2025年5月澳洲標普全球服務業PMI終值為50.6，略高於初值50.5，但低於前值的51.0。綜合PMI為50.5，低於上月的51.0，也略低於初值50.6。數據顯示，澳洲服務業成長放緩，因外部環境惡化導致新業務增幅縮小。

服務業企業信心水準降至六個月低點，而製造商的樂觀情緒則上升。儘管勞動力市場依然緊張，招聘活動持續，但通膨壓力的降低表明有可能降低利率以促進成長。產出物價通膨降至2020年底以來的最低水平，同時商品部門的費用通膨也有所下降，顯示澳洲CPI前景可能有所緩和。

本週早些時候，澳洲2025年5月標普全球製造業PMI終值為51.0，低於前額的51.7。即便如此，5月綜合PMI數據傳遞出的整體訊息是經濟放緩，尤其是在服務業表現疲軟的情況下。

服務業PMI終值較初值略有上升，但這並不能掩蓋主要產業出現的潛在疲軟跡象。該行業的企業似乎正努力應對成長勢頭減弱——這與外部需求減弱密切相關，而外部需求可能不會迅速反彈。

傑克森認為，服務提供者的信心已跌至六個月來的低點，這與製造業信心指數有明顯差異，製造業信心指數似乎仍有謹慎樂觀的空間。這種行業間失衡可能會開始影響對整體經濟活動的短期預期，尤其是在前瞻性指標未能顯示一致韌性的情況下。

我們也看到了表面之下的實質變化。產出物價通膨持續下滑——目前處於2020年下半年以來的最低點——尤其值得關注。這表明，至少在服務業領域，需求拉動壓力目前已經減弱，企業定價權可能正在減弱。

對我們來說，這悄悄提高了貨幣當局在下半年採取更以成長為導向的政策立場的可能性，尤其是在CPI數據連續兩個季度持續走低的情況下。

儘管就業成長保持不變，但總體而言，營收數據放緩，加上物價數據降溫，為我們提供了一個衡量未來交易日風險溢價的工具。交易員可能會開始審視那些假設更激進緊縮政策的風險敞口，轉而權衡更溫和的轉向的可能性——雖然不會立即發生，但這種轉變在年底的部位中會逐漸體現出來。

觀察最新訊號與我們的近期預測如何交織，我們有必要根據新業務和信心指標（尤其是在服務業方面）調整投資傾向。同時，我們注意到帕特爾先前的評論，他表示製造業PMI指數的下修幅度雖然不大，但卻進一步印證了國內引擎未能完全彌補海外訂單疲軟的觀點。

分項數據趨勢尚未明顯萎縮，但動能趨於平緩應該會促使投資人保持部位彈性，尤其是透過本國貨幣對套利操作時。

考慮到這一點，現在與其說是堅定信心進行交易的時機，不如說是進行輪動調整以反映利差收窄——或許也應該重新審視被動策略可能在哪些方面表現不佳。

綜合數據的下滑與我們從PMI內部接收到的訊號恰好吻合：這是一個溫和的警告，表示多個「引擎」並未同步運轉。

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關稅的預期經濟影響

貿易相關經濟放緩與未來利率機率

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鋼鐵關稅翻倍預計將導致美國製造業裁員。雖然鋼鐵製造業的就業機會可能會增加，但更廣泛的製造業領域將面臨更大的失業。聯準會的一項研究表明，川普2018-2019年的鋼鐵關稅顯著提高了投入成本。鋼鐵業保住的就業數量，遠超過更廣泛的製造業領域失業的數量。

有人擔心，這些關稅翻倍的影響可能比之前的措施更嚴重。鋼鐵關稅的提高加上額外的關稅，可能會加劇這些影響。先前研究的結論相對明確：雖然目標產業乍看之下可能受益，但最終要為更廣泛的產業基礎承擔成本。鋼鐵關稅的提高，尤其是如果翻倍，將再次增加投入成本，而不僅僅是針對一兩個利基行業——我們指的是那些依賴鋼鐵進行日常生產的企業，從汽車生產線到設備組裝。

