紐約時間6月20日上午10點，外匯選擇權到期，歐元兌美元成為焦點。值得關注的水平包括1.1500和1.1520，美元在今天表現疲軟。這些到期期權可能會影響價格走勢，尤其是在關鍵小時移動平均線位於1.0504-16附近的情況下。

頭條風險依然重要，週末前需關注中東局勢。乍一看，上述水平——尤其是聚集在1.1500至1.1520附近的水平——在到期臨近時可以成為價格的引力點。再加上今日美元人氣走弱，這為價格向這些執行價位移動打開了大門，尤其是在日內波動性得到控制的情況下。

對我們來說，這些水準通常起到短期磁力的作用，當其他技術指標（例如1小時移動平均線）緊密匯聚時（在本例中大致在1.1504和1.1516之間）更是如此。提及更廣泛的地緣政治風險，尤其是在中東地區，暗示市場情緒可能會出現急劇轉變。這在周四和周五尤其重要，因為交易員會重新考慮週末的風險敞口。

短期選擇權溢價上漲是這種擔憂的一種表現。歷史上，即使現貨市場相對穩定，我們也曾看到波動率在不確定的地緣政治事件發生前上升。現在，衍生性商品交易員不僅可以直接進行方向性押注，還可以透過尋找風險定價的不對稱性來圍繞這些到期水平進行建倉——當隱含期權價格過高且實際波動率較低時賣出期權，或者在紐約早盤突破關鍵技術邊界時買入伽馬。

短期美元疲軟的趨勢可能有利於上行，但任何依賴持續動能的投資都必須面對選擇權上方存在障礙的現實。當成交量位於預期實際波動率的兩側時，在到期日前逐漸減弱的走勢也非常有效。

在先前的情況下，當到期日簇擁與技術性震盪區域重合時，現貨價格通常會蜿蜒波動，波動性減弱，導致隱含波動率普遍下降。在這樣的時期，耐心把握時機至關重要，除非宏觀催化劑真正要求重新定價，否則不要強行假設價格會突然上漲，而要根據這個假設進行交易。

最終，我們不僅要繪製行使價，還要繪製時間衰減曲線以及與實際價格分佈的接近程度，以此為到期日做好準備。當宏觀新聞流與大型到期日相結合——並且主要水平觸手可及——通常會出現一個條件設置，像我們這樣的交易者需要學會密切關注。

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沙烏地阿拉伯黃金價格週五下跌。每克價格為404.90沙特里亞爾，低於前一天的407.02沙特里亞爾。每托拉價格從4,747.40沙特里亞爾降至4,722.66沙特里亞爾。該地區的黃金價格根據國際匯率調整，並根據當前市場匯率更新。價格與當地價格略有不同，僅供參考。

黃金的重要性

黃金被視為保值手段，也是不確定時期的投資選擇。由於黃金不依賴任何特定的發行機構，它可以作為對沖通貨膨脹和貨幣貶值的工具。最大的黃金持有者是各國央行，它們在2022年購買了1,136噸黃金。包括中國、印度和土耳其在內的新興經濟體的銀行正在迅速增加其儲備。

黃金價格與美元、美國公債呈反比關係。由於黃金是一種避險資產，當股市下跌和地緣政治不穩定時期，黃金價格往往會上漲。黃金價格走勢受利率影響；利率降低時，黃金價格往往會上漲，利率上升時，黃金價格會下跌。

近期金價跌至每克404.90沙特里亞爾，反映出投資人預期的廣泛調整，尤其是在宏觀經濟數據持續影響風險敏感資產市場情緒的情況下。儘管幅度不大，但從407.02沙特里亞爾的跌幅與全球局勢相呼應，金價仍然對利率波動和外匯動態變化（尤其是美元走強）敏感。

黃金有多種用途：作為價值儲存手段、對沖通貨膨脹的工具，以及在貨幣購買力下降時作為緩衝。與依賴企業或政府的股票或債券不同，黃金存在於該體系之外，這解釋了官方機構持續的策略性增持。

2022年，各國央行的需求達到近代史上最高水準──主權儲備增加了超過一千噸。這種增持活動在全球範圍內分佈並不均勻；其中很大一部分來自亞洲和中東機構，其中一些機構過去的儲備結構通常更加多元化。

市場趨勢和反應

近期美國經濟數據公佈後，美國公債殖利率小幅走高，這可能是過去一週金屬價格下行壓力的原因之一。由於黃金不支付利息，收益率上升會增加持有黃金的機會成本，即使在通膨預期持續存在的情況下也是如此。

貨幣走強——尤其是美元，曾因央行強硬言論而周期性走強——也直接抑制了以美元計價的無收益資產的需求。話雖如此，我們看到歷史規律，當政策收緊的前景達到最低點時，金價就會穩定。

