美國各大股指收盤漲跌互現。道瓊30指數小漲，上漲35.16點，漲幅0.08%，收在42,206.82點。相較之下，標準普爾指數下跌13.033點，跌幅0.22%，收在5,967.84點。同時，那斯達克指數下跌98.86點，跌幅0.51%，收在19,447.41點。 交易週內，各股指表現均無太大變動。道瓊工業指數小漲0.02%。標準普爾指數小幅下跌0.15%，那斯達克指數上漲0.21%。儘管不確定性持續存在，但股市波動性似乎正在減弱。本周延續了上週的走勢，主要股指基本上沒有波動。以上數據描繪了一幅看似平靜的景象。 道瓊斯指數小幅上漲，而標準普爾指數和納斯達克指數則雙雙下跌——表面上看來並沒有太大的波動，但更深層的跡象表明，市場正在做準備，而不是決心下定決心。每週的表現與這種等待的感覺相符。指數水準的邊際變化反映出市場沒有踩煞車，也沒有踩油門。 道瓊指數的小幅上漲，僅為百分之二，在根據通膨或匯率變動進行調整後，幾乎不起作用。同時，標準普爾指數的小幅下滑和納斯達克指數的小幅上漲凸顯了市場正在橫盤整理。這延續了最近幾個交易日出現的一個更廣泛的趨勢，即每日價格波動的減少。 隨著波動性的降低，定價變得更加平穩，但這並不一定意味著投資者信心正在恢復。有時，平靜僅僅反映出缺乏信心。引人注目的是克制。這並不是說交易員們很樂觀，也不是說他們不急於對沖。市場彷彿在等待一次震盪——某種決定性的因素來打破這種窄幅區間。 鑑於波動性下降和持倉受限，我們認為隱含波動率可能正朝著近期區間的低端波動。這將使保費收取策略的直接收益降低，但如果基於事件風險為價格方向性波動進行持倉，則將提供更好的入場機會。市場對板塊間輪動的興趣也較小，因此指數主導的波動不會被潛在的市場離散性所誇大。 這種一致性對於與指數掛鉤的配置非常有用，尤其是那些受益於有限方向性的區間波動結構。這裡更廣泛的要點不在於政策制定者在說什麼，而是大型機構沒有做什麼。這種限制只能持續一段時間。隨著利率路徑的清晰化或宏觀數據的意外出現，波動可能會變得更加劇烈。 在這些平靜的時期，持倉必須謹慎——除非受到重大催化劑的推動，否則曲線上遠處的選擇權可能會迅速貶值。在出現更清晰的方向性傾向之前，均值回歸策略或許能繼續提供更可靠的切入點。任何短期投資都需要精準的時機來把握，尤其是在到期日安排壓縮溢價窗口的情況下。 我們傾向於在市場較為平靜的時期，以更長的期限賣出，前提是嚴格控制風險。動態管理風險敞口變得更加重要——持有時間過長，Theta 成本會侵蝕潛在收益；退出時間過早，則有可能錯過下一輪驅動因素出現後必然出現的成交量和市場波動回升。 目前，隨著整體風險的消退，市場已經具備了吸籌的條件，而不是被動反應。目前的情況並非市場失去興趣——而是靜靜的部位配置，但最終，市場會有所反應。

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由於許多不可預測的因素，當前的市場狀況缺乏明朗性。關於與伊朗爆發戰爭以及貿易戰的決策尚未確定，且可能出現劇烈波動。貿易戰尚未達成協議；日本取消了原定於7月舉行的會談；歐盟面臨10%的關稅，談判進度也充滿不確定性。

經濟狀況和市場猶豫

經濟狀況帶來更多不確定性。儘管鮑威爾保持樂觀，但沃勒警告就業率可能下降，顯示當前的經濟脆弱性。預算案是另一個令人擔憂的領域，正在進行的談判和管理不斷上升的赤字的挑戰正在影響債券市場。

這種環境導致市場在創下新高和維持各類資產區間波動方面猶豫不決。這些不確定性，加上三大主題的加劇，顯示市場預測可能有波動性和風險。本文描繪的是一個猶豫不決的市場圖景，四面八方都受到政治和經濟力量的行動（或不作為）的限制。軍事衝突的威脅、錯綜複雜的關稅、不斷膨脹的赤字以及模糊的央行政策，都在將市場情緒推向相反的方向。

這些不僅僅是背景變數；它們直接影響對資產定價、風險偏好以及引導大規模資金流動的激勵機制的預期。我們正在關注，並且應該理解的是，可預測性已經退居次要地位。有鑑於此，從價格發現的角度來看，猶豫並非軟弱，而是克制。

