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MUFG 的 Lee Hardman 表示，澳洲央行（RBA）連續升息將利率提高至 4.10%，支撐澳元，隨後漲勢消退

澳洲儲備銀行（RBA，澳洲的中央銀行）把政策利率（央行用來影響借貸成本的基準利率）上調 25 個基點（bps；「基點」是利率單位，1 bps = 0.01%）至 4.10%，連續第二次升息，並成為 G10（十個主要已開發經濟體）央行中最高的政策利率。AUD/USD（澳幣兌美元匯率）起初升至 0.7094，但之後回落，之前漲幅被抵消。 這項決定以 5 比 4 表決通過。RBA 提到存在「明顯風險」，通膨（物價持續上漲）可能會比預期更久都高於目標。RBA 也指出，自 2 月以來的新資訊顯示，部分通膨反映出產能壓力（供給跟不上需求）與需求動能（需求增溫）較強，並把這種較強的需求動能延伸到 2025 年底。

政策展望與市場影響

RBA 表示通膨可能在一段時間內仍高於目標，且風險「更偏向上行」，因此保留進一步升息的可能。市場正在押注最早在 5 月會議就可能再升息一次。 總裁 Bullock 表示這次動作不代表固定的政策路徑。她說目前不清楚 RBA 是在「前置升息」（front-loading；把升息集中在較早期）還是準備展開更長一段升息循環。 市場預期今年還有兩次升息；同時，澳洲公債殖利率（債券利息回報率）走高與大宗商品價格上漲支撐了澳幣。文章指出，若要扭轉澳幣偏強走勢，需要能源價格衝擊導致全球成長更明顯放緩，並引發風險資產（如股票、高收益債等價格波動較大的資產）更深的下跌。

可能的交易與風險控管

可考慮買入 AUD/USD 看漲期權（call options；用較少成本取得「在到期前以特定價格買入」的權利）並把到期日設在 5 月 RBA 會議之後。這樣可參與潛在上漲，同時把最大損失限制在權利金。市場已經反映 5 月再升息的高機率，這類期權可能同時受惠於即期匯價上升與隱含波動率（implied volatility；期權市場對未來波動的預期，越高通常代表期權越貴）上升。 這種偏鷹派（hawkish；偏向升息、以抑制通膨為優先）的看法，也有近期數據支持：2026 年 2 月的消費者物價指數（CPI；衡量一籃子商品與服務價格變化的通膨指標）年增率為 3.9%，明顯高於 RBA 的 2%–3% 目標區間。勞動市場仍緊俏（人力需求大於供給），失業率維持在偏低的 3.8%，也讓央行更擔心薪資壓力（工資上升推高成本與物價）與需求過熱。 澳幣也受到大宗商品價格強勢支撐，這是重要的利多因素。鐵礦砂（澳洲關鍵出口品）在工業需求穩定帶動下，價格維持在每噸 120 美元以上。只要這個支撐仍在，就能在外部衝擊下為匯率提供基本支撐。 不過，AUD/USD 一度衝到 0.7094 後被賣下來，顯示上方有明顯阻力（價格難以突破的區域），市場也存在疑慮。這讓直接做多期貨（futures；約定未來以固定價格買賣的合約）風險較高，更凸顯用期權控管下行風險的必要。升息決策以 5 比 4 的些微差距通過，也暗示若後續經濟數據轉弱，政策可能在今年稍晚轉向（pivot；改變政策方向）。 需要注意的是，RBA 是在回應 2025 年下半年加速的黏著性通膨壓力（stubborn inflation；不易下降的通膨）。這種背景顯示央行在補進度（落後後加速緊縮），支持「前置升息」的可能。因此，衍生品部位（derivatives；價值來自匯率、利率等標的的金融工具）可偏向把握短期偏鷹的環境來設計。

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Written on March 17, 2026 at 4:01 pm, by

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美國股指期貨在歐洲交易時段小幅走低，道瓊接近46,850點；標普與那斯達克亦下跌

