道明證券（TD Securities）預期，加拿大央行（BoC）語氣更趨平衡，對加元（CAD）短期整體影響偏中性。該行指，加拿大經濟前景的風險現時更「雙向」（即上行及下行風險同時存在），令央行可以保持審慎中性，而毋須暗示即將採取行動。

美元兌加元（USD/CAD）回落至接近衝突前水平後，TD預期該貨幣對走勢將反覆波動，並在2026年第二季前後大致維持於現水平。TD把此歸因於市場已逐步消化地緣政治衝擊高峰，相關「不確定性溢價」（即投資者因風險增加而要求的額外回報）亦有所回落。

短期加元展望

TD維持2026年看淡美元的觀點，並預測美元兌加元將於2026年下半年逐步下行，年底目標為1.34。

TD亦指出，《美墨加協定》（USMCA，北美三國貿易協議）對美元兌加元屬「不對稱風險」（即利好與利淡的影響不相等）：達成協議對加元的市場情緒與資金部署更有支持作用，較「未達成協議」的負面影響更大。TD預期，符合USMCA規定的貨品將繼續可獲豁免關稅，不論最終是否達成協議。

加拿大央行較平衡的語氣，意味加元短期或進入相對穩定期。2026年3月最新通脹為2.9%，處於央行目標範圍（即央行希望通脹維持的區間）內，支持其維持利率不變的決定。換言之，未來數周美元兌加元更可能在熟悉區間內上落。

現時美元兌加元約在1.3650附近，市場似乎已走出年初的地緣政治衝擊。這種環境較有利於押注「區間上落」（即價格在一定上下限之間反覆）的策略，以及押注「波幅回落」（即價格起伏變小）。可考慮透過賣出期權收取「期權金」（即期權賣方收取的款項），例如使用「鐵蝶式/鐵兀鷹」（iron condor，透過同時買賣不同履約價的期權，押注價格維持在區間內）或「寬跨式」（strangle，同時買/賣不同行使價的認購與認沽，押注波幅；此處為賣出以押注波幅下降），預期該貨幣對在第二季大致維持於約1.35至1.38之間。

2026年下半年催化因素

展望未來，整體仍看淡美元，預計將帶動美元兌加元在2026年下半年下行。關鍵催化因素是USMCA貿易協議的強制檢討（即按協議條款必須進行的定期審視），正式談判預計於2026年7月初展開。若能順利解決，對加元屬明顯利好，而市場未必已完全反映。

在此情境下，可考慮部署較長線、受惠於加元轉強的持倉。在短期期權策略之餘，亦可逐步建立較長到期的美元兌加元「認沽期權」（put option，即押注匯價下跌的期權），例如到期日在第四季的合約，以較低成本押注匯價朝1.34的年底目標推進。

道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average，追蹤30隻美國大型股的股票指數）期貨周五GMT下午早段大致持平，維持在49,100點以上，日內於48,900至49,500點之間波動。上一個交易日收市跌約0.36%，下跌與科技股業績有關。

美國特使Steve Witkoff及高級顧問Jared Kushner將於本周末到訪伊斯蘭堡，預料會在會談期間與周五傍晚（當地時間）抵達巴基斯坦的伊朗外長Abbas Araghchi同場。消息傳出後，期貨一度升穿49,400點，油價回落。

外交會談成焦點

副總統JD Vance預料不會出席；伊朗較早前的首席談判代表、國會議長Mohammad Bagher Ghalibaf亦缺席。白宮認為Ghalibaf缺席反映德黑蘭未準備好承諾展開完整的第二輪談判。

伊朗官媒形容Araghchi此行屬雙邊訪問，之後將轉往馬斯喀特及莫斯科，而非直接與美國接觸。Araghchi在X（前稱Twitter）提到雙邊議題及地區磋商，未有提及華盛頓。

密歇根大學4月消費者信心指數（Consumer Sentiment Index，用以衡量美國家庭對經濟觀感的調查指標）終值報49.8，略高於市場預期47.6，較3月下跌6.6%，並創紀錄新低。消費者預期（Consumer Expectations，反映家庭對未來經濟與收入展望的分項指數）報48.1，高於預期46.1。

