立即支持與阻力

技術展望與交易策略

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白銀價格飆升至每盎司93.75美元的歷史新高，導致金銀比價自2012年以來首次跌破50。今年以來，白銀價格上漲了約30%，而黃金價格僅上漲了7%。去年，白銀價格上漲了近150%。美國總統川普有意就關鍵礦產問題進行談判，暫時緩解了關稅方面的擔憂。因此，白銀價格從高峰迴落超過7%。關稅風險的降低使得更多來自紐約商品交易所（COMEX）的白銀能夠運往供應緊張的中國。自去年10月以來，已有9,750萬盎司白銀從COMEX庫存中流出。

白銀市場動態

倫敦市場嚴重的白銀短缺可能獲得了部分交割。中國的白銀庫存消耗量已降至十年來的最低水準。COMEX庫存的減少表明白銀市場供應緊張，並促成了10月份的價格飆升。在沒有關稅風險的情況下，白銀價格保持穩定。芝加哥商品交易所集團（CME）將於2月9日推出新的白銀期貨合約，合約單位為100盎司，旨在吸引散戶買家。目前COMEX白銀期貨的合約單位為5000盎司，散戶買家難以參與。新合約的推出可能會進一步提振市場活躍度。

鑑於市場走勢，我們應該將目前的價格走勢視為去年歷史性上漲後的盤整。白銀價格在2025年達到每盎司93.75美元的峰值後回落至每盎司82美元附近，這表明市場對關稅的擔憂已經消退。這意味著選擇交易者應預期市場將持續高波動，因此，那些能夠從價格波動而非僅僅關注價格方向中獲利的策略可能更具吸引力。

白銀的供需情況

推動2025年白銀價格上漲的基本面緊張仍然是我們需要密切關注的關鍵因素。芝加哥商品交易所（CME）近期數據顯示，紐約商品交易所（COMEX）註冊白銀庫存徘徊在3,500萬盎司附近，雖然較2025年第四季的低點略有回升，但仍比去年年初下降了60%以上。如此低的實物供應水平表明價格底部穩固，任何大幅下跌都可能是短暫的。

工業需求持續為白銀價格提供強勁的基本支撐。2025年底的報告顯示，需求將年增15%，主要來自太陽能和電動車產業，而2026年初的預測顯示這一趨勢將持續。對於衍生性商品交易者而言，這種強勁的基本面需求意味著，賣出價外看跌選擇權可能是一種可行的收取溢價的策略，因為市場崩盤的可能性似乎不大。

我們也必須考慮去年2月推出100盎司白銀期貨合約後湧入的新市場參與者。這份合約引發了散戶投資者的大量湧入，也促成了2025年全年價格的劇烈波動。成交量的持續成長（並延續至今）意味著交易者應做好準備，應對更快速、更受市場情緒驅動的價格波動，並據此調整部位規模。

最後，金銀比仍然是相對價值交易的關鍵指標。去年市場情緒高漲時，比值曾短暫跌破50，目前已穩定在55左右。儘管如此，這一水平仍處於歷史低位，表明白銀相對於黃金依然強勢，並為兩種金屬之間的價差交易提供了機會。

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哈薩克生產和市場影響

地緣政治緊張局勢與市場反應

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美國能源資訊署預測，2026年美國原油日均產量約1,360萬桶。然而，由於鑽探活動減少，預計2027年產量將下降34萬桶/日。預計產量高峰將出現在2025年11月，達到1,389萬桶/日。今年底，產量可能降至1,352萬桶/日，到2024年底將進一步降至1,316萬桶/日。油價下跌被認為是鑽探活動減少的主要原因。目前預計，今年西德州中質原油（WTI）的平均價格為每桶52美元，明年為每桶50美元。

全球石油市場動態

今年全球石油市場面臨約280萬桶/日的供應過剩，主要歸因於目前的產量水準。預計石油需求的成長以及美國產量的下降將緩解供應過剩的局面。預測顯示，這種組合將在未來一年內減少供應過剩。目前市場正面臨嚴重的供應過剩，這反映在WTI原油價格徘徊在每桶51.50美元左右。

預計這種疲軟的價格環境將持續到今年底，美國能源資訊署（EIA）預測2026年平均價格為每桶52美元。然而，目前的低油價正在為供應動態的根本轉變埋下伏筆。我們已經看到這種轉變對鑽井活動的影響，而鑽井活動是未來產量的領先指標。

