儘管自 11 月初以來達到峰值，但加元兌美元仍略有下跌。影響加幣的因素包括加拿大央行即將做出的決定以及與貿易政策相關的更廣泛的經濟問題。市場參與者正在考慮潛在的寬鬆風險，掉期預測風險約為 7bps。政策制定者的謹慎態度可能會暫時支撐加幣。

Cad Shorts 和市場動態

最近的數據顯示，儘管 4 月加幣上漲了近 4%，但加幣空頭仍溫和回補。投機性和機構部位反映出約 200 億美元的淨空頭，顯示如果美元大幅貶值，需求可能會進一步增加。當前市場動態表明，美元復甦有限，因為整體趨勢仍然看跌，未來幾週美元有可能擴大跌幅至 1.3750 或更低。 市場預期美元小幅下跌後需進行潛在盤整。我們現在看到的是加元的小幅回調，此前加元一度走強，一度接近 11 月初的水平。由於對貨幣政策和貿易動態的看法發生變化，這種強勢一直在增強，但現在似乎有所減弱，或許是暫時的，因為預計加拿大央行將召開下次會議。 交易員已開始將即將降息的可能性納入定價，掉期市場傾向於降息 7 個基點。這是一次謹慎的調整，並不劇烈，但它反映出，在當前的宏觀壓力下，人們對央行可能放鬆貨幣政策的猜測越來越多。如果政策制定者的言論最終不如預期那麼溫和，那麼加元仍有空間在短期內站穩腳跟，即使長期路徑可能不那麼明確。 許多衍生性商品領域的投資者已開始削減其加幣空頭部位。4 月近 4% 的漲幅已經促使一些人減少持股。儘管如此，未平倉淨空頭部位仍有約 200 億美元——如果市場情緒發生急劇轉變，這將是一筆相當大的空頭資金。換句話說，充足的定位能力可能迅速轉向對加元有利，特別是在美元疲軟再次加劇的情況下。

市場趨勢分析

我們認為，這與加幣是否走高無關，而與宏觀條件推動加幣走高有多容易有關。美元依然面臨壓力，整體動能仍對其不利。許多人預計，未來幾週美元/加元可能會跌向 1.3750，甚至可能更低，特別是如果宏觀和央行的敘事繼續像現在這樣傾斜的話。 其中的關鍵在於，面對即將公佈的數據，風險定位將如何轉變，以及未來利率差異將如何被看待。從目前情況來看，即使加幣略有下跌，也不代表市場將全面逆轉，尤其是考慮到先前的漲勢已經促使賣空者縮減規模。現在更重要的是，美元持續疲軟將如何繼續解除那些看漲美元的結構性交易。 首先可能需要的是鞏固——這是任何方向性推動之後的自然節奏的一部分。但如果部位仍然很大且美元的壓力持續存在，我們認為後續行動仍有合理的空間。不過，接下來的交易不應該只是基於央行的言論。特別是對於那些擁有槓桿敞口的人來說，利率路徑的任何變化都可能對波動率水平產生巨大影響。 也許值得密切關注期限結構和隱含利率波動。我們注意到短期期權的定價出現了微妙的變化，這表明人們意識到了短期的不確定性。接觸 USDCAD 的交易者可能會考慮研究比率利差或其他考慮不對稱風險的方法。我們也不要忽略更廣泛的風險情緒。雖然政策方向是一個驅動因素，但圍繞全球貿易和宏觀表現的市場情緒可能會迅速改變對大宗商品掛鉤貨幣的需求。 近期避險資金流的減少在某種程度上利好加元，但這些都是被動的動態——交易這些資金需要快速反應，而不是前瞻性預測。現在，最熱門的問題不是加幣是否會進一步下跌，而是隨著剩餘空頭部位被擠壓，這種下跌是否會開啟上行潛力。對於衍生性商品方面的人來說，這意味著觀察偏差並專注於透過 CFTC 或其他來源獲得的定位數據。 調整通常一開始就很微妙，但在現貨市場反映出變化之前，調整可能會加速。保持靈活，一方面關注利率預期，另一方面關注定位變化，似乎是最有可能的前進道路。

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