英鎊兌美元（GBP/USD）周四在1.3500附近上落，日內變動不大。英國活動數據勝預期後，匯價收復早段跌幅。

標普全球（S&P Global）初值資料顯示，英國4月綜合採購經理指數（Composite PMI，反映製造業與服務業整體景氣的調查指標；一般高於50代表擴張、低於50代表收縮）升至52，高於市場預期的49.8，亦勝於前值50.3。

回升動力來自兩大行業同步改善。製造業PMI升至53.6，服務業PMI升至52。

周四亞洲市，GBP/USD連續第三日偏軟，於1.3500附近徘徊。匯價一度跌穿1.3500，並失守上升通道（ascending channel，價格沿著兩條向上傾斜的平行線行走的技術形態；跌破可被視為轉弱訊號），或反映市場氣氛轉向偏淡。

不過，即使出現上述跌破，匯價仍略高於9周期指數移動平均線（9-period EMA，一種對近期價格給予更高權重的平均線，用作判斷短線趨勢），並明顯高於50周期EMA（用作觀察中短線趨勢）。14日相對強弱指數（14-day RSI，用以衡量升跌動能；一般50以上偏強、70以上或屬過熱）接近56，顯示動能偏正面但未見過熱。

墨西哥4月上半月核心通脹上升0.18%，低於市場預期的0.2%。

數據顯示期內物價升幅略慢於預測。本次公布為4月上半月的通脹讀數。

核心通脹低於預期，清楚反映墨西哥央行（Banxico）可能有更大空間減息。這削弱把政策利率維持在10.50%以壓抑通脹的理據。這次意外回落亦顯示物價上升壓力（即通脹壓力）比先前估計更快降溫。

一直受「利差交易」（carry trade：借入低息貨幣、買入高息貨幣以賺取息差）支持而偏強的墨西哥披索，現時變得較脆弱。美元兌墨西哥披索（USD/MXN）此前在16.50附近較為平穩，消息公布後即出現波動跡象。交易員需留意披索可能受壓：一旦墨西哥與其他市場的「利率差距」（interest rate differential：兩地利率之差）縮窄，持有披索的吸引力會下降。

衍生工具市場方面，「隔夜利率掉期」（overnight interest rate swaps：以隔夜利率作基準、用來押注或對沖未來利率走勢的合約）最新顯示，市場估計Banxico在5月15日下次議息會議減息25個基點（25 basis points，即0.25厘）的機會約為60%。相比之下，昨日市場定價仍只反映約35%的機會。這反映市場對「貨幣政策放寬」（looser monetary policy，即減息或其他令資金更便宜的措施）的預期正在迅速調整。

需留意，回顧2024至2025年的模式，即使單次通脹數據偏弱，Banxico往往較市場預期更審慎。央行仍以長期通脹目標3%為核心，而單一數據未必足以觸發即時而快速的減息周期。按過往經驗，單押減息存在風險。

美元兌加元（USD/CAD）周四在1.3670附近上落，日內變動不大。交易在美國S&P Global PMI（採購經理指數；反映企業新訂單、產出、就業等景氣的領先指標）公布前維持窄幅波動。

加元受油價上升支持，升勢與中東緊張局勢升溫有關。西德州中質原油（WTI；美國原油基準價格）連升第四日，因市場憂慮供應受阻，油價在每桶92.70美元附近徘徊。

供應憂慮主要集中在伊朗與美國在霍爾木茲海峽（全球重要石油運輸要道）附近的事件。報道亦提及船隻相關事故，以及美國海軍封鎖行動持續。

不過，在避險情緒（risk-off；資金傾向減少風險資產、轉投較安全資產）下美元轉強，限制加元升幅。地緣政治不明朗，以及外交努力進展有限，均支持美元。

聯儲局（Federal Reserve；美國中央銀行）的政策預期亦影響市況。市場預計減息幅度有限；同時，美國數據偏強、通脹壓力未消（包括能源帶動的價格上升），令聯儲局傾向保持審慎立場。

