強勁的勢頭表明英鎊 (GBP) 將進一步走強，儘管超買狀況表明當前的漲幅可能無法達到 1.3600。儘管如此，長期上漲勢頭依然強勁，目標價為 1.3635。24小時來看，英鎊價格走勢超出預期，達到1.3550，但進一步上漲可能受限於1.3600以下。阻力位在 1.3570，而任何回檔可能仍會維持在 1.3475 上方，小幅支撐位在 1.3505。

英鎊前景依然樂觀

未來一至三週內，英鎊前景依然樂觀，近期英鎊突破1.3500，最高觸及1.3550。只要 1.3420 支撐位保持不變，預計將持續走強，下一個目標是 1.3635。在做出任何投資決定之前進行徹底的研究至關重要。投資涉及風險，包括潛在的全部損失和精神痛苦。始終考慮風險，並記住此資訊不構成購買或出售的建議。

這告訴我們英鎊在最近的交易日中一直穩定走高。英鎊能夠突破 1.3550，表明市場情緒比最初預期的更為強勁，但短期內漲勢可能會疲軟。應謹慎關注短期區間－可以測試 1.3570 的阻力位，但考慮到近期走勢的延續性，在沒有先回調的情況下突破該阻力位的可能性較小。現在，這種情況通常預示著未來一兩天需要謹慎。

這並不是說對進一步上漲的信心已經消失——完全不是。相反，近期上漲的速度和幅度表明，在再次嘗試突破價格上限之前，漲勢可能會暫時放緩，甚至略有下降。在這樣的時刻，我們發現時機比平常更重要。

整體趨勢明顯仍向上傾斜

稍微放遠一點來看，整體趨勢顯然仍然向上傾斜。近期突破 1.3500 不僅僅是技術性的，它還吸引了新的購買興趣，幫助其升至 1.3550 大關。這項突破為未來一至三週內油價繼續上漲提供了強力支撐。

現在重要的是該貨幣對穩固維持在 1.3420 上方。如果跌破該水平，將會對這一看漲設定產生懷疑。然而，只要該水準保持不變，對向 1.3635 邁進的信心就應該保持不變。這裡的小規模整合實際上可能有益於健康。這將為最近的買家提供重整的機會，緩解一些超買指標，並以更好的價格重新進入。

只要我們看到下跌並遇到 1.3475 以上的買盤興趣，就表明對當前上行走勢的承諾和持久力。從被動而非預測的角度來看，我們在類似時期注意到，在方向已知但時機仍然棘手的情況下，保留靈活止損的設定（剛好足夠寬以允許自然的價格波動）最有效。

計劃在 1.3505 等臨時支撐位附近入場，可以比追逐突破獲得更有利的風險回報，尤其是在動量指標被拉長的情況下。當然，持有偏見並不意味著每一個舉動都是線性的。一旦趨勢變得更加強勁，就很容易過度投入——歷史表明，更好的方法往往是等待價格和結構一致，而不是僅僅預期。

由於價格行為暗示強勢但有所克制，接下來的幾個交易日可能需要更多的耐心而不是行動。從目前情況來看，幾乎沒有什麼可以削弱更廣泛的正面主題。接近 1.3635 的較高水準仍然是有意義的目標。但對於我們這些適應日常波動的人來說，現在很大程度上取決於英鎊能否在舊突破線上方建立持續支撐。

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歐元週五交易波動，最初因歐盟商品面臨 50% 關稅的威脅而下跌。隨著美元走弱，這一損失被扭轉，歐元兌美元匯率為 1.1379。歐盟表示致力於與美國達成貿易協議，目標是相互尊重而不是威脅。美國先前曾考慮提高歐盟商品的關稅，並將最後期限延長至7月9日。

歐元阻力位和支撐位

儘管主要貨幣的價格走勢依然受到限制，但歐元的風險仍呈現上行趨勢。阻力位在1.1420/30，突破將到達1.1570。未能突破阻力位可能導致重返近期交易區間。支撐位包括 1.1280、1.1235 和 1.1150，借鏡移動平均線和斐波那契回撤原理。

歐元先是震盪後回升，這在很大程度上反映了當前全球情緒的節奏——短暫的恐慌爆發之後，隨著新資訊的湧入，情緒會重新調整。我們看到歐元的下跌與單邊關稅威脅有關——本質上，這種聲明會讓模型陷入混亂，但除非貫徹，否則很少重塑趨勢。然而，真正起到推動作用的是美元的疲軟，而不是歐元區的強勢。如果您關注此交叉不僅僅是為了短暫的波動，那麼這很重要。

當我們說風險向上傾斜時，我們的意思是：買家正在慢慢增加對歐元的支援。但我們尚未突破 1.1420 和 1.1430 的明顯阻力位。賣空者往往聚集在這些地方，因為他們知道那裡存在著技術利益的匯合。如果這些水平清晰，那麼您看到的就不是邊際收益，而是可能看到交易量加速上漲至 1.1570 的更大幅度波動，長期押注將開始穩定下來。

市場行為洞察

但如果這種情況沒有發生，我們很可能會進一步走低。在這種情況下，預計歐元將悄悄回落，突破多層支撐位。在 1.1280 處，短期平均值有一定的緩衝。達到 1.1235 並進一步達到 1.1150 意味著週五的反彈並未改變市場結構，而只是短暫地起到了作用。

這就是斐波那契水平的作用所在——它們並不是預測性的，而是反映交易者想要看到什麼，以及當價格接近這些水平時，他們是否有信心採取行動。很少人會盲目自信地爭取職位。但只要你能承擔風險，阻力位暫停可以為短期工具提供緊密的設定。

