芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比討論了當前的經濟環境，稱由於通膨壓力，當前的經濟環境幾乎是史無前例的。他對通膨持續居高不下表示擔憂，目前通膨率仍高於目標。古爾斯比指出，高通膨率對經濟穩定構成挑戰。他強調必須採取謹慎的貨幣政策應對措施，以有效管理這些風險。

通膨預期

古爾斯比的言論凸顯了當前的物價水準遠未達到基準，而且其對經濟的影響比之前預期的更加深。這表明通膨預期可能不再像我們所希望的那樣得到良好的控制，特別是在工資增長和服務相關成本繼續反映上行壓力的情況下。他的觀點強化了央行官員之間的更廣泛共識，即物價穩定速度放緩可能需要比預期更長時間地限制政策工具。對於衍生性商品交易者來說，這提供了相當直接的訊號。我們觀察到，短期利率穩定的定價可能不再足夠，特別是如果市場參與者低估了當前通膨趨勢的黏性。利率掛鉤期貨和掉期的未平倉合約不僅應該根據整體CPI來評估，還應該根據月度核心成分通膨來評估，尤其是服務業通膨，因為它一直是最棘手的。密切注意殖利率曲線的走勢可能會特別有啟發意義。趨於平穩或持續倒掛可能表示經濟參與者認為未來幾個月政策立場仍將保持緊縮。在這種情況下，我們需要更謹慎地進行嚴重依賴央行彈性的曲線交易和波動性策略。至少從古爾斯比的語氣來看，短期內削減支出的假設似乎越來越不合時宜。

市場定位

此外，值得記住的是，他的觀點並不是獨立的——它影響了最近的其他預測和評論，其中許多傾向於採取謹慎甚至限制的立場，直到實現更多的通貨緊縮進展。因此，我們不僅應該研究隱含利率的方向，還應該研究選擇權領域的潛在趨勢，特別是在 FOMC 事件風險周圍，溢價可能會上升。在這種環境下，定位需要更加精簡，更重視戰術性投資，而不是長期的方向性押注。如果通膨持續違背預期，短期工具重新定價的風險將不容小覷。我們需要重新評估不同期限的風險敞口結構——在需要時尋求流動性，並在會議日期附近減少伽馬負荷。古爾斯比的框架本質上是對自滿的挑戰。如果他對當前指標持續性的評估成立（而且它可能反映了聯準會的內部模型和即時數據輸入），那麼我們就不能忽視更長的緊縮階段的可能性。這意味著，一旦這一現實被更廣泛地消化，遠期利率，尤其是 6 至 9 個月後的利率，很可能會開始走高。其影響將會波及波動率曲面及曲線策略。

