週五，紐西蘭元兌美元大幅下跌至 0.5600 區域，當日跌幅超過 3%。該貨幣對在近期水準 0.5551 和 0.5798 之間徘徊，拋售壓力明顯。

看跌技術指標

技術指標證實了看跌前景。 MACD 和牛熊力道皆顯示賣出訊號，而相對強弱指數 (RSI) 為 37.21，接近超賣狀態。移動平均線顯示出進一步的看跌勢頭，10 日 EMA 為 0.57105，10 日 SMA 為 0.57148，呈較低水平。長期平均值也支持此趨勢，20 天 SMA 為 0.57342，100 天 SMA 為 0.57177，200 天 SMA 為 0.59039。過去一週我們看到的是，人們對紐元兌美元的信心急劇下降。這不只是一次下滑，而是一個明顯的走勢，光是週五一天就下跌了 3% 以上。當這些下跌使得該貨幣對接近 0.5600 關口時，交易者應該停下來並注意。 0.5551 至 0.5798 區間內的行為顯示賣家目前牢牢掌控著局面，而買家似乎對再次介入持謹慎態度。從技術角度來看，下行壓力似乎根深蒂固。 MACD 和牛熊力量都傾向於賣方，這意味著潛在的動量和購買量都沒有提供任何幫助。同時，RSI 停留在 37.21，危險地接近超賣區域。這並不意味著一定會反彈，但確實暗示我們正面臨緊張的局面。

移動平均線和動量交易

移動平均線也強化了同樣的觀點。我們已經得到了遠低於之前的水平的10天指數和簡單移動平均線，這對於短期轉變來說不是一個好兆頭。 20 天模型也傾向於下行，而當 100 天和 200 天平均值指向較低水平時（尤其是當價差如此之大時），我們就不再談論暫時情緒了。根據我們的經驗，這種模式通常意味著市場定價不僅僅是對數據的反應。這可能是為一個仍在展開的宏觀故事進行定位。對於那些交易波動性的人來說，該貨幣對的選擇權定價值得密切關注，特別是如果隱含波動率保持穩定而現貨趨勢走低。當存在如此大的拋售壓力，且技術指標支援時，短期看跌期權的價格會迅速變得昂貴，如果不謹慎管理，很容易支付過高的價格。但隨著 RSI 接近極端，任何近期均值回歸的可能性都不應完全排除——我們之前曾看到交易員蜂擁而至持相同觀點的情況。未來幾天的關鍵在於該貨幣對在 0.5600 附近的表現。如果它突破並保持在下面，路徑依賴將成為關鍵；過去的交易表明，在這些範圍內流動性可能很快就會枯竭，從而導致印刷不穩定。我們建議仔細查看訂單簿。如果吸收量接近當前水平，那麼這可能是底部形成的早期跡象（可能性不大但並非不可能），也可能是在另一輪下跌之前形成的陷阱。嚴格管理入場點、合理設定停損點而不是擴大風險狀況變得至關重要。除了圖表形態之外，利差利差近期也對美元有利。交易員似乎預計聯準會短期內不會做出任何改變，而對紐西蘭利率軌跡的預期也已經減弱。這種分歧加劇了當前的偏見，目前幾乎沒有縮小的跡象。持倉報告也反映了這種轉變，槓桿帳戶更傾向於美元多頭。如果您希望根據動量構建交易，任何回升至 10 天平均水平的反彈都可能提供重新進入而不是逆轉的機會。目標必須切合實際，並且追蹤停損必須比平常更緊。就目前而言，試圖預測底部可能會花費高昂代價。讓價格引領——反應，而不是預測，可能會在未來幾週帶來更好的結果。

