川普將簽署一項行政命令，將 TikTok 的營運延長 75 天，理由是與中國的談判取得了進展。儘管中國可能對美國關稅感到不滿，但他已表達了與 TikTok 和中國合作達成協議的意圖。由於擔心中國政府取得用戶數據，美國官員對位元組跳動收購 TikTok 感到擔憂。該應用程式收集多種類型的數據，包括位置和瀏覽歷史記錄，從而引發對監視和操縱的警報。

對 Tiktok 演算法的擔憂

人們仍然擔心 TikTok 的演算法可能會影響公眾輿論。出於安全考慮，該應用程式已被聯邦設備和許多州禁止。敦促字節跳動剝離 TikTok 美國業務的立法措施不斷增多，其中包括川普於 2020 年發布的一項行政命令，旨在禁止未出售的 TikTok 應用程式。最近的兩黨立法提議禁止 TikTok 或強制出售其所有權，除非位元組跳動放棄所有權。在與中國貿易和關稅方面的地緣政治緊張局勢持續存在的情況下，解決這些安全問題的時間表仍不清楚。

臨時延期和正在進行的談判

文章概述了川普批准的臨時延期，允許 TikTok 額外 75 天繼續運營，目前美國政府和中國同行正在就可能的解決方案進行深入討論。雖然此舉表明了先前未曾預料到的合作水平，但與此同時，該應用程式的中國母公司面臨的政治和國家安全壓力也在不斷上升。鑑於中國已知的數位威權主義做法，美國官員已表示對位元組跳動對該平台的控制日益不信任——尤其是其對敏感用戶資料的存取以及監控的潛在影響。這項行政命令並不是將過去的罪行一筆勾銷——這只是暫停，而不是赦免。雖然目前談判的基調聽起來不像 2020 年的命令（明確要求剝離或禁止）那麼嚴格，但它仍然基於同樣的原則：防止北京透過世界上下載次數最多的行動應用程式之一影響或攔截數據。雙方議員都加強了立場，更加重視要么取消字節跳動的所有權，要么將該應用程序從美國網絡中徹底刪除的提議。我們這些透過衍生性商品風險的視角來解讀這些跡象的人需要注意其潛在的驅動因素：地緣政治壓力、立法勢頭和高度具體的數據問題——這不是普遍的經濟不確定性或模糊的外交姿態。當像 TikTok 這樣的平檯面臨強制出售或直接退出市場的全面提議，除非達到嚴格的結果，否則其反應可能會深深影響科技股、波動性工具和更廣泛的市場情緒。值得注意的是，所授予的時間範圍（75 天）提供了一個中點，用於觀察看漲期權買入、對沖調整或技術和通信指數周圍的成交量變動。該窗口期可能作為臨時倒數計時，如果到那時仍未達成協議，或者政治阻力增強，我們可能面臨一個二元事件，要么進一步延長近期的平靜，要么重新引發風險的突然重新定價。我們應該假設，即使參與者表現出新的靈活性跡象，與關稅和國家安全相關的貿易敏感性仍將貫穿這些討論。如果交易員依然固守過去的波動模式，這種情緒就不會在選擇權流量中均勻體現——在這種情況下無法完全依賴歷史記憶。在最後兩週，與中國 ADR、特定大型科技股或 ESG 篩選基金相關的衍生性商品活動可能會出現不可預測的成長。讓我們明確一點——其意義並不是抽象的。強制所有權轉移或徹底禁止等政策細節往往會引發急劇的方向性變動。隨著已知的立法努力和臨近的最後期限不斷調整立場，這不僅僅是一個新聞監控的問題，而且還要跟踪定價模型如何隨著時間的推移適應實際的立法內容——而不是匿名消息來源所發布的推文或消息。對於那些關注隱含風險的人來說，成交量變化和傾斜調整可能比官方聲明更能說明問題。我們應該在超過 75 天的合約期限中尋找訊號，交易員越來越多地推斷長期談判是否已被計入價格，或者他們是否仍在對沖最後期限驅動的變革。我們不處理噪音。每項行政命令或國會法案的推進都會帶來一定的結果。正是這些聯繫推動了 IV 擠壓的可衡量變化、期權到期集群的定位變化以及行業相關性的分歧。這才是應該關注的地方——不是標題，而是如何將其轉化為實際曝光。

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歐元兌美元從早盤漲勢回落，目前交易至 1.1000 附近。支撐位位於 1.0975 和 1.0880，而動量指標則顯示出混合訊號。聯準會主席鮑威爾發表演說後，該貨幣對近期出現下跌，他對新關稅引發的通膨表示擔憂。他警告說，這些關稅可能會產生比最初預期更大、更持久的經濟影響。

