即將發布的報告和市場洞察

交易者策略

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影響加幣的關鍵因素

油價及其對加幣的影響

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中國人民銀行週一將美元兌人民幣參考匯率設定為6.9843，略低於前一日的6.9929。中國人民銀行的目標是維持物價穩定、管理匯率並促進經濟成長。中國人民銀行由中華人民共和國政府所有。該行運用逆回購利率、中期借貸便利性和存款準備率等工具來管理匯率。

中國私人銀行業務

中國擁有19家民營銀行，其中微眾銀行和網路商銀行等主要銀行背後有騰訊和螞蟻集團等科技巨頭的支持。2014年，中國政府允許由私人資本出資的國內銀行在以國營企業為主的金融領域開展業務。中國人民銀行上調了人民幣兌美元匯率參考區間，暗示人民幣兌美元匯率將跌破7.00的關鍵關卡。

這是一項有意為之的政策舉措，可能在短期內對美元/人民幣匯率構成下行壓力。衍生性商品交易員應密切注意這項官方指引，因為這通常預示著人民幣將進一步升值。強勁的國內經濟數據似乎也支撐了這項舉措，中國2025年第四季GDP成長率超乎預期，達5.5%。此外，2025年12月的工業生產數據顯示出現意外成長，顯示中國經濟在新的一年維持了強勁的成長動能。

人民幣走強有助於北京應對強勁成長和進口成本下降帶來的潛在通膨壓力。

全球經濟狀況

儘管全球存在諸多不確定性，例如金價受地緣政治風險影響飆升至每盎司5,050美元以上，人民幣仍走強。通常情況下，這會提振美元作為避險貨幣的地位，但中國人民銀行的舉措卻造成了顯著的背離。

這表明交易者應考慮利用人民幣對其他貨幣（而不僅僅是美元）的相對強勢來獲利的策略。這項政策立場與我們在2025年第三季觀察到的策略類似，當時央行持續引導人民幣走強以吸引外資。

有鑑於此，購買美元/人民幣的賣權或許能提供一種風險可控的避險方式，以因應人民幣進一步下跌的風險。預計該貨幣對的波動性將有所上升，因此選擇權在未來幾週將成為相當吸引人的交易工具。

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歐元區經濟數據

歐元區經濟數據顯示服務業下滑，初值採購經理人指數（PMI）跌至51.9。與之相反，德國服務業PMI超出預期，製造業PMI雖低於擴張水平，但仍有改善。

2022年，歐元佔全球外匯交易量的31%，歐元兌美元是交易量最大的貨幣對。歐洲央行（ECB）透過旨在穩定物價的利率決策來影響歐元。高通膨通常會促使歐洲央行升息，進而提振歐元。

GDP和PMI等經濟指標會影響歐元價值，強勁的數據可能導致更高的利率和更強的貨幣匯率。貿易收支也發揮作用，順差通常會提振歐元。我們記得去年，當貿易引發的地緣政治緊張局勢加劇時，歐元兌美元曾回落至1.1850附近。在那段不確定時期，市場明顯傾向將美元視為避險資產。

每當出現重大貿易爭端時，我們都會看到這種模式重現。同樣的動態似乎也影響著2026年1月下旬的市場，歐元兌美元目前正努力守住1.0750關口。近期美歐之間圍繞數位服務稅的摩擦也引發了對美元避險的需求。

衍生性商品交易者應注意，歐元兌美元選擇權的隱含波動率在過去一個月已攀升超過15%，顯示市場緊張情緒正在加劇。

德國的經濟壓力

歐元也面臨來自內部的壓力，德國2025年12月的工業生產數據意外萎縮0.7%。這份幾週前公佈的疲軟數據降低了歐洲央行近期收緊貨幣政策的可能性。這與去年同期歐元區最大成員國德國的經濟狀況形成鮮明對比。

另一方面，美元受到強勁的國內經濟數據的支撐，其中包括12月份強勁的非農業就業報告，該報告顯示美國經濟新增就業人數21萬個。這種經濟分化正對歐元兌美元構成根本性的下行壓力。