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白銀價格週五大幅下跌，跌至29.55美元，跌幅超過7%。這次經濟下滑是在川普總統的關稅決定和中國採取報復措施之後發生的，引發了人們對全球經濟放緩的擔憂。價格跌破 100 天和 200 天簡單移動平均線，顯示強勁拋售。如果 XAG/USD 跌破 29.00 美元，則可能觸及 12 月 19 日的波動低點 28.74 美元，後續支撐位為 9 月 3 日的低點 27.71 美元。相反，如果 XAG/USD 超過 30.00 美元，它可能會挑戰 200 日 SMA 30.86 美元和 31 美元的關卡。影響白銀價格的因素包括地緣政治不穩定、經濟衰退和美元的表現。美元走強往往會抑制白銀價格，而美元走弱往往會導致白銀價格上漲。白銀廣泛應用於電子和太陽能等行業，這會影響其根據需求的市場價值。美國、中國和印度的經濟動態也發揮著至關重要的作用，特別是美國和中國的工業用途以及印度對珠寶的消費需求。由於白銀與黃金具有共同的避險資產地位，因此白銀價格通常會跟隨黃金價格走勢。黃金/白銀比率有助於評估它們的相對估值，高比率可能表明白銀被低估或黃金被高估。金價在單日內下跌逾 7%，並跌破 100 天和 200 天簡單移動平均線，我們所看到的不僅僅是短期下跌，而是動能的明顯轉變，給多頭帶來了技術壓力。這些水平通常作為趨勢方向的參考點，而跌破這些水平往往會吸引基於動量的策略和有風險意識的參與者的進一步拋售興趣。貿易方面的政治風險加劇，加上全球工廠活動可能放緩，使得這場危機顯得特別嚴重。美國宣布的貿易措施和北京採取的反制措施使得市場參與者沒有理由押注跨境需求在短期內會有所改善。亞洲的實體買家可能會在較低水平介入，但除非出現宏觀經濟狀況正在穩定（或更好的是改善）的跡象，否則漲勢可能仍然容易迅速逆轉。跌破 29.00 美元的門檻不僅會讓人看到 12 月的低點；它還有可能引發交易員設定嚴格止損而引發的一連串賣單。這些區域並不是隨機選擇的——它們通常與先前的需求區域一致，一旦被突破，它們可能不再提供相同的緩衝。 28.74 美元和 27.71 美元成為自然壓力點，我們應該密切注意那裡的價格反應。如果這些水平開始充當阻力位而非支撐位，那麼大局可能會變得更加悲觀。然而，如果價格走高並突破 30.00 美元（尤其是在交易量較大或美元走勢弱於預期的情況下），則可能有空間達到 30.86 美元的目標。那將是 200 天 SMA，一些長期參與者將該水準視為價格均衡的參考。此外，31 美元的關卡可能會吸引新一輪的拋售，這意味著任何上漲都可能遭遇阻力。美國經濟日曆的結果，特別是與就業或製造業活動相關的結果，可能會使市場情緒向任何一個方向傾斜。一份強勁的報告可能會進一步提振美元，使 XAG/USD 維持在其區間低端附近。不過，令人失望的業績可能會透過抑制實際殖利率預期來提供一些緩解，這往往有助於貴金屬獲得動力。我們應該特別留意聯準會的評論——任何表明對成長放緩的擔憂的言論都可能全面支撐金屬價格，但考慮到白銀的工業地位，將特別有利於白銀。說到這裡，中國的工業消費，特別是電子製造和再生能源等領域的消費，最近可能受到了衝擊。根據這些產業復甦的速度（或不復甦的速度），白銀的基本需求狀況可能會發生相應變化。我們常常低估這些工業投入對工廠產出水準的反應程度。印度的需求狀況也很重要，尤其是進入季節性購買期。然而，這種需求主要是由零售驅動的，而且往往會滯後發揮作用，而不是轉移短期流量。我們一直關注的一個角度是黃金/白銀比率，目前該比率相對於近期歷史處於較高水平。長期維持在這個範圍之上通常表明，與同類產品相比，白銀的價格可能被低估。過去，圍繞著這個概念建立的均值回歸交易恰恰在波動性加劇、方向不明確時吸引了資本。但要實現這一點，交易員首先需要看到穩定性，而這一點尚未出現。綜合來看，技術和宏觀背景要求近期密切關注價格水準。基線波動性很高，當價格突破關鍵區域時，流動性可能很快就會枯竭——這會增加雙方的風險。現在，更精確地掌握進入和退出的時間比平常更重要，特別是在使用槓桿或持有選擇權的情況下。讓我們讓風險參數與市場速度保持一致，而不是假設支撐應該在哪裡。

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由於美國非農業就業報告強勁以及川普總統實施新關稅，引發全球經濟成長擔憂，澳元兌美元跌破 0.6050，達到五年來的最低點。澳元下跌與澳洲儲備銀行（RBA）可能降息的猜測以及美元整體走強有關。最近的下跌表明看跌勢頭強勁，相對強弱指數 (RSI) 顯示超賣狀況。移動平均線收斂散度（MACD）等技術指標顯示下行壓力持續，所有關鍵移動平均線均呈下降趨勢。

