加拿大6月艾維採購經理人指數（PMI）上升至53.3，超過預期的49.1。該數據顯示該國製造業的經濟活動強於預期。澳元/美元近期的表現表明，在澳洲儲備銀行強硬立場的打擊下，澳元/美元匯率已出現復甦。儘管有貿易擔憂，但該貨幣對仍成功突破0.6550大關。

歐元復甦

歐元兌美元匯率從兩週低點回升，回升至1.1680附近。市場焦點目前轉向即將發布的聯邦公開市場委員會會議紀要，以進一步洞察經濟走向。受美元走弱影響，金價小幅回升至每金衡盎司3,300美元左右。然而，強勁的美國公債殖利率繼續限制貴金屬的進一步上漲。

近期關稅情勢發展中，美國對多個亞洲經濟體徵收了新的、高於預期的關稅。如果貿易談判能夠達成有利的關稅減讓，新加坡、印度和菲律賓等一些國家可能會取得正面成果。我們在這裡看到的是顯而易見的：Ivey PMI 遠超市場普遍預期，這表明加拿大的商業活動不僅正在穩定，而且正以市場此前未曾消化的方式向前推進。

53.3 的讀數（50 標誌著收縮與成長的分界線）有力地表明，企業仍在以更高的利率進行採購，這通常與高階主管層的樂觀情緒相關。對於短期利率衍生性商品而言，這表明利率上行趨勢的持續時間比先前預期的要長。這可能會為與加拿大貨幣政策方向相關的合約帶來新的溢價。

在貨幣市場

在貨幣方面，澳元/美元匯率的逆轉凸顯了其韌性，尤其是在貿易擔憂通常會拖累大宗商品相關經濟體的情況下。在突破0.6550後，該貨幣對似乎已獲得短期支撐，這可能表明市場已經消化了央行更激進的立場。

從我們的角度來看，那些預計進一步下跌的選擇權交易者可能會重新評估Delta敞口，或提前到期。這種強勢可能會增強，但前提是外部需求風險仍然有限。歐元兌美元匯率從近期低點1.1680附近的反彈不僅僅是技術性的——它再次引發了人們對聯準會和歐洲央行之間貨幣政策分歧的解讀。

即將發布的聯邦公開市場委員會會議紀要不應孤立地解讀。即使是聯準會二級委員的突然轉變，也可能將預期推向一個方向。波動性買家可能會在這裡看到附加價值，尤其是在選擇權價格仍接近近期平均值的情況下。以發佈為目標的日曆價差交易可能是一個有吸引力的策略。

金價小幅反彈至每盎司3,300美元左右，不應誤認為突破。美元走弱或許有助益，但堅挺的美國公債殖利率仍在挑戰金價的上行動能。金價不僅要抵禦殖利率曲線的影響，還要抵禦透過股票市場流動逐漸滲透的風險偏好情緒。

對於管理大宗商品相關曝險的投資者，我們認為在區間波動的情況下，買權覆蓋策略是可行的。除非殖利率下降或地緣政治風險突然加劇，否則幾乎沒有跡象表明金價上漲能夠持續。

在全球貿易方面，美國最新的關稅聲明在預期贏家和輸家之間形成了新的分歧。並非所有經濟體的狀況都惡化——如果豁免談判能夠賦予其出口部門不成比例的權力，印度和菲律賓等某些經濟體可能會受益。

對於透過區域股指期貨或受影響行業選擇權來追蹤其影響的交易者來說，值得關注當地貨幣作為市場情緒指標的反應。關稅引發的表現差異可能帶來相對價值的波動，尤其是在最初的反應被證明被誇大的情況下。

因此，從倉位配置的角度來看，本週的重點並非直接看漲或看跌，而是重新調整對意外因素的敞口，其中之一仍然是政策的清晰度——或者說缺乏清晰度。在這種環境下，如果時機不對，Theta 衰減的成本會很高，因此建構結構至關重要。

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歐洲主要股指收盤走高，義大利富時MIB指數領漲。具體變動如下：德國DAX指數上漲0.55%，法國CAC指數上漲0.56%，英國富時100指數上漲0.54%，義大利富時MIB指數上漲0.67%，西班牙IBEX指數基本持平，上漲0.03%。相較之下，美國股市漲跌互現。道瓊工業指數下跌143點，跌幅0.32%，報44,265.59點；標普500指數下跌2.44點，跌幅0.04%，報6,227.98點。那斯達克指數上漲18.43點，漲幅0.09%，報20,431.95點；小型股羅素2000指數上漲16.85點，漲幅0.76%，報2,231.08點。

美債殖利率呈上升趨勢，2年期美債殖利率上漲0.6個基點，報3.909%；5年期美債殖利率上漲2.1個基點，報3.986%；10年期美債殖利率上漲2.4個基點，報4.419%；30年美債殖利率上漲2.4個基點，報4.419%。儘管OPEC+增產，原油價格仍上漲0.40美元，報68.40美元。黃金價格下跌40.84美元，跌幅1.22%，報3,298.12美元。比特幣價格基本持平，報108,200美元。