道瓊期貨週二在歐洲時段下跌 0.27%，約報 46,850。標普 500 期貨下跌 0.50%，約報 6,670；那斯達克 100 期貨下跌 0.58%，約報 24,530。 下跌原因之一是油價再次上升，讓市場更擔心通膨（物價持續上漲）。由於荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要的運油海上通道）多數仍未恢復通行，市場擔憂全球能源供應中斷時間拉長。

區域緊張與油價風險

伊朗加強攻擊能源設施後，區域緊張升高。無人機攻擊引發阿聯酋富查伊拉（Fujairah）石油工業區起火，未傳出人員傷亡。 多國拒絕美國總統川普要求派軍艦護送油輪通過海峽的呼籲。川普批評西方盟友，稱其未回報美國過往支持，讓外交摩擦加劇。 市場也在消化能源成本上升帶來的通膨影響，這會影響貨幣政策（央行用利率等工具調控經濟）。市場對聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）短期降息的預期降溫。 CME FedWatch Tool（芝商所的 FedWatch 工具：用利率期貨價格推算市場對升降息機率的指標）顯示，交易員預期聯準會在週三會議將利率維持在 3.50%–3.75% 不變，這將是連續第二次按兵不動。

回顧去年波動

去年中東緊張導致原油價格大漲，拖累股指期貨，市場隨之劇烈波動。這也顯示地緣政治風險（國家與地區衝突造成的不確定性）可能很快擴散成整體市場波動。當時市場擔心油價飆升推高通膨，迫使聯準會採取行動。 目前荷姆茲海峽的緊急情勢雖然緩和，但油價仍偏高。西德州中質原油（WTI，北美常用的原油基準價格）目前約每桶 81 美元，明顯高於去年干擾發生前的水準。全球仍有超過 20% 的原油消耗需經過這條狹窄航道，任何再度升溫的緊張情勢都會對供應鏈（從生產到運輸的供貨流程）造成重大風險。 這場 2025 年能源衝擊帶來的通膨效果，已反映在最新數據上。2026 年 2 月的消費者物價指數（CPI：衡量家庭常買商品與服務價格變動的指標）顯示通膨仍在 3.1%，比許多人預期更難下降，主要因為高能源成本在過去一年逐步推升各種成本與售價。 這讓聯準會更難決策，只能把利率維持在 3.75%–4.00% 的區間來壓通膨。依 CME FedWatch Tool 顯示，2026 年 6 月前降息的機率已降到 50% 以下，代表市場預期出現明顯轉變。交易員必須把「利率維持較高更久」（higher for longer：降息延後、利率長時間不降）的情境納入至少未來一季的定價。 在這種背景下，即使 VIX（恐慌指數：用期權價格推算市場預期波動）約在 15、看起來相對平靜，仍可考慮為可能的波動做準備。在標普 500 這類大盤指數買入保護性賣權（put option：在期限內以約定價格賣出、用來防下跌的期權）可作為避險（hedge：用另一筆交易降低風險）。另外，也可用能源類 ETF 的期權來押注原油價格可能再大幅波動（ETF：追蹤一籃子資產的指數型基金，可像股票一樣交易）。 能源成本偏高會持續壓抑對燃油敏感的產業，如運輸與航空，因此在這些產業建立多頭部位（long position：看漲、期待上漲的持倉）要更謹慎。可改用更可能受益的策略，例如買入主要能源生產商的買權（call option：在期限內以約定價格買入、用來押注上漲的期權），因為它們通常能從高油價中獲利。

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Written on March 17, 2026 at 4:00 pm, by

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根據 2 月消費者物價指數（CPI）數據，義大利年增率通膨為 1.5%，低於預估的 1.6%。

義大利消費者物價指數（CPI，衡量一般家庭購買商品與服務價格變動的指標）在 2 月年增 1.5%，低於預期的 1.6%。 這代表年通膨（物價上漲速度）比預估稍慢，實際值與預期差 0.1 個百分點。