更廣泛的宏觀訊號繼續推動基本基調，但更直接的機會正在這些預先定義的界限上形成。在接下來的交易中，我們最關注的不僅是價格是否會突破，還有參與度如何反應——交易量、廣度，甚至與股票和債務市場的日內相關性。就像週五公開會議上提出的關稅威脅一樣，可能會引發強烈反應，但除非政策遵循言論，否則這種反應很少能持續下去。

儘管如此，由於 7 月 9 日的延期仍然具有影響力，我們可能會在該日期之前看到正方形，特別是在較短期的波動結構中。這裡有更多的空間可以傾向於價差策略，而不是直接進行定向操作。

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白銀價格保持相對不變，XAG/USD 交易價格為每金衡盎司 33.46 美元。這比上週五的 33.49 美元略有下降，為 0.10%。今年以來，白銀價格已上漲15.79%。黃金/白銀比率從 100.27 降至 99.66，表明匹配一盎司黃金所需的白銀數量減少。

白銀是一種交易廣泛的貴金屬，歷史上曾被用作價值儲存手段和交換媒介。人們可能會為了投資組合的多樣性、內在價值或作為通膨對沖而選擇白銀而不是黃金。地緣政治不穩定、美元走強和利率等市場因素都會影響白銀價格。

其他因素包括投資需求、銀礦供應和回收率。白銀的工業用途，特別是在電子和太陽能領域，會根據需求變化影響其價格。美國、中國和印度的高消費率也導致這些國家的經濟趨勢價格波動。

由於白銀與黃金都具有避險資產的地位，因此白銀價格通常與黃金走勢相似。黃金/白銀比率有助於評估相對估值，顯示兩種金屬之間可能被低估或高估。目前來看，白銀價格在過去一週保持穩定，僅出現小幅下滑。自上週五以來的 0.10% 的下降似乎微不足道，但自 1 月以來的整體趨勢更為重要。

今年迄今，白銀價格已上漲近 16%，我們可以承認，白銀價格確實具有上漲勢頭。這不僅僅是市場噪音——它反映了潛在的變化。黃金/白銀比率的下降表明白銀的價值正逐漸接近黃金的相對價值。

從 100.27 跌至 99.66 可能看起來幅度不大，但這意味著白銀價格呈溫和上漲趨勢——在考慮多種金屬策略時，白銀價格是受到密切關注的指標。這些細微的變化很重要，尤其是在嘗試確定槓桿部位的進入或退出時間點時。

我們知道白銀不僅僅是一個靜態的避風港。其雙重角色——既是投資資產，也是關鍵的工業投入——使其趨勢比人們通常預期的更具活力。黃金主要是一種貨幣金屬，而白銀則橫跨兩個不同的領域：一方面是投機性資金流動，另一方面是光電等產業的實體需求。

這種二元性導致定價出現更多波動——尤其是在宏觀經濟情緒轉變時。今年迄今的強勁漲幅，加上地緣政治的不可預測性和圍繞央行利率的持續重新定位，帶來了一層複雜性。鑑於美國利率預期對美元的直接影響（而美元對白銀的影響則相反），交易商可能會密切關注美國利率預期。

任何強於預期的通膨數據或鮑威爾團隊的鴿派言論都可能引發額外的需求。在供應方面，我們尚未看到主要採礦中心出現任何大規模中斷，但回收流的影響仍然未被充分重視，尤其是當市場價格開始測試新高時。

如果價格繼續徘徊在當前水準或略有走高，我們預期廢料供應可能會開始攀升，從而在一定程度上削弱上行勢頭。從我們的角度來看，追蹤亞洲的工業產出數據也是值得的。中國透過電子產品和太陽能技術對白銀的需求仍然很大，而印度的珠寶消費則繼續悄悄吸收實體供應——尤其是在價格短暫下跌的時候。

在整個金屬產業中，我們認為方向將繼續取決於更廣泛的經濟主題。儘管在避險情緒升溫期間，白銀價格通常會緊隨黃金之後，但其獨特的需求驅動因素使其呈現出一種獨特的節奏。

當前比率數據與公司年度收益相結合可能表明，具有相對價值觀點的交易者有採取行動的空間——無論是透過配對交易還是價差交易。但謹慎還是有必要的。這不是一個區間波動的環境；大宗商品和貨幣走勢的波動性可能會被低估，尤其是當新聞頭條快速變化時。

保持靈活的短期選擇或在較安靜的會議期間減少 delta 暴露可能有助於管理這些爆發。目前，每份與通膨、成長或利率預測相關的數據發布都將對白銀的定位產生影響。如果波動性如我們預期的那樣加劇，那麼在數據公佈之前採取一些有利的舉措可能會奏效。

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瑞典生產者物價指數出現下降，4月從前值的-0.3%降至-2.4%。該數據反映了過去一年瑞典生產者價格的變化。隨著美元走弱，歐元兌美元貨幣對維持在1.1400附近的漲幅。美國總統川普延長歐盟關稅期限也助長了這一趨勢。

英鎊和黃金市場的反應

在美元持續拋售的背景下，英鎊兌美元匯率維持在三年高點1.3600附近的強勢水準。由於英國和美國市場週一休市，市場活動減少。川普延長關稅的消息傳出後，金價小幅下跌至3,325美元。此舉扭轉了上週五與歐盟主席烏爾蘇拉·馮德萊恩討論後的部分漲幅。 在其他財經新聞中，隨著大額持有者的增加，Ripple（XRP）呈現復甦趨勢。這顯示貨幣持有者的需求和信心上升。某些推薦的經紀商為歐元/美元交易提供了優惠條件，具有競爭性價差和強大平台等特點。這些選項適合不同專業水平的交易者在外匯市場上進行交易。

