澳洲儲備銀行（RBA）最近決定將現金利率維持在4.10%。鑑於對通膨的持續擔憂，這項舉措是人們普遍預期的。澳洲央行行長布洛克表示，現在判斷未來利率走勢還為時過早。同時，德意志銀行預計澳洲央行5月將降息50個基點。

經濟不確定性

這次會議是在川普4月2日宣布新關稅之前舉行的。鑑於持續存在的經濟不確定性和政策變化，敦促澳洲央行考慮不斷變化的情況，而不是僅僅依賴過時的數據。儲備銀行維持利率不變的決定反映了其對當前通膨壓力（仍高於預期）採取的謹慎態度。

布洛克的評論表明，人們意識到國內外經濟狀況尚未穩定到足以證明堅定的前瞻性指引是合理的。儘管近幾個月通膨略有緩和，但仍高於澳洲央行的預期範圍，從貨幣政策的角度來看，任何倉促的舉措都是有風險的。

德意志銀行預測，5月利率可能下調50個基點，這表明人們預期價格成長放緩的速度可能比目前數據所顯示的要快。他們的分析師似乎預計，隨著借貸成本的上升逐漸滲透到企業和家庭，經濟成長動能可能會減弱。

他們的言下之意是，現在的觀望態度為以後放鬆貨幣政策留下了空間——如果數據清楚地顯示出這一機會的話。值得注意的是，此次政策會議是在美國宣布新的貿易措施之前舉行的，這意味著未來全球貿易複雜狀況的全面性尚未擺上台。

自從該消息宣布以來，市場一直在消化此類決定可能產生的連鎖反應，特別是對於與複雜供應鏈緊密相關的澳洲出口商而言。這些發展可能會透過能源價格和進口商品影響整體通膨，使未來預測更加不穩定。

貨幣政策考量

鑑於全球貿易和國內成本壓力的不確定軌跡，嚴重基於上一季數據的反應性立場對於預測近期走勢的價值有限。無論如何，我們現在應該為不同的結果做好規劃，權衡消費者疲軟可能與價格壓力下降同時出現的風險。

從戰術角度來看，監視器需要做出相應調整。對沖利率下行風險現在應該成為一種預設方法。這並不是因為這種情況是肯定的，而是因為沒有準備的代價可能遠遠超過潛在的短期好處。

如果整體通膨到3月還未能再次加速，而零售銷售報告繼續令人失望，那麼放鬆政策的預期可能就不再具有投機性。在央行做出任何正式調整之前，債券配置應該反映這種可能性窗口。

在澳洲央行暫停行動的同時，人們需要將注意力轉向本月發表的勞動市場數據。如果招聘廣告減少和工資增長溫和，並且兩者遵循相同的方向，那麼它們可能會為寬鬆政策的論點提供支持。

在這種情況下，掉期和期貨的定價可能會迅速做出反應，尤其是在年中時期。這並不意味著只圍繞切口進行定位。相反，它強化了這樣一種觀點，即短期利率預期的波動可以帶來更高頻率的交易機會。

如果政策顯得被動而非主動，熊市陡化、凸性交易和期貨條形調整都會發揮作用。如果沒有支持，那麼提前也是沒有價值的。然而，敏捷就是如此。幾乎沒有跡象表明，對當前遠期利率定價的過度自信是合理的。

最好適應新的發展，而不是堅持本季早些時候的靜態假設。在消費者信心下降的背景下，計劃需要考慮貨幣政策調整的速度可能比官方評論承認的更快。央行仍然猶豫不決，但市場很少如此有耐心。

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隨著美元從低點回升，澳元兌美元對未能維持盤中漲幅，現已轉為下跌。在美國經濟官員對經濟衰退擔憂作出保證後，該貨幣對跌至 0.6280 左右，美元指數反彈至 99.00。美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特消除了對經濟衰退的擔憂，並指出美歐貿易談判取得了進展。由於中美貿易戰引發了人們對經濟衰退風險的擔憂，美元早些時候面臨壓力。

美國與歐元區貿易談判呈現積極勢頭

美國與歐元區貿易談判出現正面勢頭，可能穩定局勢，並可能限制美中貿易衝突的影響。同時，焦點轉向即將公佈的美國零售銷售數據，預計3月零售銷售數據將成長1.4%。澳元受到中美貿易緊張局勢的壓力，影響了澳洲的經濟前景。國內方面，澳洲稍後公佈的3月就業數據可能顯示失業率將上升至4.2%。 這些發展凸顯了貿易協定和經濟指標在影響貨幣價值上的微妙平衡。澳元和美元均受到外部經濟談判和預期國內經濟表現的影響。澳元兌美元匯率近期的下跌反映出人們對全球經濟情勢（尤其是北美經濟情勢）的敏感度日益增強。該貨幣對當日開盤試探性上漲，隨後隨著美元走強，從早前的低點反彈，走勢出現逆轉。 這種情緒轉變是在哈塞特發表聲明之後發生的，他冷靜地消除了對經濟衰退的擔憂，足以激發美元指數回升至 99.00 大關。