歐元區通膨趨勢

義大利 2 月通膨低於預期並非單一事件，而是呼應歐元區更大的走勢。整個歐元區最新的調和消費者物價指數（HICP，以統一方法計算、方便各國比較的通膨指標）也偏弱，為 2.1%，低於預估的 2.2%。這讓人更相信物價壓力正在比許多人原先想的更快降溫。 我們認為這是歐洲中央銀行（ECB，負責歐元區利率與貨幣政策的央行）可能轉向較寬鬆貨幣政策的明確訊號。像 2025 這樣的一年，主要重點是把利率維持在高檔以壓制頑強通膨；但通膨持續降溫的數據，會讓市場把焦點轉到可能降息。市場目前估計 ECB 在 7 月會議首次降息的機率超過 60%。 對衍生品交易者（交易期貨、選擇權等合約的人）來說，這代表可以為短期利率走低做布局。我們認為買進（做多）歐洲政府公債期貨，特別是德國 Euro-Bund（德國長天期公債期貨合約），是直接押注此預期的方法。因為在市場預期 ECB 更寬鬆時，殖利率（債券報酬率）通常下滑、債券價格通常上升。 這種環境也有利股市，因為借貸成本下降可能推升企業獲利與估值。我們會考慮買進 FTSE MIB 指數（義大利主要股票指數）的買權（call option，一種在到期前以約定價格買入的權利），因為義大利股票可望受惠於利率預期轉變。這與我們在 2025 大多時間偏向保守防禦的做法不同。

歐元展望與策略

若 ECB 更早降息、而美國聯準會（Federal Reserve，美國央行）看起來按兵不動，會對歐元造成下行壓力。我們預期歐元兌美元（EUR/USD）目前約在 1.0850 附近，後續可能走弱並測試 2025 低點。較有策略的作法是買入歐元的賣權（put option，一種在到期前以約定價格賣出的權利），以因應可能的下跌獲利。

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Written on March 17, 2026 at 3:59 pm, by

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義大利2月月度消費者通膨上升0.7%，略低於0.8%的預測值

義大利消費者物價指數（MoM，月增率）在 2 月上升 0.7%。低於預期的 0.8%。 這份公布是在一籃子商品與服務中，比較每月價格變動。這個數據顯示通膨比預測低 0.1 個百分點。

對 ECB 政策展望的影響

義大利是歐元區重要經濟體，這次通膨略偏冷，代表價格上漲壓力可能在減弱。這可能影響歐洲中央銀行（ECB，歐元區的央行，負責利率與貨幣政策）在 2026 年 4 月 10 日下次會議前的判斷。單一數據不會立刻改變局勢，但會削弱「通膨會長期偏高」的看法。 對利率交易者而言，這消息強化 ECB 在下半年偏向寬鬆（dovish，較可能降息或維持低利率）的解讀。可能會增加對 2026 年 6 月與 9 月 EURIBOR 期貨（以歐元銀行同業拆借利率為基準的利率期貨，用來押注或避險未來利率）合約的買盤，使期貨價格上升、隱含殖利率（由期貨價格推算出的市場利率預期）下降。市場目前只反映 9 月前降息機率約 40%；這個數據可能在未來幾週把機率推近 60%。 這種環境通常有利股票，因為較低的利率預期會降低借貸成本。可留意 FTSE MIB（義大利主要股市指數）的買權（call option，押注價格上漲的選擇權）或牛市買權價差（bull call spread，用買入與賣出不同履約價的買權來降低成本、同時限制最大獲利與風險）。指數目前在 34,500 附近整理，可能形成新的布局點。 通膨較弱通常也會讓市場波動下降，因為市場不必太擔心央行轉向更強硬（hawkish，偏向升息或收緊政策）。賣出 VSTOXX 期貨（歐洲股市波動率指數的期貨，類似歐版「恐慌指數」）或賣出價外賣權（out-of-the-money puts，履約價低於現價的賣權，收取權利金但承擔下跌風險）於 Euro Stoxx 50（歐元區大型股指數）可能是可行策略。VSTOXX 目前約 14.8，這消息讓短期內衝破 17 的機會降低。

