澳元兌美元跌至0.5985，創五年來的最低點，主要是由於中國決定對美國進口產品徵收34%的關稅。此舉是對美國關稅的直接回應，加劇了兩國之間的貿易緊張局勢。美國勞工部最新數據顯示，3月非農業就業人數增加22.8萬，高於2月的11.7萬，同時失業率升至4.2%。這份就業報告可能推遲聯準會降息，市場仍預期聯準會將在年底前降息。

影響澳元的因素

澳元受多種因素影響，包括澳洲儲備銀行 (RBA) 設定的利率和澳洲最大出口產品鐵礦石的價格。中國經濟的健康狀況也發揮關鍵作用，強勁的表現將導致對澳洲出口的需求增加，從而提振澳元。鐵礦石價格直接影響澳元的價值。當這些價格上漲時，澳元通常會因需求增加而走強，而鐵礦石價格下跌則會產生相反的效果。此外，貿易順差也支撐澳元，因為這表明出口表現強勁。隨著澳元/美元突破 0.6000 水平並跌至 2019 年以來的最低點，市場顯然不僅對當前的頭條新聞做出反應，而且對正在加速發展的更廣泛的宏觀主題做出反應。北京最近宣布對美國進口產品徵收 34% 的關稅不僅僅是報復姿態；這表明防禦性貿易政策將長期持續，可能會破壞整個亞太地區的成長預期。對於澳洲來說，由於其經濟與區域需求（尤其是亞洲需求）緊密相連，這一發展可能會加大其貨幣的下行壓力。澳洲的反應迅速且強烈。儘管這項舉措最初是由兩大全球大國之間再度緊張的關係引發的，但隨著大宗商品交易商（尤其是那些與鐵礦石相關的交易商）根據中國工業需求的下降進行調整，風險情緒也進一步惡化。鑑於鐵礦石是澳洲最大的出口產品，任何有關中國基礎設施支出或製造業產出放緩的跡象，通常都會在數小時甚至數分鐘內反映在外匯定價機制中 — — 即使這些變化尚未在實物出貨中體現。就目前而言，定價是前瞻性的，且基調更為謹慎。

美國和澳洲市場的發展

從美國方面來看，最新的就業數據好壞參半。 3月薪資成長加速，顯示雇主仍在增加員工人數。然而，整體失業率升至4.2%讓聯準會有空間反對即將進行的利率調整。儘管市場仍預計年底前降息會有一定可能性，但我們現在看到聯準會的語氣不再那麼緊迫，歷史上聯準會一直保持著美國和澳洲之間的利差。這將繼續對澳元構成持續的阻力，尤其是在美國資產收益率保持高位的情況下。更詳細地看，澳洲儲備銀行並未表現出在任何一個方向上積極調整利率的傾向。由於通膨仍然存在且全球不確定性影響經濟前景，澳洲央行似乎對採取謹慎態度感到滿意。除非伴隨持續的大宗商品彈性，否則這對當地貨幣的支持有限。然而，主要由於中國政府部門對鋼鐵需求的預測減弱，鐵礦石價格出現承壓跡象，短期內幾乎沒有任何因素能激發看漲動能。短期內，我們預計與澳元對掛鉤的衍生性商品交易員——甚至是那些透過商品代理間接受到影響的交易員——應該為總體波動性所定義的時期做好準備。對沖風險（包括日內和跨結算窗口的）變得關鍵。我們特別關注期貨市場澳元淨空頭部位的變化，該部位已經顯示出重新槓桿化的跡象。澳洲和美國利率期貨之間的價差定價也應受到密切關注。任何因兩國工資或通膨數據而導致的預期重新定價都可能對前瞻性收益率產生重大影響，進而影響外匯估值。我們發現，掉期市場的反應函數目前對外部發展比對澳洲國內數據更為敏感，這反映出情緒轉移到海外的程度。由於基本金屬面臨阻力且貿易逆風持續存在，值得關注運費和航運成本如何變化。他們最近表現出對地緣政治風險的敏感性，特別是在亞太航線。由於澳洲在原材料的推動下產生了貿易順差，因此貨物運輸中的任何中斷或成本上升都可能減少預期的收入流入，進一步影響貨幣走勢。最終，雖然澳元/美元的交易方向已經明確，但路徑可能會變得不那麼線性。我們對隱含波動率讀數仍持謹慎態度，因為它尚未完全反映下行事件風險。交易員應該同時考慮預定的數據和不定期的政策聲明——這些都可能擾亂倉位，特別是對於那些透過槓桿工具或嚴格止損門檻進行交易的交易員而言。