我們剛剛看到的是，歐洲股市的強勢與大西洋彼岸的猶豫不決形成了鮮明對比。富時MIB指數早盤領漲，顯示義大利國內市場對股市信心強勁，或許是受到企業業績或當地經濟預測改善的推動。

其他地區，德國DAX指數和法國CAC指數也出現類似上漲，倫敦富時100指數緊追在後。這些同步上漲的走勢表明，市場正共同受到推動，這可能是由於近期宏觀經濟數據或機構投資者對歐洲大型股投資的青睞日益增長。同時，西班牙股市的走勢也說明了問題。西班牙股市幾乎沒有變化，這表明市場存在不確定性，或者市場正在等待更清晰的方向。西班牙交易員可能正在關注即將公佈的數據，或等待特定行業發展的結果。在一個普遍走高的地區，這種微妙的平緩走勢就像一盞黃燈——是暫停，而不是反轉。

轉向美國，基調發生了變化。道瓊斯指數中的大盤股下跌，而標準普爾指數僅小幅下跌。納斯達克指數，尤其是羅素2000指數的波動尤為突出。小型股的上漲通常反映出對國內經濟韌性的信心，尤其是在本地業務較多的小型公司。這提醒我們，即使在同一指數係列中，市場廣度也可能表現不同，這取決於投資人看好哪些主題。

現在，來看看收益率。這正是需要關注的地方。美國國債殖利率曲線的上升不僅僅是噪音，它反映了預期。兩年期公債殖利率曲線即使小幅上漲，也顯示市場對短期內維持緊縮貨幣政策的決心日益增強。同時，較長期票據和債券的走勢更為果斷，顯示市場正在調整預測，或許已經消化了通膨加劇或利率週期轉向放緩的影響。對於使用槓桿曝險或利率敏感標的交易者來說，即使是2個基點的波動也可能影響短期避險決策。

同時，儘管OPEC+增產，原油價格仍在上漲，這與教科書上常見的反應截然不同。這可能是市場對短期需求信心優於預期的早期跡象。我們看到交易員們看好亞洲的消費預期，或是煉油廠在近期價格疲軟後逢低買進。然後，與此形成鮮明對比的是黃金價格的大幅下跌。超過1%的跌幅表示避險需求已經消退，這可能是由於收益率上升增加了持有金屬的機會成本。

最後，比特幣在如此高位缺乏波動表明市場參與者暫時保持平衡。大幅上漲後的橫盤整理通常表明市場猶豫不決——買家和賣家目前仍在相互匹配。然而，這種情況不會持續太久。在這樣的時期，分析師們關於市場是觸頂、盤整還是蓄勢待發的爭論，往往很快就會以明確的行動結束。

在接下來的交易日中，人們的注意力可能仍將集中在利率走勢和大宗商品波動上。市場參與者在分析殖利率曲線以尋找線索時必須保持靈活。短期和中期收益率的波動可能會為利率敏感型產品帶來波動。圍繞這些發展趨勢重新制定策略時，應謹慎考慮當前相關性是否突破了歷史常態。

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週二，澳幣兌美元匯率出現反彈，此前澳洲央行決定維持利率在3.85%不變。儘管大多數經濟學家預期澳洲儲備銀行將降息，但澳洲儲備銀行仍做出了這項決定，導致澳幣兌美元匯率在0.6530附近波動。近期美國勞動市場數據利好先前曾支撐聯準會維持利率在4.25%至4.50%之間的決定。這導致對美國債券殖利率的需求增加，並促使澳元兌美元在看漲黃金交叉形態的支撐下，目標阻力位在0.6550。

技術指標

相對強弱指數顯示動能中性，略有上行趨勢，目標位在 0.6600 或更高水準。然而，跌破 0.6372 附近的楔形支撐位可能預示澳元將下行至 0.6200 區域。澳洲儲備銀行透過利率調整和量化寬鬆及緊縮等貨幣政策工具影響澳幣。利率上升通常會導致澳元走強，而 GDP 和就業數據等經濟指標也會影響其價值。量化寬鬆通常會削弱澳元，而量化緊縮則會產生相反的效果。

澳洲儲備銀行 (RBA) 近期的按兵不動為澳元注入了新的動力，顯示出對經濟學家普遍預期的下行趨勢的抵禦能力。預測與結果之間的這種差異導致市場反應明顯轉變，推高澳元/美元，並將注意力重新拉回到 0.6550 區間。美國方面也出現了類似的堅挺，穩定的勞動數據為聯準會維持4.50%目標利率區間上限提供了充足的理由。這反過來又支撐了美國債券殖利率，導致美元在更廣泛的背景下走強。

