原油期貨收在68.33美元，上漲0.40美元。價格一度突破200日移動平均線68.37美元，這是自6月23日以來的首次突破，但最終收於略低於該水準的68.33美元。當日最高價達68.87美元，收盤時有所回落。持續攀升至200日均線上方可能預示著看漲趨勢的轉變。

昨天低點維持在100日移動平均線65.31美元上方，也被視為利多買家。儘管OPEC+近期宣布的增產幅度超出預期，但這種上漲趨勢仍持續。這意味著市場可能優先考慮需求復甦或地緣政治風險，而不是眼前的供應成長。然而，跌破100日移動平均線可能會改變當前的前景。

實際上，開篇部分描述了原油期貨如何小幅上漲——收於68.33美元——標誌著一個小幅上漲走勢。本交易日一度突破重要的技術線：200日移動平均線，該線通常作為長期動能指標。儘管油價最終未能突破該基準線，但自6月底以來首次觸及該水準值得關注。

這意味著市場正在測試是否有足夠的信心來維持更廣泛的上漲空間。同時，當日低點遠高於短期100日均線。儘管這看似偶然，但買家堅守該水平表明他們不願讓動能消退——這一細節值得關注。

現在，就最近的背景而言，OPEC+的增產幅度超出了預期。傳統觀點認為，如果有更多原油進入市場，油價可能會下跌。但事實並非如此。相反，這種行為暗示市場參與者可能正在調整關注點。他們可能正在考慮庫存收緊，或者預期全球消費反彈速度將快於供應回升。

另一個層面可能涉及能源產區緊張局勢加劇——無論是否受到當前短缺的影響，這往往會支撐價格溢價。對於我們這些關注日內和部位走勢的人來說，即使面對明顯的供應側變化，圖表也顯示出價格的韌性。

但樂觀情緒的持續時間是有限的。如果期貨價格持續低於100日移動平均線，市場基調就會改變。這表明買家正在退縮，或許正在重新評估當前價格是否仍反映了可能的消費水平，尤其是在經濟數據顯示主要進口國猶豫不決的情況下。

因此，在我們權衡未來幾天的行動時，我們最好專注於價格在這兩個門檻之上的持倉情況。如果我們看到價格堅挺收於長期移動平均線之上，那麼後續上漲的跡象就會更有說服力。

強勁的收盤往往會吸引來自更廣泛策略的資金流入，利用只有在突破特定水平時才會啟動的技術設定。同時，應密切注意能源股或產品價差是否證實了這一走勢。如果現貨價格上漲，而煉油廠卻沒有做出反應，這種脫節可能意味著價值鏈其他環節的猶豫。

同樣，期貨曲線趨平有時也可能表明現貨交易商的謹慎態度。主線依然不變：只要價格維持在短期支撐位之上，我們就會尋求進一步的強勢確認。

然而，如果跌破該支撐位——即使是暫時的——也很有可能出現動能反轉。如果保護措施未能維持，參與者很可能會開始削減曝險。目標應該逐步設定－先回升並維持在200日均線訊號之上，然後突破近期盤中高點。

在此之前，我們通常會調整方向判斷，將持倉量和成交量作為後續行動或猶豫情緒的衡量標準。

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美國近期舉行了52週期公債拍賣，最終殖利率為3.925%，而此前為3.94%。收益率的小幅下降可能表明自上次拍賣以來市場狀況發生了變化。在貨幣市場，澳幣兌美元扭轉了連續三天的跌勢，此前澳洲儲備銀行的決策提振了澳幣。同樣，由於美元買盤力量減弱，歐元兌美元從兩週低點1.1680附近反彈。

黃金市場復甦

金價有所回升，從早盤低點反彈至每盎司 3,300 美元左右。美元走弱助長了金價的回升，不過美國現行殖利率抑制了金價的漲勢。在亞洲，一些國家可能受益於川普總統領導下的美國持續的關稅策略。雖然新關稅影響到許多亞洲經濟體，但如果談判進展順利，新加坡、印度和菲律賓等例外國家可能會獲得優勢。

同時，紐西蘭儲備銀行預計將暫停在 3.25% 的降息。此前，該行暗示通膨目標正在實現，暗示其寬鬆週期可能結束。最近 52 週美國公債拍賣的殖利率為 3.925%，僅略低於先前的 3.94%。看似微小的變化實際上表明短期融資利率發生了微妙調整，以及對安全的偏好。小幅下跌表示對政府債券的需求仍然穩定，但波動幅度不足以暗示更廣泛的壓力或緩解。

當短期國庫券殖利率徘徊在如此窄幅區間時，通常反映出市場參與者正在重新調整對貨幣緊縮的預期，而缺乏明確的方向性訊號。主要貨幣對的走勢持續影響更廣泛的宏觀倉位配置。在澳洲儲備銀行（RBA）立場更加明確後，澳元兌美元飆升。我們注意到，這種逆轉源自於市場預期央行未來可能會採取更嚴格的政策。

這次反彈打破了連續三天的下跌趨勢，顯示交易員可能誤判了澳洲儲備銀行對通膨的容忍度，促使其迅速調整部位。其影響遠不止澳元本身——這種連鎖反應可能會給現匯套利策略帶來壓力，因為收益率差異比以往任何時候都更加重要。同樣，歐元兌美元在近期低點之後從1.1680附近的水平強勁反彈，這與美元買盤潮的消退相吻合。