華盛頓布魯塞爾對話中出現樂觀情緒

值得理解的是，哈塞特的言論並非憑空而來；他們受到華盛頓和布魯塞爾之間對話中出現的樂觀情緒的支持，這已開始引起一些關注。那裡的任何改善都至少在短期內可以起到緩衝華盛頓與北京對峙帶來的持續壓力的作用。因此，即使原物料爭端仍未解決，與歐洲採取更具建設性的道路可能有助於抵消其更廣泛的經濟影響——至少在貨幣流動方面是如此。 對於從事與該貨幣對相關的衍生性商品的交易者來說，在未來 10 到 15 個交易日內，策略性地觀察債券市場和大宗商品相關貨幣的變化可能會很有成效。尤其是，如果美國3月零售額接近預期的1.4%的增幅，風險偏好可能會略為減弱。如果該數字超出預期，我們可以合理地預期美元將繼續受到支撐，不僅對澳元，而且對其他主要貨幣。 同時，在澳洲方面，人們對週四公佈的國內就業數據愈發擔憂。儘管就業變化往往表現出韌性，但最近幾天的大多數討論（包括銀行經濟學家之間的討論）都表明，3 月失業率可能會升至 4.2%。如果得到證實，這不僅會對當地市場情緒造成壓力，還會增加貨幣政策轉向鴿派的可能性。 此時時機變得特別重要。儲備銀行已經沒有太多選擇，即使在本已低迷的時期勞動市場數據出現輕微下滑，也可能增強人們對未來更寬鬆政策的預期。這自然不會在短期內對澳元兌美元匯率有利。 總而言之，市場似乎密切關注即將發布的經濟數據以及這些數據對成長軌跡和殖利率差異可能產生的影響。接下來來自太平洋兩岸的一系列日曆數據似乎將引發爭議而非撫慰人心。目前，我們圍繞風險方向進行定位，並對大宗商品和利率敏感行業的配置變化保持警惕。

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主要股指收盤上漲，為新的交易週開了個好頭。儘管股價上漲，但最終收盤仍接近交易區間的中間水準。截止收盤，道瓊工業指數上漲312.0點，報40524.79點，漲幅0.78%。標普指數上漲42.61點，漲幅0.79%，達到5,405.97點。同時，那斯達克指數上漲107.03點，漲幅0.64%，收在16,831.48點。羅素2000指數也上漲，上漲20.67點，漲幅1.11%，收在1,880.87點。

各行業表現不一

儘管有所上漲，但某些行業基準卻出現下滑。亞馬遜下跌1.48%，博通下跌1.97%，英偉達下跌0.20%，Meta下跌2.2%，微軟下跌0.16%。這導致各行業的表現參差不齊。在汽車產業，川普總統發表有關潛在關稅豁免的聲明後，企業受益。福特上漲4.02%，Stellantis上漲5.81%，通用汽車上漲3.44%。 歐洲股市也出現正面表現。德國DAX指數上漲2.85%，法國CAC指數上漲2.37%。英國富時100指數上漲2.14%，西班牙Ibex指數上漲2.64%，義大利FTSE MIB指數上漲2.80%。本周初主要股指均走高，但漲幅受到限制。價格最初上漲，但到收盤時回落至交易區間的中間。簡單來說，儘管早期市場樂觀，但整體反彈力度在下午並沒有保持那麼強勁。 道瓊指數領漲，上漲超過300點，而標準普爾指數和那斯達克指數則緊追在後，漲幅較小。值得注意的是，羅素2000指數的表現優於大型科技股，漲幅突破1%。該指數通常被視為衡量美國小型公司投資者風險偏好的指標。當這個群體處於領先地位時，有時可以反映出他們願意轉向更主導的技術領域以外的領域。

交易員關注利率

儘管美國四大指數均呈現明顯上漲，但仍有一些明顯的回調，尤其是大型科技公司。Meta、Nvidia和微軟的虧損加劇了市場謹慎的氣氛。這些名字在主要平均指數中佔有相當大的比重。因此，當它們回撤時，即使只是輕微的回撤，也會對整體市場實力的看法產生巨大影響。 一個逆勢而上的領域是汽車產業。川普關於可能減免關稅的言論似乎帶來了利多。大型汽車製造商的股價因此迅速上漲且持續上漲。這些公司對貿易政策的變動非常敏感，即使是市場情緒的微小變化也可能導致每日的大幅逆轉。放眼海外，歐洲大陸市場也表現出普遍的樂觀情緒。DAX、CAC和FTSE 100均錄得超過2%的漲幅，這對於這些通常表現溫和的指數來說並不常見。 製造業數據強於預期或財政政策的樂觀情緒可能起了一定作用，但短期內更重要的是，這些上漲是普遍性的，而不是由少數幾隻大型股引領的。關注利率、宏觀指標和定位的交易員應該將指數強弱和個股疲軟之間的這種差異解讀為不僅僅是短暫的異常現象。 短期資金流似乎正在從最擁擠的交易中轉移出去。風險敞口的權重可能需要重新評估，特別是在選擇權流動持續擴大且隱含波動率較低的情況下。我們以前就見過這種情況：在沒有廣泛參與的情況下，指數出現上漲。當這種動態發揮作用時，它通常會引起劇烈波動——要么是緩解，要么是回撤。 當汽車等大類板塊的走勢超過科技板塊時，交易員可能會考慮重新審視跨板塊對沖策略或略微調整delta目標。至於定價模型，偏差保持穩定。但科技股溢價正在逐漸流失，這可能為重新平衡長期伽瑪敞口帶來機會。對於任何管理短期頭寸的人來說，都要記住——重要的不是追逐指數強勢，而是要避免市場重量級貢獻者之間的急劇轉變，尤其是在盤中流動性仍然稀薄的情況下。 核心技術的疲軟也暗示著我們在進入季度末時看到的投資組合調整。主要選擇權合約的買入深度呈現較淺的模式。這並不意味著波動性會飆升，但確實會增加即將公佈的數據（從零售額到採購經理人指數）偏差而造成混亂的可能性。簡而言之，雖然總體數字看起來是正面的，但內部數據需要更敏銳的解讀。正是在這種分化的市場中——即使領頭羊下跌，指數仍然上漲——定位變得更加複雜，時機也變得更加微妙。

