收盤價（MOC）訂單失衡可以洞察股市收盤時的資金流向。這些失衡揭示了大型機構的買入或賣出傾向，從而影響市場情緒和趨勢。在InvestingLive.com，我們追蹤並解讀這些MOC數據，以便更好地理解市場行為。

近期數據顯示，過去10個交易日，淨流入約2億美元，流入量大於流出量。這些失衡的20天移動平均線也顯示出正的流入趨勢。然而，8月25日的最新數據顯示，資金流出量大幅增加，達1.92億美元，顯示謹慎情緒有所增強，並影響了市場動能。

未來趨勢

未來趨勢取決於大規模資金流出是否持續，還是會出現類似8月18、21日和22日那樣的強勁流入。中期趨勢呈現淨正成長，但近期的資金流出顯示市場需謹慎。建議密切注意資金流是否趨於穩定，或者是否有新的資金流出暗示市場疲軟加劇。

利用MOC數據是衡量市場情緒的有效方法，儘管並非唯一方法。總體而言，目前的分析顯示市場略有看漲趨勢，但近期的資金流出顯示市場基礎脆弱。追蹤未來的失衡狀況可以洞悉未來的市場走向。

根據近期的資金流向，我們看到衍生性商品交易員發出的訊號好壞參半。儘管過去幾週的趨勢是積極的，但昨天1.92億美元的巨額資金流出表明大型機構投資者正在變得猶豫不決。這表明，現在並非進行激進、單邊押注市場走向的良機。

考慮到當前的經濟背景，這種機構投資者的謹慎態度是可以理解的。最新的2025年7月通膨報告顯示，消費者物價指數(CPI)仍將維持在3.4%的水平，所有人的目光都集中在即將舉行的傑克遜霍爾研討會上，以期從中尋找未來利率政策的線索。這種不確定性通常會導致價格波動，這對於簡單的方向性交易來說可能很困難。

波動性和交易策略

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一直處於15的相對低點附近，這表明市場目前缺乏恐慌情緒。然而，昨日的拋售壓力暗示，如果出現更多機構資金流出，這種低波動性可能不會持續。

對於衍生性商品交易者來說，這是一個訊號，表明他們應該考慮購買一些廉價的保護性資產，例如標準普爾500指數等主要指數的價外看跌期權。鑑於這種「觀望」環境，期權價差等策略在未來幾週可能會有效。

看跌看跌價差策略可以利用潛在的溫和下跌，同時確定市場突然上漲時的風險。相反，看漲看漲價差策略可以用來押注資金回歸流入，而無需承擔做空看跌期權的無限風險。

我們在2023年夏天也看到類似的情況，當時基礎機構資金在一段時間的強勁走勢後變得波動。那段時期導致市場橫盤整理，波動性加劇，持續了數週。

歷史經驗表明，當大資金無法下定決心時，市場往往難以快速波動。因此，對我們來說，最關鍵的數據點將是接下來幾個收盤價失衡數據。如果我們今天或明天再次看到大量資金流出，這將證實機構投資者正在減少敞口，並有理由增加更多下行保護措施。

如果強勁的買盤再次出現，這將表明昨天只是曇花一現，賣出看跌期權溢價可能再次成為一種可行的策略。

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由於缺乏移民，美國勞動力成長基本停滯，對經濟擴張構成挑戰。勞動力停滯意味著GDP成長必須依賴生產力的提高，而非新增勞動力。在這種情況下，只有透過創新或技術提高生產力，經濟產出才有可能成長。如果沒有生產力的提高，GDP可能會因為缺乏額外的生產勞動力而停滯不前。

隨著時間的推移，穩定或萎縮的勞動力將支撐更多退休人員，從而增加財政壓力。雖然勞動力供應收緊可能會推高工資，但整體經濟成長放緩，因此提高生產力對於維持成長動能至關重要。

對各行業的影響

移民在各行各業扮演著至關重要的角色，從高技能到必需品，單靠國內勞動力很難找到合適的人才。 他們的缺口可能會導致農業、建築、醫療保健、旅館、製造業和科技等行業出現勞動力短缺。