美元動能的喪失促使持有歐元空頭部位的交易員減少曝險，尤其是在美國部分地區宏觀數據疲軟的情況下。目前，該貨幣對的復甦很可能受到美國公債殖利率調整的支撐，而非任何針對歐元區的成長預期。更廣泛的訊號是：流動性仍然對收益率變動高度敏感，因此必須重新審視短期波動性結構。

貴金屬，尤其是黃金，為市場情緒提供了不同的視角。金價回升至3,300美元左右，顯示反彈脆弱，幾乎完全歸因於美元走弱。然而，美國實際收益率的持續影響足以暫時抑制金價的上漲勢頭。從選擇權的角度來看，這表明黃金的短期走勢可能仍略顯防禦，因為參與者正在對沖美元再度走強和依然堅挺的通膨預期。

亞洲關稅機遇

在亞洲，我們看到川普政府現行計畫下美國關稅政策發生了令人好奇的轉變。儘管有更廣泛的擔憂，但某些經濟體——尤其是印度、菲律賓和新加坡——如果雙邊協議允許它們更容易進入重組後的貿易框架，可能會找到後門途徑從中受益。

雖然這並非美國上市合約價格發現的直接線索，但它為我們在新興市場外匯和專注於亞洲的股指衍生品上的對沖提供了參考。特別要注意政治層面上對關稅的討論方式與區域掉期額度或遠期協議中對關稅的定價方式之間的差異。這種錯位往往會變成投資標的，尤其是當地緣政治事件引發低流動性反應時。

在新西蘭，央行似乎準備將降息階段停止在3.25%——此舉顯示通膨可能正在回到可容忍的水平。市場先前幾季都在預期進一步的寬鬆政策，但奧爾行長的團隊至少在基調上做出了出人意料的轉變。雖然不再進一步降息的決定看似被動，但其策略意義更為重大。

這項暫停有效縮小了與其他主要貨幣的利差，暫時支撐了當地美元，並增加了跨貨幣套利交易的複雜性。由於一些地區的隱含波動率仍然低迷，而另一些地區的尾部卻處於高位，我們被迫更加關注利率敏感型資產，並思考當前的定價是否反映了各國央行的實際行動，而不僅僅是他們的口頭承諾。

主權債務的遠期曲線仍蘊含著政策轉變的預期，而這些預期可能不再得到數據的支持。這種脫節既帶來了風險，也帶來了機遇，尤其是在即將到期的合約中，如果宏觀經濟狀況急劇波動，Theta 衰減會迅速變化。

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5月份，美國消費信貸餘額增加了51億美元，低於預期的110億美元。信貸的溫和成長目前並不表示有任何重大問題。我們目前看到的是消費借貸的成長低於預期，儘管仍然是一個正值，但這表明家庭可能正在減少以與今年早些時候相同的速度進行融資。

先前的預測顯示，消費信貸擴張幅度將遠超預期，因此這種成長放緩可能預示著需求下降或貸款機構的審批標準收緊。無論哪種情況，消費成長動能都略有減弱，但並非驟然減弱。

對衍生性商品交易者的影響

對於處理衍生性商品（尤其是與利率和短期經濟活動相關的衍生性商品）的交易員來說，這奠定了一個值得注意的基調。信貸成長放緩意味著短期內支出可能會略微受到抑制，從而影響消費驅動型數據的預測。

如果這種抑制持續下去，將會對通膨力量產生拖累，儘管這種拖累作用並不顯著，並為政策制定者在權衡下一步之前提供更多喘息空間。從我們的角度來看，重要的是關注地區銀行的貸款報告，而不僅僅是整體數據。

5月份的數據與我們最近注意到的一種模式相似——中等收入家庭正在放緩信用卡消費，這可能是對利率疲勞的反應。由於這些數據並非季節性波動，我們不應過度修正我們的觀點，但將波動率預測調整至更接近持平而非假設大幅波動可能是合適的。

此外，鮑威爾最近的言論表明，儘管某些領域的疲軟程度還不足以引發立即採取行動，但委員會正在密切關注零銷售趨勢。我們不僅要將其解讀為一般背景，更要將其解讀為切實可行的語氣。鮑威爾的言論並非含糊其辭——他顯然是在引用這樣的數據。

監測經濟指標

我們應該注意到，在消費槓桿逐漸下降、就業仍堅挺的背景下，固定收益部位對數據意外特別敏感。因此，即將發布的通膨數據和循環信貸數據將提供線索，而不僅僅是結論。

密切關注每週消費者支出趨勢，尤其是非必需消費品領域的趨勢，或許有助於判斷這份報告是曇花一現，還是我們即將開始更大規模的緊縮政策。

這將影響基於情緒的定價和隱含波動率，尤其是在較短期限的債券上。讓我們利用這一時機重新評估，而不是做出劇烈反應。

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受英國經濟擔憂以及聯準會（Fed）對降息的謹慎態度影響，英鎊兌美元正在下跌。該貨幣對已跌破20日簡單移動平均線（SMA）1.3596，50日SMA 1.3480提供支撐。英鎊面臨英國財政擔憂的壓力，預算責任辦公室警告稱，不可持續的政策可能導致政府債務到2070年代初達到GDP的270%。這些壓力部分源自於國家退休金三重鎖定的成本、氣候相關支出以及人口結構變化。