市場情緒相對較快的重新調整，例如對利率決議方向或通膨數據意外的預期轉變，通常會導致衍生性商品領域的交易波動。因此，利雅德本地參考利率的最新走勢可能並非大量拋售的反映，而更多是與離岸期貨活動和外匯趨勢相符的自然定價。

由於黃金交易所市場通常在局部調整前數小時做出反應，期貨合約成為精準操控價格走勢的關鍵工具。交易員可能需要重新評估部位，尤其是在政策訊號或通膨數據發布的周中事件前後。

如果殖利率繼續上漲，而通膨擔憂沒有同步加劇，金價可能會繼續盤整或小幅下跌。我們不能忽視官方部門的需求提供了一定程度的支持。但衍生性商品市場並非僅憑基本面進行交易。

波動性特徵，尤其是短期合約的波動性特徵，一直是被動的而非投機性的，這表明許多人正在進行對沖而非押注。這些細微的價格波動從日常來看可能並不顯著，但它們會逐漸形成轉折點。

監測未平倉合約水準、隱含波動率曲面的變化以及跨資產關係（尤其是信用利差和石油），可以提高部位調整的反應能力。目前，尚無證據顯示貴金屬市場出現投降。但當基於市場的利率預期調整時（這種情況通常會突然發生），期貨中的槓桿部位可能需要重新調整。

在數據比市場情緒更重要的幾周里，嚴格的停損或許可以避免不必要的虧損。

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紐西蘭總理克里斯多福·盧克森將於週五在北京會見中國國家主席習近平。預計雙方將重點討論加強貿易關係，並應對中國在南太平洋影響力不斷擴大導致的地緣政治緊張局勢。這次會晤標誌著盧克森自2023年11月就任以來首次訪華的圓滿結束。在上海的最初兩天，盧克森大力推廣紐西蘭，將其打造為吸引中國遊客和留學生的目的地，並見證了價值8.71億紐西蘭元（約5.2億美元）的商業協議的簽署。

中新貿易關係

中國繼續是紐西蘭最大的貿易夥伴，佔其出口額的20%。截至3月的財年，中新貿易額達215億紐西蘭元。儘管存在更大的戰略問題，紐西蘭仍然致力於深化與中國的經濟聯繫。從目前的情況來看，儘管存在一些潛在的政治擔憂，但目前的情況表明兩國經濟合作將得到非常直接的加強。

Luxon的目標從一開始就不僅是將紐西蘭展現為友善的合作夥伴，更是一個可靠、長期、靈活且規模龐大的貿易管道——尤其是在教育、旅遊和初級產品出口領域。這個願景因積極爭取中國資本和消費者利益而得到強化，上海站已促成近7.5億紐西蘭元的交易。而北京方面則以務實的善意回應。

儘管雙方都意識到更廣泛的地區變化以及太平洋地區安全定位的微妙性，但重點主要集中在交易利益和准入的連續性上。中國的經濟影響力依然強勁。然而，我們應該注意到，這裡的貿易部門不僅僅關注噸位或關稅寬限——他們明確強調流量的長期可預測性和互利共贏。

貿易連續性和策略

現在，從我們的角度來看，這不僅僅是新聞稿或握手的問題。這種國家層面的接觸清楚地表明，在未來八到十二週內，貿易走廊、價格穩定和雙邊關係的清晰度將遠比立場聲明或第三方的言論更重要。

當我們透過遠期合約、基差風險，甚至宏觀波動管道來觀察時，最引人注目的是兩國關於貿易連續性的訊號日益堅定，能源和農業合約的中斷可能極小。對於從事衍生性商品交易的交易員來說，這為大宗商品相關的風險敞口帶來了一層平靜，而這些風險敞口此前在海軍聯盟或衛星外交不斷變化的時期可能顯得充滿不確定性。

Luxon的做法，尤其是在此次訪問中將商業部門放在中心位置的做法，支持了這樣的推論：我們可能正在進入一個與乳製品出口、海鮮運輸和原料進口相關的對沖策略更加清晰的階段。

這些訊號讓那些持有與運費指數、軟商品季節性或人民幣結算交易結構掛鉤部位的投資者感到安心。如果您正在關注包含太平洋地區敞口的一籃子商品的隱含波動率，現在是時候重新評估短期合約，並檢查定價假設是否包含過多的地緣政治風險溢價。

因為在這個特定的軸心——中國-紐西蘭貿易——上，基礎似乎比許多外部對沖部門可能假設的要穩固。請關注任何與太平洋流量限制密切相關的合約結構，尤其是那些在第三季中期到期的合約。我們從兩位領導人那裡聽到和讀到的雙邊基調表明，他們不願意做出任何改變。