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美國正在發生結構性經濟轉變，重點在於技術優勢、國內生產和國家復原力。 NVIDIA 目前正在美國國內生產人工智慧超級計算機，此舉得到了台積電和富士康的合作支持，從而導致美國對人工智慧基礎設施的投資高達 5000 億美元。這些合作標誌著科技製造業從亞洲轉向美國，代表著工業進步的新階段。這種轉變不僅僅是像徵性的，還涉及控制供應鏈和應對全球物流不確定性，特別是台灣地緣政治緊張局勢的準備。

美國製造業的復甦

美國製造業的復甦不僅限於人工智慧，還可能推動資料中心、電動車（EV）和國防技術等領域的發展。這可能會創造就業機會並促進經濟成長，將國內經濟發展的基礎從金融工程轉變為實際生產。回流運動並非一蹴而就，但英特爾和現代等公司的行動已證明這一點。 反對回流的論點包括消費者成本增加和勞動力缺乏興趣，但工會層級的工作和穩定的福利待遇的可能性卻抵消了這一論點。首要主題是在關鍵經濟領域建立策略自主權。這些發展表明，在政策支持下，中國正有意向國內工業產能轉型，尤其是在高價值領域。美國不僅投資於自身的生產；它正在建立基礎設施，旨在長期保護經濟免受外部幹擾。 我們看到 NVIDIA 將其部分先進運算業務轉移回美國本土，同時仍透過台積電等合作夥伴維持製造關係，這很能說明問題。黃仁勳等人傳達的訊息是多層次的：人工智慧不僅是提高生產力的關鍵，而且其供應鏈的控制也已成為國家利益問題。這種轉變將注意力轉向長期在幕後醞釀的長壽命資本貨物和固定投資領域。 當製造商和系統設計師聚集在新的地區時，它會重塑投資流向。例如，資料中心的擴展不僅僅是一個技術故事；它變成了物質——尋找土地、電力和冷卻。交易者應該關注區域資本支出趨勢，特別是美國西南部和阿巴拉契亞地區，因為這些地區的支持性基礎設施政策正在逐漸加強。

