金價在突破5月1日低點並突破5月底部3,202美元後，已下跌60美元至3,187美元。由於貿易戰緊張局勢緩和以及印度和巴基斯坦停火，在3200美元建立雙底的努力失敗了。支撐位可能位於4月初的高點3,167美元，額外支撐位於3,150美元。如果這些水平不成立，價格可能會跌向3100美元，甚至進一步跌至重要的3000美元水平，這意味著可能回到解放後「賣出一切」的低水平。

市場動態

到目前為止，我們看到的情況表明，早期在3200美元附近奠定基礎的嘗試在壓力下未能成功。由於地緣政治摩擦的消散和中印軍事局勢的暫時平靜，價格急劇下跌，沒有給看漲的穩定性留下任何空間。一旦緊張局勢緩和、緊張情緒開始消退，這種雙底嘗試就會被打破。

我們目前觀察到的黃金價值下跌不是由基本面減弱所驅動，而是由一系列與外部催化劑相關的快速情緒逆轉所驅動——這些催化劑均未提供持久的支撐。現在，注意力轉向下一個潛在的故障安全措施。儘管買家熱情不高，但4月初3167美元的高點仍在測試中。市場參與者似乎有些猶豫，可能是被下跌的速度和力度嚇到了。

3150美元附近的線甚至更薄——幾乎無法緩衝持續的下跌。如果價格也出現下跌，我們可能會再次回到自解放後經濟衰退以來從未以任何有意義的方式重新回到的水平。尤其值得注意的是看跌者堅持其觀點的一致性。拋售壓力並不是零星的或反動的，而是有條不紊的。這告訴我們一些事情。這不僅是新聞流的轉變；而是缺乏反效果。

選擇權市場也沒有出現明顯的防禦性定位。傾斜度仍然嚴重偏向看跌期權，而近期合約的隱含波動率在短暫平靜之後才剛開始回升，這意味著參與者正準備迎接更深的下跌，而不是反彈。從我們的角度來看，我們看到市場中實際買家非常少。可能存在一些走走停停的興趣，試圖將價格維持在3160美元至3150美元之間，但主要活動來自系統性賣家移除不再為他們服務的頭寸。

每當我們開始接近3100美元時，先前觀察到的猶豫可能會逐漸消失。這一水平具有歷史意義——過去幾年，這一價格區域一直是痛苦集中和放大的地方，尤其是在急劇去槓桿時期。

心理層面

而且還有3000美元的潛在壓力。這不僅僅是一個整數，而是一個在先前的拋售中承載著心理負擔的數字。如果我們開始過於接近該區域，技術狀況就會發生很大變化。早期的回撤區域已失去其相關性；先前支持的態度轉變為反對的態度。

對於那些活躍於期貨或結構性選擇權的人來說，這意味著現在有必要重新調整時間範圍和執行價格選擇——不再有模糊對沖的空間，如果勢頭不盡快減弱，短期看漲期權的激進獲利回吐可能會開始定下基調。

另外值得一提的是，我們已經開始追蹤槓桿交易領域的資金流動類型。截至目前，已連續七個交易日出現資金淨流出。這很少見。而當與亞太地區持平或疲軟的實體需求指標結合時，就形成了當前價格之下真空的景象。

每週的蠟燭形態可以告訴我們很多關於交易員決心或缺乏決心的資訊。拋售並不驚慌，而是有組織的。鮑威爾上週的證詞並未提供一些人所期待的利率震盪，而敘述中留下的空白立即反映在12月黃金期貨的匆忙平倉上。因此，現在，由於即時交易大廳更加重視調整季末到期前的滾動風險，短期交易佔據了主導地位。

我們自己已將伽馬敞口降低至3200美元，在周二的上漲中放棄了剩餘的多頭，現在正在觀察14天RSI測試其3月初的水平。這並不是為了預測逆轉，而只是為了強調彈性可能開始延伸的地方。價格可能會在即將到來的區間內暫時站穩腳跟，但除非出現一些不可預見的頭條新聞或廣泛的避險基調，否則從資金流動角度來看，幾乎沒有跡象表明會立即出現反彈。

圍繞這一前提的時機選擇變得越來越精確——賣出強度、監控每個手把的交易量，並避免三角測量太遠。只有在成交量驅動的信心出現的情況下，重新測試區域才仍然是關鍵，但迄今為止，各個交易日都缺乏這種信心。這仍然是由賣家控制的供稿，除非有證據證明不是這樣。

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由於美國 4 月通膨數據疲軟，英鎊兌美元匯率升至 1.3350 附近。美國整體通膨率上漲2.3%，為四年多來的最低水平，核心CPI上漲2.8%，與預期相符。聯準會7月維持利率在4.25%-4.50%的機率為61.4%，較上週的29.8%大幅上升。此前，中美達成了削減關稅的協議，影響了降息預期。