一年期通脹預期（反映未來一年物價升幅的預測）由4.8%回落至4.7%；五年期通脹預期（反映中期物價升幅的預測）由3.4%升至3.5%。另外，美國對霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球最重要的石油運輸航道之一）實施的封鎖仍然持續，伊朗亦聲稱掌握控制權。

波動市況交易思路

現時市況反覆、道指走勢乏力，反映「波幅」（volatility，價格上下波動的幅度）成為主要可交易元素。VIX（波動率指數，常被視為市場恐慌指標）近期升穿20，與聯儲局自2022年起激進加息周期期間的市場不確定性相似。在此環境下，偏向受惠於大幅波動的策略更值得留意，例如「買入跨式期權」（long straddle，同時買入相同到期日、相同行使價的認購及認沽期權，押注大升或大跌）。

伊朗相關外交形勢限制大市上行空間，尤其霍爾木茲海峽對峙未解。市場需要留意，該航道承擔全球逾兩成石油使用量的運輸，令能源帶動的通脹風險維持偏高。因此，可考慮買入「保護性認沽期權」（protective put，買入看跌期權作保險以限制下行風險），以對沖伊斯蘭堡會談一旦破裂帶來的急跌風險；標的可為道指期貨或DIA（追蹤道指的ETF，即交易所買賣基金）。

另一方面，重大外交突破的機會不高，令49,500點成為較強阻力。投資者可考慮在該水平或以上賣出認購期權（sell calls，賣出看漲期權以收取期權金），以賺取「期權金」（premium，買方支付給賣方的費用）。若想控制風險，可使用「熊市認購價差」（bear call spread，同時賣出較低行使價的認購期權、買入較高行使價的認購期權，把最大虧損鎖定），押注指數短期難以明顯上破，直至地緣政治明朗。

消費者信心數據疲弱亦加深憂慮，對經濟構成拖累。4月終值49.8屬歷史低位，比2022年通脹危機期間的50.0更差。五年期通脹預期升至3.5%，明顯高於聯儲局2%目標，在此情況下，央行更難考慮減息。

多項因素互相拉扯，預期道指仍會在約48,900至49,500點區間徘徊。可考慮區間策略，例如「鐵兀鷹」（iron condor，同時建立認購及認沽的價差組合，在預期價格維持區間時收取期權金），用以博取市場短期難有方向。此策略主要受惠於「時間值流失」（time decay，期權隨時間接近到期而價值下降），較適合等待明確催化因素的市況。

歐元兌美元（EUR/USD）周五反彈，結束連跌三日。匯價靠近1.1715，上升0.27%，此前曾跌至兩周低位。

是次走勢跟美國可能重啟與伊朗接觸的消息有關，消息令市場對美元的需求轉弱。CNN報道，美國總統特朗普將派史蒂夫・威特科夫（Steve Witkoff）及賈里德・庫什納（Jared Kushner）到巴基斯坦，參與與伊朗相關的會談；同時有報道指伊朗外長阿巴斯・阿拉格齊（Abbas Araghchi）亦會前往巴基斯坦。

重新釋出外交訊號

塔斯尼姆通訊社（Tasnim）表示，阿拉格齊將闡述德黑蘭對結束戰事的考慮。伊朗伊斯蘭共和國通訊社（IRNA）則指，行程屬伊朗與巴基斯坦官員的雙邊訪問，意味與美方的接觸仍屬間接。

美元指數（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）由約98.94回落至約98.56，全日跌約0.27%。不確定性仍在，因德黑蘭已表明在現時條件下不會談判，並提及美國的海上封鎖（即以海軍力量限制對方航運、補給與貿易的措施）。

市場關注美國會否放寬封鎖，以及伊朗會否推動重新開放霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海的關鍵航道，對原油運輸極重要）。該海峽仍處於「雙重封鎖」狀態（即多方同時施加限制、令通行受阻），令油價維持高位，通脹再成焦點。

下周焦點轉向聯儲局（Fed，美國中央銀行）及歐洲央行（ECB，管理歐元區貨幣政策），市場普遍預期兩者維持利率不變。密歇根大學消費者信心指數跌至49.8（前值53.3），通脹預期方面：一年期升至4.7%（前值3.8%），五年期升至3.5%，為2025年10月以來最高。