儘管如此，澳元仍成功上漲，得益於技術支撐以及近期價格走勢中出現的黃金交叉——50日移動均線突破200日移動均線，這是一個看漲信號。

市場展望

未來幾個交易日的價格走勢可能取決於該貨幣對能否承受買盤壓力並強勢突破0.6600。動量指標顯示，買盤意願雖然溫和，但正呈上升趨勢。相對強弱指數的中性定位加上近期的價格結構，可以為短期部位提供有用的入場和出場位，尤其是在價格收於先前阻力位上方並盤整的情況下。

不過，下檔風險依然可見。目前為止，澳元兌美元一直守在0.6372附近的支撐位，但跌破該支撐位可能導致澳幣兌美元回落至0.6200下方。任何跌破楔形支撐位的收盤價都將為賣家重新掌控市場創造機會，尤其是在外部催化劑（例如美元走強或本地數據惡化）助推市場走勢的情況下。

從我們的角度來看，我們將澳洲央行維持利率不變的決定解讀為重新平衡而非暫停的訊號。通膨數據和薪資成長數據將比外部預測更能引導國內利率走勢。話雖如此，貨幣部位將同樣受到全球變遷的影響，尤其是美國國債市場的走勢以及對風險敏感型貨幣的偏好變化。

鑑於主要經濟體之間的緊縮週期協調性較差，利率預期的任何細微差異往往都會導致可衡量的外匯波動——而這種市場行為為衍生性商品交易者提供了更清晰的方向性設定。

未來幾週，明確的策略仍有空間，因為0.6550和0.6600附近的價格區間可能是潛在的轉折點。在關鍵宏觀數據發布之前建倉，可以受益於基於近期技術支點的更嚴格的停損和利潤目標。

對於那些密切關注市場結構的人來說，選擇權波動率和Delta部位可能比單純的利率決策更具參考價值。我們已經注意到圖表收緊中的楔形形態，因此價格暴漲——無論是上漲還是下跌——都可能是壓縮的副產品。

這種環境提供了透過跨式選擇權或價差來管理風險的機會，這些選擇權或價差可以捕捉此類價格波動。最終，當前的美國經濟動能和未來澳洲央行的言論可能會左右匯率走勢。只要執行靈活，且策略能夠靈活應對債券收益率和政策基調的變化，圍繞這一因素的倉位配置仍將有利於雙向突破的機會。

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美國財政部計劃增加國庫券發行量，重點發行四周、六週和八週期國庫券。預計不會發行現金管理票據。債務上限上調後，目標是到7月底現金餘額達到5,000億美元。由於聯準會選擇不降息，川普總統建議重新考慮發行長期債券。這可能意味著發行債券的方式將會轉變。

聯準會與市場動態

聯準會不控制長期利率，長期利率由市場決定。聯準會主席更加通融可能不會導致長期利率和短期利率同時下降。美國財政部定於 7 月 9 日出售 650 億美元的 17 週期國庫券。此外，他們還計劃在 7 月 10 日出售 700 億美元的八週期國庫券（先前為 450 億美元）和 800 億美元的四週期國庫券（先前為 550 億美元）。

我們現在看到的是美國財政部重新增加短期借款。透過擴大四周、六週和八週期國庫券的發行量，財政部不僅是在債務上限暫停後補充現金儲備，也是在重新定位其短期融資結構。公告顯示，每週發行總量將增加，拍賣數量和節奏都將顯著增加。

更多的現金提前釋放，目標是在7月底達到5000億美元的餘額。這個數字是軟目標，但本身並不是上限。它更多的是一種流動性緩衝，而不是硬性規定。隨著供應增加，這些短期票據的收益率可能會吸收一些上行壓力，尤其是在前端需求跟不上的情況下。換句話說，如果買家沒有同樣的胃口，收益率將需要上升才能匹配供應的成長。

最短期限的票據（四周和八週到期的票據）的發行量成長更為迅猛，現在每次拍賣增加250億美元已成為常態。財政部正在抑制現金管理票據的發行，這表明它對常規日曆票據能夠承擔必要的重量充滿信心。

川普的長期債券提案

同時，川普建議重新評估發行長期債券——尤其是在短期內不降息的情況下——這給長期債券的借款增加了一層政治壓力。他的言論強調了一種理解，如果聯準會不盡快放鬆政策，現在鎖定借款成本可能有助於提高財政效率。

然而，此類呼籲往往與殖利率曲線的即時反應相衝突，而殖利率曲線的即時反應是由更廣泛的市場行為而非政策偏好塑造的。鮑威爾和聯準會的其他成員可能傾向於採取更具支持性的立場，但這不一定會決定殖利率曲線長期端的行為。

投資者設定了這些利率，如果通膨預期沒有得到控制，或者經濟衰退的可能性似乎遙不可及，那麼無論使用何種短期工具，長期利率都可能保持在高位。簡而言之，前端較低的利率並不會自動穩定後端利率。