如果我們建構了預期價格大幅波動的空頭伽瑪頭寸，尤其是在乳製品期貨或與旅遊業相關的遠期合約方面，那麼就有充分的理由重新審視這些增量。最後，所有這一切的背後是不可避免的數據壓力。紐西蘭20%的出口經濟依賴穩定的中國通路。

這個數字支撐著一切——不僅是匯率或風險敞口對沖，還包括信貸流動、雙邊結算和遠期價格穩定性等方面的細微差別。因此，隨著週五的討論結束，閉門會議的草案逐漸在公開媒體上流傳，我們應該效仿並立即做出回應的是這些貿易承諾的結構，而不是其像徵意義。

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隨著美伊緊張局勢緩和，西德州中質原油 (WTI) 價格已回升至約 73.70 美元。白宮關於可能與伊朗進行談判的聲明暫時抑制了油價上漲。小時圖上的上升三角形形態顯示市場不確定性降低。預計油價將升向 77 美元，如果突破 6 月 19 日創下的 75.54 美元高點，則可能升至 80 美元。如果油價跌破 71.20 美元，則可能跌至 67.85 美元。

美元指數從本周高點回調至 98.60 附近，降低了對美元等避險資產的需求。WTI 因其成分而被稱為「輕質」和「低硫」原油。它是一種主要產自美國的優質原油，也是市場基準。油價受供需、地緣政治因素和美元匯率的影響。歐佩克的產量決策也是一個關鍵驅動因素。

美國石油學會和能源資訊署的每週庫存數據會影響 WTI 油價。這些數據反映了供需變化，進而影響價格走勢。目前 WTI 價格反彈，徘徊在每桶 73.70 美元附近，主要原因是華盛頓對伊朗問題的言論暫時緩和。隨著外交語氣的轉變，投機性購買已經放緩，阻止了原本大幅上漲的勢頭。

此次回檔雖然幅度不大，但凸顯了這些市場中預期與確認之間的平衡有多麼微妙。從圖表角度來看，上升三角形的出現顯示參與者的猶豫減少。這是一種延續形態，價格盤整逐漸形成突破壓力──如果勢頭持續，突破很可能朝上。我們已經觀察到這種形態的展開，隨著時間的推移，低點不斷抬高，將價格壓縮至水平阻力位。

如果油價明顯突破75.54美元（19日以來的最高點），將意味著油價跌破77美元，甚至可能測試80美元，但前提是成交量能夠支撐這一上漲勢頭。該水平起到了過濾作用——高於該水平時，賣家數量不應超過買家。如果價格跌破71.20美元，我們的預期將轉為防禦性，目光將不可避免地轉向67.85美元，此前該位置曾出現過需求。

貨幣走勢也值得關注。美元指數在本週稍早上漲後已回落至98.60左右，這一回檔緩解了以美元計價的大宗商品的壓力。美元走弱降低了買家的對沖動機，稍微增強了石油對外國參與者的吸引力。儘管如此，除非美元的修正基調超出正常區間，否則它不會改變整體格局。

供應影響維持穩定，但並非一成不變。美國能源資訊署和美國石油協會的每週報告繼續提供現實檢驗，它們與整體市場情緒或一致或相反。原油庫存的任何大幅增加或減少都反映了消費和產量的變化——這意味著這些報告不僅是回顧性的，而且在一定程度上具有預測性。

同時，即使沒有公開表態，歐佩克仍然是持續的推動者。他們的行動——或普遍預期的不作為——有助於影響未來的價格。市場對任何產量調整的反應往往是即時的，而且通常會持續一段時間，尤其是在庫存緊張的情況下，就像美國墨西哥灣沿岸部分地區的情況一樣。

目前，技術面上方向仍偏向上行，但動能取決於能否徹底突破短期阻力位。成交量、成交廣度以及近期宏觀訊號——包括風險情緒的轉變和意外修正的通膨預期——將決定多頭是否仍能掌控市場。我們也需要監測價差。期貨進一步趨平或逆價差可能表示供應收緊的預期—這種局面將為方向性交易增添動力。

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摩根大通對美元維持悲觀預期，理由包括美國經濟成長放緩、全球強勁的支持政策以及對美國資產的興趣下降。行列舉了幾個持續的負面因素，例如美國經濟放緩、國際財政和貨幣政策以及低能源價格刺激需求。摩根大通預計美元可能會長期下跌，並可能導致「美元貶值」。

近期失業救濟申請和汽車銷售等指標顯示美元可能進一步走弱。儘管就業數據好壞參半，但他們認為，今年美國經濟成長放緩幅度可能超過其他已開發經濟體和新興經濟體。展望2025年，摩根大通預測美國經濟將放緩，但預計澳元、紐西蘭元、挪威克朗、歐元和日圓等貨幣將上漲。

