高盛預測4月核心零售額將上升，預估季增0.4%。這一上漲歸因於消費者預期即將出現的與關稅相關的價格上漲而採取的預防性支出。相比之下，預計整體零售額將保持不變。預計汽車產業表現疲軟和汽油價格下跌將抵消其他領域的正面趨勢。

隨著消費者行為適應貿易政策變化，關稅的影響變得越來越明顯。這種轉變表明需求將向前發展以阻止價格上漲。即將於美國東部時間週四上午 8:30 發布的美國零售銷售報告被視為關稅如何影響消費者行為的早期指標。它顯示出強勁的核心需求，但由於特定行業的低迷，整體銷售數據持平。

我們在這裡看到的是較窄的核心零售額指標與較寬的總體數據之間的明顯分離。預計核心零售額（扣除汽車和燃料等波動較大的部分）將呈現穩健成長。在關注消費基本趨勢的背景下，這一點更為重要——尤其是在價格穩定和政策風險發揮作用的情況下。這表明家庭仍然願意消費，但他們正在採取策略。

高盛預計該指標每月將上漲 0.4%，這與買家提前採取行動有關，可能是為了應對與新宣布的關稅相關的成本上升。這與信心無關，而是與謹慎的時機有關。這種預期主導的支出並非源自樂觀，而是源自於計算，是對貿易緊張局勢的理性反應。

同時，總銷售額卻沒有變化。這主要是由於汽車相關購買量的下降和油價的下跌。較低的汽油價格往往會為家庭預算帶來更多的可自由支配資金，但其效果往往是不均衡的。同時，汽車數據可能受到信貸條件收緊和季節性需求下降的影響——自第一季以來我們就一直在關注這些問題。

因此，我們現在面臨這種尷尬的局面：鼓勵內部消費保持堅挺，但整體數據卻參差不齊。事情是這樣的。如果人們不分析背後的機制，那麼當總體數字持平時，可能會產生誤導。平面圖形不一定是中性的；在這種背景下，拖累中國的是一小部分產業的經濟放緩，而不是整體經濟放緩，這是一個重要的區別。

對於那些關注利率敏感型交易短期定位的人來說，核心數據和整體數據之間的差異應該指導未來幾天的決策。如果核心印刷量如預期般成長，甚至更為強勁，那麼重新考慮當前定價的壓力就會加大。這可能表明，即使考慮到特定行業弱點造成的扭曲，需求仍然具有彈性。

這裡真正的重點不僅在於方向性的變動（向上或向下），還在於推動消費者的因素。當家庭將未來支出轉移到當前以避免以後支付更多費用時，未來幾個月可能會出現疲軟期。這種前期投入會產生下游效應，特別是如果通膨預期根深蒂固，並推動更多此類活動的話。

週四交易日早些時候發布的零售銷售數據很可能會引發短期波動的重新定價，尤其是與聯準會預期相關的數據。消費者需求在多大程度上被視為關稅保護或關稅驅動可能會主導人們的反應。 如果這種時間效應持續下去，下個月的讀數還可能進一步出現偏差。

我們應該關注耐用品和服裝類別的餘震，這兩個領域可能已經吸收了大量的先發制人的購買。這給我們帶來了可持續性的問題。現在強勁印鈔，但以後印鈔力度較弱，可能會產生不均衡的市場情緒，尤其是對於那些密切關注殖利率曲線的人來說。

所有這些都表明市場動態是，短期實力可能更多的是噪音而不是趨勢。但市場往往隨著層面而變化，而不只是隨著故事而改變。因此，該數據與先前的估計值以及先前幾個月的修訂值之間的對比情況，可能會引發與消費敏感產業相關的選擇權結構的活躍度。

消費者的逃避行為、對降息的自動假設以及行業排行榜的重新洗牌都很重要。這不僅僅是另一份報告——它是對現有立場的有力反擊，其中一些立場是建立在較溫和的成長理論之上的。從週四早上開始，我們將透過定位和傾斜來關注這種緊張局勢。