英鎊兌美元（GBP/USD）周五上升，因市場風險胃納（risk appetite，即投資者較願意承擔風險、買入風險資產）改善，美元作為避險貨幣（safe haven，即市場不穩時資金傾向買入的資產）的需求轉弱。市場焦點落在美國與伊朗可能展開第二輪會談的揣測，以及以色列與黎巴嫩停火協議延長三周的消息。

該貨幣對報1.3498，上升0.24%，曾自日內低位1.3453反彈。走勢亦反映市場憧憬美伊緊張局勢或降溫。

英國數據支持英鎊

英國方面，3月零售銷售上升0.7%。受中東衝突影響，燃油價格上升帶動燃油購買，成為主要推動力。數據支持英鎊，但其他指標仍指向英國增長放慢。

GBP/USD在歐洲時段回升，於約1.3490附近交易；美元在連升三日後回吐。美元指數（US Dollar Index，以一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）下跌0.1%，至約98.70。

油價維持高位，市場憂慮霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要航道）可能長時間關閉。該航道與接近全球20%的能源供應相關，令美元中線前景仍偏硬。

GBP/USD在中東局勢或降溫的憧憬下測試1.3500水平，但這輪升勢偏脆弱。美元回吐較像對正面新聞的短暫反應，而非基本面（fundamentals，即經濟數據、通脹、利率等根本因素）出現轉向。交易者可留意這或屬沽貨機會，因霍爾木茲海峽的風險仍未消退。

期權策略用來界定風險

地緣政治因素令市況出現「二元結果」（binary outcome，即情況可能急轉向好或急轉向壞），令期權（options，一種合約，讓持有人在到期前以指定價格買入或賣出資產，但不必一定行使）策略更適合用來界定風險。我們認為，買入價外（out-of-the-money，行使價對現價較不利、通常較便宜）的GBP/USD認沽期權（put option，押注價格下跌的期權）可較具成本效益，萬一會談受挫、美元轉強，便有機會捕捉回升。相反，看好者可用牛市認購價差（bull call spread：同時買入較低行使價的認購期權、賣出較高行使價的認購期權，用較低成本押注上升但限制最高回報）去部署上行，同時控制成本。

英國零售銷售走強主要由燃油價格帶動，反映通脹壓力仍在。上月英國消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品與服務價格變動的通脹指標）為3.2%，亦印證趨勢。這可能令英倫銀行（Bank of England，英國央行）較難放寬政策（easing policy，較常見做法是減息或減少收緊力度），暫時為英鎊提供支持位。

另一方面，美元整體走強亦受本土通脹黏性（sticky inflation，即通脹回落速度慢、容易維持在較高水平）支持，最新為3.5%。這種差異意味聯儲局（Federal Reserve，美國央行）較同業更缺乏減息理由。美元指數現回落至98.70，或吸引買家視之為較佳入市位。

我們因此密切觀察該貨幣對的隱含波幅（implied volatility，從期權價格推算市場對未來波動的預期）。若在明顯風險下波幅仍偏低，透過跨式策略（straddle：同時買入同一行使價、同一到期日的認購與認沽期權，押注未來大幅波動，不論升跌皆可受惠）建立「做多波幅」（long volatility，即押注市場波動加大）的部署或較審慎。此策略在價格向任何方向出現顯著走勢時都可能獲利，而未來數周出現大波動的可能性不低。

英鎊兌美元（GBP/USD）周五上升，原因是美元需求回落，與風險偏好（投資者更願意承擔風險、買入較高風險資產）改善，以及市場傳出美國—伊朗可能展開第二輪會談有關。以色列與黎巴嫩的停火亦延長三周，進一步支持市場氣氛。

該貨幣對報1.3498，升0.24%，早段曾跌至日內低位1.3453後反彈。報道指，伊朗外長阿巴斯・阿拉格齊（Abbas Araghchi）預計將提出與美國對話的建議，並率領小型代表團與巴基斯坦調停方會面。

