黃金周三在聯儲局於格林威治時間18:00公布議息結果前，徘徊在近一個月低位附近。現貨金（XAU/USD）約報4,546美元，此前一度跌至4,510美元，本周累跌近3.5%。

市場預期聯儲局將連續第三次會議維持利率不變，目標區間為3.50%至3.75%。焦點落在主席鮑威爾（Jerome Powell）的指引，以及點陣圖（dot plot：官員對未來利率走向的預測分布圖）是否仍指向僅減息一次；CME FedWatch（芝商所根據利率期貨推算的市場預期工具）顯示，多數「2026年減息」押注已被市場消化。

聯儲局議息與油價推高孳息率

受中東緊張局勢影響，油價上升增加通脹壓力，並支撐美國國債孳息率（yield：債券回報率；孳息率上升通常意味債價下跌）走高，壓抑對不派息資產黃金的需求；不確定性同時亦支持美元。

路透引述白宮官員稱，總統特朗普（Donald Trump）與石油公司討論延長封鎖伊朗的措施。報道形容在「雙重封鎖」下，霍爾木茲海峽的供應嚴重受阻。

4小時圖顯示，金價仍低於200、50及100周期簡單移動平均線（SMA：一段時間的平均價格，用作判斷趨勢）並在約4,698至4,742美元一帶聚集。RSI（14）（相對強弱指數：衡量買賣動能，通常低於30接近超賣）約31；MACD（移動平均線收斂/發散指標：用來判斷趨勢與動能）仍為負值。阻力位在4,698、4,710及4,742美元；支持區在4,550至4,500美元。

高利率下的期權部署

對衍生品（derivatives：價值跟隨其他資產變動的金融工具）交易者而言，2025年衝突期間的高引伸波幅（implied volatility：市場對未來波動的估算，會影響期權價格）已消散，VIX指數（美股市場波動指標）現於18附近偏平靜。期權（options：在指定時間以指定價格買入或賣出資產的權利）較去年便宜，以認沽期權（put：受惠於下跌的期權）為黃金下行風險作對沖（hedging：用交易減低風險敞口）成本更低。黃金的主要風險不再是戰事，而是高利率維持更久。

聯儲局仍釋出耐心取態前，短期認購期權（call：受惠於上升的期權）吸引力有限，直至出現明確「轉鴿」（dovish pivot：政策取態由偏緊轉向偏寬鬆）。相反，可考慮受惠於橫行或回落的策略，例如在既有黃金持倉上賣出備兌認購（covered call：持有現貨/相關資產同時賣出認購，以收取權利金增加收益）。熊市認購價差（bear call spread：賣出較低行使價、買入較高行使價的認購組合，用來押注上升受限）亦可用於部署未來數周金價受制於關鍵阻力位之下。

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澳元周三兌美元下跌，因澳洲通脹數據低於市場預期。AUD/USD 近報 0.7139，跌約 0.60%；美元指數（US Dollar Index，用來衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）約報 98.78，升約 0.15%。

市場情緒轉弱，此前路透報道指，若有需要，相關方面正討論把對伊朗的封鎖（blockade，即限制海上或陸路運輸與貿易的措施）維持數月。報道亦提到，市場對伊朗提出的方案存疑，包括結束戰事、重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航運要道）、以及延後核談判。

關注聯儲局議息

焦點轉向香港時間 18:00 GMT 的美國聯儲局（Federal Reserve，簡稱「聯儲局」，美國中央銀行）貨幣政策決定。市場預期利率維持在 3.50%–3.75%，官員將評估霍爾木茲海峽供應受阻（supply disruption，即供應鏈或運輸中斷）帶來的能源價格上升，對通脹的影響。

通脹仍高於聯儲局 2% 目標，油價上升令物價進一步受壓向上。交易員將關注主席鮑威爾（Jerome Powell）的政策指引（guidance，即央行對未來利率與政策走向的訊號），以判斷減息前景。

澳洲方面，消費物價指數（CPI，反映一籃子商品與服務價格變化的通脹指標）3 月升至 4.6%，2 月為 3.7%，低於市場預估 4.7%。澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia，RBA，澳洲央行）立場仍偏向「鷹派」（hawkish，即傾向收緊政策、較不願減息以壓抑通脹）。