勞動力動態和經濟影響

同時，勞動力動態的變化正以更實質的方式影響定價模型。我們從私部門就業報告中看到的早期模式表明，以前被科技業繞過的地區面臨薪資上漲的壓力。這給生產成本敘述增加了一層黏性。模型曾經假設外包是扁平化的，但現在可能需要吸收與工會掛鉤的薪資階梯和更可預測的勞動合約。 這與不按季度利潤率運作的長週期工業發展週期相一致，這意味著與製造業指數掛鉤的選擇權可能會在與收益日曆不一致的交貨期內變動。韓國本土汽車製造商已在喬治亞州和田納西州投資電動車，以回應政策推動和當地稅收結構。 當我們從衍生性商品市場的波動性角度考慮這一點時，這會改變我們需要證明電池材料和超級工廠領域長期看漲選擇權的溢價。現有企業被迫進行垂直整合，只是為了維持利潤率的價格穩定。工業金屬（尤其是鋰和鎳）的投入對沖正在吸引來自不以大宗商品風險敞口聞名的公司的新參與者。 此外，衝突風險在這一切中扮演著不可忽視的角色。台灣在全球晶片生產中的作用並不是什麼新鮮事，但市場根據任何可察覺到的地區不穩定因素對半導體重量級企業重新定價卻是新鮮事。股票和波動性交易者應該預期定價結構的脆弱性將持續存在，特別是在盈利對海外節點的依賴程度較高的情況下。 只要對台積電和其他公司的風險敞口仍然存在，尾部風險對沖就會繼續找到出價。我們注意到衍生性商品的定位沿著久期曲線發生了變化。領頭羊半導體產業的短期 IV 明顯受到抑制，而較長期限的債券則隱含地緣政治幹擾的影響。 這表明時間預期之間的不匹配日益加劇——這表明交易員正在努力將政策制定者的時間表與市場週期掛鉤。我們也必須考慮美國財政誘因對這些轉變的影響。將稅收抵免納入超級電腦、清潔能源和新型防禦系統生產的激勵方案對企業策略產生了影響。 這意味著，當收入流與信貸掛鉤時，對現金流的預期會偏離傳統的獲利模式——交易員可能需要根據損益波動做出不同的建構。值得簡單談談債券。雖然這種轉變最初看起來對股市有利，但財政支出和長期債務可持續性的爭論對殖利率曲線很重要。 工業復甦帶來了前期大量借貸的投資，在資產負債表壓力已經顯而易見的背景下，我們可能會看到國債供應和私人融資需求之間的預期不匹配。這可能會影響利率敏感型資產中普遍存在的短期波動策略。 在期權市場中，期限結構需要考慮到時間衰減可能不會超過事件風險。除非對利率反應或財政時間表有信心，否則這不是一個在前線運行伽馬重倉的市場。對某些人來說，如果美國提供哪怕只是預期的人工智慧相關基礎設施支出的一小部分，那麼長期工業科技股的上行傾向可能會顯得錯誤。 未來幾週，與工業產出或精煉商品風險敞口掛鉤的結構性產品可能會發行更多。此處的定位應該對標題風險和供應商轉換時間表敏感。這本身並不是去全球化的轉捩點，但市場正面臨經濟重心的重新調整。這對現金流可靠性、成本穩定性和資產壽命的影響為交易者在進行方向性押注之前提供了清晰的過濾器以供檢查。

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英鎊兌美元接近1.3200水平，目前價格為1.3194，略低於當日高點。今年的最高點是4月3日的1.32067。如果突破這一水平，目標將位於1.3221至1.3245範圍內。否則，可能會回到1.3044至1.3058。過去幾週的走勢反映了近期市場的波動。4月3日，匯價觸及1.32067，至4月8日跌至1.27447，至4月14日回升至1.3200，一週內呈現波動點數。

近期價格走勢

本文概述了英鎊/美元貨幣對的近期價格走勢，確定了關鍵阻力位和支撐位，同時強調了4月初出現的急劇變化。該貨幣對在3日觸及1.32067的高點，在不到一周的時間內下跌超過460點，然後在14日收復了失地。此類走勢表示交易模式異常活躍，而非緩慢的趨勢累積。

這在經濟指標穩定的時期並不常見，可能反映出情緒或定位的快速變化。目前關注的焦點是該貨幣是否會突破近期高點。如果確實如此，我們將關注1.3200上方，特別是1.3221至1.3245區域，以尋找下一輪定位或潛在的獲利回吐活動。然而，如果沒有新的動力，該貨幣對很容易回落至1.3044至1.3058之間的區域。

對於那些管理與短期波動相關的風險敞口的人來說，這定義了一個清晰的情景：未來幾天的風險範圍可能已經縮小到這些水平。這種規模的價格回撤和反彈，尤其是在如此短的時間內，往往會阻礙長期持有，除非它們是更大範圍調整的一部分。在這種情況下，我們似乎將價格變動與受空頭擠壓或選擇權觸發因素驅動的情緒相匹配，而不是利率趨勢或宏觀預測等基本面。

畢竟，該貨幣對的方向性偏差尚未得到持久的證實。最近幾天的走勢表明，價格突破後不久就可能出現快速逆轉，因此，如果只依賴沒有背景的水平，則可能會出現時機不佳的風險。

交易視角

從交易角度來看，目前尚無整合的跡象。無論如何，這種短期結構都會繼續提供雙向交易。當我們看到像4月3日至8日，然後回到4月14日這樣的快速逆轉時，它往往會支持短期定位，並在狹窄的窗口內進入和退出。

交易者通常更喜歡在較長時間內保持穩定的突破——這可以讓信心增強，而不會過早受到挑戰。這種事還沒發生過。價格接近年內最高點，關注度隨之增加。有些人會守住先前高點之上的止損點，而其他人可能會在突破區域附近設置期權。

當波動性略有下降但方向仍不確定時，這可能會引發反應激烈的市場，其中市場訂單的流動與真正的長期定位無關。如果您想保持靈活性，那麼基於這種理解來管理風險回報就變得至關重要。

由於整體月度趨勢仍然不一致，我們的偏見應該保持中立，並在極端情況下有更好的信念。我們可以將交易量和買賣流量視為早期線索。那些管理伽馬風險敞口的人已經圍繞著這個1.32的障礙塑造了近期的打擊。

如果價格停滯，平倉活動可能會在1.31中期更加明顯，特別是如果沒有數據進一步推動預期。如果不密切關注，向任何一個邊界的移動都會讓人感覺很尖銳，甚至可能是被迫的，而這正是挑戰所在，要保持被動而不是主動。

