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渣打銀行分析師警告：持續的油價衝擊將推升全球通膨，且往往先於經濟衰退；布蘭特原油逼近每桶135美元
持續的油價衝擊常常推升全球通膨，也常常發生在全球景氣衰退之前。根據世界銀行的分析，自 1970 年代以來，油價衝擊約可解釋全球通膨變動的 40%；而自疫情以來，通膨對油價衝擊的敏感度（也就是油價變動更容易引發物價上漲）提高。
自 1950 年代以來，全球一共出現過五次全球景氣衰退（定義為：全球人均實質 GDP 下滑；實質 GDP 指「扣除物價上漲後」的經濟產出）。其中四次在衰退前都出現油價急升；唯一例外是 2020 年與疫情相關的衰退。
沒有某一個固定油價水準必然導致衰退，但過去的衰退多發生在油價快速上漲、至少翻倍之後。布蘭特原油（Brent，全球常用的原油價格指標）若走向每桶 135 美元，被視為市場可能從「更擔心通膨」轉為「更擔心經濟成長下滑」的關鍵位置。
過去二十年，央行（central banks，也就是負責利率與貨幣政策的機構）已從多半「先忽略」油價衝擊，轉為更主動用政策壓住通膨。這種改變代表經濟成長下行風險更高，也可能讓市場更關注哪些經濟體有足夠的財政空間（政府能否增加支出或減稅）與貨幣空間（央行能否降息或提供更多資金）來應對放緩。
我們看到歷史模式再度出現：油價衝擊是全球通膨的主要推手。最新 2026 年 2 月 CPI（消費者物價指數，用來衡量一般家庭購買的一籃子商品與服務的價格變化）年增率高於預期，達 3.9%；同時布蘭特原油在每桶約 118 美元附近整理。這表示能源成本再次直接推高整體通膨（headline inflation，指包含能源與食品等波動較大的項目在內的「總通膨」）。
我們的分析認為，布蘭特每桶約 135 美元附近是一個重要轉折點。在這個水準，市場說法可能會快速從「害怕通膨」轉成「更大的經濟成長風險」。過去五次全球衰退中（不含 2020 疫情），有四次在衰退前油價至少翻倍。
這意味交易者（traders，進行短中期買賣的市場參與者）可考慮買進布蘭特原油期貨的長天期買權（long-dated call options：到期時間較長的「買權」，讓你用約定價格買入，通常用來押注價格上漲）以掌握油價可能衝向 135 的行情。同時，也可買進價外賣權（out-of-the-money puts：履約價比現價更不利、因此較便宜的「賣權」，用來押注下跌或作保險），或建立賣權價差（put spreads：同時買入與賣出不同履約價的賣權，以降低成本、也限制最大獲利與風險），以因應後續可能因需求被壓下（demand destruction，指高價格使消費與用量下降）而出現的價格回落。能源板塊的波動（volatility，價格上下起伏幅度）可能在這個關鍵水準附近大幅上升。
風險會因央行而更大：不同於過去幾十年，央行現在更可能在油價衝擊時仍選擇收緊政策（tighten policy，通常指升息或減少市場資金供給）。上週聯準會（Fed，美國中央銀行體系）與歐洲央行（ECB）偏向升息的談話（hawkish commentary，指態度較強硬、傾向升息以壓通膨）就很明顯，儘管 2026 年 2 月全球製造業 PMI（採購經理人指數，用來衡量製造業景氣；低於 50 通常代表景氣收縮）已落入收縮區間。因此，買進主要股價指數（equity indices，例如標普 500）的賣權，或買入 VIX 期貨（VIX futures：以「波動率指數」為標的的期貨，常被視為市場恐慌的溫度計）可能是較穩當的避險方式，用來對沖（hedge，降低整體投資組合風險）政策造成的景氣下行。
丹斯克銀行表示，在風險趨避情緒抵消加拿大作為能源出口國的支撐下，美元／加元維持在 1.36–1.37 區間內
USD/CAD 一直在 1.36 到 1.37 之間盤整，因為整體美元走強與避險情緒（投資人偏好降低風險、轉向較安全資產）限制了加幣（CAD）上漲。加幣的支撐來自加拿大是能源淨出口國（出口多於進口）。
在 14:45 CET（中歐時間），市場焦點轉向加拿大央行（Bank of Canada，簡稱 BoC）會議。政策利率預期維持 2.25% 不變，與市場共識一致。
