未來一週：淘金潮還是回吐？

重點整理

• 伊朗相關消息讓美國原油（USOil，美國基準原油價格）波動加大，進一步影響通膨預期，市場在美國核心 PCE（Core PCE，扣除食品與能源後的個人消費支出物價指數，用來觀察較穩定的通膨）公布前更不安。
• 美元指數（USDX，衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）在 98.38 附近偏強，讓標普 500（SP500，美國大型股指數）承壓，也使 BTCUSD（比特幣兌美元）更像「風險資產」（risk-on/risk-off：市場願意冒險時上漲、避險時下跌）。
• XAUUSD（黃金兌美元）仍處在長期「儲備轉向」（reserve shift：官方儲備把部分資產轉到黃金）趨勢中；2025 年大漲 65% 後，從 1 月高點回落約 14%。
• 美國零售銷售（Retail Sales，反映消費支出強弱）1.4%（前值 0.6%）與英國 CPI（消費者物價指數，用來衡量通膨）3.3%（前值 3.0%）可能在核心 PCE 前改變市場對利率的看法。

本週開局延續常見節奏：風險情緒想先穩住，但能源風險又再次主導。布蘭特原油（Brent，歐洲常用的國際油價基準）升至約 96.8 美元，WTI（美國西德州原油，美國油價基準）跳升至 90 美元上方；因荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油運輸要道）再起緊張。同時美元指數（USDX）推升到 98.38。

這種組合會改變交易者解讀其他市場的方式。油價走高會把通膨擔憂拉回焦點，也提高市場把任何偏高的通膨數據，當作「延後降息／延後寬鬆」（rate relief：利率下降帶來的壓力緩解）理由的機率。

若 USOil（美國原油價格）到週中仍偏高，市場更可能把情境定為「通膨更難下降」（stickier inflation：通膨黏著、降得慢），而不是「短期衝擊」（short-lived shock：很快消退的事件）。

黃金同時被兩股力量拉扯

XAUUSD（黃金兌美元）在新聞衝擊時仍像避風港（safe harbour：資金避險時偏好停泊的資產），但當通膨疑慮回升時，又得面對殖利率上升（yields：債券報酬率，常與債券價格反向）與美元走強的壓力。因此黃金可能有支撐，卻不一定一路突破上漲。

更大的長期脈絡仍在主導目前走勢。黃金在 2025 年大漲 65%，創下 53 次歷史新高，並在 2026 年 1 月一度觸及每盎司 5,598 美元，之後回落到約 4,795 美元，約比高點低 14%。

這種漲幅容易讓市場進入「重新整理」（reset：漲多後的修正與盤整）。當市場資金變緊時（liquidity tightens：可用資金變少、交易更難成交），短線賣壓也更快出現。

只要「官方儲備買盤」（reserve bid：中央銀行等官方機構的需求）仍在，XAUUSD 回檔時可能更抗跌；但若 USDX 持續轉強，上行仍可能顛簸（choppy：上上下下、不順）。

延伸閱讀：我們的分析師解讀 2026 年黃金（XAUUSD）走勢。

表面下仍是「儲備轉向」

黃金成為這十年的核心交易題材並非偶然。各國央行（central banks：管理貨幣與外匯儲備的官方機構）在 2022 到 2024 年每年買進超過 1,000 公噸，2025 年也買了 863.3 公噸，即使較 2024 年下滑 21%。

2025 年的買進量仍遠高於 2010–2021 年的年均 473 公噸。

此外，黃金在 2025 年末按「價值」（by value：以市值計）超越美國公債（US Treasuries：美國政府發行的債券，常被視為全球無風險利率基準），成為全球最大的儲備資產。

在這種背景下，回檔的意義不同：當儲備管理者（reserve managers：負責配置國家外匯與黃金儲備的人）仍把黃金當作長期配置，修正看起來更像「消化漲幅」（digestion：漲多後整理）而不是趨勢結束。

若整體經濟壓力（macro stress：利率、通膨、成長等綜合壓力）緩和，XAUUSD 可能以橫盤整理（consolidate：區間震盪）為主，而不一定大跌，因為結構性需求（structural demand：長期且穩定的需求）仍在。

