俄羅斯央行儲備已從先前的6,873億美元降至6,828億美元。此資訊僅供參考，建議讀者在做出財務決策前自行研究。

俄羅斯的外匯和黃金儲備

俄羅斯的外匯和黃金儲備已下滑至6,828億美元，較前額減少45億美元。雖然儲備下降並非單一因素造成的過大變化，但它可能反映出資本外流的壓力或為支撐盧布而採取的干預措施。時機至關重要。

此次下降是在償還外債以及貨幣當局可能提供市場支持之後發生的。對於密切關注宏觀趨勢（尤其是外匯衍生性商品領域）的人來說，這些新數據或許可以作為設定預期的背景。關鍵不在於確切的數字，而是該數字在更廣泛的經濟活動序列中的位置——它是否符合寬鬆模式，還是預示著一次性調整。

我們注意到，儲備的逐漸減少可能引發人們對持續的貨幣管理和更廣泛的貨幣政策的質疑。從波動性交易的角度來看，這可能暗示著可能出現一些混亂的局面，尤其是在盧布對周圍的影響上。市場參與者可能會發現，短期到期的風險逆轉或日曆價差交易能夠提供更便宜的方向性押注，前提是他們精心設計這些交易，使其到期窗口與已知的財政義務或央行政策事件相吻合。

在此背景下，任何持有新興市場標的物短期伽馬敞口的交易者都應密切關注市場背景。如果這種儲備趨勢與目前東歐地區正在發生的地緣政治事件結合，可能會增加尾部風險。持有波動率壓縮交易的投資者應該考慮，當前當地市場的隱含水準是否能夠合理地反映即將公佈的數據。

依賴持續的鴿派政策行動

鑑於我們所見，指望莫斯科方面繼續採取鴿派政策行動似乎為時過早，因此較短期限策略可能有助於降低風險敞口，同時保持選擇餘地。同時，我們看到遠期殖利率曲線上的一些點表明，一些對沖需求正在悄悄湧現——這或許表明跨資產交易部門的不安情緒日益加劇。

我們現在正更加謹慎地關注隱含已實現波動率利差。儘管信貸市場一直保持低迷，但這些利差仍在擴大，尤其是在外匯領域。如果市場將儲備枯竭解讀為結構性而非戰術性因素，這種情況往往會迅速逆轉。

那些評估 Delta 中立部位的投資者或許應該重新審視他們對預期 Gamma 路徑和 Vega 損失的假設。同樣值得注意的是，如果這種趨勢持續下去——尤其是在利率政策調整的同時——它可能會調整與高收益新興市場貨幣相關的套利交易的組成。這並非完全利空，但確實會扭曲風險回報平衡。

謹慎起見，關注利差產品的相關性偏差。我們將方向性預測留給投機者去做。對於我們這些建立衍生性商品敏感性模型的人來說，這是一個提示：刷新壓力測試、重新調整對沖比率，並重新評估幹預能力的假設。如果市場在資料跟進之前就出現波動，調整窗口期可能很短。

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伊朗和美國已進行直接會談，美國特使史蒂夫·維特科夫與伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格奇多次通電話。根據路透社報道，這些會談是在以色列近期襲擊伊朗之後進行的。該報告對油市產生了影響，油價目前為每桶74.82美元，上漲了1.32美元。阿拉格奇表示，除非以色列停止攻擊，否則德黑蘭不會恢復談判。華盛頓率先發出通話，並提出了新的方案，以解決因不同紅線而產生的僵局。目前的事態發展表明，衝突仍在繼續，但也有迅速解決的可能性。

美國和伊朗之間的直接溝通

文章描述了在以色列襲擊事件報道發布後，美國和伊朗之間進行的一系列直接溝通。據我們了解，維特科夫多次致電阿拉格奇，這表明外交手段發生了明顯轉變，尤其是在雙方緊張局勢加劇、公眾立場根深蒂固的情況下。德黑蘭方面已明確表示，除非以色列停止所有軍事行動，否則未來的談判將無法進行。僅憑這項聲明就提出了一個嚴格的先決條件，暗示外交途徑可能很快就會再次受阻。

同時，華盛頓方面似乎採取了更積極的語氣，主動發起談判，並提出了所謂的「新方案」。儘管細節尚不清楚，但顯然此舉旨在化解舊有的癥結，或許是透過重新定義而非強化先前的分歧。這暗示著，與前幾輪談判相比，雙方可能達成了更靈活的協議，這可能是務實的妥協，而非意識形態上的一致。

