新加坡消費者物價指數（CPI，反映一籃子日常商品及服務價格變動的指標）3月按年上升1.8%，高於上月的1.2%。

這代表3月物價升幅較上月更快。

通脹升至1.8%對市場屬關鍵訊號，令焦點轉向新加坡金融管理局（MAS，新加坡央行及主要金融監管機構）可能較預期更早收緊政策（即透過匯率與金融條件令經濟降溫）。由1.2%回升，顯示物價上升壓力再度累積。

可預期新加坡元兌主要貿易夥伴貨幣轉強。可留意外匯衍生工具（用作對沖或投機的合約），例如買入新加坡元兌美元的看漲期權（call option，支付權利金後，於指定期限內以約定價格買入新加坡元的權利）。市場或開始反映S$NEER政策區間的斜率更陡（S$NEER為新加坡元名義有效匯率，即以貿易權重計的匯率指數；「斜率」指MAS讓匯率政策區間隨時間升值的速度）。近期數據亦見USD/SGD三個月遠期點數（forward points，遠期匯率相對即期匯率的差額，反映利差與市場預期）回落，顯示市場更押注新加坡元走強。

同時，這亦指向本地利率上行。我們可部署新加坡隔夜平均利率（SORA，新加坡主要無抵押隔夜利率基準）由目前約3.7%的平台水平再上升。可透過利率掉期（interest rate swap，雙方交換浮息與定息現金流）採取「付定息、收浮息」，或買入SORA期貨（futures，標準化合約，用於押注或對沖未來利率變化）作策略。

比特幣減半是比特幣區塊鏈中的一項固定機制，約每四年發生一次，用來降低新比特幣進入市場的速度。由於供給成長放緩，歷次比特幣減半前後往往伴隨市場高度關注，並對價格走勢、礦工生態與投資情緒產生深遠影響。本文將從減半的運作原理出發，整理過去減半的歷史數據，並分析 2024 至 2028 年減半週期中，投資人可關注的關鍵趨勢與風險。

重點整理：一次掌握比特幣減半的關鍵觀察

• 比特幣減半是一項寫入協議的自動化機制，約每四年發生一次，目的是放慢新幣進入市場的速度，並逐步降低貨幣供給成長率。
• 減半並不直接決定短期價格走向，其對市場的影響往往需要透過時間，在供需結構、投資預期與資金行為中逐步發酵。
• 歷次減半顯示，礦工平均生產成本存在長期上移趨勢，使其成本區間成為觀察價格結構與市場支撐的重要參考之一。
• 2024 年第四次減半呈現「價格提前反映、影響延後發酵」的特徵，顯示在市場成熟與制度化背景下，減半的影響模式可能與早期週期有所不同。
• 下一次比特幣減半預計發生於 2028 年 4 月左右，屆時新幣供應年化成長率將進一步下降，其實際影響仍取決於需求、監管與宏觀環境等多重因素。
• 因應減半週期的關鍵，在於理解長期結構與風險管理，而非預測單一時間點的價格表現，這也是歷史經驗反覆呈現的核心結論。

比特幣減半是什麼？

比特幣減半（Bitcoin Halving）是寫入比特幣協議的一項自動化機制，用來定期降低新比特幣的發行速度。根據中本聰（Satoshi Nakamoto）最初的設計，當比特幣區塊鏈每新增 210,000 個區塊（約每四年），礦工可獲得的區塊獎勵就會自動減半。

這套機制奠基於明確的經濟學邏輯，主要影響比特幣的供應結構、通膨率，以及長期市場預期。

1. 固定供應量與稀缺性

比特幣的總供應量被永久限制在約 2,100 萬枚，且發行節奏完全透明且不可更改。與可依央行政策調整供給的法定貨幣不同，比特幣透過減半機制，隨時間降低新增供應量，使其稀缺性逐步提高。

正因如此，比特幣常被視為具備「數位黃金」特性的資產，用於對抗長期貨幣貶值風險。

2. 抗通膨的貨幣政策

比特幣透過減半機制，持續降低其年化發行通膨率。在 2024 年第四次減半後，比特幣的新幣供應成長率已降至約 0.8%，低於多數主權貨幣的通膨目標，也低於黃金的年平均供應增幅。