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由於對中美貿易的樂觀情緒緩解了避險需求，金價跌至 3,182 美元。受通膨數據低於預期以及美韓貨幣談判的影響，美元走軟，DXY 指數接近 100.60。積極的地緣政治情緒和風險偏好飆升，影響了黃金並推高了美國收益率。本週預期的關鍵經濟數據包括 PPI 和零售銷售，預計將影響聯準會的決策。

黃金需求和通膨數據

由於中國 ETF 需求減少以及美國與日本和韓國的貿易談判，金價跌破 3,200 美元。美國4月CPI年增2.3%，低於預期，預示在關稅不確定性的影響下通膨進程放緩。市場情緒顯示聯準會9月降息的可能性為49.9%。關於川普政府傾向於美元貶值及其對匯率的影響的猜測仍在繼續。技術指標顯示美元指數呈現看跌趨勢，RSI 和其他指標顯示中性至溫和的拋售狀況。支撐位和阻力位位於 100.60 附近，表示潛在的價格變動。

2018 年因關稅而引發的中美貿易戰在川普總統的領導下持續進行，並計劃徵收新的關稅。這對全球經濟產生了影響，增加了貿易壁壘和通膨壓力。

關稅和貿易政策的影響

隨著地緣政治緊張局勢緩和以及整體通膨低於預期，金價出現相當大的下行勢頭，跌破3,200美元。中國交易所交易產品需求低迷也加劇了這項拖累。同時，美元指數（DXY）仍在100.60附近承壓，受到疲軟的消費者物價數據和新的外交努力（尤其是華盛頓和首爾之間的貨幣協調）的拖累。

4月CPI年增2.3%，低於預期，進一步證明聯準會可能有更大的利率調整空間，而不會冒價格飆升的風險。這些數據強化了這樣一種觀點：通膨可能不會以先前擔心的速度加速，尤其是在消除關稅相關的基數效應之後。

在此背景下，風險偏好有所增強，美國國債和股票市場都做出相應反應，紛紛撤出黃金等避險資產。在此次重新調整的背景下，美國殖利率已逐漸走高，交易員目前正密切關注即將公佈的 PPI 數據和零售銷售數據。兩者都有可能支持疲軟通膨的論調，也有可能徹底破壞它。

如果投入成本再次開始攀升，持續實施貨幣寬鬆政策的理由就會減弱。目前來看，聯準會9月降息的可能性徘徊在50%以下，反映出市場對降息方向仍有分歧。美元指數的技術設定顯示其處於疲軟態勢，儘管還不是大幅看跌的態勢。動量指標既沒有顯示出超買的極端情況，也沒有顯示出超賣的極端情況——這表明我們目前處於觀望階段，等待基本面催化劑的出現。

在出現更具決定性的數據之前，價格走勢可能會在目前的支撐位和阻力位 100.60 附近波動。在貿易方面，關稅仍然是白宮的核心工具，最新一輪徵稅延續了六年前啟動的貿易保護主義路線。這項策略震動了大宗商品市場，尤其是原物料進口受到關稅直接影響的市場，往往會扭曲最終消費者的典型成本結構。

這不再只是與北京的雙邊摩擦——談判範圍已經擴大到東京和首爾，這增加了基於貿易的外匯定位的複雜性。從我們的角度來看，不僅要衡量經濟數據，還要衡量華盛頓的政治基調。有持續的訊號顯示美元將走弱，大概是為了增強出口競爭力。

這反過來又抑制了人們在不確定的宏觀環境下通常預期的自然反彈。如果政策訊號進一步確認，外匯和金屬的價格可能會迅速重新調整，尤其是在風險市場偏好清晰度和較低波動性的情況下。那些從事利率或貨幣敞口定位的人應該密切關注該 DXY 範圍邊緣的突破。

任何跌破支撐位的走勢都可能增加美元看跌交易的壓力，尤其是對高收益貨幣或與大宗商品掛鉤的貨幣對而言。同樣，在金銀市場，持續的ETF清算加上更高的債券殖利率可能會壓低金價，除非通膨預期意外復甦。目前的配置獎勵那些密切關注事態發展而不是假設任何長期方向偏見的人。