鑑於有650億美元的17週期國債待售，加上第二天將擴大拍賣期限的短期國債，未來一周的拍賣動態將清楚揭示需求的來源——貨幣市場、銀行投資組合還是海外買家。

關注間接投標類別。二級市場公債殖利率的走勢將非常清楚地告訴我們需求落後的地方以及需求的立足點。對我們來說，訊息很直接：下週的拍賣覆蓋率和投標覆蓋率指標需要謹慎審視。

投標尾部，尤其是在6至8週區間，可能表示定價權是否已轉移。我們需要更加關注短期國債期貨的直接走勢，因為國債市場活動可以立即反映短期期貨的走勢。

隨著發行量進一步偏離近期基準，不同期限國債之間的利差部位可能會擴大。機會就存在於供應計畫難以找到均衡吸收點而導致扭曲的地方。接下來的幾週，我們不再需要猜測政策，而是需要準確解讀流動性變化。

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白銀/美元幾乎維持在36.70美元不變，在近期美國政策更新引發的關稅擔憂下，在13年高點下方盤整。在為期四週的盤整階段，白銀價格在35.50美元至37.30美元之間波動，20日移動平均線（SMA）支撐位在36.42美元。美國總統川普近期宣布的關稅措施涉及包括日本和韓國在內的14個國家，並將加徵25%的關稅。一項行政命令將互惠關稅截止日期延長至8月1日，加劇了持續的貿易緊張局勢。

市場反應與技術分析

貿易不確定性提振了對白銀的避險需求，儘管聯準會的政策預期限制了其進一步上漲。強勁的美國就業數據降低了立即降息的可能性，使美元保持穩定。從技術面來看，白銀的區間波動反映了6月反彈後的謹慎交易。隨著布林通道收窄，波動性降低，暗示可能很快就會出現突破。 RSI為60，ROC為+1.21，顯示買盤興趣溫和，但信心不足。收盤價高於37.30美元可能將白銀推向38.00美元和39.00美元。相反，如果36.42美元的支撐位失守，則可能測試布林通道下軌35.72美元和潛在的34.50美元。隨著價格穩定在36.70美元附近，市場似乎在承認前期漲幅，同時消化近期的宏觀變化。白銀已橫盤近一個月，在相當狹窄的技術水平之間徘徊——沒有劇烈波動，而是在支撐位和反支撐位之間平靜地較量。 20天簡單移動平均線位於36.42美元，是當前的中點。價格走勢多次觸及該中點，值得認真對待。話雖如此，這條從35.50美元到37.30美元的窄幅通道意義重大。一方面，反映出市場不願完全放棄風險，但另一方面，目前還沒有強勁的上漲勢頭——部分受限於聯準會未來幾場會議的預期。交易員注意到，好於預期的勞動力數據抑制了任何迫切的寬鬆需求。這反過來又為美元的強勢提供了一些支撐，而美元傳統上對白銀等金屬不利。

貿易緊張局勢的影響及未來展望

然後是近期關稅調整的問題。美國政府計劃對來自14個國家（包括已開發經濟體）的一系列商品徵收25%的關稅，這表明保護主義政策框架的回歸。實施日期延遲（定於8月初）為市場提供了一些反應時間，但方向很明確：貿易摩擦可能會升級。我們過去看到，地緣政治壓力和貿易壁壘往往會促使投資者轉向貴金屬。 白銀雖然波動性低於黃金，但當不確定性變得難以忽視時，它確實會吸引資金流入。現在的挑戰是，這種需求能否持續到足以突破37.30美元的阻力位。如果真的如此，而我們在日收盤價上看到確認，那麼白銀就有空間迅速升至38美元左右。目前，波動性較低。布林通道已經收縮，這通常預示著方向性走勢。這不僅僅是技術上的異常——這是一個信號，表明某些因素可能很快就會推動當前盤整階段的走勢。 但目前方向性仍不明朗。相對強弱指數位於60，顯示買家動能溫和。變化率也是正值，但幅度不大，暗示雖然有購買壓力，但缺乏動力。目前，從事衍生性商品策略的投資人應調整部位，傾向兩種可能的結果：繼續維持區間波動，或突破近期高點。 收盤價在37.30美元左右可能引發看漲部位的延續，預期金價將上探38.00美元，如果動能增強，隨後將上探39.00美元。然而，下檔方面，如果金價徹底突破36.42美元，可能引發短期拋售，跌向通道底部，甚至跌至34.50美元，如果宏觀逆風加劇或美元意外走強。 總而言之，至少在波動性加劇或聯準會進一步溝通或貿易反應等外部催化劑增強市場信心之前，市場對過度持股的需求不大。我們特別關注遠期利率預期的變化，因為它們繼續成為白銀走勢的關鍵點。

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紐約聯邦儲備銀行的調查顯示，6月預期通膨率從5月的3.2%下降至3.0%。然而，未來三年和五年的預期通膨率分別維持在3.0%和2.6%不變。房價漲幅預期維持不變，為3%。