對澳元的影響

澳元的價值受到澳洲央行的利率決定、中國的經濟健康狀況以及其主要出口產品鐵礦石的價格的影響。貿易平衡為正通常會使澳元走強，而相對於其他經濟體的高利率也會對澳元形成支撐。相反，利率降低或負面的貿易數據會降低其價值。從我們目前的觀察來看，很明顯市場不僅對國內經濟投入做出反應，而且對更廣泛的全球政策舉措和情緒變化做出反應。跌破 0.6050 並非一個小技術進展——它標誌著五年來未曾觸及的水平，反映出人們對美元的信心不斷增強，以及更廣泛的商品貨幣領域相應的避險基調。鑑於上周美國就業數據的強勁，美元上漲的原因就很容易理解了。非農就業數據走高通常會增強人們對聯準會收緊貨幣政策的預期。當這與較弱的數據或澳洲央行的鴿派指導相吻合時，分歧就會加劇。洛威可能採取的下一步行動——削減利率以支持需求——直接反映了這一動態。我們目睹了澳元套利交易的殖利率吸引力正在縮小。此外，新一輪美國關稅不僅加劇了貿易緊張局勢；它正在重塑對全球製造業和能源需求的短期假設。這對整體商品貨幣造成了壓力，澳元尤其受到影響。對中國貿易的依賴並不能提供太多的保障。如果北京面臨進一步的壓力——無論是來自情緒還是投資疲軟——進口疲軟將導致鐵礦石需求下降。我們常看到，在這樣的政策壓力時期，這種相關性會加強。

技術分析與未來展望

從技術角度來看，這種設定明顯有偏差。 RSI 跌入超賣區域，儘管人們可能預期在這種讀數下會反彈，但伴隨的價格走勢目前幾乎不足以支撐這一點。當所有系統（MACD、短期和長期移動平均線）都確認相同的偏差時，它主張保持當前的運作狀態，直到新資料迫使其轉變。這並不是僅有一個模型反映出的弱點。短期內，我們應觀察價格在 0.6000 門檻附近的走勢。這個數字具有很大的心理重量。如果出現突破，隨後又收於下方，可能會進一步釋放疲軟跡象，促使風險模型進行調整。另一方面，任何技術底部的跡象——尤其是在亞洲交易時段——都可能為方向性部位提供臨時支撐和重新切入點。中國進口量的變化或中國人民銀行的官方評論可能會帶來意外結果。我們之前已經看到，中國突然推出的財政注入或有針對性的產業支持措施如何對澳元產生外溢效應。曲線市場已經反映了部分這種可能性，但它是否能很快實現並改變路徑仍值得懷疑。目前，依賴美國全面走強和澳元持續走軟的設置與宏觀條件和圖表動態相一致。除非有確鑿的數據可以駁斥當前的情況，否則現在還不是進行高信念逆轉的時候。密切關注雪梨和華盛頓以外地區央行的最新消息——紐西蘭或東協政策的變化可能會間接影響區域基調，並蔓延至跨澳元貨幣對。在這種環境下，敏捷比信念更重要。

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金價跌至七天低點3015美元，隨後小幅回升至3029美元，跌幅為2.70%。此前，聯準會主席鮑威爾表示，在中美貿易緊張局勢持續的情況下，關稅可能導致通膨上升。鮑威爾的言論削弱了降息預期，預示美國經濟成長面臨風險。最近的市場波動對對沖基金產生了較大影響，追加保證金的要求也隨之上升。美國3月新增就業超過20萬個，但失業率小幅上升至4.2%。

影響黃金價格的因素

黃金的價值受地緣政治不穩定和利率等因素的影響。美元走強通常會壓低金價，而美元走弱則會支撐金價上漲。各國央行大幅增加了黃金儲備，2022 年購買了 1,136 噸，創下歷史最高水準。技術指標顯示黃金可能面臨進一步挑戰，特別是如果收盤價跌破 3,000 美元，下一個支撐位是 2,937 美元和 2,900 美元。相反，收回 3,100 美元可能會將動力轉移回買家。金價近期下跌至 3,015 美元，隨後小幅反彈至 3,029 美元，相當於大幅回調 2.7%——這可以追溯到一個非常具體的催化劑。鮑威爾隨口說出了頗具影響力的言論，稱在華盛頓和北京關係惡化的背景下，關稅可能引發通膨上升，這似乎徹底改變了市場情緒。這裡的意思相當簡單：如果通膨持續，聯準會短期內降息的可能性較小。任何有關借貸成本上升的跡像都會對無收益資產造成壓力，這也是金價大幅下跌的原因之一。當鮑威爾暗示貿易政策可能會刺激消費者價格時，他傳達的訊息不僅僅是有關關稅。交易員們將此解讀為聯準會至少在一定程度上遠離了放鬆貨幣政策的道路。在我們所處的世界中，利率既受預期影響，也受現實影響，這種轉變可能導致大規模的重新定價。面臨較高保證金壓力（尤其是來自對沖基金的壓力）的未平倉部位也同時承受壓力，這並非巧合。當普遍的假設被打破時，清算往往會引發連鎖反應。