歐元兌美元的技術觀點

從技術角度來看，歐元兌美元儘管近期有所下跌，但仍保持看漲前景。 RSI 接近 69 等指標表明動能正在減弱，而 MACD 顯示出正面趨勢，儘管活力有所減弱。移動平均線指向持續的看漲壓力，但該貨幣對無法維持近期高點，使其更接近支撐位 1.0975，進一步支撐位位於 1.0882 和 1.0880 附近。復甦可能為重新測試 1.1110 區域奠定基礎。我們看到歐元兌美元回落至 1.1000 區域，在未能守住更高區域後有所回落。這一轉變是在鮑威爾發表聲明之後發生的，他表示擔心新的進口關稅可能導致價格上漲比之前預想的更持久。他直言不諱——貿易政策的連鎖反應可能會持續存在，使聯準會密切關注的更廣泛的價格穩定前景變得複雜。儘管技術面仍反映出市場傾向上行，但一些跡像已開始顯現。以 RSI 為例——它僅比 69 左右的超買水平低一點，這意味著最近的熱情可能已經冷卻。儘管總體而言呈現積極勢頭，但其推動力不如本月初那麼強勁。 MACD 也高於訊號線，但差距已經縮小，這是盤整甚至回調的典型前兆。儘管實力減弱，但簡單移動平均線仍全面上漲，顯示整體購買興趣並未崩潰——更像是稍事休息。因此上行趨勢依然完好，但短期基調更加謹慎。

關鍵支撐位和阻力位

1.0975 附近的價格走勢值得關注。這有望成為下行韌性的首次有意義的考驗。在此之下，1.0880 區域似乎是一個更深的支撐區——更遠，但並非遙不可及，特別是如果美元重新走強的話。交易者應密切注意該貨幣對在這些水準附近的表現。當價格跌至既定的支撐位時，我們經常看到買家重新參與，但這並不能保證每次都會反彈。從現在起，需要關注的是反彈期間的信心程度。如果該貨幣對在未來幾天成功回升至 1.1070 甚至 1.1110，我們將要判斷這種推動是受到歐元整體走強的推動還是僅僅是美元需求的低迷所致。無論如何，參與度（尤其是在歐洲和美國交易時段）將告訴我們反彈是否有力度，還是只是軟弱的跟進。保持靈活將使市場參與者受益。雖然長期訊號利於進一步上漲，但近期高點附近的失利提醒我們，追逐強勢存在風險，特別是在關鍵阻力位已經被測試並放棄的情況下。與以往一樣，觀察這些走勢的成交量可以幫助驗證反彈是否只是噪音——或者是更好走勢的開始。情緒可能仍對宏觀發展產生反應，特別是任何新的關稅評論或通膨信號。我們將密切關注即將發布的美國數據，這可能會迫使我們重新評估利率預期。這反過來又直接影響美元的走勢——這對貨幣對來說是一個重要的輸入。在這種情況下，假設採取自律的方法和應急計劃，那麼在支撐位或阻力位附近的短期交易可能會提供更敏銳的切入點。當我們監測市場的漲落時，很大程度上取決於交易員如何解讀鮑威爾的言論。如果對持續通膨的擔憂加劇，那麼有理由預期美國債券前端殖利率將會走強——而這不會支撐歐元持續走強。在接下來的交易中，保持對結構性變化的警惕——而不僅僅是價格水平——可能會提供更清晰的圖景。跨資產流動的背景和關鍵數據後的反應將會很有用。

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白宮經濟顧問委員會主席米蘭表示，減稅和放鬆管制的政策即將到來。他指出，三月的就業報告表明，關閉邊境對工資的影響可能微乎其微。 Miran 提到由於不確定性而導致的現有市場波動。他斷言，現任政府正在為經濟繁榮奠定基礎，預計市場很快就會承認這一點。

經濟立場

米蘭在這裡實際上傳達的是政府更廣泛的經濟立場，表明減稅和取消某些監管障礙等措施不僅是可能的，而且即將發生。這種結構性變化通常有助於降低企業成本，從而可以促進招聘、投資和消費者支出。他所提及的三月就業數據不僅僅是一種評論；它為反駁對政府邊境政策的批評提供了理由。米蘭將報告的就業成長描述為即使面臨可能的邊境限制也具有韌性，這表明勞動力市場的實力足以吸收政策衝擊。他也將當前的市場波動與更廣泛的不確定性聯繫起來，我們認為這與財政和貿易方向有關，或許也與影響資本流動的全球動態有關。承認波動性是一回事，將其與未來成長連結起來又是另一回事。他似乎很有信心，儘管目前市場情緒或資產定價出現波動，但結構性條件正在形成，強勁的 GDP 擴張期可能會出現。簡而言之，我們認為這是對那些可能猶豫不決的投資者的一個提醒：政府相信市場將趕上根本性的變化。對於那些關注短期期貨和選擇權的人來說，這種言論遠非中立。這是一份充滿意圖的聲明——融合了經濟訊號和政治敘事。從前瞻性的角度來看，幾乎沒有什麼歧義：我們被告知資產價格對即將到來的政策槓桿反應不足。