聯準會利率討論

目前的預測顯示，聯準會7月升息25個基點的可能性較低，市場目前關注9月可能出台的寬鬆政策。在英國，財政風險和經濟數據的影響繼續對英鎊構成壓力。預計英鎊兌美元將測試50日移動平均線，若跌破該水平，可能進一步下跌。相對強弱指數顯示動能正在減弱，而平均真實波動幅度則表示未來可能會出現波動。 重點關注50日移動平均線附近的價格走勢，以及能否反彈至1.3595上方以恢復動能。前文強調了兩個主要壓力點：英鎊在英國財政壓力下走勢遲緩，以及由於交易員解讀美國降息步伐放緩，英鎊/美元動能減弱。當聯準會放棄激進的政策調整，而對英國預算的擔憂加劇時，交易員往往會拋售英鎊，轉而選擇更穩健的貨幣，通常是美元。 英鎊跌破20日均線1.3596附近並非一時之勢，而是短期市場情緒的明顯轉變。如果1.3480附近的下一技術支撐位未能守住，我們可能會看到拋售加劇。市場將密切關注英鎊能否突破1.3595，這並非因為它預示著全面復甦，而是因為它可能暗示拋售壓力終於減弱。

財政前景影響

英國預算責任辦公室公佈的英國財政前景描繪了一幅交易員們不容忽視的長期圖景。受養老金三重鎖定和氣候相關義務增加等承諾的推動，英國國家債務不斷增加的預測，進一步加劇了本已謹慎的市場立場。當未來債務膨脹時，對貨幣穩定的信心往往會下降。 同時，在大西洋彼岸，美國公佈的數據冷卻了人們對7月利率調整的預期。有些人現在可能開始預測9月利率調整。雖然這可能為英鎊提供一個狹窄的反彈窗口，但聯準會任何放鬆政策的延遲都意味著緊縮政策將在更長時間內持續，從而推動更多資金流向美元。這不是英鎊繁榮的背景。 目前，圍繞50天平均水平的價格走勢將受到密切關注。在成交量支撐下，日收盤價低於該水平，通常意味著英鎊將跌至更艱難的水平。由於相對強弱指數已指向動量減弱，而平均真實波動幅度 (ATR) 也暗示市場波動加劇，在此關口進行被動持倉的空間已不大。實際上，風險管理在這種環境下變得更加重要。 我們可能會將注意力轉向更清晰的水平，減少在模糊區域進行交易。跌破50日線的適當突破可能會確保更多的方向性交易量。如果出現反彈，除非得到經濟前景或央行基調轉變的支撐（目前，這些基調仍然低迷），否則將遭遇阻力。該貨幣對的動量交易將非常微妙。缺乏確定性的買盤，因此試圖在未確認的情況下抄底會面臨更高的風險。 相反，專注於支撐位附近的短期盤整或許能更好地洞察未來的走勢。沒有強支撐的回檔最好不要考慮。目前階段，我們傾向於保持部位緊縮，並在波動性加劇時迅速調整。雖然目前的格局顯示市場可能出現雙向波動，但除非出現新的財政或利率訊號，否則市場仍將略微走低。在此之前，尊重支撐區域和根據測試結構構建的定位將更加寬容。

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特朗普的財政巨獸已點燃市場：股市飆升，美元承壓，債市嚴陣以待。

從表面上看，該法案幾乎覆蓋了美國經濟的方方面面，從國防預算、能源補貼到醫療保障和遺產稅。但在繁雜的條款背後，隱藏著一些具有針對性的修正，這些修正將在可預見的未來影響交易者、企業和消費者與美國經濟的互動方式。

法案的代價

該法案的核心在於刺激政策與債務擴張的微妙平衡。國會預算辦公室預測：該法案將減少4.5萬億美元的稅收，同時削減1.1萬億至1.2萬億美元的聯邦支出。未來十年將新增3.4萬億美元國家債務。為了避免短期違約，債務上限已提高5萬億美元——此舉雖贏得了喘息的機會，卻埋下長期隱憂。

Business-world amendments to the 'Big Beautiful Bill' could help spur new economic growth. But those changes in recent weeks also provided the lion’s share of a price tag increase topping $1 trillion. https://t.co/lZqgDC9r48 pic.twitter.com/9p2GAaldx9

— Yahoo Finance (@YahooFinance) July 6, 2025

在最終修訂版中，監管理念出現了一些重大轉變。叫停州級AI監管的爭議條款遭參議院99:1否決。針對境外交易者的報復性稅收條款（第899條）因金融機構抗議而廢除。

儘管如此，仍有大量激勵措施被保留。遺產稅免征額升至個人1500萬/夫妻3000萬美元，均與通脹掛鉤。未來五年，州和地方稅（SALT）扣除額將提高到每年4萬美元，這對高稅率州的居民來說是一個福音。與此同時，從2026年起，面向實體的20%業務收入扣除額將實現永久化，這對於在國內業務上再投資的小型企業來說，無疑是一次生機。

這些修正案正引發市場的連鎖反應。受法案直接利好的行業，包括國防、化石燃料、製造業和小型企業，推動了標準普爾500指數在7月初創下新高。軍事與邊境支出新增1500億美元，重新激發了航空航太和國內安全基建需求，而傳統能源行業則受益于稅收優惠延續和聯邦土地使用權的增加。

贏家在桌上，輸家在塵埃

製造商，尤其是汽車行業的製造商，現在可享受永久性的資本投資和研發費用，同時重新引入汽車貸款利息抵扣。與特朗普推動工業自給自足的戰略相呼應——這一資訊將獲得本土生產商及尋求盈利動能的機構交易者共鳴

一些經濟學家估計，短期內該法案可能將使2026年GDP增速提升0.5% ，預計企業盈利將在未來幾個季度反映出這一財政刺激。然而，潛在的風險正悄然積聚。

Average hourly earnings in June rose 0.2% over last month and 3.7% over the prior year.