6月份，房租、汽油、醫療和大學價格的預期都有所上升。6月份，家庭對個人財務和信貸管道表現出更大的樂觀情緒。此外，勞動力市場預期在同一時期也有所改善。我們現在看到的是家庭情緒的微妙轉變，一些關鍵指標可以更好地反映通膨的走向。

紐約聯邦儲備銀行的調查顯示，人們預計未來一年通膨率將小幅下降。6月份，預期通膨率從一個月前的3.2%下降至3.0%。這意義重大。這意味著人們普遍認為價格壓力可能會在短期內有所緩解。然而，展望更遠的未來——三年和五年——預期卻沒有改變。這清楚地表明，對通膨的長期擔憂並未消散。

短期通膨預期持平通常反映出人們對通膨是否會回到聯準會所期望的水平感到懷疑。目前的通膨數據——三年3.0%和五年2.6%——仍然高於目標水準。因此，數據表明，儘管家庭已經注意到近期價格的變化，但他們並不完全相信這些變化會持續數年。

房地產市場保持尤其穩定，房價漲幅預計將維持在3%。這種一致性至關重要。這表明人們相信抵押貸款利率、供應限制以及更廣泛的宏觀經濟投入不會在短期內出現重大波動。這種穩定性可以穩定其他類型的消費行為。

然而，對租金和燃料等領域價格上漲的預期有所上升，顯示人們認為某些日常開支將變得更加難以管理。醫療保健和教育也是家庭目前預期成本增加的類別之一。當人們開始感到必需品價格上漲時，往往會限制在其他領域的支出，進而影響更廣泛的經濟趨勢。

從更積極的方面來看，人們對金融韌性的態度有所改善。6月份，人們對獲得信貸和個人財務管理的信心增強。這有助於應對不確定的市場。這些發現也與勞動市場數據的變化相吻合，家庭似乎感覺到找到工作和保住現有工作的前景有所改善。

就業指標的小幅上行通常也會支撐對其他金融領域的信心。從交易員的角度來看，有一個明確的訊息：短期通膨風險可能正在緩和，但中長期疑慮尚未消除。我們認為這表明，任何挑戰這些穩定預期的因素都可能引發波動——尤其是如果即將公佈的數據大幅偏離當前的下行趨勢，或引發對價格黏性的擔憂。

由於預期通膨預期持續高於目標，我們可以預期殖利率曲線將繼續保持敏感，並且可能對即將公佈的數據更具反應性。如果燃料和租金等領域的消費者成本持續走高，即使幅度不大，也可能改變遠期利率預期。

交易者不妨關注不同期限損益平衡通膨率的變化。五年期遠期利率的變動對於理解市場情緒尤其有用。反過來，部位調整可能需要更頻繁地調整波動率對沖，尤其是對那些對通膨數據意外敏感的工具。

如果選擇權定價開始反映這一點，尤其是在與直接影響消費者價格或就業前景的資料集相關的時刻，也就不足為奇了。利率工具與通膨掛鉤衍生性商品之間的協調是需要關注的重點。

這類預期的變動不僅僅是理論上的。它們顯示集體情緒如何驅動反映風險，尤其是在遠期定價模型中。我們必須做好準備，以應對數據意外和情緒變化帶來的更高敏感性，尤其是在它們並非同時出現的情況下。

我們認為，收緊倉位窗口——以及縮短倉位期限——將提供更靈活的未來方案。

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7月4日，美國紅皮書零售銷售指數（年比）升至5.9%，高於先前的4.9%。該指數衡量零售額，其上漲顯示同期消費者支出呈上升趨勢。澳元兌美元匯率在連續三天回檔後反彈，突破0.6550關卡。此前，澳洲儲備銀行採取了強硬立場，緩解了市場對貿易的擔憂。

歐元兌美元逆轉

隨著美元買盤消退，歐元兌美元扭轉了跌勢，一度跌至兩週低點1.1680附近。目前市場關注的是聯準會會議紀要，可能會影響市場走向。受美元走弱影響，金價從早盤低點反彈，目前回升至3,300美元左右。然而，強勁的美國公債殖利率阻礙了金價進一步上漲。

紐西蘭儲備銀行預計在六次降息後維持利率在3.25%不變。寬鬆週期即將結束，通膨目前已處於目標區間，這將影響紐西蘭元的反應。美國新一輪關稅措施將對亞洲產生影響，但新加坡、印度和菲律賓等國家可能從中受益。亞洲經濟體普遍被加徵關稅，有些國家可能從關稅減讓中受益。

美國關稅對亞洲的影響

鑑於美國紅皮書指數近期從先前的4.9%回升至5.9%，我們觀察到零售活動趨勢強於預期。這些數據意味著更多可支配收入將重新流向經濟，可能推高各行各業的需求相關指標。如果這種情況持續下去，宏觀交易員可能會預期未來幾個交易日通膨數據將更加強勁，這可能會影響短期利率預期。