就業數據及其影響

為了進一步說明目前的情勢，3月的就業數據顯示，就業人數成長強勁，新增就業機會超過20萬個。然而，儘管就業依然強勁，失業率卻略有上升，目前為 4.2%。這造成了一種複雜的前景。雖然就業成長支撐了消費，但失業率上升留下了鴿派解讀的空間。我們認為這是過度看漲黃金部位的陷阱。受利率將在較長時間內維持高位的想法所推動，美元呈現彈性，無論實物需求如何，都會對黃金構成壓力。另外值得記住的是，黃金並不存在於真空中。全球貨幣當局（尤其是新興市場的貨幣當局）繼續以創紀錄的速度補充儲備。這通常被視為利多背景，尤其是與明顯的地緣政治風險相結合時。一年前，各國央行購入了超過 1,100 噸黃金，創下歷史新高。此類購買通常會設定一個底線。儘管如此，這還不足以抵銷過去幾週美元因利率推動的走強。從技術角度來看，該圖表描繪出未來可能不太順利的路徑，具體取決於價格的落點。每週收盤價跌破 3,000 美元不僅代表整數突破，還為下方支撐位 2,937 美元以及 2,900 美元打開了空間。另一方面，如果多頭能夠獲得牽引力並收於 3,100 美元上方，則可能預示著購買信心的回歸。我們將密切關注這條狹窄通道內的價格走勢。超出該範圍的走勢可能會吸引成交量，此時波動性往往會飆升。接下來的兩週的定位需要為任一方向的波動做好準備。儘管長期基本面對金屬仍保持一定吸引力，但短期內金屬價格卻極具波動性。我們正在接近可能觸發快速定向交易的水平，特別是在選擇權和期貨方面，因為某些水平可以作為停止和啟動的觸發因素。等待 3,100 美元左右的明確確認後重新進入多頭設定比過早預期逆轉更有意義，尤其是在美元持續走強的情況下。

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澳幣/日圓週五大幅下跌至88.60區域，日內下跌超過4％。這是近期最顯著的盤中跌幅之一，令該貨幣對跌至 87.41 至 92.64 之間的中段區域。技術指標顯示看跌前景。移動平均線收斂散度 (MACD) 發出強烈的賣出訊號，而相對強弱指數 (RSI) 位於 25.56，接近超賣水準。

關鍵移動平均線

所有關鍵移動平均線表示將繼續下跌。 20 天簡單移動平均線 (SMA) 為 93.72，100 天 SMA 為 96.42，200 天 SMA 為 98.35，增強下行壓力。我們剛剛目睹了澳元/日圓的急劇下跌，週五晚些時候價格暴跌至 88.60 區域 – 幾乎沒有遇到阻力就突破了之前的水平。當日跌幅逾 4%，這種跌幅很少被忽視，也是近幾個月來我們追蹤到的最強勁的單日跌幅之一。該貨幣對目前處於 87.41 至 92.64 之間的寬闊中間區間內，比一段時間以來更接近該區間的底部。從技術面來看，一切都傾向於下行。 MACD被廣泛視為衡量動量的可靠指標，現已穩固進入負值區域。這不是一個微妙的暗示；這是一個明顯的賣出訊號。將其與 RSI（目前低於 26）疊加，您會發現市場正在接近典型的超賣狀況。然而，超賣讀數並不意味著穩定的底部。這是許多人在孤立地看待動量工具時犯的錯誤。從 SMA 來看，短期、中期和長期趨勢明顯呈現蔓延趨勢。 20 日均線遠高於 93.72，而 100 日均線和 200 日均線的差距甚至更大。我們認為這是方向性權重的不斷增加——價格與這些平均值之間的差異反映了與近期均衡水平的不斷拉大差距。事實是，這些線條還沒有變平；我們不是在漂移，而是在下滑。

潛在支持水平

在接下來的幾個交易日中，我們關注當前水平附近的任何盤整或 87.41 附近的支撐位的重新測試。如果該基礎出現裂縫，那麼 85 點附近的歷史買入興趣將變得更加重要。圖表上幾乎沒有跡象表明買家準備強力介入，除非出現新的宏觀驅動因素，否則賣家仍將佔據主導地位。過去一週的成交量和選擇權定位也顯示出傾向下行對沖，這與價格走勢進一步一致。從我們的角度來看，這種轉變值得監測，以發現屈服或定位失衡的跡象。隨著波動性逐漸上升且關鍵技術面仍指向下行，現在並非追逐走勢的時機。我們仍然需要保持耐心，直到有意義的訊號（無論是交易量、價格結構或情緒指標）開始轉變。在此之前，風險仍將偏向下行。