預計新興市場的歐洲、中東和非洲（EMEA）貨幣將表現強勁。他們指出，隨著聯準會終端利率下降和美國債券期限溢價上升，市場預期發生了顯著變化，他們認為這對美元不利。本質上，該分析基於一系列經濟訊號和市場定位，預示著美元將呈現看跌走勢。

該預測基於美國國內產出疲軟以及海外採取更積極的措施。根據評估，對美國資產的需求減弱和能源價格下跌（通常是整體消費的利好因素）等因素，將對未來幾個月美元的相對強勢構成不利影響。儘管近期就業和支出數據尚未呈現出統一的景象，但分析團隊仍發現了經濟放緩的普遍跡象。

首次申請失業救濟人數和汽車購買量低迷等指標表明，國內需求可能正在降溫。如果結合其他地區政策立場的預期轉變以及對非美元資產需求的上升來看，這種壓力正在加劇。不僅是數據指向一個方向；整個市場的看法也發生了轉變——利率預期正在下降，而長期債券殖利率正在上升，這可能會抑制資本流入美國。

對於我們這些關注利差及其後果的人來說，各國央行預期立場之間的差距正在縮小，這一點顯而易見。甚至在政策行動付諸實施之前，美國利率預測就已經下調，這導致投資者的興趣從美元多頭部位轉移。

同時，各國央行——尤其是在大宗商品敞口較大的經濟體——正表現出相對更穩健的立場，從而營造出一種利差交易重新聚焦其他領域的環境。此外，「美元貼水」的提法暗示，美元多年來一直享有的估值溢價現在可能出現逆轉。

這種疊加的情緒變化可能會為部位調整增添動力，尤其是在槓桿投資者中。隨著前瞻性視角延伸至2025年，那些與全球需求聯繫更緊密的貨幣——例如出口導向小國的貨幣——在相對而言將更具吸引力。

鑑於當前的跨資產訊號，現在應該將注意力轉向全球殖利率曲線的波動，以及它們如何反映感知實際利率和通膨溢價的變化。美國以外地區更為穩定的經濟環境，尤其是在歐洲和亞洲提供更持續的財政支持的情況下，或許能夠鞏固將貨幣籃子從防禦性美元資產轉向更順週期替代資產的理由。

隨著溢價的下降，那些僅基於政策分歧假設而維持美元多頭偏好的策略需要重新評估。隨著聯準會利率高峰可能已經達成，市場對相對估值的推動將變得更加明顯。

從這個角度來看，買盤動態開始青睞那些受益於普通利差和更強勁基礎數據的貨幣對。監測此主題在現貨交易量和遠期合約的表現應是優先事項。當資本加速流入提供更高收益率且不受通膨拖累的主權債務市場時，利差的變化將變得更加重要。

這為在貨幣對上建立謹慎的戰術性部位提供了機會，這些貨幣對可能捕捉短期錯位，因為市場正逐漸向長期趨勢靠攏。鑑於相對錶現不佳的情況預計將在地域上擴大，且收益追求行為越來越多地以歷史波動率機制為衡量標準，我們的方法必須在保護與參與之間取得平衡。

無論是透過外匯遠期、選擇權或槓桿結構，部位都應反映出這種折價偏好持續存在的可能性正在上升。

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菲律賓金價週五下跌。每克價格從週四的6,206.95菲律賓比索跌至6,175.70菲律賓比索，每托拉價格從72,396.65菲律賓比索跌至72,032.16菲律賓比索。菲律賓金價是將國際價格轉換為當地貨幣和計量單位計算得出的。這些價格每日更新，僅供參考，可能與當地價格略有不同。

黃金在經濟中的作用

黃金長期以來一直被用作保值手段，並在不確定時期被視為避險資產。作為最大的黃金持有者，各國央行購買黃金以支持本國貨幣並增強經濟信譽。黃金價格往往與美元和美國國債走勢相反。地緣政治不穩定和經濟衰退擔憂等因素可能導致金價上漲。

利率變動也會影響黃金，較低的利率會使黃金更具吸引力，而美元走強則會抑制金價。由於黃金是以美元計價的，因此金價的變動在很大程度上取決於美元的走勢。美元走弱通常會導致金價上漲，而美元走強往往會控制金價。

近期金價從每克6,206.95菲律賓比索跌至6,175.70菲律賓比索，更顯著的是，從每托拉72,396.65菲律賓比索跌至72,032.16菲律賓比索，這與更廣泛的宏觀經濟背景相比並不令人意外。如果我們整理一下主要驅動因素，就會發現這與其說是菲律賓當地需求的影響，不如說是國際逆風和美元的強勢。

換言之，黃金價格的波動並非僅受東南亞供需狀況的影響。黃金與美元掛鉤，因此我們看到的波動與美元走勢以及投資者對美國經濟穩定的預期息息相關。當美元走強，尤其是兌新興市場貨幣走強時，以這些貨幣計價的黃金價格就會上漲，需求可能會減弱，導致價格下跌。