歐元反應與交易想法

在外匯市場，這個數據對歐元偏不利。較低的利率預期會降低貨幣吸引力，特別是相對於美元——因為聯準會（Federal Reserve，美國央行）看起來更可能維持利率不變。可考慮買入 EUR/USD 賣權（put options，押注匯價下跌的選擇權），目標跌破 1.0800 支撐位（support level，價格常出現止跌買盤的區域）。另外，近期 CFTC（美國商品期貨交易委員會，會公布市場部位資料）數據顯示市場累積了較多歐元多頭部位，可能在利空下出現「洗出」（washout，多頭被迫平倉造成的快速下跌）。

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Written on March 17, 2026 at 3:59 pm, by

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2月，義大利與歐盟調和的年度CPI為1.5%，低於預測的1.6%

義大利與歐盟一致口徑的消費者物價指數（CPI，衡量民眾購買商品與服務價格變動的指標）在 2 月年增 1.5%。 這低於市場預估的 1.6%。

歐元區通膨降溫趨勢

義大利這次通膨數據低於預期，呼應歐元區整體「通膨降溫」（物價上漲速度變慢）的走勢。2026 年 2 月歐元區全體的「初步估計」（快速先給市場的暫估數字）顯示通膨為 1.8%，延續 2025 年多數時間偏高後逐步回落的趨勢。這些數據讓我們更傾向認為，歐洲央行（ECB，負責歐元區利率與貨幣政策的央行）政策會偏向「鴿派」（較重視刺激經濟、偏向降息或維持低利率）。 我們認為，交易者可考慮為未來幾週可能的降息做布局。ECB 的主要「存款利率」（銀行把錢存放在央行可獲得的利率）已在 4.00% 維持一年以上；通膨持續低於預期，讓第三季前降息的機率上升。買進與 Euribor 連動的期貨合約，是押注這種政策轉向的直接方式（Euribor，歐洲銀行同業拆借利率，是歐洲常用的短期利率基準；期貨，約定未來以特定價格買賣的合約）。 在外匯市場方面，這對歐元偏空（可能走弱）。若 ECB 相較其他央行（尤其是美國聯準會）更偏向降息，可能對 EUR/USD（歐元兌美元匯率）造成下行壓力。我們認為可考慮買入歐元的賣權（put option，價格下跌時可能獲利的選擇權；「風險固定」指最大損失通常限於權利金），以在歐元下跌時獲利。 這樣的環境也可能有利於歐洲股票。歐股在 2025 年大漲後，目前處於盤整（價格在一定區間來回）。借貸成本下降通常對企業有利，因此可考慮做多股價指數期貨，或買進指數買權（call option，上漲時可能獲利的選擇權），例如 FTSE MIB（義大利股市主要指數）與 Euro Stoxx 50（歐元區大型股指數）。義大利 FTSE MIB 的企業盈餘年增已放緩至 2.1%，因此更可能受惠於貨幣寬鬆（央行降息或增加市場資金）。 我們也預期，若「軟著陸」（通膨降溫但經濟不明顯衰退的情境）說法被市場接受，市場波動（價格起伏幅度）可能下降。透過 VSTOXX 指數的選擇權賣出波動率（用選擇權策略押注波動變小）可能是有效策略。這等於押注市場對數據反應溫和，把通膨下降視為好消息，而非經濟急速下滑的訊號。

波動率策略的影響

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Written on March 17, 2026 at 3:59 pm, by

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2月義大利與歐盟調和的月度CPI上升0.5%，低於預測的0.6%增幅

義大利依照歐盟統一標準編製的消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI；用來衡量一籃子商品與服務價格變動、也就是通膨的指標）在 2 月按月上升 0.5%。結果低於市場預測的 0.6%。 這份數據是把 2 月的價格和 1 月相比。它採用歐盟的標準化衡量方式（EU-harmonised；為了讓各會員國的通膨可以用同一套方法比較）。