賣出更像短期操作，不是全面撤出

近期賣壓多集中在「短期資金壓力大」的地方，而不是最大、最長期的持有者。土耳其官方黃金持有量在 3 月透過換匯交易（swaps：一種用來短期換取資金或對沖風險的合約）與直接出售（outright sales：直接賣出現貨）減少 131 公噸，當局希望在伊朗衝突期間穩定里拉（lira：土耳其貨幣）。俄羅斯也為了預算壓力而小幅減持。

這符合一個簡單邏輯：黃金在資產負債表（balance sheets：機構的資產與負債清單）上具有「容易變現的價值」（liquid value：能快速換成現金的價值）。危機發生時，它會變成籌資工具（funding tool：用來換取資金）。

若新興市場（emerging markets：經濟仍在成長階段、金融市場較不成熟的國家）出現更廣泛的匯率壓力，這類短期賣出（tactical selling：為了短期資金需要而賣）可能一波波出現，但通常在資金壓力緩解後就會退潮。

調查仍指向官方儲備續增

調查結果仍偏正面。世界黃金協會（World Gold Council，黃金產業研究與統計機構）在 2025 年調查中指出，95% 受訪者預期全球官方黃金儲備會續增，高於前一年的 81%。

有 43%（創新高）預期自己國家的儲備在未來 12 個月增加；另有 73% 預期未來 5 年美元儲備占比會下降。

黃金 ETF（交易所買賣基金：可在交易所像股票一樣買賣、用來追蹤黃金價格的基金）的資金流向也顯示仍有延伸空間。今年至今，全球黃金 ETF 持倉增加逾 700 公噸的淨流入（inflows：資金淨流入），但本輪仍低於過去多頭周期（bull-cycle：長期上漲階段）的高峰。

若伊朗局勢仍不穩、通膨仍難降（sticky inflation），資金可能持續支撐 XAUUSD，即使不會每週都創新高。

值得關注的主要代號

• XAUUSD
• USDX
• USOil
• SP500
• BTCUSD

即將公布的事件

想完整掌握即將公布的經濟事件，請查看 VT Markets 的經濟日曆。

本週重點走勢

黃金（XAUUSD）

• 上週現貨黃金（spot gold：立即交割的金價）約 4,809.71 美元；6 月期貨（futures：約定未來交割的合約）約 4,829.40 美元，同時 USDX 偏強、油價跳升。
• 只要通膨風險仍受能源消息牽動，基準情境仍是震盪走高或走低都不順（choppy grind：緩慢但反覆的拉鋸）。
• 策略上偏向耐心：USDX 走強會放慢反彈，但官方儲備需求仍可能在回檔時提供支撐。

美元指數（USDX）

• USDX 反彈到 98.38，與荷姆茲緊張再起及原油大漲同時發生。
• 若美國零售銷售接近 1.4%（前值 0.6%），USDX 延續走強的機率較高。
• 最清楚的判讀方式是看跨資產反應（cross-asset：不同市場之間的連動）：USDX 偏強常會壓縮風險偏好，使 SP500 與 BTCUSD 更難上漲。

標普 500（SP500）

• 在市場情緒偏樂觀（relief mood：壓力暫時解除的情緒）時仍維持接近歷史高位，但油價再度走高後轉弱。
• 若想走勢更穩，需要油價在通膨數據密集公布前降溫。
• 當 USDX 不再上升時，風險資產通常表現較好；美元偏強會讓反彈更脆弱。

比特幣（BTCUSD）

• 加密貨幣回落，因 USDX 轉強且油價風險再度成為焦點。
• 較有力的反彈通常出現在美元轉弱、通膨情緒緩和時。
• 當風險偏好不只集中在股票、而是擴散到更多資產時，持倉通常更有利（positioning improves：市場部位更健康）。因此可同時觀察 SP500 是否延續走勢，以及 USDX 的方向。

結論

本週焦點仍在「油價推升通膨」的風險。若荷姆茲緊張讓原油維持高檔，交易者可能把偏強的經濟數據視為延後降息的理由，進而支撐 USDX，並讓 SP500 與 BTCUSD 對回檔更敏感。XAUUSD 在這種環境下仍可能守住，因為官方儲備轉向的長期趨勢仍在，即使黃金在 2025 年已大漲 65%，且自 1 月高點回落 14%。週初重點先看美國零售銷售是否達 1.4%（前值 0.6%），之後市場對通膨的討論會在本月稍晚的核心 PCE 進一步升溫。

立即開始交易 – 點擊這裡創建您的 VT Markets 真實賬戶