本週的回檔正值美元走強和美國公債殖利率上升之際。隨著殖利率攀升，持有黃金等無收益資產的機會成本也在上升。投資者傾向持有債券，而不願持有貴金屬。當各國央行發出升息訊號或正式實施升息計畫時，情況也是如此，這使得現金儲備更具吸引力。

投資者和中央銀行

最近幾個交易日，我們看到國際黃金價格波動，菲律賓地區價格也隨之下跌。重要的是，目前沒有出現新的地緣政治升級或經濟數據變化，從而引發避險情緒，這進一步解釋了金價小幅下跌的合理性。

有些人追逐黃金的技術水平，而有些人則關注央行（尤其是聯準會）的行動，以推動未來幾週的金價走勢。雖然黃金通常是長期通膨對沖工具，但推動其走勢的短期工具卻牢牢紮根於利率預期和美元流動性狀況。

對於那些涉足衍生性商品交易的人來說：當前的模式暗示風險視窗正在收窄，但對宏觀新聞的反應性有所增強。即將公佈的美國通膨數據的任何疲軟都可能削弱美元，並重新支撐黃金。另一方面，強勁的經濟數據可能會提高收益率，並繼續對金價構成下行壓力。

不僅要關注現貨價格，還要關注期貨市場的部位如何隨著經濟數據的變化而變化。隱含波動率飆升，尤其是在消費者物價指數數據或央行會議紀要公佈前後，可能帶來機會，但也可能加劇日內風險。

就機製而言，對沖策略可能需要重新調整。如果動能持續承壓，且黃金需求與美元保持負相關，那麼專注於短期看跌期權的配置可能比押注反彈的長期頭寸表現更好。

從技術面來看，本季早些時候的支撐位正在被重新測試，這可能預示著大盤將尋求穩定——除非被突破。如果這些支撐位守住，市場可能會嘗試反彈。但如果成交量未能接近這些水平，可能會造成流動性不足，從而為那些足夠細心的投資者帶來混亂。

我們看到近期流入交易所交易基金（ETF）的資金正在減少。這顯示市場存在猶豫，可能是因為對下一步走勢的判斷仍不明朗。不過，市場並非停滯不前。有些走勢是基於輪動策略－更多的是被動反應而非定向。

隨著價格調整，深入研究不同執行價格的未平倉合約變化，而不僅僅是現貨市場走勢，將非常值得。這通常比價格K線圖更清楚展現出表面之下的真實市場情緒。任何突然的飆升通常都預示著反轉或突破的到來。

來自散戶的噪音比以往更少，這使得追蹤機構資金流動變得更加容易——而這目前正有利於高於平均水平的風險校準。目前，應該依靠宏觀指標作為更強勁的驅動因素。

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市場對黃金價格的影響

目前，黃金受到多種市場因素的影響。聯準會出於對通膨的擔憂維持利率不變，預計到2025年底將兩次降息，將影響黃金的價值。地緣政治緊張局勢，尤其是美國和伊朗之間的緊張局勢，影響全球風險情緒。由於對不穩定因素的擔憂，這種情況通常會支撐黃金等避險資產。

美元從一周高點回落可能會提振金價。因此，黃金/美元(XAU/USD)貨幣對可能會在周末臨近時出現一些逢低買盤。阿聯酋的黃金價格每日反映的是國際市場匯率。波動幅度會轉換為當地貨幣價值。在不確定時期，黃金是一種價值儲存手段和安全網。各國央行是黃金的主要購買者，2022年其黃金儲備增加了1,136噸。

了解黃金市場趨勢

黃金通常與美元和美國國債走勢相反。地緣政治事件或經濟衰退擔憂等因素會顯著影響金價。阿聯酋金價近期回落－從每克398.33迪拉姆跌至每克396.36迪拉姆－這與過去幾個交易日全球黃金市場普遍走軟的趨勢相符。

目前每托拉4,623.22迪拉姆的跌幅不僅反映了市場情緒的轉變，也反映了國際基準價格與當地零售價格之間有時會延遲的連鎖反應。兩大核心力量似乎正在塑造當前的趨勢：聯準會對利率的謹慎立場以及美元的降溫。上週宣布利率將保持不變——預計到明年年底只會降息兩次——這導致貴金屬市場基調更加克制。

當聯準會維持利率不變且借貸成本居高不下時，像黃金這樣不產生利息的資產往往會黯然失色。這往往會在短期內限制金價的大幅上漲，這與我們剛剛看到的緩慢下跌相符。鮑威爾的言論引發了人們對通膨預期和就業韌性的關注。