對歐元區通膨的影響

義大利這個低於預期的通膨數字，代表整個歐元區的漲價壓力可能比想像中更快降溫。我們認為這會成為歐洲央行（European Central Bank，ECB；負責制定歐元區利率與貨幣政策的機構）下次會議前的重要參考，並支持更偏向「鴿派」（dovish；較傾向降息或維持較低利率、以支持經濟的立場）的貨幣政策方向。 我們認為，ECB 在第二季結束前降息（rate cut；降低政策利率）的機率上升。考量歐元區整體核心通膨（core inflation；剔除波動較大的能源與食品後的通膨，更能反映長期趨勢）在 2026 年 1 月已降到 2.8%，義大利這個數字進一步強化「通膨降溫」（disinflationary；通膨仍在但增速放緩）的趨勢。我們會調整模型，納入最早 6 月就可能降息的情境。 因此，可以思考為未來利率走低布局，例如買進 2026 年 12 月到期的 EURIBOR 期貨（EURIBOR futures；以歐元銀行同業拆借利率為標的的利率期貨，用於押注或對沖未來利率變動）。市場目前大約反映今年降息 50 個基點（basis points，bp；利率的常用單位，1 個基點 = 0.01%），但這份數據可能讓預期轉向接近 75 個基點。若真如此，現有期貨合約可能顯得被低估。 這種環境也有利於歐洲股票，因此可考慮在 Euro Stoxx 50 等指數上使用買權（call options；在到期前以約定價格買入標的的權利，用於看漲或控制風險）的策略。更偏鴿派的 ECB 展望可能使歐元走弱。因此，我們也在評估買進 EUR/USD 的賣權（put options；在到期前以約定價格賣出標的的權利，用於看跌或避險），用來對沖匯率下行風險。

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Written on March 17, 2026 at 3:58 pm, by

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法國興業銀行策略師指出霍爾木茲海峽石油流量暴跌且停產加速，全球供應衝擊進一步惡化

估計經由荷姆茲海峽的原油流量約 0.5 百萬桶/日（mb/d，意指每天幾百萬桶），比平均水準少了 19.5 百萬桶/日。透過區域管線改道後，仍有約 17 百萬桶/日的原油無法運出、被卡住。 在可改道選項有限下，出口受限，且海灣地區約 2 百萬桶/日的煉油產能已停擺。這是因為營運受限與基礎設施遭攻擊，讓成品油供應更緊，價格上升。

歐洲成品油庫存可支撐天數

歐洲正在動用成品油庫存，商業與戰略（政府）儲備中合計接近 7,000 萬桶的航空燃油（jet fuel，噴射機用燃料）。這些庫存可在海灣來源航空燃油供應短缺 30 萬桶/日（kb/d，意指每天幾千桶）時，支撐數個月。 中間餾分油（middle distillates，原油蒸餾後介於輕油與重油之間的產品）壓力上升，尤其是柴油與航空燃油，因為海灣供應流向歐洲、非洲與亞洲。東北亞石化用石腦油（naphtha，石化裂解常用原料）也開始吃緊；同時，阿聯與卡達的液化石油氣（LPG，把丙烷、丁烷等壓縮成液態以便運輸的氣體燃料）出貨減少，帶動丙烷（propane，LPG 主要成分之一）市場走高。 停產/關閉的供應（shut-ins，因安全、管線或營運問題而被迫停止的產量）接近 7 百萬桶/日，幾天內可能升至兩位數。成品油價格上漲與政策反應，正在推動全球市場重新平衡。