監控財政公告

在接下來的幾週內，我們需要監控任何財政公告的細節和時間，特別是有關立法時間表的公告。市場傾向於以比信念更快的速度反映動量。如果企業稅率有任何實質的降低，那麼都可能推高短期利率預期，儘管除非生產力上升，否則不一定會使曲線變陡。我們也應該專注於在發表堅定信念的演講或出版物期間風險資產的表現。財政事件周圍的波動意味著選擇權可能變得更昂貴。對於基於伽馬建立的策略，在後續行動之前定位並在後續行動中退出可能比在不確定的情況下持有提供更有利的偏差。一旦這些政策被編纂成法典，偏差本身就很容易快速轉變。鑑於米蘭展望的方向性，存在著調整對宏觀意外敏感度的空間。衍生性商品定價，尤其是與股票掛鉤的工具的定價，可能會開始基於這些預期的發展而出現偏差。如果新的稅收政策在國會通過的速度比預期的快，短期波動結構可能變得難以管理。我們應該利用這段時間重新評估政治意圖。米蘭的言論雖然帶有行政性，但很少是隨興的。當這種定位是如此刻意時，它會直接影響預期管理。對於任何與財政擴張相關的工具——無論是獲利驅動型還是利率敏感型——回應時間都是最重要的。最後，不要低估就業數據的強勁程度。如果在限制性條件下繼續招聘，那麼更廣泛的消費評估可能需要重新調整，通膨的盈虧平衡水平可能會上升。如果未來就業報告保持強勁，債券波動率可能會出現異常。無論如何，事先做好宏觀日曆的定位，並專注於流動性而非延伸性，可能會減少下行意外。

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由於中國對美國商品徵收關稅導致風險偏好下降，英鎊兌美元週五下跌逾 1%，跌破 1.2950。英鎊兌美元一度觸及 1.31 上方，目前報 1.2947。由於美元反彈，該貨幣對在北美交易時段扭轉了周四的漲勢。關稅引發的拋售引發了人們對通膨及其對美國經濟成長影響的擔憂。

市場情緒減弱

英鎊兌美元先前曾觸及近1.3200的六個月最高水準。受川普政府關稅影響，市場情緒減弱。一旦情緒轉變，英鎊就會迅速下跌，而且基本上沒有受到阻力。本週早些時候，該貨幣對短暫觸及月度高點 1.31 以上並接近 1.3200 後，漲勢急劇回落。原因是什麼？大多是外部的。中國的報復措施將避險資金重新拉回美元，以推動各主要貨幣的動量交易。對通膨的擔憂日益加劇——並非直接源於英國數據，而是源於全球供應鏈壓力——正在引發新一輪的波動。美國成長預期如今受到嚴格審查，原因並非在於本身放緩，而是在於其過度受地緣政治行動影響。我們看到這導致英鎊/美元對明顯的下跌。盤中突破 1.2950 的走勢引發了小幅止損，但在具體背景下卻更引人注目。該水平自 5 月的低點以來一直保持相對平穩的上升趨勢，且在 7 月的大部分時間裡都維持在該水平。這使得當前的回撤不僅僅是噪音。