Economists expected wages to rise 0.3% over last month and 3.8% over the prior year. https://t.co/VKGZ6c6EpB pic.twitter.com/4LbgI2Bz2q

— Yahoo Finance (@YahooFinance) July 5, 2025

債券收益率已飆升，折射出投資者對美國債務膨脹的焦慮

 長期利率上升或拖累房地產、公用事業和消費信貸等利率敏感型行業。尤其是抵押貸款利率預計將攀升，這將給住房需求帶來壓力，並擠壓開發商和貸款機構的利潤率。

 房地產行業曾是疫情刺激政策的受益者，如今卻再次處於重新審視的焦點之下。

電動汽車製造商遭遇更直接的衝擊。聯邦電動汽車購買補貼的取消，讓消費者失去了一項重要的經濟激勵措施。

Republicans killed EV tax credits. This is what it means for future EV adoption in the US https://t.co/l6KiDIRUee

— Bloomberg (@business) July 3, 2025

由於高企的原材料成本和電池供應挑戰，電動汽車的可負擔性已受到擠壓，尤其是中產階級消費者群體的需求可能會降溫。再加上借貸成本上升，這可能會減緩創新管道，並推遲擴張計畫。

醫療保健機構也面臨著動盪的局面。醫療補助削減和更嚴格的工作要求可能會降低弱勢群體的保障，收緊報銷管道並增加行政負擔。這些連鎖反應可能會影響從醫院營業利潤率到保險公司盈利預測等各個方面。

即使是高等教育機構也未能倖免。該法案對大學巨額捐贈基金徵收新稅，目標是人均生均投資收益高的院校。這威脅到資本專案、獎學金資助和研究支出——而目前大學已經面臨著入學人數下降和捐贈疲勞的困境。

美元處於守勢

隨著市場消化各行業層面的影響，注意力轉向了更廣泛的貨幣格局。該法案通過後，美元指數進一步下跌，延續數月來的跌勢。外國交易者尤其是亞洲和中東地區的交易者，正變得更加謹慎。不斷上升的赤字，加上缺乏明確的財政路線圖，引發了人們對通脹和長期資本配置的擔憂。

貝萊德最近的評論凸顯了這種不安情緒。如果全球對美國債券的需求開始減弱，美元可能面臨長期阻力。即使美聯儲推遲降息以遏制資金外流，通脹動態和資本擁擠也可能削弱投資者對美國金融工具的信心。如果白宮沒有制定連貫的債務管理策略，美元在未來12至24個月內可能難以獲得持續支撐。

謹慎是必要的。雖然大而美法案為經濟的關鍵領域注入了財政刺激，但也為長期脆弱性打開了大門。美國國債收益率的上升已經在考驗投資者的耐心，而美元的命運如今取決於未來的經濟增長能否超過日益增長的債務負擔。

短期內，隨著企業利潤受益於減稅和國防支出的增加，股市可能繼續上漲。但此次反彈能否持續，取決於利率正常化的速度、債券買家是否持續參與，以及可再生能源和醫療保健等行業能否適應不斷變化的市場環境。交易者應保持對盈利的關注，同時也要關注華盛頓的資產負債表。

本週主要走勢

本週，市場走勢緊張，起伏。市場注意力早已被華盛頓的財政超速政策所擾，如今更聚焦在美國關稅禁令的到期。交易員們如同茶葉般仔細地解讀價格走勢——關注每根蠟燭圖以尋找線索，關注每個支撐位以尋找回調，關注每個突破以尋找過度擴張的跡象。

美元指數 (USDX) 仍處於盤整狀態。價格持續盤整，看漲和看跌情緒均未充分體現。下一個支點顯而易見：97.25。如果價格上漲並在此水準停滯，則為反轉奠定了基礎。但如果價格突破該水平並果斷收於其上方，那麼所有人的目光都將轉向更高點——97.70，另一個關鍵阻力位即將到來。在此之前，市場將處於不確定狀態。

大西洋彼岸，歐元兌美元已從1.1720區域緩慢上行，但多頭似乎信心不足。動能不足，猶豫不決情緒瀰漫。如果該貨幣對進一步下跌，交易員將在1.1700附近等待反彈。如果價格強勢收在該水平下方，則下一輪測試將跌至1.1660——這一關鍵下限可能守住該水平，也可能進一步下跌。

英鎊/美元也面臨類似的走勢。該貨幣對目前處於窄幅震盪，盤整中，交易員正準備迎接週五公佈的英國GDP數據。如果英鎊下跌，1.3520區域將成為第一道防線。如果這道防線失效，下一個目標將是1.3415——這是一個歷史性的水平，買家很可能會在這個水平上有所動作。

在東部，美元兌日圓開始回調至略低於145.50的受監測區域。如果拋售加劇，預計看漲價格走勢將在143.85和143.60附近。這兩個區域都是歷史上強勁的回調點——深度足以吸引買家，但又足夠接近以維持當前趨勢的軌道。

美元兌瑞郎繼續小幅下跌，買家正在關注0.7915水平，以尋找可能的再次入場機會。如果該貨幣對反轉上漲，0.8050區域將成為下一個關鍵決策點。鑑於瑞郎對全球不確定性的敏感性，圍繞該水平的波動可能會在毫無預警的情況下加劇。

澳元兌美元目前處於盤整格局，略低於近期高點。若價格進一步下跌，交易員將關注0.6515的看漲反應。澳洲儲備銀行即將公佈下一次利率決議，屆時可能引發市場關注。

在新西蘭，紐元/美元從0.6045支撐位反彈，但反彈力度不大。多頭尚未真正下定決心。如果價格再次回落，0.6015和0.6000區域將是下一個值得關注的點——在這些心理價位上，買家可能會採取更強硬的立場。