在英國，受勞動市場數據顯示截至 3 月的三個月就業成長放緩、失業率上升的影響，英國經濟與主要其他國家相比表現不一。這是因為企業正在為 4 月開始的增加社會安全繳款做準備。英國第一季預計經濟將成長 0.6%，超過上一季 0.1% 的增幅。儘管價格壓力有所降溫，但如果通膨持續存在，英格蘭銀行仍可能升息。

英鎊預測

英鎊兌美元對已攀升至 20 日均線上方，顯示看漲趨勢重新出現。該貨幣可能測試1.3445的阻力位，而1.3000則作為強勁支撐位。英鎊的未來將受到英國第一季 GDP 和工廠數據的影響。到目前為止，我們看到市場情緒轉向青睞英鎊，這主要是因為美國通膨數據走軟。

四月整體消費者物價指數上漲 2.3%，是四年多來最慢的漲幅，這一細節引起了市場的注意。核心消費者物價指數 (CPI) 數據較為溫和，與預期數據基本一致，這增強了人們的看法：美國的通膨壓力可能正在減弱，足以讓聯準會很快維持利率不變。事實上，利率市場已經預期聯準會 7 月維持利率在 4.25%-4.50% 的可能性更高，較前一周大幅上升。

這不僅關乎通貨膨脹的緩和；這也是對與北京達成的關稅協議的回應，該協議意味著緩解國際成本投入壓力。隨著外部貿易因素逐漸穩定，我們有理由相信聯準會進一步收緊貨幣政策的迫切性可能會降低。

英國的經濟緊張局勢

從我們的角度來看，這種預期的傾斜為美元提供了走軟的空間，尤其是英鎊/美元等貨幣對。但國內數據仍是關鍵。儘管英鎊已升至 1.3350，並突破了 20 天 EMA，但這一上漲過程並非一帆風順。

英國經濟的暗潮依然存在。第一季失業率上升和就業成長放緩的現象不容忽視。雇主似乎正在為應對更高的國民保險成本而重新平衡開支，這一舉措已經影響到招聘決策。儘管如此，早期的 GDP 數據顯示，英國經濟在第一季成長了 0.6%，較第四季有所回升。

勞動力疲軟與 GDP 強勁之間的不一致可能會導致未來幾週的波動。貝利表示，如果核心通膨仍然令人擔憂，英國央行仍可能依賴升息。然而，這項決定不僅取決於整體通膨，還取決於產出和薪資成長數據。

如果服務業通膨或薪資漲幅仍然過高，我們可能會看到市場再次調整，趨向於更緊縮的政策預期。從技術結構來看，英鎊現在面臨一個挑戰：在1.3445的上行測試和1.3000的主要底部之間進行導航。

該區間將決定下個月的大多數風險回報計算。日收盤價高於 1.3350 將證實需求持續存在，而跌破 20 日 EMA 則可能挑戰 1.3150 水準。在我們預測未來幾週時，英國的工廠訂單和工業產出數據將成為關鍵觸發因素。

如果這些指標與第一季強勁的 GDP 表現同步反彈，那麼英鎊兌美元可能會再次走高。儘管如此，聯準會溝通中的任何鷹派傾向——即使在不升息的情況下——都可能抵消當前的順風。密切監測利率期貨曲線。它已成為該貨幣對短期走勢的較好指標之一。目前，它傾向於支持英鎊。

但大西洋兩岸的核心通膨或就業數據即使出現微小變化，這種傾向也可能迅速轉變。

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DarioHealth Corp. 報告季度虧損為每股 0.06 美元，優於預期的 0.07 美元虧損，也比去年同期的 0.20 美元虧損有所改善。這一結果標誌著該公司盈利意外增長了 14.29%，過去四個季度該公司的每股收益都超過了普遍預期。

該公司 2025 年 3 月季度的營收為 675 萬美元，比預期低 10.21%，但比去年的 576 萬美元有所增加。在過去四個季度中，DarioHealth 的營收兩度超出普遍預期。自今年年初以來，該公司股價已下跌約 8.2%，而標普 500 指數則上漲 0.1%。未來的表現可能取決於管理層在收益電話會議期間分享的見解以及收益預期的變化。

目前市場普遍預期下一季每股虧損 0.06 美元，營收 764 萬美元；本財年每股虧損 0.22 美元，營收 3,202 萬美元。醫療器材產業在特定指標上排名前 32%，顯示該行業的公司具有潛在優勢。

在最近的財務更新中，DarioHealth 將季度虧損削減至每股 0.06 美元，表現略好於預期。分析師此前預計該公司將虧損 0.07 美元，因此這一超出預期的表現（14.29% 的意外增幅）不會被忽視。與去年同期 0.20 美元的虧損相比，這一改善尤為明顯，暗示對營運成本或收入穩定性的控制更好。

重要的是，該公司在過去四個季度中每個季度的每股收益都超過了預期，從而建立了達到或超過目標的聲譽。營收達到 675 萬美元，年增約 17%。儘管這一數字與普遍預期相差 10% 多一點，但趨勢仍然向上，儘管並非一帆風順。