我們觀察到的並非冷漠；我們看到的是市場明白，行動過早或過猛可能會付出高昂代價。由於方向性信念仍面臨壓力，波動性可能會有擴大的空間。尤其是在這樣的低迷時期，人們很容易將微弱的訊號過度解讀為確認訊號。但現有的市場結構——供應鏈不明朗、政策選擇懸而未決、勞動市場擔憂持續存在——不利於在沒有證據的情況下進行強有力的方向性押注。

日本脫歐的影響與歐洲策略

日本退出7月談判後，將一項潛在的突破從談判隊列中剔除。這一缺席加劇了其他管道的壓力，尤其是歐洲出口預期。10%的關稅並非紙上談兵，而是切實可行的，如果維持下去，將進一步拖累跨大西洋貿易戰略。

或許，解讀利率決議更具吸引力，但即便如此，沃勒的語氣也與鮑威爾形成了鮮明對比。一個令人安心，另一個則有所保留。這些並非相互競爭的觀點，而是並行的真理。在這種二元性下，交易者需要做的不是規劃他們希望發生的事情，而是規劃仍然存在的風險。

曾經平滑前瞻性指引的固定利率，如今正逐漸失去錨定作用，而更像是個佔位符。這無助於趨勢發展——其框架本身阻礙了趨勢發展。如前所述，預算擔憂使問題更加複雜。不斷上升的赤字不僅預示著未來的通膨或稅務後果，還會影響債券殖利率，改變無風險利率和資本配置模型。

在這種環境下，依賴宏觀經濟清晰度的部位不太可能獲得支撐。普遍的平靜應該謹慎解讀——它掩蓋了壓力的累積。這並不是說我們預期在設定的時間表上會出現爆炸性變化，而是說一旦開始行動，條件就適合加速。一旦開始，它可能不會回頭就推進到下一個階段。

如前所述，區間波動行為並不意味著靜態敞口。這意味著需要根據後續數據、利率變化和整體風險頻繁進行重新調整。就業和支出問題現在直接影響到建立在更穩定環境下的模型假設。我們應對此問題的方法之一是密切注意隱含波動率與實際波動率，並相應地調整閾值。

鑑於我們所處的境況，保持靈活的部位配置和較短的反應時間已不僅僅是偏好，而是一種實踐。在政治和政策仍然占主導地位的情況下，建立方向性偏好幾乎沒有好處。相反，優勢可能在於衡量市場何時將延遲錯誤地定價為不感興趣，或將結構錯誤地定價為舒適感。這些並非正常的交易條件。但它們也並非不可知；它們只是需要不同類型的關注。

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川普表示，要求以色列停止空襲有困難，暗示他可能會考慮支持停火。他提到了與伊朗的談判，同時表示以色列目前進展良好，而伊朗則稍遜一籌。川普表示，他無法就伊朗問題做出決定，但強調部署地面部隊並非明智之舉。

他談到了俄烏談判的進展以及與印度和巴基斯坦的潛在貿易協議，但指出伊朗不願與歐洲接觸。川普推測伊朗可能還需要數週或數月才能獲得核武。兩週的評估回應期限被提及，是衡量決策過程合理性的最長期限。

雖然這些言論並未建議立即採取行動，但這些言論表明，外交開放與不確定性交織在一起。談判的可能性仍然存在，但結果難以預測，且可能迅速改變。

迄今為止的進展表明，各方正在權衡外交手段，但尚未下定決心，我們很可能正處於虛張聲勢與實際行動之間的停頓期。例如，關於空襲和不願進行地面交戰的言論，至少在公開場合表明了其傾向於克制，即使雙方的意圖可能暗中不同。

提及談判——無論談判是否真的進行，或只是像徵性訊號——都凸顯其在多個方面持續擺出姿態。透過強調伊朗即將在數週或數月內擁有核子能力，並暗示歐洲將被排除在對話之外，顯而易見的是：國家行為體正在重新調整其籌碼。

在高波動時期，短期內重新評估並不少見，但提到最多兩週的時間來評估「敏感度」卻令人震驚。這表明他們正在尋找早期線索——在時機真正重要的情況下，這一點不容忽視。

提及南亞貿易機會似乎只是旁白，但它指出貿易夥伴的轉變，可能是為了緩衝更廣泛的地區不穩定局勢。更廣泛的含義並非在於這些交易的強度，而是如何維持供應管道暢通和定價結構的彈性。

然而，市場如何解讀這些聲明，完全取決於其基調在接下來的幾個交易日中是持續不變，還是在中東或能源市場的壓力下開始動搖。我們認為，交易量可能會因含糊不清而減少，但如果言辭升溫而缺乏實質進展來穩定預期，波動性將急劇上升。