當原物料成本上升時，利潤率會迅速受到擠壓，尤其是對於那些無法輕易將更高價格轉嫁給全球買家的出口商而言。聯準會的調查結果幾乎無法解讀──流失的就業比保住的還多。值得注意的是由此產生的連鎖反應。如果一家公司支付更高的鋼鐵價格，它要么提高價格，希望客戶能夠消化漲價的影響，要么裁員並減少營運。大多數公司選擇後者。

現在，隨著新一輪關稅提案的出台，我們必須權衡言辭之外的真正利害關係。這種擔憂並非空穴來風，而是基於過去有數據支撐的反應模式。製造業不僅會收緊招聘，還會經常重組供應鏈、減少國內訂單或延遲資本支出。這會減緩商業投資，並啟動一個抑制生產的回饋循環。

對於我們這些關注定價模型的人來說，我們追蹤的不僅僅是關稅，還會關注它們如何與其他仍在討論中的措施結合。任何傾向於保護主義立場的傾向，尤其是如果涉及更廣泛的大宗商品關稅，都會加劇市場波動。一個政策槓桿可能會波及另一個槓桿，這與最初的意圖相去甚遠。

未來幾週尤其值得關注的是定價風險如何轉化為投入品和工業品的隱含波動率。我們已經看到一些依賴成本效率的行業的獲利預測被下調。展望未來，工業品利差曝險可能會意外擴大，尤其是在投入密集型業務與低利潤生產交叉的情況下。

持有結構性信貸或任何對工業品違約敏感的曝險的投資者可能需要重新調整Delta對沖比率。當營業利潤率較低時，即使是原始投入價格的微小調整也可能導致平衡被扭曲。歷史對沖策略，尤其是基於2018年假設的策略，可能不再適用。

工業品期貨曲線出現扭曲的可能性也越來越大——因為經指數調整後的遠期需求可能與目前訂單有更大的差異。這就是錯誤定價機會或風險開始浮現的地方。請記住，政策組合的重大轉變往往會使短期波動與長期均衡定價脫節。

因此，儘管季初收益可能仍反映較早的定價合約，但我們應該預期，較長期波動率安排（例如第三季度和第四季度期權鏈中的安排）可能會開始顯示新的偏差信號。

我們正在關注這些視窗——它們在月底觸發機構再平衡之前更加明顯。然而，針對這些變動進行定位需要謹慎，尤其是在價差套利方面。現在，貿易戰升級的可能性大大增加——不僅是關稅，還有貿易反應。

這可能會破壞先前假設的遠期定價錨。我們之前就見過這樣的情況：一旦一個地區的工業供應和勞動力動態發生變化，鏡像效應往往會迅速蔓延到相關產業。密切注意原料投入的結構性供需比。關注日曆價差的任何異常擴大，尤其是在中型生產商中。

採購管道的輕微中斷可能導致誇大的現貨溢價——從歷史上看，這表明市場對風險的調整速度快於市場情緒所暗示的速度。最後，要密切注意訊號——任何關稅的突然變動通常都伴隨著公告而非洩密。

這意味著，在條件價差策略中持有冗餘部位可能比預測性廣泛押注更有幫助。我們並非處於觀望階段，而是處於「反應與準備」的窗口期。

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EIA 與 API 報告

差異的影響

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我們大多數人都按照日曆來安排生活——生日、會議、假期。但問問任何一位經驗豐富的交易員，他們都會告訴你：真正的動態發生在經濟日曆上。

乍一看，它可能顯得枯燥乏味——只是一排排日期和縮寫。但在背後，隱藏著規劃交易和保護資本的最有力工具之一。收益公告、利率決議、就業報告、通膨數據。這些不僅是頭條新聞，更是影響市場的關鍵時刻。