貝克休斯公司的鑽機數量上週降至498台，與2024年底超過620台的峰值相比，出現了顯著下降。這一降幅證實，生產商正在透過縮減新井投資來應對價格下跌。

生產前景及市場影響

數據顯示，美國原油產量高峰已成過往，其高峰出現在2025年11月，當時達到創紀錄的每日1,389萬桶。目前的預測是，明年年底，產量將逐步下滑至每日1,316萬桶。預計未來12至24個月內，產量放緩將有助於全球市場重新平衡。

對於衍生性商品交易者而言，這一前景預示著原油期貨曲線可能趨於平緩。目前的供應過剩導致近月合約價格低迷，但2027年市場供應趨緊的預期將支撐遠期合約。隨著時間的推移，我們可能會看到目前的期貨溢價結構顯著收窄。

這種情況與2015-2016年油價低迷時期的情況類似，當時低油價最終迫使減產，為市場復甦鋪平了道路。隨著美國產量開始萎縮，全球需求持續穩定成長，目前的供應過剩局面將會緩解。這表明，短期保護的看跌期權可能是明智的，而延期合約的看漲期權可以捕捉到明年預期的價格回升。

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中國原油進口量創歷史新高。2025年12月及全年，中國原油進口量均創歷史新高。這一成長主要受煉油廠開工率提高和庫存增加的推動。

12月，中國進口原油5,600萬噸，相當於日均1,320萬桶。這一數字比上年同期成長17%，比上月成長6.4%。2025年全年，進口量達到歷史新高5.79億噸，相當於日均1,160萬桶，較上年同期成長4.6%。

中國原油加工量的成長是推動進口量成長的因素之一，2025年前11個月的加工量比去年同期成長了4%。12月的加工量數據即將公佈。此外，中國一直在增加戰略儲備。2025年前11個月，中國進口原油量比國內煉油廠的加工量高出約4,600萬噸，相當於日均100萬桶。

這種策略性儲備幫助吸收了去年的供應過剩，避免了油價更大幅度的下跌。我們看到，中國在2025年12月進口了創紀錄的每日1,320萬桶原油，這項措施在去年底為油價提供了顯著支撐。

這項需求吸收了全球大部分過剩供應，並阻止了油價進一步下跌。我們現在面臨的主要問題是，這種積極的購買動能是否會持續到2026年第一季。

中國的煉油加工能力方面，此次購買並非僅僅為了儲存，因為中國的煉油加工能力在2025年全年都有所提升。從近期經濟數據來看，財新製造業採購經理人指數（PMI）12月為50.8，顯示製造業略有擴張，可能支撐穩定的需求。

這顯示經濟基本面強勁，短期內原油消費可能維持穩定。然而，我們必須考慮到，2025年的大部分購買量（約每日100萬桶）是專門用於建立策略儲備的。

從歷史經驗來看，一旦達到這些儲備目標，需求來源可能會突然消失。突然停止儲備將迅速為市場帶來供應過剩的壓力。

在需求方面存在這種不確定性的同時，歐佩克+維持著減產規模，這使得WTI原油價格徘徊在每桶85美元左右。此時，歐佩克+的供應紀律正在平衡市場，但如果中國的進口需求減弱，這種平衡可能會受到嚴峻考驗。

因此，交易員應密切注意中國每週的進口和庫存數據。鑒於持續高需求與庫存突然下降這兩種截然相反的風險，近期原油選擇權的隱含波動率上升。

這種環境表明，圍繞價格走勢本身而非明確的方向性偏好建構的策略可能更有優勢。市場已經消化了價格大幅波動的預期，2月和3月交割的WTI和布蘭特原油選擇權也反映了這種緊張局勢。

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北美交易時段，英鎊兌美元匯率穩定在1.3380附近，基本橫盤整理。強勁的美國經濟數據抑制了英鎊的上漲勢頭，英鎊未能重新站上200日簡單移動平均線（SMA）。美國經濟數據顯示，11月消費者物價指數（CPI）維持在2.7%，生產者物價指數（PPI）上升到3%。勞動市場表現強勁，失業率為4.4%，首次申請失業救濟人數降至19.8萬人。

經濟數據的影響

這導致市場對聯準會降息的預期降低，推高了美元。受此影響，美元指數（DXY）上漲0.10%至99.43，英鎊承壓。相較之下，儘管英國2025年11月的經濟成長超出預期，英鎊兌歐元走強，但兌美元仍疲軟。貨幣市場仍預期英國央行將在2026年兩度降息，每次降息25個基點。