美元兌加幣正在上行，逼近1.3650區域。交易員們對此處的看跌訊號保持警惕，因為該貨幣對已接近疲軟。如果先前1.35393的波動低點被突破，則將確認動能正在減弱，並暗示未來將出現更深的回檔。

大宗商品在聚光燈下的表現也不樂觀。美國原油（WTI）價格正從近期高點回落。如果該價格再次開始盤整，交易員們正在關注71.80和73.40附近的看跌反應。如果這些水準保持不變，則可能會跌至63.35甚至61.00。這一跌幅將非常大，並對通膨預測產生重大影響。

金價再次飆升，目前正逼近3350點阻力。如果金價在此位停滯並出現反轉，那麼3300點將成為多頭尋求重新入場的關鍵。隨著實際收益率波動和通膨話題重回討論，金價可能即將迎來新一輪波動——但波動區間正在收窄。

股市方面，標普500指數持續維持看漲勢頭，但跌勢已開始顯現。隨著美國關稅禁令即將到期，一些交易員預計該指數將出現回調。如果該指數持續上漲，6400點和6630點將是下一個阻力位－這兩個阻力位匯合強勁，隨時準備測試反彈的力度。謹慎是必要的。

比特幣從109,650的監控點位大幅下跌，目前仍在下跌。下一個支撐位在105,700，交易員預計該點位將出現看漲反應——至少是暫時的。加密貨幣市場目前緊張不安，市場情緒可能迅速轉變，尤其是在宏觀風險加劇的情況下。

天然氣尤其脆弱。天然氣價格從3.45區域大幅回落。眼下的問題是，它能否反彈突破3.75，還是會進一步跌向2.869的波動低點。目前的趨勢偏向看跌，本週的價格走勢未能提振信心。

另一張NG的圖表證實了這一點：買家依然保持沉默。如果價格再次下跌，請關注3.09區域。跌破該區域可能會引發大幅下跌，震盪剩餘的多頭部位。

總體而言，這是一個捉襟見肘的市場。圖表在突破和跌破區域附近徘徊。交易員們沒有盲目追高，但也沒有恐慌性拋售。感覺有些事情即將發生。本週，嚴格的停損和清晰的紀律至關重要。

本週重要事件

隨著本周收官，市場脈搏將與三大事件緊密聯動

7月8日星期二，澳大利亞儲備銀行（RBA）的現金利率決議預計將為澳元/美元匯率的走勢定下基調。市場普遍預計利率將從3.85%下調至3.60%，澳元兌美元周初或延續震盪下行趨勢

 信號顯而易見：除非澳聯儲意外鷹派或按兵不動，交易者需防範澳元動能衰減風險

7月9日星期三，市場將迎來雙重利好。紐西蘭儲備銀行預計將維持利率在3.25%不變，建議交易者依據價格結構佈局而非預判突破方向。 若前瞻指引暗示經濟疲軟或財政拖累，仍可能觸發匯率劇烈波動。

週三也是美國90天關稅豁免期的截止日，成為本周潛在的波動源，如果美國未能與歐盟或日本等主要交易夥伴達成協議，美元指數(USDX)恐現新一輪疲軟。在截止日前，美元可能因不確定性提前走弱，緊張局勢升級或將推動主要貨幣對進入破位區間。

7月11日星期五將迎來英國GDP終局之戰。月率GDP預期維持疲軟（前值-0.3%），若持續萎縮英鎊兌美元(GBPUSD)料測試關鍵結構位元。如果數據與預期出現大幅偏差，交易者需警惕匯率劇烈震盪風險。

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預計未來幾天將發布15至20份額外的關稅函。預計這些函件將繼續發布，重點是在7月底或8月初實施銅關稅。函件中列出的關稅稅率具有彈性。有消息稱，如果一些國家與美國展現積極的關係，它們可能會獲得不同的稅率。

據報道，截至週一，川普辦公室已收到多份與這些關稅相關的報價。本文正文指出，貿易相關措施的擴大是明確且刻意的，尤其針對銅，但其範圍可能遠不止於此。這些措施預計將透過最多20份額外的公告正式化，並非僅僅是行政措施。

隨著定價結構的變化和跨國動態的調整，每份新的函件都有可能引發重大的市場反應。引人注目的是關稅稅率的條件性。沒有一個適用於所有貿易夥伴的統一數字。相反，某些國家只要能夠建立或維持良好的外交地位，就可以獲得更優惠的條件。

這告訴我們一個非常直接的啟示：在這種情況下，政策的製定不僅受經濟因素影響，還受到更廣泛的戰略視角的影響，並經過政治偏好的過濾。這些文件在前總統辦公室內部正在積極處理，許多提議早在周一就已提出，這意味著事先的規劃和節奏。

我們應該預期這種做法將持續下去，不僅要追蹤哪些產業是目標產業，還要追蹤例外情況的製定方式。這一點很重要，因為銅的參考值並非孤立存在。它顯示了哪些產業處於關注範圍內，而銅——作為工業活動和清潔能源建設的核心——可以作為未來行動的試金石。

在此背景下，我們可以開始在訊息傳遞和價格行動之間劃清界線。我們認為，需要重新評估遠期波動性，尤其是在與基本金屬和半成品相關的投入方面。長期持有工業品部位或與倫敦金屬交易所 (LME) 或紐約商品交易所 (COMEX) 產品相關的保證金風險的交易者可能會密切重新評估部位。