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美國非農就業報告優於預期，顯示 3 月就業人數增加 228,000 個，超過預期的 135,000 個，美元指數 (DXY) 交易價格接近 103。聯準會主席鮑威爾表示，儘管失業率較低，但關稅和謹慎的政策方針仍帶來通膨風險。技術分析顯示，美元指數小幅上漲，但看跌趨勢仍然存在，阻力位在 103.50，支撐位在 102.61。移動平均線收斂散度 (MACD) 發出賣出訊號，而相對強弱指數 (RSI) 為中性，為 35.58，表示交易者猶豫不決。

非農就業數據影響

非農就業人數是評估美國經濟（不包括農業部門）就業趨勢的重要指標。非農就業數據高企通常與美元走強相關，進而影響聯準會的貨幣政策和利率。相反，較高的非農就業數據通常會對黃金價格產生負面影響，因為美元走強會降低黃金的吸引力。鮑威爾關於通膨和關稅的言論——提到進口成本上升可能帶來的壓力——不容忽視。他們巧妙地指出，儘管失業率維持在歷史低點，聯準會仍然擔心通膨持續存在。儘管就業數據強勁，但政策制定者似乎不願加速降息，反而為比之前預期更長時間維持利率不變留下了空間。這種猶豫幫助美元在本周保持穩定。市場已經預期下半年將推出更激進的寬鬆政策，但由於勞動市場依然吃緊，且通膨率徘徊在目標以上，政策時機正在轉變。當我們觀察這項重新調整時，美元指數在 103 點附近徘徊，反映出這種拉鋸戰——一邊是強勁的經濟指標，另一邊是猶豫不決的政策放鬆。從技術角度來看，儘管上週數據公佈後出現了小幅上漲，但持續的下行通道仍然顯示出潛在的疲軟跡象。 103.50 的突破阻力位尚未被徹底突破或維持，讓我們對持續的逆轉持謹慎態度。 MACD 的賣出訊號，加上 RSI 在超賣區域上方徘徊，強調看漲勢頭正在減弱 — — 如果一開始就有很多看漲勢頭的話。

未來價格走勢

如果即將到來的通膨或失業報告再次出現意外上行，波動性可能會迅速回歸。我們經常看到美元因強於預期的數據而短暫上漲，但一旦勢頭消退，賣家就會回歸。需要密切關注未來兩週的價格走勢。動量交易者最好密切注意相對於 103.50 關卡的每日收盤價。如果阻力位最終被徹底突破（而且不只是暫時的），則可能使趨勢重新轉向購買壓力。目前，未能在 50 日移動平均線上方建立底部，且動量指標確認了賣出訊號，這促使我們對短期內的有意義上行保持謹慎。價格仍容易跌破 102.61 的支撐位，尤其是當通膨意外下行或區域銀行數據引發新一輪風險敏感度時。當我們回顧好於預期的非農就業數據時，我們發現其影響遠非單一。儘管就業成長是淨正值，但聯準會的反應函數最終決定了外匯和貴金屬的交易條件。在通膨沒有減弱的情況下，就業市場維持得越強勁，利率維持穩定而非逆轉的空間就越大。這種情況意味著，受益於較低收益率和對美元更持續支持的資產的上行空間較小——儘管目前區間較窄。美元與黃金之間的反比關係再次加強，近期美元的走強對金價造成了壓力。從歷史上看，在沒有新的地緣政治風險的情況下，即使美國公債殖利率小幅上升（隨著利率預期而上升），也會對黃金造成壓力。除非即將公佈的 CPI 或 PPI 數據暗示聯準會政策將更快轉變，否則交易商可能會繼續看到避險金屬在短期內走軟。隨著頭寸調整，注意力應轉向未平倉合約數據以及近月期貨和較長期合約之間的價差。我們看到緊張局勢有所緩解，然後又迅速加劇，特別是當高頻指標發出相互矛盾的信號時，這為嘈雜的價格行動敞開了大門。觀察不同期限的流動性狀況和交易量趨勢，有助於識別交易者在對沖和方向性操作之間轉換時出現的短期錯位。簡而言之，雖然數據顯示出成長的韌性，但政策反應才是最重要的。價格走勢已開始顯示出與就業實力不同的特徵。在接下來的交易中，我們將繼續優先考慮水平和動量，而不是整體數據，作為我們的主要訊號。

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那斯達克指數下跌了 20%，而標準普爾 500 指數和道瓊斯指數也因地緣政治緊張局勢和關稅而大幅下跌。先前預測美國主要股指即將迎來關鍵拐點，納指最高點位在22010點附近，標普500最高點位在6020點，道指最高點位在45050點左右。納指目前處於熊市區域，交易價格在17285點附近，若失守17444點支撐，則可能進一步跌至16836點，阻力位在18205點和18440點。

