加拿大央行把政策利率維持在2.25%，符合市場預期，基準利率保持不變。

利率會影響加拿大按揭、個人及企業貸款等借貸成本，亦會左右加元走勢及整體金融環境。

目前對通脹與增長的取態

公告反映央行目前對通脹及經濟增長的判斷。往後是否調整利率，取決於即將公布的經濟數據及央行未來的政策指引（即央行就未來利率方向釋出的訊號）。

市場早已預期加拿大央行把隔夜利率（銀行之間隔夜借貸的利率、亦是政策利率核心）維持在2.25%，相關因素早已反映在價格之中。因此，公告後加元期權（以加元為標的的期權合約）及債券期貨（以債券或利率相關資產作為標的的期貨合約）的隱含波動率（市場從期權價格推算出的未來波幅預期）隨即回落。市場焦點將由「是否加減息」轉向央行的政策指引，以及即將公布的通脹數據。

在結果缺乏驚喜下，短期內「賣出期權金」可能較有利：即賣出期權以收取期權金（買方支付的溢價），押注市況波幅不大，並從時間值流失（期權臨近到期時時間價值下降）中受惠。可考慮在加元或利率期貨上部署短跨式（short straddle：同一行使價同時賣出認購及認沽，押注價格不會大幅上落），策略在低波幅及時間值流失時較有利。加拿大統計局最新報告顯示，2026年3月通脹維持在2.4%，暫未見央行在下次6月會議前突然轉向的訊號。

對於買賣利率掉期（interest rate swap：雙方交換固定利率與浮動利率的利息支付）的人士，加拿大利率的遠期曲線（forward curve：反映市場對未來不同期限利率的預期）預料未來一季大致平坦。市場從銀行承兌匯票期貨（Bankers’ Acceptance futures，BAX：以短期香港加元利率為基礎的期貨合約）所見，估計下次會議減息機會不足兩成。這意味在短期掉期上「收固定、付浮動」（receiving fixed, paying floating：收取固定利率並支付浮動利率）可視為較中性、略偏正回報的套息交易（carry trade：利用持倉利差與持有收益賺取回報）。

加元與外部因素

加元走勢接下來更可能受外部因素主導，而非本地貨幣政策。市場關注西加拿大精選原油（Western Canadian Select，WCS：加拿大主要重質原油基準）價格，近期徘徊每桶約78美元，以及同樣暫停加減息的美國聯儲局（Fed）的措辭變化。若兩家央行政策步伐出現分歧，或會為美元兌加元（USD/CAD）期權帶來部署機會。

回顧2025年，現時的穩定與當年的減息周期形成對比。2025年經濟降溫期間，加拿大央行三度每次下調25個基點（basis point：1個基點等於0.01厘，即0.01個百分點）。現時把利率維持在2.25%，反映策略轉向，央行似乎傾向觀察過去政策對經濟的影響。

路透周三引述白宮官員報道，美國總統特朗普在中東衝突期間，與雪佛龍（Chevron）及其他大型能源企業高層會面，討論全球石油市場。

該官員稱，特朗普與油企討論如有需要，如何採取措施把對伊朗的封鎖（即限制伊朗原油出口及相關航運、金融交易）維持數個月。

特朗普與能源企業互動

報道出爐後，美元指數上升，最新報98.85，日內升0.26%。

美元需求在即將舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定美國利率政策的會議）會議前轉強。紐約梅隆銀行（BNY）表示，美元出現3個月來首次連續5個交易日淨買入，同時美元現金及短期工具（CAST，指把資金停泊於現金或短期票據等低風險資產）使用量上升。

BNY亦觀察到，隨着聯儲局決定臨近，CAST需求加快。自3月以來資金流向好壞參半，部分CAST持倉仍在場外觀望，日後或回流至相關底層資產（underlying assets，即實際投資標的，如債券、股票等）。

FOMC前的美元持倉

文章指出，市場普遍預期聯儲局政策不會出現重大改變。另稱通脹風險及全球供應壓力，或促使聯儲局以較偏鴿派（dovish，指傾向寬鬆、較不急於加息或更願意減息）表述，限制美元轉弱的風險。

文章亦提到，其他國家加息可能屬政策錯誤，令單靠利差（interest rate differences，即各國利率差距）對美元造成的壓力有限。

美元在下一次聯儲局會議前明顯偏強。3個月來首次連續5日淨買入，反映需求正在回穩，意味交易員正部署美元維持韌性，即使聯儲局措辭較審慎。

近期數據支持美元偏強：3月消費物價指數（CPI，用作衡量通脹的指標）顯示通脹仍然黏性偏高，報3.1%；最新就業報告新增25萬個職位。這些數據令聯儲局缺乏明確理由釋出大幅減息訊號，為美元提供支持。衍生工具（derivatives，以匯率或利率等為基礎資產的合約）交易員或可視美元短期大跌機會不高。