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由於美元重新獲得避險吸引力，英鎊兌美元週一下跌 1.2%，跌破 1.2750。此次下滑是在唐納德·川普再次發出關稅威脅之後發生的，進一步抑制了市場情緒。未來關鍵經濟數據 該貨幣對進一步下跌，接近 200 天指數移動平均線 (EMA)，略高於 1.2700。目前美國貿易關稅包括對所有國家商品徵收10%的進口稅，對中國產品徵收34%的關稅，而且新的關稅可能即將出台。本週將公佈美國關鍵經濟數據，包括週四的CPI通膨和週五的PPI通膨。這些數據將在即將到來的關稅影響之前提供經濟狀況的重要快照。由於貿易不確定性持續存在，市場預測到 2025 年預計利率將下調近 200 個基點。英鎊兌美元已從1.3200附近的高點下跌近4%，阻力區位於1.2900至1.3000之間。英鎊是英國的官方貨幣，也是全球第四大交易貨幣。其價值受到英格蘭銀行旨在維持價格穩定的貨幣政策的顯著影響。該銀行使用利率調整來管理通貨膨脹，影響英鎊對全球投資者的吸引力。包括 GDP 和貿易平衡在內的各種經濟指標也在決定英鎊的價值方面發揮作用。貿易平衡為正時，貨幣升值；貿易平衡為負時，貨幣貶值。全球貿易壁壘的影響 繼週一英鎊兌美元跌至 1.2750 以下之後，交易員們遇到了一個決定性的走勢，這與美元作為價值儲存手段的需求上升密切相關。此次下跌中斷了前幾週相當穩定的上升趨勢。然而，促使美元再度看漲的卻是政治噪音，尤其是川普提出的未來貿易壁壘。這些言論觸動了市場的神經，重新引發了人們對全球貿易潛在限制的擔憂，引發了更廣泛的風險規避和部位調整。英鎊跌至 200 日均線附近，徘徊在 1.2700 上方——這是動量導向參與者密切關注的技術水平。不能排除很快突破這一水平的可能性，即使是暫時的，特別是如果美國的宏觀經濟數據強化了不同的成長狀況。迄今為止的走勢——從 6 月 1.3200 附近的高點回落約 4%——令英鎊承受壓力，短期上行嘗試被限制在熟悉的 1.2900-1.3000 區域之下。預計未來幾天美國消費者和生產者價格數據將具有相當大的影響力，尤其是當交易員調整對聯準會 2025 年政策的預期時。如果通膨數據超過預期，我們可能會看到降息預期進一步推遲，從而鞏固對美元的支撐。鑑於目前約 200 個基點的降息幅度已被消化，這一點尤其重要。如果這些降息確實被重新定價，美元可能會有額外的增值空間——即使只是暫時的。對於涉及英鎊計價衍生性商品的交易者來說，這帶來了明顯的方向性風險。那些持有英鎊淨多頭頭寸的人可能需要在消費者物價指數公佈之前重新評估風險敞口。透過選擇權結構進行防禦性定位——例如有限下行空間的領子選擇權或更嚴格的停損設定——可能有助於對沖過度擴張。同時，英鎊不僅對國外事態發展保持敏感，而且對其自身的內部動態也保持敏感。央行對維持物價穩定的傾向持續支撐著該策略。儘管市場對近期利率變動的預期不高，但國內數據（如 GDP 修訂或國際收支變化）的任何意外變化，都可能導致波動性在後期交易中加劇。我們將密切關注實體經濟疲軟的跡象，尤其是透過貿易數據。在外部風險壓力不斷增大之際，赤字擴大將給英鎊帶來額外壓力。上方阻力依然較大，而即時技術支撐位於目前水準以下幾個點。由於定價對基本面和情緒變化都會產生反應，衍生性商品使用者需要保持彈性。我們認為存在快速波動的空間，特別是如果風險規避情緒持續上升的話。在這種情況下，隱含波動率可能會上升，從而影響英鎊選擇權的溢價水準和執行價格選擇。選擇權書寫策略應該注意這一點，根據需要調整 delta 以避免風險敞口。也應關注流入美國國債的資金，因為這通常與美元走強相吻合。資本回流到美元資產通常不是一個平靜的過程——它對全球貨幣對有二次影響，而在英國經濟成長放緩期間，英鎊往往會更敏銳地感受到這種轉變。從定位角度來看，我們很可能至少在本週末之前保持防禦立場。 CPI 和 PPI 數據導致貨幣政策預期發生更廣泛的重新調整，可能會引發對這筆貨幣對雙方的新興趣，從而帶來日內波動機會，但也會擴大風險。進入下週，所有人的目光都將集中在兩大央行如何解讀新數據上，任何偏離預期（尤其是在利率或通膨目標方面）的舉措都可能導致價格扭曲。我們將密切注意利差，以判斷何時以及如何增加定向敞口。同時，收緊風險框架可能是明智之舉，尤其是對於那些擁有槓桿頭寸的人來說。

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還在亂買股票？還在跟著網紅、聽信小道消息就入場？如果你選股的方式是「聽誰說、跟誰買」，那麼請小心，你的本金可能正在走向虧損的深淵。

在這個資訊爆炸的時代，真正能在股市中生存並獲利的人，靠的從來不是運氣，而是系統性的選股邏輯與實戰經驗。今天，我們就用一篇文章，帶你拆解「如何選擇適合的股票進行投資」，不再做被割韭菜的那一個！

1.看產業趨勢：買進的是未來，不是過去

不是所有公司都值得你出手。選股的第一步，是看這家公司所在的產業是否還有成長潛力。舉例來說，人工智慧、新能源、生物科技等新興產業具備政策紅利與技術突破，未來可期；而傳統產業如印刷、DVD出租等早已進入衰退期，即使個別公司體質不錯，也很難支撐長期投資價值。選對產業，才能讓你的投資順勢而為、放大獲利機會。