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加密貨幣的表現在社群媒體上被廣泛討論，但比特幣（BTC）的價值最近有所下跌。隨著新一周的開始，BTC 的地位看起來很弱，尤其是在傳統市場即將開市的情況下。早期趨勢表明，有警告稱市場可能面臨重大挑戰。這告訴我們的事情相當簡單。在市場觀察者和參與者公開參與的時候，BTC 卻下跌了，這意味著人們的預期很高，但未能維持下去。下跌暗示市場支撐脆弱。一些交易員可能已提前佈局，預期價格會上漲，這可能是基於積極的情緒或先前的勢頭。但這情況並未實現。過去 48 小時的期貨數據顯示，多頭部位逐漸平倉，儘管清算量尚未激增。這顯示回調更為謹慎而非恐慌，但也不會讓人自滿。當價格在傳統交易所開盤時走弱時，通常反映出對宏觀壓力的擔憂——經濟數據發布、利率傳言，甚至更廣泛的避險舉措。這些往往會迅速滲透到加密貨幣定價中，尤其是在交易量較低的情況下。現在人們應該關注融資利率和未平倉合約曲線。週末，多個主要場館的資金面略為負成長。在先前的周期中，這種情況發生在進一步拋售之前。這並不能保證重複的行為，但最終市場會清除過多的槓桿。我們現在看到了這方面的跡象。空頭再次增加，這可能會鼓勵觀望的賣家。從更廣泛的角度來看，技術模型顯示四小時和十二小時圖上的較低高點持續存在，且 RSI 水準尚未重置。這描繪了一幅趨勢阻力尚未受到來自下方的嚴峻考驗的圖景。如果進入周中交易時段，交易量依然疲軟，那麼反彈不太可能持續很長時間。一次又一次，除非出現更大的結構性支撐，否則本周初的推動力都會被拋售。在這個範圍內沒有什麼明顯的差異。波動性仍然受到抑制，如果只關注每日收盤價，就會忽略這一事實，但期權訂單簿表明，市場對未來兩個交易日更大範圍波動的押注強勁。我們認為這是為突破而進行的定位，而不是漂移。在沒有催化劑的情況下，價格在關鍵移動平均線上方維持的時間越長，壓力就越大。最終，它會朝著一個方向斷裂。我們建議專注於永久基礎的突然變化或異常大的現貨購買量——這些變化有時在更劇烈的波動開始前的幾個小時就已顯現。這也有助於監控主要交易所的穩定幣流入。當資本迅速從波動性資產轉向與美元掛鉤的代幣時，往往會導致更大幅度的下跌。與此同時，鮑威爾上週稍晚發表的言論仍然籠罩著整體風險情緒。市場表現得不像已經忽略了他的論調。除非薪資數據或消費者物價指數出現變化，否則這種謹慎情緒可能仍會持續。聯準會和其他中央機構都沒有給予交易員大膽行動的足夠理由。由於股票指數承受壓力，如果沒有宏觀流動性的有效支持，加密貨幣等高貝塔資產將面臨額外的下行風險。因此，我們將繼續關注盤中支撐帶附近的價格行為，尤其是在上一次出現實際購買反應的地區。如果本週這些區間再次失敗，價格目標將需要更大幅下調。重要的是，這也適用於任何以槓桿方式直接追蹤 BTC 的工具。從這個角度來看，投資人應該隨時關注買賣價差的變化，尤其是在交易量較低的時期，並且只要缺乏趨勢確認，就考慮減少方向性曝險。近期的道路比看起來的更加清晰。我們應該根據圖表已經告訴我們的內容採取行動，而不是根據我們希望它顯示的內容採取行動。

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日本2月勞動現金收入年增3.1%，與預期一致。該統計數據表明，在當前的經濟狀況下，該國的工資成長保持穩定。建議投資者在做出任何投資決定之前進行自己的研究。市場存在風險，包括全部或部分投資的潛在損失。

了解差價合約和風險

此外，交易各種工具（例如差價合約）可能會特別有風險。在參與交易活動之前，充分了解這些產品並考慮個人的財務狀況至關重要。日本2月勞動力數據顯示，薪資成長年增3.1％，這與最近的預測一致，並顯示國內通膨壓力可能繼續加劇。鑑於更高的薪資數據通常會支撐通膨預期，收入的持續上漲可能促使央行維持或重新考慮其緊縮政策的路徑。我們認為，收入的穩定變動不僅可以看作是經濟穩定的衡量標準，而且還可以作為利率可能維持高位多長時間或是否會進一步走高的潛在線索。日本央行最近邁出了放棄負利率政策的第一步，可能會繼續密切評估勞動力通膨勢頭。此類工資數據在這樣的審議中扮演關鍵角色。衍生性商品市場的交易員，特別是那些擁有日圓曝險或與日本金融資產掛鉤的工具的交易員，可能希望了解這些薪資數據如何與通膨目標相互影響。隨著獲利呈現持續成長，有更充分的理由考慮下一季的利率策略影響。儘管如此，我們也會考慮其他各種數據點——其中包括家庭支出水準、通膨數據和企業部門表現。