如果現貨未能徹底突破並在當天收盤走低，則應將這種失敗模式視為可操作的，特別是如果交易者已經傾向於均值回歸。測試後保持穩定的範圍為此方法增加了權重。

如果價格在沒有成交量確認的情況下急劇從高點回落，我們需要迅速重新調整定位。短序列中未經過後續處理的高潮比長序列中出現的高潮更有說服力。目前，這些是重要的水平：交易時要注意速度和後續行動。

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英鎊兌美元上漲 0.6%，表現優於大多數 G10 貨幣。當前的市場氛圍有利於風險，因此人們關注數據，尤其是即將發布的就業和消費者物價指數數據。英鎊兌美元經過五個交易日的上漲，已達到近期高點，但尚未取得新的漲幅。儘管動量訊號是正面的，但由於 RSI 未能確認近期漲幅，阻力位在 1.32 附近，支撐位在 1.3050 附近，因此建議謹慎。

投資風險與建議

前瞻性陳述包含風險和不確定性，市場數據不應被視為投資建議。在做出投資選擇之前，徹底的研究至關重要，市場投資具有風險，包括潛在損失和情感影響。文章內容反映的是作者的觀點，並不代表官方立場。作者對所提及的股票沒有任何經濟利益，也沒有收到平台條款以外的報酬。該平台和作者不提供個人化的投資建議，也不對準確性或完整性做出任何聲明。任何一方均不對因該內容而產生的任何損失或損害承擔責任。他們並非註冊投資顧問，本文也不旨在作為投資建議。

我們看到英鎊兌主要貨幣（尤其是美元）表現相對強勁，這表明交易員目前傾向於高收益資產。約 0.6% 的漲幅表明，至少在短期內，人們對英鎊的信心有所恢復。更廣泛的背景表明人們對風險較高的部位有偏好，當市場情緒變得更加樂觀時，這往往會使英鎊等貨幣受益。

英鎊/美元的定位低於關鍵阻力位但高於短期支撐位，表明市場有興趣進一步走高，儘管並非毫不猶豫。儘管技術訊號大多仍有利於上漲（動能向上，且趨勢已形成連續五天的小幅上漲），但相對強弱指標（RSI）缺乏支撐，值得警惕。人們常常傾向於將這種上漲趨勢視為新信念的標誌，但當強度指標與價格出現背離時，我們會將其視為短期脆弱性的標誌，而不是趨勢的確認。

監控財務指標

目前價格走勢接近 1.32，但仍低於該水平，值得密切關注。如果繼續未能維持突破該阻力位的走勢，則可能引發回調，此前交易日已將 1.3050 確定為關鍵水平，如果疲軟勢頭恢復，該水平可能會吸引買家。如果跌破該水平，這種走勢可能會鼓勵短期看跌策略，尤其是在波動性飆升或即將公佈的數據不佳的情況下。

我們需要密切關注即將公佈的通膨和就業數據，因為這些數據點可能會嚴重影響英鎊的下一階段走勢。例如，熱門的消費者物價指數數據可能會引發圍繞利率軌蹟的猜測，使人們重新關注英格蘭銀行的評論。相較之下，一份低於預期的勞動力報告可能會對該貨幣帶來不利影響，並可能相對有利於美元。

人們已經認識到，冒險行為在某些領域已經重現，但這並不意味著魯莽行為也應該隨之而來。考慮到遠期曲線仍在根據不斷變化的利率預期進行調整，而市場情緒的疲軟或地緣政治緊張局勢很容易抵消這種投機性推動。一些部位現在可能容易受到急劇而非漸進的逆轉的影響，尤其是在數據公佈後流動性可能迅速減少的情況下。

雖然本文並不是旨在指導投資決策，但提出的觀點敦促在當前框架內採取更有條理的方法。計算曝光度、明確的退出參數以及與更廣泛的宏觀驅動因素的協調應該是下一階段定位的核心。交易員將受益於定期重新審視他們的假設——當關鍵數據改變前景時，快速適應比對早期交易的承諾更重要。

最後，我們認為，不考慮內在風險（情感或財務風險）而對任何市場走勢採取行動，都會帶來不必要的風險。隨著英鎊接近其上限，且更廣泛的 G10 動態正在發揮作用，對方向的承諾應該只遵循成交量確認和支持性宏觀信號，而不是短期繁榮。

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新的關稅政策被描述為對美國經濟的重大衝擊。3月份，12個月PCE通膨率預估為2.3%，核心PCE通膨率預估為2.7%。第一季經濟溫和成長，勞動市場穩健，高通膨出現緩慢改善。