在此背景下，我們看到全球油價迅速做出反應——上漲1.32美元，升至74.82美元——這反映出人們對供應鏈或潛在中斷的擔憂加劇，而非純粹的猜測。這一走勢雖不誇張，但卻引人注目，暗示能源市場正在謹慎地權衡這些談判，而非押注局勢升級或降級。

市場猶豫與策略定位

對我們自己來說，這預示著一個非常直接的訊號：價格走勢開始承認該地區可能會出現重大變化。當這種情況發生時，隱含波動率通常會上升，尤其是在與原油掛鉤的資產以及依賴能源進出口的貨幣方面。我們預計與布蘭特原油或西德克薩斯中質原油掛鉤的合約將繼續呈現敏感的遠期曲線。

專注於兩個月的傾斜度－如果風險偏好情緒增強，你可能會看到下檔保護減弱。謹慎的做法是考慮在短期內滾動到期的期權。如果我們持有跨式選擇權或勒式選擇權，調整部位以適應方向性偏差可能還不合理——整體資金流仍可能在兩個方向上大幅波動。

然而，看跌/看漲比率應該經常審查，尤其是在基本面仍然與地緣政治糾纏不清的情況下，它們通常會引領期貨交易量。考慮到德黑蘭的先決條件，我們也要為結果進展慢於預期的時期做好準備。這種錯配往往會造成暫時的價格錯位，導致期貨價差和伽瑪交易在短期內效率低。

這樣的價格缺口不會長期穩定——一旦頭條新聞再次發生變化，它們就會迅速縮小，但快速出手者通常會受益最大。我們看到的是市場猶豫的機制，但並沒有明顯的轉折。這為進一步明朗化之前的部位調整留下了一個狹窄但明確的窗口。

目前，Delta 對沖策略應該保持略微寬鬆，如果油價開始形成一個狹窄的通道，備兌買權可能需要重新評估。這並不是押注市場平靜或混亂，而是在解讀市場何時開始調整其假設。

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四月份，加拿大領取就業保險的人數較上季增加 3.4%，前位數僅為 0.3%。這些數據反映了影響國家就業市場的經濟狀況變化。澳元兌美元匯率從近期低點小漲至 0.6500 關口。不同央行預期、地緣政治緊張局勢和貿易不確定性等各種因素限制了其進一步上漲。

同時，美元/日圓匯率從近期月度高點回落。在強勁的通膨數據背景下，圍繞日本央行可能升息的預期提振了日圓兌美元匯率。黃金價格在吸引買家方面面臨挑戰，目前仍徘徊在一週低點附近。地緣政治緊張局勢和貿易不確定性等市場動態正在抵消美元略微走弱的影響。

在 Lion Group 宣布增加 6 億美元儲備後，Hyperliquid 股價下跌了 7%。該集團宣布從 ATW Partners 獲得資金，但這未能阻止 Hyperliquid 市場表現的下滑。我們所看到的轉變正開始形成更明確的輪廓，隨著每次數據發布或公告的發布，其中一些轉變變得更加清晰。

加拿大就業保險領取者人數增加 3.4% 不僅僅是一個表面統計數據——它反映了就業市場正在放緩，並且已經開始顯現壓力。先前 0.3% 的增幅幾乎難以察覺，但這次增長顯示了更深層的問題。對於交易員，尤其是那些接觸利率敏感工具或與勞動力市場狀況掛鉤的指數的交易員來說，這表明央行採取更溫和立場的可能性正在增加。

如果這種疲軟態勢持續下去，預期殖利率和利差將面臨越來越大的壓力並非不合理。在外匯方面，澳元兌美元小幅回升至 0.6500 值得關注，但這並非僅僅因為這是一個純粹的動量走勢。事實上，正是缺乏動能才是關鍵。

該貨幣對缺乏突破上行的動力，並受到多種抵消因素的抑制。我們正在平衡不同的利率預期——尤其是在一家央行的立場略顯謹慎，而另一家央行則保持強勢的情況下。除非出現新的宏觀催化劑，否則與澳元短期波動性掛鉤的掉期或選擇權交易員可能會開始認為，隱含區間將保持相對收縮。