這使比特幣成為一種具備預期通縮特性的數位資產。

3. 對市場供需的直接衝擊

從供需角度來看，減半會直接降低市場上可出售的新比特幣數量。對礦工而言，每日獲得並可能出售的新幣減少，短期內賣壓自然下降；在需求維持或上升的情況下，價格容易出現上行壓力。

同時，減半也會淘汰成本較高的礦工，使算力逐步集中於效率較高的參與者，進一步提升比特幣網路的整體穩定性。

比特幣減半是如何運作的？

比特幣減半的運作方式，建立在一套完全自動化且去中心化的貨幣發行規則之上。這套規則不依賴任何政府、銀行或單一機構，而是由全球分散的節點共同驗證與執行，確保減半能在預定條件達成時準確發生。

1. 區塊高度（Block Height）

比特幣減半並不是依照時間，而是依照「區塊高度（Block Height）」自動觸發。當區塊鏈累積產出 210,000 個區塊時，系統就會自動執行一次獎勵減半。

由於比特幣平均每 10 分鐘產生一個區塊，因此 210,000 個區塊約等於 3.99 年，使減半事件大致每四年發生一次。

計算公式：210,000 x 10 ÷ 60 分鐘 ÷ 24 小時 ÷ 365 天 ≈ 3.995 年。

2. 代碼層級的硬性規則（Hard‑coded）

區塊獎勵減半是直接寫入比特幣開源程式碼中的硬性規則。在協議層級，每次達到減半條件時，礦工可獲得的區塊獎勵都會以固定規則自動減半，無法由任何人手動更改。

比特幣最初的區塊獎勵為每區塊 50 BTC，之後依序減為 25、12.5、6.25 BTC，直到最終流通量趨近 2,100 萬枚，新幣發行逐步歸零。

3. 難度調整（Difficulty Adjustment）

為了避免比特幣挖礦算力變化影響減半節奏，比特幣還設計了難度調整機制（Difficulty Adjustment）。系統會約每 2,016 個區塊，自動調整挖礦難度，使平均出塊時間維持在約 10 分鐘。

• 當全網算力上升、出塊速度過快時，系統會提高挖礦難度
• 當算力下降、出塊速度變慢時，難度則會自動降低

這套機制確保比特幣的發行節奏與減半週期，長期維持穩定且可預期。

歷次比特幣減半對礦工成本的實際影響

從歷史數據來看，比特幣每一次減半，都明顯推高了礦工的平均生產成本，同時也逐步抬升市場對價格底部的預期。這種成本結構的變化，使「礦工生產成本」成為分析比特幣長期價格支撐的重要參考指標之一。隨著挖礦難度、算力競爭與設備投資不斷上升，礦工要維持獲利所需的比特幣價格門檻，在每一輪減半後都有顯著提高。以下透過歷次減半的實際數據，說明礦工成本如何隨時間演變。

下表整理歷次比特幣減半後，區塊獎勵變化、礦工平均生產成本，以及減半後一年的市場表現，用以對照礦工成本與價格結構之間的關聯。

比特幣減半會如何影響投資操作？

比特幣減半本身並不會直接決定價格走向，而是透過改變供需結構，逐步影響市場行為與投資決策。在歷史案例中，減半事件通常會對市場的賣壓、資金流向與投資情緒產生間接影響，進而形成不同階段的價格反應。

• 賣壓結構性下降：減半後，礦工每日可獲得並可能出售的新比特幣數量減少，使市場新增供給同步下降。在其他條件不變的情況下，這種供給收縮會降低市場的即時賣壓，成為影響價格結構的重要因素之一。
• 投資預期與市場情緒變化：由於減半事件具有高度可預期性，市場往往會提前消化「供給下降」的訊息，進而影響投資人對未來價格的預期。這種預期變化可能反映在資金配置與持倉行為上，但實際價格反應仍取決於宏觀環境與需求變化。

2024 年第四次比特幣減半發生了什麼？

比特幣至今已完成四次減半，最近一次發生於 2024 年 4 月 20 日。在此次事件中，礦工的區塊獎勵由每區塊 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。根據當時市場資料，減半發生當日，比特幣價格約落在 64,000 美元附近。