市場焦點其後轉向美國4月S&P Global PMI數據，這是日程表上的下一項關鍵資料。

標普全球（S&P Global）的美國綜合採購經理指數（Composite PMI，「採購經理指數」是以問卷調查方式反映企業景氣的指標）4月初值升至52，較3月的50.3上升。報告指出，企業活動增長在3月接近停滯後回升。

製造業產出指數升至54，前值為52.3，並高於市場預期的52.5。服務業PMI升至51.3，前值為49.8，同樣高於預期的50.0。

數據公布前，市場估計製造業PMI為52.5（前值52.3），服務業PMI為50.0（前值49.8）。PMI低於50一般視為企業活動收縮（即經濟活動轉弱）。

數據公布前，歐元兌美元（EUR/USD）跌0.2%，報約1.1680。技術走勢方面，匯價高於38.2%斐波那契回調位1.1666（「斐波那契回調位」是用來估算支持/阻力的常用技術水平），但低於20周期指數移動平均線（EMA，較重視近期價格的平均線）1.1689；相對強弱指數（RSI，用以衡量升跌動能的指標）報50.2。

阻力位為1.1689、1.1745、1.1825、1.1938及1.2082。支持位為1.1666、1.1567及1.1408。

綜合PMI為每月以調查形式編製的指數，涵蓋製造業與服務業，範圍0至100。50代表無變化，50以上代表擴張（活動增加），50以下代表下滑（活動減少）。

BBH表示，原油價格上升及全球債券收益率（即債券利率；收益率上升代表債券價格下跌）走高，支持美元走強，令美元兌主要貨幣維持偏強。該行指出，布蘭特原油（Brent crude，全球重要油價基準）接近每桶104美元，為4月7日以來最高，但仍低於3月出現的「三頂」（triple top，技術分析形態：價格三次上試同一阻力位未能突破；此處約120美元）。

該行補充，能源供應衝擊（supply shock，供應突然受阻令價格急升）仍未完全消散，原因是美伊戰事（US-Iran war）尚未解決。該行稱，油價上升推高市場對央行政策利率（central bank rates，央行設定的基準利率）預期，令全球債券收益率再次面臨上行壓力。

最新報告又稱，能源衝擊最嚴重階段可能已過。報告提到美國把停火（ceasefire）無限期延長，並提出一項航行立場，形容為「對所有人開放，或對所有人關閉」（“Open for All or Closed to All”，即一視同仁地允許或禁止通行），適用於使用霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球關鍵石油運輸要道）的船隻。

該行指出，上述做法可透過增加各方共同承擔的經濟成本，以及提升尋求外交解決的誘因，加快霍爾木茲海峽重開。BBH預期，美國與其他主要經濟體之間的利率差（interest rate differentials，即不同地區利率水平差距，會影響資金流向與匯率）將令美元指數（US Dollar Index 或 DXY，用於衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）維持在96.00至100.00區間。

日本財務大臣片山五月周四表示，政府在應對日圓單邊投機（即市場資金只押注日圓單向貶值的炒作）時，可「自由出手」，採取隱蔽式外匯干預（即由政府入市買賣外幣，但不即時公開承認，以加強震懾效果）。

片山又稱，財金官員正審慎關注中東局勢，並補充現階段政府暫時不太擔心「滯脹」風險（即經濟增長放緩同時通脹偏高）。

她表示，美日官員在外匯議題上保持緊密溝通，並指過去每次外匯干預（政府直接入市買賣外幣以影響匯價）都曾產生影響。

日圓對相關言論未見即時反應。美元兌日圓（USD/JPY）升0.16%，報約159.75，美元表現較強。

政府再次釋放可「自由出手」干預的訊號，正值美元兌日圓逼近170.00水平，屬數十年未見的價位。市場記得2024至2025年曾多次出現類似口頭警告，之後往往伴隨急速、突發的波動。這類熟悉措辭反映，隱蔽式干預的風險正處於極高水平。

在此情況下，即使美日息差（即美國利率高、日本利率低，令資金更傾向持有美元）仍利好日圓偏弱，期權交易者仍可能找到機會。回顧2024年底的干預，只為日圓帶來短暫喘息，其後美元兌日圓再度重拾升勢。日本外匯市場委員會數據顯示，上季美元兌日圓「衍生工具」（以匯率作為基礎、可用作對沖或投機的合約，如期權及遠期等）每日成交額增加15%，反映對沖（降低匯價風險的操作）及投機活動升溫。