我們應該認識到，過去一年中收入僅有兩次超出預期——這方面的表現仍然有些不平衡。對於那些評估選擇權市場方向的人來說，這種不一致可能會成為近期擔憂的一個原因，尤其是在定位對收入動能敏感的情況下。

以標普 500 指數衡量的大盤今年迄今上漲 0.1%，而 DarioHealth 股價卻下跌了 8.2%。這種表現不佳的情況值得關注，特別是如果它開始影響多腿部位的隱含波動率或相關性假設。我們注意到，價格走勢尚未反映出基本面的改善，至少目前還沒有。

這種脫節可能會帶來一些策略機會，這取決於未來兩個週期的情緒如何轉變。對下一季的普遍預期是，該公司每股將再次虧損 0.06 美元，但營收將增至 764 萬美元。我們需要看到這裡的一個驚喜 – 或至少縮小損失預期的堅定指導 – 以支持看漲方定位或限制下行 delta 敞口。

全年預測收入為 3,202 萬美元，每股虧損減少 0.22 美元，顯示業績將逐步改善，但不會大幅復甦。該行業本身（醫療器材）根據特定的績效指標位居行業排名的前三分之一（前 32％）。雖然它並不突出，但它確實表明了同類股票的交易具有一定的彈性。

儘管如此，同行的訊號讓我們有理由保持謹慎。例如，據估計，Sensus 本季獲利年減 71.4%，營收大幅下降 31.8%。即使基本面不同，這裡的壓力也可能蔓延到將這些公司歸類為一類的情緒模型。

顯然，儘管營收表現不穩定，我們仍應關注該公司如何繼續超越每股盈餘預測。領導階層的收益電話會議為這種動態提供了重要的見解，而前瞻性估計的變化對短期工具的影響越來越大。這不再只是一個季度業績的問題，而是產出與先前指導的一致性以及對管理層方向的信心是否成立。

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美元出現下跌，兌日圓下跌-1%。美元兌歐元（-0.35%）和英鎊（-0.24%）的跌幅較小，但整體而言，美元兌英鎊已失去中美達成協議後取得的漲幅。歐元兌美元和美元/日圓已進入更中性區域，而英鎊兌美元已攀升至關鍵移動平均線上方。

各國央行已提供了重要見解，歐洲央行行長約阿希姆·納格爾對實現 2% 的通膨目標表示樂觀，但承認經濟不確定性持續存在。歐洲央行的決定將取決於即將公佈的數據，納格爾預計歐元作為儲備貨幣的地位將增強。聯準會官員古爾斯比強調了對通膨數據保持耐心的重要性，強調在做出重大政策判斷之前需要等待更詳細的資訊。

全球金融市場概覽

美國股指期貨呈現正面趨勢，道瓊指數、標普和納斯達克期貨繼昨日漲跌互現之後均出現上漲。歐洲市場方面，各大指數同樣漲跌互現，德國DAX指數、法國CAC指數均下跌，而英國富時100指數、西班牙IBEX指數則小幅上漲。其他市場，原油價格下跌1.10%，黃金價格下跌0.91%。比特幣維持穩定，變化不大。

對於經濟數據，預計加拿大的建築許可將下降-0.5%，即將公佈的美國庫存數據將提供有關原油和其他燃料庫存的見解。外匯市場最近的波動凸顯了圍繞美元的情緒轉變，特別是對日圓而言，美元已下跌整整一個百分點。儘管兌歐元和英鎊的跌幅較小，但它們完成了與中國貿易緩和而引發的漲勢的更大範圍回撤。

目前，三種主要貨幣對均接近中性趨勢水平，英鎊透過突破參考移動平均線顯示出相對動量，暗示其潛在實力略有增強。這對定價的影響是顯而易見的：先前由收益驅動的對美元的支持大部分已被重新評估。納格爾談到通膨目標時，表現出一定的樂觀態度，認為 2% 的目標是可以實現的，儘管目前還不能保證。

他提到仍有影響經濟成長的不利因素，雖然不悲觀，但也遠非樂觀。更能引起深刻共鳴的是，他關注即將發布的宏觀經濟數據，以影響即將到來的政策。這使得未來兩週的預期通膨數據和就業調查變得更加敏感。他認為歐元應該提升其儲備貨幣地位，這增加了一個有趣的視角——這不僅是一種技術觀點，而是對該地區財政穩定的更廣泛的信任。

同時，古爾斯比建議保持耐心，尤其是在通膨放緩速度比預期緩慢的情況下。其訊息十分明確——利率制定者尚未準備好宣布通貨緊縮已經結束。這使得短期利率風險中的波動性定價保持一定程度的升高，尤其是在目前似乎沒有明確的政策轉變的情況下。