另一方面，日圓本月表現強勁。我們看到美元/日圓在創下近期高點後出現下行趨勢，原因相當簡單。當地通膨數據夠穩健，利率交易員因此提前預測日本央行升息的可能性。在現貨市場波動的背後，市場情緒正悄悄轉變。

利率期貨和波動性定價開始暗示日本央行將更加積極，儘管遠非激進，但也足以略微拉低套利預期。我們這些管理日圓敞口的人應該關注傾斜度變化和多頭伽馬操作，尤其是在圍繞消費者物價指數和前瞻性指引的總體風險加劇的情況下。

金價繼續波動，儘管美元走弱，但仍保持在一周低點附近。這表明，通常支撐金價的地緣政治新聞本身並沒有引發強烈的方向性情緒。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持股仍然偏高，但由於缺乏通膨或成長擔憂的推動，持股似乎正在悄悄變化。

這削弱了方向性多頭的短期吸引力。對我們來說，如果希望參與，凸度交易仍然是更好的曝險方式，尤其是在預期新的宏觀催化劑出現的情況下。此外，還有Hyperliquid，儘管Lion Group提供了相當大的支持，並公開宣布提高儲備金，但其股價仍下跌了7%。

6億美元本應能提供一些保障，但市場認為這還不夠，或者更準確地說，沒有說服力。當融資消息未能支撐價格時——即使涉及已知合作夥伴——這表明仍然存在一些尚未解決的已知風險。

對於與企業績效或二級信用市場情緒掛鉤的衍生性商品而言，這種脫節本身就是一個訊號。我們正在密切關注機構資金流動，因為除非市場透明度提高，否則它們可能會進一步撤離。這種反應更反映了不確定性的定價方式，而非單一新聞事件。

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英國勞動市場的疲軟與5月的預期相符。市場預測顯示，英格蘭銀行8月降息的可能性為50%。9月降息已完全在市場預期之中。英國服務業通膨持續高企，為經濟政策帶來挑戰。

初步資訊表明，近期英國就業數據的疲軟並不意外——這與5月早期預測的預期相符。實際上，交易員們已經將就業成長放緩的預期計入了價格。這現在直接影響了利率預期，英格蘭銀行從8月開始降息的可能性更大。截至目前，金融合約暗示下個月降息的可能性微乎其微，而9月降息幾乎被視為理所當然。

然而，服務業通膨率持續超過其他類別，這給政策制定者的工作帶來了相當大的挑戰。由於該行業（尤其是工資和酒店業）持續承壓，整體通膨率的下降趨勢可能不會像先前預期的那樣迅速顯現。

這種摩擦正是市場對短期大幅寬鬆政策的信心可能尚未兌現的原因。貝利和貨幣政策委員會其他成員需要更確鑿的證據才能果斷採取行動。單靠價格指標是不夠的。尤其重要的是獲利成長數據，如果平均週收入繼續遠高於目標水平，即使更廣泛的消費者物價指數穩定在2%附近，也可能會延後行動。

從目前的定價來看，我們可以發現交易員們已經變得更有自信——但或許過於自信了。如果數據惡化，9月的降息已反映在價格中，相關部位的上漲空間將非常有限。

從現在到那時，任何意外強勁的勞動力數據或上行的服務業通膨數據都可能迅速扭轉部位。短期內更明智的做法是遠離與8月份直接掛鉤的大額利率敞口。相反，我們應該關注那些表現出溫和前端陡化趨勢的利差，或者那些對即將發布的通膨數據中實際波動率變化更為敏感的期權結構。

除非押注具有高度凸性或在反轉時受到保護，否則平倉清晰方向性押注的敞口似乎是明智之舉。對8月利率變動的懷疑仍然存在，尤其是考慮到貝利上個月所表達的猶豫。消化英國央行短期內基調的逆轉可能為時過早。

此外，如果核心服務通膨保持穩定或再次上升，市場可能需要重新審視其假設。這意味著供給面正常化的速度遠低於預期，這可能意味著更嚴格的政策立場將持續比交易員目前預想的更長的時間。

我們將密切關注6月的私人薪資數據，因為這或許是利率時機最敏感的發布數據。任何超過6%的年化率都將引發對當前利率定價的質疑。

最後，我們應該注意到，英國和美國最終路徑之間的差距仍然異常巨大。如果英國利率重新定價持續下去，這可能為跨市場利差提供低風險機會。

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土耳其央行維持一週回購利率在46%不變，並將利率區間上限維持在49%，與部分預期有所不同。隔夜借款利率維持在44.50%，符合預期，顯示央行對利率政策採取謹慎態度。央行預計通膨將進一步下降，但經濟成長將放緩。央行重申，將持續實施限制性貨幣政策，直到通膨持續下降，實現物價穩定。