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週三歐元兌美元徘徊在 1.1200 左右。在長期趨勢的支持下，短期壓力也隨之顯現，顯示市場環境謹慎但有利。在進入亞洲交易時段時，該貨幣對表現出穩定的態勢。技術指標顯示出混合訊號，短期謹慎，但長期支撐可能會維持近期漲幅。

技術分析

相對強弱指數維持在40附近，顯示中性。移動平均收斂散度顯示出拋售勢頭，與謹慎的短期平均線同步，而威廉斯百分比範圍表明沒有立即的方向性變動。不同的移動平均線預示著不同的結果。20天簡單移動平均線指向下方，表示短期阻力，而100天和200天平均線則提供強勁支撐。支撐位位於1.1199、1.1128和1.1092，阻力位位於1.1238和1.1242。突破阻力位可能預示著突破，而跌破支撐位可能引發短期下跌。

過去幾個交易日，我們看到歐元/美元呈現相當克制的環境，短暫的壓力爆發尚未擾亂更大的結構性漂移。在周三的交易中，該貨幣對在1.1200附近徘徊，拒絕向任何方向強力波動。這通常表示短期參與者仍持猶豫態度，即使長期因素仍提供適度指導。

亞洲交易時段持續保持平靜的氣氛。價格行為並未顯示緊迫性，而是一種等待模式，這往往表示短期內的猶豫。這反映出賣家仍然略微活躍，但沒有來自更大流量的明確方向的情況。各項指標發出了相互矛盾的訊息，這些數據告訴我們目前還無法確定結果。目前，短期負面情緒尚未滲透到更具支持性的長期背景。

價格分析

RSI徘徊在40附近，並未進入超賣狀態，同樣，也沒有顯示出可能引發看漲後續走勢的強度。MACD讀數保持在訊號線下方——動量向下傾斜，但幅度不大，因此除非透過外部驅動因素出現更具反應性的因素，否則任何持續的疲軟可能不會螺旋式上升。

與此同時，威廉斯%R停在中立地形上也證實了這種猶豫。它沒有從投機資金中獲得強有力的定位線索。查看簡單移動平均線可以提供更具體的指導。20日SMA下行對上行走勢造成壓力，尤其是當其聚集在接近當前價格的位置時。這種動態會給任何反彈嘗試帶來額外的壓力。

相比之下，低於目前水準的100天和200天平均值表明，中長期利率可能仍會為下跌提供平台。這些物價水準充當著引力區的作用——如果價格下跌，就可能吸引價格上漲；如果整體基調保持穩定，就可能阻止價格進一步下跌。

我們已經看到現貨下方有可識別的水平支撐——尤其是在1.1199附近，更深的支撐位在1.1128和1.1092。如果該貨幣對跌破這些門檻，將為進一步走低開啟空間，並可能吸引更多空頭興趣。在較高端，附近的阻力位在1.1238附近，略高於該水平的阻力位在1.1242處。

如果該貨幣對以持久力突破該上限，則表示需要進行新的定位努力，並且隨著剩餘買單被觸發，可能會帶來更快的上漲。總體而言，結構保持完好，但交易者應非常仔細地觀察價格在這些壓縮區域周圍的表現。目前，成長勢頭受到抑制，但如果外部事件以某種方式激發投資者的興趣，這種情況可能很快就會發生改變。該範圍不能無限期地保持。

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關鍵技術見解

1.3900 関口仍然至关重要，与近期盘整的颈线一致。跌破该水平可能带来新的抛售压力，可能将该货币对拖至 4 月低点 1.3750 附近。

4 小时图显示美元/加币从 1.3905 反弹并突破 21 周期 EMA 1.3940。RSI 已攀升至 60.10，显示出进一步上涨的潜力。阻力位于 5 月高点 1.4015。若突破，则目标价位可能为 1.4070–1.4100。未能突破 1.4015 可能意味着形成双顶，有重新测试 1.3900–1.3910 区域的风险。