市場推動因素與價格走勢

美國數據顯示家庭信心轉弱。密歇根大學消費者信心指數（調查民眾對經濟與個人財務的看法）4月跌至49.8，較3月的53.3下滑，並創1978年以來最低。

美國一年期通脹預期（未來一年預計物價升幅）由3.8%升至4.7%；五年期通脹預期由3.4%微升至3.5%。Prime Terminal數據顯示，交易員不預期聯儲局在2026年減息。

英國方面，3月核心零售銷售（扣除較波動項目後的零售銷售）按月升0.7%，2月為跌0.6%，主要受汽油銷售帶動。整體零售銷售按年升1.7%，高於預測，但略低於前值。

下周焦點包括聯儲局議息結果、美國GDP（本地生產總值，即經濟總產出）、耐用品訂單（使用年期較長的商品訂單，反映企業及家庭投資意欲）及就業數據，另有英倫銀行議息。技術水平提及1.3516、1.3411、1.2986及1.3866。

期權部署與風險管理

市場對美伊對話的樂觀情緒正在削弱美元，推動GBP/USD逼近1.3500。風險偏好改善意味短線走勢或可延續，前提是地緣政治消息保持正面。交易員應密切留意相關消息，因其目前是美元轉弱的主要推動因素。

在技術走勢偏強下，匯價穩守於1.3411支持位（價格較易止跌回穩的水平）之上，後市或有再上升空間。可考慮買入GBP/USD的看漲期權（call option：支付權利金後，於到期前/到期日以指定價格買入的權利），行使價（strike price：可買入/賣出的指定價格）貼近1.3866阻力位（價格較易受壓回落的水平），以捕捉上升動能，同時把最大風險限定在已付權利金。

不過，美國消費者狀況偏弱需提防。密歇根大學信心指數49.8屬歷史偏低水平，較2022年6月疫後通脹衝擊時更差。信心低迷往往會導致消費減少，可能拖累美國經濟。

同時，通脹預期仍高企於4.7%，令聯儲局陷入兩難：一方面經濟信心弱，另一方面物價壓力未退。2023年亦曾出現通脹「黏性」（sticky inflation：通脹長時間回落緩慢）的情況，迫使聯儲局維持偏進取取態（aggressive stance：較快、較多加息或維持高息），最終支持美元。若通脹數據持續偏熱（hot inflation data：高於預期、顯示物價壓力仍大），市場押注美元長期偏弱可能過早。

英國方面，3月零售銷售強勁屬利好，但未必代表新趨勢。2025年英國經濟數據波動明顯，單一受燃油銷售帶動的好數據不足以確認經濟持續向好。英鎊升勢更像是「美元弱」多於「英鎊強」。

下周聯儲局與英倫銀行將先後公布利率決定，市場波幅幾乎無可避免。若聯儲局聲明偏鷹派（hawkish：傾向收緊貨幣政策、較不願減息）或英倫銀行語氣意外偏審慎，GBP/USD現有升勢或急轉。故此，可考慮買入價格較便宜、行使價遠離現價的看跌期權（out-of-the-money put：行使價低於現價的沽出權利，成本較低），作為對沖（hedge：用另一筆交易抵消不利走勢）以防市場情緒突然轉向。

EUR/GBP 周五維持在 0.8671 附近，波幅狹窄，全日大致持平。受美國—伊朗局勢消息影響，該貨幣對勢將錄得連續第三周下跌。

英鎊受英國3月零售銷售數據支持：整體銷售按月升0.7%，高於市場預期的0.2%，並扭轉前值按月跌0.6%。按年計，銷售升1.7%，略低於前值1.8%，但高於市場估計的1.3%。

歐元數據拖累匯價

德國IFO商業景氣指數（衡量企業對現況及前景看法的調查指標）4月由86.3跌至84.4，低於市場預期的85.5，令歐元轉弱。其中，現況評估（反映企業對目前經營環境的觀感）由86.7降至85.4，低於預期86.2；預期分項（反映企業對未來6個月的展望）由85.9跌至83.3，亦低於預期85。