與過去幾次減半不同的是，2024 年這一輪減半前，比特幣價格已提前創下歷史新高。2024 年 3 月，比特幣一度觸及約 73,700 美元，市場普遍將此現象與美國比特幣現貨 ETF 獲批後，機構資金參與度提高視為可能因素之一。

在減半事件發生後，市場價格並未即時出現大幅波動，而是進入一段相對盤整的階段。在歷史經驗中，這類盤整期間常被用來觀察全網算力變化、礦工退出與重新分配，以及長期資金參與情況，但實際價格走勢仍會隨宏觀與需求因素演變。

整體而言，2024 年第四次比特幣減半，呈現出「價格提前反映、影響延後發酵」的特徵，顯示在市場結構日益成熟的背景下，減半事件對價格的影響方式，可能已與早期週期有所不同。

案例分析：2020 年第三次比特幣減半的市場反應

2020 年的第三次比特幣減半，常被視為減半週期中最具代表性的市場案例之一。減半發生當日，比特幣價格約為 8,800 美元；在其後約 12 至 18 個月內，價格一度突破 69,000 美元，累計漲幅超過 680%。

下表整理 2020 年第三次減半前後的關鍵數據，用以說明區塊獎勵調整、價格變化與市場反應之間的關聯。

從 2020 年第三次減半的經驗可以看出，減半事件本身並非價格上漲的單一原因，而是在需求回升與宏觀流動性條件配合下，放大了供給收縮的影響，其價格反應往往需要時間逐步發酵。

下一次比特幣減半是什麼時候？

根據比特幣既定的區塊發行規則，下一次（第五次）比特幣減半預計將發生在 2028 年 4 月左右。實際日期仍會隨全網算力與出塊速度微調，但整體時間區間已相當明確。

屆時，礦工的區塊獎勵將由每區塊 3.125 BTC 減少至 1.5625 BTC，比特幣的新幣供應年化成長率也將進一步下降至約 0.4%。

1. 供應衝擊（Supply Shock）

隨著區塊獎勵降至 1.5625 BTC，每日新增供應量將進一步下降。若未來對比特幣的需求持續存在，例如現貨 ETF 資金流入增加，或更多國家將比特幣納入外匯儲備，市場可能面臨新增供給偏低的結構性狀態。

2. 礦業的高度集中化與技術升級

隨著區塊獎勵下降，礦業將進一步向成本最低、效率最高的參與者集中，並可能加速設備升級與能源使用效率的提升。另一方面，隨著交易活動增加，手續費在礦工收入中的占比也將逐步提高，成為維持比特幣網路安全的重要來源之一。

3. 香港金融地位與資產配置的轉變

在相關監管與市場配套逐步完善的情況下，比特幣在資產配置中的角色，可能逐漸由高波動性投機標的，轉向被部分市場參與者視為具備長期配置價值的另類資產之一。

整體而言，下一次比特幣減半將進一步放慢新幣供給節奏，其實際市場影響，仍取決於需求成長、監管環境與宏觀條件等多重因素，而非單一事件本身。

如何因應下一次比特幣減半週期的市場變化？

從歷史週期觀察，比特幣減半對市場的影響往往提前反映，且其價格反應通常具有中長期特性。因此，在面對四年一度的減半週期時，與其關注單一時間點，更重要的是理解市場結構與風險變化，並在可承受風險範圍內做好事前準備。

1. 觀察重要價格區間

在歷史週期中，前一輪高點常被市場視為潛在的心理與交易參考區間，這些位置有時會在後續週期中影響市場的支撐或壓力結構。

2. 善用市場分析工具

透過具備完整行情資料與風險管理功能的交易與分析平台，投資人可以持續追蹤長期趨勢、波動變化與市場流動性狀況。以 VT Markets 等提供多元分析工具的平台為例，相關功能可用於觀察與管理市場風險。

