即將到來的市場影響：隨著市場對聯準會近期降息的預期減弱，美元預計將大幅走強。略好於預期的消費者信心指數為54，進一步強化了經濟穩定的預期，也讓聯準會沒有理由急於採取行動。這意味著未來幾週我們應該謹慎應對美元的上漲趨勢。

從近期數據來看，我們可以理解這種轉變的原因。聯邦基金期貨顯示，3月降息的可能性本週已降至40%以下，較幾週前2025年底的75%以上大幅下降。這種對激進降息預期的重新調整是主要驅動因素，使得美元計價資產更具吸引力，並對其他貨幣構成不利影響。

儘管美元走強，但黃金交易價格接近4,500美元左右的年內高點，這實屬罕見，顯示市場存在嚴重的潛在恐慌。這表明交易員正在買入美元和黃金作為避險資產，這種避險行為可能是由地緣政治擔憂或對市場下行的擔憂所驅動的。

衍生性商品交易者可以考慮VIX指數選擇權來對沖不斷上升的避險情緒。貨幣和商品動態方面，只要美元保持強勢，歐元/美元和英鎊/美元的下行壓力就可能持續。我們預計歐元兌美元將下探至1.1600水平，因此，未來幾週，該貨幣對的看跌期權或空頭看跌價差策略將是一個可行的選擇。

同樣，英鎊兌美元目前正在挑戰其關鍵的200日移動均線，如果跌破該均線，可能會引發進一步的拋售。下週二將公佈美國消費者物價指數（CPI）報告，這將是重要的市場事件。如果通膨數據高於預期，幾乎肯定會強化「高利率將持續更長時間」的預期，並進一步推高美元。

我們可以預期波動性將會加劇，因此，主要貨幣對或指數的跨式選擇權策略等選擇權策略可能有助於交易價格波動。這種避險情緒也對加密貨幣等資產造成了衝擊，我們看到機構對比特幣的需求放緩，以太幣ETF的資金也出現流出。這證實了資本正從投機資產轉向更安全的避險資產。

這種避險趨勢似乎將持續到聯準會政策更加明朗或即將公佈的通膨數據出爐為止。我們在2023年也看到了類似的動態，當時市場不斷猜測聯準會的下一步行動，導致關鍵數據發布前後市場劇烈波動。

那時，那些在就業和通膨報告發布前做好應對市場波動準備的交易員佔據了有利位置。現在看來，採取類似的策略，專注於能夠從價格大幅波動中獲利的策略，似乎是明智之舉。

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英鎊下跌0.2%，表現遜於大多數G10貨幣。這一走勢正值週五北美交易時段臨近之際。近期英鎊價格走勢漲跌互現，主要受外部因素影響，因為缺乏國內數據。

國內風險報酬率下週回歸

展望未來，下週國內風險將再次浮現，工業生產和貿易數據以及英國央行貨幣政策委員會（MPC）成員的演講都將成為焦點。由於對「中性」利率的不確定性，英國央行近期的溝通較為有限，維持著鴿派立場。

短期來看，風險逆轉的跡像已經顯現，在降低對沖英鎊疲軟的溢價後，風險逆轉的勢頭趨於平緩。本週英鎊走勢呈現看跌反轉，此前曾觸及數月高點。目前動能中性，相對強弱指數（RSI）在50附近。

若跌破200日均線（1.3393），則可能進一步下探至50日均線（1.3304），目前RSI的波動區間在1.3380至1.3480之間。英鎊走勢疲軟，兌多數主要貨幣呈現走弱趨勢。

先前公佈的2025年第四季初步數據顯示，英國經濟將小幅萎縮0.1%，加劇了人們對成長前景的擔憂。這一表現延續了去年底以來出現的喜憂參半的局面。我們認為英國央行傾向鴿派立場，尤其是在最新通膨報告顯示2025年12月整體CPI將降至2.1%之後。

這進一步加劇了人們對英國央行政策利率接近中性水準的不確定性，也限制了其進一步收緊貨幣政策的可能性。下週貨幣政策委員會成員的演講將受到密切關注，以判斷其政策訊息是否會改變。