政策利率審查

該央行強調，每次會議都會單獨審查政策利率，並優先考慮通膨預測。利率決議後，土耳其里拉走弱，美元/土耳其里拉匯率達39.5500左右。通貨膨脹反映了一籃子標準商品價格的月度和年度漲幅，核心通膨率不包括因波動而產生的食品和燃料價格上漲。各國央行設定的核心通膨率目標通常為2%左右。

消費者物價指數（CPI）追蹤物價隨時間的變化，各國央行關注的是核心CPI。高通膨通常會導致利率上升，從而使貨幣走強，而低通膨則會導致相反的效果。歷史上，黃金在高通膨時期因其保值性而受到追捧。然而，通膨時期普遍存在的高利率會降低黃金的吸引力，因為這會增加黃金相對於生息資產的成本。相反，低通膨通常會降低利率，從而利好黃金。

雖然政策利率在最新決議中保持不變，仍維持在46%的水平，但利率區間的上限也維持在49%不變。儘管有些人預測高端市場將略有疲軟，但這一數據仍然出現。隔夜借款利率目前為44.50%，恰好符合預期，顯示央行將採取深思且堅定的立場。簡而言之，即使成長前景略有減弱，央行仍將繼續嚴格執行緊縮政策。

通貨膨脹和經濟影響

簡而言之，我們看到的是一種反覆：他們尚未放鬆貨幣政策——除非廣義和核心構成指標的通膨率出現持久且可觀察到的下降。他們追求的不是GDP成長；而是穩定的通貨緊縮，這種緊縮並非出現在新聞頭條中，而是在更深層、更持久的領域。

在做出這項決定之後，土耳其里拉出現了在緊縮政策暫停期間經常出現的情況——下跌。美元/土耳其里拉匯率突破39.50，反映出投資者在重新評估遠期實際回報時轉向美元。有些人可能希望央行採取更強硬的基調來維持近期的貨幣升值。但這並沒有完全實現。更廣泛的背景仍然是國內價格壓力不斷加劇。

通貨膨脹率每月透過消費者物價指數追蹤－該指數是一籃子反映家庭平均消費的商品。核心數據（扣除食品和燃料後）通常是政策指南的首選指標，因為它可以消除季節性和外部波動帶來的噪音。正如我們所見，政策的運用顯然是謹慎的。高利率往往會抑制經濟活動，但它也往往能支撐本幣並抑制輸入型通膨。

長期以來被視為對沖工具的黃金在這種環境下仍然缺乏吸引力，因為當利率上升時，持有零收益資產的成本會越來越高。目前突出的是，儘管政策制定者的聲音不那麼激進，但目前還沒有跡象表明降息週期即將到來。這種謹慎表明，未來的通膨路徑仍可能出現意外。

對我們來說，遠期部位需要與不斷變化的殖利率差和不斷惡化的國內流動性狀況保持一致。未來幾週，需要密切觀察貨幣對的走勢，尤其是跨貨幣基差的走勢。不應認為維持利率不變就足以穩定土耳其里拉，或阻止債券市場在通膨數據疲軟時提前消化寬鬆措施。我們即將獲得的數據點將迅速檢驗這項說法。

同時，圍繞無息資產的配置或許值得重新評估。如果利率維持高位但趨於平穩，且實際收益率因頑固通膨而緩慢下降，某些防禦性策略可能會重新出現。同樣，任何通縮放放緩的跡像都可能引發新一輪波動，尤其是在前端利率領域。歸根結底，這是一場動量操作，取決於通膨放緩的預期是否會實現。

在政策重新評估期間，衍生性商品交易員通常需要採取策略性行動——並非基於情緒，而是根植於通膨預測的順序和央行溝通的清晰度。預期與交付之間的差距往往是交易成敗的關鍵。

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不確定性影響市場

該地區未來的結果仍然難以預測，令市場焦慮不安。標普500指數期貨已下跌36點，過去兩週徘徊在近期低點附近，買家謹慎預期週末事態發展。這表明，隨著地緣政治風險加劇，而貨幣政策未能提供令人安心的支撐，市場正艱難地尋找立足點。