貨幣政策影響

貨幣政策目前正在限制經濟活動，希望潛在通膨能夠緩和。通膨預期已穩定，預計2026年將恢復至溫和水準。部分關稅暫停增加了不確定性，顯示政策需要靈活性。不同的關稅情境有不同的經濟影響。較低的關稅可能會使人們耐心等待今年稍後可能的降息。 10%的平均關稅可能導致通膨率達到3%的峰值，而25%的關稅可能導致通膨率達到5%附近的峰值。這可能會對產出和就業造成持續拖累，並可能使失業率升至5%。關稅導致的通膨上升被視為暫時的。儘管過去發生了一些事件，但人們相信對關稅影響的分析仍然是合理的，並且對當前的判斷充滿信心。 這種觀點就像在關鍵的體育賽事中做出策略決策一樣。簡而言之，上述情況主要集中在美國新貿易政策（具體來說是新關稅）對未來幾個月通膨、成長、就業和貨幣走向的影響。以個人消費支出（PCE）衡量的美國通貨膨脹率每年為2.3%，核心指數略高。然而，儘管就業機會依然充足，但經濟成長卻一直處於低迷狀態。利率處於高位，旨在抑制需求，但通膨卻只是逐漸緩解。政策制定者正在密切關注，目標是在大約兩年內恢復到目標水準。

貿易政策轉變及其經濟影響

貿易關稅變化帶來的新不確定性使情況變得更加複雜。這些轉變尚未產生固定的結果；根據情況的發展，它們可能會暫停、修改或擴展。暫停部分關稅的措施意味著靈活性，但也留下了足夠的不可預測性，需要謹慎。 讓我們來分析一下這些場景。如果平均關稅增幅較小，例如受影響商品的關稅增幅為5%，通膨率可能會上升，但幅度仍在可控範圍內。這將允許央行行長們等待一段時間再考慮對基準利率進行任何調整。在這種情況下，消費者價格的反彈將是明顯的，但可能是短暫的。 如果我們面臨更嚴厲的措施——例如對更廣泛的進口類別徵收10%的關稅——影響就會改變。模型顯示通膨率可能升至3%，這將導致政策放寬被推遲。屆時，經濟成長可能會進一步放緩，任何降息措施都將至少推遲到今年年底。在這種情況下，人們會預期殖利率會更加堅挺，曲線會更加平坦。 但如果關稅上漲至25%，情況就不只是通貨膨脹的噪音了。價格壓力可能達到5%，即使了解其來源，我們也不會將其描述為穩定或暫時的。此舉可能引發私人需求進一步萎縮，導致招募減少，失業率上升。在現階段，交易者不應該依賴過去的復甦模式，即通膨會自行大幅下降。這些變化的所謂暫時性取決於能否迅速解決，但從歷史上看，這個解決方案並不可靠。 儘管貨幣界仍然認為模型在壓力下仍然有效，但數據軌跡必須指導我們的應對措施。如果關稅持續走高，實際工資下降可能會壓低消費，使任何關於放鬆關稅的前瞻性假設變得不那麼可信。鮑威爾仍然維持政策夠緊縮的判斷。我們可以推斷，他對通膨進展還不滿意。 如果五月或六月的通膨數據意外上升，並且可追溯到供給側衝擊（例如進口價格上漲），那麼就沒有必要立即採取行動，但肯定排除了提前紓困的可能性。市場預期秋季前降息可能是出於樂觀，而非現實。短期定位應該反映出利率變動的可能性是扭曲的，並且對國際發展的依賴現在是最重要的。 這些關稅水準並不是假設的——它們是具有實際後果的選擇，這需要不斷重新評估預期。我們已經看到隱含波動率正在逐漸上升。這是通膨輸入與需求模式之間差距越來越大的訊號。這種壓力不僅僅是理論上的。這意味著我們將為未來幾週更劇烈的交易做好準備，後期週期交易將開始遭遇久期風險。 如果失業救濟申請人數開始出現即使是溫和的上升趨勢，而消費者物價指數和個人消費支出指數仍然保持穩定，那麼我們應該預期債券和掉期交易的定價將更加敏感。然而，股市可能誤以為這只是個疲軟時期。那將是一個錯誤。 當衝擊突然發生但其結構已明確時，調整過程就落在我們（策略師、投資組合經理、宏觀部門）身上，我們將其轉換為利率路徑重新校準和情境映射。時間變得具有比較性，而不是預測性。衍生策略現在應該反映出對下行意外的信心降低。定價風險的權重更取決於外部政策行動，而不僅僅是國內指標。 根據最新指導意見，率先採取行動的參與者可能會發現買賣流較窄，而落後者將面臨更窄的價差和較小的容錯空間。未來幾週，人們的注意力必須從整體數據轉向基數效應、實質薪資成長和前瞻性指引基調。反應不必倉促——但肯定不應該盲目。

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歐元 (EUR) 兌美元 (USD) 上漲 0.2%，但在 G10 貨幣中僅優於加幣 (CAD) 和瑞士法郎 (CHF)。德國ZEW商業景氣調查等經濟數據將在塑造市場認知方面發揮作用。貿易緊張局勢的緩解正在使市場焦點重新轉向基本面和歐洲央行即將召開的會議。市場普遍預期該行將把存款利率調降 25 個基點至 2.25%。

交易水平和指標

外匯市場動態顯示，歐元兌美元交易價格接近 2022 年初的水平，有可能達到 1.15。任何動量在 70 以上都處於超買狀態，相對強弱指數接近 77，顯示近期支撐位在 1.12 中段，阻力位在 1.14 中段。交易中的前瞻性陳述本身就涉及風險和不確定性，無法保證資訊的準確性、及時性或性質。公開市場交易具有巨大風險，包括潛在的本金損失和其他相關風險。在做出任何與市場相關的決定之前，進行徹底的研究至關重要。