3. 重視風險管理機制

減半週期往往伴隨市場波動變化，投資人可透過事前規劃風險控管機制，例如設定價格警示或交易條件，以降低極端行情對整體資產配置帶來的影響。

整體而言，提前因應減半週期的重點不在於預測短期價格，而是在理解長期供需結構與風險變化的前提下，建立符合自身風險承受度的市場應對策略。

比特幣減半：從歷史經驗看長期市場結構的變化

從歷史經驗來看，比特幣減半不僅是一項技術機制的定期調整，更是比特幣貨幣政策與供需結構的重要體現。回顧歷次減半經驗可以發現，其對市場的影響往往並非即時反映，而是隨著時間推移，逐步體現在價格結構、礦工生態與投資行為之中。

對香港投資者而言，在虛擬資產市場逐步制度化的背景下，與其追逐短期波動，更重要的是理解減半所帶來的長期變化，並以數據與風險管理為基礎，審慎評估自身在不同市場週期中的應對方式。

隨著下一次減半週期逐步逼近，能否建立清晰的市場認知與紀律化的策略思維，將比單一事件本身，更影響長期參與加密貨幣市場的結果。

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在研究比特幣減半後的供需結構變化，或比較加密資產與其他市場之間的關聯性時，此類分析工具亦可作為輔助參考。

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比特幣減半常見問題（FAQ）

1. 比特幣多久會減半一次？

比特幣大約每四年減半一次。比特幣的減半並非依照固定的年份或日期，而是以「區塊高度」作為觸發條件。根據比特幣協議設計，每當區塊鏈累積產出 210,000 個區塊時，礦工可獲得的新幣獎勵就會自動減半。

由於比特幣平均約每 10 分鐘產生一個區塊，210,000 個區塊約等於 3.9 至 4 年，因此市場通常將比特幣減半視為「四年一次的週期性事件」。

2. 比特幣為什麼會減半？

比特幣減半的目的，是控制貨幣供給速度並維持長期稀缺性。這項機制是由比特幣創始人中本聰在協議中設計，用來確保比特幣的發行節奏透明、可預期，且不受任何政府或中央機構操控。透過每四年一次的減半，新比特幣進入市場的速度會隨時間逐步放緩。

從經濟學角度來看，減半有助於限制通膨，並讓比特幣的供給成長趨近於零，這也是比特幣被視為具備「數位稀缺性」的重要原因之一。

3. 為什麼比特幣的總供應量設定在 2,100 萬枚？

這一設定源於中本聰在比特幣協議中對數學模型與經濟誘因的設計考量。中本聰透過每 10 分鐘產出一個區塊、每四年減半一次的邏輯，計算出總量最終會收斂於 2,100 萬。這個數字創造了物理世界般的絕對稀缺性，使其具備對抗傳統法幣通膨的價值儲存屬性。

4. 比特幣總量將會在哪一年開採完畢？

比特幣預計將在約 2140 年左右全部開採完畢。這是由於比特幣的區塊獎勵會隨每次減半而持續降低，使新幣產出速度趨近於零。雖然比特幣的總供應量上限設定為 2,100 萬枚，但最後幾枚比特幣將需要極長的時間才能完全產出。

在比特幣全面流通之後，礦工的主要收入來源將轉向交易手續費，而不再依賴新幣發行，這也是比特幣網路長期運作機制的一部分。

5. 比特幣減半後一定會上漲嗎？

比特幣減半並不代表價格一定會立即上漲。從歷史經驗來看，減半事件本身只改變新幣供應速度，價格走勢仍取決於市場需求、資金流動、宏觀經濟環境與投資情緒等多項因素。

在過去幾次減半中，部分週期確實出現了中長期的價格上行，但其發酵時間往往需要數月甚至一年以上，且並非每次減半後都會出現相同幅度的漲勢。因此，減半更應被視為影響供需結構的長期因素，而非短期價格保證。

6. 比特幣減半後，交易手續費會變貴嗎？

不一定。 手續費的高低取決於網路擁堵程度，而非減半本身。雖然減半減少了礦工的新幣獎勵，但如果鏈上活動增加，手續費才會上升。

7. 減半會讓我的比特幣錢包餘額變少嗎？

完全不會。 減半影響的是新幣產生的速度，屬於供應端的調整。您的資產總量不變，改變的是該資產在市場上的稀缺程度。

澳元兌美元（AUD/USD）周四亞洲時段轉跌，早段曾上升，其後回落0.24%，報約0.7145。市場「風險偏好」（投資者願意承擔風險買入股票、商品及高息貨幣的意欲）轉弱，因伊朗在霍爾木茲海峽襲擊3艘船。該海峽是全球近20%能源供應相關的航道。