即將公佈的數據包括英國的就業和通膨數據，而美國將公佈房屋數據和核心個人消費支出（PCE）指標。英鎊/美元短期前景顯示其有下跌趨勢，可能挑戰50日均線並測試支撐位。隨附的熱力圖顯示了主要貨幣的百分比變化，其中英鎊兌美元走弱，但兌歐元走強。

中央銀行政策差異

由於市場預期聯準會將維持高利率更長時間，美元走強。這給英鎊帶來壓力，因為市場仍預期英國央行今年將降息兩次。央行政策的這種日益擴大的差異是推動英鎊兌美元匯率走勢的主要因素。

上週五（1月9日）公佈的就業報告證實了美國經濟的韌性，新增就業人數21.5萬個，高於先前預期的18萬個。這項強勁的數據，加上2025年12月失業率將穩定在4.4%的預測，使得聯準會更難找到理由大幅降息。因此，美元指數正回升至近期高點99.50附近。

交易員們對此做出了反應，大幅減少了對聯準會寬鬆政策的押注，衍生性商品市場目前預計2026年全年降息幅度僅為44個基點。這與幾週前市場預期的60個基點相比，發生了顯著變化。此次重新定價使得持有美元更具吸引力，並支撐了美元的進一步上漲空間。

另一方面，儘管2025年11月英國經濟成長數據優於預期，英鎊仍缺乏支撐。市場似乎未關注這項數據，隔夜指數掉期顯示，英國央行在5月前降息的可能性接近90%。這種預期限制了英鎊的實際強勢。

有鑑於此，我們認為，受益於英鎊兌美元下跌的策略存在機會，例如買入行使價低於1.3300的看跌期權。該貨幣對未能守住1.3405的關鍵200日均線，顯示其技術面疲軟。下一個需要關注的主要支撐位是1.3334附近的50日均線。

然而，我們必須密切關注下週的英國通膨數據和美國核心個人消費支出（PCE）報告，以防出現任何意外情況。我們還記得，在2022-2023年期間，一份通膨報告就可能在一夜之間徹底改變央行的預期。英國消費者物價指數走強可能會迅速挑戰英鎊的悲觀情緒。

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英鎊穩定性

美國經濟實力

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日圓兌美元匯率近期上漲0.3%，在G10貨幣表現良好。此前，日本財務省暗示將採取“大膽行動”，日本官員警告可能出手幹預以穩定日圓匯率。官員似乎希望美元兌日圓匯率能夠回落至154.50至158區間。同時，日本公債市場也呈現上漲趨勢，2年期日本公債殖利率升至1.20%以上，10年期公債殖利率逼近2.20%。

全球市場趨勢

市場專家持續關注全球趨勢，近期黃金等資產價格出現波動，因獲利回吐而跌破4,600美元。同樣，澳幣/美元貨幣對在美國經濟數據強勁表現後下跌，影響了市場對聯準會提前降息的預期。

FXStreet提供有關市場動態的信息，並強調投資公開市場存在重大風險，包括可能遭受全部損失。他們建議在做出投資決策前進行充分的個人研究，並提醒投資者，所提供的資訊可能有錯誤或未完全更新。

我們必須認真對待日本財務省提出的「大膽行動」威脅，因為這預示著政府乾預以提振日元的可能性很高。日本最新公佈的2025年12月核心CPI數據為2.8%，進一步加劇了這一趨勢。持續的通膨為日本央行提供了支撐日圓走強的理由。

回顧2025年，我們還記得2022年美元/日圓跌破152關口時採取的果斷幹預措施。目前接近159的威脅顯示官方的容忍度已達極限。我們認為，他們的近期目標是將匯率拉回先前154.50至158.00的舒適區間。

波動性和策略

未來幾週日圓選擇權的隱含波動率可能飆升，因此利用價格波動獲利的策略頗具吸引力。1月初疲軟的美國非農業就業數據已經導緻美元走軟，為日本官員採取行動創造了有利條件。

因此，買入美元/日圓看跌期權是一種簡單直接的方法，可以以可控的風險把握住由幹預措施引發的劇烈下跌。

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英鎊兌美元上漲0.2%，在美元整體溫和走弱的背景下表現突出。先前公佈的工業生產數據強於預期，提振了市場對英國央行短期利率下調的預期。英鎊兌美元匯率目前在1.3406附近的200日移動均線附近盤整。儘管市場傾向進一步降息，但已調整預期，目前預計年底前降息幅度約為42個基點，低於上週五預測的47個基點。