對衍生性商品敞口的影響

對於評估衍生性商品風險的人來說，下跌會在短期內改變偏見。如果該貨幣對在未來幾個交易日跌破 1.2900，則需要仔細考慮伽瑪覆蓋和動量衰減設定。這可能使 1.2845 甚至 6 月底的 1.2780 區域重新回到視野之中。這一舉動也為部位配置提供了啟示，尤其是考慮到本週一開始槓桿基金就增加了看漲押注。如果貿易緊張局勢加劇，這些因素可能會迅速消退。這並不是恐慌，而是在隱含波動率上升的同時，重新調整到更短的執行視窗。就本季迄今英鎊的相對彈性而言，目前它仍與更廣泛的G10風險週期而非英國特定數據息息相關。先前貨幣政策委員會的通膨評論為英鎊提供了一些緩衝，但目前看來，這項緩衝被更廣泛的流動性所掩蓋。交易者可能需要仔細觀察盤中美元的強弱訊號，尤其是在紐約開盤時。目前正出現一種模式，即歐盟市場盤整，紐約的流動性重新定價風險基調。這對於把握進入或退出時機至關重要。我們也看到期權波動性開始增加，這表明市場預期進一步的方向。一周隱含價格略有上漲，但仍未趕上實際價格。這種差距通常不會持續很長時間，監測其收斂過程很有價值。請記住，我們不是在交換頭條新聞，而是在交換對頭條新聞的反應，以及這些反應的消失。底線：當前英鎊走勢受到外部衝擊的決定性影響。軟商品和金屬的反應強化了恐慌性交易。因此，在接下來的幾個交易日中，除非得到更廣泛資產領域風險偏好情緒的同時支撐，否則任何反彈都可能是脆弱的。

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英鎊兌美元當日和當週均創下新低，目前已跌破前低 1.2878。最近的最低點記錄於 3 月 5 日，為 1.28608。若價格進一步下跌，交易者可能會瞄準 4 小時圖上上漲的 200 條移動平均線 1.2849。 200天移動平均線位於其下方，為1.28116。

看跌趨勢指標

跌破這些水準顯示看跌趨勢更為強勁。買家可以考慮在這個區域入場，並將停損設在 200 天移動平均線以下。在目前水準上，該貨幣對正在進一步走弱，跌破先前提供一定支撐的技術水準。這些不僅僅是圖表上的數字——它們反映了機構參與者的情緒和定位，而目前，這些定位正在下降。跌破 1.2878 並突破 1.28608 確認了對近期支撐區域的決定性突破。當我們看到價格連續快速突破先前的幾個波動低點時，這通常意味著多頭倉位的平倉，而不僅僅是缺乏購買興趣。

市場動態和反應

隨著價格接近 4 小時圖上的 200 條移動平均線，交易員現在正在密切關注拋售疲憊的跡像或加速的更明顯證據。前面提到的移動平均線在歷史上一直扮演著短期修正和更深層方向趨勢之間的界線。如果該區域不成立，我們接下來可能會測試 200 天移動平均線，該區域位於不遠處。停車點越來越集中在該每日平均值以下。這為我們提供了一個短期路線圖：保持在該水平之上，你可能會看到逢低買家以適度的信心重新出現；如果動量下降，則可能為更大範圍的重新定價打開大門。貝利本週稍早的言論淡化了立即調整政策的必要性，此後貨幣也做出了相應的反應。市場對近期經濟反彈的樂觀情緒正在減弱。貨幣政策制定者的沉默使得賣家仍保持控制權。尋求突破機會的投機交易者可能已經調整了他們的部位。但對於其他更謹慎管理槓桿和風險敞口的人來說，如果價格接近 1.2810 或更糟，就需要立即重新評估風險。目前，價格走勢正在自我強化；較低的高點和較低的低點一直很清晰，沒有抓住賣空者的技術陷阱。當我們觀察接下來幾個交易日的走勢時，任何未能突破先前盤中高點的反彈都可能會被拋售。尤其是，如果上行趨勢沒有得到動量（包括成交量和波動性）增加的支持，則可能在回檔時出現賣空機會。這並不是建議在價格下跌時堅守立場，而是發出信號，表明應該測試暫時的強勢，而不是信任它。我們將密切監測價格在關鍵平均值附近的趨勢。如果在此形成盤整，預計區間將變得更窄，並且定向交易者的活動將暫時減少。但如果這種步伐持續下去，並突破這些觸發區，波動性可能會迅速加劇。在這種情況下，期貨合約中更廣泛的部位變化可能為中期資金流動提供一些線索。最終，對於那些關注這些水平附近價格行為的人來說，紀律仍然是不可談判的。堅守水平，相應調整風險，不要在沒有新催化劑的情況下追逐已經延續的走勢。

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聯準會主席鮑威爾表示，美國關稅範圍超出預期，帶來通膨上升和成長放緩的風險。他強調，聯準會準備等待進一步的明朗化之後再改變貨幣政策。鮑威爾指出，關稅可能會在未來幾季推高通膨，並可能產生持久影響。他表示，在長期通膨指標保持穩定的同時，聯準會必須確保暫時的物價上漲不會導致持續的通膨問題。