沽波動率的部署

在此環境下，可考慮沽出價外（out-of-the-money，指行使價對持有人不利、要更大價格變動才會有利可圖）的美元指數（DXY，美匯指數）認沽期權（puts，賦予買方在到期前/到期日以指定價格賣出的權利），或在美元兌日圓（USD/JPY）等貨幣對上採用類似做法，目標是收取期權金（premium，期權買方向賣方支付的費用），押注美元下行有支持。同時，美元現金及短期工具的使用亦顯著增加。

大量場外資金或在會後回流市場，限制波動率（volatility，價格上落幅度）持續上升。對交易員而言，較長年期的期權（long-dated options，到期日較遠的期權）可能偏貴，因為一旦政策路徑更清晰，這批資金或成為穩定力量。

亦需留意其他央行的潛在政策失誤。例如歐洲央行（ECB）討論加息以壓抑通脹，但近期製造業採購經理指數（PMI，反映製造業景氣的調查指標）下滑至48.5，低於50代表收縮。若海外因加息而轉弱，資金或回流美元避險，進一步限制美元下行風險。

綜合以上因素，交易員可留意受惠於區間上落（range-bound，即價格在一定範圍內波動）或美元偏穩至偏強的策略。可透過做空波動率（selling volatility，即賣出期權收取期權金）的方式，例如在歐元兌美元（EUR/USD）採用短跨式（short straddle，同時賣出同到期日的認購與認沽）或短勒式（short strangle，賣出較遠行使價的認購與認沽）。若消息公布後的初步波動迅速消退、匯價回到近期區間，該策略可望獲利。

布蘭特（Brent）期貨升穿每桶112美元，原因是有報道指美國總統特朗普拒絕伊朗提出重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的建議。CNN消息人士稱，伊朗預計未來數天提交修訂方案。

伊朗與美國談判仍陷僵局，霍爾木茲海峽繼續封閉。報道稱，可迅速結束對峙的軍事行動機會下降。

市場定價轉變

在封閉持續下，期貨價格正更貼近實物油價（即現貨價格）。報道指，伊朗戰事持續及霍爾木茲海峽未重開之下，短期供需平衡未見改變。

報道補充，只有在戰事結束及海峽重開後，市場才會討論阿聯酋（UAE）提高原油產量。文內亦提到，文章由人工智能工具協助撰寫，並由編輯審閱。

需留意的交易訊號

衍生工具（Derivative，指價值取決於資產價格、以合約形式交易的產品，例如期貨及期權）交易員應密切留意近月期貨合約（front-month futures，指最接近到期月份的期貨）是否出現較遠月合約更高的溢價，這種情況稱為「逆價差」（backwardation，即近月合約價格高於遠月，反映市場急需即時交付的實物原油）。在2025年危機期間，這種價差大幅擴闊，顯示市場爭奪即時供應的「現貨桶」（physical barrels，指可即時交付的實物原油）。目前已見2026年6月與12月合約之間的價差收窄，反映市場緊張情緒升溫。

買入看漲期權（call options，賦予持有人在指定日期前/當日以指定價格買入資產的權利）可在控制風險下押注潛在急升。去年海峽封閉期間，CBOE原油波動率指數（OVX，反映市場對原油期權隱含波動率的指標，可理解為市場預期的波動程度）曾升穿60。現時OVX逐步升破40，期權成本上升，但仍反映市場正為未來數周出現供應受阻的較大機會作出定價。

總括而言，有關區內外交談判或軍事姿態的任何消息，將成為油價主要推動因素。2025年對峙期間，油價曾因未經證實消息在數分鐘內波動數美元。交易員宜優先監察即時新聞資訊，而非依賴每周庫存數據，直至現時緊張局勢緩和。

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白銀（XAG/USD）周三下跌1.02%，報約72.30美元，未能企穩74.00美元以上。由72.00美元附近低位反彈力度有限，市場正觀望美國聯邦儲備局（Federal Reserve，簡稱「聯儲局」）議息結果。

美元保持強勢，市場預期貨幣政策將維持「偏緊」（restrictive，即透過較高利率壓抑通脹及需求）。聯儲局普遍預計將利率維持在3.50%至3.75%區間不變，焦點轉向主席鮑威爾（Jerome Powell）講話，以尋找未來政策走向線索。

利率或長時間維持高位

「利率長時間維持高位」（higher for longer）預期拖累貴金屬，因為會提高持有「無利息資產」（non-yielding assets，即本身不會像存款或債券般提供利息收入）的代價。債券孳息（bond yields，即債券投資者實際可獲回報率）上升，反映市場仍擔心通脹，亦削弱對白銀需求。