Sp 500 性能

標普500指數已從高點下跌逾16%，目前正在測試5151點的支撐位，若跌破該水平，可能進一步跌向5030點和4955點，重大阻力位在5225點和5300點。受中國對關稅的回應影響，道瓊指數已下跌約1,450點，跌幅逾14%。交易價格位於 38982 附近，若未能守住該水平，則進一步支撐位在 38508 和 37743，進一步回調的目標位為 36504。基本面因素包括關稅擾亂貿易、通膨和利率上升導致的經濟前景惡化。企業獲利擔憂也加劇了市場波動。歷史模式表明，在市場找到穩定的底部之前，拋售壓力將持續存在。由於預計波動性將持續存在，參與者應保持謹慎並專注於關鍵指標。在市場動盪期間，監控投資組合和管理風險至關重要。

納斯達克情緒轉變

受貿易緊張局勢升級和全球風險擔憂的壓力，我們看到美國三大指數都大幅回檔。那斯達克指數下跌 20% 不僅僅是一個數字，它證實了市場情緒的更廣泛轉變。 2024 年初看似勢頭的勢頭已經崩潰。納斯達克指數上漲至 22010 點標誌著最高水位，現在我們已進入調整區域，指數跌破關鍵支撐區域。具體來說，17444顯得越來越脆弱；如果被打破，接下來的 16836 個著陸區可能會變成磁鐵。考慮到類似回檔期間的歷史行為，這種支撐-阻力狀況往往決定了短期風險偏好。阻力位集中在 18205 和 18440 附近，增加了壓力，除非宏觀訊號發生變化，否則反彈很難維持。這些水準不再是理論上的──它們每時每刻都在塑造市場行為。在標準普爾 500 指數中，16% 的下跌表明市場情緒已被過度炒作。先前充當發射台的水平現在已成為戰場，5151 面臨壓力。失守這一區域可能會加速下行，跌向 5030 和 4955。但阻力也已下移，目前壓在 5225 和 5300 之間。就好像市場被困住了，需要一個觸發器（數據或政策）來找到方向。看看道瓊指數，基調也是類似的。近期 1450 點的下跌不僅僅是由新聞頭條驅動的，它還是中國關稅立場引發的更廣泛疲軟現象的一部分。 38982 附近的門檻未能吸引到忠誠的買家。若強行突破，下方支撐位 38508 和 37743 將成為下一個檢查點，而若看跌勢頭升級，36504 則是一個現實的下行預測。經濟情勢正在惡化。這不僅僅是關稅問題。通膨上升加上貨幣環境收緊對企業績效構成挑戰。盈利預測已下調。這增加了拋售壓力，尤其是在對利率變動敏感的行業。我們以前見過這種情況。在出現這種下跌之後，價格走勢通常不會迅速穩定下來。波動性仍然較高，反彈嘗試可能很強烈，但持續時間很短。關注某些產業的表現以及央行的評論將會發出重要的訊號。風險模型需要保持動態。固定立場或假設可能很快就會變成負債。現在不是進行被動監控的時候。專注於短期價格模式、支撐位附近的成交量行為以及市場間相關性可以提供更清晰的指導。上面概述的水平並不是抽象的——價格正在積極測試它們，並且它在這些線上的表現意味著復甦和更深的損失之間的區別。目前，趨勢仍不確定，適應性仍然是關鍵。

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道瓊工業平均指數（DJIA）大幅下跌，下跌超過2,000點，跌幅超過5％，是自疫情爆發以來表現最糟糕的交易日之一。該指數收在 38,500 點，為 10 個月以來的最低點，較去年 11 月的高點下跌近 18%。標準普爾500指數下跌超過300點，跌幅超過5.5%；那斯達克指數下跌約1000點，跌幅與此相當。由於貿易緊張局勢升級，中國宣布對美國的新關稅採取報復性關稅，這些損失進一步加劇。

三月就業數據

3月份，美國淨增加228,000個就業崗位，幾乎是2月份修訂後的117,000個就業崗位的兩倍，但平均每小時工資同比下降至3.8％，低於4.0％。失業率也上升至4.2%，與積極的就業數據形成鮮明對比，顯示勞動市場出現疲軟跡象。在這些經濟擔憂之中，人們猜測聯準會可能會降息，預計年底前將大幅降息。但這理論卻遭到聯準會官員的反對，他們指出，受川普政府關稅政策的影響，聯準會應謹慎行事。道瓊工業指數涵蓋 30 隻交易量最大的美國股票，採用價格加權法計算，受企業獲利和宏觀經濟數據等多種因素的影響。道氏理論著重於透過比較道瓊工業指數和道瓊運輸平均指數來確定趨勢。可以透過 SPDR 道瓊工業指數 ETF 等 ETF 或期貨和選擇權合約進行道瓊工業平均指數交易。共同基金也為投資者提供了一種透過投資道瓊工業指數股票多元化投資組合來投資該指數的方式。