瑞典的通貨膨脹和貿易條件

瑞典4月生產者物價指數年減2.4%，低於3月的-0.3%，顯示批發通膨持續緩解。這種下行壓力通常表示需求減弱或製造商投入成本降低，進而影響更廣泛的歐洲通膨預期。如果這一趨勢持續整個季度，我們可能會看到對瑞典克朗和區域貨幣政策路徑的額外影響。 轉向歐元/美元，該貨幣對在1.1400附近獲得支撐，這主要得益於美元的持續疲軟。歐盟關稅期限的延長是造成這種疲軟的原因之一。對貿易問題的關注，尤其是來自高階主管決策的關注，往往會刺激主要貨幣對的波動。我們一次又一次地看到這些公告會動搖短期定價，這次也不例外。由於美國政府表現出推遲貿易措施的意願，未來幾個交易日歐元相關貨幣對將有更大的喘息空間。 就英鎊兌美元而言，我們看到該貨幣對維持在1.3600左右的強勢水平，距離三年高點不遠。由於英國和美國都關閉工廠，導致交易低迷，因此價格堅挺。即便如此，英鎊在參與者減少的情況下仍能保持穩固地位，這表明市場信心有所增強，這可能與美元吸引力下降有關。 我們提醒，不要假設在沒有新催化劑的情況下會持續上漲，但接近這一水平的支撐位仍可能吸引槓桿交易者重新定位，以觀察突破長期阻力位的跡象。大宗商品的情況則有所不同。金價在前一周上漲後回落至3,325美元。最初的反彈源於對貿易談判的謹慎；然而，隨後的下滑是由於川普決定暫停進一步徵收關稅。隨著不確定性下降，防禦性資產的需求也隨之下降。 我們常注意到，在這種風險偏好反應下，金價出現回檔。回滾並不意味著趨勢的逆轉，而只是投機性推動之後的一絲猶豫。這種輕微的調整可能會迫使對黃金敏感的產品在短期內重新評估超買讀數。 相比之下，Ripple的原生代幣顯示出重新走強的跡象。大額持股者的增加通常被解讀為策略累積的標誌。這種活動往往顯示人們相信價格即將上漲或更大規模的參與。當然，這並不能保證上漲，但在加密貨幣市場經過長期猶豫之後，它確實使市場情緒恢復到更具建設性的狀態。 這些錢包層級的突破通常先於技術樞軸附近的價格測試，因此更廣泛的走勢值得密切跟踪，特別是在鏈上數據方面。同時，由於利差優惠和可靠的平台，從條件角度來看，歐元/美元的交易環境仍然極具吸引力。 對於採取戰術操作的人來說，此類工具可以在數據驅動的激增或後期盤整期間實現精確的輸入。執行質量，特別是在市場情緒快速變化的情況下，往往決定了回撤消退還是突破保持。 根據最新消息，隨著貨幣官員對通膨數據疲軟和國外政策模糊做出反應，我們預計未來幾個交易日市場將出現更多重新調整。這些發展將繼續提供明確的機會，特別是在事件驅動的波動方面。交易員不僅應該對總體數字做出反應，還應該對市場對這些數據的熱情或缺乏熱情做出反應。當預期與反應不一致時，往往會提供最清晰的訊號。

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關鍵點

• 現貨黃金下跌0.7%至3,334.53美元，美國黃金期貨下跌1%至3,333.40美元。
• 川普推遲對歐盟徵收關稅以及陣亡將士紀念日交易低迷導致避險資產需求疲軟。

由於貿易緊張局勢緩解，黃金需求下降，金價週一回落。截至格林威治標準時間 08:48，現貨黃金跌至每盎司 3,334.53 美元，下跌 0.7%，而美國期貨下跌 1% 至每盎司 3,333.40 美元。這標誌著金價六週上漲趨勢的暫停，此前該趨勢受到地緣政治緊張局勢和關稅威脅的推動。

美國總統川普週末改變立場，擱置了從 6 月 1 日起對歐盟商品徵收 50% 關稅的計劃。他重申了7月9日繼續談判的最後期限，暫時化解了最近幾個交易日推動金價上漲的一個關鍵風險因素。

瑞銀分析師喬瓦尼·斯陶諾沃 (Giovanni Staunovo) 稱此次回調至“區間交易日”，並將小幅下跌歸因於關稅減免以及美國和英國公共假期導致的流動性不足。他指出，“今天的活動可能處於較低水平”，這有助於解釋儘管金屬本週表現強勁但價格走勢卻較為疲軟。

美元疲軟未能提振黃金

美元指數持續走弱，兌主要貨幣觸及近一個月低點。然而，隨著更廣泛的風險偏好回歸市場，黃金和美元之間的負相關性提供的支撐有限。隨著交易員撤出對沖，黃金面臨拋售壓力，因為倉位在 3,360 美元至 3,370 美元附近被平倉。

即便如此，花旗還是修改了短期黃金預測，將 0-3 個月的目標價從 5 月初的 3,150 美元上調至每盎司 3,500 美元。該銀行指出，持續存在的美國財政問題、關稅不確定性以及持續的地緣政治風險是擴大 3,100 美元至 3,500 美元交易區間的原因。

全球緊張局勢依然難以預料。繼週六的空襲造成至少 12 名平民死亡之後，俄羅斯軍隊連續第三晚對烏克蘭基礎設施發動攻擊。市場幾乎沒有立即做出反應，但如果風險情緒惡化，進一步升級可能會為黃金提供新的支撐。

技術分析

黃金價格從3281.51 美元的支撐位飆升，在 5 月 23 日穩步攀升，最終在 24 日達到3365.97 美元的峰值。該峰值形成了一個關鍵的短期阻力位，因為儘管在初期走勢強勁，但多頭未能進一步走高。此後價格走勢走低，跌破短期移動平均線並形成下降結構。

