以色列軍方對德黑蘭發動了一系列攻擊，重點是伊朗首都的軍事設施。儘管事態升級，但市場反應平淡，標準普爾500指數期貨上漲0.3%。油價則表現出不同的反應，起初上漲，但最終下跌0.7%，至73.52美元。衝突雙方互相攻擊，但市場參與者似乎更關注市場動態，而非地緣政治緊張局勢。

隨著事態發展，交易員和分析師正密切關注伊朗的反應及其對地區和全球市場的潛在影響。關注點仍在於金融影響，而非政治發展。我們看到的是，市場對通常高度敏感的地緣政治事態發展做出了相對平靜的反應。

以色列對德黑蘭發動了空襲，專門針對軍事設施。當然，此類行動預計會波及風險資產，但事實並非如此。相反，標普500指數期貨小幅上漲0.3%，顯示股票交易員要么正在減持風險，要么正在將倉位錨定在更緊迫的國內變數上。

油價最初的反彈迅速逆轉，最終下跌近1%，這表明能源交易員預期事態將得到控制——不會立即擾亂區域供應鏈或關鍵基礎設施。原油價格跌至73.52美元/桶，尤其是在如此煽動性的新聞標題之後，這更反映了部位配置而非事件本身。我們將這些走勢解讀為市場情緒的強烈訊號。

市場更將此事件解讀為戲劇性事件，而非衝突加劇。雖然一些參與者可能仍在評估伊朗反應的規模，但大多數人選擇低估其影響，轉而關注更廣泛的市場驅動因素。央行預期、利率敏感度和企業獲利對風險偏好的影響更為顯著。

在這種背景下，我們看到期權市場對波動率的定價效率低。隱含波動率在各個期限之間並沒有顯著延伸，顯示對沖需求較低。這種定價往往蘊含著機會，尤其是在部位較少且方向性偏好不強的情況下。

在這種環境下，短期錯位可能會出現—溢價定價錯誤、伽瑪效應過度反應或傾斜曲線異常平坦。由於伊朗尚未採取足以改變全球供應合約定價或主權風險利差的報復性措施，油價的波動看起來更像是部位沖銷。

布蘭特原油和WTI原油的利差並未大幅波動，因此運輸中斷的風險可能被視為遙遠，至少目前是如此。如果針鋒相對的模式持續下去，但地域限制有限，我們應該預期能源合約選擇權將保持支撐，而不會引發波動率期限結構中的那種累積效應，從而引發更廣泛的擔憂。

在債券方面，我們觀察到信貸資金流入久期市場，但不足以顯示普遍的恐慌。這強化了市場將此視為頭條新聞事件而非重新評級觸發因素的觀點。這很重要，因為如果人們認為緊張局勢基本上受到抑制，那麼與避險機制相關的衍生性商品敞口將不會獲得回報。

在短期內，在動量訊號稀缺的情況下保持輕倉似乎越來越可行。我們特別關注的一件事是成交量是否會重回曲線前列。儘管有備受矚目的新聞，但成交量卻沒有持續成長，這意味著系統性交易部門和自主交易部門都沒有全力支持堅定的觀點。

只要這種情況持續下去，就會出現一些效率低下的情況，尤其是在流動性假設失效的到期日前後。當太多人被動持倉時，混亂就會悄悄出現。

在過去類似的地緣政治事件沒有升級為更廣泛的市場後果的情況下，價格會迅速回歸基準線，通常伴隨著軋空或波動率回落。歷史上，沒有透過傾斜或伽馬保護來應對這種情況的交易者，往往會受到懲罰，因為他們過於傾向於方向。

因此，儘管區域不穩定因素顯而易見，但市場認為它是可控的。這並不意味著什麼都不做——而是意味著要透過頭條新聞看問題，而是關注極端情況，並利用情緒過度的地方。

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加幣 (CAD) 上週下跌，受地緣政治緊張局勢升級影響，收盤走弱。週末，加幣兌美元匯率持續在 1.38 附近波動。目前，美元兌加元進一步上漲的可能性有限。儘管美元本週收盤走強，但加幣的表現並非受基本面驅動，與原油價格走勢保持脫節。

