貿易政策的不確定性、美聯儲政策的模糊性以及全球主要央行持續寬鬆，正削弱美元的全球吸引力。二季度美元指數持續走弱，跌至2022年初的水準，VT Markets研究團隊指出，市場對美國財政赤字擴張及政策風險的擔憂仍在發酵。 關稅政策：損人不利己的經濟博弈 今年4月初，特朗普政府提出的全球對等關稅政策一度引發金融市場震盪。儘管該政策實施僅一天后便宣佈延期三個月，為各國提供談判視窗，但截至6月底，除中國外，僅有英國與美國達成正式協議。印度、日本、加拿大和歐盟等主要交易夥伴仍處於密集談判階段。 隨著關稅暫緩執行最後期限（7月9日）臨近，第三季度的首個重大經濟事件主要聚焦關稅談判進展。目前跡象表明，主要貿易國正加速磋商，VT Markets分析團隊認為，即便在截止日前未能全面達成協議，政策還是有很大可能會再度延期，因此，年初全球股市恐慌性下跌重演的風險仍然可控。 然而，VT Markets團隊審視此輪對等關稅政策的實際影響，其結果難言樂觀。由於企業為規避潛在成本上升而提前囤貨，美國第一季度進口激增，導致GDP年化季率意外萎縮0.2%。儘管可能為聯邦政府帶來5.2萬億美元的稅收，但經濟增長放緩和生產力下滑可能會抵消這部分收入，甚至加大財政赤字。總體來看，政策未對美國經濟帶來明顯好處。 貿易政策的不確定性不僅拖累實體經濟，也對貨幣政策產生了深遠影響，美聯儲不得不重新評估其政策立場。 政策不確定性與美聯儲保守轉向 在特朗普關稅政策引發全球市場動盪的背景下，企業面臨的最大壓力源於其政策的高度不確定性。這種“朝令夕改”的風格使得企業盈利預測趨於保守，嚴重抑制了投資意願。 每當通脹回落或勞動力市場趨緊，特朗普便呼籲美聯儲降息來刺激市場，但美聯儲依舊不為所動，兩次決議都將利率維持在4.25%-4.5%目標區間。6月的利率點陣圖變化也揭示其內部轉向保守的趨勢，點陣圖顯示，支援不降息的人數從4人增至7人，支持降息兩碼的人數也從9人下降至8人，只要再有1位委員上移，今年降息幅度就有可能從2碼減少至1碼。 VT Markets分析團隊指出，美聯儲的謹慎態度與保守轉向，不僅與特朗普的搖擺性政策息息相關，更反映了對經濟前景的深層憂慮。 經濟前景承壓與財政隱憂 在最新FOMC經濟預測中，美聯儲下調了年內經濟增長預期，從今年3月1.7%下調至1.4% ，同時上調了失業率和通脹預期，反映出經濟前景的不確定性可能帶來的影響。雖然通脹和失業率風險略有緩解，但經濟前景依舊面臨挑戰。與此同時，美聯儲在放緩縮表步伐後，其資產負債表規模已降至6.68萬億美元，創下近期新低。 第三季度，隨著特朗普力推的“大而美”財政支出法案在眾議院通過，參議院也有望在7月4日前通過，屆時美國或發行更多公債，將導致債券價格下跌，收益率上升，從而加大財政壓力。VT Markets團隊發出提醒，需留意發債融資金額的回升幅度是否符合市場預期，以及美國財政部帳戶餘額季底目標需要大幅回補的可能性。 美國的經濟政策困境並非特例，在全球央行普遍採取寬鬆政策的背景下，美元在全球貨幣體系中的地位正面臨前所未有的考驗。 全球寬鬆潮中的美元困境 當美聯儲在政策調整上踟躕不前時，全球其他主要央行並未暫停寬鬆步伐。歐洲央行自去年6月開啟降息週期以來，除去年7月暫停一次及9月超預期降息兩碼外，基本保持了每次會議降息一碼的節奏。過去一年間，歐央行累計降息8次。儘管歐元區最新通脹率已降至1.9%，觸及2%的目標，但行長拉加德明確指出，該地區經濟增長風險依然偏向下行。考慮到貿易不確定性等潛在風險，歐洲央行的寬鬆政策短期內料將持續，僅步伐可能略有放緩。 除歐洲央行外，英國、加拿大、挪威和瑞典等國家的央行今年也相繼推出降息或其他寬鬆措施。 然而，在全球寬鬆浪潮中，VT Markets研究團隊發現，美元第二季度並未如預期般走強，反而延續了一季度的疲軟態勢，一路下行至2022年初以來的低位水準。這一現象凸顯出，在美國財政赤字和貿易政策不確定性的雙重壓力下，美元的吸引力正顯著減弱。 VT Markets團隊指出，隨著三大信用評級機構下調美國主權信用評級，如果“大而美”法案落地，美國債務上限可能提升至40萬億美元，進一步加劇市場對美國財政可持續性的擔憂，導致美元中長期面臨下行壓力。即使第三季度美聯儲如市場預期啟動降息，恐怕也難輕易扭轉美元震盪下行的趨勢。
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