圖：金價拒絕突破 3365 美元高點，回落至 3350 美元以下，因動能減弱且看跌壓力在支撐位附近形成，如 VT Markets 應用所示

MACD 長條圖已轉入負值區域，看跌交叉證實了動能正在減弱。目前價格正在3330 美元至 3335 美元的支撐區域上方盤整，這可能會帶來暫時的緩解。然而，除非金價重新回到3,356 美元，否則空頭可能會繼續對金價施壓，使其重新測試3,310 美元的區域。

謹慎預測

短期內，金價仍維持區間波動。交易員應關注新的關稅言論、美國財政軌蹟的更新以及美元指數的走勢作為潛在的催化劑。未來幾個交易日，3,310 美元至 3,360 美元之間可能會出現更廣泛的盤整。

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瑞典4月份生產者物價指數與上月相比下降了1.6%。這結果比預期的3%的降幅要小。受美元走弱以及川普總統延長歐盟關稅期限的影響，歐元兌美元一直在 1.1400 附近交易。同時，儘管市場整體情緒謹慎，但英鎊兌美元仍維持在三年高點附近。

大宗商品市場走勢

在大宗商品市場，由於美國延長對歐盟的關稅期限，黃金價格已小幅下跌至約 3,325 美元。貿易討論和即將發布的聯邦公開市場委員會會議紀要對本週的市場產生重大影響。瑞波幣價格在周中上漲，大宗持有者增持了瑞波幣，預示著潛在的積極轉變。加密貨幣的外匯存底正在增加，預示著可能進入警戒階段。由於槓桿的存在，外匯市場交易具有很高的風險，可能會擴大損失。建議參與者仔細評估他們的目標和風險承受能力。所有提供的資訊都應謹慎考慮，並在必要時尋求財務建議。

瑞典生產者價格洞察

瑞典 4 月生產者物價指數下降 1.6%，低於最初預測的 3% 降幅，這表明供應鏈中的價格壓力可能略有緩解，儘管仍反映出價格下降趨勢。這項弱於預期的舉措可能會減弱任何對激進政策幹預的預期，儘管這並不一定排除央行繼續保持謹慎。

對於那些遠距離觀察的人來說，較小幅度的收縮應該被視為是一種暫停而不是逆轉，特別是在整個歐洲正在進行價格調整的背景下。歐元兌美元匯率一直維持在 1.1400 左右的相對堅挺水平，這在一定程度上反映了川普延長歐盟關稅寬限期的影響，同時也是美元本週走弱的結果。

這項延期實際上推遲了一直困擾歐洲出口商的一個問題，從而在短期內增強了出口商的信心。從事投機性定位的人可能會將此解讀為暫時的喘息空間，而不是長期方向的轉變。應相應地管理頭寸規模，因為對後續事件的反應可能幾乎沒有預兆地到來。

即使在大盤市場情緒普遍不確定的背景下，英鎊仍保持堅挺，逼近三年高點。這表示資金持續流入，或至少拋售壓力減輕。這樣的水平可能會吸引空頭入場，但持續的強勢需要關注定價訊號的任何分歧。

市場行為並不總是與宏觀基調完全一致，在這種情況下，彈性可能更多地與利率預期或國內事務前景的變化有關。同時，由於投資者對美歐關稅延期的反應似乎已經冷卻了避險需求，現貨黃金已回落至 3,325 美元。

對於大宗商品而言，對某一事件的預期往往會對價格造成壓力，但一旦情況明朗，這種壓力就會釋放——即使是暫時的。從事金屬交易的人應該警惕過度解讀，特別是在即將公佈的聯邦公開市場委員會會議記錄中，這通常會引起波動。在情況明朗之前，保持風險中立立場或收緊風險敞口可能會有好處，尤其是在套利或保證金條件不太有利的情況下。

在數位資產領域，瑞波幣 (Ripple) 在周中上漲，這與大持有者增加持倉有關，這可能表明看漲信心 – 或者可能預示著試圖推動非流動性價格勢頭。外匯存底的增加表明更多的代幣被轉移到平台上，這通常暗示著投機活動增加或準備出售。

這項活動不應僅從表面來理解；這些資產的波動性通常先於方向的明確性，而不是相反。任何進出都應符合合理的技術觸發因素，而不是純粹基於交易量的猜測。

所有這些都強調了這一點：外匯及其眾多衍生品由於這些工具的槓桿性質而具有較高的風險。雖然短期收益可能會吸引更廣泛的參與，但即使是處於有利位置的交易也可能因微小的新聞變化而急劇逆轉。我們不僅應該根據圖表來衡量每一次進出，還應該根據更廣泛的風險限度來衡量。

識別偏見是一回事；規模和時機是最終決定回報或損失的關鍵。

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黃金價格決定因素

黃金價格是透過將國際價格調整為當地貨幣和單位來計算的，並根據當前市場價格進行更新。儘管當地黃金價格反映了全球市場狀況，但可能仍會略有變化。

從歷史上看，黃金一直是值得信賴的價值儲存手段和交換媒介，經常被用作避險資產，尤其是在經濟不穩定時期。目前，各國央行是黃金的最大持有者，利用黃金來支持本國貨幣並增強經濟實力。黃金價格通常與美元和國債呈現反比關係。

價格變動可能受到多種因素的影響，包括地緣政治動盪、經濟擔憂和利率變化，並且很大程度上取決於美元的走勢。近期當地金價的下滑雖然幅度不大，但卻遵循了我們之前見過的熟悉且可以解釋的模式。目前價格為每克 403.95 沙特里亞爾，較上週五收盤價略有下降，與更廣泛的國際市場的走勢密切相關。

同樣，托拉和盎司價格的下跌也支持了這樣的觀點：這不是孤立的局部波動，而是更大轉變的一部分，可能與美元的表現和市場對風險的情緒變化有關。要理解這真正意味著什麼，必須記住黃金通常被認為是一種保護性資產——當傳統市場動盪時人們就會購買黃金。