嚴重依賴原料出口的新興經濟體的產出最終將會改變。這種轉變並非理論上的。我們已經在風險利差中看到了這種跡象。柯恩上個月提到的供應鏈壓縮現在看來並非如預期的只是暫時現象。

相關合約的選擇活動，尤其是持續到第三季末的選擇權活動，已經開始顯示出圍繞對沖和伽馬聚焦結構的部位上升。如果這種情況持續下去，成本基礎很可能在實際需求改變之前就開始改變。時機至關重要。

由於7月和8月被明確提及，這不僅壓縮了準備時間，而且還將其置於傳統上交易窗口期較短的時期。流動性可能比模型顯示的更加不均衡，尤其是在二級市場。這將對衍生性商品定價和現貨趨同產生連鎖反應。

有必要重新分析目前的Delta敞口，並評估哪些情境可能在不斷變化的關稅模型下產生不對稱回報。與雙邊關稅相關的對沖策略——尤其是有條件的策略——可能受益於現在的重新調整，而不是在公告發布後。

在這樣的時期，我們尤其密切關注近月期貨和遠期期貨之間的曲線扭曲，以及與這些缺口相關的未平倉合約。當政策開始如此直接地影響市場結構時，即使是被動交易者也會發現自己有無意識的偏差。如果仔細閱讀數據，就會發現這一點。

我們越來越關注那些保持平靜的行業。並非因為它們可以倖免，而是因為它們可能是下一個。經濟數據會落後，但持倉數據不會。在這種環境下不會。

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紐約聯邦儲備銀行報告稱，6月未來一年通膨預期從5月的3.2%降至3%。未來三年和五年的預期通膨率分別穩定在3%和2.6%。6月份，房租、汽油、醫療和大學價格上漲預期有所上升。家庭對個人財務狀況和信貸取得的樂觀情緒有所增強，勞動市場預期也有所改善。

美元指數與通貨膨脹

美元指數在美國交易時段上漲0.23%，達97.74。通膨衡量一籃子商品和服務價格的漲幅，核心通膨則著重於排除食品和燃料等波動性因素。消費者物價指數（CPI）追蹤物價隨時間的變化，是貨幣政策決策的核心。核心CPI對央行至關重要，因為它排除了食品和燃料的波動性。它影響利率，從而影響貨幣強弱。 高通膨可能導致貨幣走強，因為央行通常會提高利率，吸引全球資本流入。黃金價格受通膨和利率的影響，高利率會降低黃金相對於生息資產的吸引力。紐約最近公佈的這些數據表明，公眾對通膨走向的看法至少在短期內已經略微更加穩定。未來一年的通膨預期從3.2%降至3.0%乍看之下可能不大，但在政策溝通和市場情緒的背景下，如此小的波動往往會影響我們對不同資產類別的配置。 三年和五年預期的一致性意味著長期觀點已經穩定，這通常會給利率制定者帶來一些安慰。然而，如果我們更深入地研究一下——例如租金、燃料、醫療保健和教育等必需品的預期增長——我們就會意識到，無論總體平均水平如何，通膨的實際經驗可能仍然令人難以承受。

家庭財務觀念

引起我們關注的不僅是通膨預期的變化，還有家庭如何看待自身的財務狀況。日益增長的樂觀情緒是我們仔細權衡的一個數據點。當人們對自己的財務狀況感覺更好時，支出模式往往會趨於穩定——這可能會對消費需求甚至最終的價格造成壓力。美元指數的小幅上漲反映了市場情緒的微妙變化。 這種波動通常不僅源自於通膨數據，也源自於投資人解讀為央行下一步政策走向的暗示的日常訊號。我們需要將其與倉位配置連結起來，尤其是當您關注跨貨幣交易或管理美元計價工具的風險敞口時。在數據方面，消費者物價指數 (CPI) 仍然是我們的主要通膨指標。其走勢嚴重影響利率預期。雖然核心 CPI 不包括食品和能源，但它能夠更穩定地反映價格趨勢——這也是政策制定者最密切研究的。 當消費者物價指數（CPI）意外上漲時，通常會引發對緊縮政策的押注，這自然會在債券市場和貨幣市場產生迴響。通常情況下，通膨上升會壓縮債券價值，同時推高收益率，從而吸引資本流入與該經濟體掛鉤的貨幣。誠然，這已是老生常談，但它仍然時有發生，而我們本週就看到了這種動態的跡象。 如果您活躍於外匯或套利交易，那麼您需要留意這種細微的變化。我們也關注這些變化如何影響防禦性資產的需求。例如，當實質殖利率上升時，黃金往往會失去一些光彩——當名目利率上升且通膨預期回落時，黃金的光芒會加倍。因此，核心通膨穩定、消費者信心增強以及鷹派傾向的環境可能會削弱金屬的吸引力。 勞動市場預期的改善乍看之下可能感覺是次要的，但實際上，它們是消費和借貸行為的支柱。就業市場趨緊支撐了薪資，進而推動通膨。這是一條鏈條。如果就業信心持續回升，可能會促使聯準會在更長時間內維持利率穩定——尤其是在消費者需求不減少的情況下。 與美國利率掛鉤的工具將在短期和中期內反映所有這些因素。你如何對沖或利用這些因素，取決於你的風險偏好以及對利率敏感型資產的曝險。市場機制仍依賴數據——目前，數據包含的方向性訊號多於分歧訊號。