產業評估檢查點：

這個行業是否正在成長？有沒有政策支持？

競爭者多不多？是否有技術或規模門檻？

宏觀經濟對它是利多還是利空？

重點總結：與其買進快要沒落的藍籌股，不如關注具備未來爆發力的新興產業。

2.看財報數據：獲利能力能不能撐起股價？

股價漲不代表公司真的有價值，很多時候炒作過後就原形畢露。看懂財報，才能從源頭避開地雷股。你要確保這家公司真的有獲利，而且獲利在穩定增長。EPS 每年持續提升代表企業經營有效；毛利率、營業利潤率穩定則說明公司成本控管與營運模式健康。負債比高則需警惕，可能面臨資金斷裂風險。數據是你選股時最可信的朋友。

財報快速篩選指標：

每股盈餘（EPS）是否持續成長？

毛利率、營業利潤率是否穩定？

負債比率是否合理？是否有過多槓桿？

重點總結：股價可以炒，但財報不會說謊。先看數字，再談成長。

3.看技術面：什麼時候進場才不會追高？

買對股票不如買在對的時間。技術面能幫你判斷「什麼時候進場最有勝算」。例如，一支股票突破前高且伴隨大量成交，通常意味著新一波上漲行情的開始；均線呈現多頭排列、短期與中期趨勢一致，也是一種支撐信號。反之，若出現背離（如 RSI 下滑而股價創新高），則要提高警覺。進場時間錯了，獲利空間就少了一半。

技術面基本觀察法：

是否突破前高？量能是否配合？

均線排列是否呈多頭？短中期趨勢一致嗎？

是否出現技術指標背離（如 RSI、MACD）？

重點總結：選股是科學，進場是藝術。不要因為FOMO而亂追價，該等的時候就該等。

4.看消息面與情緒面：市場永遠在過度反應

市場最容易出現的錯誤，是過度反應。一則看似利空的新聞，可能只是短期噪音；一份超預期的財報，也可能只是反映了早就預期的成長。學會判讀市場情緒，才能在恐慌中撿便宜、在亢奮中避風險。除了消息內容，更要觀察股價如何反應消息，以及法人、大戶是否逆勢操作。別做情緒的俘虜，要當趨勢的主宰。

消息面避雷技巧：

看利多是不是早已反映在股價上？

出現利空時股價卻不跌，是不是有人提前消化？

看大股東是否正在增持或減持？

重點總結：別被媒體牽著鼻子走，市場情緒往往走在基本面之前，也跌得更快。

5.看流動性與市場關注度：買得到，也要賣得掉！

選股票不只是看公司本身，更要看市場有沒有人參與。若一檔股票流動性差，即使你看好它、價格也合理，卻可能因成交量低而卡單、甚至無法止損。尤其是冷門股，常常點差大、容易被莊家控盤，稍有風吹草動就劇烈波動。相對地，市場熱門股雖波動較大，但進出靈活。選擇流動性好的股票，是能「全身而退」的基本條件。

觀察要點：

每日平均成交量是否穩定？

是否常出現在市場熱門榜、討論區？

點差是否過大？是否容易被操縱？

重點總結：選股不只選公司，還要選市場參與度，否則你可能連止損都來不及。

選錯股票不可怕，沒邏輯地選才可怕！

股票市場不是靠「感覺」玩的地方。真正能長期獲利的交易者，靠的是系統化選股思維與紀律操作。

你可以錯一次，但不能一直亂選！

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穆迪最近的調查顯示，由於川普意外提高關稅以及中國迅速採取報復措施，全球全球商業信心上週大幅下降。該公司已對此項調查進行了20多年的監控。負面回饋僅第四次超過正面回饋，上一次出現這種趨勢是在兩年前的全球金融危機、新冠疫情和美國銀行業危機期間。