技術分析

圖表上，美元/加幣淨漲幅形成看漲格局，突破1.37中段阻力位，暗示可能下探至1.38中低段區間。混合趨勢動量研究顯示美元上漲空間有限，支撐位位於1.3745/50和1.3695/00，阻力位位於1.3860和1.4015。 本文包含前瞻性陳述，存在內在風險與不確定性。資訊僅供參考，任何投資決策前，請進行個人研究。資訊提供者不保證其準確性、及時性或無錯誤性，投資公開市場涉及重大風險，包括可能損失全部投資。 儘管加元上週下跌，主要原因是全球不確定性，但它與原油價格的歷史關聯性仍然存在脫鉤。這種脫鉤雖然並非史無前例，但卻為通常由大宗商品趨勢驅動的短期持倉策略增添了一層複雜性。 對於我們這些關注貨幣衍生性商品價格走勢的人來說，目前最重要的因素顯然在於美元/加幣匯率如何對技術水準做出反應，而非能源市場與加幣之間的基本面關係。從技術面來看，該貨幣對突破了1.37美元中段的阻力位，該區域先前曾限制了上行嘗試。這一走勢建構了一個看漲的延續結構，為當前趨勢提供了一些支撐。 話雖如此，更廣泛的指標——尤其是動量信號——顯示出背離或強度減弱，削弱了美元大幅突破當前水平的可能性。我們目前正接近1.3860附近的阻力位，而1.4015附近則面臨更大的壓力。除非這些區域能夠被有力地突破，否則任何進一步的上漲都有可能遭遇強勁阻力。

市場狀況

下行支撐位在1.3745/50，隨後在1.3695附近有更堅挺的需求。如果價格下滑，這些水平可能提供反彈機會，但若未能守住任何一個水平，則可能引發趨勢追隨者的平倉。鑑於目前的波動性，不排除出現大幅回撤的可能性。 在此背景下，整體轉向中性部位的趨勢似乎已深入人心。鮑威爾上週稍晚的言論雖然並非過於強硬，但卻抑制了近期降息的預期。這幫助美元站穩了腳跟——這一走勢與美元在多個交叉盤中的持倉情況一致。 然而，目前的上行勢頭感覺是機械性的，而非熱情的。鑑於基本面，該貨幣對的選擇權波動率可能繼續居高不下。對於短期敞口，重點更在於關鍵樞軸點附近的執行價選擇，而非方向性判斷。 加拿大近期宏觀數據幾乎沒有什麼可以改變方向的因素，不過通膨數據或大宗商品數據走軟可能會帶來短暫的流動性。就貨幣政策預期而言，加拿大央行仍面臨微妙的平衡。麥克勒姆及其團隊並未面臨迅速反應的壓力，這有助於解釋加元未能強勁復甦的原因。 相反，我們觀察到，利率差異目前發揮的驅動作用較小，進一步抑制了基本面催化劑的作用。從執行角度來看，我們可能預期區間內的機會設置，而非直接突破。圍繞上行阻力位的共識日益增強，為前端均值回歸策略增添了權重。 對於那些透過選擇權或結構性遠期合約管理風險的人來說，除非果斷突破1.3860，否則這將支持中性或溫和的看跌傾向。未來一周，圖表與行情走勢同樣重要。阻力位附近的價格走勢將塑造動量偏差，並有助於確認上週的反彈是延續還是衰竭。 在此之前，資本配置應強調靈活性和情境規劃，因為技術面失誤可能導致快速逆轉。

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截至6月20日當週，瑞士國家銀行（SNB）活期存款總額為4,425億瑞士法郎，前一週為4,348億瑞士法郎。國內活期存款總額由前一週的4,267億瑞士法郎增至4,300億瑞士法郎。

瑞士活期存款更新

前兩週，活期存款下降，但維持在近幾個月的水準。瑞士央行近期實施了活期存款分級獎勵制度。該制度透過處以罰款來阻止銀行在央行儲存過多現金。其目的是增強瑞士貨幣市場的流動性。我們目前看到的是瑞士活期存款下降趨勢的短期逆轉。數據顯示，瑞士國家銀行（SNB）持有的活期存款總額大幅增加，在經歷了幾週的平靜期後，回升至4,420億瑞士法郎以上。 國內存款也出現成長，顯示需求重燃或當地銀行業進行了策略性調整。存款增加可能暗示，尤其是在瑞士境內營運的銀行，短期內放款意願減弱，或選擇避免在其他地方部署超額準備金。這可能意味著，他們預期我們密切關注的市場融資條件將收緊或流動性將下降，尤其是考慮到瑞士央行目前的立場。