這些不僅僅是衍生性商品交易員的註腳，而是線索。當政策制定者透過降息傳遞克制的信號時，這意味著通膨預測仍然徘徊在通常可以解釋鴿派轉變的水平之上。因此，債券市場往往會維持強勁的殖利率定價，對美元構成上行壓力。

黃金的反應是顯而易見的－由於機會成本增加，在利率走強的環境下，需求減少。然而，這並非全是一邊倒的。地緣政治摩擦，尤其是華盛頓和德黑蘭之間的摩擦，仍然是黃金近期走勢的順風。

從歷史上看，每當出現爆發點或軍事挑釁時，黃金作為對沖工具的吸引力就不僅僅是一種理論敘述了。即使現貨價格沒有立即爆發，風險溢價也往往會悄悄增加。這在成交量變化中尤其明顯，避險需求通常會在價格上漲前幾個交易日內領先。

同時，美元自觸及一周高點以來有所走軟，足以暗示可能出現有利於黃金的再平衡。通常情況下，我們看到這種反向相關性可以預見地發揮作用——當美元回落時，它為金屬小幅反彈掃清了道路。這不是機械的，但足夠的部位平倉或投機行為可以產生動能。

隨著週末的臨近，清淡的成交量可能會放大任何回撤，推動 XAU/USD 零星上漲。這不是趨勢改變，而可能是短暫的支撐。基本情況繼續受到更廣泛的經濟敘事的影響。央行購買——一年 1,136 噸並非沒有——提供了一種長期的信心投票，尤其是當你考慮到這種增持通常表示對貨幣不穩定或資產波動的預防性行為時。

儘管如此，我們從經驗中得知，此類資金流動的時間跨度比交易者通常參與的時間還要長。此刻的特殊之處在於宏觀經濟抑制與地緣政治焦慮之間的交織。

一方面，美國公債殖利率仍然穩定在能夠抵禦過度冒險行為的水平附近。但另一方面，伊朗緊張局勢似乎尚未解決，石油運輸路線或相關資產的中斷可能很快就會間接推高金價。

在這種情況下，我們經常看到期貨參與者在轉回多頭部位之前出現滯後，通常是在其他波動率指標開始回升之後。我們應該從中得出的結論並非呼籲純粹基於情緒進行部位配置，而是認識到短期買入興趣往往出現在人們認為的技術性疲軟區域。

當價格接近近期低點時，尤其是在經歷溫和回檔且基本面沒有變化之後，我們經常會看到舊的空頭回補，而新的多頭則在試探市場。

由於黃金與美元之間的反向關聯仍然有效，交易員還應評估較長期美國國債的走勢並追蹤關鍵的通膨預期。由於利率政策可能會暫停，直到情況更加明朗，任何經濟數據的意外變化——即使是核心指標之外的變化——都可能重新設定降息時間表，從而進一步加劇外匯與金屬之間的動態。

宏觀預測的不確定性越大，我們就越有可能看到資金間歇性地流入黃金市場，尤其是在非交易時段或流動性較低的窗口期間。阿聯酋的本地定價（根據國際基準即時轉換）將繼續對這些變化保持敏感。

交易部門應繼續密切關注現貨黃金、美元指數和原油之間的相關矩陣，尤其是在中東緊張局勢蔓延至大宗商品供應擔憂的情況下。我們先前就觀察到，當宏觀經濟和地緣政治因素在短時間內匯聚在一起時，金價會迅速收復失地。

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日圓兌美元匯率上漲，但仍接近近期月度低點。日本5月份消費者物價指數（CPI）超過了日本央行2%的目標，引發了未來升息的預期，並在地緣政治緊張局勢加劇的背景下支撐了日圓。儘管有這些因素，但日本央行在縮減貨幣刺激措施方面的謹慎策略，已將預期的升息時間推遲至2026年第一季。

對美國對日本商品加徵關稅及其經濟影響的擔憂也限制了日圓的漲幅。同時，聯準會的經濟政策支撐了美元/日圓匯率。日本央行總裁上田表示，通膨可能與物價目標一致，從而將日本的實際利率維持在低點。日本央行打算根據經濟預測升息，但計畫從2026年起放緩債券購買規模的減少。

現有的關稅和地緣政治擔憂可能導致日本推遲2025年的升息。5月全國消費者物價指數上漲3.5%，核心消費者物價指數達到2023年1月以來的最高水準3.7%。聯準會預計2025年底將降息，但仍擔心關稅會影響物價。緊張局勢加劇，加上日本央行的預期，繼續支撐日圓。

根據最近的市場數據，現在更清楚地表明某些政策方向在未來幾季將如何發展。日圓表面表現出韌性，主要得益於高於目標的通膨數據，但其相對強勢仍受到抑制。這些CPI結果——尤其是核心指標創下2023年1月以來的新高——重新引發了貨幣緊縮的討論。然而，密切注意價格走勢的人應該意識到，時機才是最重要的。