技術條件

技術面來看，相對強弱指數（RSI）維持在50附近，市場狀況仍中性。英鎊兌美元在200日均線附近出現震盪，風險因素顯示該貨幣對可能在1.3350支撐位和1.3450阻力位之間的窄幅區間內盤整。英鎊兌美元的走勢呈現出似曾相識的模式。一年前，也就是2025年初，我們記得英鎊兌美元曾在1.3400附近的200日均線附近窄幅盤整。目前，該貨幣對的技術面也呈現類似的中性狀態，在1.2850附近徘徊，缺乏明顯的方向性動能。

這種橫盤整理的背後，也是利率預期轉變類似的根本原因。正如2025年初強勁的工業數據促使市場減少對英國央行降息的押註一樣，今天我們也看到了類似的情況。英國最新發表的2025年12月通膨數據顯示，通膨率略高於預期，為2.8%，導致市場預期未來一年降息幅度會減少。

衍生性商品交易者的機會

對於衍生性商品交易者而言，這種盤整環境意味著隱含波動率較低，這為賣出選擇權提供了機會。芝加哥選擇權交易所英鎊波動率指數（BPVIX）目前接近7.5的低位，使得賣出跨式選擇權或鐵鷹式選擇權等策略頗具吸引力。這些策略的獲利前提是貨幣對維持在特定區間內，而短期內這種情況似乎很有可能發生。

關鍵在於確定目前的交易通道，我們觀察到該通道位於1.2780的支撐位和1.2920附近的阻力位之間。這與去年同期主導交易的1.3350至1.3450的狹窄區間類似。賣出行權價位於目前通道之外的選擇權合約，可以讓交易者在市場方向不明朗的情況下收取選擇權費用。

然而，我們必須密切關注英國和美國即將發布的經濟數據。通膨或就業數據若出現重大意外，容易打破當前的平衡，導致波動率飆升。這在2025年是個風險，如今仍是做空波動率部位的主要威脅。

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歐元兌美元小幅上漲0.1%，但仍落後G10貨幣。加拿大豐業銀行首席外匯策略師表示，這種情況正值北美交易時段接近之際。歐洲央行維持中立立場，近期暫無利率談判。德國消費者物價指數終值年增1.8%，符合預期，未引起市場顯著反應。

利率預期穩定性

目前利率預期趨於穩定，可能為歐元提供一定的支撐。週二公佈的ZEW經濟景氣指數和週五公佈的PMI初值等即將發布的數據可能會對歐元匯率產生顯著影響。歐元繼續在1.15至1.19的區間內波動。儘管歐元一度跌破1.1662的50日均線，但在1.1589的200日均線附近獲得支撐。分析師預測，歐元短期內將在1.1580至1.1680之間波動。

歐元兌美元匯率目前處於窄幅震盪區間，支撐了未來幾週的中性預期。歐洲央行重申了其觀望態度，1月初的聲明顯示，目前並不急於討論利率調整。這推動歐元兌美元選擇權的隱含波動率降至多年來的低點，近期一個月期合約的隱含波動率在6.0%左右徘徊。

通膨數據與策略

回顧2025年第四季，歐元區各國的通膨數據並未給央行留下改變立場的理由。例如，2025年12月德國CPI終值符合預期，顯示價格壓力受到控制，並未出現意外加速。核心經濟數據的這種穩定性是歐元/美元缺乏強勁方向性催化劑的關鍵原因。

鑑於當前低波動性和明確的區間，賣出選擇權溢價似乎是一種可行的策略。我們認為，建構利用時間價值衰減獲利的交易策略，例如在1.1580支撐位和1.1680阻力位之外做空鐵鷹式選擇權組合，可能是有利的。如果歐元兌美元在2月份選擇權到期週期內繼續橫盤整理，這些部位將會受益。

然而，我們必須密切關注下週的關鍵數據發布，這些數據可能會為市場帶來一些波動。週二公佈的德國ZEW經濟景氣指數和週五公佈的歐元區PMI初值將受到密切關注。該數據中的任何重大意外都可能挑戰當前的區間，並迫使重新評估做空波動率的部位。

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