對短期融資的影響

分級利率機制依然有效。這是一種貨幣工具，旨在促使銀行避免在瑞士央行囤積存款。透過對某些級別的存款進行懲罰，其目的是將資金釋放回更廣泛的貨幣市場，並鼓勵更多資金在貸款管道間流通。 即便如此，當我們觀察到在這種結構下存款增加時，這可能表明流動性提供者的潛在謹慎態度或正在重新調整。國內餘額的反彈可能是暫時的，尤其是在機構利用短期結算窗口，或可能在其他地方提前到期的情況下。但這也可能預示著，在同期更廣泛的宏觀經濟或地緣政治消息發布後，市場開始重新謹慎。 鑑於瑞士央行本月就其利率路徑和政策前景進行了清晰的溝通，銀行的後續反應可能會延續到7月初。從我們在衍生性商品領域的角度來看，這些資金流動至關重要，因為它們會影響短期瑞士融資的基調和遠期定價預期。 如此規模的存款成長，尤其是在處罰措施到位之後，意味著我們可能需要重新評估遠期瑞士法郎的流動性風險或回購需求可能出現的波動。鑑於這種轉變仍未消退，且瑞士央行短期內不太可能再次採取行動，監管壓力和自願資產配置的組合為短期定價策略提供了清晰的思路。 應密切注意瑞士法郎利率產品的利差。如果交易對手開始更積極地將存款轉出，這可能會暫時影響前端產品的隱含波動率。未來幾天，或許有必要仔細研究國內即期餘額移動平均線的任何偏差。像這樣的每週波動，與瑞士央行的政策訊號結合，往往具有參考價值。密切注意任何硬拐點——如果餘額行為開始發生重大轉變，我們可能需要重新設定一些凸度假設。

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分析師觀察到澳元/美元可能跌至0.6355。近期價格走勢顯示，澳元跌至0.6446，隨後反彈。儘管澳元短暫反彈，但如果沒有更強勁的勢頭，進一步跌破0.6400的可能性不大。

阻力位在0.6465和0.6480，若突破這兩個阻力位，則可能緩解目前的下行壓力。預計未來幾週澳元將維持區間波動。初步預期澳元將在0.6430至0.6550之間，任何向0.6355邁進的預期都需要收盤價跌破0.6430。除非突破0.6505的強阻力位，否則這種情況將持續下去。

近期走勢顯示澳元可能跌破0.6430關口，但能否進一步下跌取決於持續的壓力。鑑於近期價格在0.6446附近波動，我們看到該貨幣對先下跌後短暫反彈——這一走勢並未真正測試任何新的支撐位，也未以任何令人信服的方式改變整體前景。

從目前來看，該貨幣對似乎更傾向於盤整，而非出現任何劇烈波動。儘管短期疲軟確實短暫突破了0.6430，但買盤似乎已迅速回升，暗示跌破該關卡的動能正在減弱。

就近期阻力位而言，0.6465至0.6480區域已多次限制進一步走強。這無疑仍是值得關注的阻力位。如果該區域被有效突破，那麼我們預計過去幾個交易日持續存在的拋售壓力將會緩解，至少是暫時緩解。

在此之前，此阻力位仍保持完好，且相當堅挺。如果沒有顯著的波動性回升，則不應測試0.6400下方的支撐位。我們目前尚未看到這種情況。任何進一步跌向0.6355的走勢都需要突破0.6430並持續跟進，而市場尚未表現出這種跡象。

我們繼續謹慎對待下行走勢，除非賣方能夠在0.6430以下持倉超過一個交易日，理想情況下是透過更低的盤中高點來確認。

先前強調的0.6430至0.6550之間的區間仍然有效。這個區間夠窄，可以形成短期設置，但又夠寬，我們需要有所選擇性，而不是追逐每一個訊號。

我們認為，除非突破0.6505或連續多個交易日收盤確認跌破0.6430，否則任何因素都無法支撐方向性偏差。我們正在監測這些邊界，但在市場表現出更清晰的意圖之前，沒有必要採取行動。

衍生性商品的持倉仍應保持戰術性。在區間內淡化極值，尤其是在先前的拒絕水準附近。我們認為雙方都沒有足夠的信心來支持突破策略——目前還沒有。

密切注意動量指標和成交量；這些因素中的任何實質變化都可能預示著市場將採取進一步行動，而不是最終確認。在此之前，耐心仍然是關鍵。

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德國6月製造業PMI初值為49.0，與預期相符，前值為48.3。服務業PMI初值為49.4，高於預期的47.5，前值為47.1。綜合PMI升至50.4，超過預期的49.0，也高於前值的48.5。

調查結果顯示，德國綜合PMI產出指數及服務業PMI商業活動指數均創下3個月新高。製造業PMI產出指數創下39個月新高，而整體製造業PMI則創下34個月新高。在連續四個月增產之後，德國製造業可能正在好轉，預示著今年上半年將實現成長。

儘管PMI初值為49，顯示經濟處於溫和衰退狀態，但自今年年初以來，正面的趨勢仍然明顯。訂單量正在成長，這並非僅僅受到美國預購訂單的推動。服務業的商業活動正在穩定，僅出現小幅下滑。員工人數較上月增加。