目前，他的框架建議我們不要根據孤立的月度數據進行任何重大的重新定位。在利率路徑做出更明確的調整之前，長期價格壓力需要更穩定地緩解。

股票指數和商品

股票指數反映出兩種不同的情緒。美國期貨在昨日漲跌互現後小幅走高，但歐洲股市表現較為平淡，德國和法國股市面臨拋售，而英國和西班牙股市則勉強維持微幅上漲。如果企業獲利持續不均衡，這些地區差異可能會變得更加明顯。

指數相關性正在減弱，顯示各個市場現在正在對局部催化劑做出反應，而不是同步移動。大宗商品方面，受美國庫存數據公佈導致的需求前景疲軟和輕微的供應過剩擔憂影響，油價走軟，跌幅超過 1%。黃金也出現小幅回落——雖然不是特別劇烈，但足以表明避險資金流動正在減弱，或至少暫停。

比特幣保持穩定，這本身就說明了許多問題——現階段波動性的壓縮可能暗示即將出現大幅波動，尤其是在監管呼聲越來越大的情況下。展望當前的數據，加拿大的建築數據可以作為對北美房地產需求的有用的健康檢查。

但目前最受關注的還是即將公佈的美國庫存數據。如果庫存高於預期，原油價格可能進一步走軟，這可能會蔓延至通膨掛鉤指標，並影響風險敏感型資產的久期表現。在這個階段，我們認識到更加關注數據的必要性。

通膨黏性、貨幣再平衡以及不均衡的股票表現都導致了非線性價格反應。現在時機就是一切，就目前情況而言，對數字做出反應比對敘述做出反應更好。

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黃金價格和看漲三角旗形態焦點是 3,200 美元的支撐位，標誌著三角旗的下限。確認跌破該水準可能導致更深層的回調，而突破 3,300 美元則可能重申看漲趨勢。從總體來看，黃金價格在 4 月創下 3,500 美元的歷史高點後仍處於盤整階段。市場預期降息，避險需求持續存在。在突破當前區間之前，黃金可能會繼續維持區間波動，受到宏觀經濟數據和聯準會政策訊號的影響。 2022年，各國央行的黃金儲備增加了1,136噸，創下歷史新高，其中中國、印度和土耳其等國家迅速增加了儲備。黃金與美元、美國公債呈反比關係。當美元貶值時，黃金往往會上漲，成為對沖通膨和避險資產。貿易影響和策略上，黃金價格受地緣政治不穩定和利率變化等因素的影響。由於沒有收益，黃金通常會隨著利率降低而上漲，而隨著利率升高而下跌。 美元的強勢是關鍵因素，因為強勢美元會抑制黃金價格，而弱勢美元可能會推高黃金價格。近期黃金走勢減弱，很大程度源自於對美國利率預期的轉變。那些已經預期會出現更激進寬鬆週期的交易員不得不修改他們的預期。通膨數據走軟（雖然通常對黃金有利）卻與勞動市場的韌性形成對比。例如，鮑威爾指出，薪資成長依然強勁，就業創造維持穩定。這兩種情況都使得聯準會更難迅速採取鴿派行動。 價格走勢表明，我們已經跌破了 20 天移動平均線，該平均線之前曾提供短期支撐。相對強弱指數徘徊在中性區域附近，略低於 50，強化了黃金目前在任何方向上都沒有強勁趨勢的觀點。從本質上來說，它處於困境之中，處於鴿派的希望和鷹派的謹慎之間。目前要注意的是 3,200 美元附近的支撐位。它與看漲三角旗形態的下緣對齊。如果該線崩潰，我們應該為更大的下行壓力做好準備——屆時可能會出現更深的回撤。 也就是說，任何突破 3,300 美元的突破都表明實力正在回歸，可能會吸引趨勢追隨者的回歸。對於我們這些活躍於選擇權和期貨領域的人來說，這是一場等待的遊戲。但區間交易也並非無所事事，它同樣提供了機會，尤其是利用隱含波動率錯誤定價的日曆價差或跨式選擇權。關鍵是要接受這樣一個事實：除非宏觀數據或政策觸發金價決定性地突破這個收縮模式，否則短期內金價可能不會出現大幅上漲趨勢。 整體而言，故事並沒有太大的改變。我們仍然距離四月份的高點只有一步之遙，儘管勢頭已經減弱，但黃金仍然吸引官方部門買家的需求。中國和其他國家可能不會像 2022 年那樣迅速採取行動，但他們仍然活躍，這一點很重要。這些儲備累積提供了穩定的出價——比 ETF 流動反應性更低，但更持久。 貨幣強度仍然是一個關鍵變數。每當美元表現堅挺時，金價就會承壓。相反，外匯市場的疲軟往往會為金價注入一些活力。收益率的反向模式也沒有消失。實質利率小幅上升，而黃金價格則趨於掙扎。當這些價格下滑時，金屬就會受到買盤的青睞。 對於那些願意參與區間波動而非押注突破的人來說，接下來的幾週可能會帶來價值。與聯準會預期或消費者物價指數意外相關的方向性交易應該考慮較短的時間範圍。月度到期日可能與即將公佈的經濟數據（個人消費支出、薪資、消費者物價指數）吻合良好，所有這些都能夠對經濟產生影響。 這不是一個值得追逐的時期。相反，它是一種逐步定位的方法，結合使用技術訊號和宏觀催化劑，並注意加強的阻力區和支撐區。目前市場並不衝動，精準的回報比投機的回報更大。我們正在關注那些長期買家——中央銀行，是的，還有資產管理公司——在結構性下跌期間介入。它們不需要移動平均線或振盪器閾值的確認。它們的流動與分配模型和多季度展望相關。 但同時，除非有一方佔上風，否則我們都會陷入困境。線圈很容易斷裂。