當全球經濟成長變得難以預測，或通膨高於預期時，投資人往往會拋售法定貨幣，轉向黃金等能夠長期保值的資產。然而，反之亦然：當美元走強或收益率因政策制定者採取積極行動而開始上升時，黃金往往會失去一些光彩。

市場影響

本週的溫和回調表明人們對美元的信心可能再次增強。也許國債殖利率正在上升，或者各國央行傾向於採取更強硬的立場。我們已經看到美元走強對金屬價格造成下行壓力的例子，而且往往伴隨著避險需求的下降。

利率的變化——尤其是當政策制定者建議進一步收緊政策或暗示暫停政策將持續更長時間時——可能會迅速降低黃金對尋求收益的人群的吸引力。鑑於當地價格與國際定價掛鉤，儘管與國內供應動態和交易時間存在一些差異，但這一走勢比沙烏地阿拉伯國內的任何短期活動更能反映國際市場的情況。

儘管如此，其影響還是會在當地顯現，特別是對於那些簽訂了需要在短時間內進行精確定價測量的合約的人來說。看似很小的波動（如這裡看到的）可能會影響保證金計算和即將到期的選擇權水準。

例如，Al-Rajhi 可能會將這種小幅下降解讀為更廣泛的市場參與者正在重新審視先前的通膨預期或重新評估利率將在何處穩定下來。如果我們假設他的團隊密切關注這些指標，那麼現在的任何看跌壓力都可能被視為暫時的，除非伴隨地緣政治緊張局勢的加劇或經濟報告遠遠未達到目標。

同時，汗早先關於長期累積黃金以實現儲備多元化的言論仍然具有現實意義，但在短期技術環境下則不那麼重要。我們這些關注衍生性商品的人應該繼續關注短期波動區間。我們看到最近形成了更緊縮的價格走廊；突破——無論是高於還是低於——都異常迅速。

這種環境往往有利於那些準備採取行動而不是持有行不通的交易者。仔細觀察黃金選擇權的隱含波動率：當前水準尚未反映出恐慌或熱情。如果我們想要一個數字，那麼可以認為，除非發生任何爆發點事件，否則短期內它會保持穩定甚至減弱。

也要關注美國和歐元區央行的聲明——特別是有關利率的前瞻性指引，而不是實際決定。現在更重要的是這些假設如何影響黃金經常被引用的貨幣對。短期內，應關注趨於平緩的勢頭作為線索。

我們已經看到本季早些時候開始的看漲勢頭有所停滯。如果動能進一步減弱，可以考慮進行嚴格風險控制的空頭部位。然而，如果上個月平均水平附近的支撐位（尤其是先前突破點的支撐位）保持不變，則建議謹慎，不要進行激進的下行押注。

儘管在沒有催化劑的情況下預計不會出現大幅波動，但最近的數據警告人們不要完全自滿。當交易者開始認為價格行為已經穩定下來形成一種模式時，這種環境往往會令人驚訝。這就是為什麼我們更喜歡使用分層觸發器而不是基於過去季節性的假設。

更廣泛的情況還不是逆轉，而是重新調整。目前，保持職位具有響應性而不是方向性。

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3月份，日本一致指數從116小幅下降至115.9。此指標可以洞察當前的經濟狀況，反映各行業的發展。美國延長歐盟關稅期限後，歐元兌美元匯率維持在1.1400附近。此外，受美元持續走弱以及市場休市導致交易清淡的影響，英鎊兌美元維持在1.3600左右的漲幅。

黃金和加密貨幣市場趨勢

黃金價格在一系列上漲之後出現下跌，部分原因是受到美國決定推遲對歐盟徵收關稅的影響。同時，隨著市場參與者討論潛在投資，加密貨幣市場表現出興趣，預測Solana和XRP將大幅上漲。隨著主要持有者增持，XRP保持復甦，顯示需求增加。XRP/BTC自2017年以來首次上漲至金十字水準也引發關注。

3月同步指數從116微幅下降至115.9，這微妙地表明日本經濟活動出現了小幅回落。該指數追蹤零售額和工業生產等指標，基本上為我們提供了經濟活動的即時脈搏，而下行趨勢——無論幅度多麼小——仍然值得關注。特別是對於那些交易價格敏感型工具的人來說，這種轉變可能意味著消費者和商業需求的暫時疲軟。雖然這還不足以敲響警鐘，但它確實引發了人們的疑問：這是否只是孤立的波動，還是更大範圍放緩的開始。

美國向歐盟延長關稅期限，幫助歐元/美元維持在1.1400附近。儘管其變動相對溫和，但這種政策決定往往能起到穩定貨幣市場的作用，至少在短期內是如此。沒有任何強烈反應表明，人們在消息公佈之前就已經預期到了這一點。這裡值得注意的是，歐元不僅缺乏下行壓力，面對美國對歐元的需求減弱也表現出韌性。

評估市場反應和策略

受美元走弱的推動，英鎊在1.3600附近持續走強，但這卻講述了一個略有不同的故事。公共假期導致的交易量減少可能會扭曲短期價格走勢，但有時也會在流動性較弱時為更明顯的走勢打開途徑。因此，英鎊兌美元的上漲不僅是宏觀發展的直接結果，還可能因參與度低而加劇。儘管如此，它提醒我們，即使是短暫的，暫時的條件也可以提供快速的價值主張。

黃金在經歷了一段健康上漲之後，回吐了部分漲幅。華盛頓推遲徵收關稅的決定可能消除了更廣泛的市場情緒中的一層焦慮——同時也降低了黃金作為避風港的吸引力。這裡的回撤並不令人意外。當地緣政治風險暫停或消散時，投資者往往會減少黃金部位。我們不認為這是看漲立場的逆轉，而是一種自然的緊張釋放。