企業實施的價格漲幅高於5月，反映出情況優於預期。庫存變化可能預示著經濟狀況的變化，儘管當前的庫存減少可能是由於意外的需求增加。未來幾個月將確定企業是增強對經濟復甦的信心，還是繼續謹慎地消耗庫存。

在樂觀情緒的推動下，德國或將打破過去兩年不穩定的成長週期，預計政府的初步措施將在今年下半年支撐經濟成長。初步數據顯示，經濟情勢正在發生微妙而穩定的轉變。

製造業PMI為49.0，雖然低於收縮與擴張的分界線，但仍標誌著經濟取得了進展。與上個月的48.3相比，這是一個小幅但令人欣喜的回升；再加上服務業PMI為49.4（該指數本身也超過了47.5的預期值），兩者綜合指數略高於50，預示著一個溫和而真實的信號：經濟可能正在走出谷底，儘管速度緩慢。

這種持續性才引人注目。隨著製造業和服務業連續第三個月成長，復甦的概念越來越受到關注，這不再是一個抽象的概念，而是一個正在發展的事實。尤其是當綜合PMI觸及50.4——高於預期和前值——這意味著經濟的某些領域不再萎縮，而這正是動能形成的首要條件。

對於我們這些關注流量和期貨的人來說，製造業產出指數的強勁表現——達到了2021年以來的最高水平——促使我們關注當前購買力的內部驅動力。雖然前幾個月的訂單主要來自大西洋彼岸的外部需求，但最新數據顯示，現在訂單正來自國內經濟內部。這種變化可能會在未來幾週悄悄改變預期的節奏。

學者和策略師會注意到哈斯的結論：供給側仍然受到限制，但並未惡化，就業正在上升。就業率上升通常會形成產出成長和消費韌性的回饋循環。這裡並沒有出現疲軟的下滑，儘管漲幅可能很小，但經受住了考驗。

服務業數據的重要性也超乎人們的預期。它沒有出現大幅反彈，但設法維持在接近平衡的水平。預期與現實之間的差距——尤其是在服務業實力方面——為基於穩定性的定位打開了大門，而該地區已經很久沒有出現過這種定位了。

從定價的角度來看，企業近期的漲價顯示價格負擔能力已經恢復，至少足夠保護利潤率。這種定價能力的上升很少是投機性的——它們通常反映了實際的遠期訂單和已到位的訂單量。

凱勒指出，庫存策略是衡量信心的指標。本月庫存減少可能意味著由於意外的需求變化導致市場環境收緊，而非出於焦慮而去庫存。這種細微的差別的重要性怎麼強調也不為過。我們經常看到交易員提前做出反應，嗅探出企業是策略性撤資還是僅僅為了應對意外訂單。這其中蘊藏著機會。

此外，還有政治背景，悄悄地提供支撐。近期政府措施或許並非變革性舉措，但它們足以扭轉市場情緒，從而重新激發投資者對長期投資的興趣，或為利差收窄提供理由。我們先前也曾見證過，當宏觀和微觀因素朝著這個方向協調一致時，週期的入場點往往會迅速盤整，價格調整的速度也快於整體數據。

因此，今天的數據雖然沒有喧囂，卻能傳達訊息。訊息是漸進的，那些關注暗潮湧動的人能夠聽見。這並非急劇的逆轉，而是朝著正向不對稱調整的方向發展。這正是我們所處的境地。

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印度盧比在周一歐洲交易時段兌美元匯率逼近86.90後有所上漲。此前，匯豐銀行公佈了強勁的6月份PMI初值，顯示綜合PMI從5月份的59.3升至61.0，這主要得益於製造業和服務業的強勁增長。油價回落，縮減了早盤漲幅，並緩和了印度盧比先前的跌勢。然而，由於美國介入中東緊張局勢，原油價格上漲可能會繼續對盧比構成壓力。受這些緊張局勢影響，印度股市Nifty50指數一度下跌1%，但隨後收復了一半的失地。

美國襲擊伊朗設施

美國上週末對伊朗三處核設施發動攻擊。德黑蘭計劃關閉霍爾木茲海峽，這將影響全球石油供應。目前，印度盧比兌美元匯率約為86.95，如果緊張局勢持續下去，可能會跌至88盧比，從而擴大印度的經常帳赤字。在國內，印度儲備銀行將回購利率下調了50個基點至5.5%。同時，在美國，聯準會關於降息的討論帶來了不確定性。

美元/印度盧比匯率仍看漲，20日均線提供支撐，4月11日的高點則成為關鍵阻力位。我們已經在本周初的價格走勢中看到，利好的國內指標與揮之不去的外部阻力之間正在形成平衡。印度私部門活動的動能顯示內部需求依然強勁，尤其是6月綜合PMI指數進一步進入擴張區間。製造業和服務業的強勁表現也強化了這一論點。