美元指數表現

演講結束後，美元指數上漲0.7%，至102.65，美元兌主要貨幣表現強勁，尤其是澳幣。關鍵統計數據顯示不同的百分比變化，顯示美元在不同市場的強勢。關稅是對進口商品徵收的關稅，旨在提高當地產業的競爭力。儘管兩者都能產生收入，但關稅是由進口商在入境港口支付的，這與在銷售點徵收的一般稅不同。人們對關稅的經濟觀點存在分歧，有些人主張關稅發揮保護作用，而另一些人則對潛在的長期價格上漲和貿易衝突提出警告。隨著 2024 年總統大選的臨近，川普總統計劃利用關稅來提振經濟，重點關注主要貿易夥伴墨西哥、中國和加拿大。鮑威爾的演講強調，短期通膨可能比先前估計的更持續，這主要歸因於貿易措施的擴大。如果這些關稅繼續存在或進一步增加，可能會導致更高的進口成本，並最終轉嫁給消費者。儘管更廣泛、更長期的通膨預期尚未偏離聯準會期望的水平，但這對物價穩定構成了直接的摩擦。央行對此持謹慎態度──不是猶豫，而是耐心。聲明明確傳達出貨幣政策調整並非迫在眉睫的訊息。目前的立場顯示傾向於持有直至經濟情勢（特別是通膨情勢）變得更加明朗。對金融市場來說，直接的解讀是美元走強，這反映在指數的上升趨勢。美元兌多數主要貨幣（尤其是澳元）走強，顯示資本流動暫時向美國傾斜。

市場影響與未來考慮

我們將此解讀為一個訊號，即利率調整並非不可能，只是會延後到更一致的通膨數據出現。與利率掛鉤的衍生性商品在短期內波動性可能會減弱，但這並不能消除意外的可能性——尤其是如果貿易相關的通膨壓力開始出現在核心數據中。此時，聯準會可能被迫比預期更早採取行動，隱含波動率曲線也將快速調整。關稅的本意是為了保護。但他們採用的方法——提高進口商品的成本——意味著他們往往會將其納入通膨計算。對於預期穩定政策而建構交易的人來說，重新檢視這些核心假設非常重要。鮑威爾的言論是一種溫和的警告：暫時的衝擊如果結合在一起或延續，可能會演變成更具結構性的力量。此類貿易介入的有效性仍有爭議。一方認為，它們可以保護國內產業免受不公平競爭的影響；另一方強調間接成本（效率損失、報復性行動和消費者物價上漲）會隨著時間的推移抑制產出和就業。這使得關稅路徑具有強烈的政治性，尤其是在選舉年。我們注意到總統打算更積極地徵收關稅，目標是美國三大貿易關係國家。雖然這還不是市場政策，但風險也並非假設。這些計劃表明，央行的應對壓力可能會增加，不一定是透過放鬆或收緊政策，而是透過更清晰的溝通和定位。隨著衍生性商品定價適應這些新的前瞻性訊號，保持定位彈性變得至關重要。如果利率保持不變但不確定性增加，我們可能會看到曲線上的 Gamma 和 Vega 發生變化。進入第三季度，對頭條新聞的敏感度可能會加劇。假設通膨或利率平穩下滑的模型可能需要重新調整。從我們的角度來看，這種環境更重視準備性而非方向性。不僅要關注聯準會的會議和會議紀要，還要關注行政部門的貿易政策發展。這些輸入不是外圍的；它們直接影響貨幣假設，並進而影響各類資產的波動性。

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貝克休斯報告稱，石油鑽井平台增加了 5 個，總數達到 489 個。相較之下，天然氣鑽井平台減少了 7 個，總數為 96 個。總體而言，鑽井總數減少了 2 個，至 590 個。原油價格下跌 5.00 美元，跌幅 7.59%，至 61.89 美元，創下 2021 年 4 月以來的最低價。

市場評估

最新的鑽井數量數據顯示，整體活動略有下降，原因是天然氣鑽井數量的減少並未被石油鑽井數量的小幅增加所抵消。具體而言，新增了五個鑽井平台用於石油開採，顯示上游興趣略有上升。同時，七座天然氣鑽井平台的損失反映出該地區的熱情低迷或營運重新定位。總體而言，鑽井總數減少了兩個，這表明更廣泛的鑽探承諾出現暫停或重新評估，而非方向的急劇轉變。同時，原油價格大幅下跌，跌幅超過 7%，收在每桶略低於 62 美元。這使得價格達到了 2021 年春季以來的最高水平。原油的大幅拋售不容忽視－這是一個明顯的訊號，表示供需正在重新調整。目前，這是否是由弱於預期的經濟數據、庫存增加、政策變化或需求面修正所致還不是重點。重要的是市場中風險的明確重新定價。在這種環境下，可以合理地預期波動性將暫時收緊。能源價格下跌，特別是當其與鑽井活動減少同時發生時，往往會引發遠期對沖、保證金可行性和近期價格發現的新問題。在衍生性商品領域，鑽井數量減少和前端原油價格下跌往往會將注意力從徹底的投機性定位轉向短期工具和波動性管理。對於戰術交易者來說，價格下跌加上鑽井活動減弱提供了一系列有用的訊號，尤其是與期貨價差模式相比。趨平的曲線可能會放大對日曆價差的關注，而繼上週的價格暴跌之後，選擇權市場可能會看到下行保護的溢價上升。不過，適度的鑽井活動本身並不足以推動大幅重新定價，因此，這並不是一個方向性的呼籲，而更多的是認識到定位可能如何解除。