澳幣/美元反彈突破0.6550水平，恰逢澳洲儲備銀行決定維持當前立場並傾向於通膨警惕之後。儘管該貨幣對已面臨三天的下行壓力，但逆轉進一步印證了人們仍然相信澳洲儲備銀行能夠持續保持韌性的解讀。對於那些已經建倉的人來說，這可能暗示著短期內價格將觸底，而無需立即重新考慮長期基本面。

同時，歐元兌美元短暫下跌至1.1680附近後，隨著美元需求減弱，市場出現逆轉。這次反轉並不劇烈，但足以在美元強勢數日後恢復平衡。聯準會即將公佈最新會議紀要，聯準會策略的任何進一步明朗——無論是確認利率寬鬆，還是發出政策調整的信號——都可能為歐元/美元短期走勢提供新的動能。

目前，由於歐元堅守陣地，除非會議紀要帶來意想不到的基調轉變，否則追漲的理由似乎有限。此外，金價回升至3,300美元/盎司看似復甦，但強勁的美國公債殖利率仍是持續的限制因素。美國國債殖利率的強勁成長使得無收益資產難以維持更高的估值。

只要殖利率壓力持續存在，我們認為金價的回檔更多是技術性反彈，而非宏觀經濟信心的轉變。任何部位都應考慮此阻力位，尤其是在降息預期持續落後或被重新定價的情況下。在新西蘭，紐西蘭央行預計將維持利率在3.25%的預期，標誌著先前六次連續降息的暫停。隨著通膨回升至目標區間，央行目前似乎感到滿意。

話雖如此，紐西蘭元已做出穩定反應，顯示市場已開始適應不會立即放鬆貨幣政策的預期。除非全球壓力發生根本轉變，否則未來幾週內，這一利率水準不太可能出現實質波動，這意味著紐西蘭元的短暫強勢應謹慎對待，而非積極追漲。

最後，美國新推出的關稅對亞洲各地的影響並不均衡。整體成本上漲和報復性政策可能會損害更廣泛的出口，但一些國家（例如新加坡、印度和菲律賓）可能會因雙邊協議而吸引貿易流轉移或享受優惠待遇。在考慮亞洲外匯或區域指數的曝險時，這些轉變又增加了一層風險校準。

然而，任何收益都不是自動產生的，仍然高度依賴政府的應對措施和結構性優勢，而這些可能需要時間才能實現。短期內，我們面臨的格局在很大程度上受到央行微妙的訊息傳遞、複雜的通膨指標以及快速變化的貿易政策的影響。因此，確保入場是基於明確的門檻而非主題敘事仍然是一個合理的原則。

在整個過程中，任何隔夜重新定價或全球頭條新聞都可能迅速改變目前看似平衡的格局。

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昨天，有消息稱，透過談判，8月1日生效的關稅或許可以延長。然而，今天已確認關稅將於8月1日生效，不會延長。聲明也澄清，生效日期不會有任何變更。這為關稅的實施提供了明確的時間表。

最終確認關稅實施

現在我們知道的是，先前被認為可能被推遲或重新談判的關稅，已正式鎖定在8月1日生效。先前有人預期，正在進行的談判可能會為進一步推遲這一期限提供空間。但這種可能性已不存在。這項確認消除了時間上的不確定性，並讓我們更清晰地了解未來幾週的情況發展。 這種清晰性雖然其意義並非理想，但確實有利於把握時機。隨著時間表最終確定，且日期未作調整，我們已經跨越了一個重要的門檻，可以消除不確定性，並增強倉位配置。當局明確表示不會推遲，這給自主決策策略帶來了壓力。我們可以將此解讀為，在實施前的幾週內，市場可能會出現預期性波動，尤其是在對政策和邊境相關成本敏感的市場。 交易者應密切注意成交量變化和日曆價差，以便及早發現部位調整。朗福德先前關於談判彈性的言論可能讓一些市場參與者誤以為7月的脫歐將採取開放式結構。但如今情況已不再如此，這重塑了48小時前條件模型可能依賴的因素。選擇權市場的定價現在需要根據延期情境的消失進行修正。

市場預期與調整

除非出現新的因素，否則隨著最終日期臨近，實際波動率預計將收窄。此外，請注意，這可能會壓縮週度溢價，並降低前端衰減的價格。我們也應該做好準備，以應對7月底需求的集中，因為合成敞口可能會在最終日期前的幾週內聚集。傾向於套利交易的交易者需要防範這種擠壓。 從我們的角度來看，這意味著要密切注意曲線斜率如何根據最終結果進行調整，而不僅僅是進行投機。這不再關乎長期外推，而是要精準掌握短期催化劑。雖然一些指數可能反應平淡，但看不見的影響可能會出現在依賴成本敏感型投入鏈的各個行業之間經利率調整後的差異化走勢中。 也值得重新審視雙邊敞口的利差風險，因為當實際交易反映新機制時，一些相關性將受到檢驗。這使得它不再與市場情緒有關，而更與透過實際流量和日曆加權合約產生的可衡量壓力有關。不過，調整要謹慎——如果交易量繼續像在嚴格時間線實施之前的類似時期那樣減少，那麼搶先交易可能會適得其反。這並非猜測，而是有先例可循的。 建構模型以因應短期對沖略高的熱摩擦，或許能帶來更好的風險報酬率。我們已經超越了「是否」的階段，現在正牢牢掌握「如何」的機制。如今，判斷力不在於反應是否會出現，而在於反應形成的速度和基礎。研究的重點也隨之轉移。