鮑威爾最近的言論維持了預期——訊息傳遞沒有變化，也沒有任何放鬆的跡象。但這並沒有安撫市場，反而是不願改變立場，似乎讓尋找訊號的參與者感到不安。在沒有鴿派基調的情況下，持有股票多頭頭寸的投資者現在可能會開始減倉，尤其是在周末流動性傳統上較為清淡以及海外可能出現宏觀意外之前。

更廣泛的要點是，僅靠貨幣政策無法抵銷可能顛覆風險情緒的國際情勢發展。在過去幾個交易日中，地區衝突已從金融討論的邊緣話題轉變為關注的焦點。中東緊張局勢加劇，尤其是可能出現的軍事擴張，正值一個特別緊張的時刻。市場通常最討厭兩件事——不確定性和潛在的升級。我們現在正在關注這兩件事。

風險情緒與市場反應

鑑於期貨在市場休市期間仍走低，這說明了許多問題。週五常見的買盤——交易員平倉或關閉空頭部位——並未出現。相反，期貨市場持續拋售，表明市場將緊張地等待。

36點的跌幅單獨來看可能並不引人注目。然而，考慮到最近幾週波動性壓縮和區間收窄的背景下，這表明潛在的壓力正在表面下積聚。更引人注目的是行為的轉變。倉位說明了很多問題。買家並沒有迅速入場，而避險者似乎正在增加保護，而不是縮減規模。這表明，他們對不利消息的準備越來越充分。

對許多人來說，下一步可能是將資產分散到更安全的資產或降低槓桿。那些在周一早些時候投入資金的人需要權衡週末的消息是否緩解了焦慮，還是為未來更大範圍的風險降低提供了理由。我們可能會在周日晚間交易中看到隱含波動率的回升。如果頭條新聞開始陸續出現，風險溢價可能會迅速重新定價。

在這種情況下，主動性至關重要——等待可能意味著買入更高或賣出更低。靈活性也同樣重要。一旦我們看到該地區出現任何實質進展，做市商可能會大幅調整價格。無論是鮑威爾的穩健作風，還是千里之外的不穩定因素，其影響現在都已在圖表和市場流中顯現。更廣泛的模式表明，人們越來越不願意將風險置於不確定性之中。交易反應必須反映這一點。

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日圓兌美元下跌0.2%，延續防禦態勢。日圓近期風險與即將發布的全國消費者物價指數數據有關。預計美元/日圓到年底將達到135，到2026年將達到125。

同時，由於美元走強和澳洲就業數據疲軟，澳元兌美元跌至兩週低點0.6440。在中東地緣政治緊張局勢和美國六月節假期後活動有限的情況下，歐元/美元交易價格約為1.1480。受地緣政治問題影響，金價維持在每金衡盎司3,370美元附近。

在獅子集團控股宣布從ATW Partners獲得6億美元資金用於其HYPE儲備後，Hyperliquid的價值下跌了7%。歐洲央行繼續密切關注貨幣總量，強調數量理論的持續相關性。由於風險較高，本文建議在進行保證金外匯交易時應謹慎。

有可能損失全部投資，建議對不確定的投資諮詢財務顧問。意見和資訊僅供參考，不構成投資建議。對於因使用此類資訊而產生的錯誤和潛在損失，我們概不負責。

鑑於日圓兌美元近期下跌0.2%，我們注意到防禦性情緒依然根深蒂固。這表明交易員仍然保持謹慎，尤其是在我們進入由日本消費者通膨數據塑造的考驗期之際。未來幾週日圓的走勢將在很大程度上取決於消費者物價指數數據是支持還是違背目前對貨幣政策正常化的預期。

如果價格高於預期，日圓可能會獲得暫時支撐；否則，貶值的趨勢可能會持續下去。對於那些持有利率敏感型曝險的投資人來說，在波動性維持較低的情況下，保持較短的久期可能是明智之舉。

展望未來，根據目前的預測，美元兌日圓的定價軌跡到年底仍將接近135的水平，到2026年將達到125。這些水準反映了利差擴大和資本持續流入美國國債的假設。短期和中期走勢仍將對利率市場變化做出反應，因此持倉規模應反映圍繞官方評論或數據發布的盤中波動的可能性。