這與2025年初美國經濟發出的較為複雜的訊號截然不同。未來幾週，交易員應考慮為歐元可能進一步下跌做好準備。買入歐元兌美元的看跌期權可能是一種謹慎的策略，可以對沖或從歐元持續下跌中獲利。

選擇權成本因波動性加劇而增加是一個因素，但也反映了歐元跌破關鍵支撐位的實質風險。展望未來，我們必須密切關注德國即將公佈的IFO商業景氣指數和歐元區HICP通膨初值。這些數據對於塑造市場對歐洲央行下一步行動的預期至關重要。

任何進一步的經濟疲軟跡像都可能輕易導致歐元兌美元匯率下跌。

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重點

• WTI原油在前一交易日上漲超過2%後，交易價格接近每桶61.21美元。
• 布蘭特原油價格維持在每桶66美元左右，上週兩大基準原油價格均上漲2.7%。

週一，油價延續了前一交易日的強勁漲勢，美國和伊朗之間的全球緊張局勢令市場保持警惕。

儘管哈薩克斯坦的主要出口路線已全面恢復運營，但這一舉措仍然發生，這凸顯了在短期內安全問題仍然比供應方面的緩解更為重要。

亞洲早盤交易中，布蘭特原油期貨上漲12 美分，漲幅0.18% ，至每桶 66 美元；美國西德州中質原油期貨交易價格為每桶 61.21 美元，上漲14 美分，漲幅0.23% 。