美元兌主要貨幣走勢偏穩，但仍在過去一周區間內上落。油價上升，以及美伊消息好壞參半，正影響市場的風險胃納（投資者願意承受風險的程度）。

市場預期聯邦公開市場委員會（FOMC，即美國聯儲局負責制定利率的委員會）將維持利率不變。能源價格上升或會削弱決策層近期對減息（下調政策利率）的支持。

聯儲局政策與能源帶動的通脹

主席鮑威爾在記者會上可能採取較審慎語氣，原因是能源成本上升帶來通脹風險。貨幣政策（中央銀行透過利率與資金供應調控經濟的措施）預料會按兵不動，直至聯儲局領導層出現變動。

市場提問或集中於：這是否鮑威爾作為聯儲局主席的最後一次會議，以及他卸任主席後會否繼續留在理事會（Board of Governors，即聯儲局最高決策層之一）。他作為理事的任期至2028年。

鮑威爾曾表示，在司法部（Department of Justice，美國負責刑事與部分民事執法的政府部門）調查完全結束前會留任。司法部近期已撤銷案件，但未清楚鮑威爾是否視事件已了結。

美元區間上落與交易部署

截至2026年4月底，美元仍偏強，但似乎受限於熟悉的上落區間。聯儲局釋出維持利率不變的訊號，令外匯市場進入觀望狀態。持續偏高的能源成本是令決策層保持審慎的主因。

這種審慎亦反映在最新3月CPI（消費物價指數，用來衡量一般家庭購買一籃子商品與服務的價格變化）數據：按年升幅2.9%，高於預期，亦明顯高於聯儲局目標。隨着WTI原油（西得州中質原油，美國基準油價）近日觸及每桶95美元，短期內減息討論基本被擱置。在此環境下，美元出現大幅單邊行情的機會不高。

對衍生工具交易者而言，較適合採用受惠於低波幅與區間市的策略。可考慮在主要美元貨幣對賣出跨式（straddle：同時賣出相同到期日、相同執行價的認購期權與認沽期權）或寬跨式（strangle：同時賣出相同到期日、不同執行價的認購期權與認沽期權），在隱含波幅（implied volatility：期權價格反映的市場預期波動）偏低時收取期權金（premium：期權買方向賣方支付的費用）。在聯儲局態度未明顯轉向前，押注單邊方向的風險較高。

回顧過去，這段按兵不動與2025年多次調整利率形成明顯對比。聯儲局領導層交接，實際上延長了上一任主席時期開始的政策暫停。因此，市場預期未來數月維持相對穩定。

EUR/USD 在北美時段下跌約 0.17%，在觸及日內高位 1.1720 後，現報約 1.1684。走勢受美伊衝突未見突破，以及美國數據顯示經濟活動仍然穩健所影響。

高能源價格支持美元，WTI（西德州中質原油，常用作美國原油基準）升 0.27%，美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）報 98.66。美國 10 年期國債孳息率（政府債券回報率指標）升 5 個基點（0.05 個百分點）至 4.398%。

美伊衝突與美元支持

特朗普敦促伊朗簽署協議，美國海軍準備延長對伊朗港口的封鎖。談判陷入停滯。

美國核心耐用品訂單（剔除波動較大的運輸等項目，反映企業對耐用商品的需求）3 月按月升 3.3%，2 月為升 1.6%，高於市場預期的 0.6%。整體耐用品訂單按年由 -1.2% 改善至 0.8%，亦高於預期的 0.5%。

德國 HICP（調和消費物價指數，歐盟用作跨國比較通脹的指標）按年由 2.8% 升至 2.9%，低於 3% 預估；按月由 1.2% 回落至 0.5%，低於預期的 0.8%。

市場預期聯儲局把政策利率維持在 3.50%–3.75%，歐洲央行（ECB）亦料維持不變。貨幣市場（以利率掉期等工具反映市場對利率路徑的預期）仍為 ECB 在今年稍後加息定價約 3 個基點。

