於典型的市場相關性之上。

這種避險情緒在加密貨幣領域也顯而易見，機構需求的減弱正推動比特幣邁向 9 萬美元大關。這種環境有利於做多波動率頭寸，因為 VIX 指數在今年第一週已攀升超過 8%。

現在，所有人的目光都聚焦在下週二的美國 CPI 報告上，因為這將是驗證或逆轉當前趨勢的關鍵數據點。如果核心通膨率強勁，類似於 2024 年底出現的3.9%的頑固水平，則可能會鞏固聯準會的耐心立場，並引發美元新一輪上漲。

相反，如果數據出乎意料地疲軟，則可能導致近期漲勢的劇烈逆轉。

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美國1月五年期消費者通膨預期上升至3.4%，高於去年同期的3.2%。這項變化正值全球金融格局持續變化之際。美國勞動市場維持穩定，但招募需求被認為較為疲軟。

美元走強，影響了貨幣兌換和貴金屬價格，黃金價格突破每盎司4,500美元。加密貨幣市場呈現不確定性，比特幣價格維持在9萬美元左右，但面臨結構性弱點。以太坊價格在資金外流的情況下仍維持在3,000美元以上，而瑞波幣則面臨零售需求下降的局面。

未來，地緣政治因素可能影響美元走勢，下周公布的美國CPI數據也可能影響市場動態。此外，市場也預期最高法院將就關稅問題作出裁決。五年期消費者通膨預期升至3.4%對我們而言是一個重要的訊號。這一數字正逐步回升至2024年市場動盪時期的水平，顯示聯準會對抗通膨的鬥爭尚未結束。

我們應該預期聯準會在近期內仍將謹慎地釋放降息訊號。鑑於這些數據，市場對3月降息的預期正在迅速消退。期貨市場目前對3月降息的預期已不足25%，與2025年12月預期的60%機率相比，發生了顯著變化。

這種重新定價支撐了美元走強，並對美國公債殖利率構成上行壓力。美元走強是值得關注的明確趨勢，歐元兌美元目前正朝著1.1600的目標邁進，美元/日圓也逼近一年來的高點。美國國債與歐洲債券之間的利差持續擴大，為此走勢提供了強而有力的基本面支撐。

我們可以利用選擇權繼續押注美元兌一籃子貨幣（尤其是歐元和英鎊）升值。即使美元走強，黃金價格突破每盎司4,500美元的強勁走勢也不容忽視。這是一個典型的避險訊號，顯示市場對地緣政治事件或經濟穩定性有深切擔憂。

買入黃金買權可以有效對沖潛在的股市下跌風險。下週二將公佈美國消費者物價指數（CPI）報告，我們應做好市場波動加劇的準備。聯準會理事巴爾金提到的「就業情況嚴峻」也加劇了這種不確定性。

透過VIX買權或標普500指數跨式選擇權進行部位佈局，或許是應對通膨數據可能帶來的劇烈波動的謹慎策略。

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即將到來的市場影響：隨著市場對聯準會近期降息的預期減弱，美元預計將大幅走強。略好於預期的消費者信心指數為54，進一步強化了經濟穩定的預期，也讓聯準會沒有理由急於採取行動。這意味著未來幾週我們應該謹慎應對美元的上漲趨勢。

從近期數據來看，我們可以理解這種轉變的原因。聯邦基金期貨顯示，3月降息的可能性本週已降至40%以下，較幾週前2025年底的75%以上大幅下降。這種對激進降息預期的重新調整是主要驅動因素，使得美元計價資產更具吸引力，並對其他貨幣構成不利影響。

儘管美元走強，但黃金交易價格接近4,500美元左右的年內高點，這實屬罕見，顯示市場存在嚴重的潛在恐慌。這表明交易員正在買入美元和黃金作為避險資產，這種避險行為可能是由地緣政治擔憂或對市場下行的擔憂所驅動的。

衍生性商品交易者可以考慮VIX指數選擇權來對沖不斷上升的避險情緒。貨幣和商品動態方面，只要美元保持強勢，歐元/美元和英鎊/美元的下行壓力就可能持續。我們預計歐元兌美元將下探至1.1600水平，因此，未來幾週，該貨幣對的看跌期權或空頭看跌價差策略將是一個可行的選擇。

同樣，英鎊兌美元目前正在挑戰其關鍵的200日移動均線，如果跌破該均線，可能會引發進一步的拋售。下週二將公佈美國消費者物價指數（CPI）報告，這將是重要的市場事件。如果通膨數據高於預期，幾乎肯定會強化「高利率將持續更長時間」的預期，並進一步推高美元。

我們可以預期波動性將會加劇，因此，主要貨幣對或指數的跨式選擇權策略等選擇權策略可能有助於交易價格波動。這種避險情緒也對加密貨幣等資產造成了衝擊，我們看到機構對比特幣的需求放緩，以太幣ETF的資金也出現流出。這證實了資本正從投機資產轉向更安全的避險資產。

這種避險趨勢似乎將持續到聯準會政策更加明朗或即將公佈的通膨數據出爐為止。我們在2023年也看到了類似的動態，當時市場不斷猜測聯準會的下一步行動，導致關鍵數據發布前後市場劇烈波動。

那時，那些在就業和通膨報告發布前做好應對市場波動準備的交易員佔據了有利位置。現在看來，採取類似的策略，專注於能夠從價格大幅波動中獲利的策略，似乎是明智之舉。

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