為市場波動做好準備

從實際角度來看，波動性風險仍然存在。那些參與槓桿工具的人應該確保任何頭寸的規模都是保守的。日本主權債券殖利率的變動或央行的意外資訊有可能支撐物價的快速變化，尤其是短期掉期和日經相關指數衍生性商品。能源成本變化或貨幣波動等不明朗的外部動態可能會進一步影響政策反應時機。沒有任何單一數據點能夠左右短期方向，但薪資成長——由於其持續高於歷史平均水平——無疑為政策制定者的邏輯提供了依據。當與通膨黏性的更廣泛跡象相結合時，它就變得更加重要。在策略框架內，關注薪資成長速度以及央行在記者會上的語氣，可能有助於指導部位或風險對沖。觀察那些暗示對當前獲利動能感到滿意或不滿意的語言，可以支持完善的方向性觀點。為了因應央行的意外措施（包括延後或加速其他政策轉變），需要持續監控選擇權定價。日圓或利率衍生性商品的隱含波動率可能會對數據意外和上田等政策制定者的反應函數做出反應。最終，3.1%的獲利成長證實了拼圖中的一塊已經拼湊完整。但隨後的支出趨勢或通膨目標可能會使情況更加明顯。最重要的教訓是，不要將工資數據視為孤立的或被動的——即使是穩定的指標，在潛在利率活動的背景下也具有影響力。

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美元/日圓目前交易價格低於 145.50，大幅低於週五後期的水平。這一走勢由 Eamonn Sheridan 於 2025 年 4 月 6 日星期日報導。據悉，該貨幣對低於 146.00，證實了這項變更。美國商務部長盧特尼克宣布，4月9日起生效的關稅將不會延後。交易櫃檯將於週日開放，為美國市場的重新開放做準備。已有 50 多個國家與美國就關稅問題進行磋商。

貨幣走勢反映

在其他貨幣走勢中，澳元兌美元跌破 0.6000，而歐元兌美元則為 1.0895。美元/日圓跌破 145.50 關口（尤其是與上週晚些時候的水平相比）表明，市場對華盛頓的最新消息做出了更廣泛的反應，而交易員似乎已經完全消化了這些消息。顯然，週五形成的勢頭在周末發生了逆轉。由於該貨幣對目前交易價格明顯走低，我們將其解讀為確認的貿易政策公告及其伴隨的明確訊息的直接結果。盧特尼克確認關稅將立即生效（定於 4 月 9 日），這似乎消除了圍繞這項政策舉措的所有不確定性。這影響了風險情緒，尤其是亞洲貨幣頭寸，因為這些貨幣對美國貿易決策的敏感度往往非常高。隨著超過 50 個國家正式與華盛頓啟動關稅磋商，近期貿易關係的緊張局勢仍然加劇。這不是道聽途說，這是直接從報道中得出的。週日的盤前準備工作通常比較安靜，但今天卻變得更加緊迫。我們觀察到，交易部門，特別是處理日圓對沖的交易部門，正在積極重新調整頭寸，以應對週一的資金流動。這樣的準備凸顯了市場對新關稅時間表的重視。澳元大幅下跌，目前已跌破 0.6000，表明正在進行更大範圍的重新調整——不僅是美元對，還包括商品貨幣敞口。通常這時我們會看到美元出現反射性上漲，但在這裡，美元的回撤幅度比較小，這表示存在多方向的壓力反應。當澳元兌美元跌破如此明確的心理障礙時，它反映出風險導向交易的需求正在減少——尤其是在關稅即將出台的情況下。

當前外匯趨勢

同時，歐元兌美元在 1.0895 附近保持穩定，表明歐元的定位更好地避開了直接貿易摩擦的影響。儘管如此，我們不應該將此視為免疫。這可能僅意味著歐元交易員尚未將二階影響——金融緊縮和出口相關產業的不確定性——考慮在內。現在重要的是步伐。由於這些價格變化是在週末而不是在活躍交易時段出現的，隱含波動率可能會在周初擴大。這既帶來風險也帶來機會——但值得注意的是，我們應該擴大關注範圍，而不要只集中在一兩對貨幣上。多個風險敞口之間存在著積極的再平衡。一般而言，透過衍生性商品管理風險的交易員必須考慮到，從現在到 4 月 9 日，對沖成本可能會發生重大變化。短期到期的合約，尤其是那些捕捉關稅推出窗口的合約，應該仔細檢查溢價累積情況。正是在這些時刻，選擇市場不僅提供了保護，而且還提供了觀察情緒如何隨時間變化的透視圖。當我們將上週五晚些時候的定位線索與當前水平進行比較時，我們會發現變化已經足夠迅速，值得根據修改後的假設進行新的進入或退出。全球宏觀訊號並非悄無聲息地進入市場。他們已經敲門了。對某些人來說，這意味著立即審查對沖。對其他人來說，這可能意味著在暗示進一步延伸之前立即採取行動。保持高度集中註意力。避免週五收盤時的假設；自那時起，轉變是直接的、明智的，並且如今在通常以不同節奏交易的貨幣對中都可以看到。