戰略意義

還有一個值得消化的點是，天然氣鑽井數量的下降速度超過了石油鑽井數量的增加。這種混亂雖然在數量上不大，但卻具有歷史先例。在過去的周期中，當天然氣鑽井平台被大力撤出時，遠期價格會短暫回升，但隨著儲存指標的重新計算，價格會再次走弱。與過去的情況進行一些比較可能會有所啟發——不是為了重複它們，而是為了預測力量的方向。我們正進入一個資產負債表、利差和隱含波動率正在提供自身訊號的階段。密切監控未平倉合約的變化以及流動性池的整合將比過去的季度平均值更有指導意義。在接下來的幾週內，這些數據不應被忽視。應該清楚閱讀，不僅要考慮價格水平，還要考慮產品組合和儲存方向。前方的道路也許不是直線的，但卻是可追蹤的。

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在中國宣布對美國商品徵收 34% 的關稅後，風險偏好減弱，英鎊兌美元下跌超過 1%，至 1.2947。此舉引起川普總統的強烈反應，交易員轉向美元、日圓和瑞士法郎等更安全的貨幣。美國3月非農就業人數增至22.8萬，超過預期的13.5萬，但失業率從4.1%上升至4.2%。參與者正在關注聯準會主席鮑威爾即將發表的演講以及下週公佈的英國國內生產毛額和住房數據。

英鎊兌美元測試關鍵水平

如果看跌勢頭持續，英鎊/美元可能測試 1.2900 水準。若每日收盤價跌破該水平，則可能導致進一步下跌至 200 日簡單移動平均線 1.2810。本週英鎊兌主要貨幣表現不一，兌澳元表現最強勁，兌其他貨幣則普遍下跌。英鎊急劇下跌至 1.2947，顯示當更廣泛的經濟和政治力量強力出現時，情緒會發生多麼迅速的變化。人民幣兌美元下跌 1% 並非微不足道，尤其是在受到懲罰性貿易措施引發的全球風險規避情緒的推動下。北京決定對美國商品徵收 34% 的關稅，隨即遭到川普的強烈反擊，這增加了市場波動性，導致投資者青睞那些在不確定時期通常被認為更穩定的貨幣。美國公佈的數據進一步增強了美元的走強。 3 月非農業就業人數攀升至 228,000 人，明顯高於預期的 135,000 人。然而，儘管就業機會強勁，失業率卻小幅上升至4.2%，這為情況帶來了一層複雜性。雖然通常情況下，較高的利率可能會削弱貨幣的前景，但在這種情況下，廣泛的經濟彈性似乎已經讓市場放心。我們將其解讀為勞動力的擴大，這往往對未來的需求起到溫和的積極作用。

英鎊交易員的前景

對於關注短期策略的英鎊交易員來說，前瞻性的焦點可能會轉向鮑威爾即將發表的評論。任何被解讀為鷹派的言論都可能增強美元的持續走強，從而繼續給英鎊/美元帶來壓力。同時，英國的國內數據——尤其是國內生產毛額和住房數據——將成為影響英鎊走勢的關鍵。如果這些結果令人失望，該貨幣對可能會出現進一步的拋售壓力。 1.2900水平正在形成一個關鍵的技術門檻。若每日收盤價低於該水平，則表示看跌勢頭持續，並可能打開通往 200 日簡單移動平均線附近的下一支撐位（接近 1.2810）的道路。我們傾向於將長期移動平均線視為策略水平，通常作為重新評估槓桿頭寸的區域。英鎊每週的整體表現暴露了其在當前宏觀背景下的脆弱性。儘管澳元兌與大宗商品價格掛鉤的貨幣略有升值（最明顯的是澳元），但兌大多數 G10 貨幣仍然下跌。這種分歧提供了這樣的見解：風險敏感型貨幣的疲軟不足以更廣泛地提振英鎊。現在一切都取決於即將發表的演講和經濟數據。市場已經顯示出它對外部衝擊的敏感度。對於衍生性商品交易者而言，在波動性仍然較高的情況下，採取短期方法和更嚴格的參數可能更為合適。對直接新聞標題和數據點的反應仍然很激烈——並且在這些衝動平息之前，對風險敞口的調整和確定風險方法將提供最一致的基礎。