國防相關合約和能源衍生性商品可能開始出現早期方向性波動，因此我們必須對對沖行為的變化保持警惕。與指數波動率之間的利差收窄將對此有所說明。

值得注意的是，目前尚未引入任何新的基準——沒有正式協議，沒有確認的緩和局勢，也沒有新的聯盟。正是這種缺乏後續行動，反而充斥著鬆散的訊號，顯示我們正處於一個狹窄的窗口期，反應過度和反應不足都可能帶來風險。

交易員在分析這些更新時不應孤立地看待任何聲明；其背景很大程度上取決於未公開的內容。當部位與政策相遇時，短期合約的回應最為敏感。它們很可能被用於快速轉變的立場，尤其是在對軍事介入或能源敞口的前瞻性情緒方面。

衍生性商品交易員應該已經在繪製二級效應——不僅對區域資產，而且對各行業的影響——並關注早期新聞飆升可能帶來的突發流動性緊縮。我們必須記住，這不是對沖單一事件。

這是將代理指標——貨幣對、布蘭特原油選擇權、主權信用風險——在市場情緒波動時的表現串連起來。這才是重要的節奏。

雖然目前沒有立即採取任何行動，但我們意識到，定價模型很可能會開始引入低成交量訊號，而不是等待官方決定。注意聲明的速度及其與先前基調的差異。

當言論開始快速變化時，導致市場波動的不是措辭，而是措辭和後續行動。我們以前見過這種情況。而且我們可能再次看到類似情況的早期輪廓。

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美元兌日圓近期創下盤中和數週新高，進入先前在5月初限制反彈的震盪區間（145.92-146.25）。該貨幣對距離61.8%的回檔位146.148僅一步之遙，該水準通常是回檔的關鍵水準。近期回檔在前一日高點145.76附近遭遇買盤。這種模式顯示市場看漲，並將小幅下跌視為買入機會。跌破此支撐位以及5月區間50%的中點145.375，可能會改變市場動能。然而，目前的趨勢表明，146.24可能被突破，這可能導致進一步上漲。

美元/日圓關鍵水平

美元兌日圓的關鍵水平位至關重要，需要密切關注。阻力位位於146.148，其61.8%的回檔位和震盪區間頂部位於146.25。支撐位包括前期高點和短期底部145.76，5月50%區間的額外支撐位位於145.375，進一步支撐位位於145.15，這是100小時移動平均線。我們已突破自5月初以來從未交易過的水平。價格在先前賣家表現出興趣的區域做出反應，但此舉期間的持續性——尤其是每次下跌後買盤回升的方式——或許比阻力位本身更能說明問題。

買家日復一日地突破145.76關口，顯示市場仍傾向走強。現在沒有人在等待深度回調。相反，我們看到的是小幅回檔被搶購——通常甚至在價格測試下方更廣泛的支撐位之前就已經出現。

市場動態與勢頭

146.148的61.8%回檔位通常可以充當一道屏障，一旦價格持續突破該位，下一波走勢往往會超出預期。但這並非總是立竿見影。有時價格會徘徊在這些水平線下方，幾乎像是需要吸引更多參與者，或者先壓榨掉少數猶豫不決者才能繼續上漲。我們目前已測試146.25附近，沒有看到太大的拋售壓力，也沒有之前在那裡出現的阻力。這改變了市場基調。

只有當市場尊重這些區域時，這些區域才會變得堅挺。如果我們在日內交易時不感到疲倦，我們不太可能在下方停留太久。然而，如果我們跌跌撞撞，並且145.76附近的146點之前的聚集點沒有找到願意入場的投資者，那麼底部將跌至145.375的水平。這不僅僅是一個數字——它是更廣泛回檔位的中點，是過去一個月走勢的平衡點。

突破該價位將使我們回到先前未支撐更高買盤的價格區域。這並不理想。我們再次關注短期方向，關注價格如何反應——目前位於近期高點下方。如果上漲動能暫停，並進入非確定性走勢，我們就會降低短期偏好。儘管逢低仍被視為機會而非威脅，但頂部仍然越來越明顯。

週末成交量可能有所回落，但成交清淡仍可能毫無阻力地突破技術水平，尤其是在我們略低於146.25這樣的磁阻力位時。觀察這些水平在流動性較弱時的表現——尤其是在下週開盤前後。

如果防禦性交易在145.76下方形成，並吸引後續跟進突破145.375，那麼我們就會開始質疑這波上漲行情的持久力。如果沒有出現這種情況——且勢頭持續——那麼目標位將擴大至自4月以來尚未觸及的更高回撤位，只有小幅回檔值得關注。除非該走勢再次失敗，否則保持低位。那麼防禦性交易就有更好的機會維持下去。