上田的言論顯示政策調整仍是有條件的。儘管通膨指標指向日本央行2%的目標，但其計畫中卻有意延後。這種較慢的調整不僅反映出保守主義，也顯示日本央行意識到消費需求復甦尚未牢固紮根。加之關稅風險引發的出口不確定性，延後收緊政策與其說是猶豫，不如說更像是對外部衝擊的緩衝。

我們看到聯準會正在發生不同的轉變。儘管他們仍在評估關稅對整體價格穩定的影響，但他們似乎已確定最終會放鬆政策，儘管步伐緩慢而謹慎。僅憑這一點，美元就相對而言獲得了持續的支撐，尤其是與日本央行堅持將政策維持到2020年中期相比。

對我們來說，兩個日曆點正在變得至關重要：2025年初，地緣政治和貿易摩擦可能大規模重現；以及2026年初，日本央行可能會進一步調整政策。從現在到那時，日本固定收益市場的壓力可能會保持溫和，尤其是在債券購買縮減措施暫時被擱置的情況下。

我們也應關注投資者心理。CPI數據上漲通常會引發鷹派行動，但在這種情況下，它們的作用更多的是緩和而非加速預期。通膨表現與利率反應之間的差異提供了戰術機會，尤其是在波動性定價或即將召開的政策會議前後入場時。

預期正變得越來越容易解讀，儘管在期貨或掉期交易中反映的速度並不一定更快。現在重要的不是走勢方向，而是各國央行推進的步調。利差擴大可能仍能支撐套利策略，但如果地緣政治升級加速，則需要不斷重新評估。

修訂後的債券購買縮減時間表表明，這並非一個過渡階段——而是對漸進主義的明確承諾。在接下來的幾周里，讓我們繼續關注CPI走勢的變化如何與不斷演變的貿易威脅相互交織。這些綜合輸入因素正在塑造隱含波動率，並已開始影響遠期部位。我們將相應地調整曝險，尤其是在央行發布更精準指引的情況下。

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來自中東的平靜消息支撐了風險導向外匯，而美元則受到損害。美元略有疲軟，交易區間保持溫和。美國表示，可能需要最多兩週時間來決定是否加入以色列對抗伊朗的陣營，儘管這段時間尚不確定。由於戰爭的不可預測性，此類聲明可能具有誤導性，並在未來幾天引發緊張情緒。

目前，風險資產已獲得關注，股市小幅上漲。整體市場情緒依然緊張，但目前風險資產處於有利地位。這意味著，中東地區沒有新的動亂或發展，導致人們對被認為具有更高風險的資產（例如澳元或新興市場貨幣對）的興趣出現溫和轉變，從而導致對美元的需求減弱。

簡而言之，當頭條新聞沒有引發新的擔憂時，交易員為了追求回報，會略微轉向波動性更大的資產。與此同時，市場正在密切關注華盛頓的每一份聲明。儘管有評論暗示任何軍事協調將推遲兩週，但地緣政治事務的時間框架不能完全從表面上理解。重大消息發布前的幾分鐘對交易員來說往往很長，而不確定性本身就足以將市場波動限制在狹窄的區間內。

股市表現的變化，無論多麼微妙，通常都會被衍生性商品市場提前捕捉到。這些小幅上漲表明，某種程度的樂觀情緒正在醞釀——或許更多是基於沒有壞消息，而非好消息。這種謹慎的信心鼓勵短期交易員探索交易區間的邊緣。

據我們觀察，期權定價繼續反映市場猶豫不決。隱含波動率沒有暴跌，但也沒有上升。這是一個中間位置，雖然目前市場表現良好，但如果地緣政治或宏觀經濟方面出現新的訊息，市場可能會措手不及。衍生性商品交易員應保持靈活。

我們注意到，短期工具聚集在近期高點附近，這表明部位傾向於延續這種脆弱的風險偏好態度。波動率賣家似乎相對放鬆，但不自滿。實際波動率的上升可能會引發快速的重新評估。因此，我們正密切關注隔夜和一周期限的流動性和深度。此處的缺口可能具有啟發性。

我們認為一種切實可行的方法是使用低Gamma值的跨式選擇權或勒式選擇權來維持Delta敞口的靈活性，尤其是在傾斜度提供有吸引力的溢價的情況下。這可以作為一種表達不確定性的方式，而不會增加過多的方向性風險。對於避險者來說，在當前市場條件下，使用垂直價差來控製成本，同時仍能防範逆轉似乎是最合適的。

美元穩定性下降為各種貨幣交易帶來了微妙的順風，但我們對此持謹慎態度。我們正在建立交易結構，假設美元的後續走勢溫和，而不是美元走強的徹底崩潰。例如，這意味著對高貝塔係數貨幣進行看漲價差交易，而不是直接做多。