上面已經概述的內容為我們這些認真追蹤歐元/美元的人提供了一個清晰的近期結構。歐元上漲 0.2% 後，其匯率略高於本周初的水平，但仍屬於 G10 貨幣中的弱勢貨幣之一，略高於加元和瑞士法郎。這種邊際收益描繪出一幅具有欺騙性的實力圖景。它既不強勁，也沒有衰退，而是處於轉型期，等待新的數據和政策指引。

德國ZEW商業景氣調查現在已成為一種推動力，它不再是孤立的，而是更廣泛地回歸基本面的一部分。沒有了貿易相關新聞的干擾，市場重新將焦點放在核心新聞上——數據和央行。在這種環境下，短期投機往往對 ZEW 等宏觀數據反應更快，尤其是在歐元/美元交易雙方的部位都已經緊張的情況下。如果讀數出現意外，無論是哪個方向，我們預計短期波動性都會飆升，尤其是考慮到 RSI 指向略低於 77。這並不微妙——它表明市場過熱，隨著更廣泛的市場重新評估，回調可能會出現。

央行決策與市場預期

人們普遍預期歐洲央行將把存款利率調降 25 個基點，至 2.25%。任何偏離這一共識的行為，或發表講話語氣上的意外，都可能使歐元/美元突破現有的界限。更強硬的言論可能會鼓舞歐元多頭，而鴿派傾向可能會抑制當前的預期並引發一些平倉。

無論如何，市場交易的不是降息本身，而是周圍的評論和預測，它們才是決定方向的關鍵。對於我們的定位而言，1.12 中段至 1.14 中段之間的範圍至關重要，因為這很可能是未來幾個交易日發揮作用的領域。1.12 中期的支援不只是技術性的；在市場較為平靜的時候，先前的購買興趣又重新出現。

阻力位逼近 1.14 中段，需要買家有更強的信心，尤其是當動能值在這些水準上仍然保持超買狀態時。如果我們看到突破，那麼 1.15 的水平就會打開，但只有基本面能夠證明這一點，沒有數據支持的估值過高很少會持續下去。

政策轉變引發的市場波動不容小覷。即使結果符合預期，這個過程仍然會帶來價格波動，尤其是對歐元/美元等利率敏感的貨幣對。這種風險並不是抽象的——它體現在每日波動幅度、價差和盤中反轉。觀察交易量以及數據發布前後實際資金的動向比簡單地對頭條新聞做出反應更有用。

總而言之，以實際數字和價格行為為基礎比過度依賴猜測更有效。RSI 水準的上升、歐洲央行的前期事件風險以及基於成長的數據點的回歸都強化了謹慎情緒。無論是順勢或逆勢的槓桿部位都需要更嚴格的停損。現在，保持時間框架紀律變得更加重要，因為設定在明確定義的結構區域內進行日內轉變。

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川普總統宣布對進口藥品徵收關稅的計畫。這項決定源自於這些藥物並非國內生產。為了支持汽車產業，他正在考慮採取措施援助汽車公司。在國際關係方面，他對解決與伊朗的問題表示有信心，並指出伊朗願意進行談判，但存在不確定性。

潛在發展

在與蘋果執行長庫克進行討論後，他提到了未來發展的潛力。在貿易動態方面，川普總統並沒有指責中國或越南，即使它們都從貿易政策中受益。然而，他對歐盟表示擔憂，特別是汽車產業。這情況凸顯了貿易關係持續緊張的局面。 目前的公告表明，中國將明確轉向加強某些行業的內部生產，特別是製藥和汽車製造業。由於缺乏國內替代品，對進口藥品徵收關稅的措施必將在未來幾個月影響下游成本和醫療保健提供者的分銷效率。從交易角度來看，這可能導致醫療保健相關合約出現波動，尤其是那些依賴美國以外供應鏈的合約。 川普考慮援助汽車製造商，儘管尚未轉化為正式政策，但表明其預期將優先考慮國內事務，這可能會改變投資者情緒。特別是對於那些專注於生產密集型指數或透過衍生性商品維持在材料和工業領域投資的人來說，短期到中期的調整可能會開始反映出對補貼、監管寬鬆或優惠稅收的預期。