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OPEC維持2025年和2026年全球石油需求成長的預測不變。美國和中國最近達成的為期90天的貿易協定可能有助於貿易流動的正常化。預計今年OPEC+以外的石油供應將增加80萬桶/日，低於先前估計的90萬桶/日。

預計2025年OPEC+以外地區的勘探和生產投資將減少5%。2025年美國石油供應成長預測已調整為30萬桶/日，低於先前的40萬桶/日。2025年4月，OPEC+原油產量平均為4,092萬桶/日，較3月減少10.6萬桶/日。

中美貿易緊張局勢的緩和被認為對原油市場有利。隨著市場在關鍵阻力區盤整，有可能突破新高。我們在這裡看到的是，OPEC的需求前景整體穩定，其選擇不修改其對2025年和2026年的預測。這表明，核心消費市場預計不會發生轉變，全球石油使用率預計也不會發生重大變化，至少從OPEC的角度來看是如此。

因此，需求方面沒有成長或放緩——只是早先預期的延續。同時，供應方面的情況正在發生一些變化。今年OPEC+以外的石油產量成長預測已下調至每天80萬桶，這表明供應緊縮程度略高於最初的預期。最新的勘探和生產支出數據進一步證實了這一點，預計到2025年，聯盟以外的生產商的勘探和生產支出將下降5%。

投資減少往往表示生產者情緒的走向，在這種情況下，他們似乎並沒有為積極擴大產量做好準備。美國的數字更加具體。2025年的供應量增幅預計從每天40萬桶下調至30萬桶。這種調整並不大，但當與投資下降和非OPEC+產出成長萎縮相結合時，它就為整體情勢增添了另一個因素。這意味著內部供應成長正在失去一些動力。

OPEC+本身也無法免於短期波動的影響。與3月相比，4月的產量每天下降了10多萬桶。雖然下降幅度不大，但它提醒我們，即使是協調一致的生產者，每月產量也會出現波動。這可能源於計劃維護或策略性產量調整，旨在將價格保持在合理的範圍內。

如今，華盛頓和北京之間的緩和——至少在貿易方面——增添了近幾個月來所缺乏的一個因素：全球貿易流動的一定程度的穩定性。如果這種局面在90天的窗口期內持續下去，那麼世界上最大的雙邊貿易管道之一的波動性就會降低，這往往會改善大宗商品市場的情緒，特別是原油等對運輸活動和工業生產水平敏感的市場。

從技術上講，我們看到的價格走勢證實，市場已經測試了阻力位，並且迄今為止一直保持在那裡。對於我們這些追蹤衍生性商品的人來說，這往往是突破誕生的地方——未能推高的市場往往會回撤，但這次的回撤持續時間更長。這顯示這項舉措背後的能量尚未消散。

交易者監控關鍵到期點附近的隱含波動率並沒有錯。如果阻力最終被打破，那麼接下來可能會出現價格區間擴大和日內波動更加明顯的情況。值得注意的是選擇權結構如何隨著這些發展進行調整——密切關注偏差的變化，因為它們可以為大型定位參與者提供方向性偏差的早期暗示。

此外，還應觀察近月價差，以發現任何收緊的早期跡象。如果現貨溢價確實加劇，而整體結構仍維持在阻力位上方，那麼市場上實力較強的投資者可能已經在為更高的現貨價格做準備。

當現貨抽籤者變得更有自信時，你經常可以看到他們拉桶的速度更快，並將前期合約推得比未來合約更高。隨著價格突破這些水平，我們發現自己越來越少關注基本面，而更專注於定位機制：未平倉合約、展期日期、Delta變化。非線性動作往往在這些時刻開始。

總而言之，目前，數據點並沒有造成太大的波動，但調整——小幅而穩定——傾向於看漲。改變方向並不需要宣言；持續的暗流就足夠了。

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聯準會副主席菲利普·傑佛遜指出，近期通膨數據顯示，通膨正朝著2%的目標邁進。然而，他警告前景存在不確定性，因為新的進口關稅可能會提高價格。傑佛遜提到，目前適度限制的政策利率適合應對經濟變化。儘管最近的通膨數據與2%的目標相符，但他對關稅帶來的未來不確定性發出警告。