反弹发生在中等成交量下，显示资金流动具有反应性。该货币对在上升楔形形态内交易，可能导致走势延续或逆转。1.3900–1.3930 区域充当支撑位，需要维持看涨观点。

即将发布的數據

週四即將公佈的美國生產者物價指數（PPI）、零售額和加拿大住房數據可能會影響該貨幣對的趨勢。

本週，美元/加幣在 1.3900 附近站穩腳跟，並在美國交易時段成功反彈，交易價格在 1.3975 左右。買家似乎正在探索更高的位置，因為他們正在測試 50 天指數移動平均線附近的阻力位 1.4030 左右。

這一水平通常會引發拋售壓力，但如果漲幅導致日收盤價穩固高於這一水平，則可能重新向 1.4150 開放，甚至突破 1.4290。

本週早些時候，該貨幣對穩定在 21 日均線 1.3920 附近的上方，這是一個令人鼓舞的方向性訊號，尤其是在動量讀數改善的支持下。

每日相對強弱指數目前為 52，處於中性但向上傾斜的水平，尚未完全進入超買區域，但傾向於需求側強勢。通常，這些水平表明賣家感到自滿，而買家則開始重新集結。

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近期下行目標包括支撐位 1.1145，週低點約為 1.10648。如果當前趨勢持續下去，這些水平可能會帶來進一步的拋售壓力。

為了獲得上行勢頭，歐元兌美元需要突破 1.1213 並維持 200 小時移動平均線 1.12578 上方的位置。關鍵技術水準如下：阻力位在 1.1213，200 小時移動平均線在 1.12578，波動區域在 1.12657–1.1275。支撐位為 1.1193–1.1213（波動區）、1.11876（100 小時移動均線）、1.1145 和 1.10648。

看跌前景依然存在，當價格低於 1.1213 時，而跌破 1.11876 則鞏固了這一立場。觀察這些支撐位下方的走勢，以確認看跌趨勢的延續。

以上概述了歐元兌美元近期反彈和停滯的直接分析。當該貨幣對接近上方阻力位群（由 200 小時移動平均線和略高於 1.1265 的歷史區間組成）時，賣家看到了機會，並很快取得了控制權，拒絕了更高的價格。

這種基調的轉變使人們的注意力重新回到今年迄今為止最常受到考驗的領域之一：略低於 1.1220 的波動區域。我們已經看到這個範圍——大約在 1.1193 和 1.1213 之間——不僅在過去幾個月中充當阻力，而且也是短期情緒趨於轉變的支點。

當市場在此區域內交易時，小幅突破通常會導致對下一個技術標記的快速測試。因此，它不僅僅是圖表上的一條線；它是一份有關貿易情緒的有效指南。目前，人們的注意力集中在價格是否會維持在該區間之上，還是會跌破 100 小時移動平均線（目前位於 1.1188 附近）。

如果突破後出現後續走勢（我們的意思不僅是快速下跌，而且在小時圖或四小時圖上收盤跌破該水平），這是我們的信號，表明賣方可能再次佔據上風。這為 1.1145 打開了大門，這不僅是一個整數，也是市場先前猶豫不決的數字。

我們在此並不尋求泛泛之談。如果價格跌破 1.1145，我們不需要太費力就能找到下一個基於圖表的支撐位——它位於本週低點 1.10648 附近。任何對該區域的關注都可能迫使許多人重新評估他們迄今為止所持有的任何看漲敞口。

為了消除這種看跌基調，我們需要看到蠟燭收盤價至少穩定在 1.1213 上方，然後在 1.1258 附近的 200 小時線上方形成強勁的小時結構。若非如此，只要價格接近 1.1265–1.1275 區域（該區域已證明具有彈性），上行空間將繼續顯得有限，並且容易消退。