經濟衰退警告

穆迪警告稱，如果市場情緒無法迅速恢復，經濟衰退可能即將來臨，預計經濟衰退的可能性為 60%。貿易政策的急劇變化擾亂了企業預期，導致企業信心急劇下滑。尤其是美國突然加徵新的關稅，以及中國迅速採取反制措施，導致全球市場動盪，引發一波不確定性。穆迪表示，其長期調查顯示，全球企業的悲觀情緒通常只出現在經濟史上的極端事件。當我們注意到，先前類似的信心轉變與2008年的金融危機、新冠疫情的爆發或美國地區性銀行業恐慌同時發生時，目前的數據就具有了顯著的影響力。未來經濟衰退的機率為 60%，這並不是一個隨意的數字；該機率略高於其他收縮時刻之前預測的機率，這提供了一個明確的信號，而不是試探性的信號。市場情緒的減弱，以及供應鏈、信貸可用性和投資意願的惡化，使得這種前景不再只是假設，而更具可操作性。如果有基本面因素的支持，負面情緒本身可以被忽略——但這次，我們觀察到，招聘預期下降和資本支出意圖下降越來越多地支持了負面情緒。考慮到這一點，我們應該對可自由支配資產的短期波動做好準備，特別是過去一個季度風險敏感型工具表現優異的資產。關稅升級帶來的外部衝擊帶來了進一步的不確定性，而考慮到目前許多西方經濟體被認為處於週期的後期，上調關稅的時機也加大了風險。能源價格也開始做出反應，這表明我們並不是唯一考慮貿易流收緊帶來的更廣泛外溢效應的人。

投資組合調整

從我們的角度來看，保護定價是合理的。我們已經開始調整久期敞口，特別是在高貝塔係數部分，同時保持足夠的流動性，以利用近期預期的更大買賣價差。選擇權市場的重新定價也反映了這一點，隱含波動率已超過當月的歷史平均值。鮑威爾最近的言論雖然沒有直接提到關稅問題，但卻顯示出新的謹慎態度，並提到信貸條件比預期更緊縮。這一點，加上傑克森對全球供應彈性的看法，概括出一種政策基調——如果不是被動的——不太可能在短期內支持進一步放鬆政策。這與過去的周期並不矛盾，在過去的周期中，由於通膨風險和成長不確定性並存，貨幣靈活性降低。這對於槓桿衍生性商品部位和與預期利率變動相關的分配策略至關重要。在此背後，還有地緣政治風險，當宏觀數據順利出爐時，這種風險通常會被低估。顯然，現在的情況已經不再如此了。在官方 GDP 數據轉變方向之前，債券利差就開始反映這種疲軟情緒，這一事實使我們處於一個罕見的關頭，即市場反應引領基本面。鑑於方向指標的轉變，以及情緒低落的歷史罕見性，我們將相應地調整投資組合。應該審查依賴緊密利差或低波動性的策略。在目前的發展軌跡下，正常的避險比率很可能無法提供足夠的保障。

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韓國2月經常帳餘額從29.4億美元增加至71.8億美元。這一增長表明該國貿易和投資活動呈上升趨勢。這些數據反映出對外交易的改善，有助於形成更有利的經濟狀況。了解這些變化對於評估韓國在全球市場的金融穩定性至關重要。

出口表現和投資流入

韓國經常帳餘額在一月至二月間成長了一倍多，顯示該國出口表現更加強勁，海外投資收入或許也更加豐厚。這種接近盈餘的收支平衡通常反映出流入該國的資本多於流出的資本，無論是商品、服務或股息流入。這很重要，因為這些資金流入可以支撐當地貨幣，並在短期內減輕央行政策反應的壓力。從我們的角度來看，經常帳戶的上升表明韓國外部帳戶的基礎比之前預期的要好，特別是在一月份開盤走弱之後。這表明，以半導體或其他主要出口產品為主導的貿易分項表現超出了季節性預期。由於二月是季節性較短的月份，且經常受到農曆新年的影響，這種強勢為關注韓國央行政策溝通的人士提供了更堅實的背景。帕克的假設很可能是，這種改善為收益率利差保持穩定提供了更多空間，至少對美元而言是如此。這對利率期貨定價至關重要，因為利率期貨與聯準會和地區央行延後降息的預期息息相關。儘管目前預計美國將在較長時間內維持較高利率，但韓國等國更強勁的經常帳數據支持了相對的貨幣穩定，並可能使一些亞太貨幣的套利交易重新受到青睞。