地緣政治緊張亦增添壓力，美伊關係在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）問題上出現摩擦。《華爾街日報》報道，美國政府考慮延長對伊朗的經濟封鎖，可能令油價維持高位，並推高市場對通脹的預期。

TD Securities表示，若通脹令經濟增長放緩而利率仍高企，白銀或面對更大下行風險；同時指出工業需求轉弱及「持倉成本」（carry costs，即持有期內的資金利息、融資與倉儲等成本）上升亦會拖累表現，直至年內稍後因供應受限才可能帶來支持。

關鍵數據與交易影響

近期數據支持上述看法。最新2026年3月消費物價指數（CPI，即衡量一籃子商品及服務價格變動的通脹指標）顯示通脹黏性偏高，報3.6%，令聯儲局缺乏改變政策訊號的誘因。受此影響，10年期美國國債孳息升至約4.75%，直接提高持有白銀的「機會成本」（opportunity cost，即資金放在白銀上而未能獲取其他利息回報的代價），較利好預期價格橫行或偏弱的部署。

工業層面亦見疲態。最新美國供應管理協會（ISM）製造業採購經理指數（PMI，即以問卷反映製造業景氣；50以上代表擴張、50以下代表收縮）回落至49.8，顯示輕微收縮，或令實物白銀需求降溫。這意味可考慮以「認沽期權」（put options，即在到期前按指定價格賣出資產的權利）作對沖；或在白銀期貨（futures，即約定未來某日按指定價格買賣的合約）上採用「沽出認購價差」（selling call spreads，即同時賣出較低行使價認購期權並買入較高行使價認購期權，以收取權利金但限制風險），以防價格回落至72.00美元支持位。

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美元兌加元（USD/CAD）周三在加拿大央行（BoC）香港時間21:45公布議息結果前偏向輕微下跌。該貨幣對靠近1.3672，加元受油價上升支持。

美元在香港時間翌日02:00聯儲局公布議息結果前保持小幅升幅。美元指數約報98.70。

央行議息成市場焦點

市場普遍預期兩間央行會維持利率不變，同時評估能源價格上升對通脹預期的影響。市場聚焦「前瞻指引」（央行對未來利率與經濟的口頭指引）：若加央行取態較「鷹派」（偏向收緊政策，即傾向加息或維持高息更久），可支持加元；聯儲局訊息亦可能影響美元走勢。

短線走勢亦可能受美伊緊張關係相關消息影響。兩項政策公布料會推高USD/CAD「波幅」（價格上落幅度）。

日線圖方面，USD/CAD維持在100日及50日「簡單移動平均線」（SMA，把過去指定日數的收市價平均，用作觀察趨勢的技術指標）之下，相關水平為1.3730至1.3733；200日SMA約在1.3818/1.3820。RSI（相對強弱指數，用以衡量買賣力量、判斷偏強或偏弱）在40出頭偏低；MACD（移動平均收斂擴散指標，用兩條移動平均線的差距觀察趨勢與動能）處於負值。

支持位見於1.3600，其後為1.3500。阻力位為1.3730、1.3733及1.3820。

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聯儲局料將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%不變，主席鮑威爾（Jerome Powell）將主持其任內最後一次記者會。市場焦點集中在凱文・沃什（Kevin Warsh）的政策取向，包括關注「修剪均值通脹」（trimmed-mean inflation，即把升幅或跌幅最極端的價格項目剔除後，再計算的通脹指標，用以減少短期波動干擾），以及人工智能（AI）帶來的生產力提升。

4月24日，美國司法部撤回對聯儲局大樓翻新工程的調查。其後，共和黨參議員蒂利斯（Thom Tillis）於4月26日由反對轉為支持沃什，這將影響鮑威爾是否選擇留任理事（Governor）至2028年1月的決定。

政策框架轉向

沃什建議把政策重心由「核心PCE通脹」（core PCE inflation，即個人消費開支物價指數PCE中剔除食品及能源等波動較大項目後的通脹）轉向「修剪均值通脹」。他同時強調AI提升生產力，並提出「兩端策略」（barbell approach，即一方面調低利率，另一方面收縮資產負債表）。在此論述下，與戰爭相關的能源價格風險被視為對政策前景的重要性下降。

該構想被拿來與1990年代格林斯潘（Alan Greenspan）時期作比較：當年政策更重視「核心PCE平減指數」（Core PCE deflator，即以PCE計算並用來反映價格變化的指標；一般較CPI低），配合生產力上升，支持較寬鬆的政策立場。文章亦指，若數據指向原油供應過剩（oil supply glut，即供應明顯多於需求，令油價受壓），美元可能失去「避險溢價」（haven premium，即資金因避險而額外買入美元所帶來的支撐）。

自中東衝突爆發以來，加元兌美元大致保持穩定。市場預期加拿大央行（Bank of Canada，BoC）將維持利率不變，但立場會更偏向「鷹派」（即更重視通脹風險、較傾向維持高利率或日後加息，而非減息）。