標普500指數期貨下跌0.53%，接近7,100點。「美元指數」（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱，簡稱DXY）上升0.1%，至約98.70，創逾一周高位。

《華爾街日報》報道，德黑蘭向3艘船開火，護送其中兩艘進入伊朗水域，並正將船隻移往伊朗。即使美伊延長停火，市場仍憂慮霍爾木茲海峽受阻推高油價，令依賴入口石油的經濟體貨幣受壓。

澳洲方面，4月S&P Global「PMI初值」（採購經理指數的初步調查數據，用作快速反映經濟景氣；50以上代表擴張、50以下代表收縮）較3月改善。綜合PMI升至50.1，前值46.6，回升至50以上，因製造業及服務業產出均增加。

技術走勢方面，AUD/USD在回升至0.70以上後，維持在「20期指數移動平均線」（20-period EMA，以最近價格加權計算的平均線，用作判斷短期趨勢）0.7086之上。「相對強弱指數」（RSI，用作衡量升跌動能，常見以70以上為超買、30以下為超賣）接近60，未見超買。

支持位見0.7086；阻力位包括0.7222，其後為0.7300。

英鎊兌美元（GBP/USD）周四亞洲時段連續第三日下跌，逼近1.3500。日線圖顯示，匯價已跌穿上升通道（ascendng channel，指價格在兩條向上傾斜的平行線之間走勢），或意味走勢可能由升轉跌，出現偏淡的反轉訊號（bearish reversal，即由看升轉為看跌）。

匯價仍略高於9日指數移動平均線（9-period EMA，簡稱EMA；相比簡單平均更重視近期價格）1.3493，亦高於50日EMA。14天相對強弱指數（14-day RSI，用作衡量升跌動能的指標）約在56，反映動能偏正面，但未達「超買」（overbought，指短期升幅過急、容易回吐）的水平。

若GBP/USD回到上升通道內，或再度測試4月17日所見的兩個月高位1.3599。再向上則可能上試通道頂部約1.3810，其後為1.3869（1月27日觸及、為2021年9月以來最高）。

下行方面，初步支持見於9日EMA 1.3493，其後為50日EMA 1.3427。若匯價持續跌穿上述水平（代表跌勢有延續），或打開下試1.3159（3月31日所見、接近五個月低位），其後為1.3010（2025年11月錄得、為2025年4月以來最低）的空間。

上述技術分析由AI工具協助製作。

美元兌日圓（USD/JPY）周四亞洲時段回落至約159.35，美元兌日圓偏軟。市場焦點轉向周四稍後公布的標普全球（S&P Global）採購經理指數（PMI，反映製造業及服務業景氣的調查指標；數值高於50代表擴張，低於50代表收縮）初值。

美國總統特朗普周二表示，在等待德黑蘭提出「統一方案」期間，將延長與伊朗的停火。伊朗稱即使面對美國海軍封鎖，亦不會重新封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油海運通道）。白宮則表示，伊朗聲稱在當地扣押兩艘船隻，未被視為違反停火。

黎巴嫩計劃周四在華盛頓會議上，尋求把與以色列的停火延長一個月。4月14日的黎以會談為數十年來首次，其後美國宣布10天停火，將於周日到期。

日本央行行長植田和男未有暗示4月加息，指出戰事引發的「負面供應衝擊」（negative supply shock，即供應受阻令成本上升、經濟增長受壓）帶來經濟不確定性。市場普遍預期日本央行最少到2026年6月前維持利率不變。

據路透，市場對5月加息的機會率定價約72%至77%，並顯示6月前加息的機會率接近99%。

我們認為，美元兌日圓回落至159.35，主要因伊朗停火延長令美元作為避險資產（safe haven，市場避險時偏好持有的貨幣或資產）的需求降溫。不過，這次回吐可能只是大趨勢向上中的短暫反應，對看好美元續強的投資者而言，或屬較具吸引力的入市位置。