上週兩大基準指數均收漲2.7% ，創下自1 月 14 日以來的最高週結算價。

價格走勢反映出市場對新聞風險依然十分敏感。儘管帳面上供應情況有所改善，但交易員們仍在將不斷升級的軍事言論所帶來的供應中斷風險計入價格。

謹慎的預測表明，即使實際供應數據有所改善，只要全球不確定性持續存在，油價仍可能得到支撐。

中東緊張局勢再度引發供應擔憂

原油價格最新一輪上漲是由於美國釋放出新的軍事動員訊號。

美國航母打擊群和其他軍事力量預計將在未來幾天抵達中東，這將加劇人們對區域穩定的擔憂。

週四，唐納德·川普總統表示，美國有一支「艦隊」正駛向伊朗，同時他補充說，希望不需要動用武力。

他還警告德黑蘭不要殺害抗議者或重啟核子計畫。伊朗官員對此反應強烈，一位高級官員週五表示，伊朗將把任何攻擊視為「針對我們的全面戰爭」。

這些交易所為石油價格注入了新的風險溢價。

貿易商仍然擔心，即使沒有直接衝突，緊張局勢加劇也可能擾亂航運路線或引發預防性囤貨。

如果雙方言辭持續升級，即使沒有立即出現供應中斷，原油價格也可能維持在高位。

供應恢復未能為市場降温

在供應方面，哈薩克斯坦里海管道聯盟表示，在完成其三個繫泊點之一的維護工作後，其黑海終端已於週日恢復滿載裝載能力。

重啟緩解了人們對該地區出口減少的擔憂，但對價格幾乎沒有起到抑製作用。

這種反應冷淡凸顯了全球風險目前如何主導交易行為。當更廣泛的安全風險仍然存在時，市場似乎願意對供應方面的細微改善視而不見。

除非全球緊張局勢持續緩和，否則僅靠供應恢復可能難以在短期內大幅降低價格。

美國天氣幹擾帶來短期支撐

美國原油價格也因此進一步支撐，由於冬季風暴週五開始席捲美國，原油和天然氣產量下降。

這次天氣事件也引發了現貨電力價格飆升，顯示能源系統部分領域短期內面臨壓力。

雖然與天氣相關的供應中斷通常是暫時的，但它們可能會收緊現貨供應，並增加短期價格支撐，尤其是在庫存已經受到密切關注的情況下。

如果寒冷天氣持續時間超出預期，能源市場可能仍會對進一步的生產中斷保持敏感。

技術分析

原油（CL-OIL） 1分鐘圖表顯示，目前價格為每桶61.135美元，當日下跌0.23%。

早些時候，價格一度觸及61.280 美元的高點，之後回落，但仍遠高於當日低點60.895 美元。

短期趨勢反映了近期強勁上漲行情後的回調，價格在 5 週期、10 週期和 20 週期移動平均線之間盤整。

5日均線（黃色）略高於10日均線，顯示短期支撐位可能在61.12美元附近。若突破61.20-61.28美元區間，則可能恢復上漲動能；而若跌破61.08美元，則可能帶來新的拋售壓力。

成交量在最初的激增後逐漸回落，顯示市場信心減弱。交易者可能會等待價格出現明確的方向性趨勢，突破阻力位或跌破支撐位後再做決定。

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英鎊兌美元匯率依然強勢，交投於1.3600上方，接近四個月高點。美元走軟是英鎊兌美元走強的主要原因，而美元走軟則源自於「拋售美國」交易以及市場對英國央行利率調整的預期。川普的國際立場引發了人們對北約聯盟的擔憂，進而影響了美元走勢。美元指數跌至四個月低點，對英鎊/美元貨幣對構成利多。此外，市場預期聯準會將進一步降息也對美元構成壓力。

FOMC會議預期

在聯準會公開市場委員會（FOMC）會議召開前，部分交易員重新評估部位，導緻美元小幅回升。本周公布的美國耐用品訂單數據預計將影響英鎊/美元的短期交易動態。在貨幣熱力圖中，過去七天美元兌其他主要貨幣的走勢呈現波動，僅兌加幣走強。該數據展示了美元兌主要貨幣的百分比變化，反映了美元的強弱以及潛在的交易機會。

回顧2025年底，我們看到美元的拋售趨勢明顯，推動英鎊兌美元升至1.3680附近的數月高點。這主要是由於市場對美國全球領導地位的質疑以及對聯準會將繼續降息的預期。去年年底，美元的走勢明顯疲軟。而2025年底公佈的美國耐久財訂單數據弱於預期，加上聯準會如期再次降息，進一步強化了這種看跌美元的情緒。另一方面，英鎊的強勢表現也得到了支撐。英國2025年12月的通膨數據顯示，消費者物價指數維持在3.5%的水平，遠高於英格蘭銀行2%的目標，使得市場對英國降息的預期難以實現。

複雜的經濟情勢

然而，2026 年頭幾週，情況變得更加複雜。 1 月初公佈的美國非農就業報告顯示，就業成長出現意外激增，遠超預期，迫使人們重新評估「拋售美國」的交易策略。這顯示美國經濟可能比我們之前預想的更具韌性，挑戰了聯準會單方面降息的說法。對衍生性商品交易者而言，這種矛盾帶來的機會在於波動性而非方向性。

由於英鎊兌美元在關鍵阻力位 1.3700 附近停滯不前，買入短期跨式選擇權或勒式選擇權可能是一種有效的策略。無論強勁的美國數據是否引發美元反彈，或是市場情緒是否疲軟，這種策略都能讓我們從價格的大幅波動中獲利。目前英鎊兌美元選擇權的隱含波動率並不算高，因此建立此類部位的成本相對較低。

從歷史經驗來看，當主要的經濟論點受到挑戰時（例如目前美元疲軟的趨勢），通常會經歷一段盤整期，之後出現強勁的突破。我們應該做好準備，利用這種不確定性，在下一份重要的美國通膨報告或聯邦公開市場委員會會議明確未來走向之前，把握機會。

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週一亞洲交易時段，黃金（XAU/USD）價格飆升至接近5,045美元的歷史新高。金價上漲歸因於地緣政治風險以及聯準會貨幣政策走向的不確定性。俄羅斯、烏克蘭和美國在阿布達比舉行的首輪三方和平會談無果。儘管衝突仍在持續，烏克蘭總統仍提議再次舉行會談，而一位美國官員也證實新一輪會談定於2月1日舉行。