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隨著美元壓力的加大，歐元兌英鎊上漲逾0.22%。美國總統川普宣布對14個國家徵收關稅後，緊張局勢加劇。歐元/英鎊匯率在當天稍早跌至0.8600後，目前觸及0.8626。市場情緒依然謹慎，歐元兌英鎊表現優於英鎊。 有通報稱，美國提議對歐盟所有商品徵收10%的關稅，但飛機和烈酒等敏感產業除外。儘管談判仍在進行中，但最終決定權掌握在川普手中。

德國貿易順差

數據顯示，德國貿易順差為184億歐元，超過預測的155億歐元。英國消息仍然稀少，人們的注意力轉向定於週五發布的GDP數據。歐元/英鎊匯率小幅上行，移動平均線低於目前匯率。隨著相對強弱指數指向上方，歐元兌英鎊似乎可能進一步上漲。 關鍵阻力位在0.8670，有可能達到0.8700。如果匯率下跌，支撐位位於20日移動平均線0.8561，如果進一步下跌，下一個支撐位位於0.8508。歐元兌英鎊近期從早盤低點0.8600上漲至0.8626，反映出市場人氣明顯傾向支持單一貨幣。這一現象的背景包括川普突然推動針對多個國家徵收10%的廣泛關稅提案，這給風險偏好帶來了新的壓力，這與本已緊張的跨大西洋貿易談判雪上加霜。 儘管該提案不涉及飛機和烈酒，表明其涉及物流敏感性，但其方向明確——沒有妥協的意願。我們看到歐元從機構流動和基本面中獲得支撐，包括德國強於預期的貿易數據。184億歐元的盈餘（預測為155億歐元）為歐元的勢頭提供了積極的支撐。 目前沒有新的英國特定經濟驅動因素浮現，這使得英鎊在周五GDP數據公佈前面臨風險。缺乏發展並不意味著穩定——這讓英鎊措手不及，尤其是在歐盟對手順風順水的時候。

歐元/英鎊的技術分析

從技術面來看，歐元/英鎊的走勢顯示出更大的上漲空間。包括RSI指向上行在內的動能指標與目前價格走勢一致，突破了短期移動平均線。突破20日移動平均線0.8561的這一距離顯示下方支撐位穩固，而如果買盤持續，則可能測試0.8670附近的阻力位。 0.8700雖然並非近期目標，但如果波動性持續上升，則並非不可能。當我們考慮策略性舉措時，短期價格走勢目前傾向於波動性較高的反彈情境。英鎊並未從平靜的市場環境中受益，而只是在波動。這使得歐元有機會隨著更強勁的宏觀經濟數據發布或加劇投資者不確定性的美歐動態消息的出現而緩慢上漲。 然而，如果該貨幣對大幅回調，則需關注0.8560附近的回檔。如果該水平回落，下一個可能重新出現需求的區域是0.8508附近。話雖如此，近期的反應模式表明，在沒有外部觸發因素的情況下，賣家缺乏足夠的毅力來推動這些水平。 同樣值得注意的是，衍生性商品交易員目前面臨兩大陣營的轉變——歐元走強，得益於強勁的貿易數據和關稅，而關稅透過削弱美國的吸引力間接利好歐洲出口商。同時，英鎊在沒有國內催化劑的情況下缺乏方向。這種不對稱性正是短期部位發揮作用的地方。 使用相對強弱和跨資產相關性工具來評估哪些因素是滯後或領先的，尤其是在周五英國GDP公佈之前，因為預期尚未最終確定。我們認為，市場目前獎勵與歐元近期強勢一致的部位，而懲罰英鎊下行動能與疲弱基本面相遇時的部位。 從現在開始的調整應該反映出歐元區盈餘的擴張以及華盛頓動盪可能導致的貿易中斷。時機仍然很重要——因此請密切注意該貨幣對在0.8670附近的走勢。在我們即將進入月中部位調整之際，是跌破還是突破將告訴我們市場情緒的變化。

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美國財政部近期拍賣了 580 億美元三年期公債，殖利率高達 3.891%。拍賣中的 WI 水準略低，為 3.887%。投標倍數為 2.51，低於六個月平均值 2.61。此次拍賣的尾部為 0.4 個基點，而六個月平均值為 0.5 個基點。國內買家佔購買量的 29.4%，遠高於六個月平均 15.1%。國際買家購得 54.1%，低於六個月平均 66.6%。交易商購得 16.5%，低於六個月平均值 18.2%。此次拍賣的評級為 C-。

現有數據告訴我們的資訊相當簡單，但其意義卻並非如此。最新的美國國債拍賣顯示了市場情緒的轉變，投標的平衡以及國內外參與度的分配給我們留下了深刻的印象。3.891%的高收益率略高於WI水平，通常顯示在拍賣開始前，需求略低於預期。這並非重大失誤，但定價疲軟確實暗示著謹慎。

2.51的投標倍數突顯了這一點——低於過去六個月的正常運行率。我們通常預期該數字接近2.61，因此當實際數字低於票面價值時，這表明更廣泛的參與度存在一些猶豫。深入研究配置情況，就能清楚看到變化發生在哪裡。國內需求急劇上升，佔比是平常的兩倍。這並非由突然的興奮所驅動，而可能是由於其他地區的回調所致。

外國參與度下降至54.1%，這意味著參與本次發行的海外帳戶減少。經銷商也未能彌補這種輕微的失衡——他們減少了認購量。看看C-的拍賣評級，這是一個警告。雖然不是災難，但也遠非信任投票。