關稅的影響

關稅導致通膨上升的可能性及其持續時間仍不確定。由於貿易政策，預計經濟成長將會放緩，但預計全年仍將保持擴張。傑佛遜表示，第一季的GDP數據誇大了經濟活動放緩的程度。他肯定勞動市場依然強勁，但關稅對持續通膨的影響取決於多種因素。 傑佛遜在這裡以相當有分寸的方式提請人們注意的是通膨情況正在逐步改善——但這一情況仍然脆弱，尤其是在新的壓力背景下。儘管聯準會看到其長期價格目標更加一致，但任何樂觀情緒都會立即受到外部壓力的抑制，這些壓力往往會推高成本水平，例如關稅。這些調整並不小，雖然其影響可能不會持久，但它們可能會顛覆預期，尤其是核心讀數的預期。重要的是，他對當前政策利率的看法——將其描述為「適度限制」——表明我們不應該期待在短時間內進行全面乾預。這強化了這樣一種觀點：除非數據發生巨大變化，否則目前的立場很可能會維持下去。

對衍生性商品交易者的影響

當傑佛遜提到第一季GDP數據誇大了經濟放緩時，他可能暗示的是季節性或暫時性因素對官方產出數據的影響大於實際國內經濟動能的影響。因此，儘管表面指標顯示經濟減速幅度更大，但潛在需求可能比這些數字所顯示的更強勁。 對我們來說，關鍵的要點不僅在於穩定的利率或關稅本身，還在於反應函數的更廣泛的波動性。衍生性商品交易員應該拓寬視野，不要只專注於近月合約或頭條新聞。短期利率波動有可能繼續受到抑制，但進一步的定價風險可能需要更加關注。尤其是在政策反應可能不對稱的情況下——聯準會似乎不願意在短期內放鬆貨幣政策，但如果壓力再次出現，則準備延長緊縮政策。 強勁的勞動力市場顯示國內需求具有韌性，這增加了利率敏感工具不會過早反映降息的可能性。如果你參與宏觀定位，那麼過度依賴預期的通貨緊縮是直接的或不間斷的是不明智的。我們應該為持續時間比預期更長的利率維持情境做好準備。 利率衍生性商品如果過度依賴未來幾季的政策調整定價，可能會出現偏差，尤其是在實際經濟活動保持活躍的情況下。我們認為，當通膨在短時間內緩和但尚未完全嵌入時，市場可能會繼續低估政策耐心。關注波動率結構可能會有所裨益。鑑於通貨緊縮和貿易引發的成本壓力之間可能存在的拉鋸戰，中期曲線可能會出現突然調整。由於傑克遜保持謹慎，圍繞3至6個月的政策預期進行操作的交易員最好對數據意外建立更廣泛的容忍度。

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德國總理表示致力於防止與美國發生長期貿易衝突。德國旨在支持歐盟達成多項貿易協定。將在戰略去風險化的旗幟下努力解決對中國的單方面依賴。美歐貿易協定仍未達成，對歐盟進口產品徵收 10% 的關稅正成為可能。

國際貿易關係的複雜性

歐盟是否有能力承受與美國的長期貿易戰存在不確定性。這種情況凸顯了國際貿易關係的複雜性。德國總理的這些言論反映出，德國在維持全球供應鏈影響力的同時，也做出了新的努力來遏制潛在的摩擦。提及策略性去風險化顯示中國有意重新平衡經濟風險──尤其是在歐洲開始重新調整對北京的立場。 儘管表面上看這一立場仍是外交性的，但對依賴關係的明確承認表明，貿易政策的轉變已在暗中開始。美國和歐盟之間即將達成的協議不僅僅是一個假設性的談話要點——它現在對市場參與者有確切的影響，特別是在圍繞可能對歐洲產品徵收 10% 關稅的評論之後。 儘管尚未實施，但未來幾週內可能需要密切監測此類措施的定價。如果情緒進一步加強，依賴過去關稅環境的定價模式可能會變得不可靠。財政大臣的聲明旨在緩和人們的反應，但也凸顯了盲目樂觀的限制。市場通常不是對公告做出反應，而是對影響它們的遊說團體的力量做出反應。在這種情況下，我們可能會在不久前被視為結盟的合作夥伴之間採取更具保護性的立場。 隨著對沖敞口成為一種直接反應而非預防措施，能源、汽車和奢侈品行業以及與之相關的衍生工具的交易量可能會增加。