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人們提出了許多計算互惠關稅水準的公式，其中一些公式較為先進。雖然川普使用的具體提法尚未得到證實，但與彼得·納瓦羅提出的概念有相似之處。一個基本公式是將一個國家的進口額除以美國的出口額，然後將該數字減半。這種方法忽略了一些重要因素，例如美國咖啡和香蕉產量有限以及服務盈餘。

關稅錯配

川普表示對越南徵收46%的關稅，這意味著越南對美國商品徵收了約90%的關稅。根據2025年國家貿易評估，2023年越南的平均最惠國關稅稅率為9.4%。其中農產品關稅稅率為17.1%，非農產品關稅稅率為8.1%。美國對越南的大部分出口產品面臨 15% 或更低的關稅，但食品和農產品的關稅稅率較高。透過研究這些言論，我們可以清楚地發現，前任官員建議的關稅與貿易體制的實際結構存在著根本性的不一致。以美國進口額除以其出口額（然後減半）這個公式提供了一種量化關稅不平等的簡化且最終具有誤導性的方法。它給人一種誇大的不平衡感，而沒有根據貿易商品的基本組成和性質進行調整。例如，越南從美國進口的農產品相對較少，這不僅是由於政策原因，還因為結構性現實——例如氣候、消費習慣和現有的供應鏈。在出口方面，越南向美國出口大量電子產品、紡織品和其他製成品。這些商品成本低廉且大規模生產，自然會使任何直接的價值比較產生偏差。因此，嘗試使用數字比率來匹配關稅會導致數字誇大，例如當平均適用關稅仍低於 10% 時，建議 46% 的互惠稅率。分解來看，17.1%的農產品關稅並不普遍適用於所有商品；根據產品類別的不同，其權重和表現也不同。牛肉或某些穀物等商品可能面臨更高的壁壘，但其他商品受到的限制要少得多，或者從雙邊協議中獲益較少。同時，佔越南貿易額主導的非農產品貿易額平均較低，為 8.1%。交易者必須分析的是這個利率範圍，而不是一個包羅萬象的數字。

貿易政策影響

有鑑於此，我們知道簡單使用貿易平衡或進出口比率無法體現世貿組織規則、優惠貿易協定或生產能力的細微差別。儘管這種方法在政治上很有吸引力，但在操作上卻有缺陷。目前的信號表明，政策言論的速度超過了法律或經濟可行性。因此，價格波動可能會上升，特別是在受到即將發布的貿易政策公告誤解影響的行業。展望未來幾週，可以合理地預期，影響對貿易指標敏感的合約（能源、穀物和一些工業金屬）的整體風險將會增加。由於交易員根據關稅傳聞調整頭寸，我們可能會看到價差出現反應性變動。提及互惠稅收政策可能會增加入境和出境港口的對沖活動，尤其是亞太地區的港口對沖活動。考慮到這一點，我們一直在關注出口密集型市場的隱含波動率——其中一些市場正在緩慢上升。顯然，不僅需要評估跨境流動，還需要評估公告本身。對早先估計的修正或公眾的讓步可能會在有限的預警下對短期工具造成嚴重衝擊。對沖策略應該既反映政策投機，也反映最終的政策放棄。畢竟，這不是我們第一次看到數字不一致迫使對預期結果進行重新定價。如果歷史模式保持不變，對製造業和農業指數選擇權的需求不僅會保持下去，而且隨著參與者重新評估已經說過的話和可以做的事情，這種需求還會短暫加劇。更廣泛地說，多邊貿易規範不太可能允許在沒有世貿組織直接挑戰的情況下突然徵收上述水準的全面關稅。這又增加了一層不確定性——法律的拖延可能會阻礙實際實施，而交易員則純粹對噪音做出反應。這是基於對變化的預期而非變化實質的遠期定價遊戲。因此，面對公開聲明和實際關稅實施之間的分析差異，我們將即將出台的政策言論視為波動的觸發因素，而不是基本面的變化，並據此進行交易。

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自從川普總統對外國實施大規模關稅以來，股市指數大幅下跌，導致股市面臨動盪。作為回應，中國對美國商品徵收 34% 的關稅，導致周五上午主要指數大幅下跌逾 3%。由於投資人將資金轉向美國公債，不同期限的美國公債殖利率下降了3%以上。儘管就業報告顯示新增就業 228,000 個，市場反應積極，2 月的數據下調至 117,000 個。