從市場情緒來看，這通常會為包括貨幣在內的本地資產注入力量。然而，盧比早期的反彈是可逆的，與能源市場和避險資金流動密切相關。能源價格持續影響本國貨幣的走勢。油價最初走軟支撐了盧比從早期的疲軟中復甦，但這種復甦似乎很脆弱。由於伊朗可能採取報復行動，以及美國宣布針對伊朗設施的軍事行動，地緣政治威脅現已與大宗商品預期交織在一起。

市場已開始評估霍爾木茲海峽中斷的風險，這可能會在夏季全球需求預期走高之際限制全球原油供應。對於像印度這樣的石油淨進口國來說，這引發了人們對貿易平衡和燃料價格逐步影響通膨水準的短期擔憂。更大的經常帳赤字將立即造成影響。

中央銀行政策

雙方央行的政策也帶來了額外的複雜性。在國內，印度儲備銀行將回購利率下調50個基點的舉動出乎意料，暗示政策制定者可能正在提前推出寬鬆政策以應對外部壓力。這通常會給盧比帶來下行壓力，改善流動性，但隨著與其他經濟體的利差縮小，往往以短期貨幣價值為代價。

在海外，聯準會正應對自身的時機困境。市場不僅對近期數據做出反應，也對聯準會官員關於降息步伐的不同聲明做出反應。這導緻美元對波動，但美元指數仍然受到相當好的支撐。這為美元/印度盧比對奠定了堅實的基礎，使其持續上漲。

20天指數移動平均線提供了可靠的結構，同時該貨幣對有望重新測試春季早些時候出現的4月11日阻力位。在此背景下，選擇權交易商和期貨參與者應注意該貨幣對的上行傾向，尤其是在原油價格預期持續走高且美國利率政策出現鴿派預期轉變的情況下。

對沖策略可能傾向於選擇能夠承受盧比溫和貶值的配置，尤其是在未來幾週能源相關資產的實際波動性回升的情況下。展望短期內，該貨幣對升向88盧比的前景並非投機行為，而是技術面和基本面支撐，尤其是在油輪停駛或布倫特原油價格飆升至近期平均水平的長期衝突情景下。

此外，如果避險情緒佔據主導地位，國內股市可能會出現更多外資流出，從而進一步對本國貨幣造成壓力。儘管Nifty50指數表現出韌性，收復了先前一半的失地，但在這種宏觀背景下，外國機構持股的波動仍將持續。

我們認為，未來兩週需要提高對大宗商品相關新聞事件和明確觸發因素（例如海灣地區海軍活動的任何升級）的敏感度。此類消息曝光後，可能需要迅速調整選擇權溢價和方向性押註。靈活調整部位，尤其是在日線圖上已確定的主要支撐位和阻力位附近，將有助於降低單邊交易的風險。

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本週開始，歐元區、英國和美國將公佈製造業和服務業PMI初值。日本央行將公佈核心CPI年比數據，加拿大則準備公佈通膨數據。聯準會主席鮑威爾將於週二和週三在國會就半年度貨幣政策報告作證，屆時將有重要演講。澳洲的通膨數據也將於週三公佈。

美國經濟數據發布

美國將於週四公佈GDP季率終值、每周初請失業金人數、耐久財訂單月率。日本將於週五公佈東京核心CPI月率，加拿大將公佈GDP月率，美國將公佈核心PCE月度價格指數以及個人收入和支出數據。加拿大預計CPI月率將上升0.5%，高於先前的-0.1%，並預期整體通膨率將維持在1.7%的低點。澳洲CPI月率預計將降至2.3%。美國預計核心耐久財訂單將出現小幅變化，但總訂單將因飛機需求激增而反彈。 日本東京核心CPI月率預計將小幅下降，政府措施將緩解部分價格壓力。日本勞動市場依然強勁，零售額可能在補貼的推動下有所成長。美國核心PCE物價指數月率預計將維持在0.1%，個人收入和支出月率也預計將維持穩定。儘管消費者活動有所放緩，但整體消費仍高於疫情前的水平，收入成長也保持支撐，部分原因是社會安全金的修訂。 本週將公佈一些新數據，旨在揭示主要經濟體工業和服務業的表現。這些PMI初值提供了商業狀況的早期快照，通常用於在官方數據跟上之前預測更廣泛的經濟軌蹟的變化。這些指標包括歐元區、英國和美國的採購經理人情緒指數，通常作為即將到來的生產或需求變化的領先指標。當PMI在50上方或下方波動時，暗示著擴張或收縮；現在需要密切注意這些線附近的細微變化，因為它們可以預先阻止對利率路徑預期的突然重新評估。