加拿大央行將在公布利率決定的同時，發布《貨幣政策報告》（Monetary Policy Report，屬央行對經濟及通脹展望的定期報告）。市場預計報告會下調今年本地生產總值（GDP，即經濟增長）預測，同時上調通脹預測。

在局勢降溫情境下，能源價格預料會回落，但因地緣政治風險溢價（geopolitical risk premium，即市場因戰事與供應風險而額外加入的價格加成）仍在，油價可能仍高於衝突前水平。這會令通脹高於衝突前的假設，更難被央行忽視。

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航運要道）仍然關閉，但風險資產（risk assets，如股票及高收益債等較受市場氣氛影響的資產）表現依然有韌性。在此背景下，市場預期加拿大央行較3月更偏鷹派，並更重視通脹上行風險。

短線市場倉位偏向美元，以防衝突再度升級及原油價格上升。最新IMM數據（美國商品期貨交易委員會CFTC旗下的國際貨幣市場持倉統計，反映期貨市場的投機倉位）顯示，「槓桿基金」（Leveraged Funds，使用借貸或衍生工具放大倉位的投資者，如對沖基金）對加元的單周沽售規模，為2024年7月以來最大。

若局勢再次升級，加元可能跑輸美元，但預計跌幅會較其他「G10」（十個主要已發展經濟體貨幣）中依賴能源進口的貨幣溫和。

TD Securities（道明證券）全球策略團隊預期，聯儲局在4月聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定利率的會議）將把政策利率（聯邦基金利率目標區間，銀行之間隔夜拆借利率的指標）維持在3.50%–3.75%不變。該行指，勞動市場大致均衡，加上油價衝擊（油價急升帶動成本上漲）推高整體通脹（headline inflation，包含能源與食品的通脹）水平。

該團隊預期，委員會將在不確定性仍高下重申「耐心觀望」的取態，亦預期主席鮑威爾（Powell）對未來政策維持中性立場（不預先暗示加息或減息方向）。

Expected Market Reaction

TD Securities表示，利率（市場利率，例如美國國債孳息率）對聯儲局決定本身的反應或僅屬溫和，但利率可能繼續受中東消息左右。

報告又稱，參議院銀行委員會將於美東時間上午10時就Kevin Warsh的提名進行投票。該行補充，市場將留意聯儲局記者會，觀察有否提及鮑威爾接班安排，因這可能是他最後一次以主席身份主持會議。

文章稱內容由人工智能工具協助撰寫，並經編輯審閱。

美國人口普查局（US Census Bureau）表示，美國3月耐用品（使用年期較長的商品，例如機械、電腦）訂單按月增加26億美元（0.8%），至3,189億美元。此前2月下跌1.2%，亦高於市場預測的0.5%。

扣除運輸（transportation，主要是飛機、汽車等波動較大的項目）後，新訂單增加0.9%。扣除國防（defence，軍事相關支出）後，新訂單下跌0.3%。

Durable Goods Detail

電腦及電子產品訂單增加10億美元（3.7%），至296億美元。該類別在過去12個月中有11個月錄得增長。

美元指數（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）對數據反應不大。報道時，當日升0.1%，報98.70。

3月耐用品數據整體上升0.8%，但扣除國防後轉為下跌0.3%，顯示私人企業需求偏弱。美元反應平淡，反映市場焦點在更重要因素，單一數據不足以支持建立新的交易部署。

必須把本報告放入其他更關鍵數據的脈絡。最新消費物價指數（Consumer Price Index，CPI，用來量度通脹的指標）顯示通脹仍偏高，維持在3.5%；最近一次就業報告顯示新增職位30.3萬個，明顯強於預期。上述數據令市場降低短期內減息的憧憬，因聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）更可能維持利率不變。

Rates Market Implications

在此環境下，聯儲局傾向維持利率不變，令利率衍生工具（interest rate derivatives，以利率作為基礎資產的合約）更受關注。美國國債期貨（Treasury futures，以美國國債作標的的期貨）或持續波動，市場消化「高利率維持更長時間」（higher for longer）的敘事。以SOFR期貨（以擔保隔夜融資利率SOFR為基準的利率期貨）的期權策略（options strategies，透過期權建立的交易部署）押注未來一季不減息，邏輯較一致。

股市方面，電腦及電子產品訂單強勁，對科技板塊屬利好，或可支持納指期貨（Nasdaq futures）或以科技股為主的指數認購期權（call options，看升期權）。不過，代表大市的標普500（S&P 500）或受高息持續的壓力而較難上行。

美元在下一輪主要通脹或就業數據公布前，可能維持區間走勢。這意味主要貨幣對的隱含波幅（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）短期或偏低；交易員可趁此部署，等待5月中旬CPI公布前後可能出現的波動上升。