但地緣政治風險未除，例如伊朗對霍爾木茲海峽的立場，以及黎以停火脆弱，意味匯價仍可能急劇波動。2023年底中東衝突升溫期間，貨幣波幅曾明顯上升，芝加哥期權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index，VIX，俗稱「恐慌指數」，衡量市場對未來波動的預期）一度升破20。在此環境下，利用期權（options，給予買賣資產權利但非義務的合約）進行交易或對沖（hedge，即減少價格大幅波動帶來的風險），或屬較審慎做法。

核心因素仍是美日之間龐大的利率差距。市場目前幾乎確信美國聯儲局（Federal Reserve，「聯儲」）將於6月前加息，而日本央行傾向觀望，利差有機會擴大至5.5個百分點以上。歷史上，如此闊的利差通常會推動美元兌日圓走強，並增加套息交易（carry trade，即借入低息貨幣、買入高息貨幣以賺取息差）的誘因。

在地緣政治風險下，美元兌日圓期權的隱含波幅（implied volatility，從期權價格推算市場預期的未來波動）料維持偏高，可能高於去年大部分時間約10%至12%的水平。周四公布的美國標普全球PMI初值，將成為檢視美國經濟韌性的下一個關鍵指標；若數據偏強，或強化聯儲偏向收緊政策的取態（hawkish，即較傾向加息或維持高息），並可能推動匯價再上。

在央行政策提供明顯支持下，短期內賣出美元兌日圓較遠價外（out-of-the-money，行使價比現價更不利、需要更大幅度走勢才會有利可圖）的認沽期權（puts，押注匯價下跌的期權）看來具吸引力。此策略可收取期權金（premium，賣出期權所收取的費用），押注匯價不會大幅跌穿現水平。利差可為匯價提供一定支撐，令日圓急升導致的急跌較難持久。

回顧2022至2024年，地緣政治消息曾引發短暫回吐，但政策分歧最終推動匯價顯著上升。日本當局在2022年於151附近入市干預（intervention，即政府/央行直接買賣貨幣影響匯率）亦只帶來更佳的中長線買入位置。現時匯價逼近160，或正出現類似走勢模式。

《華爾街日報》周三報道，伊朗在霍爾木茲海峽向三艘船隻開火，並押送其中兩艘進入伊朗水域。事件發生前一天，美國總統特朗普延長停火，但同時維持對伊朗港口的美國海上封鎖。

伊朗媒體稱，伊斯蘭革命衞隊正把兩艘船帶往伊朗。白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特表示，扣押行動並未違反停火條款。

截至發稿時，西德州中質原油（WTI，指在美國交割的主要原油基準）當日升0.35%，報每桶92.25美元。

目前，經海峽的原油運輸已趨穩定。按美國能源資料署（EIA，隸屬美國政府的能源統計機構）最新數據，日均流量接近2,100萬桶，接近危機前水平。不過，外交溝通仍脆弱，任何被市場視為「談判破裂」的跡象，都可能立即令油價加入「風險溢價」（因地緣政治或供應中斷風險而額外上調的價格）。這令能源價格表面平靜，但其實暗藏變數；油價目前大致在每桶85美元附近徘徊。

在此背景下，油價期權的「隱含波動率」（由期權價格推算出市場對未來價格起伏的預期）異常偏低。CBOE 原油波動率指數（OVX，反映WTI相關期權預期波動的指標）徘徊在32附近，明顯低於2025年曾高於50的水平。這意味着買入期權（以較小成本換取未來大幅波動的潛在收益）可能更划算，例如在WTI期貨上建立「長跨式」（long straddle，同時買入同到期、同履約價的認購與認沽期權，押注價格大幅上落而非方向）。過往供應受阻的經驗顯示，市場可在一夜之間重新為地緣政治風險定價。

另一個思路是留意布蘭特與WTI的「價差」（spread，即兩個基準油價的差距）：目前僅略高於每桶3.50美元，屬偏窄水平。歷史上，霍爾木茲海峽一旦緊張，對布蘭特（全球海運原油主要基準、較受中東供應影響）衝擊往往更大，令價差明顯擴闊；2019年曾擴至7美元以上。建立「做多布蘭特-WTI價差」（押注價差擴闊的交易）可更針對性地押注中東局勢再度升溫。