這些行業面臨勞動力短缺、成本上升和產能下降的風險。農業等行業嚴重依賴移民勞動力，如果沒有移民勞動力，食品價格可能會上漲。在醫療保健領域，人口老化導致的需求成長可能會加劇人員缺口。

酒店等行業可能會出現倒閉或服務能力下降，而科技業的創新則依賴移民人才。聯準會最近強調，如果沒有移民，美國勞動力的成長將接近零，我們應該預期市場波動性會加劇。

這種情況使得GDP成長幾乎完全依賴生產力的提高，而生產力的提高遠未得到保證。任何即將發布的移民政策或勞動參與率數據都可能引發市場劇烈波動，因此押注波動性的選擇權（例如VIX買權）就成為合乎邏輯的選擇。

在2021年和2022年新冠疫情後勞動力短缺導致通膨持續高企期間，我們曾經見過類似的情況。因此，市場可能開始消化通膨不會如預期降溫的風險，這有可能迫使聯準會推遲降息或維持鷹派立場。

在這種環境下，交易員可以利用TLT等國債ETF的選擇權來應對利率預期的波動。

投資策略和市場影響

分析指出，建築業、旅館業和農業等特定產業最容易受到勞動力短缺的影響。最新的2025年7月就業報告已顯示這些產業的薪資壓力正在加速，證實企業正在提高薪資以吸引稀缺勞動力。

我們應該考慮購買特定產業ETF的看跌期權，例如房屋建築商ETF（XHB）或休閒娛樂ETF（PEJ），以對沖利潤率的下滑。相反，擺脫這種經濟拖累的唯一方法是生產力的提升。這使得提供自動化、機器人和人工智慧解決方案的公司備受關注。

由於企業被迫投資於效率以彌補勞動力短缺，我們可能會看到科技業表現出色，這使得專注於自動化的ETF的看漲期權成為一項有吸引力的長期投資。

所有人的目光都將集中在即將發布的2025年第三季生產力和勞動成本報告。2025年第二季的生產力成長率令人失望，僅0.7%，遠低於在勞動力零成長環境下維持經濟擴張所需的水準。

任何進一步的疲軟都將預示著經濟停滯，從而為更廣泛的市場指數帶來阻力。

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2025年6月，凱斯席勒房價指數較上季下降0.3%，略高於預期的-0.2%。年比來看，房價上漲2.1%，與預期一致，但低於上月2.8%的漲幅。紐約市年變化最為顯著，為7.03%，而坦帕市降幅最大，為-2.38%。各城市月變動情況不一，其中芝加哥漲幅最大，為1.03%，舊金山跌幅最大，為-1.05%。

環比成長的城市

環比成長的城市包括明尼阿波利斯（0.67%）、底特律（0.58%）和夏洛特（0.47%）。相反，西雅圖、洛杉磯和華盛頓等城市則下降，其中洛杉磯下降了 0.43%，華盛頓下降了 0.52%。年比來看，其他成長顯著的城市還有芝加哥（6.09%）和克里夫蘭（4.47%）。與此同時，丹佛、聖地牙哥和達拉斯的年減為 -0.95%，舊金山下降了 -1.98%。坦帕的同比變化最小，為 -2.38%。

2025 年 6 月的房價數據證實了月價跌幅略高於我們的預期。這強化了這樣一種觀點，即在經歷了一段時間的成長放緩之後，房地產市場的勢頭正在減弱。對我們來說，這表明未來幾週住房相關資產的阻力最小的路徑現在更低了。

6月份的早期數據得到了我們8月最新報告的支持。7月現房銷售下降了3.5%，房屋庫存已攀升至4.1個月的供應量，創下2019年以來的最高水準。30年期抵押貸款利率持續高企，已回升至7.2%左右，這繼續給消費者的負擔能力帶來壓力，並抑制了購房需求。

更廣泛的經濟圖景

整體經濟情勢並未為房地產產業帶來任何緩解，這可能會影響聯準會的政策思維。鑑於最新的7月消費者物價指數報告顯示核心通膨率仍維持在3.8%的水平，我們預期聯準會短期內不會發出降息訊號。這項政策立場可能會使借貸成本持續居高不下，並在整個秋季持續對房價構成阻力。