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根據英國《金融時報》報道，日本取消了與美國的貿易會談。此前，美國要求日本將國防開支增至GDP的3.5%。這項聲明可能影響了近期股市的一些拋售。市場注意力最終將回歸貿易問題，而近期貿易的指標並不十分樂觀。

我們目前看到的是外交重點的顯著轉變，這種轉變似乎超越了政治層面，並深入影響了金融市場的潛在情緒。日本決定退出與美國的談判，反映出更廣泛的不安情緒，尤其是在雙邊軍費開支預期方面。這個數字——GDP的3.5%——以戰後日本的標準來看尤其高，而且不僅僅是一項預算請求；它標誌著日本可能未曾預料到的戰略負擔的重新平衡。

市場對此做出了相應反應，短期拋售表明投資者正在重新調整部位，因為他們認為破裂可能導致貿易政策合作減少。雖然新聞頭條往往聚焦利率或通膨數據，但貿易外交仍然是影響市場趨勢的強大力量，尤其是當其突然偏離預期軌道時。

中村退出會議的決定——或許是受到關注財政平衡的關鍵政策制定者的內部支持——讓我們推斷，國防政策現在的優先順序高於與美國的經濟談判。看好明確趨勢的交易員可能會認為，這種發展抵消了先前出現的全球第一和第二大經濟體之間貨物流動穩定的訊號。

我們還注意到，出口訂單或區域貨運數據等指標仍然疲軟，這支持了這樣一種觀點，即潛在的貿易動態復甦速度並不快。如果這種說法在未來幾週進一步加強，那麼期貨市場反映出對區域盈利預期走弱也就不足為奇了，尤其是太平洋航線上的生產商和集裝箱航運運營商的盈利預期。

如果實現GDP支出目標的壓力加大，債券市場也可能開始反映日本預期政府借款增加的情況。田中長期以來在財政事務中擔任重要人物，他曾在內部就增加國防預算可能帶來的通膨效應發出警告，尤其是在國內貨幣刺激措施仍在實施的情況下。

交易員應關注日本10年期公債殖利率的漸進式波動，而該殖利率往往會先對預算預測的變化做出反應。我們也應該指出，報告發布後，股票相關選擇權的隱含波動率小幅上升。雖然這可能是對更廣泛的地緣政治緊張局勢的反應，但時機表明，這種聯繫更為直接。

親密盟友之間對話的突然中斷並不常見，這會為依賴貿易敏感型產業前瞻性假設的模型帶來不確定性。短期內，保證金交易平台和波動性賣家現在可能會將日本和亞洲曝險合約的溢價計入價格。

這可能會降低透過衍生性商品進行戰術性做空的吸引力，但對沖策略可能會在那些希望保持對亞洲地區曝險但又不承擔全部方向性風險的基金經理人中變得更受歡迎。

分析宏觀訊號的量化部門可能會開始調整其因子模型，因為防禦性支出通常與政府資本支出的相關性高於消費驅動型成長，而偏重主權資產曝險的投資組合可能優於那些與淨貿易指標掛鉤的投資組合。

我們預計下週各研究部門將舉行宏觀簡報會，屆時將有更多關於這項調整的討論。根據即將公佈的貿易平衡數據，我們很可能會看到與太平洋地區資產相關的衍生性商品的風險溢價進一步上升。

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美元兌瑞郎匯率本週呈現逐步上漲趨勢，週一至週四在0.8055至0.8213之間波動。買方在4月至5月跌勢的38.2%回檔位下方遭遇阻力，導致回調至0.8150至0.8160區域。目前，技術水準位於0.8170附近，100小時和200小時移動平均線在此交會。匯價一度跌破100小時均線，但很快回升，維持短期上行趨勢。

未來一週的預期

進入下週，該貨幣對正處於十字路口。突破0.8213及其38.2%的回檔位，可能推動其進一步上漲；跌破匯聚移動平均線，則可能引發下行，0.8146將成為進一步下跌前的最終支撐位。關鍵阻力位位於0.8213至0.8216，以及0.8249，這些位均為歷史高點。 關鍵支撐位位於0.8163、0.8158和0.8146，進一步下跌則將挑戰0.8091和0.8055。上圖部分概述了美元兌瑞郎自本周初以來緩慢而穩定的上漲趨勢。價格走勢維持在相對狹窄的通道內，並在0.8213下方觸及上限——這接近4月和5月期間大跌後的回檔位。本質上，買家突破了技術障礙，但缺乏持續的動能，導致短暫下跌。 目前，該貨幣對略高於兩條關鍵移動平均線（100小時和200小時指標）的交會點，起到了暫時的緩衝作用。儘管該貨幣對在其中一條移動平均線下方測試，但並未在該位置停留太久，這表明至少目前來看，價格仍有溫和上漲的趨勢。