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美國股市開盤，各板塊表現不一。科技類股表現積極，甲骨文上漲2.36%，超微半導體公司上漲2.49%，英偉達上漲0.49%。然而，微軟下跌0.32%。醫療保健部門，禮來公司上漲1.91%，雅培公司上漲0.42%。金融股下跌，摩根大通和美國銀行分別下跌2.56%和2.54%。消費性電子產品板塊的蘋果小幅下跌0.21%。消費週期板塊的特斯拉上漲2.00%，顯示市場對汽車製造業充滿信心。

今天的市場情緒表明，交易員對各個板塊的發展做出反應，謹慎樂觀，並進行策略調整。科技和醫療保健被視為強勁的領頭羊，而金融板塊則表明，市場對利率和經濟預測的評估較為謹慎。科技和醫療保健領域的創新繼續吸引人們的興趣，顯示出股市的韌性。將投資組合轉向科技和醫療保健的策略可能會有所幫助。

由於金融股表現不佳，選擇性投資可能有助於管理風險。及時了解經濟數據和產業新聞至關重要。多元化投資是關鍵，需要在成長板塊與市場波動之間取得平衡。目前，我們看到市場在持續保持韌性的板塊與受外部經濟壓力影響而經歷回調的板塊之間拉鋸。

早盤數據表明，投資者的部位配置正在變得更加精細——不再是大刀闊斧的佈局，而是更多地根據業績是否符合預期進行微調。以科技股為例。甲骨文、AMD 和英偉達的股價上漲表明，市場對運算基礎設施和人工智慧的需求持續增長。這些漲幅也並非小幅回升。它們反映出投資者對與企業投資和數位服務長期轉型相關的收入模式的信心。

考慮到微軟的小幅回調，這不一定是市場信心的下降，而是短期反應——可能是獲利了結或輪動。醫療保健產業的上漲是有原因的。禮來和雅培的股價上漲表明市場對治療和生物技術診斷創新的情緒保持穩定。人們認為這些股票受更廣泛經濟週期的影響較小，因此在宏觀經濟情勢不明朗時，它們可以作為支撐位。

同時，我們也不能忽視金融股的回落。摩根大通和美國銀行的回檔並非模稜兩可；它們反映了利率預期和貸款表現假設的調整。當預期收益難以反映時，尤其是在利潤率受到擠壓的情況下，投資者對銀行股的渴望就會減少。

在零售和消費方面，蘋果股價的小幅下跌與市場對可自由支配支出的普遍謹慎態度相符，或只是強勁表現後的疲軟。但特斯拉股價上漲兩個百分點，卻反映了一個不同的情況——對於那些供應鏈管理得當、需求前景好於預期的製造商來說，股價正在回升。

對於密切關注這一情況的我們來說，當前的價格走勢暗示著市場尚未完全穩定下來的輪動。配置高估值科技和醫療保健資產似乎正在獲得回報——這種趨勢支持在研究金融股時應用更嚴格的篩選條件。最近，對銀行股的廣泛配置並未獲得回報，因此更靈活的配置策略仍然有利。

在接下來的幾個交易日中，請持續關注政策訊號或通膨數據。這些數據可能會再次顛覆市場假設。一些較小的經濟數據點，例如就業或生產者物價指數的修正，現在對盤中價格走勢的影響比以往更大。要利用這些數據，將敞口映射到成交量動能強勁且阻力較小的行業，而不是簡單地追隨過去的贏家。

過去的強勢是不夠的——行業內的市場廣度現在比單純的指數表現更重要。如果您持有表現不佳的行業的合約，那麼重新評估而不是持有以等待短期內可能不會出現的逆轉是合乎邏輯的。同時，也要注意波動率指標——如果您看到選擇權的溢價在更遠的時期擴大，這往往反映出您對即將到來的波動有所警覺，您可以相應地調整倉位規模。

堅持使用更新後的模型，並做好輪動的準備，因為我們不再是直線移動的了。

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巴西5月零售額較上季下降0.2%，低於預期的0.2%的成長，與預期有偏差。貨幣市場方面，澳幣兌美元逆轉先前的日內回調，重拾升勢，突破0.6550關口。在持續的貿易擔憂背景下，澳洲儲備銀行的強硬立場令澳元/美元受益。