有鑑於此，我們應該考慮看跌ITB和XHB等房屋建築商ETF。舊金山、鳳凰城和坦帕等曾經炙手可熱的市場大幅疲軟，這強烈表明建築商的利潤率和訂單量將面臨壓力。我們可以透過購買這些ETF的看跌期權來表達這種觀點，預期隨著這種負面情緒的加劇，它們的股價將會下跌。

數據也顯示出明顯的分化，芝加哥和紐約等城市的表現出乎意料地好，而舊金山等其他城市的月度表現則大幅下滑。這種分化表明，配對交易策略可能有效。我們可以考慮做空一籃子受西海岸和陽光地帶衰退影響的公司，同時做多與更具韌性的中西部市場相關的多頭部位進行對沖。

最後，年比價格成長率從2.8%加速下降至2.1%，顯示市場不確定性和潛在波動性正在加劇。這使得受益於價格大幅波動的選擇權（例如XHB房屋建築商ETF的跨式選擇權）成為一種頗具吸引力的策略。在市場消化這一明顯放緩趨勢之際，它使我們能夠從價格大幅波動中獲利。

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市場廣度和成交量

歷史先例與策略

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美國耐久財數據

政策不確定性和市場波動

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美國7月耐久財訂單下降2.8%，優於預期的4.0%降幅。相比之下，6月則大幅下降了9.4%。不包括運輸業的耐久財訂單成長1.1%，超過預期的0.2%，6月數據修正為成長0.3%，先前預期為成長0.2%。不包括國防的訂單下降2.5%，低於預期的3.6%降幅。上月數據從-9.4%小幅修正為-9.5%。不包括飛機的非國防資本貨物成長1.1%，低於預期的0.2%，6月數據從-0.8%修正為-0.6%。

耐久財趨勢

過去四個月中，耐久財訂單有三個月下降，其中7月運輸業表現特別疲軟。然而，剔除運輸業後，訂單增加了1.1%。剔除國防訂單後，整體訂單下降了2.5%，但國防相關訂單增加，這可能與政府過去加強軍事出口的戰略相符。

透過剔除可能造成數據偏差的飛機數據，並專注於企業的設備投資，分析師可以洞悉未來的經濟活動和企業信心，而這些因素有助於GDP成長。7月份核心資本貨物訂單成長為正值，但波動性持續存在，特別體現在上個月的修正數據。截至今天（2025年8月26日），7月耐用品報告顯示，人們擔憂的經濟放緩可能沒有我們預期的那麼嚴重。

2.8%的整體降幅優於市場普遍預期的-4.0%，這應該會為股市帶來一些即時的緩解。這一超出預期的降幅可能會緩和我們在過去幾週看到的一些較為悲觀的部位。對我們來說，最關鍵的數據是核心資本貨單成長1.1%，這是企業投資的有力指標。這表明，儘管存在更廣泛的經濟擔憂，但企業仍在設備支出，這對未來企業獲利和GDP來說是一個積極的信號。這挑戰了許多人已經開始消化的經濟正走向硬著陸的說法。

對聯準會政策的影響

這種韌性使聯準會政策前景變得複雜，降低了近期降息的可能性。鑑於2025年7月最新的CPI報告顯示通膨率頑固地維持在3.1%，強勁的企業支出為聯準會維持其限制性立場提供了空間。

因此，我們應該調整那些押注即將出現鴿派轉變的部位，或許可以透過賣出9月SOFR期貨合約來調整。相互矛盾的訊號——整體數據疲軟但核心數據強勁——可能會加劇市場的不確定性。過去一周，我們已經看到VIX指數攀升至19左右徘徊，而這份報告可能會使其繼續保持高位。

這種環境有利於交易者透過選擇權（例如SPX指數的跨式選擇權）買入波動性，從而從潛在的價格波動中獲利。數據也顯示特定產業的表現，國防訂單明顯增加，這強化了對航空航太和國防產業的看漲前景，我們可以考慮主要國防承包商股票的買權或ITA等ETF。