波動率空頭部位仍然可控，但幾乎沒有自滿的空間。定期調整以應對整體風險仍然是必要的。隨著週末臨近，觀察選擇權到期價位附近的價格走勢將尤其具有啟發意義。

人們很容易將平靜視為明朗之前的短暫停頓。通常情況下，這是一個部位變得擁擠或暴露的領域。隨著市場波動的恢復，機會和風險也隨之變得更加明顯。

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巴基斯坦黃金價格週五下跌，每克價格從前一天的30,754.37巴基斯坦盧比跌至30,599.02巴基斯坦盧比。每托拉價格也從358,713.00巴基斯坦盧比跌至356,900.50巴基斯坦盧比。聯準會近期維持利率穩定，預計2025年將降息兩次。儘管如此，由於持續的通膨擔憂，預計2026年和2027年每年僅降息一次。

全球風險情緒

由於貿易不確定性和地緣政治緊張局勢（尤其是在中東地區），全球風險情緒持續脆弱。伊朗和以色列之間的緊張局勢持續存在，美國可能介入，引發了人們對更廣泛地區衝突的擔憂。美元在近期市場活動後回落，可能支撐包括黃金在內的大宗商品價格。

有利的背景表明金價保持穩定，預計較低水平將出現一些購買活動。黃金通常在動盪時期被用作避險資產，各國央行是主要的購買者。金價取決於多種因素，包括地緣政治穩定性、利率以及美元的強勢，而美元的強勢已被計入金價。

雖然金價的下跌在紙面上可能看起來幅度不大，但這反映了聯準會近期聲明後市場情緒的普遍調整。聯準會維持利率穩定並概述了比預期更慢的降息時間表，表明其持續關注潛在通膨——特別是通膨持續性高於預期。鮑威爾的言論並未為那些預期快速寬鬆貨幣政策的人帶來立竿見影的鼓舞。2026年和2027年僅降息一次的預測強調了這一點。

地緣政治風險與市場情緒

對於我們這些交易衍生性商品（尤其是與黃金等大宗商品相關的衍生性商品）的人來說，聯準會的這一謹慎應該促使我們重新評估中期部位。雖然名目殖利率尚未飆升，但它們在相對較高的水平上卻表現堅挺。

儘管美元有所走弱，但這限制了金價短期內的上漲動能。地緣政治方面，中東緊張局勢持續升溫，風險依然存在。德黑蘭和特拉維夫事件持續成為頭條新聞，而美國介入的可能性也懸而未決，市場仍處於觀望階段。這種猶豫不決通常會支撐避險需求，但近期市場反應平淡。

我們看到的似乎是一種選擇性對沖——這種部位是悄悄建立的，而不是一夜之間就成交量顯現出來。值得注意的是，在聯準會公佈數據後，美元有所回落——這或許是一次溫和的回調，也可能是對利率預期重新評估的反應。無論如何，這緩解了美元計價資產的部分壓力，為大宗商品市場提供了基礎。

美元走弱時，黃金尤其受益，因為其國際定價變得更具吸引力。美元走弱通常會導致非美國買家的購買興趣增強。從技術面來看，支撐位正在受到考驗，而這種延遲的反應提供了一個機會。

雖然流入實物支持的ETF的資金有所放緩，但市場興趣並未消失。長期買家不一定會追逐近期高點，但通常準備在被認為具有吸引力的價格重新入場——尤其是在通膨持續高企且地緣政治難以平靜的情況下。

短期內，如果地區衝突再次升級，我們預期市場將湧入防禦性資產。在這種情況下，交易員應該為買賣價差擴大做好準備，尤其是在流動性窗口較弱的情況下。或者，聯準會下次記者會的意外結果，或暗示美國經濟數據疲軟，可能會再次增強鴿派前景的理由，進而可能重燃對黃金的看漲押注。

除非出現明確的催化劑，否則不太可能大幅調整。目前，應繼續關注買盤恢復的時機。如果價格測試之前的下行支撐位，且買盤流量增加，那麼對於專注於反彈的短期衍生性商品敞口來說，這是一個合理的時機。

應謹慎使用槓桿，尤其是在某些地區，由於宏觀風險上升且假期交易量減少的情況下。任何空頭敞口都應高度敏感，不要任由宏觀新聞消息爆發。

儘管金價仍處於寬幅盤整區間，但我們看到逢低吸收的早期跡象正在重新出現。密切注意未平倉合約的變化以及隱含波動率在盤中深度波動中的表現，因為這通常比單純關注價格走勢更能讓我們了解市場狀況。此外，也要注意交易員持倉資料的更新——大型投機者重新建倉通常先於方向性走勢出現。

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