暴風雨前（和暴風雨後）的寧靜

想像一下：你在一個平靜的周二交易英鎊/美元，醒來後卻發現英格蘭銀行出人意料的聲明，讓英鎊陷入混亂。你能預見嗎？答案是肯定的——如果你查看日曆的話。

經濟日曆會突顯可能對外匯、股票、指數和大宗商品產生重大影響的事件。您可以將其視為您的早期預警系統。如果使用得當，它可以幫助您避免錯誤的入場時機，並掌握最佳時機。

從猜測到遊戲計劃

假設您看到即將發布的非農就業報告。考慮到這一點，您可能會：

• 避免在數據公佈前開設高風險部位
• 採取更嚴格的停損措施來應對波動
• 專注於市場反應，而不僅僅是數據本身

這並不是預測數字的問題，而是製定應對計畫的問題。

適合各種風格

無論您是在進行德國DAX指數的剝頭皮交易，還是在進行黃金的波段交易，了解未來的走勢都能左右您一週的走勢。長線交易者使用日曆來預測央行決策的趨勢。日內交易者則利用它來預測財報季的突破。

將日曆與 VT Markets 的其他工具（如即時價格警報或止損助手）配對，您的交易就會變成經過計算的舉動，而不是拋硬幣。

讓它成為每週的例行活動

每週一查看VT Markets 經濟日曆。關注關鍵事件。思考哪些資產可能會受到影響。並據此調整您的配置。

專業交易員不僅會對市場做出反應，還會提前做好準備。這就是財經日曆的作用所在。它能夠悄無聲息地、持續不斷地幫助你區分衝動交易和意圖交易。

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唐納德·川普旗下的Truth Social已申請比特幣交易所交易基金（ETF）。該申請旨在將Truth Social比特幣ETF在紐約證券交易所（NYSE）Arca上市。此舉被視為其利用不斷增長的加密貨幣市場的努力。有關該申請的詳細資訊已在各大加密貨幣媒體上流傳。

川普的媒體公司先前已推出了一個面向公眾的社交平台，目前正在大力推廣與數位資產（尤其是比特幣）相關的金融產品。透過提交在紐約證券交易所Arca上市比特幣ETF的提案，該集團旨在提供一種投資工具，讓更廣泛的市場參與者無需直接持有比特幣即可投資比特幣。

該申請反映了其試圖將其媒體業務與加密貨幣市場聯繫起來的嘗試，而此前，加密貨幣市場一直與該市場保持獨立。在監管反應差異巨大的時期，我們應該將此舉視為直接的佈局訊號，而不僅僅是順應趨勢。

與比特幣相關的ETF已經獲得了關注，多家發行機構的資金流入量巨大，交易量也高於預期。在此背景下，我們或許可以將這份文件解讀為加入日益壯大的傳統金融領域，向數位資產敞開大門的嘗試。從卡斯特拉諾上個月的評論來看，各機構對監管機構如何對待現貨和期貨產品的看法越來越清晰。

再加上主要比特幣期貨合約交易量的回升，我們越來越難以忽視眼前正在發生的事情。未平倉部位數量每天都在增加，這意味著槓桿交易者正在穩定地回歸，利用期貨進行避險或投機。考慮到這一點，如果你關注衍生性商品市場，你會發現波動率定價不再反映恐慌，而是經過深思熟慮的部位。

我們看到隱含波動率正從高點緩慢回落，而實際波動率則略高於六週平均。這為我們提供了一個狹窄但可識別的區間。市場關注中期合約——尤其是近月合約——表明投資者對價格在某些門檻附近持續波動持更謹慎的押注，尤其是在62,000美元至66,000美元之間。

圍繞這一點制定你的短期策略：30天內到期的合約現在的溢價既不過高，也不過低。這顯示市場正在謹慎觀望，而非積極準備。透過價差進行的持倉有所增加，這通常表示預期與政策掛鉤，而非市場情緒。

短期伽馬在6萬美元附近仍然較為暴露，因此任何回歸該水平的行為都應密切關注。對於執行價略微虛值的選擇權，選擇權鏈的成交量有所增長，顯示市場對風險敞口的興趣持續存在——只是沒有走向極端。我們看到的可能是準備，而不是反應。

這將繼續影響我們如何看待月中到期的市場群聚。請記住，這份ETF申報文件也反映了那些無法或不願意直接接觸加密貨幣的人士的潛在需求。它可能會吸引更多的分析師報導、媒體關注，甚至投機性搶先交易——這些都不會改變宏觀輸入，但都會影響訂單流。