這告訴我們，短期預期應該由已經看過的拒絕模式來塑造。屢次未能維持高於明確標記區域的收益，往往會吸引更多定向交易者的參與，他們使用這些訊號作為確認。

如果下行動能在 1.1188 以下回升，預計市場將重新關注與所討論的較低目標直接相關的下行走勢。此類拐點附近的波動並不是隨機的——它來自一系列正在建立的頭寸，然後隨著一方對另一方的讓步而解除。

如果說過去幾個交易日告訴我們什麼，那就是缺乏成交量和突破阻力的反彈往往會導致下跌而不是突破。這是短期內必須決定採取行動的框架。

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貨幣政策展望

墨西哥比索走強

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歐洲股市在交易日結束時出現下跌。斯托克 600 指數下跌 0.4%，德國 DAX 指數和法國 CAC 指數均下跌 0.6%。英國富時100指數小幅下跌0.3%。相較之下，西班牙IBEX指數上漲0.3%，創下2008年以來的最高收盤價。義大利FTSE MIB指數也上漲了0.5%。

西班牙股市呈上升趨勢，在關稅挑戰後創下新高。歐洲股市的漲跌互現，凸顯了各地區不同的趨勢。儘管歐洲大陸的整體指數收盤走低，但南歐股市卻溫和上漲。西班牙和義大利基準指數的上漲表明我們不應該忽視局部動能。

尤其是西班牙的 IBEX，擺脫了近期關稅爭端帶來的不利影響，並繼續受益於金融和消費領域的有利條件。這些領域的持續發展動能可能需要重新評估與該地區相關的短期至中期隱含波動率。

法蘭克福和巴黎等北歐主要股指的回落預示著更大範圍的重新調整。隨著市場消化新的通膨數據和主要央行的溫和訊號，這種疲軟可能預示著頭寸平倉或投資組合對沖活動。

德國和法國指數選擇權的交易量同步變化，顯示短期方向性不確定性而非結構性疲軟。在此，我們應該密切監測不斷擴大的離散度：主要股票之間的相關性已開始減弱，導致結構上較強和較弱的國家指數之間的差距擴大。

這種分歧為相對價值定位提供了額外的短期機會。此外，由於歐洲主要債券的隱含波動率在到期後相對較弱，錯誤定價已開始浮現——尤其是在較長期債券上。

西班牙的強勢是由銀行和電信業帶動的，這兩大產業對債券殖利率變化和監管新聞都很敏感。因此，本週外圍債務市場的走勢可能會引發伊比利亞基礎資產的 Delta 和 Gamma 曝險的調整，這可能會進一步加劇價外選擇權的波動性偏差。

我們開始看到不同地區之間風險偏好的差距正在擴大，投資者的流動反映出人們對成長領域的信心增強。這種信心似乎是有針對性的，而不是普遍性的，這為單一股票選擇權創造了比廣泛指數策略更有利的環境。

短期工具目前被低估，如果宏觀意外加速，這種情況可能會迅速逆轉。關注主要合約未平倉合約模式的交易者會注意到 FTSE 和 DAX 上關鍵支撐位周圍的累積。這可能表明市場預期趨於穩定，但隨著勢頭減弱且短期內沒有重大收益，除非出現外部催化劑，否則上行空間似乎受到限制。

Theta 在平價執行價上仍然富有，這使得在嚴格限定的範圍內選擇性溢價出售具有吸引力。同時，米蘭證券交易所的上漲顯示其實力雄厚。過去兩週，我們看到義大利企業獲利穩定上調，除非出現債券拋售，否則這可能會支撐持續的看漲興趣。

也有證據表明，9 月到期債券的利息增加，這表明目前市場對債券延續性交易充滿信心。一個明顯的觀點是，市場開始以不同的方式對區域宏觀敘事進行定價——而不僅僅是歐盟的廣泛結果。

監測體積表面結構中正在進行的重新校準可以為實現保持壓縮的短伽馬曝光提供切入點。由於行業輪動主導著機構配置，尤其是在週期性和利率敏感型籃子中，當前的設置表明戰術環境更適合敏捷配置，而不是單向押注。