川普的關稅政策與市場反應

川普的關稅政策以10%為基礎，對主要貿易夥伴徵收更高的關稅，如對歐盟徵收20%，對越南徵收高達46%的關稅。分析師指出，這種做法可能導致經濟不穩定，並破壞科技等領域。瑞銀報告稱，關稅可能使美國消費者損失 7,000 億美元，並導致價格上漲 1.7% 至 2.2%。他們還表示，GDP 可能下降高達 2%，長期通膨風險升至 5%。專家警告不要在市場波動時購買股票。關稅的預期影響可能會導致經濟狀況變得嚴峻，讓人想起歷史上的金融變遷。

政策決策的骨牌效應

我們現在看到的是骨牌效應——這種效應建立在迅速波及市場的政策決策之上。美國最初徵收大範圍關稅的舉措並不是孤立的。此舉引發了各國針鋒相對的回應，尤其是中國，對進口自美國的商品徵收了 34% 的關稅。這很重要，因為關稅就像額外的通行費一樣，對貿易流動產生直接成本。投資者的反應是可以預見的：擔憂。債券市場講述著它自己的故事。當政府債務收益率全盤下跌時，通常意味著風險規避。投資者並不追逐回報；他們正在保護資本。流入美國國債的資金越來越多，顯示投資者情緒正從風險偏好轉向風險規避；重要的不是明天的獲利，而是今天的保值。即使是健康的就業數據也無法緩解投資人的擔憂。是的，增加228,000個就業機會聽起來很有希望，但上個月數據的下調削弱了市場的信心。當這些數據被修改時，市場會重新評估整個敘述。現在壓力開始增大。美國的貿易模式長期以來一直依賴全球互聯互通——海外廉價製造、一體化供應鏈和進口材料。所引入的關稅結構（以貿易夥伴的百分比逐步上升）不僅會損害外交關係。它重塑了主要產業的整個成本模型。以技術為例：它不僅依賴海外組裝，還依賴嚴格的國際投入。令人震驚的是，這句話對整個生產週期都有影響。瑞銀的數據為我們提供了一個令人警醒的金融視角。如果預計最終消費者將支付 7,000 億美元的費用，那麼他們不僅會提高奢侈品的價格，還會提高生活必需品的價格。當通膨預計在長期內將超過5%時，這將影響工資預期、利率策略和商業規劃。造成GDP2%的拖累不只是一個捨入誤差——它可能會重新定義多年的成長預測、企業獲利和借款人行為。那麼，這對於我們在當前領域處理衍生性商品意味著什麼？這不僅與價格水平有關；它是波動性、預期和時機。定價模型需要更頻繁地重新校準。當整體市場走勢變得難以預測時，Theta 衰減會變得更加敏感。通常可以對沖風險的價差策略現在由於相關性的變化而具有更高的風險。在這些參數下，即使是避險工具也會出現令人驚訝的行為。僅僅監控政策是不夠的；市場的解讀更為重要。如果受到更大範圍衝擊的影響，一份積極的經濟報告並不能保證經濟反彈。例如，殖利率曲線趨平是長期殖利率下降的副作用，它加劇了人們對未來經濟成長放緩的擔憂。這會影響情緒，進而影響選擇權溢價、保證金計算和波動率偏差。一些部門主管已開始降低風險，將重點放在期限較短的交易或 Delta 曝險較小的部位。 VIX 指數上升使得方向性選擇權的成本更高，除非對標的資產的信心很高，否則其吸引力就會受到限制。其他投資者則將重點轉向相對價值套利，即通常由宏觀反應引發的低效率可以打開短期窗口，儘管止損規則更為嚴格。由於關稅不太可能在短期內取消，持續不穩定的定價應作為基準。觀察相關性的崩潰，特別是股票和商品通常一致的地方。這些差異往往揭示市場情緒的早期轉變或供應鏈的混亂。我們看到的重新調整比週期性調整更多。選擇權、掉期、期貨等工具仍然有效，但它們所依賴的輸入不斷變化。需要在不同時間範圍內重新調整期望。那些堅守舊有波動環境的交易者可能會發現，這種排序並沒有什麼危害，除非由於意外的差距或預期的對沖行為異常而造成損失。現在需要的是減少部位，同時保持流動性緩衝。除非成交量和跨資產訊號得到證實，否則應抵制追逐早期逆轉的誘惑。現在不是進行投機槓桿的時候。重點仍然是交易的生存力和回應視窗的校準——行動要足夠慢以便於解釋，但又要足夠快以保留資本。

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