市場洞察 
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11月中國從香港的黃金淨進口量增加至16.2噸，較10月翻了一番。儘管如此，與前幾個月相比，整體進口量仍然較低，顯示需求下降。
11月份的黃金總進口量與10月份持平，為30.2噸，而出口量則降至略高於14噸。2025年前11個月，淨進口量為191.7噸，較上年同期下降45.5%。相較之下，出口量較上年同期成長超過一倍，而進口量則下降了11%。去年金價飆升抑制了中國的黃金進口需求，但由於國內需求疲軟，反而提振了出口。
瑞士對中國和香港的黃金出口量也呈現類似趨勢。我們看到，儘管2025年11月中國經香港的黃金淨進口量較疲軟的10月份翻了一番，但仍處於歷史低點。回顧去年，前11個月的淨進口總量較2024年同期大幅下降45.5%。這顯示中國買家對去年持續高企的金價極為敏感。
這種價格敏感度對我們至關重要，因為2025年金價的飆升不僅抑制了進口需求，也刺激了出口成長。我們先前也曾觀察到這種模式，即高價會暫時抑制主要現貨市場的購買需求。瑞士的數據進一步印證了這個趨勢，數據顯示2025年中國黃金交付量也顯著下降。
截至2026年1月9日，金價已從2025年底的高點回落，下跌約6%，目前交易價格接近每盎司2,280美元。此次回檔可能為此前因金價高企而猶豫不決的中國消費者提供重要的買入機會。我們應該密切注意金價回落是否能夠重新激勵現貨需求。
鑑於農曆新年即將到來（2月17日），時機尤其重要。農曆新年是黃金消費旺季，這意味著珠寶商和零售商需要在未來幾週內補充庫存。季節性強勁的需求加上更具吸引力的價格，可能會支撐黃金衍生性商品市場。
我們也密切關注官方部門的動向，因為中國人民銀行在連續18個月的購金之後，暫停了2025年最後兩個月的黃金購買。如果央行在當前較低的物價水準恢復購金，將對市場發出強勁的利好訊號。反之，如果中國人民銀行繼續按兵不動，可能表示他們正在等待金價進一步下跌。
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