消息指伊朗外長阿巴斯．阿拉格齊（Abbas Araghchi）預計到訪伊斯蘭堡；但伊朗官方通訊社IRNA稱，此行為與巴基斯坦官員會談，並非直接與美方接觸。美方海上封鎖，以及在霍爾木茲海峽的雙重封鎖，令原油供應風險上升、能源價格維持高位，加劇市場對通脹的憂慮。

市場普遍預期歐洲央行（ECB）及英倫銀行（BoE）下周將按兵不動，焦點在於政策指引（央行對未來利率及經濟看法的表述）。通脹一般以消費物價指數（CPI，反映一籃子商品及服務價格變化）及核心CPI（剔除食品及能源等波動較大的項目）追蹤；不少央行以約2%為目標。

野村預期英倫銀行（英國央行）在下周貨幣政策委員會（MPC，負責訂立利率的委員會）會議上，將把銀行利率（Bank Rate，央行的政策利率基準）維持在3.75%不變。野村估計投票結果為8票贊成維持、1票反對，其中Huw Pill將投票支持加息。

利率決定及最新預測將於下周四中午公布。野村預期，央行會在預測同時提供更清晰指引，內容可能反映通脹更高、經濟增長略為轉弱。

Nomura View On The Upcoming Decision

野村預期，直至2027年底政策利率都不會改變。該行亦指出風險並不平均：短期存在加息可能，較後期則存在減息空間。

金融市場目前正反映年內加息超過兩次。不過，就4月30日而言，市場暗示加息風險只有2至3個基點（bp，利率變動單位；1bp等於0.01個百分點）。

文章指出，內容在人工智能工具協助下製作，並由編輯審閱。

隨著英倫銀行下次會議臨近，我們預期其將把政策利率維持在現水平4.25%。市場再度反映進一步收緊（即加息）預期，但我們認為短期內未必會實現，形成市場定價與央行較可能行動之間的落差。

Trading Implications For Rates Volatility

我們在2025年春季曾見過相近情況：當時銀行利率為3.75%，但金融市場反映年底前或多次加息。MPC當時維持立場，並發出明確訊號，顯示不願在經濟疲弱下收緊貨幣政策。該段時間反映，央行能接受與較進取的市場預期出現分歧。

現時數據支持繼續暫停加息。英國國家統計局（ONS，官方統計機構）最新數據顯示，整體通脹（headline inflation，把所有項目計入的通脹率）回落至2.8%，但核心通脹（core inflation，剔除波動較大的食品及能源等項目後的通脹）仍高於目標。同時，第一季本地生產總值（GDP，衡量經濟規模的指標）增長僅0.2%，顯示經濟未必能承受更高借貸成本（即利率帶來的融資成本上升）。這種「通脹回落但仍偏黏、增長停滯」的組合令MPC處境為難。

這意味在利率市場賣出短期波動（即押注短期利率波幅會下降）或較為合適。若央行大機會按兵不動，短期SONIA（英鎊隔夜指數平均利率，英鎊無抵押隔夜拆息的參考指標）期貨的期權（options，賦予買賣權利但非義務的合約）或被高估。受惠於政策不變的部署，例如沽出跨式策略（short straddle，同時沽出同一行使價的看漲及看跌期權，押注價格波動不大），未來數周或有效。

不過，風險並非對稱，短期更傾向出現偏鷹意外（hawkish surprise，即比預期更傾向加息或收緊），而之後則可能減息。這種不對稱令買入便宜的價外看漲期權（out-of-the-money call，行使價高於現價的看漲期權，成本較低）作對沖更具吸引力，可防範央行為應對持續的第二輪通脹效應（second-round effects，工資及服務價格上升等把通脹延續下去的連鎖反應）而採取「保險式」收緊。

若央行被迫再加息一次，我們認為這很可能屬需要日後扭轉的政策行動。這種在2026年稍後或2027年初出現政策轉向（policy pivot，即由加息轉為減息或由緊縮轉為寬鬆）的可能，支持部署以受惠於長期波動上升。這可透過期權市場的日曆價差（calendar spreads，同時買賣不同到期日的期權以押注期限結構變化）表達。