我們不需要追逐頭條新聞，但我們需要在頭條新聞之間尋找線索。Chao在最新的部位更新中表示，礦商已放緩了拋售儲備的步伐。這種趨勢已蔓延至較長期期貨，即使現貨價格在窄幅波動，其溢價仍得以維持。

如果這種態勢持續，交易員可能會考慮進一步表達對曲線的看法。月度展期成本保持適中，有助於維持長期波動部位的方向性偏好。利用這種靈活性來重新評估槓桿增倉點。

我們預計這項決定不會立即獲得批准。這讓每個人都有時間去審視有多少波動已被市場消化，有多少仍屬於投機行為。在此之前，在周度期貨展期為月度期貨的時段，流動性仍然最高，因此請保持靈活的部位，並密切注意隱含套利的變化。有時，最佳策略是等待價格壓縮後再部署。

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領導者直接交流

市場反應與策略

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在外匯市場中，槓桿交易是一個被廣泛使用的工具，它能夠幫助交易者以較少的資金來控制更大規模的交易。然而，槓桿也像雙刃劍，能夠放大收益的同時，也會放大風險。對於新手來說，理解如何正確使用槓桿以及槓桿所帶來的潛在風險是成功的關鍵。本文將深入剖析外匯槓桿的基本概念，如何選擇合適的槓桿比例，槓桿交易的優缺點，以及如何有效管理槓桿風險，幫助您在交易中更加理性、謹慎。

什麼是外匯槓桿？

簡單來說，外匯槓桿是一種借貸工具，讓交易者能以較少的資金，控制更大額的市場頭寸。在外匯交易中，這意味著您可以使用少量的保證金來控制更多的貨幣。槓桿的比例一般以“1:100”或“1:500”來表示，這代表您可以用100倍或500倍於您的初始保證金的資金來進行交易。例如，若您選擇1:100的槓桿，您只需投入1000美元的保證金，就可以進行價值100,000美元的外匯交易。

外匯槓桿的運作原理

在外匯交易中，槓桿是通過借貸的方式來實現的。您只需支付一小部分的資金，即可借入更多的資金進行交易。這些額外的資金來自您的經紀商，它讓您能夠在市場上開立更大規模的交易頭寸。然而，槓桿的使用不僅僅是為了擴大交易規模，它還會帶來更多的風險，因為槓桿會放大您所有的交易結果，無論是盈利還是虧損。

如何選擇適合的槓桿比例？

選擇適合的槓桿比例是非常關鍵的，這需要您根據自己的風險承受能力、交易策略和資金規模來做決策。槓桿比例通常分為低槓桿和高槓桿兩種，以下是選擇槓桿時的考量因素：

• 風險承受能力： 槓桿比例越高，您面臨的風險就越大。使用高槓桿時，即使是微小的市場波動，也可能對您的資金造成重大影響。因此，如果您的風險承受能力較低，最好選擇較低的槓桿比例，如1:10或1:50。
• 交易策略： 您的交易策略將影響您對槓桿的選擇。如果您是短期交易者，使用較高槓桿可以幫助您更快地放大交易規模，快速捕捉市場的短期波動。而對於長期投資者來說，較低的槓桿比例則能夠有效地減少風險。
• 資金規模： 如果您的資金規模較小，選擇高槓桿可能會讓您有機會進行較大的交易，但也會帶來較高的風險。對於初學者而言，建議使用較低槓桿，以便在熟悉市場的運作方式後，再逐步增加槓桿。

外匯槓桿的優點與缺點

在了解槓桿的基本概念後，我們來看看外匯槓桿的優缺點：

優點：

• 提高資本效率： 槓桿讓您可以用較少的資金進行較大的交易，這意味著您能夠利用較小的資金來獲取較大的市場份額。這對於資金有限的交易者來說，無疑是一個巨大的優勢。
• 放大盈利潛力： 槓桿的使用可以使您的盈利潛力顯著放大。如果市場走向有利，槓桿將能夠顯著提高您的回報率。這讓您能夠在相對較短的時間內獲得更高的收益。
• 多元化交易策略： 槓桿使得資金運用更加靈活，您可以將資金分配到多個交易頭寸中，進而分散風險，增加盈利的機會。