貿易政策波動

朔爾茨實際上是在長期調整和短期外交遏制之間走一條路線。我們的問題在於延遲：談判拖延，但定價壓力卻迅速升級。債券、股票期貨和貨幣衍生性商品的波動不是因為結果，而是因為增加的延遲本身。 短期內，歐元兌美元衍生性商品的波動是可以預料的，特別是在與預期貿易政策公告一致的關鍵選擇權到期日附近。從情緒和定位的角度來看，由於對沖謹慎，某些遠期合約的流動性可能會減少——交易量減少，價差擴大。 我們還必須考慮相關性：技術相關合約的表現可能與防禦性產業不同，受到跨大西洋敞口比率的嚴重影響。壓力也可能因次生影響而增加。例如，如果亞洲開始將這種轉變解讀為貿易限制的新前沿，那麼可能會有更多的資金流入與大宗商品相關的對沖市場。 我們不應忽視對沖活動蔓延至美元/日圓或歐元/瑞士法郎等貨幣對的可能性，隨著安全緊張局勢的加劇，人們本能地將這些貨幣對視為對沖活動。結構碎片化正在成為討論的一部分。對無縫供應系統的任何剩餘期望正在被各個部門逐漸瓦解。 後果如何？長期以來需要對多國暴露中的協變風險進行重新評估。讓我們做好準備，因為隱含波動率將與實際波動率有明顯偏差。投資組合的影響不僅僅是機械的——它們將取決於資本流動對這些公告串的解讀順序和速度。實際上，我們不是在對決策做出回應，而是在對長期沒有決策做出回應。

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英鎊兌美元對突破關鍵技術水平，主要是因為美元整體走弱。這一漲幅使得該貨幣對一天內上漲近 1%，在歐洲交易時段創下 1.3350 左右的周新高。美國通膨數據導致美元疲軟，消費者物價指數顯示，4 月年通膨率從 3 月的 2.4% 降至 2.3%。這影響了英鎊兌美元在美國交易時段的上漲勢頭。

艾略特波浪分析

英鎊/美元小時圖上的主要艾略特波浪計數表明修正浪 (C) 的結束位於 1.3140 附近。這可能標誌著潛在的觸底，預示著新一輪反彈的開始。英國央行首席經濟學家休·皮爾 (Huw Pill) 在談到英國通膨問題時表達的觀點支持了這種看漲轉變。他的言論與該貨幣對的積極趨勢相吻合，凸顯了市場對宏觀經濟更新的持續反應。 本文中的資訊僅供參考，交易中存在風險和不確定性，應始終仔細考慮。任何投資決策的責任仍由讀者承擔。隨著英鎊兌美元突破1.3350附近的技術阻力位，歐洲交易時段的潛在勢頭受到了廣泛關注。推動英鎊上漲的不僅是英鎊的強勢，很大程度上還源自於美國數據疲軟。 具體而言，美國消費者物價指數回落至2.3%，進一步顯示通膨壓力正開始比預期更穩定地降溫。從長遠來看，3月份的數據較高，而每月下降有助於降低對聯準會進一步積極緊縮政策的預期。

市場動態與預測

這巧妙地改變了交易員所處的環境，因為持有強勢美元的理由變得越來越薄弱。當市場參與者對通膨下降速度快於預期做出反應時，美元往往會走弱——這正是我們在美國交易時段觀察到的情況。 從技術分析角度來看，艾略特波浪（C）在 1.3140 水平附近完成，為該貨幣對投下了更加看漲的陰影。這不僅僅是一次修正性反彈。如果敘述正確，那麼回撤已經結束，現在的發展可以被解讀為更廣泛的衝擊波的早期階段，而不是簡單的向上波動。 對於那些仔細分析圖表結構的人來說，這種轉變可以提供一個更清晰的定位框架，特別是當上升勢頭表明的不僅僅是反動性流行時。 同時，當皮爾談到英國國內通膨壓力時，他的言論因相對謹慎而受到關注。英國物價持續上漲的黏性增強了英格蘭銀行反對迅速降息的理由。 正如我們所解讀的，這提振了貨幣。他的言論更多的是一種提醒而非預測，但它與英鎊整個交易日的交易情況非常吻合。這不僅關乎該說什麼，還關乎何時說，在這種情況下，時機的確定為交易員規劃未來利率路徑提供了更清晰的思路。 短期內，價格突破 1.3350 附近的高點將樹立一個值得關注的明確標誌。在先前的修正區域附近建立的多頭部位現在順應趨勢，而阻力位附近的獲利了結行為可能會提供額外的成交量線索。我們經常尋找這些類型的訊號來確認趨勢彈性或嗅出疲勞的早期跡象。 在接下來的交易日中，圍繞美元輸入的波動——特別是與就業或聯準會官員的前瞻性指引相關的任何資訊——將進一步影響隱含利率差異。同樣，由於英國距離公佈其消費者物價指數 (CPI) 更新已不遠，交易員可能會根據任何上行意外情況重新審視當前英鎊的多頭或空頭部位。 對於風險管理而言，對這些發布的反應速度（而不僅僅是方向）至關重要。倉位規模和停損位置仍然是核心。了解與先前的波動區間相比，何時波動過度可以保持適當的曝險，而不是情緒化。當動量迅速增強時，價差就會擴大，入場機會也會減少。 我們發現，當基本面和價格行為都強化了某種情景時，保持限度的反應是有用的，但不要停留在關鍵回撤標記之後的入場時間。目前，市場預計將繼續在短期美元疲軟與英國通膨預期強勁之間做出選擇。各央行的相關表述分歧較大，趨同程度較低。 在這一趨勢發生轉變之前，我們將密切關注透過交易量和波動性擴張來確認的動量，特別是在機構興趣趨於聚集的整數關卡附近。