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已有50多個國家與美國就關稅問題進行磋商。這表明取得了進展，但局勢仍然緊張。週日交易櫃檯將有人值守，為美國市場的重新開放做準備。美國商務部長盧特尼克確認，關稅將於4月9日正式實施，不會延遲。

全球參與解決關稅問題

這表明，有50多個國家正在積極與美國就貿易關稅問題進行接觸，這顯示了人們的廣泛關注。它反映出其後果可能有多深遠。儘管雙方已經達成協議，但問題尚未解決，市場仍面臨不確定性。交易大廳不會冒險。即使在周日（市場週末），交易台和系統也在準備和監控。除非對交易恢復時強勁走勢的預期很高，否則這種情況不會發生。這也表明，當價格發現上升時，參與者不願意冒險離開螢幕。盧特尼克發表了明確的、毫不軟弱的聲明：關稅將於 4 月 9 日開始徵收，目前還沒有關於延期或豁免的談判。沒有任何歧義。對於任何為期貨定價或管理可能受到衝擊的行業短期波動的人來說，所有頭寸都需要在周一開盤前進行審查和調整。時間表是固定的。這種明確性將影響未來兩個交易日的 Delta 對沖假設和選擇權溢價，尤其是與國際出口流緊密相關的產品。

預測市場反應

目前，時間衰減變得不那麼重要，因為圍繞關稅執行的二元結果幾乎沒有留下緩慢調整的空間。預計保證金要求將反映更高的不確定性。如果跨資產聯繫開始壓縮，上周有用的對沖設定現在可能會帶來關聯風險。我們注意到，在過去 48 小時內，傾斜敏感合約的持股有所增加，這通常出現在交易員懷疑下行走勢可能不會在狹窄窗口內實現時。這可能意味著交易員不願直接買入波動性產品，而是以價差驅動的方式分散風險。接下來的實際步驟是預測週一凌晨的交易量激增。應在日內監測與買賣價差和流動性深度相關的監控指標，特別是在進口商或出口商流量大的市場。如果隔夜頭條新聞符合 Lutnick 設定的確認基調，那麼預期價格差距是合理的。任何後退都不會使場景變得更加二元化——要么定位正確，要么不正確。除非流動性迅速恢復，否則 Delta-one 和選擇權交易部門應計劃在開盤期間在較薄的訂單簿內快速執行。市場反應是溫和還是強烈，很大程度上取決於價格已經反映在價格中多少。但這並不是曲線漂移的部分。本週沒有。讓膠帶引導曝光。

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美國股票指數期貨於每週日東部時間下午 6 點開始交易，大多數週日的交易活動較少。然而，由於正在發生的川普危機，目前的情況有所不同，促使銀行和經紀部門配備了充足的人員。外匯表明市場預計可能出現進一步拋售。

週日交易的變化

通常情況下，週日晚上重新開市時，股票期貨交易的興趣很小。新的一周開始了，但大多數交易員仍在觀望，觀察市場情緒和資金流動是否穩定。這一次，情況顯然與往常不同。我們注意到，開盤前幾個小時，交易大廳（包括衍生性商品交易部門）就已經有完整的團隊到場，這本身就說明了問題。這種態度的轉變通常反映出對價格走勢的實質關注，而不僅僅是監控。撇開宏觀經濟催化劑不談，本月初開始的大幅下跌持續對各資產類別產生影響。外匯市場的反應更清楚地表明了對美元流動性的需求，同時，一些基金疑似也進行了重新定位，試圖避免對沖壓力。那些追蹤波動性相關工具的人將密切關注標準普爾 500 指數和納斯達克選擇權期限結構的形狀，最近的變化表明，短期保護的囤積遠遠超出了正常的風險規避週期。曲線趨平表示預期正在一個非常狹窄的視窗內反映出劇烈波動。我們也看到，即使指數走低，現貨波動率選擇權也會獲得買盤，而不是像絕對恐慌時期那樣出現更傳統的飆升——這表明機構投資者已經做好了充分的準備。這並不是說波動性已經徹底飆升。相反，下行對沖背後的可信度似乎足夠強，以至於產生擁擠效應，特別是在深度價外執行價附近。這會產生連鎖反應，抑製做市商在不吸收更高溢價的情況下過於積極地傾向任何一方的興趣。