同時，在數位資產領域，Solana和XRP等名字的出現正受到越來越多樂觀的關注。人們對這些代幣的熱情似乎一天比一天低。例如，Ripple的資產吸引了財力雄厚的持有者的新一輪增持。這往往表示一種多頭心態，而不是短期翻轉。

更有趣的是，XRP與比特幣的交叉達到了技術界所稱的黃金交叉，即短期移動平均線高於長期移動平均線。這種自2017年以來從未出現過的模式通常被解讀為可能延續上行壓力的開始訊號。從我們的角度來看，目前最引人注目的不僅僅是技術形態或一次性新聞，而是市場在交易量和參與度發生變化時如何解讀它們。

流動性不足可能會加劇價格波動，但也會提供未經過濾的方向性信念。交易者需要考慮調整頭寸規模以適應這種變化。我們已相應地調整了規模，並正在監測波動性以獲得更多線索。此外，監控流入山寨幣較多的投資組合的資金變得越來越重要，特別是因為人們的注意力仍然偏向那些提供敘事轉變或新興趣基礎的資產。

當大型參與者開始累積時，通常先於機構參與——當情緒跟隨動能時，這種轉變是不容忽視的。此時，我們的前瞻性重點關注的是反應，而不僅僅是數據點本身。對於未來幾個交易日的衍生性商品定位，關鍵在於：識別因流動性缺口或對資產相關性關鍵樞軸的延遲解釋而產生的短暫錯誤定價。

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幾十年來，美國憑藉全球對其債券的需求以及對美元的信任，充滿信心地舉債。但這種信心正開始受到衝擊。隨著債務超過36萬億美元，利息支出迅速增加，借貸成本不再是隱藏在幕後的問題。它已成為焦點，市場也開始關注。

Why are investors increasingly worried by the size of America's debt? As a tax bill that could add trillions comes on top of Moody’s credit downgrade, Fiona Cincotta of City Index decodes the investor sentiment pic.twitter.com/3fMsCTQFjl

— Reuters (@Reuters) May 23, 2025

美國政府目前的平均債務利率為3.289%，這個數位反映了短期票據、中期票據和長期債券的混合情況。雖然這個數字本身聽起來並不災難性，但背景情況會改變一切。目前美國國債總額為36.18萬億美元，而GDP徘徊在29.18萬億美元左右。現在，利率每上升1%，每年的債務償還成本就會增加3618億美元。

利息支付不再是小額開支，而是開始與國防和醫療保險等主要項目相競爭。2024財年，利息成本已占到GDP的3.0%，正逐漸逼近1991年創下的3.2%現代峰值。美國國會預算辦公室（CBO）預計，根據現行法律，到2035年，這些成本將攀升至4.1%。如果到2054年平均利率升至5.8%，債務占GDP的比率可能會飆升至217%，比CBO的基準情景高出50個百分點。

這不僅僅是理論上的。如果10年期美國國債收益率保持在6%以上，年度利息支出可能達到2.1萬億美元，約占GDP的7%。大多數經濟學家認為，超過5%的門檻將是一個危險信號。屆時，利息成本將開始擠佔其他支出，政府可能需要舉債才能支付利息——這是債務螺旋式上升的典型跡象。

‌歷史教訓

回顧歷史有助於評估當前風險。20世紀80年代，美聯儲為抗擊通脹而大幅加息，10年期國債收益率飆升至10%以上。但當時債務水準較低，僅占GDP的30%，因此影響可控。到了90年代，債務水準升至GDP的50%，利息成本迫使政治領導人採取行動。隨後達成了預算協定，並恢復了紀律，但只是暫時的。

從2010年到2021年，創紀錄的低利率給人一種安全的錯覺。美國可以借更多的錢而不必承受明顯的痛苦。但這種幻覺現在已經破滅。隨著美聯儲收緊貨幣政策，美國債務的真實成本開始顯現，壓力正在迅速增大。

‌美國國內仍有選擇。美國約70%的債務由美國投資者持有，其中包括美聯儲。這提供了一定的穩定性，但也並非沒有代價。過度依賴國內買家可能會擠壓私人投資。如果美聯儲介入購買更多美國國債，則有可能重新引發通脹並削弱美元。這一策略在新冠疫情期間發揮了作用，但過度使用可能會損害其信譽。

那麼，如果收益率持續上升會發生什麼？如果10年期國債收益率突破5.5%，財政政策將面臨真正壓力。未來的特朗普政府，在斯科特·貝森特（Scott Bessent）等人的支持下，可能會採取凍結支出、稅收轉移甚至債務重組等措施。延長債券期限以鎖定利率是一種想法，利用關稅或資本回流來創造收入也是。但這些解決方案都存在風險，並且高度依賴于市場信任。

貝森特認為，強勁的GDP增長可以通過增加稅收來扭轉局面。理論上確實如此，但如果利率居高不下或通脹持續高企，單靠增長是無法解決問題的。市場希望看到真正的改革，而不僅僅是希望。

我們該何去何從？

所有這些問題正衝擊著市場。收益率上升會提高未來收益的折現率，從而降低股票的吸引力。如果利息成本超過GDP的5%，風險資產可能會面臨更深的回檔。股票估值需要適應這一新的利率機制，尤其是在依賴廉價資本的增長型行業。

對美元而言，這是一場平衡博弈：較高的收益率可以在短期內吸引資本，但如果債務顯現不可持續跡象，資金流向可能會逆轉 。美元走弱將推高進口價格，推高通脹——而這正是美聯儲竭力避免的局面。

信號已經清晰：美國仍然可以為其債務融資，但能夠不承擔後果地融資的空間正在縮小。財政責任不再是一個長期議題，而是一個短期市場驅動因素。隨著本周即將公佈的核心通脹和GDP數據，市場正蓄勢檢驗這一理論。