WTI 連升第三日，亞洲時段升至約每桶95.80至95.85美元，創約一周半高位。其後回落，但仍企穩92.00美元以上，日內升近0.30%。

美伊停火暫時延長，未能消除市場對衝突持續的憂慮。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，波斯灣連接外海的關鍵航道）周邊局勢緊張，市場憂慮航運路線受阻。

美國總統特朗普周二表示，美國海軍對伊朗港口的海上封鎖將持續。伊朗半官方塔斯尼姆通訊社（Tasnim）報道，伊朗革命衛隊海軍扣押兩艘船隻，並稱周三至少三艘貨櫃船在海峽遭槍擊。

美國原油庫存意外下降，亦為油價帶來支持。日內急升與錯誤消息指德黑蘭遇襲有關，其後升勢回順。

NZD/USD 連續第四日保持偏強，周四亞洲時段在 0.5910 附近交易。在美國延長美伊停火、避險需求下降令美元轉弱下，匯價守住約 0.5900。

美國總統特朗普周二表示，應巴基斯坦要求，美國將延長與伊朗的停火。此決定與等待德黑蘭提交一致方案有關，減低市場對衝突再起的憂慮；此前衝突風險曾推高能源價格。

緊張局勢仍然偏高，因伊朗繼續控制霍爾木茲海峽（重要油運與航運通道），限制通行並針對船隻。伊朗國會議長兼首席談判代表穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫表示，只要美國與以色列繼續違反停火（包括美國海軍封鎖），重開海峽將「不可能」。

新西蘭方面，工黨表示會支持「印度—新西蘭自由貿易協定」，令國家黨與行動黨取得足夠票數在國會通過。

穆迪把新西蘭評級展望由「穩定」下調至「負面」，理由是全球經濟及政治不確定性上升。惠譽在3月亦作出類似下調。（「評級展望」指未來一段時間評級可能上調或下調的方向提示，並非即時降級，但會影響市場信心與融資成本。）

中國人民銀行（人行，PBOC）將周四美元兌人民幣（USD/CNY）中間價定於6.8650。相比前一交易日中間價6.8635，以及路透估算的6.8294。

人行的主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定），並支持經濟增長。它亦推動金融改革，例如開放及發展金融市場。

人行屬國有機構，並非完全獨立。由國務院總理提名的中共中央黨委書記（負責黨內領導與方向）對管理及政策方向有很大影響；潘功勝同時兼任該職及行長。

人行使用多種政策工具，包括七天期逆回購利率（央行向市場注入資金的短期操作利率）、中期借貸便利（MLF，央行向銀行提供中期資金的工具）、外匯干預（在外匯市場買賣外幣以影響匯率）、存款準備金率（RRR，銀行需存放在央行、不能用作放貸的資金比例）。貸款市場報價利率（LPR，中國主要基準利率）會影響企業借貸、按揭、存款利率，以及人民幣匯率。

中國有19家民營銀行，在整體體系佔比不大。最大的是數字銀行微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank），分別由騰訊及螞蟻集團支持；自2014年起的規則容許民間資本在境內設立及營運銀行。

重點整理

• 日經 225 下跌 869.13 點（-1.45%）至 58,920.98，盤中一度觸及 60,196.98 高點。
• 布蘭特原油（全球常用的原油價格指標）守在 100 美元之上，最新約 102.45 美元；前一交易日大漲 3.5%，本次再漲 0.5%。
• 美股仍帶來支撐：S&P 500（美國 500 家大型公司股票指數）上漲 1%、道瓊工業平均指數（以 30 家大型企業為主的指數）上漲 0.81%、那斯達克綜合指數（科技股占比高的指數）上漲 1.6% 並創收盤新高。

亞洲股市再創新高，交易者（指在市場中買賣的人）受惠於美國企業財報季（公司公布獲利表現的密集期間）開局強勁，以及華爾街再度創下收盤新高。日本股市一度首次站上 60,000，南韓 Kospi（韓國主要股市指數）創新高，台灣加權指數也觸及歷史高點。