對利率政策和貿易假設的影響

對於持有利率敏感型合約或持有與利率走勢掛鉤的日曆價差的交易者來說，其後果是相當真實的。這些數字進一步證明，韓國可能不需要像該地區其他國家那樣迅速調整利率。李可能會以此為線索，認為即使在國內需求放緩的情況下，政策穩定也更為合理。通膨維持受控為政策制定者提供了空間，但以這種速度增長的盈餘限制了迅速採取降息措施的可能性。二月的數據不只是對中期預測有幫助。目前預期與先前預期之間的差距縮小也可能降低短期合約的隱含波動率。反過來，這可能會對伽馬策略或圍繞終端利率預測的干預措施產生雙向壓力。金墉很可能已經調整了對 6 月和 9 月利率重新定價深度的預期，尤其是現在淨出口在第一季的表現似乎比人們擔心的要好。正因為如此，我們發現自己將更密切地關注未來的國際收支項目——不僅僅是貿易，還有投資組合和直接投資流動。這些不僅反映了潛在的信心，而且有助於確定較長期主權債券殖利率的穩定水平。對於那些持有介於中點和長點之間的曲線平坦化器或陡化器的人來說，這種不斷變化的經常帳戶狀況應該成為未來幾週情境規劃的一部分。這種盈餘成長的速度（或是否持續）將決定更廣泛的風險情緒，並直接影響交叉貨幣互換和波動率的避險策略。因此，這裡的要點並不在於任何一個月的數據，而是承認這為利率政策不太受外部脆弱性限制的前景帶來的支持。從更實際的角度來說，這意味著我們正進入這樣一個時期，焦點可能會暫時從防禦性的持有成本頭寸轉向重新審視今年早些時候被擱置的基礎交易假設。

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美國商會正在考慮對川普政府提起訴訟，以阻止即將實施的新全球關稅。企業成員敦促商會辯稱川普總統濫用了《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）賦予的緊急權力。一個公民自由組織基於類似理由提起了單獨的法律挑戰。儘管商會通常支持共和黨政府，但此前它也曾偏離這一立場，例如在針對川普移民政策的訴訟中，就反映出企業對政府貿易政策的反對日益增加。

反對關稅的法律抵抗

本文的開頭部分明確指出，對政府最近關稅政策的抵制已開始透過合法管道組織起來，特別是傳統上贊同右傾經濟政策的商業團體。商會可能採取的法律行動，特別是針對IEEPA下緊急權力的使用，顯示商會不僅對政策結果感到失望，而且對制定該政策的方法也感到失望。緊急宣言是為了回應國家危難而製定的，而不是作為經濟槓桿。這種區別在法庭上可能變得至關重要。這並不是孤立的事件。一個公民自由組織已經提起了自己的法律挑戰，顯示商業界和法律界對行政權力超越範圍的看法存在某種趨同。如果兩種觀點都得到支持，暫停或撤銷關稅的壓力將變得難以忽視。同樣值得注意的是，這並不是商會第一次偏離其通常的立場——當他們所依賴的經濟可預測性受到破壞時，他們針對移民措施的行動此前定下了選擇性抵抗的基調。

法律挑戰的市場影響

從市場角度來看，當主要商業遊說團體發出不穩定或可能出現法律對抗的訊號時，我們往往會看到隱含波動率指標上升。交易員應預期，涉及國際製造或供應鏈的指數的整體敏感度將會有所調整。在接下來的幾週內，與法律預測相關的波動可能會變得更加一致。我們可能會看到對沖變得更加昂貴，特別是在利潤率直接取決於全球採購的行業。企業對沖者可能會重新評估進口政策的基本情景，這可能意味著對偏差敏感的合約活動將激增。鑑於政治摩擦現已將持有截然不同議程（經濟和公民權利）的群體聚集在一起，某種形式的政策中斷或法院下令暫停的可能性增加。對於我們這些從事衍生性商品交易的人來說，當我們監控潛在的禁令或法院的突然言論時，Delta 和 Gamma 部位可能需要重塑。任何成功的初步禁令跡像都將極大地改變對貿易敏感型收益的預期，僅此一點就可能引發風險重新評級。當訴訟里程碑宣佈時，我們應該為突然出現的流動性缺口做好準備。最後，由於這不僅反映了對關稅的懷疑，也反映了對政府實施關稅的法律框架的懷疑，因此波動性定價的調整不會局限於一個行業或指數。這種不確定性的持續時間很難線性定價，這可能會增加較長期選擇權的買賣價差。我們需要將打擊定位與司法發展最有可能與獲利可見度交叉的地方相一致。做多選擇權也許不是最便宜的入場方式，但在這種情況下，減持選擇權就更難證明其合理性。