近期情緒轉變

近期市場情緒的轉變構成短期風險，因為對沖英鎊疲軟的溢價已停止下降。1月第一週的數據顯示，英鎊的投機性淨空部位增加，顯示市場情緒正在轉為看跌。

這標誌著過去幾個月累積的樂觀情緒明顯消退。在這種環境下，交易者可以考慮買入行使價低於關鍵200日均線（約1.3393）的英鎊兌美元看跌選擇權。若跌破該均線，英鎊兌美元可能會加速下行，並進一步下探至50日均線（約1.3304）。

2025年底，英鎊兌美元曾觸及數月高點（約1.3550），隨後出現下跌，這進一步強化了上述防禦觀點。

對於預期英鎊兌美元將在1.3380至1.3480區間震盪的投資者而言，賣出價外跨式選擇權或許是利用價格穩定獲利的有效策略。然而，這種策略也存在風險，一旦跌破支撐位，損失將迅速擴大。

隱含波動率依然溫和，反映出市場目前猶豫不決的局面。

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11月中國從香港的黃金淨進口量增加至16.2噸，較10月翻了一番。儘管如此，與前幾個月相比，整體進口量仍然較低，顯示需求下降。

11月份的黃金總進口量與10月份持平，為30.2噸，而出口量則降至略高於14噸。2025年前11個月，淨進口量為191.7噸，較上年同期下降45.5%。相較之下，出口量較上年同期成長超過一倍，而進口量則下降了11%。去年金價飆升抑制了中國的黃金進口需求，但由於國內需求疲軟，反而提振了出口。

瑞士對中國和香港的黃金出口量也呈現類似趨勢。我們看到，儘管2025年11月中國經香港的黃金淨進口量較疲軟的10月份翻了一番，但仍處於歷史低點。回顧去年，前11個月的淨進口總量較2024年同期大幅下降45.5%。這顯示中國買家對去年持續高企的金價極為敏感。

這種價格敏感度對我們至關重要，因為2025年金價的飆升不僅抑制了進口需求，也刺激了出口成長。我們先前也曾觀察到這種模式，即高價會暫時抑制主要現貨市場的購買需求。瑞士的數據進一步印證了這個趨勢，數據顯示2025年中國黃金交付量也顯著下降。

截至2026年1月9日，金價已從2025年底的高點回落，下跌約6%，目前交易價格接近每盎司2,280美元。此次回檔可能為此前因金價高企而猶豫不決的中國消費者提供重要的買入機會。我們應該密切注意金價回落是否能夠重新激勵現貨需求。

鑑於農曆新年即將到來（2月17日），時機尤其重要。農曆新年是黃金消費旺季，這意味著珠寶商和零售商需要在未來幾週內補充庫存。季節性強勁的需求加上更具吸引力的價格，可能會支撐黃金衍生性商品市場。

我們也密切關注官方部門的動向，因為中國人民銀行在連續18個月的購金之後，暫停了2025年最後兩個月的黃金購買。如果央行在當前較低的物價水準恢復購金，將對市場發出強勁的利好訊號。反之，如果中國人民銀行繼續按兵不動，可能表示他們正在等待金價進一步下跌。

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歐元兌美元下跌0.1%，延續了自去年6月以來在穩定區間內的回落走勢。近期公佈的數據好壞參半，歐元僅對消費者物價指數（CPI）等令人失望的數據做出反應，而對德國工業生產等利多數據則反應冷淡。這些喜憂參半的數據導致市場利率預期下調，並削弱了歐元的支撐。

市場情緒壓力也隨之增加，對歐元走強的避險需求下降。歐洲央行（ECB）的政策指引仍保持中性，對歐元走勢的指引作用有限。50日移動均線1.1651被視為關鍵支撐位。儘管歐元尚未跌破該支撐位，但市場對歐元持續回落的擔憂日益加劇，預計歐元在目前水準至1.16之間將面臨有限的支撐。