裂解價差與煉油利差交易

海灣地區煉油產能少了近 200 萬桶/日，使成品油市場比原油更快轉緊，帶來煉油利差機會。3:2:1 裂解價差（crack spread，用成品油與原油價差估算煉油利潤的指標；3 桶原油約產出 2 桶汽油、1 桶柴油/馏分油）已飆破每桶 70 美元，屬於罕見水準。我們可用「做多」（long，押注價格上漲）汽油與柴油期貨，同時「做空」（short，押注價格下跌）原油期貨，來掌握價差擴大。 歐洲的庫存緩衝消耗比預期更快，尤其是柴油與航空燃油等中間餾分油。近期 Euroilstock（歐洲油品庫存統計）資料顯示 2026 年 2 月庫存減少 1,500 萬桶，為歷來最大單月降幅。這代表當歐洲被迫在全球市場搶購替代供應時，做多柴油期貨（gasoil，歐洲常用的柴油期貨標的）與航空燃油掉期（swap，一種以價格差額結算的衍生性合約）可能更有利。 對工業生產很重要的市場也同樣緊張，特別是亞洲石化用石腦油。LPG 出貨減少也讓丙烷價格跳升，影響供暖與工業用戶。可考慮針對這些產品的衍生性布局，例如做多石腦油掉期、同時以布蘭特原油（Brent，國際原油基準之一）作對沖。 建立你的 VT Markets 即時帳戶 並 立即開始交易。

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Written on March 17, 2026 at 3:58 pm, by

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隨著美元在聯準會決議前走強，金價守在 5,000 美元上方，但多頭仍顯猶豫

黃金（XAU/USD）在歐洲早盤維持小幅上漲，站在 5,000 美元上方，但在多空因素交錯下，走勢仍偏保守。地緣政治風險仍在：以色列擴大在黎巴嫩南部的地面行動；同時也出現跡象顯示，美國與以色列對伊朗的戰事可能接近尾聲。 衝突進入第三週後，伊朗持續以飛彈與無人機攻擊六個波灣國家的民用基礎設施，包括機場、港口、油氣設施與商業中心。荷姆茲海峽的航運受干擾（該海峽承載全球約五分之一的石油供應），使油價維持高檔，並加劇通膨疑慮。

通膨與聯準會預期

通膨風險上升，可能讓美國聯準會（Fed，美國中央銀行）把利率維持在高點更久，甚至考慮升息；這通常會壓抑黃金，因為黃金本身不會「生利息」（不會像存款或債券那樣產生利息收入）。美元在從 2025 年 5 月以來高點回落後再度走強，限制 XAU/USD 上行空間。 市場等待週三為期兩天的聯邦公開市場委員會（FOMC，聯準會的利率決策會議）結果，本週稍晚也將關注歐洲央行（ECB）、日本央行（BoJ）與英國央行（BoE）的政策更新。技術面仍偏弱：價格跌破 4 小時圖的 200 期簡單移動平均線（SMA，把過去 200 根 K 線的價格平均後得到的趨勢線），並位於 38.2% 斐波那契回撤位（Fibonacci，用來估算回檔/反彈可能停留區域的比例）下方；MACD（12, 26, 9，一種用兩條移動平均線差距判斷動能的指標）在零軸下方，RSI（相對強弱指標，用來看買賣力道是否偏強或偏弱）為 41。 阻力在 5,040 美元附近，其次是 5,063 美元，上方還有 5,186 美元。支撐在 5,000 美元，其次是 4,995–4,985 美元區間，下方為 4,921.41 美元。 由於中東戰爭帶來的避險買盤（資金在風險升高時轉向較被視為安全的資產）正與偏鷹派的聯準會（「鷹派」指更重視壓通膨、傾向維持高利率或升息）直接對撞，市場極度緊張。我們在 2022 年初俄烏戰爭剛爆發時也看過類似情況：金價先急漲，之後在聯準會快速升息下走弱。由於金價已在 5,000 美元上方，需要留意：聯準會對通膨的擔憂可能壓過地緣政治帶來的支撐。 這種不確定性下，「隱含波動率」（implied volatility，期權市場用價格反推的未來波動預期）是最重要的觀察重點。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，衡量市場恐慌程度的指標）可能已衝破 40，這在歷史上常與重大市場壓力相關；因此可推測黃金期貨期權的權利金（options premium，買期權時支付的價格）非常昂貴。換言之，單純買進買權（call，押注上漲的期權）或賣權（put，押注下跌的期權）風險很高：若戰事消息停滯，期權的時間價值可能快速流失（時間價值衰減，越接近到期，期權越容易「變便宜」）。