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移動平均線確認負面趨勢

移動平均線進一步證實了負面趨勢，20 日簡單移動平均線為 93.546，200 日簡單移動平均線為 98.266，均呈下降趨勢。阻力位包括 89.578 和 90.944，而如果拋售持續，支撐位可能在 86.13 附近形成。最初的分析概述了澳元兌日圓走弱的市場，跌破了通常反映一段時間內趨勢方向的移動平均線。這些平均值（特別是 20 天和 200 天）都呈現向下趨勢，這強化了看跌的氛圍。目前價格接近 88.50，勢頭明顯有利於賣家，至少短期內是如此。 MACD 是一種常用來識別趨勢強度和方向的工具，現在顯示出新的賣出訊號，顯示近期動能有利於下行走勢。同時，RSI 已跌破 30，降至 25 左右。雖然這通常表示資產超賣——可能出現短期反彈——但這並不一定意味著轉折點已經到來。在這種情況下，RSI 往往會在明顯的下跌趨勢中較長時間停留在超賣區域。同時，CCI 已暴跌至 -309，遠低於傳統的超賣水平 -100。這種強度通常很少見，而且從歷史上看，它更多地與短暫的逆勢走勢有關，而不是完全逆轉。從我們的角度來看，如果價格走勢仍低於 89.57（最近的阻力位），那麼賣家可能會保持控制。次要阻力位於 90.94 附近，如果出現反彈，該區域可能充當屏障。本質上，這些是高於當前價格的閾值，可以限制任何上漲嘗試。如果賣家繼續推動，根據該地區先前的需求，新的支撐位可能會出現在 86.13 附近。如果在接下來的幾個交易日中出現這一水平，我們將密切關注價格走勢——無論是盤整、反彈還是進一步下滑。

交易部位和長期下跌趨勢

當市場處於更廣泛、更長期的下跌趨勢時，交易部位對超賣訊號的反應較小。換句話說，雖然一些指標開始表明回撤的條件已經成熟，但這並不意味著趨勢逆轉正在發生。相反，它意味著，如果出現反彈，可能也難以突破上述水平。在接下來的幾週內，我們可能會預期價格將繼續下跌，尤其是跌向 89.57。此處的入場具有更大的被拒絕風險，特別是當移動平均線趨勢走低且價格難以站穩腳跟時。我們仍將關注價格是否會迅速觸及 86.13 附近的支撐位或找到暫停和盤整的空間。目前，動量工具和趨勢訊號仍然偏向下行。

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美國銀行、巴克萊銀行、花旗銀行和匯豐銀行的高管週末參加了電話會議，討論對川普總統關稅對金融市場影響的擔憂。這些討論的焦點是全球經濟動盪，因為股市下跌引發了人們對全球經濟衰退的擔憂。

對全球經濟穩定的影響

這次對話涉及全球一些最大的銀行，反映出持續的經濟不穩定情勢的嚴重性。本文前面部分描述了各大銀行高層人士發出的緊急電話會議，原因是人們對川普總統的貿易關稅及其對全球市場不斷升級的影響的擔憂日益加劇。雖然目前的話題是全球股市的大幅下跌，但很明顯，更廣泛的擔憂在於更高的關稅如何扭曲風險偏好並引發快速的資本重新配置。隨著各大洲的股價下跌，市場發出強烈訊號：它們正在消化成長放緩和持續波動的預期。幾家銀行巨頭的高層決策者的出席，凸顯了各資產類別所承受的壓力水平。短期內，我們已經觀察到主要市場的流動性減少，尤其是與利率產品和跨資產衍生性商品相關的市場。由於關稅直接推動通膨預期和企業利潤率的變化，因此交易部門一直在更頻繁地重新調整對沖。必須補充的是，這種情況並不是憑空發生的——貨幣強弱和政策分歧等其他因素正在放大這些轉變。儘管近幾週各國央行發出了正面的訊號，但隱含波動率仍維持在高位。這表明交易員預計這種混亂局面將持續下去，而不是很快就會過去。據我們監控，交易流已經開始輪調。交易商發現較長期選擇權的活動增加，特別是與宏觀指數掛鉤的選擇權。一個可能的結果是，最終用戶不再滿足於短期保護；顯然，央行有意為應對利率路徑和信用利差的持續混亂。我們還發現與人民幣和澳元掛鉤的工具的偏差略有增加——這兩種貨幣被廣泛視為對關稅敏感的貨幣。這表明我們預期會出現更多的下跌而非反彈。