對做市商的影響

同時，利率部門確信，即將發布的國內數據可能沒有往常那麼重要，至少就其對短期風險資產的影響而言。引人注目的是事件風險的定價，這在透過與大盤股掛鉤的掉期選擇權和 CDS 市場流入的訂單流中可以清晰地看到。我們看到歐洲股票期貨出現了一些緩解跡象，但這些跡象仍具有嘗試性，且並未對與美國相關的風險敞口產生重大影響。這種地理上的劃分很重要。這表明交易商尚未預期會出現廣泛的復甦或同步的風險偏好。對於短期定位，傾斜指標增添了一些色彩。看跌價差支付的溢價已經移至與預期適度跟進的交易員一致的水平，但不會出現另一次大幅下跌。至少不是立即。同樣，看漲價差覆蓋也很薄弱，且並未大幅提升。這種行為通常反映出克制，或不願追逐反彈交易。我們現在看到的是伽馬——在曲線的某些部分明顯很長，但在關鍵支撐位附近過度拉伸。這些水準一旦被突破，往往會為方向性流動增添動力；如果選擇權交易商做空伽瑪並且現貨下跌，他們就會被迫拋售，這會加劇下行壓力。這種動態並不是假設的──它正在被觀察。目前，對沖者和基礎指數變動之間的回饋迴路非常緊密。這不容忽視。行動不是來自預測，而必須來自於對波動性輸入如何每天改變經銷商行為的建模。這意味著即時追蹤庫存變化並進行相應調整。

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美國商務部長霍華德·盧特尼克證實，川普計劃徵收的關稅將按計劃進行，不會拖延，並將在幾天和幾週內實施。在接受哥倫比亞廣播公司新聞頻道《面向全國》節目採訪時，他談到了政府消除政策可能漏洞的策略。

關稅執行措施

盧特尼克提到，如果任何項目被從清單中遺漏，各國可能會利用這些空白來逃避關稅。為了減輕這種風險，甚至偏遠島嶼也被納入了關稅措施之中。關稅的正式實施日期定於4月9日。盧特尼克的言論明確表示，這些關稅不僅將立即實施，而且至少在短期內將維持下去。這樣，我們就可以在日曆上明確標記出一個固定的日期——4 月 9 日，交易員應該將其作為近期的錨點。透過聲明將在未來幾天和幾週內強力執行，傳達出的信息很明確：這些不是像徵性的措施，也不是為了發出軟警告。他們還活著並且將繼續比賽。彌補漏洞的努力並非半途而廢。盧特尼克明確指出，即使是遙遠的島嶼也在計劃範圍內，這表明該計劃將採取相當詳盡的方針。從我們的角度來看，這意味著，當我們解讀市場反應時，豁免和例外情況將很少，而且會受到密切監控。過去的先例往往是，在宣布此類決定後，會出現軟性執行或外交迴旋餘地，但這次不是。這次建立的框架是為了彌補他們所能預見的所有差距。

市場影響及調整

對於參與價格波動或維持與跨境貿易相關的方向性風險的人來說，全球航運反應將是關鍵。當關稅擴大或針對不太明顯的路線時，通常會推高運輸成本曲線，進而拉動下游股權成分並擴大到通膨壓力。這是一個明顯的模式——我們之前就曾見過，當時行政過濾的收緊速度比預期的要快。在沒有延遲或協商過渡的情況下，交易商可能需要考慮調整短期到期合約並審查依賴供應鏈穩定性的未平倉部位。具體而言，假設來自小型經濟體或國家的自由流動的風險敞口在歷史上被視為中性的。這些立場如今變得更加重要。我們正在關注的是貨物流通的直接變化，特別是在初步評估中可能被忽略的低容量管道。隨著偏遠地區被納入該規則，市場可能會調整得更慢以適應更廣泛的實施。密切關注 4 月 9 日前的伽馬效應，尤其是因為期限結構可以在實際波動率上升之前顯示出重新定價的早期跡象。這種轉變在早期並不一定會造成太大的影響，但如果定位不準確，則可能會表現不佳。對於那些在假設提前豁免或後門重新路由的情況下簽訂前瞻性合約的人來說，持有成本可能會擴大——尤其是在央行緊縮政策尚未完全消除的情況下。我們也建議監控透過這些鮮為人知的節點運輸的商品。盧特尼克對這些島嶼的提及並非是修辭性的；它所指的範圍遠遠超出了主要生產者和消費者。現有的定價模型可能在調整方面存在滯後，這為密切關注航運重組的人士提供了短期機會，特別是機械化程度較低或三級碼頭活動，如果有足夠多的運輸量發生變化，這些活動仍會影響衍生品定價。做好某些產業流動性暫時萎縮的準備，尤其是小型出口商目前面臨監管障礙且缺乏直接監督框架的情況。我們看到，在過去類似的轉變中，選擇權交易量在重新調整之前可能會在幾個交易日內產生誤導。這裡的意圖是明確的：任何以前作為關稅商品中轉站的國家或地區（例如重新包裝或小規模改造）現在都可能受到監管審查。這不僅吸引了商品本身，也吸引了圍繞海關和採購標籤的金融基礎設施。假裝這不會影響交易時間和保證金預期是沒有意義的。在這段時期進行交易意味著對容易發生事故的轉變保持警惕——裝運單據延誤、發票編碼變更或申報原產地不匹配。雖然這些事情不會成為頭條新聞，但卻會影響和解。我們將關注利率互換和指數選擇權的交易量集群，以發現錯誤定價的最早跡象。