加拿大的通貨膨脹和經濟前景

其他地區，加拿大的通膨前景似乎相對可控。預計整體消費者物價指數將比去年小幅上漲，但仍遠低於央行的年比目標。鑑於價格壓力如此低迷，政策行動可能將更多地取決於國內成長趨勢和就業韌性。如果GDP資料持續低迷或出現家庭壓力跡象，政策調整的路徑可能會縮短。 在澳大利亞，年比通膨率的下降可能增強維持利率穩定的理由，尤其是在潛在壓力持續性跡象減弱的情況下。我們注意到，前幾個月供給側驅動因素有所減弱，最新數據將明確通貨緊縮是持續還是停滯。如果通膨意外大幅下降，準備迅速調整曝險的交易員可能會發現短期內重新定價的機會。 同時，鮑威爾將面臨國會連續兩次的聽證會，這通常為他就經濟狀況、風險和未來政策傾向發表詳細講話打開大門。儘管官方措辭通常反映聯準會的指令性基調，但語氣轉變或尖銳的問答回應可能會在數小時內調整市場利率預期。我們經常看到交易員圍繞這些事件重新調整降息機率——尤其是在即將發布的數據仍然有限的情況下——因此，保持靈活直至週三結束是必要的。 美國將於本週稍後公佈耐用品數據和修訂後的GDP數據，但大部分焦點可能集中在飛機訂單數據上，可能會嚴重扭曲頭條新聞。因此，值得關注的是非運輸類別。如果核心訂單停滯或疲軟，這可能表明企業不願意進行長期投資，這可能會影響對未來成長的信心。日本的通膨數據，尤其是東京地區的通膨數據，將提供早期訊號。由於前幾屆政府的措施緩解了價格壓力，預計日本核心CPI將略有回落。儘管如此，強勁的薪資成長和富有韌性的勞動力市場繼續支撐支出，即將公佈的零售數據可能反映出這種強勁勢頭。如果零售活動保持活躍，延後政策正常化的理由將更加充分。 在這方面，重點不再是通膨目標，而是在全球逆風中國內需求的可持續性。在美國，核心個人消費支出（PCE）仍是貨幣政策的關鍵指標，實際上比消費者物價指數（CPI）更重要。市場預計本月核心PCE數據不會改變。如果收入和支出數據符合預期，我們可能不會立即看到政策觀點的轉變。然而，PCE數據的任何上行偏差——即使0.2%的成長速度也可能影響市場走向——都不應被忽視。 社會安全調整持續支撐消費者購買力，聯準會將監控這種調整轉化為價格上漲壓力的持續性。本週，前瞻性數據比後向修正更有影響力。儘管消費水準仍然保持高位，但即使是輕微的疲軟跡象，尤其是在可自由支配支出類別中，也可能促使市場重新評估利率的韌性。對於那些管理曝險的人來說，本週最好專注於二階導數趨勢——變化率比水平更重要。穩健的部位調整和對短期波動的容忍度，可能比堅定的方向性押注更有效。在此階段，央行的反應功能已達到微妙的平衡，幾乎沒有機會出現錯誤的進入時機。