缺點：

• 放大風險： 槓桿的最大風險在於它會放大您可能遭遇的損失。如果市場反向波動，您可能會迅速遭受重大損失，甚至超過您的初始投資。
• 強制平倉的風險： 如果您的資金不足以承擔市場的波動，經紀商可能會強制平倉，這意味著您可能在虧損時被迫退出市場，無法靈活應對。
• 情緒波動： 高槓桿交易會增加市場的波動性，這可能會對交易者的情緒產生影響。過度依賴槓桿可能會導致過度交易，從而加劇損失。

如何有效管理外匯槓桿的風險？

槓桿交易的風險管理至關重要。以下是一些實用的風險管理技巧：

• 設置止損點： 止損點是限制損失的有效手段。每當您開立交易時，設定好止損點能夠幫助您在市場走勢不如預期時，及時退出市場，避免損失擴大。
• 控制槓桿比例： 不要每次都使用最高槓桿。根據您的資金規模、風險承受能力及交易策略，選擇合適的槓桿比例。合理的槓桿比例能夠減少不必要的風險。
• 風險分散： 不要把所有資金投入到單一交易中。利用槓桿開立多個不同的交易頭寸，進行風險分散，能夠有效降低整體風險。
• 使用保證金提醒： 選擇設置保證金提醒工具，幫助您在接近強制平倉時及時調整資金，避免因為保證金不足而被強制平倉。
• 定期評估槓桿風險： 隨著市場狀況的變化，定期評估您的槓桿風險，根據實際情況調整槓桿比例。隨著經驗的積累，您會更熟練地掌握槓桿風險的管理。

結論

槓桿是一個強大的工具，可以在外匯交易中幫助交易者提高資本利用率和盈利潛力，但同時也會增加風險。理解槓桿的運作原理，選擇合適的槓桿比例，並有效管理風險，是成功的外匯交易者的關鍵。無論您是新手還是經驗豐富的交易者，都應該保持謹慎，合理運用槓桿來達成您的交易目標。

外匯市場瞬息萬變，始終保持冷靜、理性的心態，並積極學習如何控制風險，是達成長期穩定盈利的關鍵。

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瑞士央行董事會成員 Petra Tschudin 就瑞士通膨數據發表講話，指出通膨已降至新冠疫情以來的最低水平。5月份消費者物價指數年減0.1%，但央行仍專注於中期目標。目前市場預測，瑞士央行將於6月19日召開會議，降息25個基點的可能性為70%，將利率從0.25%降至零。恢復至-0.25%的負利率的可能性為30%。負通膨主要源自於瑞士法郎走強對進口商品價格的影響。

瑞士央行領導階層的觀點

瑞士央行主席馬丁·施萊格爾承認，預期偶爾會出現負面數據。他指出，個別月份出現此類數據並不一定需要央行立即做出反應。到目前為止，我們所看到的情況反映出政策制定者正在以審慎的節奏消化近期物價水準的變化。

鑑於外匯壓力的波動性，消費者物價指數的下降並非完全出乎意料，但這加劇了人們對輸入型通膨的關注。瑞郎走強雖然有利於以更低的價格在海外購買商品，但也拖累了國內物價水平，緩解了整體通膨，但並不一定意味著國內需求疲軟。

楚丁的言論強化了這樣一種觀點：更遠的目標比月波動更重要。像5月份這樣的小幅下降並不會迫使通膨方向發生突然轉變，尤其是在這些轉變通常可以同樣迅速地消退的情況下。相反，他們重申了對漸進、有節制的路徑的信心——保持中期通膨預期穩定比現貨數據更能指導他們的決策。

從交易角度來看，貨幣市場的反應意義重大。溫和降息的可能性顯著，這表明投資者認為，只要數據保持低迷，瑞士央行的立場仍然支持寬鬆政策。低於零利率門檻的機率為30%，同樣不容忽視。目前有某種預期——並非共識，而是一股明顯的暗流——認為，如果通貨緊縮持續蔓延，瑞士央行可能被迫重新回到負利率區間。