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週一早上的市場流動性較低，隨著更多亞洲中心開始交易，這可能導致價格波動。指示性利率顯示自周五晚些時候以來變化很小。匯率包括歐元兌美元為 1.0921，美元/日圓為 145.93，英鎊兌美元為 1.2845，美元/瑞士法郎為 0.8602，美元/加幣為 1.4259，澳元/美元為 0.6019，紐西蘭元/美元為 0.5580。

亞洲交易時段

亞洲交易時段開盤時，流動性通常較弱，尤其是在周一凌晨，導致買賣價差擴大，有時還會出現過大的價格波動。本周初的這種模式通常反映出，隨著各地區市場逐漸活躍，主要參與者的缺席。自上週五晚些時候公佈的參考利率幾乎沒有變化，表明週末開局平靜，沒有任何直接的基本面催化劑或宏觀經濟意外。歐元兌美元徘徊在 1.0921 左右，美元兌日圓保持穩定在 145.93，我們注意到定位看似穩定。這些水準顯示投資者在本週數據公佈之前尚未進行大規模的方向性押注。英鎊仍堅挺在 1.28 上方，延續了上周英國宏觀數據公佈後英鎊的強勢。瑞郎和加元同樣沒有變化，分別報 0.8602 和 1.4259，反映出截至週一早盤定價，北美相關貨幣對的走勢相對平靜。澳元和紐西蘭元繼續表現疲軟。澳元兌美元為 0.6019，紐西蘭元/美元為 0.5580，兩者都接近近期低點，似乎受到區域情緒走弱和中國經濟活動放緩的壓力，我們透過 PMI 發布和動力煤出口定期監測這一點。他們一直在努力維持任何反彈，暗示對國內成長和利率前景的信心下降。

觀察關鍵指標

對於我們這些追蹤衍生品的人來說，迄今為止的主要收穫是周五收盤後維持的平衡。稀薄的流動性狀況通常無法在亞洲中部交易時段之後持續，這為歐洲市場開始確定更可靠的方向之前早期的波動和假象留下了空間。這提醒我們要對沖風險，而不是追逐早期的價格走勢。我們經常看到選擇權波動性在開盤時保持略微的買入，然後隨著更多交易員的介入而恢復正常。從這些水準來看，重要的是觀察較大的參與者是否開始提升或淡化關鍵整數附近的現有現貨水準。截至目前，所有引用的貨幣對都接近心理門檻，但沒有一個貨幣對能夠令人信服地突破。這表明要么存在更大範圍的猶豫，要么即將公佈的數據可能引發市場波動。我們應該特別警惕流入倫敦交易時段的交叉貨幣流動，因為這通常有助於確認早期行動是否有實質內容，或者是否僅僅反映了最低限度的市場深度。從這一點來看，這並不是對已經公佈的價格做出反應。相反，焦點應該放在隱含波動率水準上，特別是歐元和英鎊期權的短期波動範圍。當任何風險偏好指標的熱情重回或央行的前瞻性指引發出轉變訊號時，它往往首先反映在這裡。在當前環境下，本週過早進行的方向性押注往往表現不佳，而基於隱含障礙結構或已知事件風險的伽馬剝頭皮押注近期則取得了更好的結果。管理跨會話的風險狀況（而不是依賴靜態策略執行）在如此平靜的開始時會帶來更明顯的回報。

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下週，焦點將集中在美國和中國的通膨報告、聯邦公開市場委員會會議紀要和紐西蘭央行利率決定。主要報告包括英國 GDP 和日本現金收益，而 25 年第一季收益季即將開始。日本 1 月實質薪資年減 1.8%，通膨率為 4.7%，因此其現金收入報告將受到嚴格審查。最大的工會今年平均薪資上漲了5.46%。