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儘管美元先前被低估，但對近期美國襲擊伊朗的反應卻微乎其微。市場對美元快速懲罰、緩慢回報的傾向仍然存在，而長期的高油價可能會改變這種格局，增加對美元避險的依賴。有報導稱，霍爾木茲海峽可能出現中斷，這可能會推高油價並影響美元。目前，布蘭特原油價格一度突破每桶80美元，但已穩定在78美元以上。 如果地緣政治風險迅速消散，市場可能會基於美國利空因素轉向做空美元。預計本週數據將發揮次要作用。週五公佈的核心個人消費支出（PCE）數據將引領美國經濟日曆，預計為0.1%。聯準會的謹慎立場使其不太可能影響利率預期。傑羅姆·鮑威爾將在國會發表講話，可能會就這些問題發表講話。 此外，預計標普全球採購經理人指數 (PMI) 將下降，消費者信心指數將受到密切關注，以防其突破 100.0 大關。我們需要特別關注能源市場的風險情緒。雖然美元對報告的軍事活動並未立即做出太多反應，但這並不意味著可以排除潛在的餘震。更能說明問題的是，布蘭特原油價格在短暫觸及 80 美元/桶後，已觸及 78 美元/桶上方的底部。 這表明風險溢價正在悄然形成，儘管尚未加速。如果霍爾木茲海峽等戰略要地的後勤威脅變得更加可信，油價可能會迅速調整，對美元作為安全指標的需求也將隨之調整。這並非線性因果關係，而更與交易員認為需要採取行動的條件有關。美元在此類時刻的行為並沒有太大變化。它仍然會對負面消息做出快速反應，但當這些擔憂緩解時，其漲幅不會那麼快。 這一點值得牢記。如果近期緊張局勢平息，且沒有出現更大範圍的升級，美元很可能會再次承壓，尤其是那些仍然看跌美國經濟宏觀觀點的人。從日曆來看，未來幾天的數據並不多，這促使人們更加關注細節。唯一真正重要的數據似乎是周五公佈的個人消費支出（PCE）通膨數據。預計環比增長0.1%——這是一個疲軟的數據，不太可能對聯準會的預期產生重大影響。 這意味著短期掉期定價不太可能因此發生太大變化。話雖如此，鮑威爾主席將出席國會聽證會，儘管我們預計聯準會不會改變目前的立場，但他的語氣和重點選擇仍可能促使聯準會重新定位。鑑於其他地區存在數據真空，任何對地緣政治風險或市場脆弱性的微妙承認都可能比平常產生更大的影響。 除此之外，標普全球PMI指數預計將小幅走低。這是否會影響美元的整體走勢，很大程度上取決於投資者如何解讀製造業疲軟與聯準會耐心之間的關聯。我們也在關註消費者信心數據；任何挑戰100.0上方穩定上漲的指標都可能為第三季消費趨勢帶來一絲疑慮。 從我們的角度來看，與其說是交易每個數據，不如說是觀察圍繞這些數據的預期如何變化。簡而言之，雖然預定的事件不太可能提供明確的方向，但部位可能會開始悄悄轉變。現在重要的是能源價格、疲軟指標以及鮑威爾的措辭如何相互作用，塑造市場情緒。因此，我們將更加關注基調和時機，而不僅僅是數據本身。

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美元/日圓上漲近1%，至147.38。這一走勢主要受對石油市場動盪的擔憂而非更廣泛的地緣政治緊張局勢所推動。日本嚴重依賴從中東進口的能源，潛在的供應限制正在影響其經濟。

油價上漲對日本產生負面影響，影響了交易員的注意。市場反應表明，美國幹預措施被認為有限，這反映在股市小幅下跌上，標準普爾500期貨下跌0.17%。美元走強支撐美元/日元，但石油市場的擔憂仍然是主要驅動因素。

歐元兌美元下跌0.2%，至1.1500，澳元兌美元下跌0.6%，至0.6410。這些走勢表明，隨著歐洲交易開始，影響美元/日圓的更廣泛的貨幣趨勢。這一走勢推動美元/日圓突破100日移動平均線146.78，降低了2月以來的看跌情緒。

這開啟了美元/日圓衝向148.00的潛在趨勢，其中5月高點148.65是一個關鍵技術點。目前，交易員們對市場情緒和新聞頭條發展反應靈敏。簡單來說，這意味著美元/日圓目前跳升至147.38，與其說是與廣泛的政治動盪有關，不如說是與對實物供應問題（主要是石油）的更加關注有關。

市場將此與日本對外國能源的依賴聯繫在一起，尤其是來自動盪地區的能源。油價上漲直接損害了日本經濟，削弱了國內需求，並可能抑制經濟成長。

從外匯角度來看，這種經濟壓力通常會拉低日元，這就是我們看到美元/日圓上漲的原因。突破100日移動均線（設定在146.78）顯示市場情緒發生了明顯轉變。由於該水平在近期的下跌中保持堅挺，買家從突破該水平中獲得動力。

如此一來，他們正在將美元/日元推向自5月以來的最高水平。前期高點148.65值得關注，不僅因為它是關鍵的圖表點位，更因為突破該點位意味著市場已恢復長期倉位配置，傾向於美元走強。

一個尤其值得關注的方面是澳元/美元和歐元/美元的疲軟。兩者均下跌了0.6%和0.2%，給人的印像是美元整體走強也在發揮作用。然而，我們也看到標普500期貨等股指小幅下跌約0.17%。這暗示著謹慎的情緒。

投資者的心態並非完全樂觀或恐慌，而是更加謹慎。這每天都在告訴我們，市場並非對單一因素做出反應，而是疊加了不同的風險因素。美元受益於謹慎的情緒和人們所感知到的韌性。