技術水平與市場定價

技術面上，EUR/USD 於 1.1690 附近徘徊，仍高於三條 SMA（簡單移動平均線，以過去一段時間的平均價格判斷趨勢）約 1.1649；上方阻力在 1.1760 及 1.1800。RSI（相對強弱指數，用作衡量買賣力度）約 50.4，偏中性。

能源帶動的通脹，以及強勁的本地需求，被形容為推高澳洲物價壓力的上行風險。市場因此預期澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）在5月5日會議加息25個基點（bp；基點是利率變動單位，1個基點=0.01厘，即0.01個百分點）。

3月消費物價指數（CPI；衡量整體物價水平的指標）數據略低於市場預期後，市場對5月5日加息的定價由21個基點降至18個基點。利率期貨曲線（以期貨合約反映市場對未來利率走向的預期）顯示，年底前合共收緊約60個基點。

RBA May Decision Outlook

報道指服務業通脹正在放緩，但油價上升預計會推高運輸、電力及公共事業成本。CPI通脹預測在第二季（2Q）升至按年5%，高於RBA在2026年6月目標的4.2%。

澳元兌美元（AUD/USD）被指受RBA政策預期支持，利差（兩地利率差距）及央行前瞻指引（央行就未來政策取向的訊息）被視為年底前的主要推動因素。文中提到的基準情景包括5月霍爾木茲海峽部分重開（Strait of Hormuz；中東重要石油運輸航道）。

文章稱內容由AI工具生成，並經編輯審核。

AUDUSD Trading Implications

市場已反映5月會議約18個基點的加息幅度，因此消息本身未必造成大幅波動。投資者可留意引申波幅（implied volatility；由期權價格推算市場對未來波動的預期）；買入澳元/美元的認購期權（call options；價格上升時可獲利的期權）可在RBA聲明偏強硬（即更傾向加快或加大加息）的情況下捕捉上升空間。遠期利率曲線（forward curve；反映市場對未來利率水平的定價）現時顯示年底前累計加息約60個基點，支持澳元偏強的方向。

收緊取態亦獲本地經濟支持，澳洲最新就業報告顯示失業率維持在4.0%以下，反映消費需求仍具韌性，令RBA更有信心承受較高借貸成本。勞動市場緊張亦容易推高服務價格。

因此，澳元兌美元獲較多支持；美元一方的政策路徑更不明朗。澳元利率優勢擴大，預料將成為未來數周AUD/USD的主要推動力。投資者可考慮做多AUD/USD期貨（futures contracts；以合約鎖定未來買賣價格），或採用牛市認購價差（bull call spreads；買入較低行使價認購期權，同時賣出較高行使價認購期權，以降低成本、換取有限上升收益）捕捉預期走強。

WTI（西德州中質原油）每桶徘徊於102美元附近，創三周高位。升勢源於報道指美國總統特朗普正與石油公司討論，除非伊朗改變立場，否則將封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球主要原油航道）。

特朗普警告伊朗要「盡快變聰明」，並簽署核協議。報道指，市場憂慮封鎖行動或擴大，帶動油價上升。

阿聯酋退出OPEC

阿拉伯聯合酋長國（UAE）周二宣布退出OPEC（石油輸出國組織）。在美伊緊張引發的能源危機下，此舉令市場對原油供應協調增添不確定性。

阿聯酋一直是OPEC主要產油國之一。退出後，OPEC協調供應的能力減弱，亦加深與主導OPEC的沙特阿拉伯之間的矛盾。

在四小時圖上，WTI報102.05美元，高於20期及100期SMA（簡單移動平均線：以指定期間的平均價格計算，用作觀察趨勢）約96.09及91.81美元。

下一阻力位為102.70美元；RSI（14）（相對強弱指數：衡量買賣力度，常以70以上視為偏高、可能「買得過熱」）約72。支持位為101.17、100.45及99.14美元。

交易啟示與風險

上述技術分析由AI工具協助生成。

基於市場對去年事件的記憶，現時平靜或屬短暫。2025年，市場因憂慮霍爾木茲海峽遭封鎖，以及阿聯酋意外退出OPEC，WTI曾衝上102美元。背景顯示，任何新的地緣政治升溫都可能觸發急升，交易者若掉以輕心，風險偏高。