本周主要走勢

儘管債務上升帶來的宏觀經濟壓力對長期情緒造成影響，但過去一周的價格走勢表明主要資產正呈現盤整、突破和謹慎的勢頭。

美元指數（USDX）繼續從 100.15 區域回撤，該區域是受監控的供應區，之前曾充當阻力位。價格下跌至98.30支撐位。由於美元陷入收益率吸引力和結構性疑慮之間，98.30 的測試可能具有決定性作用。如果支撐位得以維持，美元可能出現技術性反彈。一旦突破，將開啟更深層調整的道路，尤其是在債券殖利率走軟或通膨意外下行的情況下。

歐元兌美元從 1.1240 開始明顯反彈，這是前幾個交易日的關鍵支撐區域。交易員現在將關注 1.1470 水平。該貨幣對的勢頭依然謹慎看漲，美元走弱的預期支撐了其結構性強勢。不過，進一步上漲可能需要周四美國GDP數據和周五核心PCE數據的確認。較弱的印刷可能會強化突破結構，而上行意外可能會帶來波動。

英鎊兌美元本周延續看漲走勢。隨著價格上漲，注意力轉向 1.3595 和 1.3670 的潛在阻力區。鑑於該貨幣對對利率指引的敏感性，英國央行行長貝利週五的演講可能會引發技術反應。建議交易者留意這些水準附近的看跌逆轉跡象，特別是如果美元獲得暫時支撐或英國通膨評論發生基調轉變。

美元/日圓仍處於盤整階段。該貨幣對尚未出現衝動性波動，但正在接近阻力位 143.30 和 143.80。這些區域將作為決策點。緩慢爬入其中，隨後出現看跌吞沒或黃昏星形態，可能預示短期設定。然而，如果進入阻力位是衝動性的，並且受到美國收益率上升的支持，賣家可能希望保持耐心。

美元/瑞士法郎持續下跌，但略低於 0.8330 的支撐位。隨著其回撤向上，預計阻力位在 0.8255 和 0.8280。如果價格停滯，這些可能為看跌走勢的延續提供設定。然而，進入這些水平的衝動將決定進入的品質——如果價格強勁上漲，淡出設定可能缺乏優勢。

澳元/美元目前交易價格接近月高。該貨幣對受到大宗商品需求上升和美元普遍走軟的支撐。如果市場在這些高點盤整，0.6460 區域對於新的看漲價格行動設定變得重要。多頭希望看到受控回調至該區域，然後確認後再重新參與。

NZD/USD 已突破其區間。若該價格暫停盤整，0.5950 將成為值得關注的看漲價格走勢水準。紐西蘭儲備銀行即將公佈的現金利率決定可能會在周中引發市場波動。交易者應該在數據發布前保持謹慎，特別是如果該貨幣對在沒有盤整的情況下積極突破阻力位。

美元/加元略微跌至1.3920阻力區下方。若該貨幣對在未來幾個交易日回撤走高，1.3810 可能成為看跌訊號區域。加幣對油價動態仍然很敏感，因此原油走勢可能會進一步影響該貨幣對的走向。

大宗商品方面，原油（USOil）從60.20區域強勁上漲。目前的結構表明，如果價格能夠突破 64.534 水平，則可能會進一步上漲。乾淨的衝動突破將強化這一趨勢。然而，現階段的任何鞏固跡像都可能意味著疲憊而不是力量。如果價格開始在阻力位之下停滯，則出現更大幅度回檔的可能性就會增加。

本周金價持續走高，突破了先前監測的 3220 水平。目前，交易員們關注的是 3400 阻力區。如果價格達到該水準並開始回撤，3305 區域可能會為多頭重新進入提供新的集結地。對該水平的任何重新測試都需要顯示出明顯的看漲價格走勢，尤其是對週五通膨數據的反應。

標準普爾 500 指數繼續復甦，從 5740 區域上漲。如果價格再次回落，5690 將成為專注於新看漲設定的關鍵水平。大幅上漲可能將 6100 視為下一個目標。然而，國債殖利率上升和政策噪音可能會使收益更難維持。交易者應該保持適應能力。

最後，比特幣仍然保持高位。如果價格走高，113,500 和 123,000 區域將成為重要的阻力位監控點。機構需求和風險偏好仍在發揮作用，但考慮到加密貨幣領域已經過熱，在未經確認的情況下追逐新高可能會有風險。

本週將會有進一步的澄清。美國的 GDP 和通膨數據，以及紐西蘭央行和英國央行的央行通訊，可能會引發新的波動。儘管大多數資產的結構在技術上依然穩健，但宏觀逆風依然活躍。交易者最好謹慎對待盤整區域，並避免假設方向性信念，直到關鍵區域經過清晰的價格行動測試。

本周重要事件

5月28日星期三，迎來本周首個重大事件。紐西蘭儲備銀行預計將把官方現金利率從3.50%下調至3.25%。如果紐西蘭元/美元本周早些時候尚未突破0.60238的高點，此次消息發佈可能會引發回檔。然而，如果突破得到確認，紐西蘭儲備銀行的鴿派基調可能會加速下一輪下跌。無論如何，交易員們都在密切關注市場是否會出現明確的反應，然後再入場。

5月29日（週四），焦點將轉向美國GDP初值。預測為-0.3%，與上季度持平。這不會令市場感到意外，但內部細節——尤其是消費者支出和企業投資——可能會為週五的通脹數據定下基調。交易員可能會保持謹慎，讓價格消化該數據後再進行重大方向性押注。