澳元跌至兩週低點0.6440，對我們大多數人來說並不意外。澳洲的就業數據並沒有為澳元帶來任何好處，隨著美元強勢重新成為焦點，對高貝塔貨幣的風險偏好似乎有所減弱。

澳元下跌證實，勞動市場表現疲軟會迅速轉化為金錢壓力，尤其是在美國經濟復甦的陰影下。因此，在沒有明確催化劑的情況下持有投機性澳元多頭部位可能會導致切入點不佳，因此任何參與都必須是極其短期的或完全對沖的。

在此背景下，歐元成功守住了1.1480附近的支撐位。六月節假期前後歐元波動很小，但這可能僅反映了交易量低迷，而非任何確定的方向。中東緊張局勢持續加劇了市場不安情緒，這種不安情緒不僅蔓延到了貨幣市場，也蔓延到了大宗商品市場。

事實上，由於避險需求持續存在，金價一直徘徊在每金衡盎司3,370美元附近。金價維持上漲的動力不僅來自通膨對沖，也來自大型市場參與者已計入價格的地緣政治風險溢價。

如果緊張局勢升級，貴金屬面臨的上行壓力可能會迅速逆轉相關衍生性商品策略中的空頭逼倉設定。在獅子集團控股公司發布融資通知後，Hyperliquid的走勢下跌了7%，這帶來了另一層動盪。

ATW 6 億美元的注資並沒有平息市場；相反，這項聲明似乎凸顯了人們對流動性支持和HYPE儲備信心的更深層擔憂。那些投資去中心化平台的投資人應該考慮重新評估配置——從市場結構的角度來看，這看似一筆資金的增加可能暗示著資產負債表的脆弱性。

此類反應性措施往往會引發相關資產的波動，尤其是在較新的衍生性商品中。同時，歐洲央行繼續強調貨幣總量，顯示貨幣供給指標仍具有重要意義。

有些人可能認為這些指標已經過時，但歐洲央行的焦點卻並非如此。M3及其相關指標可以洞察潛在的通膨風險和信用擴張趨勢。對於交易員來說，這一點至關重要——不斷變化的整體數據可能不會立即引發政策變化，但它們往往會影響前瞻性指引，進而改變殖利率曲線和貨幣估值。

當我們監測宏觀指標時，值得記住的是，歐洲央行的溝通仍然是外匯反應的關鍵變數之一。與以往一樣，槓桿管理仍然至關重要。

這些工具雖然提供了機會，但也使參與者面臨更大的損失，尤其是在流動性匱乏或出現意外催化劑的時期。應對這些情況的投資者必須精準進出，避免過度敞口，並確保停損機制不僅到位，而且要動態調整以適應波動性機制。

我們在這些走勢中看到的並非一股席捲而來的趨勢，而是選擇性的重新定價。每一次上漲或下跌都是機構投資者對特定訊號做出有意識的定位的結果。正因如此，當前的環境不僅需要意識，更需要適應性。

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前總統川普在「真相社交」（Truth Social）上表示，《華爾街日報》未能準確反映他對伊朗的看法。 《華爾街日報》報道稱，川普在評估德黑蘭核子計畫意圖的同時，曾考慮但推遲了對伊朗的攻擊。

川普的決策過程存在不確定性，因為他的支持者對其是否可能捲入另一場中東衝突存在分歧。儘管人們傾向於採取軍事行動，但人們仍然擔心美國能否避免捲入一場曠日持久的地面戰爭。

市場反應反映了對美國行動的預期，標準普爾500指數期貨下跌38點。油價也上漲0.95美元，達到74.45美元，顯示市場對潛在衝突的擔憂。總而言之，這意味著市場參與者正在對地緣政治動盪加劇的可能性做出清晰的反應。

交易員已開始為更廣泛的後果進行預期配置，早期走勢的方向也十分明確。股指期貨出現兩位數下滑，尤其是在美股開盤前，通常預示避險情緒正在形成。標普 500 期貨的下跌並不驚人，但它顯示了市場不安情緒——尤其是在原油價格同時上漲的情況下。

布蘭特原油或西德克薩斯中質原油價格的上漲並非憑空而來；它指向對供應中斷的擔憂，無論這種擔憂出現得多麼早。當油價上漲而股市大盤下跌時，我們通常會即時看到市場對沖。每桶近 1 美元的上漲並不意味著市場混亂已經持續，而是一種短期保護性舉措。

這通常更取決於市場感知，而非確鑿的供應中斷數據。儘管如此，感知還是會影響價格。這裡重要的是價格，而不是預測。根據我們已知的訊息，交易者必須採取有針對性的方法進行調整。