2025年緊張局勢的重點是：不確定性高，意味波幅（價格上落幅度）很可能成為主要交易題材。可受惠於大幅波動的期權策略（期權：以付出「權利金」換取在到期前買入或賣出資產的權利），例如長跨式（long straddle：同時買入相同到期日、同一行使價的認購與認沽，押注價格會大幅上落），或在未來數周較為合適。原油期權的隱含波動率（市場從期權價格推算的未來波幅預期）現時低於2022年能源危機高峰，或反映市場低估大行情的可能。

現時油價較接近每桶84美元，但需留意美國戰略石油儲備（SPR，政府用作應急的原油庫存）接近40年低位，面對供應受阻時緩衝有限。庫存偏低令市場對供應衝擊更敏感，任何衝突重燃的跡象，都可能令油價加速上升。

回看2022年初，烏克蘭衝突曾令WTI在兩周內由約90美元升至接近130美元。2025年伊朗與OPEC相關事件亦呈現相似特徵：容易受新聞消息推動急升，顯示市場可在短時間內重新定價地緣政治風險。

看好油價的交易者，可考慮買入WTI期貨的價外認購期權（out-of-the-money call：行使價高於現價的認購，成本較低，但需價格上升才有利）。例如選擇95美元行使價、夏末到期的合約，若再次出現供應憂慮，可帶來較高槓桿效應。期權的最大風險一般限於已支付的權利金。

相反，去年升浪反映市場曾出現「買得過熱」訊號（如RSI偏高），不宜忽視。若外交斡旋奏效或全球需求轉弱，油價或急跌。可用認沽期權（put：價格下跌時受惠）為長倉對沖，或使用熊市認沽差價（bear put spread：買入較高行使價認沽、同時賣出較低行使價認沽，以降低成本但限制最大利潤），以防油價回落至70多美元低位區間。

德意志銀行把各國央行（中央銀行）外匯儲備（外幣資產存底）的變化，連繫到地緣政治（各國權力角力）轉變：資金偏向黃金，減少依賴美元。該行提出一套框架，將黃金在儲備中的佔比，與三個因素掛鈎：央行持金量、金價，以及全球外匯（FX，外幣買賣）儲備總額。

文章對比1989年後由美國主導的全球秩序崛起，與目前更分裂的環境。文章指出，黃金在儲備中的地位下滑，主要發生在1990年代地緣政治轉向之後，而非1970年代布雷頓森林體系（以美元與黃金掛鈎的戰後匯率制度）終結之時。

黃金儲備與地緣政治

報告稱，美元在各國央行儲備中的佔比，已由逾60%降至40%。同一期間，黃金佔比則升至30%，較低位多出約三倍。

該框架指出三個推動因素：（1）央行持有多少黃金；（2）金價；（3）全球外匯儲備總量。報告認為，這三方面的最新變化，主要由新興市場央行帶動，包括增持黃金，以及外匯儲備可能開始下降。

地緣政治變化正重塑全球金融秩序，推動央行偏好黃金而非美元。這並非由貨幣政策（利率、量化寬鬆等央行調控手段）驅動，而是各國因世界力量此消彼長而作出的風險管理反應。市場正出現結構性趨勢：多國主動降低對美元的依賴（去美元化，即減少以美元作為儲備、結算與投資貨幣）。

世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，2026年第一季各國央行為全球儲備增加290噸黃金。此前2025年全年買入逾1,000噸，接近歷史高位。新興市場央行需求持續，為金價提供較強支持。

美國能源資料署（EIA）公布，截至4月24日當周，美國原油庫存減少623.3萬桶；前值為增加192.5萬桶。

該數據來自美國能源資料署（EIA，隸屬美國政府的能源統計機構）。EIA每周公布美國原油庫存（即儲存中的原油數量）變化。

原油庫存反映市場供應收緊

FXStreet的內容由經濟記者及外匯市場專家團隊製作，負責審閱並管理在FXStreet發布的文章。

美國原油庫存單周大減逾623萬桶，屬於明顯而且出乎市場預期的「庫存下跌」（draw，指庫存下降），與前一周的「庫存上升」（build，指庫存增加）形成急劇逆轉。此類大幅減庫存通常代表需求強於預期，供應相對不足，屬於支持油價上升的利好（bullish，指偏向推升價格的因素）信號，對5月油價走勢偏正面。