地緣政治緊張局勢驅動需求

包括俄烏衝突和委內瑞拉軍事行動在內的緊張局勢推高了對黃金這種傳統避險資產的需求。美國總統關於下一任聯準會主席的決定可能會影響利率，而低利率會降低持有成本，從而支撐這種不產生收益的金屬，進而影響金價。黃金被視為動盪時期的對沖工具，因此受到各國央行的大量購買。它們透過增持黃金來分散儲備，以支撐貨幣，2022年的黃金購買量達到1,136噸，創歷史新高。

中國、印度和土耳其等新興經濟體尤其增加黃金儲備。黃金價格與美元和美國國債呈負相關關係。通常情況下，美元走弱時金價上漲，反之亦然，而股市上漲往往會導致金價下跌。由於黃金的避險屬性，地緣政治不穩定或經濟衰退的擔憂可能會推高金價。目前金價已接近每盎司5,050美元的歷史新高，我們關注的重點是極端的地緣政治緊張局勢和聯準會政策的不確定性。和平談判的失敗和持續不斷的軍事衝突為價格提供了堅實的底部支撐。我們現在必須為未來幾週圍繞這些關鍵事件可能出現的持續波動做好準備。

不確定性下的策略考量

鑑於金價強勁的上漲勢頭，買入看漲期權是押注金價進一步上漲並控制風險的直接方法。如果2月1日的下一輪和平談判失敗，或者聯準會任命一位鴿派主席，黃金價格可能會迎來又一輪大幅上漲。這種策略讓投資者在設定最大損失的前提下把握上漲潛力。然而，在當前前所未有的高位，對沖價格急劇反轉至關重要。

買入看跌選擇權可以保護多頭頭寸，或押注價格回檔。如果和平談判突然取得突破，或是川普總統意外任命鷹派聯準會主席，避險需求將迅速消失，引發拋售潮。高度的不確定性導致選擇權市場的隱含波動率飆升，達到自2025年初市場動盪以來的最高水準。這表明交易員正在預期金價將出現大幅波動，因此，對於那些預期金價將出現突破但又不確定突破方向的交易者來說，買入跨式選擇權等策略是可行的。

這些頭寸預計將在2月1日談判或聯準會聲明後的價格大幅波動中獲利。此輪上漲行情得益於持續的需求，我們看到各國央行在2025年增持了創紀錄的1250噸原油儲備，超過了2022年創下的前期高點。目前的市場環境與2022年衝突初期避險情緒的興起頗為相似，但如今的風險和物價水準已顯著提高。因此，任何倉位佈局都必須考慮到價格可能會出現劇烈波動。

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影響加幣的因素

市場中的地緣政治風險

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日本首相高市早苗宣布了應對投機和異常市場活動的計劃。此番言論引發紐約聯邦儲備銀行對日圓匯率的關注，導致日圓匯率出現逆轉。目前，美元兌日圓匯率下跌0.50%，報155.06。影響日圓匯率的關鍵因素包括日本經濟表現、日本央行政策、日美國債殖利率差、交易員的整體風險情緒。

日本銀行的作用

日本央行在貨幣管制中扮演重要角色，偶爾會幹預市場以管理日圓匯率，通常旨在壓低日圓匯率。其2013年至2024年的超寬鬆貨幣政策導致日圓貶值，但近期政策的逐步收緊支撐了日圓。

日美債券殖利率的差異提振了美元，儘管近期的政策調整正在縮小這一差距。日圓也被視為避險資產，由於被視為穩定的資產，在市場動盪時期往往會升值。首相高市亮司近期對投機行為的警告，明確提醒我們保持謹慎。

去年日圓匯率急劇逆轉後，我們就看到了類似的情況，這種模式造成了難以預測的交易環境。目前美元/日圓匯率在152.50附近波動，官方乾預的威脅已成為市場的主要驅動因素。