黃金市場走勢

週二，金價上漲，達到每金衡盎司約 3,300 美元。美元走弱提振了金價，但美國殖利率上升抑制了貴金屬的漲幅。與此同時，瑞波幣 (XRP) 小幅上漲，徘徊在 2.28 美元附近。技術模式表明，受市場對該代幣衍生性商品市場穩定興趣的推動，金價可能突破 18%。美國已宣布對大多數亞洲經濟體徵收新關稅，預計關稅將上調。然而，如果談判進展順利，新加坡、印度和菲律賓等一些國家可能會從潛在的讓步中受益。 關於外匯經紀商，我們為初學者和專家提供了 2025 年歐元/美元交易最佳選擇清單。建議交易者在選擇經紀商時評估競爭性點差、執行速度和平台效率。

即將到來的市場考慮

鑑於這些近期數據和發展，我們是時候重新評估當前情況將如何影響價格動態，並在接下來的交易中重新評估。巴西5月零售額意外下滑——實際下降0.2%，而預期為上升——這再次反映了更嚴峻的國內現實。消費表現不佳通常表示勞動市場承壓或信貸條件收緊。無論如何，這都意味著巴西的經濟活動可能在短期內難以獲得動力。 從宏觀角度來看，這強化了圍繞新興市場的謹慎基調，這可能會進一步影響對拉丁美洲貨幣和當地匯率的普遍看法。對於我們這些在未來幾週內進行定價的人來說，在預測短期巴西雷亞爾波動率或考慮長期巴西雷亞爾套利潛力時，將疲軟的零售數據納入考量才是明智之舉。 將目光轉向太平洋地區，澳元兌美元突破0.6550的水平，部分反映了央行進一步擺脫鴿派猶豫的態度。布洛克的儲備銀行目前已連續發出信號，表明通膨仍然足夠頑固，值得警惕，外匯市場也做出了反應，澳元小幅走強。 這並非憑空而來。圍繞貿易的擔憂，尤其是在多個國家關係仍然緊張的時期，揭示了澳元對全球產業流動中斷的敏感度。儘管存在這種結構性風險敞口，但如果標的資產繼續上漲，與澳元/美元掛鉤的短期至中期衍生品的隱含波動率可能會保持穩定，甚至略有下降。 觀察選擇權在0.6600附近的傾斜度，可以更清楚地判斷保護溢價是否正在改變。金價攀升至每金衡盎司3,300美元，也部分反映了通膨的走勢，儘管其中存在細微差別。誠然，美元近期的下跌對金價起到了推動作用，但美國公債殖利率的上升很快就構成了阻力。 對於我們這些關注貴金屬選擇權的人來說，近期波動性的趨平意味著他們不願意完全預測金價是強勁延續還是大幅回檔。值得研究的是未來實質殖利率的走勢；其走勢可能比單純的名目利率變動更具驅動力。如果頑固的通膨數據與下滑的經濟動能之間的背離持續存在，黃金仍可能重新成為一種對沖工具，尤其是透過較長期看漲選擇權價差。 與此同時，XRP 正逼近我們數月未見的水平。多項技術指標顯示，XRP 可能突破 18%，而一個平靜但持續的趨勢支撐著這一趨勢：人們對加密衍生品的興趣，尤其是對兩大主要貨幣之外的代幣的興趣，仍然高漲。在某種程度上，這反映出人們對該領域的關注度不斷擴大，大型持有者和基金現在可能願意在加密貨幣清單中排名靠後的代幣上承擔結構性風險。 如果 2.50 美元附近的合約開始積聚動能，波動率曲面的形狀可能會更揭示機構資金流的押注方向。仔細研究Delta對沖策略，或許比直接現貨部位更能提供曝險，因為現貨部位仍容易受到監管波動的影響。 貿易關稅，尤其是美國宣布的針對亞洲大部分地區的關稅，其連鎖反應遠超簡單的貿易平衡計算。眼尖的參與者註意到了一些例外——新加坡和印度等國家由於持續的對話而得以在狹窄的市場中穿梭。由此產生的任何差別待遇可能不會立即引發貨幣對的表現分化，但像主權債券這樣的資本流敏感型工具應該受到密切關注。 相對價值交易存在空間——將預期獲得寬大處理的國家與可能面臨更嚴格徵稅的國家配對，可能有助於發現短期錯誤定價，尤其是在遠期利率協議和掉期利差方面。 最後，儘管經常被忽視，但經紀商選擇的指導仍然及時。當波動性壓縮且優勢在於基點而非方向時，利差競爭力和執行品質至關重要。如今，自動化和延遲對業績的影響與市場觀點一樣重要。我們篩選交易平台時，不僅會考慮費用和產品，還會考慮其風險管理工具在壓力下的穩健程度。 隨著參與者希望在2025年中期重新調整外匯敞口，問題將從「交易什麼」轉變為「在哪裡交易」。評估更新的演算法功能或直接市場進入能力可能會進一步提升執行力，尤其是在歐元/美元交易中，流動性違規行為有時會隱藏在看似較低的價差背後。我們會繼續相應地調整我們的部位。

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