市場調整與交易影響

我們剛剛目睹的道瓊斯指數的走勢不僅僅反映了對新聞頭條的下意識反應；這是對宏觀經濟和地緣政治兩方面壓力的直接、謹慎的回應。 2,000點的回落不僅僅是螢幕上移動的數字，而是市場對企業獲利韌性和全球貿易可行性信念的明顯重新調整。我們現在比 11 月的高峰下降了近 18％，這不僅僅是侵蝕；這意味著市場正在比近一年前更積極地重新調整其預期。無論是標準普爾指數下跌 300 點還是那斯達克指數下跌 300 點，整個股市的下跌都不是孤立發生的。這些都是指數層面反映的風險情緒惡化的定價，主要受兩大經濟體之間再度爆發關稅戰的影響。當中國採取貿易制裁措施進行報復時，影響的不僅是少數出口商，其連鎖反應也會波及各行業的估值，特別是那些跨境敞口較大的行業的估值。儘管就業成長表面上看起來很強勁（比前一個月增加了一倍多），但薪資成長的潛在疲軟（目前已下滑至 3.8%）和失業率上升至 4.2% 的現象卻很難被忽視。眾所周知，市場對此類混雜訊號反應謹慎，而這種狀況——招聘狀況健康，但工資壓力較小且失業率上升——表明勞動力市場疲軟的狀況可能正在加劇。從我們的角度來看，薪資減速通常會緩和通膨擔憂，但勞動力週期後期失業率的上升通常會引起更密切的關注。同時，期貨市場已反映出年底前至少出現一次重大政策轉變的可能性，預期傾向寬鬆。然而，貨幣政策制定者的抵制——其中一些指出貿易決策對供給面的影響——帶來了高度的不確定性。對於那些交易短期衍生性商品和建構選擇權策略的人來說，事情變得更加複雜：政策意外的可能性不可忽略，但沒有明確的時機訊號。我們下一步要做的事情，很大程度上取決於對聯準會如何衡量政治決策的經濟後果，而不對其做出明確反應的解讀。更廣泛地關注股票指數的交易員會敏銳地意識到道瓊工業平均指數的建構方式——採用價格加權格式——使其對高價股票更為敏感。一家重量級公司的獲利報告波動可能會對整個指數產生巨大影響。我們認為這一點不應被忽視。與標準普爾等市值加權指數相比，僅僅一兩個成分股的突然逆轉就可能迅速改變短期情緒，使槓桿產品和短期合約更加不穩定。當我們查看衍生產品（與道瓊工業指數掛鉤的期貨、選擇權或合成票據）時，可見度變得更加重要。當價格波動加上非計劃的政策公告或關稅新聞時，會帶來更高的伽瑪曝險。任何交易每周和每月到期合約的人都應該在多個波動曲面上對頭寸進行壓力測試——特別是考慮到最近實際波動率的飆升。我們還需要關注交通運輸。道氏理論告訴我們，當運輸股與工業股出現大幅分歧時，趨勢可靠性就會下降。如果兩者長時間不同步，趨勢確認就會變得不那麼可信。目前，核心指數與運輸指數之間持續的任何錯位都可能削弱動量設定或削弱突破策略的信心。由於 SPDR 等 ETF 追蹤道瓊工業平均指數並在高波動時段提供流動性，因此有充足的機會建立具有 delta 和 vega 曝險的交易。但風險必須適當調整，尤其是對於透過槓桿形式或反向追蹤基金進行配置的風險。大盤指數每下跌一步，隱含波動率曲線就會急劇變陡，使得保護性避險的成本比許多人本季初預期的要高。從目前的情況來看，我們必須保持響應能力。保持靈活的部位、青睞較短期限的交易、以及更密切地關注貿易部長和央行行長的傳遞，可能會對從業者有益。波動率仍處於高位，近期指數支撐位的突破不容小覷。

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CFTC 報告稱，標準普爾 500 指數的淨部位從 -53.4 萬美元變為 -19 萬美元。這顯示在指定期間內職位有顯著改善。市場行為反映了更廣泛的趨勢，美元大幅反彈。這導致歐元兌美元、英鎊兌美元等貨幣對出現波動，出現下跌。