歐元兌美元走軟，延續了2025年第四季以來的悲觀情緒。這種疲軟源自於歐洲央行猶豫不決的政策姿態與聯準會更強硬的政策立場日益擴大的分歧。市場似乎選擇性地關注來自歐洲的負面消息，而忽略了任何利多因素。去年底公佈的最新數據也印證了這個觀點，這些數據抑制了利率預期，削弱了歐元的基本面支撐。

2025年12月美國非農業就業報告顯示，新增就業人數21.6萬個，遠超同期疲軟的德國工廠訂單數據。因此，期貨市場目前預期歐洲央行將在今年第二季降息，遠早於聯準會的任何預期行動。

在衍生性商品市場，我們觀察到市場情緒發生了顯著轉變，交易員正在為歐元進一步走弱做準備。歐元下跌保護選擇權的溢價有所上升，顯示對下行風險保護的需求正在成長。這表明，市場參與者更關注的是控制下跌風險，而不是為短期反彈做準備。

我們曾強調1.0800位是重要的短期支撐位，而上週跌破該支撐位則令人擔憂。雖然此次下跌幅度並不極端，但我們現在更擔心的是未來幾週回檔幅度會擴大。目前價位與1.0650區域之間似乎缺乏有效的支撐，而1.0650區域是2025年10月以來的關鍵低點。

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聯準會的作用

交易策略和關鍵事件

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週四，黃金和白銀價格大幅下跌，黃金價格一度逼近每盎司4,400美元，白銀價格也一度跌破每盎司74美元。儘管下跌，但兩種金屬隨後均出現一定程度的反彈，反映出短期市場的不確定性。近幾日，黃金和白銀價格波動劇烈，預示短期價格前景不明朗。在先前發布的報告中，有關美國非農就業數據預期的相關資訊已被修正。

歐元兌美元和英鎊兌美元走勢

受美國非農就業數據喜憂參半的影響，美元走強，歐元兌美元跌至新低，目標位在1.1600。英鎊兌美元受強勢美元打壓，跌破1.3400，逼近200日均線。黃金價格在4,500美元附近徘徊，儘管美元走強，但避險情緒依然提振了金價。

比特幣價格維持在9萬美元左右，機構需求下降；以太幣價格守住3000美元上方，但受ETF資金流出影響走弱。瑞波幣（XRP）散戶需求下降，面臨50日均線支撐，期貨未平倉合約量降至41.5億美元。下周公布的美國CPI數據可能會在當前地緣政治緊張局勢下影響市場趨勢。近期價格的大幅波動顯示短期前景存在很大的不確定性。

2025年12月美國非農業就業報告喜憂參半，雖然新增就業19.5萬個，但薪資成長放緩，令市場方向不明朗。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）已攀升至21以上，反映市場焦慮情緒。貴金屬市場也明顯受到這種緊張情緒的影響，黃金價格先是暴跌至4,400美元附近，隨後強勁反彈至4,500美元。

這種劇烈的波動表明，任何疲軟都預示著強勁的潛在需求。我們注意到，主要黃金ETF在今年第一週的淨流入資金超過15億美元。這種市場環境非常適合那些旨在從價格大幅波動而非特定方向獲利的選擇權策略。

市場預期與聯準會

我們認為，市場目前正大幅下調對聯準會近期降息的預期。就在上個月，聯邦基金期貨市場也顯示，聯準會在2026年3月前降息的可能性接近70%；而如今，這一機率已降至40%以下。這一轉變是近期美元走強的主要驅動因素。

因此，美元走強給歐元兌美元等貨幣對帶來了巨大壓力，歐元兌美元目前正逼近1.1600關口。同樣，英鎊兌美元也已跌破1.3400，並正在挑戰其關鍵的200日均線（位於1.3380附近）。未來幾天，投資者應謹慎考慮那些受益於這些貨幣進一步下跌的衍生性商品部位。

所有注意力現在都必須轉移到下週二即將公佈的美國消費者物價指數（CPI）報告上，這將是下一個重要的催化劑。目前的市場走勢讓人想起2024年底的震盪行情，當時靈活應變至關重要。高於預期的通膨數據可能會加速美元上漲，並進一步打壓風險資產。