對未來政策的影響

施萊格爾語氣謹慎，實際上提醒我們不要將政策預期僅寄託於單一的軟性政策印記。這意味著我們更傾向於等待確鑿的趨勢，而不是條件反射式地做出反應。這也表明，除非一系列強化的數據表明情況將持續更久，否則即將做出的決定可能會保持在預期範圍內。

單月表現疲軟並非一種模式，政策也不會因為引人注目的統計數據而改變。展望未來兩週，我們認為波動性可能會在政策會議前後加劇，尤其是如果前瞻性指引暗示的調整不只一次性。

對於我們這些管理風險敞口的人來說，考慮瑞士利率再次測試下限的情景是明智之舉。潛在結果的範圍略有擴大，但仍以核心情境——降息四分之一個百分點——為基準。

鑑於瑞士央行一貫嚴謹的政策記錄及其傾向於巧妙地傳遞意圖，市場可能會更關注措辭而非舉措本身。需要關注的是——他們如何描述通膨驅動因素，是否區分能源或匯率相關影響，以及他們認為這些影響有多持久。

這些措辭將迅速滲透到遠期定價結構中，而該水準的調整可能比許多人預期的更快。一旦了解了他們評估的基調和細節，我們就應該準備好重新調整。

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巴克萊對石油持正面態度

這些因素共同促使巴克萊銀行對石油市場採取了更積極的立場。他們根據這些觀察調整了策略。這表明，巴克萊銀行團隊觀察到的市場行為比最初預期的更有利。需求一直保持良好，部分原因是貿易相關擔憂的緩解，而這些擔憂往往會對市場情緒和預測造成重大影響。

供應方面也沒有出現任何意外情況，這消除了一個主要的波動源。因此，他們選擇對石油市場的未來持更樂觀的看法。從我們的角度來看，目前的情況為不確定性的減少提供了一個窗口，在這個窗口中，市場的整體結構發出的混合訊號減少了。

在這種情況下，價格可能會變得更加穩定，這自然會影響隱含波動率以及我們如何建模遠期曲線。目前，供應方面的穩定性已經消除了突然出現供應緊縮或意外過剩的可能性。

為了做出適當的反應，應該關注近月合約的流動性變化。即期和遠期合約之間的價差可能會再次開始收窄，尤其是在樂觀情緒持續的情況下。我們或許應該對下行情境和上行情境進行壓力測試，尤其是在實體庫存開始與期貨目前隱含價格出現背離的情況下。

審查市場狀況

Patel 的團隊似乎認為下個季度的需求將處於更穩固的基準水準。這並不意味著我們已經進入了持續的看漲環境，但這確實表明價格突然下跌的風險目前有所減弱。

然而，時機依然至關重要，我們將密切關注歐佩克成員國前瞻性指引的任何變動跡象——這些指引通常比許多人預期的要早。對我們來說，現在並非放棄謹慎的時刻，但在這個時刻，減少對沖下行風險或許最終是合理的。

目前的定價顯示市場情緒已開始調整，部位配置應該反映這一點，儘管要有所克制。我們正在回顧類似穩定供需階段的歷史價格行為，主要是為了微調我們的短期 delta 管理策略。

一旦剔除噪音，在特定到期日附近提高 Gamma 值是有道理的，尤其是在未平倉合約繼續向外轉移的情況下。這也有助於密切關注煉油廠的利潤率。它們往往在價格大幅波動之前收緊或擴大，而最近一直保持穩定。

這顯示實物需求並非僅存在於理論上，而是已在實際中體現。這再次證明，當前價格水平可能比一個月前更具持久性。

那些利用價差交易的投資者可以考慮將倉位轉向後幾個季度，因為相比追逐近月價格，更大的現貨溢價或略微平緩的期貨溢價可能帶來更好的收益機會。

近期成交量數據證實，更多參與者正在入場或重新加倉，這支持了市場信心正在恢復的觀點，至少在短期內是如此。

所有這些都強調了調整風險緩衝的重要性，不僅要每週調整，而且要隨著掉期和期權交易中新的倉位資訊不斷湧現，幾乎要滾動調整。最重要的是，目前石油市場雖然無法完全預測，但顯而易見的是，目前面臨的阻力比我們習慣的還要小。

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