建立VT Markets真實戶口 並 立即開始交易。

澳元兌美元（AUD/USD）周五反彈至0.7140附近，主要因美元轉弱，以及市場風險胃納（risk appetite，即投資者願意承擔風險的程度）改善。即使中東緊張局勢持續、帶動油價上升，匯價仍錄得上揚。

本周美國數據表現穩健，但美元在早前累積升幅後，市場出現獲利回吐（profit-taking，即先前買入美元的投資者先行沽出鎖定利潤），令美元回落。美國債息（US yields，即美國國債收益率，常被視為美元的重要支撐）亦輕微下跌，進一步拖累美元，並支持澳元。

市場焦點由單一避險需求（safe-haven demand，即資金流向較被視為安全的資產如美元、日圓、瑞郎）轉向較穩定的市場情緒，令澳元等風險相關貨幣（risk-linked currencies，即在市場偏好風險時較易上升的貨幣）得以回升。

四小時圖方面，AUD/USD在0.7140附近整固。匯價高於100周期簡單移動平均線（100-period SMA，SMA即把指定周期的價格作平均，用作判斷趨勢）0.7075，但低於20周期SMA 0.7149。

相對強弱指數RSI（14）（Relative Strength Index，常用技術指標，用以衡量升跌動能）報47.3，接近中軸，反映偏向區間上落。阻力位在0.7149及0.7152；支持位在0.7133及0.7126。

再下一級支持為100周期SMA所在的0.7075。技術分析部分由AI工具協助完成。

Scotiabank 策略師表示，德國 IFO 調查（由德國 IFO 經濟研究所編製的企業景氣調查）在 4 月表現遜於預期，數據受海灣地區緊張局勢及能源價格憂慮拖累。當中「預期」分項（反映企業對未來數月的看法）報 83.3，為 2023 年以來最低；「商業景氣」指數（綜合企業對現況及前景的評估）報 84.4。

較弱讀數反映德國經濟增長前景轉弱，最多亦只會以偏慢速度增長。即使如此，歐元即時反應不大；歐元兌美元（EUR/USD，即每 1 歐元兌多少美元）由輕微回落反彈，北美時段開始時升至當日高位。

技術分析方面（以價格走勢及圖表指標判斷短期方向），短期訊號顯示 EUR/USD 跌勢在 1.1675 支持位（買盤可能增加、令跌勢放慢的價位）附近趨於穩定。該貨幣對或可把日內升幅擴大至 1.1700 以上，並有機會回升至 1.1745/65 附近（阻力區，即沽盤可能增加的價位範圍）。

文章稱內容在人工智能工具協助下撰寫，並由編輯審閱。

美元兌加元（USD/CAD）周五在1.3685附近成交，當日跌0.12%。美元在地緣政治風險未完全消退下仍轉弱，帶動匯價下行。

美元指數（US Dollar Index，量度美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）跌0.17%至98.65，市場憧憬美國與伊朗緊張局勢降溫。Al Arabiya報道，伊朗外長賽義德·阿巴斯·阿拉格奇（Seyed Abbas Araghchi）周五將率小型代表團到訪伊斯蘭堡，與美方展開第二輪和平談判。

避險資產（市場不穩時資金傾向流入的資產，如美元、日圓、黃金）需求回落，拖累美元；對風險較敏感的市場則獲得一定支持。不過，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要能源航道）及能源運輸相關風險仍在。

加元受能源價格上升支持，因能源出口對加拿大經濟影響顯著。道明證券（TD Securities）預期，加拿大央行在下一份《貨幣政策報告》（Monetary Policy Report，央行對經濟、通脹及利率前景的定期報告）將上調油價假設，並估算西德州中質原油（WTI，美國原油基準價格）約為每桶85美元。

上述油價水平較早前估算明顯上升。道明證券指出，這或令通脹在第二季推向3%附近。

商業銀行（Commerzbank）預期，美聯儲（Federal Reserve，美國央行）短期內維持利率不變，區間為3.50%至3.75%。市場仍預期年內稍後減息，或令美元續受壓。

豐業銀行（Scotiabank）表示，USD/CAD仍處偏淡走勢，反彈空間受限。美元估值偏高亦或限制該貨幣對短線升幅。