潛在情景

從現在開始，情勢可能分為兩種情況。如果價格果斷突破0.8213，並且沒有在下一個回檔位0.8216附近停滯，那麼就有更積極的買入空間。高於該水平的下一個水平——0.8249——是其上次下跌的水平，因此在重新考慮進一步的部位之前，這可能是一個目標。 另一方面，如果價格收盤跌破收斂均線，那麼我們就開始關注那裡是否有更清晰的反轉跡象。如果動能減弱，0.8146附近的支撐位失效，那麼我們可能會面臨更緊縮的市場環境或更大的波動性，尤其是在0.8091附近的水平也未能守住的情況下。 從我們的角度來看，這是一個窄幅震蕩的市場格局。區間的劃分清晰，可以進行明確的入場和出場。但時機至關重要。由於目前的波動幅度較小且經過衡量，我們應該關注價格在0.8150附近的下緣持續多久。如果更高的低點不再形成，可能會出現更強的下行壓力。 自本周初以來，價格尚未測試0.8055，任何新的跌勢都可能預示著買盤信心的減弱。目前，我們將0.8170區域視為主戰場——它在保護上行潛力的同時，也繼續支撐著更廣泛的預期。無論如何，如果跌破該區域，下一個方向可能會出現一定程度的成交量。

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由於避險情緒和央行政策分歧，紐西蘭元/美元承壓，跌破0.6000關口。中東緊張局勢和聯準會預期降息的延遲提振了美元。紐西蘭瑪塔里基節假期導致的流動性減少也影響了紐西蘭元。

美國市場在六月節後恢復，預計週一流動性將恢復充足。紐西蘭元/美元的走勢受紐西蘭GDP數據和聯準會利率決議的影響。中東持續衝突影響了風險情緒，對降息延後的預期利好美元。

紐西蘭第一季GDP成長0.8%，超過0.7%的預期，但未能提振紐西蘭元，因為市場關注的焦點仍在聯準會的政策上。聯準會維持穩定的利率和發出通膨預警進一步支撐了美元。

紐西蘭儲備銀行暗示可能進一步降息，這與美國宣稱的經濟韌性形成鮮明對比。這種政策分歧利好美元，因而影響了紐西蘭元。紐西蘭元/美元威脅其上行通道的下端，技術指標顯示不同程度的阻力。

要穩定下來，多頭需要重新突破0.6011。據悉，惠靈頓和華盛頓的政策前景之間正在形成明顯的緊張關係，這給紐西蘭元帶來了明顯的壓力。

儘管紐西蘭第一季的經濟擴張略高於分析師的預期，但市場基本上對此不以為然。這並不奇怪——前瞻性交易對貨幣當局的訊號比對後視數據更敏感。

在這種情況下，紐西蘭儲備銀行暗示未來可能會降息，這削弱了GDP數據提供的任何短暫支撐。同時，美國政策制定者採取了更強硬的語氣。鮑威爾和他的同事明確表示，他們對當前的通膨走勢並不滿意。