這份庫存報告亦出現於夏季自駕旺季前夕。夏季駕車季通常帶動汽油消耗，繼而提高煉油廠對原油的需求。最新行業數據顯示，美國煉油廠開工率已升至90.1%（利用率／產能使用率，指煉油設施實際運作水平），反映煉油廠正增加產量以應付季節性需求上升，短期或有助油價獲得支持。

在庫存利好之外，整體經濟活動穩健以及地緣政治風險溢價（risk premium，指因不確定性而令價格額外上升的部分）亦在推升市場情緒。近期製造業PMI（採購經理指數，用來衡量製造業景氣）報52.5，代表擴張，有利能源需求。同時，航運在關鍵海上樞紐的持續受阻，令全球供應鏈更緊張，進一步對價格構成上行壓力。

持倉與波動影響

對衍生品（derivatives，以期貨、期權等合約形式追蹤資產價格的金融工具）交易者而言，這種環境較有利於建立「長倉」（long position，即押注價格上升的持倉）。未來數周，WTI期貨（西德州中質原油期貨，美國基準油）或可持續上試每桶95美元的阻力位（resistance，指價格較難突破的水平）。偏向上升的策略，例如買入看漲期權（call option，買方有權在到期前以指定價格買入）或看漲價差（call spread，同時買入及賣出不同執行價的看漲期權以控制成本），可用於捕捉WTI或布蘭特（Brent，歐洲／全球主要基準油）合約的上行機會。

基於這次減庫存幅度超出預期，油價期權市場的隱含波動率（implied volatility，市場對未來價格波動的預期，會影響期權定價）有機會上升，令期權價格更貴；但亦帶來賣出現金擔保認沽期權（cash-secured put，賣方收取權利金並預留現金以在被行使時買入資產）或認沽信用價差（put credit spread，賣出較高執行價認沽並買入較低執行價認沽，以收取權利金）等策略的機會。這類持倉可表達偏向看好至中性（bullish-to-neutral）的觀點，同時利用較高權利金（premium，期權價格／買方支付、賣方收取的費用）。

凱文・沃什（Kevin Warsh）獲美國總統特朗普提名出任聯儲局主席（Federal Reserve Chair），其任命已獲美國參議院銀行委員會（Senate Banking Committee）通過。委員會以 13 票對 11 票通過，共和黨票數多於民主黨。

沃什下一步需交由參議院全院投票確認。若獲確認，他將在鮑威爾（Jerome Powell）任期於 5 月 15 日屆滿後接任聯儲局主席。

沃什提名與市場波動

參議員伊麗莎白・沃倫（Elizabeth Warren）反對，稱「推進沃什的表決，就是幫助特朗普接管聯儲局」。

沃什距離掌舵聯儲局更近，市場或要面對更大的波動。外界普遍認為沃什較鮑威爾「鷹派」（hawkish，即傾向更快加息、以壓抑通脹），意味他可能更快上調利率以應對通脹。「VIX 指數」（VIX，常被視為市場恐慌指標，反映標普 500 期權的預期波幅）本周已升至 18.5，投資者可在全院確認投票前考慮增加「對沖」（hedging，即用交易安排抵消下跌風險）。

債市已對潛在人事變動作出反應。最新 2026 年 3 月 CPI（消費物價指數，衡量通脹的主要數據）顯示通脹仍然「黏性」（sticky，即回落速度慢、較難下降）在 3.1%。對聯儲政策特別敏感的「兩年期美債孳息率」（2-year Treasury yield，短年期利率對加息預期反應更大）自消息公布後上升 15 個基點至 4.85%（基點 basis point，1 個基點 = 0.01 個百分點）。市場正關注「利率期貨期權」（options on interest rate futures，即以利率期貨作為標的的期權，用於押注利率走勢或對沖），以捕捉更強硬貨幣政策帶來的走勢。

市場仍記得 2025 年底的急劇波動，當時通脹數據意外上升，迫使聯儲局收回原先「鴿派指引」（dovish guidance，即偏向減息或維持寬鬆的政策訊號）。類似的不確定性再次出現，但這次主要來自領導層政策取向可能轉變。歷史上，市場通常不喜歡難以預測的聯儲政策，例如 2018 年聯儲局快速「收緊」（tightening，即加息及收縮流動性）期間，市場曾出現急挫。