新聞流直接影響隱含波動率，尤其是在能源綜合體和指數選擇權。因此，能源產業合約中看漲期權活動的增加或價差的擴大可能表明參與者預期價格會進一步升級或出現短期暴漲。

我們認為，在當前環境下，應該重新檢視Delta對沖策略。例如，如果您持有指數選擇權的近價部位，則可能需要縮減敞口，尤其是在波動率指數（VIX）開始攀升的情況下。

也值得關注石油的合成空頭部位——如果緊張局勢進一步升級，其中一些倉位現在可能面臨被徹底清倉的風險。最重要的是，密切注意未來幾個交易日期權鏈的累積情況。

尤其要關注價外看跌期權的傾斜度變化，這可能預示著對下行保護的需求正在加速。當溢價厚度開始讓位於隱含放鬆時，平倉即可，但目前不要指望這一點。

市場尚未消化解決方案，而只消化了可能性。儘管一些評論員可能稱政治方面不明朗，但我們只能根據定價、部位和實際波動率中出現的情況採取行動。這些遠比猜測更能說明問題。現在只有流量才是最重要的。

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英鎊目前走勢防禦，未受英國央行維持4.25%利率決定的影響。市場對7比3的投票結果做出反應，顯示政策制定者之間存在一些分歧。在先前的會議中，官員們在考慮關稅等挑戰時，投票模式各有不同。市場預期英鎊將回歸中性或鴿派立場，尤其是在英國央行首席經濟學家加入支持降息的陣營之後。

英鎊走強的潛在驅動因素

分析師認為，英鎊走強與美元可能走弱有關，而非英鎊本身的強勢。近期交易活動顯示，英鎊兌美元正在測試中期50日移動平均線支撐位1.3390。如果跌破該支撐位，趨勢可能出現轉變。近期的K線形態體現了目前的市場不確定性，預計交易區間在支撐位1.3380和阻力位1.3480之間。這表明，英鎊的韌性可能並不像表面看起來那麼強。

貨幣政策委員會7比3的投票結果，反映出央行內部存在分歧，而第三位成員的出現進一步扭曲了市場情緒。考慮到休·皮爾先前不願過快放鬆貨幣政策，他傾向於降息，這為貨幣政策對話帶來了不同的基調。當先前與溫和政策相關的聲音開始指向降息時，這並非可以忽視的因素。

從我們的角度來看，英鎊目前的走勢更多是外部因素而非內部強勢的表現。尤其值得一提的是，美元似乎才是推動英鎊走勢的真正動力，而非英國基本面發生的任何實質變化。因此，美元的任何脆弱性都只是暫時提振英鎊，而不是相反。僅憑這一點就應該謹慎行事——在沒有確認基本價格信念的情況下，現在不是依賴動量的時候。

技術考慮

從技術面來看，我們仍在關鍵水平附近受壓。目前1.3390的支撐位已守住，有限的下行壓力正在被吸收。大部分價格走勢以波動性較低為特徵，且在支撐位附近收緊，顯示方向性傾向並不急於顯現。如果果斷跌破1.3380區域，則將改變此現狀。這將為再次測試更深的低點——自本季度初以來從未觸及的低點——打開大門。

如果動能加速跌破該水平，則附近沒有太多結構能夠阻止更長時間的回撤。另一方面，任何急劇的向上轉向都需要令人信服地突破1.3480。考慮到基本面顯示的推動力如此之少，這並非易事。隨著價格區間收窄和K線圖猶豫不決，市場似乎仍未確定。

從風險回報的角度來看，只有在伴隨清晰的成交量確認的情況下，在邊緣入場才可能是合理的——否則，你就是在賭噪音。身為交易員，關鍵在於深思熟慮。不要因為政策前景改變或新聞標題偏向某一方向就倉促入市。信號尚不明確。利率預期和更廣泛的風險情緒需要更清晰地協調一致，方向性承諾才有意義。目前，保持被動反應而非預測性可能會保住資本。我們選擇等待徹底的決裂。