市場動態的轉變

現在辦公桌活動的規則是準備，而不是反應。這些模型未能充分捕捉到貿易政策突然轉變的影響，這意味著買賣價差可能會持續膨脹，直到市場能夠重新定價至穩定的基礎。如果股市持續疲軟，則有二次回饋至融資市場的風險。這一因素已反映在某些掉期價差。週末電話會議中的一則評論暗示，如果信貸額度開始收緊，我們預計未來兩週 3 個月融資可能會出現 30-60 個基點的變動。這將改變保證金成本，並可能增加複雜投資組合的解除風險。對於我們這些管理風險敞口的人來說，重要的是更少地關注政策公告，而更多地關注定位變化的時間和方式。一旦某些利率區間的未平倉合約開始減少——尤其是歐元和英鎊的未平倉合約——這往往意味著機構投資者退出。同時，波動率相關產品的避險資金流有所增加。當人們懷疑單靠央行的溝通手段是否能夠平息市場情緒時，這種情況就會發生。我們繼續看到期權市場發出的信號，表明長期溢價正在上升，雖然這增加了對沖成本，但也反映出人們越來越不願意在沒有補償的情況下吸收尾部風險。除非情況更加明朗，否則隨著情緒的加速轉變，有一件事已經變得清晰：反應速度比信念深度更重要。這意味著依賴尾隨指標或歷史波動曲線不會起到很好的作用。工具必須是即時的、前瞻性的，並且緊密結合宏觀事件追蹤。週末討論中的某些評論表明，任何協調行動即使能夠實現也需要時間。貿易政策在將衝擊傳導至衍生性商品方面的作用現已顯而易見。過去的利潤擔憂如今與訂單流的結構性變化混雜在一起。這不再只是關乎一次資料發布或一次降息。這是關於曲線所固有的脆弱性。

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白銀價格及其影響 白銀價格在 28.75 美元附近獲得支撐，買家將價格推回 29.80 美元以上。 XAG/USD 目前交易價為 29.89 美元，上漲 0.89%。技術指標顯示銀價可能上漲，錘子形態和 RSI 突破 30 水平就是明證。每日收盤價高於 29.70 美元可能導致測試 30.00 美元的水平，隨後是 200 日 SMA 30.87 美元。相反，如果價格跌破 29.50 美元，支撐位將在 29.00 美元和年初至今低點 28.33 美元。許多因素都會影響白銀價格，包括地緣政治事件、利率和美元價值。工業需求也會對價格變動產生影響，尤其是電子和太陽能等產業。白銀通常跟隨黃金的走勢。黃金/白銀比率是評估兩種金屬之間相對估值的指標。市場動態和預測鑑於白銀市場近期的價格走勢，短期勢頭已從附近的支撐位 28.75 美元強勁復甦。在那次反彈之後，我們看到了相對穩定的推動，現貨價格達到約 29.89 美元，每週上漲近 0.9%。買家已經介入，技術面出現明顯轉變，形成了日線鎚頭燭台，這一般被視為對超賣狀況或看跌壓力消退的反應。 RSI 突破 30 進一步證實下行動能至少目前已經暫停。在週二交易中，收盤價高於 29.70 美元，有可能測試 30.00 美元的心理阻力位，此處的整數往往會吸引更多的訂單流，通常也會引起演算法的興趣。除此之外，長期技術指導價——200 天移動平均線——為 30.87 美元，如果買家保持活躍，這可能會成為上限。儘管如此，在最近的雙向流動之後，任何接近該區域的方法都可能帶來波動性的降低，特別是當我們深入股票市場第二季度收益日曆並且相關風險交易開始產生連鎖反應時。我們觀察到，下行壓力仍然存在，特別是如果 29.50 美元的水平未能守住。低於該價位，注意力將轉向 29.00 美元，而在此價位之後，值得關注的區域位於今年迄今的最低價 28.33 美元附近。波動性賣家和選擇權交易部門可能會密切監控這些水平，特別是如果隱含價格開始根據宏觀數據重新定價時。近月合約的隱含波動率一直保持在高位，並未突破近期標準太多，這本身就暗示著市場對於在某一方向上建立信心的猶豫。從宏觀角度來看，白銀的吸引力通常與工業產出的發展以及更廣泛的實際利率預期有關。當利率上升而通膨預期沒有同步上升時，白銀等無收益資產往往表現不佳。然而，電子元件和再生能源設施的工業需求（銀的廣泛使用）可以幫助提供基礎。市場有時能夠提前消化這種需求，尤其是當歐元區或中國等主要地區的製造業PMI意外上升時。對於那些追蹤金屬之間估值差距的人來說，黃金/白銀比率仍然是一個有價值的參考。當該比率擴大時，可能表明白銀相對於黃金被低估，或者黃金在較不穩定時期充當了更安全的避風港。當差距縮小時，尤其是縮小速度變快時，白銀可能會迎頭趕上，這通常是受到大宗商品領域資金流入或資源密集型投資組合主題買入的推動。這裡不應忽視的是，每當美元受到買盤時，流動性動態就會迅速變化，特別是華盛頓公佈的意外通膨或就業數據。這些情況往往會導致與商品掛鉤的衍生性商品出現錯位，並且並不總是與現貨資產的方向一致。在此類事件發生時，現貨溢價和正價差結構可能會在周內發生變化，我們透過近月與次月期貨比率進行監控，尤其是在整個 COMEX 綜合體中。鑑於上述情況，白銀價格走勢似乎正在吸引更具方向性的策略，對沖對每日收盤價變得越來越敏感。具有不對稱收益特徵的策略可能更適合這一階段 — — 尤其是那些涉及更緊密的 delta 和傾向於長期 gamma 的策略。目前，許多人都在關注部位情況與週五美國公佈的數據（包括通膨和情緒數據）如何對應，因為在數據強於預期之後，分散度往往會上升。我們預計，未平倉合約和資金差異將揭示出近期反彈背後是何種信心支持。在此之前，靈活性仍然至關重要。