那麼，我們從中得到了什麼？熱情的轉變不容忽視。像尾部和覆蓋率這樣的拍賣指標告訴我們，買家現在更加挑剔了。他們或許正在更積極地權衡時機，或許正在質疑當前的價格水準。

雖然國內買家已經填補了空缺，但這並不保證這種情況會在接下來的幾個週期中持續下去，尤其是在經濟數據再次開始改變前景的情況下。在評估未來幾週的活動時，密切注意一級市場的吸收率以及哪些買家會來接盤至關重要。

如果參與度進一步下降，無論是以買家類型或以交易量計算，都可能導致二級市場定價利差擴大，或影響短期利率預期。這類波動往往會迅速蔓延到利率衍生性商品市場－透過波動率定價或透過掉期進行遠期部位交易。

這些跡象足夠清晰，我們無法忽視。市場需求仍然存在，但其應用方式更具選擇性。觀察接下來誰會主動出擊——無論是買家、中介機構還是規避風險的帳戶——將提供比以往平均值更好的衡量標準。習慣正在調整，基於習慣的評估也應如此。

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由於貿易緊張局勢再次升溫，美元走強，加幣兌美元 (USD) 匯率下跌。美國總統川普延長互惠關稅期限，並威脅對十多個國家徵收新關稅，刺激了對避險貨幣美元的需求，從而影響了與大宗商品掛鉤的加幣。美元/加幣匯率在美國交易時段上漲，交投於1.3685附近，從盤中低點1.3638回升。同時，隨著市場對美國最新的互惠關稅聲明做出反應，美元指數 (DXY) 也在上漲。

貿易緊張局勢與關稅

美國已提議對 14 個國家徵收關稅，如果雙方無法達成貿易協議，這些關稅將於 8 月 1 日開始生效。由於加拿大與美國有雙邊貿易協定，因此不屬於此次延期範圍，但加拿大仍面臨美國對幾種主要出口產品徵收的關稅。 加拿大 6 月艾維採購經理人指數 (Ivey PMI) 從 5 月的 48.9 升至 53.3，顯示經濟正在擴張。然而，加元在外部挑戰中舉步維艱。即將公佈的聯邦公開市場委員會會議記錄和加拿大就業報告等事件可能會影響貨幣估值。 影響加幣的因素包括加拿大央行利率、油價、經濟健康狀況、通膨和貿易差額。強勁的經濟數據通常會支撐加幣，而疲軟的經濟數據可能導致加幣貶值。最近幾天，加幣 (CAD) 的價格走勢發出了混合訊號，主要受外部事態發展而非國內表現的影響。我們看到的是國際政策的重壓掩蓋了本國的強勢。 加拿大 Ivey PMI 近期攀升至 53.3，顯示國內經濟在經歷了上個月的萎縮訊號後，已獲得成長動力並小幅擴張。然而，外部壓力——尤其是美國政府宣布即將徵收貿易關稅——蓋過了該數據帶來的積極勢頭。美元走強，尤其是在不確定時期，再次對大宗商品相關貨幣產生了影響。美元指數 (DXY) 與這些聲明同步上漲，這表明避險情緒仍是一股驅動力。 這並不罕見。在貿易摩擦時期，市場參與者往往更傾向於認為美元會保持穩定。現在，關稅截止日期被故意延長，並威脅擴大徵收範圍，使得情況變得更加複雜。雖然渥太華並不是新截止日期的直接目標，但更廣泛的關稅仍然觸及對加拿大出口和投資者情緒至關重要的行業。

美元/加幣對動態

美元/加元目前徘徊在1.3685附近，反映了這些主題。儘管短暫跌至1.3638，但該貨幣對的反彈顯然是對華盛頓最新舉措後投資者轉變的反應。這實際上意味著，由於交易員繼續消化美國貿易政策風險，甚至連聯準會在未來的政策溝通中可能採取更強硬立場，該貨幣對仍面臨上行壓力。 從目前來看，不僅值得關注美元的整體走勢，還值得關注加拿大央行的反應。由於通膨仍令人擔憂，加拿大央行的貨幣立場很可能與看似謹慎的聯準會出現分歧。這種分歧——或者說缺乏分歧——可能會提供一些意想不到的方向性線索。 預計本週稍後加拿大將公佈的就業數據也將對利率預期產生關鍵影響。如果就業數據意外上升，市場可能會增強對短期內收緊政策路徑的預期。另一方面，就業或薪資成長的任何疲軟都可能被視為加拿大國內經濟引擎缺乏韌性，加劇全球摩擦帶來的風險。 當然，油價在這些討論中並非無動於衷。由於加拿大仍是全球最大的能源出口國之一，原油市場的波動將繼續對加幣產生影響。目前，能源價格的任何疲軟都可能加劇加幣的疲軟，尤其是在華盛頓的貿易策略有可能減緩全球需求模式的情況下。 在聯邦公開市場委員會會議紀要公佈前，投資人可能仍需謹慎配置部位。交易者不僅應關注基調和語言的變化，還應關注可能暗示通膨持續性或風險平衡信念變化的細微差別。這些細節至關重要。 兩國短期殖利率的變動都值得特別關注。從我們的角度來看，儘管加拿大國內數據不時出現回升，但整體走勢卻蓋過了這些數據。在利差收窄或貿易威脅有效降溫之前，加幣仍將面臨壓力。未來幾天，隨著數據和官方評論的相互碰撞，波動性也可能加劇。在這種環境下，對沖策略和對盤中新聞的敏感度比以往任何時候都更重要。解讀價格的關鍵不僅在於表面數據，還在於探究推動動能的一方及其原因。

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