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歐洲央行監管人員已敦促銀行評估其美元融資需求，尤其是在潛在的市場困境期間。這是因為人們擔心，如果川普總統影響聯準會（Fed）限制准入，銀行可能會面臨獲得美元融資的挑戰。

在金融壓力時期，聯準會通常會向主要合作夥伴提供貸款便利，以緩解美元短缺。然而，川普難以預測的政策舉措引發了人們對這些融資管道可能突然被切斷的擔憂。迄今為止，兩位消息人士提到，聯準會從未表示不願意維持其支持機制。

儘管近期市場波動顯示市場對美元的興趣有所減弱，但歐洲央行從中美貿易衝突的正面進展中找到了些許安慰。儘管當前的貿易關係暫時緩解，但未來仍不確定。歐洲央行（ECB）敦促其監管下的貸款機構認真審視其對美元融資的風險敞口，尤其是在壓力情境下。

如果我們仔細分析一下，最初的擔憂並不在於當前的資金短缺或管道縮減，而是在於這樣一種可能的情況：政治影響力——尤其是來自華盛頓行政辦公室的影響力——可能會影響聯準會在危機期間維持其通常的支持機制的意願或能力。

當市場壓力爆發時，美元融資就會成為一個壓力點。聯準會通常會向其信任的合作夥伴提供互換額度或緊急流動性。從歷史上看，這一安全網緩衝了金融穩定的邊緣。然而，我們被要求做好準備，迎接這樣一個世界：這種支持可能會被選擇性地使用或政治化。

到目前為止，我們從內部消息來源獲悉，聯準會尚未暗示將取消這些安排。但這並不意味著風險不存在。市場觀察家注意到，近期一些交易中對美元的興趣有所減弱——這可能反映出國際貿易爭端暫時平靜，而非結構性依賴關係的變化。

德拉吉陣營因中美貿易緊張局勢的緩解而感到些許安慰，但這種平靜可能僅能提供淺薄的緩衝。如果未來的政治決策超越了經濟邏輯，那麼沒有製定強硬美元採購策略的銀行可能會發現自己處於脆弱的境地。

從現在開始，需要對壓力條件進行清晰的建模。我們假設不存在後備措施。接下來會發生什麼事？哪些流動性可以在內部保留，哪些情況下展期會失敗？這些問題不再是假設性的。流動性錯配現象已在較小的融資中心出現，因此其影響可能會逐漸顯現。

我們選擇將此視為指導而非恐慌。我們正在修改衍生性商品定價模型，不僅要考慮波動性，還要考慮在中央流動性可能延遲到達或根本不到達的情況下的交易對手融資風險。

這必須包括對短期利率假設的修正，特別是涉及與美元掛鉤的資產。具有短期風險敞口的交易者不應忽視資金可用性減少的連鎖反應。利差暫時擴大是一回事，但如果在週期中期出現結構性緊縮，則是另一回事。

如果放貸者開始囤積美元，滾動成本可能會急劇增加。我們以前就見過這種情況，在 2008 年的部分時間以及最近與疫情相關的混亂期間。謹慎的做法是建立保守的流動性緩衝，並審查依賴穩定美元管道的對沖策略。

那些透過主要交叉貨幣對的掉期交易進行曝險的人可能會發現自己在壓力窗口期間面臨更大的買賣價差，尤其是在較清淡的市場中。事實證明，早期調整比被動再平衡的成本更低。

在衍生性商品領域的某些角落，由於聯準會一直在介入，自滿情緒不斷滋長。如果這種情緒持續存在，就值得記住——當政策穩定性蔓延到政治領域時，它可能會迅速瓦解。

現在需要的是向前看，而不是向後看。請記住：在不重新審視美元流動性假設的情況下對選擇權和期貨進行定價可能會導致不對稱的結果。即使滿足了保證金要求，如果結算交易所需要美元而美元又不易取得，那麼歐元抵押品也無濟於事。

讓我們走一條更清晰的路。我們正在重新審視將抵押品保證金與銀行間流動性掛鉤的風險敞口圖，審查折扣範圍，並針對美元短缺情景對我們的交易對手網絡進行壓力測試。

這些措施不是由短期新聞流引導的，而是由長期記憶引導的——因為當掉期交易停止以交易對手信任為定價時，其他一切都會放緩。更好的可見性來自於將美元准入風險納入當今的交易策略中，而不是在定價下滑時。

這是未來幾週值得解決的挑戰。

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