外交演說

他對伊朗問題的言論雖然在外交上持謹慎態度，但也重申了從對抗走向談判的願望。我們並不期望立即達成全面解決方案，但這種性質的對話降低了更廣泛的地緣政治風險的短期可能性。 這最終意味著交易商將有更多空間參與能源或國防相關的合約，而不必擔心衝突導致價格突然波動。會議也提到，目前正在與庫克討論供應高端科技產品，大概是在海外生產或組裝的產品。根據談判的進展情況，我們可能會看到新的關稅或激勵措施，從而改變商品（尤其是電子產品）流入美國的方式。 對於我們這些追蹤技術加權風險敞口或管理全球供應商頭寸的人來說，這種變數需要不斷重新調整對沖和切入點。有趣的是，並沒有對中國和越南等國家直接指責。相反，川普將注意力轉向歐盟，關注汽車貿易中明顯的不公平現象。 雖然這縮小了關注範圍，但也預示著與歐洲夥伴之間可能出現更廣泛的摩擦，並可能導致報復行動。接觸歐洲汽車巨頭或其在美國上市的合作夥伴的交易員可能需要重新審視選擇權定位或考慮擴大利差，以應對情緒的突然變化。 簡言之，訊息傳遞已從合作的全球主義轉向選擇性的經濟主張。我們應該為不同資產類別之間劇烈且不均衡的連鎖反應做好準備——有些是即時的，有些是延遲的，但同樣直接。意識和適應性比長期預測更有用，而我們這些在衍生性商品市場工作的人可能會在別人看到混亂的地方發現機會。

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儘管自 11 月初以來達到峰值，但加元兌美元仍略有下跌。影響加幣的因素包括加拿大央行即將做出的決定以及與貿易政策相關的更廣泛的經濟問題。市場參與者正在考慮潛在的寬鬆風險，掉期預測風險約為 7bps。政策制定者的謹慎態度可能會暫時支撐加幣。

Cad Shorts 和市場動態

最近的數據顯示，儘管 4 月加幣上漲了近 4%，但加幣空頭仍溫和回補。投機性和機構部位反映出約 200 億美元的淨空頭，顯示如果美元大幅貶值，需求可能會進一步增加。當前市場動態表明，美元復甦有限，因為整體趨勢仍然看跌，未來幾週美元有可能擴大跌幅至 1.3750 或更低。 市場預期美元小幅下跌後需進行潛在盤整。我們現在看到的是加元的小幅回調，此前加元一度走強，一度接近 11 月初的水平。由於對貨幣政策和貿易動態的看法發生變化，這種強勢一直在增強，但現在似乎有所減弱，或許是暫時的，因為預計加拿大央行將召開下次會議。 交易員已開始將即將降息的可能性納入定價，掉期市場傾向於降息 7 個基點。這是一次謹慎的調整，並不劇烈，但它反映出，在當前的宏觀壓力下，人們對央行可能放鬆貨幣政策的猜測越來越多。如果政策制定者的言論最終不如預期那麼溫和，那麼加元仍有空間在短期內站穩腳跟，即使長期路徑可能不那麼明確。 許多衍生性商品領域的投資者已開始削減其加幣空頭部位。4 月近 4% 的漲幅已經促使一些人減少持股。儘管如此，未平倉淨空頭部位仍有約 200 億美元——如果市場情緒發生急劇轉變，這將是一筆相當大的空頭資金。換句話說，充足的定位能力可能迅速轉向對加元有利，特別是在美元疲軟再次加劇的情況下。

市場趨勢分析

我們認為，這與加幣是否走高無關，而與宏觀條件推動加幣走高有多容易有關。美元依然面臨壓力，整體動能仍對其不利。許多人預計，未來幾週美元/加元可能會跌向 1.3750，甚至可能更低，特別是如果宏觀和央行的敘事繼續像現在這樣傾斜的話。 其中的關鍵在於，面對即將公佈的數據，風險定位將如何轉變，以及未來利率差異將如何被看待。從目前情況來看，即使加幣略有下跌，也不代表市場將全面逆轉，尤其是考慮到先前的漲勢已經促使賣空者縮減規模。現在更重要的是，美元持續疲軟將如何繼續解除那些看漲美元的結構性交易。 首先可能需要的是鞏固——這是任何方向性推動之後的自然節奏的一部分。但如果部位仍然很大且美元的壓力持續存在，我們認為後續行動仍有合理的空間。不過，接下來的交易不應該只是基於央行的言論。特別是對於那些擁有槓桿敞口的人來說，利率路徑的任何變化都可能對波動率水平產生巨大影響。 也許值得密切關注期限結構和隱含利率波動。我們注意到短期期權的定價出現了微妙的變化，這表明人們意識到了短期的不確定性。接觸 USDCAD 的交易者可能會考慮研究比率利差或其他考慮不對稱風險的方法。我們也不要忽略更廣泛的風險情緒。雖然政策方向是一個驅動因素，但圍繞全球貿易和宏觀表現的市場情緒可能會迅速改變對大宗商品掛鉤貨幣的需求。 近期避險資金流的減少在某種程度上利好加元，但這些都是被動的動態——交易這些資金需要快速反應，而不是前瞻性預測。現在，最熱門的問題不是加幣是否會進一步下跌，而是隨著剩餘空頭部位被擠壓，這種下跌是否會開啟上行潛力。對於衍生性商品方面的人來說，這意味著觀察偏差並專注於透過 CFTC 或其他來源獲得的定位數據。 調整通常一開始就很微妙，但在現貨市場反映出變化之前，調整可能會加速。保持靈活，一方面關注利率預期，另一方面關注定位變化，似乎是最有可能的前進道路。

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