在通膨依然堅挺的情況下，他們不願降息，這進一步增強了美元的走勢，尤其是在避險情緒日益高漲的環境下。中東緊張局勢加劇了這種情緒，促使資本流向更安全的避風港。

無論好壞，美元仍然是地緣政治不穩定時期資金流向的首選貨幣之一。本週不僅圖表上出現了摩擦，交易台上也出現了摩擦，流動性時漲時落。

紐西蘭的瑪塔里基節假期導致當地交易量減少，而美國交易台在六月節結束後仍在回升。這種不均衡的參與使得價格走勢更難以預測，有時甚至有些波動。

但隨著雙方預計將在周一全面復出，更有序的資金流動可能會恢復——儘管這不一定會讓紐西蘭元的多頭鬆一口氣。

從技術面來看，有一個值得注意的模式：紐西蘭元/美元似乎正接近其上升通道的下限。雖然這並不能保證突破，但它確實增強了對任何新的看跌衝動的敏感度。

同時，試圖重新回到約0.6011上方的嘗試迄今未能成功。這使得它成為短期的自然支點——如果價格維持在下方，下行動能可能會加速。

振盪指標證實了這個模式，阻力位在更高幾個層面形成。對於我們這些關注與紐西蘭元短期走勢相關的衍生性商品的人來說，該策略變得更具針對性。

現在的事件風險嚴重傾向美國的催化劑。如果美國的通膨趨勢持續目前的走勢，而聯準會維持其利率姿態，那麼紐西蘭元的上行空間可能會受到限制。

應該考慮到，美國政策制定者任何新的鷹派言論都與紐西蘭央行走軟的可能性形成鮮明對比，從而進一步抑制對紐西蘭元的需求。

交易部門將需要密切關注資料收集人員和央行會議紀要。兩國經濟當局之間的溝通分歧造成了不平衡——而不平衡正是臨界點所在。

但這是一個不斷變化的目標。未來的挑戰是區分噪音和政策承諾。即使GDP數據好於預期，紐元也未能上漲，凸顯了市場信心的重心所在。

我們也需要關注更廣泛的主題—風險偏好並未突破上行。在這種環境下，與紐西蘭元等成長掛鉤貨幣相關的貨幣對往往會被冷落。

當前的方向性趨勢偏向美元，尤其是在美國公債殖利率維持支撐且聯準會官員沒有急於升息的跡象的情況下。那些希望圍繞該貨幣對進行倉位調整的投資者應謹慎調整。

關注利率決議的時機和執行——不僅要關注公佈的數據，還要關注官員事後如何表達。在出現明顯分歧的情況下，政策委員會成員的評論更具影響力。

如果鮑威爾重申長期維持利率不變的立場，而康威的團隊不斷暗示寬鬆政策，那麼紐西蘭元/美元的定價壓力可能會持續上升。而這正是我們看到的機率累積之處。

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美國股指最初上漲0.5%，隨後在震蕩的一天中波動。這一天是今年第二個“三巫日”，有65億美元的名目期權交易到期，這往往導致市場波動加劇。聯準會理事克里斯多福沃勒的聲明暗示可能在7月降息。截至本文撰寫時，道瓊指數上漲0.26%，那斯達克指數下跌0.1%，標準普爾500指數持平。

公司業績及獲利

公司消息方面，克羅格公佈獲利超出預期，扣除燃油後的同店銷售額年增3.2%，毛利率達23%。埃森哲業務下滑，訂單量較去年同期下降，影響了其股價。家得寶有意以50億美元收購GMS，提振了股價。儘管平均價格下跌1.5%，CarMax的第一財季獲利超出華爾街預期，股價上漲逾5%。從12月到2月，標準普爾500指數一直穩定在阻力下方。 分析師對其未來走勢意見不一，一些分析師預測其將創下新高，而另一些分析師則對持續的關稅政策可能產生的影響保持謹慎。隨著今年第二個*三重巫師日*（價值65億美元的名目選擇權合約到期）的到來，市場情緒開始平息，大盤指數的波動性也變得更加明顯。這一現像一再表明，大規模到期不僅會影響交易量，還會積極地推動市場走向，經常引發頭寸調整，並助長盤中劇烈反轉。 交易日開盤時市場勢頭強勁，但市場情緒迅速轉變，美國主要股指收盤時走勢迥異：道瓊斯指數小幅上漲，納斯達克指數小幅回落，標準普爾500指數則保持穩定。值得密切關注沃勒的言論，他暗示聯準會可能在7月降息。此舉將標誌著聯準會立場的明顯轉變，而當貨幣政策預期發生變化時，市場往往會迅速做出反應。 重要的是，儘管沃勒避免了過於鴿派的信號，但他承認經濟指標放緩可能為近期行動打開一扇窗口。對我們來說，這預示著利率曲線的變化，可能需要在短期衍生性商品部位中反映出來。 在獲利方面，克羅格的業績超乎預期，主要得益於強勁的年銷售額成長和利潤率的穩定提升。雖然這並非直接適用於所有產業，但穩定的零售投入成本和精簡的營運模式或許能為類似情況的指數成分股帶來清晰的前景。然而，埃森哲訂單量下降卻說明了另一回事。訂單量放緩通常是先行指標，對於一家擁有廣泛諮詢業務的公司來說，這一點值得格外關注，尤其是在衡量資訊科技合約的市場情緒時。 此外，家得寶正在考慮收購GMS——據報道，這筆交易價值50億美元。這顯示市場對建材產業的信心持續，或許意味著儘管宏觀經濟存在不確定性，但建築需求仍將保持穩定。相關產業的價差交易或許值得評估，因為這類交易往往會波及到輔助產業。同時，CarMax的利潤超出預期，克服了二手車價格疲軟的不利影響。這種成本控制和收入韌性的結合通常會受到更廣泛的市場情緒的青睞，尤其是在非必需消費品類別中。 不過，平均售價的小幅下降不容忽視。定價能力下降加上信貸供應收緊，可能會開始扭曲消費信貸公司，尤其是那些涉及汽車貸款市場的公司。