在上述背景下，買入短年期、價外（行使價較現價更不利，通常較便宜）美元兌日圓「認沽期權」（put，押注匯價下跌、用作防守的期權）或是較具成本效益的對沖方法，以防匯價突然急跌。1個月「隱含波幅」（期權價格反映市場對未來波動幅度的預期）已升至12.5%，較今年早前9%的低位回升，但市場定價或仍低估單日下挫5至7日圓的可能性；此幅度與過往官方入市後出現的急跌相近。

另一種看法是，若干預觸發急跌，亦可被視為買入機會，因過往行動未能改變長期趨勢。「套息交易」（借入低息貨幣、買入高息貨幣以賺取息差）這條主線仍在：日本央行政策利率僅0.5%，而其他主要央行利率仍明顯更高。因此，交易者可考慮若匯價回落至162至164的支持區（較多人視為重要支撐的價位區間）再部署買入。

TD Securities 預期英國3月零售銷售量按月上升0.1%，略高於市場預測的0.0%。2月按月下跌0.4%，此前1月受折扣促銷帶動錄得上升。

3月的增幅主要與促銷活動減少、數據較少「被扭曲」有關，而非反映需求（即消費者實際購買意欲）明顯轉強。網購及非店舖零售（例如郵購、網上平台）或可提供支持，但食品及超市銷售或拖累整體表現。

零售銷售展望

3月天氣轉暖、雨量較少，預期可減輕家居用品（例如家具、家電）銷售受天氣影響的情況。報告形容預期升幅溫和，且屬中東衝突開始後的一段時期。

按採購經理指數（PMI，用於衡量企業活動強弱；高於50代表擴張，低於50代表收縮）讀數，英國4月私營企業活動回升。製造業PMI升至53.6（TDS：50.5；市場：50.3；前值：51.0），服務業PMI升至52.0（TDS/市場：50.0；前值：50.5）。

製造業改善與企業提早落單及增加存貨（stock-building，即「先買定料、儲貨」）有關，背景是原材料價格上升及供應鏈（供貨與運輸流程）憂慮。服務業回升則與科技開支及市場推廣活動相關；但需求與前景受更快的投入成本通脹（input cost inflation，即企業採購與營運成本上升）、全球不確定性及運輸成本上升所壓抑。

我們預期零售銷售溫和回升，但更像是1月促銷旺季後回復正常，而非消費需求強勁的訊號。網上銷售提供幫助，但食品銷售仍偏弱，令實質增長受限。這意味押注消費相關股份出現明顯升浪，可能仍言之過早。

市場風險與部署

英國4月商業活動反彈、製造業PMI升至近期高位53.6，表面看似利好。不過，我們認為主要由企業因擔心價格上升及供應鏈問題而囤積物料所推動，而非來自實際客戶訂單大增。此類「先囤後用」的活動難以持續，未來數周可能迅速逆轉。

我們看到的主要威脅，是燃料與原材料成本急升，推動英國近期通脹數據升至3.5%，明顯高於英倫銀行目標。通脹壓力加上全球不確定性令企業更趨審慎，亦可能迫使英倫銀行把利率維持在較高水平更長時間。這對企業盈利及股市構成挑戰。

回顧過去，這種格局有點像2025年出現的波動：復甦早期訊號很快被突如其來的全球供應衝擊抵消。在目前地緣政治緊張下，正面數據可能具誤導性，因此單靠PMI讀數就押注市場向上，風險偏高。

因此，交易員可考慮買入下跌保護（protection，即在市況下跌時可減少損失的工具）。買入富時250指數（FTSE 250，反映英國中型企業表現的股價指數）的認沽期權（put options，即在到期前以指定價格賣出的權利，常用作對沖下跌風險）可作為較審慎的對沖方法。在隱含波動率（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波幅的預期）仍相對偏低下，這類「保險」成本尚未算高。