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樂購（Tesco）公佈的業績顯示，其市佔率成長至28.7%，第三季英國同店銷售額成長3.9%，聖誕節期間成長3.2%。該公司將全年營業利潤預期上調至29億至31億英鎊的區間上限。然而，其股價下跌，並試探了200日移動平均線，如果股價進一步下跌，則可能預示趨勢反轉。

儘管森寶利（Sainsbury’s）第三季銷售額成長3.9%，聖誕節期間成長3.3%，但股價仍出現下滑。食品雜貨銷售強勁，但旗下Argos部門第三季銷售額下降1%，聖誕節期間下降2.2%。營業利潤預期維持不變，仍超過10億英鎊，而現金流預期則改善至超過5.5億英鎊。市場猜測森寶利可能計劃分拆Argos。

Primark 的母公司 Associated British Foods 因第一季同店銷售額下降 2.7% 而遭遇市場負面反應，其中歐洲市場跌幅高達 5.7%。儘管總銷售額成長 1%，但預計利潤將低於去年同期水準。目前股價在 1800 便士附近的支撐位徘徊，顯示市場前景不明朗。

儘管面臨生活成本上漲的挑戰，Tesco 和 Sainsbury’s 仍實現了成長，並保持了與 Aldi 和 Lidl 等競爭對手的競爭地位。即使面臨當前的股價挑戰，這兩家公司依然穩居英國食品雜貨市場的主要參與者。

Tesco 和 Sainsbury’s 業績發布強勁消息後，市場卻反應消極，令人費解。Tesco 的股價目前正在測試其 200 日移動平均線以及 2025 年 8 月觸及的 407 便士低點，後者構成了一個關鍵支撐位。

對於交易者而言，這提供了一個賣出價外看跌期權的機會，押注這一技術性底部能夠抵禦出人意料的悲觀情緒。投資人的緊張情緒可能源自於更廣泛的經濟數據，這些數據令零售商的前景蒙上陰影。

儘管英國國家統計局（ONS）的最新數據顯示，2025年12月整體通膨率降至3.1%，但食品通膨率仍居高不下，達到5.2%，擠壓了利潤空間。此外，GfK 2025年12月消費者信心指數仍為-21，處於深度負值，顯示消費者在支出方面仍然非常謹慎。

相較之下，聯合英國食品公司（Associated British Foods）的股價因業績確實疲軟而受到懲罰，目前股價徘徊在1800便士附近的關鍵支撐位。由於所有壞消息可能已被市場消化，因此這一水平是至關重要的阻力位。

如果該股能夠守住2025年的低點，則可能表示目前的拋售壓力已經耗盡。這些走勢的主要訊號是不確定性的上升，而這通常會反映在更高的隱含波動率上。這使得跨式選擇權策略等選擇權策略對那些預期價格將大幅波動（無論朝哪個方向）但又不確定催化劑的交易者頗具吸引力。

關鍵在於觀察這些主要支撐位是否會被突破，或者它們是否會成為未來幾週反彈的底部。回顧2025年，我們看到Tesco和Sainsbury’s如何有效抵禦Aldi和Lidl等折扣零售商的衝擊。

Kantar在2025年末的市佔率數據顯示，它們的成長主要來自Morrison’s和Asda等競爭對手的市佔率損失。這種歷史性的韌性表明，目前的股價疲軟可能並不能反映它們長期市場地位的穩固性。

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加幣兌美元匯率基本持平，美元走強。去年底強勁的加拿大就業數據曾一度提振加幣。儘管市場持續擔憂聯準會寬鬆政策，但這一前景促使市場重新評估加拿大央行降息的可能性。短期利差收窄是去年底加幣兌美元上漲的關鍵因素。近期趨勢顯示，美元在1.38上方遭遇阻力，匯率趨於穩定。

該水準包含11月至12月美元跌勢的50%回檔位、10月下旬的重要低點以及100週移動均線。趨勢動能表明，美元可能繼續保持強勢。美元反彈有可能延伸至1.3950/00區間。美元支撐位依然穩定在1.3810/20。