技術水平和市場預測

現在，從技術層面來看，標普500指數仍然受制於冬季幾個月以來的阻力位。我們未能令人信服地突破這些高點，這表明我們猶豫不決，而非確信無疑。市場評論員之間存在明顯分歧。有些人認為，如果貨幣寬鬆政策得以落實且企業利潤維持正常水平，新的歷史高點仍有可能實現。另一些人則反對這種樂觀情緒，他們指出，貿易政策緊張局勢（包括關稅）再度升溫可能會帶來潛在拖累，從而帶來超出當前定價範圍的下行風險。 目前，我們認為重新評估主要指數的Delta曝險和隱含波動率水準是明智之舉，尤其是在周度和月度範圍內。現有的傾斜模式可能尚未完全捕捉到政策預期或貿易公告確認轉變可能帶來的重新定價。傾斜和期限結構分析可以指導日曆價差或蝶式結構的切入點。 不過，不必操之過急。正如最新到期的合約成交量大幅回落一樣，未來兩週的部位調整將揭示新的方向性傾向。機會或許會出現，但只有當成交量支撐的走勢出現更清晰的動能，或宏觀指標加速上漲時，機會才會出現。與其預先阻止市場波動，不如做好準備，順勢而為，這或許會是一種損失較小的策略。

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歐元今日上漲半美分，達到週一以來的最高水準。本週以來，歐元的上漲幾乎抵消了其在國際市場上的主導地位。本週早些時候，由於對中東衝突的擔憂，美元作為避險貨幣受到追捧。然而，美元目前正回吐部分漲幅，利好歐元。

倒頭肩形態

圖表上，歐元已形成倒頭肩形態。此形態旨在重新測試近期高點1.1615附近。這一最新走勢使歐元的支撐位遠超過本周初，當時風險情緒低迷，美元等避險資產受到青睞。我們現在看到的這種形態——倒頭肩形態——不容忽視，因為它通常預示著歐元將重新走強。

雖然它並不總是符合預期，但這種形態的出現，加上向1.1615逼近的勢頭，表明市場參與者正開始為進一步上漲的前景做準備。我們注意到，隨著美元回吐近期部分避險驅動的強勢，這不僅是地緣政治焦慮逐漸消退的問題。利率市場也助長了這種轉變，部分美國公債殖利率曲線出現走軟。這減輕了美元資產的一些壓力。這些資產在缺乏收益率優勢的情況下，難以維持其吸引力，就像本週早些時候一樣。

假設沒有新的發展為市場注入新的不確定性，美元的回檔可能為歐元進一步穩定地提供空間，尤其是在風險偏好維持的情況下。下週的經濟數據很容易再次扭轉市場人氣，但目前來看，技術面並不利於歐元走強。

監控市場定位

從我們的角度來看，追蹤倉位現在尤其重要。未平倉合約在關鍵阻力位附近增長，這通常表明短線交易者正試圖抓住突破勢頭。與此形成鮮明對比的是，價差略有收窄，這意味著市場仍在採取一些謹慎措施。

這種背離往往會在堅定的信念型交易者和對沖我們有時看到的因新聞消息而出現的突然波動的交易者之間造成拉鋸戰。作為交易者，不僅要關注關鍵水平，還要密切衡量執行情況。向1.1615的走勢可能會吸引更多資金流入。如果該水平開始發揮更大的磁吸作用而非上限作用，那麼傾向於趨勢連續性的策略可能在短期內佔據優勢。

我們也注意到投機性資金流入在周末逐漸減少。這通常會降低市場深度，允許在成交量較小的情況下出現大幅波動。這可能會放大原本看似常規的回檔或上漲行情。停損設定在這裡變得更加重要，它不再是鈍性的工具，而是戰略工具。

簡而言之，近期的上漲並非憑空而來。它們在壓縮之後更早出現，現在，隨著範圍再次開放，有意識地採取行動而不是對噪音做出反應是有意義的。

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印度盧比 (INR) 兌美元 (USD) 週五止住了連續三天的跌勢，在觸及三個月低點後略有回升。美元走弱和原油價格下跌支撐了印度盧比的上漲，因為交易員們正在評估美國總統川普決定推遲對以伊衝突進行軍事幹預的影響。

美元/印度盧比匯率在美國交易時段下跌，交易價約 86.60。儘管從數月高點回落，但受持續衝突導致原油價格高企的推動，該匯率本週仍上漲逾 0.50%。國內因素也助長了盧比的上漲，股市走強和全球原油價格的穩定走勢提振了市場人氣。