最值得注意的是，殖利率曲線保持平坦但敏感。歐洲央行利率預期的任何回落都可能導致股票衍生性商品重新定價，尤其是貝塔係數較高的歐洲成分股。這一現象的早期跡像已在法國國債殖利率曲線期限結構中顯現，其回落速度快於其他貨幣。

密切注意成交量高峰和打擊聚集，特別是在前幾週。簡而言之，過去一個交易日觀察到的價格走勢並非隨機的。它反映了潛在的定位、信念的轉變以及重新調整的宏觀預期——所有這些都在歐洲主要期權市場造成了微妙但可用的定價低效率。

最好的方法是系統地解決這些問題——隔離不對稱回報、管理衰退風險並保持戰術靈活性。

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英鎊的不確定性

由於英國央行寬鬆時間表的不確定性，英鎊保持穩定。儘管預計今年稍後將降息，但強勁的英國勞動力市場數據和對通膨壓力的擔憂使這一前景變得複雜。英國央行官員強調了這些風險，表明其採取謹慎態度以支持英鎊。

週四即將公佈的經濟數據可能會影響歐元/英鎊的走勢。歐元區第一季 GDP、就業和工業生產數據以及英國第一季 GDP 和生產數據將至關重要。結果可能會影響六月利率預期的重新調整，這可能會影響貨幣對的趨勢。

歐元/英鎊在短暫下跌之後，最新一輪反彈，小幅上漲至 0.8433，表明近期市場緊張情緒可能已經過度——至少目前如此。這項措施推出之際，以協調指數衡量的德國通膨率 4 月穩定在 2.2%。這個數字與分析師的預期完全一致，這本身並不會對市場產生巨大影響，但這種一致性往往為更廣泛的敘事奠定了基礎——在這種情況下，就是整個歐元區持續的通貨緊縮。

這項結果強化了歐洲央行目前採取寬鬆政策的傾向，而且很可能很快就會實施。幾位管理委員會成員已在各種演講和媒體露面中奠定了基礎，指出國外的風險不值得任何突然的政策逆轉。儘管如此，他們明確表示並不著急，這既安撫了債券市場，也保留了 6 月降息的選擇。

另一方面，英鎊的堅挺並非因為看漲勢頭，而是因為英格蘭銀行缺乏果斷。勞動市場看起來緊張；薪資持續上漲。這些特徵通常不會為央行開啟放鬆政策鋪路。由於通膨仍未充分抑制，持有與英國央行密切相關部位的交易員正面臨複雜的訊號。

貝利的評論與他的同事一樣，明顯比較保守。他們避免讓自己陷入困境——這是明智之舉，但對於未來幾週的定位卻沒有特別的啟發。

數據驅動的反應

這對我們意味著什麼？這是為觀察短期至中期利率定價而設立的。具體來說，我們應該關注6月和8月的掉期曲線和前端利差。由於兩國央行都採取謹慎立場，基於未來數據的利率預期波動可能會加劇。

換句話說，數據日曆非常重要。週四將公佈一系列數據：英吉利海峽兩岸的 GDP 和工業產出，以及歐元區的就業數據。如果英國產出意外上揚，我們可能會看到降息預期進一步減弱，從而可能再次提振英鎊。

這可能會對基於歐洲央行與英國分歧假設而建立的歐元/英鎊空頭部位構成挑戰。相較之下，如果歐元區數據疲軟，而英國經濟活動強勁，可能引發更劇烈的分化走勢——市場將更加傾向於法蘭克福央行 6 月降息，同時減少英國央行的寬鬆預期。

最近幾個交易日的選擇權流動反映了這種推拉走勢，短期跨式選擇權的溢價徘徊在一個月高點附近。這表明交易員正在為市場走勢做準備，儘管不一定朝著一個方向發展。

對我們來說，重點是數據驅動的反應可以快速重塑前瞻性指引預期，並相應地重新定價前端收益率和現貨貨幣。如果未來幾個交易日有一個值得關注的角度，那就是隱含利率差異和兩年期債券的表現。