本文已更正先前對已公佈的12月加拿大就業數據的引用，以確保準確性。去年底強勁的加拿大就業數據為加元提供了潛在支撐，加拿大統計局公佈的2025年12月新增就業人數4.5萬個的數據便印證了這一點。這迫使我們重新評估加拿大央行何時可能下調其4.25%的政策利率。

同時，市場持續消化聯準會可能放鬆貨幣政策的預期，此前美國上月核心CPI略低於預期。鑑於美元的上漲行情目前正測試1.38上方的重要阻力位，交易者應考慮在該阻力位守住的情況下獲利的策略。我們認為這是一個買入行使價在1.3850附近的美元/加幣看跌期權或構建看跌期權價差以收取期權費的機會。

這項策略是基於包括100週移動平均線在內的技術阻力位，這些阻力位目前難以突破。另一方面，趨勢動能顯示美元可能保持堅挺，並進一步走高至1.3950水平。對於預期美元/加幣匯率將突破的投資者而言，買入行使價為1.3900的看漲期權，可以從美元持續走強中獲利。

任何加拿大經濟疲軟的跡象，或聯準會發表鷹派言論，都可能觸發美元/加幣的上漲行情。鑑於當前匯率處於如此關鍵的時刻，在下週通膨報告公佈之前，隱含波動率可能被低估。我們認為，建構一個多頭跨式選擇權組合（同時買入行使價和到期日相同的買權和賣權）可能是個謹慎之舉。

此策略能夠從價格的大幅波動中獲利，無論價格朝哪個方向，都能利用當前市場的不確定性獲利。從2025年底開始，加美利率差收窄以及WTI原油價格穩定在每桶82美元左右等基本面因素，將為加幣提供支撐。

這些因素表明加元不太可能出現大幅或持續下跌。因此，美元/加幣匯率任何向1.4000靠攏的走勢都可能被視為過度擴張和賣出機會。

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關注通膨預期

聯準會的難題

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英國經濟指標和英鎊

英國宏觀經濟數據更新有限，導致英鎊走弱。標普全球服務業採購經理人指數（PMI）下調後，市場對經濟成長和通膨的擔憂仍然存在。這種情況使英國央行的決策更加複雜，並穩定了歐元兌英鎊匯率。

市場關注的焦點轉向英國就業數據，預計將有助於明確英國央行的政策路徑。英國央行暗示將採取漸進式寬鬆政策。由於宏觀經濟指標好壞參半，歐元兌英鎊短期走勢可能仍不明朗。

同時，歐元兌日圓上漲0.28%，美元上漲0.03%。英鎊匯率持平，美元兌歐元下跌0.01%。表格顯示了各貨幣對主要貨幣的百分比變化，其中歐元兌日圓漲幅最大，達0.28%。

到2025年底，由於市場權衡各種經濟訊號，歐元兌英鎊匯率在0.8670附近波動，走勢不明朗。然而，12月公佈的英國就業數據卻成為利空因素，揭示了持續的薪資壓力，從而改變了市場前景。這使得該貨幣在2026年初呈現出更為明顯的下跌趨勢。

英格蘭銀行與貨幣策略

英國央行的政策走向在英國薪資成長持續高位維持在高位，預計到2025年底年化成長率將達到6.5%，遠高於歐元區平均之後變得更加明朗。這迫使市場推遲了對英國央行降息的預期，從而為英鎊提供了潛在支撐。

因此，交易員應注意，目前的選擇權定價反映出英國央行的立場比兩個月前的預期更為鷹派。另一方面，歐元區通膨下降速度更快，最新的2025年12月初步預估值顯示，通膨率將降至2.4%。

歐元區通膨走勢與英國的背離增加了歐洲央行在今年上半年率先降息的可能性。因此，逢高賣出歐元/英鎊已成為一種熱門策略，許多交易員將0.8600以上的水平視為潛在的做空機會。

鑑於歐元兌英鎊貨幣對走勢更加明朗且看跌，其選擇權的隱含波動率已從去年的高點回落。我們認為交易者可以利用這一機會，賣出價外看漲期權或建立看跌看漲期權價差來收取期權費。

未來幾週，看跌期權的潛在目標位可能位於0.8500附近的關鍵支撐位，該支撐位位於2025年的低點附近。

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