對外匯交易員而言，高通脹令英鎊處於較不穩定位置。市場對英倫銀行下一步政策的不確定性，或令英鎊兌美元（GBP/USD）等貨幣對出現明顯波動。可受惠於波幅上升的期權策略，例如長跨式（long straddle，即同時買入同一到期日、同一行使價的認購與認沽期權，賭波幅擴大而非方向），或較適合應對未來數周的震盪市。

美元兌日圓（USD/JPY）周四歐洲時段連升第四日，升至約159.75，主要受美元轉強支持。今次上升亦跟隨油價走高，市場指與霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油航運要道）延長關閉有關。

美元指數（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱）升0.2%至約98.80，見逾一周高位。油價上升推高美國通脹預期（市場對未來物價升幅的估計），令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）減息（降低政策利率）的可能性下降。

聯儲局政策預期

CME FedWatch（芝商所根據利率期貨推算的議息概率工具）顯示，聯儲局在12月會議把利率維持在3.50%–3.75%的機會為76.8%。市場亦關注4月美國S&P Global PMI初值（採購經理指數，反映製造業與服務業景氣的調查指標）在GMT 13:45公布，預期受製造業與服務業產出改善帶動，整體商業活動回升。

日圓走勢反覆，焦點轉向日本央行（Bank of Japan，日本中央銀行）將於4月28日（周二）公布的政策決定。技術走勢方面，USD/JPY在「下降三角形」（Descending Triangle，一種常見走勢形態）向上突破後，短線仍偏強；20天指數移動平均線（20-day EMA，較重視近期價格的平均線）在159.11，相對強弱指數（RSI，衡量升跌動能的指標）約57。

阻力位（可能遇到沽壓的位置）在160.46，其後為161.00。支持位（可能出現買盤的位置）在159.41，其後為159.11；再下一級支持在157.64。

EUR/CAD連跌第七日，周四歐洲時段靠近1.5980交易，在最新PMI公布後仍守於1.6000以下。跌勢跟隨德國及整體歐元區4月數據轉弱。

歐元區初值HCOB綜合PMI（採購經理指數；用以衡量企業活動，50以上代表擴張、50以下代表收縮）4月由3月的50.7跌至48.6，低於市場預期的50.2。服務業PMI跌至47.4（前值50.2；預期49.8），製造業PMI則由51.6升至52.2。

德國初值綜合PMI 4月由51.9跌至48.3，低於預期51.1。服務業PMI跌至46.9（前值50.9；預期50.3），製造業PMI回落至51.2（前值52.2；預期51.3）。

加元受支持，因油價在供應憂慮下上升；憂慮與中東緊張局勢及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz；重要石油航道）相關。WTI（West Texas Intermediate，美國基準原油）連升第四日，報每桶約93.40美元。

《華爾街日報》報道，伊朗周三在霍爾木茲海峽向三艘船開火，並押送其中兩艘進入伊朗水域。伊朗媒體稱，革命衛隊正把船隻移往伊朗。4月23日12:25 GMT的更正指出，德國初值製造業PMI跌至51.2。

Rabobank 策略師 Michael Every 表示，與伊朗相關的衝突，以及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）航道受阻，可能令能源市場回復正常的時間表延後至第四季（Q4）。他說，清除可能存在的水雷（mine，水下爆炸裝置，用於封鎖航道）需時數星期至數個月，視乎水雷數量而定。

報告稱，伊朗在海峽向船隻開火，並扣押其中兩艘。報告亦指，市場懷疑有人用快艇在更大範圍水域佈設水雷。

報告指出，用於排雷的海上無人機（marine drones，無人操控的海上載具，可負責偵測或處理水雷）相對傳統方法（如掃雷艦以拖曳設備探測、引爆或移除水雷）仍屬較少實戰驗證。根據過往參考案例，清理海峽的估算仍為數星期至數個月。

報告稱，原油與天然氣期貨（futures，預先約定在未來某日期以指定價格買賣的合約）明顯低估供應風險，並指相關影響或延續至第四季價格走勢。

報告亦表示，伊朗戰事令巴拿馬運河航道價格升至歷史新高，最高達戰前水平的五倍，主要由亞洲液化天然氣（LNG，把天然氣冷卻成液體以便海運）進口商競投通行名額所致。