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關鍵點

• 由於全球貿易緊張局勢加劇，避險資金流入推高了日圓匯率，美元兌日圓從148.133的高點回落至147.346 。
• 受出口強勁和進口疲軟的推動，日本2月份經常帳盈餘創下歷史新高。

日圓週二再次走強，兌美元匯率回升至 147 ，扭轉了前一交易日的跌勢。這一轉變發生在市場對美國貿易衝突加劇的擔憂日益加劇，以及東京和華盛頓即將舉行談判之際。美元/日圓對一度觸及148.133 的高點，收在147.346 ，反映出市場普遍向安全資產邁進。

美國總統川普在與日本首相石破茂直接通話後確認，並計劃與日本官員舉行高層貿易討論。美國財政部長貝森特將率領代表團與會，預計將討論關稅、非關稅壁壘、貨幣政策和政府補貼等廣泛議題。儘管有這些外交提議，川普還是否認了有關推遲即將實施的對等關稅的報導。相反，他表示徵稅“可能會無限期地持續下去”，從而對全球貿易持續施加壓力。

技術分析

15分鐘圖上，美元/日圓在突破148.133高點後出現疲態。該貨幣對逆轉方向並開始緩慢下跌，跌破 5 週期和 10 週期移動平均線。 MACD（12,26,9）也向下交叉，顯示看漲勢頭喪失。下一支撐位出現在147.00心理關卡附近，若避險情緒持續，則可能出現更大下行空間。

圖片：美元兌日圓在強勁上漲後停滯——多頭在 148.13 附近失去動力，如VT Markets 應用程式所示

趨勢觀察者應該注意到，儘管該貨幣對自觸及 144.551 以來一直處於廣泛上升趨勢，但當前的回檔可能反映出投資者在不確定的談判前的猶豫。

日圓受國內基本面支撐

除了地緣政治新聞之外，日圓還受到穩健的宏觀經濟數據的影響。受出口拉動型成長和進口量明顯下降的推動， 日本2月經常帳盈餘飆升至歷史新高。這不僅反映了海外對日本產品需求強勁，也反映了貿易平衡狀況的改善，從而增強了日圓的基本強勢。

外部風險規避和強勁的內部基本面這兩股力量共同作用，支撐了日圓的復甦。美元作為避風港的傳統角色正重新受到關注，特別是在股市持續波動且美國政策方向變得更加難以預測的情況下。

謹慎展望

即將舉行的美日貿易對話為美元/日圓的前景帶來了不確定性。成功的外交結果可能會抑制對日圓的需求，而失敗（或進一步的關稅威脅）可能會加劇避險資金流動。短期內，日圓可能保持堅挺，尤其是如果標準普爾 500 指數和其他風險資產繼續呈現看跌走勢的話。

交易者應密切注意美國和日本官員的口頭暗示，以及147.00和146.50附近的技術水平，這些水平可能作為短期支撐。跌破這些水準可能會引發更大範圍的回撤。

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