5 月期限前的部署

隨着 5 月 15 日鮑威爾任期屆滿逼近，5 月下旬及 6 月到期的股票指數期權「隱含波動率」（implied volatility，即期權價格反映的市場預期波幅）偏高。市場亦見到「偏斜」（skew，即看跌期權與看漲期權之間的定價差，反映投資者更擔心下跌）上升，標普 500（S&P 500）「看跌期權」（put，即價格下跌時受惠/用作保護的期權）需求明顯高於「看漲期權」（call，即價格上升時受惠的期權）。交易者應檢視投資組合的下行風險，因由沃什領導的聯儲局或更重視壓抑通脹，而非支撐資產價格。

美元整體走勢大致靠穩，原因是美股表現有韌性，加上企業業績強勁，令市場避險情緒降溫；即使中東緊張升溫、霍爾木茲海峽仍然封閉亦未有明顯動搖。這個環境帶動美國「前端」國債孳息（即短年期債息，例如2年期及更短期限）上升，同時美元需求轉強。

原油價格回升至每桶110美元以上，增加夏季經濟環境轉差的風險。市場指歐洲及亞洲受影響較大；若局勢持續，歐元及亞洲貨幣或面臨更大下行壓力。

Fomc Message And Policy Stance

在聯邦公開市場委員會（FOMC，即美國聯儲局負責制定利率政策的會議）前，市場預期當局訊息會是：在不確定性仍高之下，現行貨幣政策（即透過利率與資產負債表影響經濟及通脹的政策）大致合適。前瞻指引（即央行對未來利率路徑作出的訊號）預料仍然有限，重點放在有時間評估風險。

聯儲局主席鮑威爾預料會較3月更偏「鷹派」（即傾向收緊政策、較著重壓抑通脹），因市場見到通脹風險跡象，同時經濟與股市仍具韌性。若短年期債息（前端孳息）再升，文章指歐元兌美元（EUR/USD）下行風險上升，而美元兌日圓（USD/JPY）上行風險增加。

美元未來數周或有機會走強，即使股市表現向好。市場預期聯儲局在本周FOMC會議對通脹採取更強硬立場。這個判斷為外匯及利率市場帶來較清晰的部署方向。

油價上升（因霍爾木茲情況而持續高於每桶112美元）推高市場對通脹的憂慮。美國2026年3月消費物價指數（CPI，即反映一般家庭購買商品與服務價格變動的通脹指標）報3.8%，高於市場預期，令聯儲局更有理由偏向鷹派。市場亦回顧2025年大部分時間加息暫停，但最新數據顯示物價風險或再度升溫。

Trading Ideas In Fx And Rates

對交易者而言，這意味美元兌日圓可能更強，尤其日本近期貿易赤字因能源成本高企而擴大。買入美元兌日圓的「認購期權／看漲期權」（call option，即付出期權金後，獲得在到期前以指定價格買入相關貨幣對的權利）可作為直接部署上升的方式；其好處是最大損失一般限於已支付的期權金，風險較清晰。

歐元亦可能進一步轉弱，因歐洲更受能源衝擊。德國最新製造業採購經理指數（PMI，即反映製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張、50以下代表收縮）跌至48.5，顯示經濟受壓。因此，買入歐元兌美元的「認沽期權／看跌期權」（put option，即付出期權金後，獲得在到期前以指定價格賣出相關貨幣對的權利）是較直接部署下跌的方法。

市場預期聯儲局更偏鷹派，或推高短期美國利率。交易者可考慮沽出短期利率期貨作部署，例如與SOFR掛鈎的合約。SOFR（Secured Overnight Financing Rate，即「有擔保隔夜融資利率」，是美國以回購市場成交計算的基準利率，用作美元利率衍生產品的重要參考）。沽出相關期貨（即做空，押注價格下跌）在「孳息曲線前端」（即短年期利率部分）孳息如預期上升時，有機會受惠，因債券／利率期貨價格通常與孳息走勢相反。