黃金逼近心理關口

金價也對市場動態做出反應，接近每盎司 3,000 美元的門檻。投資者對 Maker 加密貨幣的活動表現出越來越濃厚的興趣，大量購買影響了其市場地位。我們現在從標準普爾 500 指數數據中看到的是淨空頭部位正在收窄，從負 53.4 萬份合約縮減至負 19,000 份合約。這種轉變不僅僅是學術上的——這是一個強烈的信號，表明投機者正在減少他們的看跌風險。當這種變化在短時間內發生時，它告訴我們信心可能正在轉變。這也顯示對沖壓力較小，可以降低短期波動性。這些逆轉往往與更廣泛的市場重新調整同時發生，而非孤立的趨勢。然而，美元卻在玩一場不同的遊戲。在早期下跌之後，近期反彈強勁。這是主要貨幣對的複雜模式。歐元兌美元和英鎊兌美元都感受到了這一走勢的壓力——都出現回落。對於交易員來說，這通常相當於歐洲貨幣淨多頭部位的縮減，特別是如果他們預計美元將持續疲軟。隨著美元迅速達到這些水平，它對方向定位提出了新的挑戰。這裡的動能往往受到利率預期的影響，隨著美國殖利率上升，它更是火上加油。如果利率繼續走強，那些仍持有美元空頭部位的人可能會感受到被迫退出的壓力。與此同時，金價再次上漲，逼近 3,000 美元大關。這樣的舉動不是憑空發生的。地緣政治不確定性和央行增持通常支撐此類購買。當現貨價格接近這樣的心理障礙時，它會吸引戰術參與者的短期興趣。我們看到該水平附近的流量正在增加，如果價格成功保持在 2,950 美元以上，突破策略可能會加速上行壓力。避免措手不及或追趕太晚。

聚焦數位資產

在數位資產方面，Maker 一直吸引著明顯的資金流入。其數量體現了目標定位，可能與協議變化或治理更新有關。購買規模提醒我們，流動性可以在這裡快速流動，通常是由更深層的評估而不是廣泛的加密情緒驅動的。這些舉措體現了對該資產特有的一種有針對性的樂觀情緒。對於這些工具，通常很少受到機構結構的約束，執行速度和對底層機制的理解可以比宏觀趨勢提供更強的優勢。在接下來的交易日中，預計市場訊號仍將嘈雜。流動表明轉變正在進行中，但持續的信念似乎仍然有限。我們將密切關注期貨市場的定位更新，以確認這是否只是短期調整。

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CFTC報告稱，日本的日圓淨部位已從12.54萬日圓減少至12.18萬日圓。這項變更導致淨部位減少 3.6 千日圓。這清楚地告訴我們，根據美國商品期貨交易委員會的追踪，槓桿基金已經削減了日圓持有量。淨持倉量減少3,600份合約，降至121,800份。儘管這項舉措單獨來看並不引人注目，但它引發了我們對日本央行和海外央行未來政策走向的預期。

減少曝光和市場解讀

敞口的減少可能意味著對日圓將繼續走強的信心減弱。或者，這可能是一種防禦性轉變——我們有時會在央行會議或通膨數據公佈前看到這種轉變。鑑於最近的數據顯示日本經濟主要領域活動低迷，再加上海外通膨持續存在，人們可以說這種回落是合理的。我們在審查利率差異時曾經見過這種模式。從我們的角度來看，這種收縮可能反映了對利率分歧的重新調整觀點。由於聯準會最近的言論基調更加平衡，日本央行仍保持整體謹慎，因此目前幾乎沒有動力積極推動日圓走強。在這種環境下，大多數人都不會願意持有大量投機多頭。日圓期貨市場的流動性仍然充足，但反應速度比過去慢——或許是因為季節性交易量減少。我們正在密切關注波動性趨勢，因為它們比直接定位能給我們更清晰的訊號。目前，這些訊號表明一些投資者正在退出而不是加入。就我們自己的定位原則而言，我們傾向於加快貿易週期並降低整體風險，直到東京的政策訊號變得更加清晰。這並不是說興趣消失了，而是缺乏清晰度。其他人對相同數據的解讀可能有所不同，但對我們來說，暫停增加新的多頭比加倍下注更有意義。

對方向信心的影響

從更廣泛的流量數據來看，來自傳統避險者的新需求成長也有限，這告訴我們，空頭和多頭都看到的短期觸發因素都在減少。如果下週的通膨數據公佈，或薪資數據意外出爐，這種情況可能會改變。但在此之前，風險承受能力仍傾向克制。我們進行調整並不是因為更廣泛的論點有缺陷，而是因為動能正在減弱。儘管淨多頭部位的收緊並不劇烈，但對方向性信心有影響，我們會尊重這個訊號。

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