5月30日星期五是重頭戲。英格蘭銀行行長安德魯·貝利將在早盤發表講話。英鎊/美元在1.3595-1.3670附近測試阻力位，他的講話語氣可能決定英鎊能否突破。鷹派傾向可能推高英鎊，而鴿派或謹慎的語氣則可能使其回落至區間波動。

稍後，美國核心個人消費支出價格指數（PCE）將公佈。該指數預計為0.10%，高於之前的0.00%，這可能會重新引發人們對通脹持續高企的擔憂。如果該數據超出預期，美國國債收益率可能會再次上漲，美元也隨之上漲。股市，尤其是成長型股票，可能難以守住週末的漲幅。

最後，中國製造業PMI數據尾盤回落，預測值為49.5，略高於前值的49.0。該數據仍低於50.0的擴張線，如果表現不佳，可能會打壓市場人氣。關注澳元和紐西蘭元的交易員將特別警惕中國需求放緩的任何跡象。

本周初期行情或相對平淡，但週五密集數據公佈後將迎來壓力測試。對交易者來說，耐心至關重要。等數據塵埃落定，最佳交易機會或在週末前波段出現。

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巴基斯坦黃金價格

巴基斯坦的黃金價格由國際匯率決定，並根據當地貨幣和單位進行調整。價格每天更新，但可能與當地價格略有不同。黃金在歷史上一直被用作價值儲存手段和交換媒介。它被視為一種安全資產，可用作對沖通貨膨脹和貨幣貶值的工具。各國央行是最大的黃金持有者，2022 年購買了 1,136 噸黃金，價值約 700 億美元。中國、印度和土耳其等國家的銀行一直在增加儲備。

黃金作為對沖工具

黃金價格與美元呈反比，美元貶值時黃金價格往往會上漲。地緣政治的不確定性和利率也會影響黃金價格，較低的利率通常會增加黃金的價值。最近觀察到的黃金價格走勢可以歸因於國際市場情緒和區域貨幣波動的變化。週末，黃金價格從每克 30,302.15 巴基斯坦盧比下跌至 30,203.83 巴基斯坦盧比，表明金價出現了溫和下跌，但跌幅還不足以表明出現大規模拋售。

托拉價格的下降也遵循同樣的模式。它暗示著持續但克制的調整，反映出市場正在做出反應，但並未反應過度。必須記住的是，這些數字是從國際基準（主要是以美元計價的現貨價格）轉換為巴基斯坦的當地數字。因此，美國的貨幣政策決定可以很快地滲透到南亞的定價模型中。其中包括美元強弱的變化、國債殖利率的變化以及通膨預期的變化。

我們從央行的活動（一年內購買了 1,136 噸黃金）中看到，機構參與者仍然堅定地投入其中。這個數字以美元計算約為 700 億美元，可以從某種程度上反映出所涉及的規模。來自亞洲的興趣依然特別顯著。中國、印度和土耳其均增加了官方儲備，這進一步加劇了供應緊張的局面，尤其是在投資者需求同時回升的情況下。

從歷史上看，黃金具有對沖作用。當法定貨幣貶值時——無論是由於通貨膨脹、政策惡化還是地緣政治不穩定——我們經常看到資本流入黃金。與美元的反比關係仍然存在。當美元面臨壓力時，黃金往往會受益，這為最初看似只是商品交易的貨幣增加了另一層宏觀曝險。

對於我們這些監測與金屬相關的衍生性商品的人來說，這種環境要求對外部觸發因素有更敏銳的認識。聯準會的立場、公債殖利率的波動、通膨數據的發布，甚至海外央行的意外舉措都會影響黃金期貨和選擇權的定價。

如果通膨數據低於預期或地緣政治條件擾亂平靜，請注意短期合約開始擴大其隱含波動率。看漲趨勢可能再次開始形成，特別是如果美元恢復回落或美國利率預期從鷹派轉向中性或鴿派。但我們也不能忽視實質利率。隨著價格上漲，持有黃金等無收益資產的機會成本也會增加。這通常會抑制股價進一步上漲。

儘管如此，機構和個人尋求安全的長期結構性需求意味著，任何下跌，特別是像現在這樣漸進而穩定的下跌，都可能提供一個重置的時刻，而不是崩潰的早期跡象。在未來幾週內，我們這些持有投機產品或選擇權的人應該考慮到更廣泛的宏觀阻力與潛在需求的共存。

日曆價差可能開始呈現日光。遠期曲線可能趨於平緩，甚至略微反轉，這取決於債券市場如何解讀下一輪通膨和勞動數據。關鍵是要避免單純對錶面價格變動做出反應。現貨匯率的上升或下降通常不能說明全部。

相反，建構反應性的短期交易以幫助捕捉波動趨勢，以及繼續利用黃金在多元化策略中的作用的長期頭寸——特別是當各國央行繼續積極購買，而美元仍然容易受到宏觀變化的影響時。

預計印度和土耳其等國的實體市場溢價將保持適度堅挺——購買壓力在下跌過程中依然持續存在。期貨定價可能無法完全反映這些地區的原始需求。這種錯位有時會帶來機會，特別是當賣空者變得過於激進時。做好對沖準備。

由於進口關稅、貨幣波動或合約期限等原因，本地定價可能會與全球基準略有偏差，從而導致短暫的差距，儘管差距很小，但仍可獲利。這對於跨區域經營或為特定地理客戶群提供服務的交易者來說尤其重要。

從宏觀角度來看，目前幾乎沒有證據顯示貨幣緊縮政策已經完全削弱了對貴金屬的長期支撐。由於多個經濟體的通膨率仍高於目標，且政策制定者本身發出了混合訊號，我們預期黃金將繼續以明確但有時延遲的方式做出反應。

我們需要保持風險敞口的靈活性，在時間線上平衡倉位，並決定是否傾向於或淡化由意外數據發布或央行對實際收益率或財政預測的評論所引起的動量高峰。

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