聯準會會議紀要和聯準會預期

FOMC會議紀錄將反映聯準會在3月會議上維持利率不變後對2025年兩次降息的預期。央行預計失業率和通膨將會上升，並計劃放緩資產負債表縮減速度。紐西蘭央行預計將把利率下調 25 個基點至 3.50%，同時，央行總裁奧爾辭職後領導層也將改變。先前的會議表明，如果經濟條件允許，將進一步放鬆政策。預計印度儲備銀行將降息，可能降息 25 個基點至 6.00%。目前CPI漲幅3.61%，為進一步放鬆政策提供了機會。在需求低迷和美國徵收關稅的背景下，中國的通膨數據將受到密切關注，高盛預計通膨數據將拖累中國 GDP 成長 1.7%。美國CPI預估將上漲0.2%，同時分析師警告稱，已宣布的關稅將對未來價格上漲產生影響。挪威的通膨報告對於挪威銀行的政策軌跡至關重要。英國 GDP 在 1 月萎縮之後，預計 2 月將較上季成長 0.1%。分析表明，美國關稅實施前，製造業出現了暫時的成長。

即將到來的第一季財報季

第一季 25 個收益季將開始，預計標準普爾 500 指數年增率為 7.3%。然而，在全球關稅政策導致的經濟不確定性的背景下，下調導致謹慎的指引。除了預定的發布數據之外，我們還看到選擇權和利率市場正在醞釀深刻而微妙的反應。聯準會 3 月會議紀錄乍看之下可能沒有什麼問題 — — 維持利率不變、逐步收緊資產負債表、並確定明年將進行兩次降息。但文中承認失業率預測不斷惡化，通膨率仍高於目標。這顯示的是不舒服，而不是自滿。擁有前端利率期貨交易權的交易者可能會考慮重新調整利率曲線交易。聯準會縮表速度放緩的預期可能會微妙地使後端價格趨於陡峭，但聯準會縮表步伐的不明朗性可能會導致突然的重新定價。消費者物價指數（CPI）日的波動性不容小覷。在新西蘭，預計將降息 25 個基點，這是基於早期的鴿派言論以及成長和通膨勢頭的減弱。央行領導層的變動往往不僅會成為新聞頭條，還會引起政策制定者行為的轉變。若決策後的評論確認還有更多寬鬆空間，兩年期掉期利率可能會進一步下降。由於過去的利率持有決策已經反映在定價中，因此整個曲線上都有接收方偏見的空間。印度則提供了另一個角度。消費者通膨率下滑至 3.61%，為降息至 6.00% 創造了條件。雖然單憑這一點並不能對市場產生影響，但進一步的寬鬆政策將表明，在來自中國的需求信號好壞參半的情況下，亞太地區各國央行正在形成一種更普遍的模式，傾向於鴿派。此時，定位變得微妙。中國的通膨或缺乏通膨繼續帶來困境。整體 CPI 數據並未證實復甦跡象，PPI 仍為負值。疲軟的國內需求和新關稅的拖累（高盛將其量化為 GDP 的 1.7%）表明，需要採取更多支持措施。儘管目前人民幣沒有面臨巨大壓力，但如果資本外流加劇，人民幣可能會變得更加脆弱。如果波動性上升，我們可能會開始看到外匯選擇權的溢價蔓延，特別是在 USDCNH 上部結構。歐洲的注意力轉向英國經濟，英國經濟在經歷了今年初的低迷之後，預計月度 GDP 數據將溫和上升。 2 月預計成長 0.1%，但這本身並不能帶來多少安慰。不過，那些因關稅前的需求激增而短暫受益的行業——這裡指的是製造業——可能會在盈利之前為交易員提供公司層面偏差的線索。如果更多的勞動力數據和工業產出數據也隨之公佈，那麼可能會促使英鎊空頭合約重新定價上行，但前提是英國央行 (Bank of England) 暗示利率穩定。本週挪威的通膨數據也值得關注。它們的影響力不僅限於國內政策，因為挪威央行依靠前瞻性指引而不是利率變化來塑造市場。如果消費者價格令人失望，我們可以預期挪威克朗的穩定局面將受到考驗。歐元/挪威克朗和美元/挪威克朗對的短期波動可能會因重新定價事件而增加。同時，財報季的到來並沒有像往常那麼熱鬧。標準普爾 500 指數的預期成長數字將超過 7%，但這是在修訂之前。下調預測顯示人們普遍保持謹慎。由於原材料成本上漲和跨境關稅導致的需求模式轉變，利潤率受到影響。目前，股票波動率仍然受到抑制，但期權未平倉合約正在上升，尤其是高貝塔係數的股票。這表明已經為業績差距的上升或下降做好了準備。日本的勞動成本——實際持續下降——也值得關注。如果這些數字未能有意義地恢復，儘管工會談判帶來了整體薪資的成長，但我們可以預期家庭狀況仍將面臨挑戰。所承諾的和實際收到的錢之間存在著差距，這直接影響了日本央行的政策辯論。美元/日圓的利差仍保持正值，有助於短期內利於套利交易的選擇策略。下週的每份報告都會有具體內容。這不僅關乎數位本身，也關乎它們在預期上的轉變。價格反應很可能並非線性。閱讀中央銀行的語氣並觀察波動率表面在決策日期前後的反應將成為戰略調用的關鍵標誌。我們預期市場將開始更嚴格地控制樂觀情緒。焦點正在加強。在流動性最強的地方，流動是來之不易的。但如果軟數據出現在錯誤的場合，或者央行不合時宜地改變政策，可能會對定價產生嚴重而快速的影響。