油價衝擊與市場壓力

荷姆茲海峽受阻（處理全球每日超過 20% 的石油供應）是聯準會通膨疑慮的主因。上一次在 1970 年代末伊朗革命期間出現較長時間的封鎖，油價幾乎漲了三倍，並引發長達十年的全球「停滯性通膨」（stagflation，經濟成長停滯但物價仍上漲）。這個歷史案例正是 FOMC 關注的重點，因此本週意外升息的可能性不能忽視。 美元指數（DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）正逼近 2025 年 5 月見到的多年高點，顯示市場更偏好「美元的利率回報與避險性」而不是黃金。美元走強會讓海外買家用本國貨幣換算後的黃金變更貴，對金價形成明顯壓力。這種美元與黃金的反向關係，長期以來在貴金屬市場影響很大。 在 FOMC 會議將至且因素矛盾的情況下，可考慮採用「不論漲跌、只要大波動就有利」的策略。例如建立「多頭寬跨式」（long strangle：同時買進一張價外買權與一張價外賣權；「價外」指行權價離現價有距離、較便宜但需要更大行情才獲利），可在央行公布後出現明顯突破或跌破時受益。這樣能把最大風險限定在已支付的權利金，同時保留對劇烈波動的曝險。 可以用關鍵技術價位來設計交易。例：買進行權價低於 4,985 美元支撐的賣權，以及買進行權價高於 5,063 美元阻力的買權，是典型的波動率押注。重點不是猜方向，而是為央行決策出爐後市場消化消息時可能出現的急劇走勢做準備。

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Written on March 17, 2026 at 12:59 pm, by

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接近 160.00 之際，美元／日圓陷入猶豫，日本財務大臣片山發出強硬警告，釋出隨時準備介入的訊號

USD/JPY 目前在 160.00 下方交易，隔夜一度到 159.49。由於市場再度擔心日本可能進行日圓「干預」（政府或央行進場買賣外匯來影響匯率），加上美元動能轉弱，匯價在 160.00 下方暫時停住。 日本財務大臣片山本週加重警告，表示官方隨時準備出手。官員指出，近期日圓走勢與「經濟基本面」（如通膨、成長、利率等能支撐匯率的因素）不一致，且金融市場波動上升。

干預風險再度成為焦點

美元指數回落到 100.00 下方。片山也表示，如有需要，日本可採取「果斷行動」。 部分市場人士原本預期，短期內官方可能容忍日圓再走弱，原因是能源成本上升。近期官方發言降低了這種預期。 自中東衝突開始以來，日圓兌美元貶值約 2%。這個跌幅大致符合美元兌其他 G10 貨幣（10 個主要已開發國家貨幣，如日圓、歐元、英鎊等）的整體走強，顯示在這個背景下日圓走勢並非特別異常。 我們看到 USD/JPY 出現熟悉走勢，讓人想起 2025 年的狀況。當時匯價接近 160.00 時，日本官員頻繁發出強烈警告。這種「口頭干預」（用公開發言影響市場預期，而非實際進場交易）當時讓交易者面臨很大不確定性。