這裡的細微舉動往往會導致更廣泛的貨幣價格走勢，尤其是當央行故意含糊其辭時。對先前發布的數據的修訂也會比頭條數據更快地改變市場情緒，因此深入研究完整的發布數據（而不僅僅是頭條新聞）非常重要。

我們最近看到歐洲央行和英國央行之間的利率路徑壓縮陷入停滯，主要是因為訊號衝突。現在，該交易的任何重新加載都完全取決於即將到來的數據以及它對雙方寬鬆言論的支持程度。

目前的重點應該放在短期方面，以及如何將其轉化為對夏季決策的直接期望。在這樣的氛圍中，時機就是一切──共識既不強烈也不明確，小小的意外也可能帶來影響。

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澳元兌美元匯率在0.6500處停滯，目前面臨廣泛壓力。此次下跌是由於美元在動盪的市場環境中反彈而發生的。這一走勢似乎是由股市獲利回吐所引發的。此外，10 年期公債殖利率升至 4.50%，也給澳元帶來壓力。

風險情緒轉變

我們在這裡看到的是對風險情緒轉變的相當直接的反應，主要是受到債券市場強勁走勢的推動。美元反彈使其兌多種貨幣升值，而當風險偏好消退時，那些通常會走弱的貨幣面臨的壓力最為明顯。

澳元因與大宗商品和區域增長的聯繫而經常被視為風險偏好的指標，但在 0.6500 關口停頓後受到的打擊尤為嚴重。拋售壓力並非源自特別劇烈或出乎意料的經濟形勢，而是源自一系列溫和的信號，促使交易員重新轉向美元。

10 年期美國公債殖利率上升至 4.50%，減少了基於利率分歧的貨幣交易的需求。這使得持有澳元變得不那麼有吸引力，尤其是相對於走強的美元。股票市場的獲利回吐又增加了一層影響。當股市面臨壓力時，尤其是科技股板塊，對所謂的風險貨幣的需求往往會減弱。

這些變化並不總是孤立發生的。相反，它們反映了全球頭寸的調整，通常從流動性最強的工具開始，並蔓延至沒有受到較高短期利率或較強服務業經濟體緊密支持的貨幣。現在，從我們衍生性商品部門的角度來看，這在一定程度上改變了平衡。

我們觀察到短期選擇權部位的活動有所回升；波動性偏差顯示存在下行保護的需求。近價賣權的溢價已小幅上漲。除非現貨市場恢復更堅挺的地位，否則從現在開始積極追逐走勢是沒有意義的，而目前看來，如果沒有更廣泛的殖利率下降，這不太可能實現。

市場策略與展望

從實際意義上講，這意味著應該重新審視前端結構。如果我們繼續在近期阻力位下方徘徊，戰術交易員可能會考慮採取有節制的短期波動策略。然而，方向的偏差依然明顯。

Gamma 定位已在過去兩個交易日中做出反應，這提供了一點緩衝，但我們仍然發現更好的價值對沖舉措是朝著 0.6400 以下的區域移動，而不是跳起來搶佔另一次反彈。我們在這裡傾向於對角價差，青睞那些反映更高實際波動率但又不會誇大波動幅度的結構。

未平倉合約仍然相對較少，這意味著隨著本月稍後更多宏觀數據的公佈，可能會出現一些部位建設。然而，該貨幣對的近期命運不僅取決於利率和股市，還取決於風險規避情緒加深時美元的買盤力度。

更廣泛的市場基調表明，在這些水平上，市場傾向於平倉，而不是建立新的部位。方向並不明確，但措施也不慌亂。在亞洲交易時段密切關注流動性也顯示出一些稀薄跡象，但仍足以在成交量激增時傳遞清晰的價格行為。這通常與月末更有系統的流量一致。

因此，我們讓價格行為決定我們的下一個序列，而不是預測逆轉。現在重要的是支撐位在哪裡，以及澳元利差是否保持穩定，還是會像其他地方的核心政府債務一樣面臨重新定價。

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