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週五，紐西蘭元兌美元大幅下跌至 0.5600 區域，當日跌幅超過 3%。該貨幣對在近期水準 0.5551 和 0.5798 之間徘徊，拋售壓力明顯。

看跌技術指標

技術指標證實了看跌前景。 MACD 和牛熊力道皆顯示賣出訊號，而相對強弱指數 (RSI) 為 37.21，接近超賣狀態。移動平均線顯示出進一步的看跌勢頭，10 日 EMA 為 0.57105，10 日 SMA 為 0.57148，呈較低水平。長期平均值也支持此趨勢，20 天 SMA 為 0.57342，100 天 SMA 為 0.57177，200 天 SMA 為 0.59039。過去一週我們看到的是，人們對紐元兌美元的信心急劇下降。這不只是一次下滑，而是一個明顯的走勢，光是週五一天就下跌了 3% 以上。當這些下跌使得該貨幣對接近 0.5600 關口時，交易者應該停下來並注意。 0.5551 至 0.5798 區間內的行為顯示賣家目前牢牢掌控著局面，而買家似乎對再次介入持謹慎態度。從技術角度來看，下行壓力似乎根深蒂固。 MACD 和牛熊力量都傾向於賣方，這意味著潛在的動量和購買量都沒有提供任何幫助。同時，RSI 停留在 37.21，危險地接近超賣區域。這並不意味著一定會反彈，但確實暗示我們正面臨緊張的局面。

移動平均線和動量交易

移動平均線也強化了同樣的觀點。我們已經得到了遠低於之前的水平的10天指數和簡單移動平均線，這對於短期轉變來說不是一個好兆頭。 20 天模型也傾向於下行，而當 100 天和 200 天平均值指向較低水平時（尤其是當價差如此之大時），我們就不再談論暫時情緒了。根據我們的經驗，這種模式通常意味著市場定價不僅僅是對數據的反應。這可能是為一個仍在展開的宏觀故事進行定位。對於那些交易波動性的人來說，該貨幣對的選擇權定價值得密切關注，特別是如果隱含波動率保持穩定而現貨趨勢走低。當存在如此大的拋售壓力，且技術指標支援時，短期看跌期權的價格會迅速變得昂貴，如果不謹慎管理，很容易支付過高的價格。但隨著 RSI 接近極端，任何近期均值回歸的可能性都不應完全排除——我們之前曾看到交易員蜂擁而至持相同觀點的情況。未來幾天的關鍵在於該貨幣對在 0.5600 附近的表現。如果它突破並保持在下面，路徑依賴將成為關鍵；過去的交易表明，在這些範圍內流動性可能很快就會枯竭，從而導致印刷不穩定。我們建議仔細查看訂單簿。如果吸收量接近當前水平，那麼這可能是底部形成的早期跡象（可能性不大但並非不可能），也可能是在另一輪下跌之前形成的陷阱。嚴格管理入場點、合理設定停損點而不是擴大風險狀況變得至關重要。除了圖表形態之外，利差利差近期也對美元有利。交易員似乎預計聯準會短期內不會做出任何改變，而對紐西蘭利率軌跡的預期也已經減弱。這種分歧加劇了當前的偏見，目前幾乎沒有縮小的跡象。持倉報告也反映了這種轉變，槓桿帳戶更傾向於美元多頭。如果您希望根據動量構建交易，任何回升至 10 天平均水平的反彈都可能提供重新進入而不是逆轉的機會。目標必須切合實際，並且追蹤停損必須比平常更緊。就目前而言，試圖預測底部可能會花費高昂代價。讓價格引領——反應，而不是預測，可能會在未來幾週帶來更好的結果。

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