相反，運輸業持續疲軟拖累了整體數據，顯示該領域仍需保持謹慎。我們必須牢記該數據的波動性，正如我們在2023年末和2024年全年的波動數據中所見。一個月的強勁商業投資並不能扭轉過去四個月中三個月訂單下降的整體趨勢。因此，儘管本報告允許進行戰術性的看漲調整，但現在就為持續的經濟再加速做好準備還為時過早。

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與以往的政策不同，川普政府注重不免費發放資金。政府強調評估美國各州和企業（尤其是國防領域）的基本價值。例如，洛克希德·馬丁公司97%的收入來自美國政府，這引發了有關軍火採購融資的討論。

大學資助的專利

美國政府尋求從美國大學資助的專利中獲益。當公司需要政府援助時，主要由公司執行長和總統之間商議。過去，公司獲得資金是免費的，不像其他國家那樣補貼其主要業務。這導致國內企業流失到國際市場。

抵押貸款詐欺是嚴重的犯罪行為，犯下此類罪行可能會造成嚴重後果。有人認為，降低利率將有利於美國經濟，每年可減少3,600億美元的政府開支。此外，政府的目標是改善全國的鐵路服務，尤其是東西部之間的鐵路服務。

從我們的角度來看，政府明顯的降息意願與聯準會目前的立場形成了直接衝突。鑑於聯邦基金利率維持在4.75%，而2025年7月的最新CPI數據顯示通膨率仍頑固地維持在3.1%，聯準會幾乎沒有理由降息。

這引發了一場意誌之爭，可能會為TLT等國債ETF的利率期貨和選擇權帶來巨大的波動。我們應該預見到，這種政策摩擦將在未來幾週內波及更廣泛的市場，尤其是在傑克遜霍爾年度研討會即將召開之際。市場正在消化不確定性，VIX 指數就是證明。過去一個月，VIX 指數已從14攀升至更為警醒的18。

這表明，在明確的政策方向出現之前，利用價格波動獲利的策略（例如 VIX 買權或 SPX 指數的跨式選擇權）可能是謹慎之舉。

國防部門展望

特別提到關於國防公司的“激烈討論”，這顯然是該行業的利好信號。考慮到政府上個月的初步預算提案已經要求將國防撥款增加7%，我們認為這是一個值得高度關注的領域。

交易員應該關注主要國防承包商和ITA等ETF的看漲期權，這些ETF的期權交易量自今年年初以來已經增加。此外，對「列車平穩換乘」的關注，顯示政府將增加對物流和鐵路基礎設施的支出。回顧2021年和2022年的供應鏈瓶頸，我們深知這項措施的經濟重要性。

針對聯合太平洋鐵路公司等鐵路營運商或與鐵路基礎設施相關的工業供應商的看漲期權策略似乎得到了有力支持。「放棄資金」的舉措表明，與十年前我們看到的廣泛刺激措施相比，情況發生了重大轉變。

此次財政緊縮措施可能會對嚴重依賴政府支持或廣泛消費支出的產業造成不利影響。我們可能會考慮對非必需消費品ETF進行保護性看跌期權，以對沖因政府轉移支付減少而導致的經濟放緩。

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美元兌主要貨幣下跌，扭轉了前一交易日的部分漲幅，此前漲幅一度抵消了上週五的跌幅。這種波動促使交易員尋求建立交易部位和管理風險的見解。川普總統宣布解僱聯準會理事麗莎·庫克，指控她在抵押貸款申請方面存在誤導性行為。庫克對這些指控提出異議，並質疑川普解僱她的合法性，她正準備在專家質疑川普行為合法性之際接受法律挑戰。

政治對聯準會的影響

人們開始擔心政治因素會對聯準會產生影響，這可能會影響聯準會的獨立性。市場對此反應謹慎，擔心未來董事會的重新分類可能會改變治理格局。聯準會敦促在溝通中謹慎對待不同觀點，而不要過度依賴中間觀點。澳洲央行會議紀錄顯示，有充分理由將現金利率下調 25 個基點，隨著經濟狀況的變化，預計還會進一步下調。

美國股指和美國債券市場均小幅下跌。道瓊指數下跌 37 點，標準普爾指數下跌 5.8 點，那斯達克指數下跌 27 點。同時，2 年期公債殖利率為 3.693%（-3.6 個基點），10 年期公債殖利率為 4.269%（-0.6 個基點）。美元近期波動是聯準會深度不確定性的直接結果。罷免聯準會理事的嘗試為貨幣政策注入了幾十年來未曾見過的政治風險。這反映在芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）上，該指數本週已飆升至 21 以上，較上週的低點大幅上漲。