政府的這種口頭幹預顯著推高了隱含波動率，芝加哥期權交易所日圓波動率指數（JYVIX）上週從8的基準水準飆升至12以上，證實了這一點。對交易者而言，這使得做多波動性策略，例如買入美元/日圓跨式選擇權或勒式選擇權，更具吸引力。這些部位可以從價格的大幅波動中獲利，而這正是政府乾預可能造成的。

利率差與市場投機

造成這種緊張局勢的根源在於日本央行緩慢的政策正常化進程，我們在上次會議上看到，日本央行將利率維持在0.25%不變後，這一趨勢仍在繼續。與美國的利率差仍是關鍵因素，10年期公債殖利率差維持在350個基點左右。

在這種基本面背景下，任何干預都將對抗強勁的潛在趨勢，因此其結果具有高度不確定性。我們需要牢記2022年數十億美元的干預行動以及2025年期間的口頭警告所學到的教訓。

雖然實際幹預可能會導致數百個基點的劇烈波動，但在對抗強勁的市場基本面時，其影響往往是暫時的。因此，任何部位都應考慮到可能出現劇烈的短期上漲，隨後可能出現回調。

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週五，標普500指數上漲空間有限，與金銀價格飆漲帶來的獲利機會一致。儘管市場波動，但近期事件引發的強勁反彈一直延續到本週，即便銅價上漲、美元大幅下跌。2026年，美元自2011年左右結束的牛市是否已經終結，取決於經濟復甦的可能性以及歐洲和日本可能面臨的問題，這引發了人們的疑問。相對平靜的美國國債市場（對國家債務再融資至關重要）仍然備受關注。

股市動態

股市動態包括兩個月的盤整，市場關注那斯達克指數是否會領漲以及市場廣度是否有利。在這樣的市場環境下，投資者面臨許多選擇，需要在達沃斯論壇前緊張的討論中在不同指數間權衡，並對格陵蘭框架協議的公佈做出反應。貴金屬，尤其是白銀，引發了人們對潛在泡沫和長期價值的擔憂。

2026年，市場關注點可能會轉向大宗商品，而股市輪動將傾向價值股而非科技股。法律免責聲明表明市場存在風險和不確定性。建議讀者在做出任何投資決定之前進行充分的獨立研究，所有財務義務和決定均由讀者自行承擔。作者不提供任何投資建議，也不對本文資訊承擔任何責任。

標普500指數和貨幣趨勢

標普500指數的上漲空間目前似乎有限，它繼續在去年底以來一直維持的6000至6200點區間內盤整。我們應繼續關注市場廣度的疲軟，因為任何突破嘗試都可能失敗。衍生性商品交易者可以考慮賣出波動率，因為該指數目前似乎樂於維持在該區間內波動。

美元大幅下跌是目前最重要的因素，美元指數（DXY）近期跌破99.50，創下自2024年第四季以來的新低點。先前，1月中旬公佈的報告顯示，2025年12月的通膨率將降至2.8%，這加劇了市場對美元長期多頭市場結束的猜測。美元持續疲軟將在未來幾週內提振大宗商品和非美國資產。

黃金和白銀仍然是主要的投資標的，黃金上週已穩步突破2500美元關卡。我們認為白銀近期突破35美元是對這一趨勢的確認，而非泡沫的跡象，因為白銀在2025年大部分時間表現不佳後，目前正在追趕。逢低買進貴金屬期貨或相關買權是把握此動能的直接方法。

我們看到資金明顯從科技股輪動至價值股，我們預期這一趨勢將主導2026年。儘管納斯達克ETF（QQQ）難以突破630美元的阻力位，但能源和工業股的表現卻悄悄優於大盤。這種轉變也提振了銅等大宗商品，自兩週前中國製造業數據略有改善以來，銅價已上漲5%。

美國公債市場相對平靜，10年期公債殖利率穩定在4.1%左右，是當前市場環境的穩定因素。這種穩定性很可能是由於美國政府龐大的再融資需求，這將為收益率提供支撐。對交易員來說，這意味著雖然美元可能會下跌，但利率全面崩潰引發新一輪科技股上漲的可能性不大。

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