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交易日開始，焦點集中在歐元兌美元、美元/日圓和英鎊/美元。美元兌歐元和英鎊維持穩定，但兌日圓上漲0.43%。同時，澳幣和紐幣兌美元均下跌0.61%。儘管瑞士央行降息25個基點，但美元/瑞郎仍小幅下跌0.11%。美國正值六月節，沒有經濟數據發布，股市和債市也休市。在聯邦公開市場委員會維持利率不變後，討論的焦點轉向了關稅導致的商品通膨上升，鮑威爾提到了不同的利率預測。瑞士央行以通膨壓力下降和全球經濟不確定性為由，將關鍵政策利率降至0%。

歐洲市場動態

施萊格爾主席強調對負利率持謹慎態度，並指出0%利率將為銀行獲利能力帶來壓力。同時，英國央行維持利率不變，對未來的寬鬆政策也持謹慎態度。三位委員投票支持放鬆利率，六位委員則因GDP和勞動市場疲軟而傾向於維持利率不變。歐洲股市下跌，DAX指數下跌0.51%，CAC指數下跌0.82%，富時100指數下跌0.35%。原油價格上漲至74.51美元，而黃金和比特幣基本上保持不變。

今天早上的市場走勢顯示，主要貨幣對的反應相對平靜，只有特定貨幣對出現較劇烈的波動。尤其是在瑞士央行選擇將借貸成本降低四分之一個百分點之後，美元兌瑞郎仍小幅下跌。儘管如此，該貨幣對仍保持穩定，僅小幅走弱。這表明市場參與者已經消化了降息的影響，或者可能不預期短期內會出現連續降息。

在整個亞太地區，澳元和紐西蘭元都面臨明顯壓力。澳元和紐西蘭元均下跌0.61%，跌幅相當溫和——這要么反映了圍繞即將公佈的區域數據的倉位配置，要么反映了投資者對更安全資產的普遍偏好。由於美國因六月節休市且未發布任何經濟更新，人們的注意力自然轉向了上週央行訊號的吸收情況。

鮑威爾在最近的 FOMC 會議後的演講主要集中在，如果商品價格繼續近期走高，政策可能需要在更長時間內維持在中性水平以上，這部分是由於貿易措施仍在通過進口成本發揮作用。官員預測不一致，顯示缺乏共識，使得預期更加複雜。這帶來了一種風險，即今年夏天晚些時候通膨的飆升可能會導致資訊修正的時間比之前預想的要早得多。

深入了解央行決策

英國貨幣委員會維持利率不變在大多數人的預期之中，但我們看到投票結果的分歧才是人們更感興趣的方面。受經濟成長停滯和就業市場疲軟跡象的影響，三位政策制定者傾向於降息。但大多數人（確切地說是六位）擱置了降息，似乎仍不相信進一步的貨幣寬鬆不可避免。

儘管基調並非強硬，但肯定比市場在會前預期的更為慎重，這將降息時間進一步拖至深秋甚至初冬。在歐洲大陸，壓力正在增加。隨著股市小幅下跌，我們可能會看到基金和投機資金試圖掌握回檔或減少週期性曝險的時機。DAX和CAC指數延續了近一週以來的疲軟趨勢，而倫敦股市的跌幅則更為克制，或許是受到防禦性股票和大宗商品相關板塊的推動。

油價小幅上漲，交易價格略高於每桶74美元。儘管缺乏新消息，但這種堅挺的趨勢依然存在，這反映了圍繞夏季需求預測的部位配置。由於股票回報不確定且收益率區間波動，一些投資組合可能正在轉向與能源相關的交易，以利用季節性因素獲利。

相較之下，黃金——傳統上被認為對實際收益率或地緣政治壓力更具反應性——則一直橫盤整理。以比特幣為首的加密貨幣也沒有顯示出新的動能，顯示在沒有宏觀觸發因素的情況下處於觀望狀態。那些處理短期波動或圍繞即將到來的央行預期建立敞口的交易員，現在應該把責任放在機率上，而不是頭條新聞上。

最近的決定避免了意外，但委員會內部的分歧正在擴大。即使在利率保持不變的情況下，其理由也各不相同，表明未來將進一步分裂。對我們來說，這增加了我們更有信心地模擬定價路徑的機會——前提是即將公佈的勞動力市場數據、通膨數據和獲利預期保持在設定的範圍內。外匯交叉盤的波動性仍然比直接貨幣對更明顯。正是在這裡，而非主要貨幣的普遍波動，利率觀點的分歧得到了最清晰的體現。由於近期政策走勢仍不明朗，流動性仍偏弱，我們也看到核心商品貨幣的選擇權交易量有所回升。

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