同時，任何與能源進口相關的貨幣——無論是貨幣還是股票——都更加波動，日本受到的影響尤其嚴重。當決策者審視這一群體時，他們傾向於將技術訊號與新聞標題結合。

市場反應並非僅基於情緒——它們圍繞著已知水平，例如100日均線。這使得148.00和148.65這樣的目標不只是數字；它們是心理點，行為可能會因此改變。

我們持續強調追蹤市場間線索的重要性——不僅是貨幣，還包括大宗商品和指數。目前，石油仍然是關注的焦點。日本在能源方面的脆弱性簡化了做空日圓的理由。

基於這個邏輯，我們應該繼續關注布蘭特原油或西德州中質原油期貨。任何大幅上漲都可能進一步強化當前的走勢。

簡而言之，前端風險是可見的，部位也反映了這一點。市場波動的投機性減弱，更有條理，市場參與者會根據次要壓力點調整節奏。

每一次供應短缺的確認或有限的外交解決方案都傾向於強化同樣的行為——利好美元，尤其是兌美元兌風險敞口更大的亞洲貨幣。

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歐洲市場將公佈法國、德國、歐元區和英國的PMI預覽值。這些指標將評估這些地區目前的經濟活動狀況和通膨壓力。儘管地緣政治緊張局勢（例如以色列-伊朗局勢）受到密切關注，但只要霍爾木茲海峽保持暢通，預計不會對貿易造成重大影響。

美洲市場將關注美國PMI預覽值。重點將放在了解經濟趨勢和通膨壓力。聯準會（沃勒除外）目前對降息持謹慎態度，降息可能要到9月才會發生。關於降息的決定將取決於夏季發布的經濟數據。

央行發言人日程

各國央行發言人的日程安排包括：美聯儲主席沃勒（格林威治標準時間 07:00）、歐洲央行行長拉加德（格林威治標準時間 13:00）、美聯儲主席鮑曼（格林威治標準時間 14:00）、美聯儲主席古爾斯比（格林威治標準時間 17:10）以及美聯儲主席庫格勒（格林威治標準時間 18:30）。這些發言人在各自貨幣機構的決策過程中擁有不同程度的影響力，從鴿派到中立。

初步報告強調了初步採購經理人指數（通常稱為「閃電PMI」）如何及時反映私部門的表現。這些數據衡量了主要經濟體（即法國、德國、歐元區和英國）製造業和服務業的強度。因此，它們不僅有助於塑造對消費者需求和企業產出的預期，還能提供有關商品和服務價格短期走勢的線索。

簡而言之，這些數據有助於交易員了解當前的企業情緒以及通膨壓力是在增強還是在消退。儘管中東地區（尤其是以色列和伊朗之間）的緊張局勢不斷升級，但市場似乎正在減輕對這些風險的重視——至少目前是如此。

只要石油繼續暢通無阻地流經霍爾木茲海峽，這種情況就意味著能源價格以及通膨在短期內可能保持相對穩定。然而，任何此類變化都可能對預期造成衝擊。在美國，人們的注意力同樣集中在其自身的PMI預覽值上。

然而，與歐洲的數據不同，這些數據將直接影響降息辯論。聯準會官員大多採取了耐心的態度——大多數人傾向於等待並監測未來幾個月的數據。只有沃勒與此觀點不同，他或許更公開地傾向提早降息。

即便如此，在出現更清晰的訊號（尤其是指向通膨下降且不危及經濟成長的訊號）之前，我們預期現有指引不會出現太大偏差。9月似乎是最早可能重新評估的時間點。

對市場參與者的影響

今天的演講嘉賓陣容遍佈大西洋兩岸。沃勒早早開啟，拉加德在午後不久加入，最後三位聯準會官員——鮑曼、古爾斯比和庫格勒——為下午的演講畫下圓滿句點。

鑑於他們各自的立場傾向——從鴿派到相對中性——他們的言論影響力各不相同。即便如此，語氣的變化——尤其是那些通常較為謹慎的官員——可能會迅速影響期貨市場的價格。

對於我們這些關注選擇權和期貨的人來說，這一系列的發布和出席活動為重新調整部位提供了充足的素材。疲軟的PMI數據，尤其是在德國或美國，可能會引發新的對沖或波動率多頭策略，儘管除非數據偏差較大，否則英國市場的反應可能較為溫和。

同樣，任何來自發言人的前瞻性指引的意外變化都需要迅速做出反應——不是明天，而是一小時內。市場參與者應該準備好果斷地應對數據意外。等待確認可能會付出高昂代價，尤其是在依賴預期分歧的短期利差中。

我們優先考慮有利於擴大歐洲央行和聯準會之間政策差距的設置，尤其是在歐元區通膨降溫更快的情況下。但我們也在密切關注聯準會可能在比預期更長時間內傾向於謹慎的任何跡象。

這可能會延續美元買盤基調，並拖累歐元兌美元的波動。因此，未來一周不會平靜——如果我們保持關注的話。現在不是假設的時候。請保持終端在視線範圍內。

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