2025 財年第四季度，印度 GDP 成長率加速至 7.4%，通膨率連續四個月維持在 4% 以下，商品及服務稅收入持續上升，顯示需求強勁且正規部門活動穩定。核心產業 5 月成長率從上年的 6.9% 降至 0.7%，反映出重工業成長勢頭疲弱。不過，印度股指反彈，BSE Sensex 和 NSE Nifty50 均上漲 1.29%，提振市場人氣。

原油價格週五下跌逾 2%，但仍維持近 4% 的周漲幅，對衝突發展保持敏感。印度儲備銀行 (RBI) 將回購利率下調 50 個基點至 5.5%，維持寬鬆政策立場。通膨預期下調進一步支撐盧比，預計 2026 財年 CPI 為 3.7%。5 月零售通膨率降至 75 個月低點 2.82%，食品通膨率降至 1% 以下，支持採取寬鬆的政策立場。

隨著兩以戰爭的持續，地緣政治擔憂持續存在，美國和以色列領導人正在考慮軍事行動，而伊朗官員則威脅說，如果緊張局勢加劇，他們將關閉霍爾木茲海峽。受風險重新評估的影響，美元指數跌破 99.00。

製造業持續表現疲軟，費城聯邦儲備銀行製造業指數 6 月維持在 -4.0 的水平。交易員目前正在等待即將公佈的印度和美國 PMI 數據，該數據預示著經濟表現可能會出現變化。技術面，儘管本週早些時候出現看漲跡象，但美元/印度盧比在觸及 87.00 的阻力位後暗示可能回落。

相對強弱指數略有下降，顯示除非面臨進一步的壓力，否則買家將持續控制在 85.80-86.00 以上。綜合 PMI 可以洞察印度的商業活動，高於 50 的水平表明經濟擴張且印度盧比前景樂觀。下次發布定於2025年6月23日。

我們看到，在經歷了一段動盪之後，盧比找到了支撐位，這得益於全球市場趨於平靜以及能源價格的暫時回落。週五，由於華盛頓推遲採取激進的軍事戰略，美元走弱，這立即給該貨幣對帶來了支撐，使其從早盤高點回落，但本週收盤時美元仍處於上漲區域。

這實際上意味著，買家仍在阻力位附近徘徊，而不是基本面變化所暗示的水平。國內股市回暖，改善了整體風險情緒。再加上穩定的油價和強勁的稅收，我們觀察到對國內需求的支持日益增強。

這些因素增強了人們對經濟活動持續成長的看法，至少在正規部門是如此。如果我們將低於4%的通膨率和不斷改善的GDP數據也考慮進去，那麼經濟狀況將保持穩定。然而，核心部門成長放緩也並非沒有被忽視。

重工業成長率從近7%降至1%以下，對於追蹤工業產出的人來說，這並非令人鼓舞的消息。雖然目前大盤擺脫了悲觀情緒，但資本密集領域的疲軟勢頭不容忽視。這預示著工業生產方面存在風險，隨著時間的推移，這種風險可能會回升至市場情緒中。

同時，石油市場依然敏感。週五下跌2%聽起來似乎有所緩解，但考慮到週漲幅仍在4%左右，這種跌幅並無太大緩解。因此，儘管能源價格暫時支撐了盧比，但市場背景依然動盪——中東緊張局勢的任何加劇都可能迅速抵消漲幅。

目前的能源走勢仍在拖累進口，需要持續關注。央行的政策支持，將利率下調了半個百分點，增強了人們對控制借貸成本的信心。這與零售通膨創下75個月新低的情況相符，而零售通膨主要受食品價格下跌的影響。

如果這種情況持續下去，目前的寬鬆政策很可能會在下個季度持續很長時間——尤其是在預計消費者物價指數將保持在3.7%左右的情況下。

我們一直在衡量的一點是，這種貨幣和通膨機制是否足以穩定盧比匯率。目前，它確實提供了中期支撐。然而，它無法使盧比免受劇烈的地緣政治波動或聯準會相關衝擊的影響。

值得注意的是，6月份聯準會製造業指數反映出的美國製造業疲軟表明，盧比兌美元匯率至少在短期內具有一定的韌性。從價格走勢來看——這對任何管理交易的人來說都很重要——美元兌印度盧比匯率在測試87.00的強勁阻力位後回落。

相對強弱指數(RSI)有所回落，但仍暗示買家尚未在85.80-86.00區間下方消失。除非有新的上漲動能，否則我們預期交易員將在未來幾天重新審視這些支撐位。如果您正在關注商業活動分化的跡象，請關注6月份印度和美國的PMI數據。

鑑於印度綜合PMI上次報告的擴張幅度超過50，我們正密切關注相關消息的確認。任何意外情況，無論是上漲或下跌，都可能顯著影響短期定位。

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