部位與波動的影響

我們記得官方在 2025 年底確實進行「直接干預」（實際用資金進場買賣外匯），當時投入超過 9 兆日圓，把匯價壓回來。這等於向市場劃出明確界線。不過，由於「利差」（兩國利率差）帶來的基本壓力並未消失，推升美元/日圓的力量仍在。 現在 USD/JPY 回到 158.50 附近，美國聯準會 4.75% 與日本央行 0.1% 的巨大利差再次成為主導因素。這種利差帶來「套利交易」（借低利率貨幣、買高利率資產以賺取利差）的吸引力，使得押注美元下跌變得困難。去年推升到 160 的主要因素仍然存在。 另一波干預威脅讓日圓「期權」（選擇權，一種可在未來以特定價格買賣的合約）的「隱含波動率」（期權價格反映市場對未來波動的預期）維持偏高，特別是「近期期限」（到期時間較短）的合約。在整體市場的 VIX（美股常用的波動指數）目前偏低、約 14.5 的情況下，可考慮在 160.50 以上賣出 USD/JPY 的「價外買權」（行權價高於現價、較不容易被執行的買權）。此策略主要受惠於干預恐懼帶來的定價，以及「時間價值流失」（期權接近到期時，其時間價值會自然減少）。 接近 159–160 區間（2025 年曾引發官方行動）時，應謹慎增加 USD/JPY 多頭部位。較穩健做法是把「停損單」（價格到達指定水準便自動出場以控制虧損）設在最近支撐下方，以因應突發急跌。若發生干預，匯價可能快速下跌 5–7 日圓，風險不小。

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Written on March 17, 2026 at 12:58 pm, by

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Rabobank 的 Schwartz 與 Lawrence 預期，加拿大央行將在通膨與成長疲弱之下，仍維持利率在 2.25%

Rabobank 預期加拿大央行（Bank of Canada）會在 3 月 18 日會議把隔夜利率（overnight rate，銀行之間隔夜借貸的基準利率）維持在 2.25%，並在年底前不調整。彭博調查（Bloomberg survey，彭博向分析師蒐集的共識預測）顯示分析師一致預期「按兵不動」，市場也被描述為已完全反映 3 月不變的情境（fully pricing in，指市場價格已把某結果當作幾乎確定）。 背景是加拿大通膨（inflation，整體物價上升）偏高，同時經濟活動轉弱。伊朗戰爭與更高的原油與能源價格，被認為會再推升通膨壓力。

市場定價與政策預期

市場被描述為開始在 OIS 曲線（OIS curve，隔夜指數交換利率的利率曲線，用來反映市場對未來政策利率的預期）中納入升息機率。政策語氣預期會不同於 1 月 28 日決策，即使可選的政策動作被描述為不多。 通膨壓力被界定為主要來自地緣政治與供給面因素，而非國內需求過熱。升息被描述為不太可能壓低由能源帶動的通膨（energy-led inflation，因油氣等能源價格上漲推高的通膨），反而會讓已受關稅（tariffs，對進口商品加徵的稅）影響的經濟承受更大壓力。

交易與避險影響

衍生品市場（derivative markets，以利率、匯率等為基礎資產的金融合約市場）去年曾小幅反映升息可能，最後方向是對的。加拿大央行之後已把隔夜利率上調兩次，升到目前 2.75%，以重建公信力（credibility，讓市場相信央行能把通膨拉回目標）。這顯示忽視 OIS 曲線訊號，等於錯過機會。 現在交易者應該為進一步緊縮（tightening，升息或收緊金融條件）做準備，而不是期待暫停。雖然油價已趨於穩定，WTI 原油（West Texas Intermediate，美國西德州中質原油基準）在每桶 81 美元附近，但焦點已轉向強勁的薪資成長與仍具韌性的消費支出。這些國內因素才是加拿大央行會用政策工具（policy tools，主要指調整政策利率等）應對的重點。 接下來幾週，一個關鍵策略是使用 CORRA 期貨選擇權（options on CORRA futures；CORRA 是加拿大隔夜回購利率的參考利率，期貨是以未來利率為標的的合約，選擇權則提供在特定價格買賣該合約的權利）來防範或押注第二季可能再度升息。市場可能低估加拿大央行再次出手的意願，特別是加拿大 GDP 成長（國內生產毛額成長，衡量經濟產出增速）在上一季意外加速至年化 1.2%（annualized rate，把單季增速換算成全年速度）。這些數據表示經濟可能承受得起更高的借貸成本（borrowing costs，利率上升帶來的融資成本）。

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Written on March 17, 2026 at 11:59 am, by

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