市場不確定性下的策略

鑑於美元走勢難以預測，我們認為最佳策略是買入波動性。主要美元貨幣對的衍生策略（例如多頭跨式選擇權或勒式選擇權）可能有效，因為無論方向如何，它們都能從大幅價格波動中獲利。圍繞聯準會理事席位的官司愈演愈烈，意味著這種政治不確定性將持續數週。

聯準會面臨的壓力與其控制通膨的職責產生了衝突。儘管兩年期美國公債殖利率跌至3.69%，顯示市場正在消化未來降息的預期，但最新的2025年7月消費者物價指數數據顯示，通膨率仍維持在3.4%的水平。政治影響與經濟數據之間的這種拉鋸戰可能會導致市場做出更劇烈的反應。

相較之下，澳洲儲備銀行提供了一條更清晰、鴿派的未來路徑。其8月會議紀錄證實了進一步降息的強烈理由，市場目前預期9月再次降息的可能性為75%。這使得做空澳元兌央行前景更穩定的貨幣成為潛在的更安全的交易。

我們看到了過去政治幹預央行政策的影子，例如尼克森總統在1970年代對聯準會主席亞瑟伯恩斯施加的壓力。正如我們現在所知，那段時期之後，出現了長達十年的高通膨和經濟不穩定。這一歷史先例引發了人們的擔憂，並促使短期債券市場轉向避險。

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2025年8月26日歐洲早盤，由於缺乏數據或重要消息，市場交投清淡，維持區間波動。市場參與者正在等待美國勞動力市場數據，預計這些數據將影響利率預期。值得關注的事件是川普試圖解僱聯準會理事庫克，儘管他缺乏執行此舉的權力。法律意見認為，此舉不太可能成功，因為與庫克相關的詐欺指控發生在她獲得提名之前，因此不存在「有理由」解僱的理由。此外，先前最高法院的一項裁決限制了總統解僱聯準會官員的權力。庫克確認她不會辭職，並強調了她在該職位上的安全。

焦點轉向美國勞動市場數據

現在，人們的注意力轉向即將公佈的美國勞動力市場數據，尤其是下週的非農業就業報告。鑑於目前缺乏其他驅動因素，預計這些數據將對利率預期和市場動態產生重大影響。市場目前處於窄幅震盪，考慮到缺乏重大經濟消息，這可以理解。我們已經看到歐元/美元等主要貨幣對的隱含波動率跌至數週低點，一些一周期權的定價接近5.5%的水平。每個人都在等待美國勞動市場發出明確的訊號，然後再採取任何重大行動。

圍繞著試圖罷免庫克行長聯準會主席的政治噪音，我們基本上忽略了。市場已經習慣了這種頭條風險，並將其視為對真正經濟驅動力的干擾。我們還記得2018-2019年期間也出現過類似的情況，當時市場對聯準會政治壓力的反應很短暫。

即將公佈的非農就業數據焦點

我們下週的焦點是美國非農就業報告（NFP）。上週初請失業金人數小幅上升至23.5萬，暗示經濟可能降溫，但市場需要確切的數字。目前市場對非農就業報告的普遍預期是增加18萬個就業崗位，這一數字很可能使聯準會維持利率不變。

對於衍生性商品交易者來說，這段平靜的時期為預期波動性上升提供了部位的機會。在非農就業報告發布前買入美元/日圓等主要貨幣對的跨式選擇權或勒式選擇權，可能是在兩個方向上進行大幅波動的可行策略。目前較低的隱含波動率使得此類部位的入場成本相對具有吸引力。

如果非農就業報告遠強於預期，例如超過22萬，可能會進一步推高降息預期，從而推高美元，並促使歐元/美元的看跌期權獲得回報。相反，低於150,000的疲軟讀數可能會重新點燃近期降息的希望，引發美元大幅拋售並使看漲期權持有者受益。

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標準普爾500指數的反應

預期經濟指標

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