MSCI 亞太（不含日本）指數（MSCI 編制的區域股市指標）上漲約 1%、一度創新高，之後漲勢略降溫。

這代表市場仍偏好成長股與科技股。只要企業獲利表現持續不錯、油價衝擊（油價快速上升帶來的成本壓力）還不足以壓垮全球需求，交易者就願意先忽略地緣政治緊張。後續期貨（用來押注未來價格的合約）轉弱，表示市場仍偏多，但不如高點時那麼樂觀。

對日經 225 而言，這表示漲勢仍有基本面（公司獲利、景氣等基本因素）支撐，但容錯空間變小。若油價持續上行，進一步擠壓企業利潤（賺到的錢）、推升運輸成本與通膨預期（市場對未來物價上漲的想法），資金可能從漲多的族群撤出，轉向較保守標的。

華爾街財報仍是主要支撐

美股走勢仍提供支撐。週三，S&P 500上漲 1%、道瓊上漲 0.81%、那斯達克上漲 1.6% 並創收盤新高。盤後（正規交易時段結束後的交易），特斯拉也提振情緒，公布第一季自由現金流（公司扣除必要投資後，真正可自由運用的現金）意外轉正至 14.4 億美元，而市場原先預期為 14.3 億美元赤字（現金流為負）。營收為 223.9 億美元，但仍略低於預估。

日經走勢與全球 AI（人工智慧）與半導體題材同步。台積電上漲 3.2%、三星電子上漲 2.6%，讓晶片與 AI 概念股的風險偏好（投資人願意承擔風險的程度）在區域內延續。

較保守的解讀是：短期內，財報仍略占上風。若美國企業財報持續強勢，逢低買盤（價格回落就買進的人）可能繼續推升亞洲股市；若財報動能開始轉弱、油價又維持高檔，日經可能少掉一個重要支撐。

技術分析

日經 225 目前在 58,921 附近交易，先前強勁上漲把價格推向 60,100–60,200 壓力區（賣壓較重、較難突破的區域）後回落。自 3 月底低點起的反彈格局仍在，但接近上方供給（套牢或想獲利了結的賣盤）後，動能開始降溫。

以技術面（用價格與成交資訊判斷趨勢）來看，方向仍偏多但更謹慎，並出現早期疲態。價格仍守在 20 日移動平均線（以最近 20 個交易日平均價格計算的平滑線，常用來看中期趨勢）（56,263）之上，且均線仍向上，支撐整體回升結構。不過，5 日均線（59,285）開始走平轉弱，10 日均線（58,801）成為短線支撐，顯示短期進入整理（在區間內上下擺動）。

關鍵價位：

• 支撐：58,800 → 56,200 → 54,400（支撐：價格下跌時較可能止跌的位置）
• 壓力：60,100 → 61,100 → 62,500（壓力：價格上漲時較可能遇到賣壓的位置）

指數目前在 60,100 壓力下方整理，近期多次上攻都在此停滯。若能明確突破（有效站上並維持）該區，漲勢可能延伸至 61,100，若多頭動能回來，上方空間可再打開。

下方則以 58,800 為第一道支撐。若跌破，可能回測 56,200；只要整體走勢仍維持「低點逐步墊高」（每次回檔低點比前一次高的上升結構），這更像是修正（回檔整理）而非趨勢反轉。

整體來看，日經 225 仍守住反彈成果，但在壓力區附近短線動能轉弱。短期重點是買盤能否重新站回 60,100，或先回測支撐後再挑戰下一段上行。

接下來交易者該關注什麼

下一步可能取決於「財報」與「能源」誰在總體面（影響整體市場的經濟與利率、通膨等因素）拉鋸中勝出。若美股財報持續優於預期、油價維持平穩而非急漲，日經仍有機會回到 60,000 一帶，並再度挑戰 60,196.98 高點。

目前日經仍屬上升趨勢，但遇到明顯的總體阻力。可觀察買盤是否能迅速守住均線密集區（多條均線靠近的區域，常形成支撐/壓力），或油價是否迫使市場重新評估：利多（好消息）是否已被價格提前反映。

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