這次是臨時會議，沒有新的《貨幣政策報告》（Monetary Policy Report：央行對經濟、通膨與政策的正式預測與說明文件）。因此，市場重點在「前瞻指引」（forward guidance：央行用語對未來利率方向的暗示）語氣，而不是政策本身是否改變。
加幣在 G10 貨幣（十個主要已開發國家貨幣的統稱）中對美元表現仍算穩健。即便如此，匯價仍被限制在 1.36–1.37 之間。
我們認為 USD/CAD 卡在狹窄區間，主要是 1.36 到 1.37。加拿大因為是重要能源出口國而獲得一些支撐，但被整體市場不確定性抵消，形成拉鋸，讓匯價難以明顯突破任一方向。
加拿大央行近期把政策利率維持在 2.25%，我們與市場原本就預期如此。由於沒有公布新的經濟預測，市場只看央行的前瞻指引語氣。偏保守的措辭，讓交易者缺乏理由把加幣大幅推高或打低。
目前統計也支持這種橫盤，因為訊號彼此矛盾。例如，WTI 西德州中質原油（美國原油基準價格）在每桶 85 美元附近偏強，理論上有利加幣；但 VIX 波動率指數（用來衡量市場恐慌情緒的指標）仍在偏高的 20 附近，代表市場緊張，通常會推升美元。再加上美國最新 CPI 消費者物價指數（衡量通膨的常用指標）年增 3.1%，暗示美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed）可能比加拿大央行更久維持較緊的政策（高利率、縮減刺激）。
從 2025 的角度回看，加拿大央行早於美國聯準會就暫停升息。這讓兩國政策路徑出現分歧，而利差（兩國利率差距）至今仍是影響這個貨幣對走勢的主要因素。
在動能不足的情況下，交易者可以考慮未來幾週偏向低波動的策略。我們認為賣出選擇權（option-selling：收取權利金、押注價格不會大幅波動）的策略適合這種環境，例如用「鐵兀鷹」（iron condor：同時賣出一組較低執行價的賣權與較高執行價的買權，並用更外側的買權/賣權做風險上限；押注價格留在區間內）把執行價設在約 1.3550 與 1.3750。只要匯價維持在既有區間內，這類部位就可能獲利。
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WTI 回落至約 93.20 美元，供應憂慮緩解持續，交易員靜待 EIA 報告
WTI 原油在週三亞洲時段於每桶 93.20 美元附近交易，回吐前一個交易日的漲幅。市場等待週三稍晚公布的美國能源資訊署（EIA，隸屬美國政府的能源統計機構）報告。
在伊拉克同意恢復經土耳其傑伊漢（Ceyhan）港的出口後，油價走弱。伊朗也允許部分船隻依其「所屬陣營」安全通行，降低短期供應中斷的擔憂。
美國在盟友拒絕總統唐納·川普請求、未同意協助保護航運後，加大力度試圖重啟荷莫茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海的重要航道）。該航線仍是石油運輸的關鍵通道。
美國石油協會（API，美國民間產業組織，會公布每週原油庫存估計）表示，截至 3 月 13 日當週，美國原油庫存增加 660 萬桶。此前一週庫存減少 170 萬桶，且與市場原先預估的減少 60 萬桶不同。
路透社報導，美軍因擔憂反艦飛彈，打擊了荷莫茲海峽附近的伊朗沿岸據點。英國廣播公司（BBC）稱，以色列宣稱相關打擊造成伊朗高層官員死亡，包括阿里·拉里賈尼（Ali Larijani）與巴斯基（Basij，伊朗準軍事組織）領導人戈拉姆雷扎·蘇萊曼尼（Gholamreza Soleimani）。
《衛報》報導，伊朗攻擊了阿拉伯聯合大公國與伊拉克的油氣生產設施。報導指出，目標是「上游」據點（upstream，指勘探與開採等生產端），而非煉油廠（把原油加工成汽柴油等成品）或儲存設施（存放原油或成品油的油槽與庫區）。
WTI（West Texas Intermediate，西德州中質原油）是美國生產的原油基準價格，主要在庫欣（Cushing，美國奧克拉荷馬州的原油交割與集散地）進行交割與交易。價格主要受供需影響，也會受到 OPEC（石油輸出國組織）的產量決策與美元走勢影響。
API（週二）與 EIA（週三）的每週庫存數據可能影響油價，因為它們反映供應變化。兩者結果約有 75% 的時間差距在 1% 以內，而 EIA 數據通常被視為較可靠。
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德國商銀的普菲斯特表示，歐元/美元期權如今呈現戰前般的走勢，波動率與風險逆轉動態正在重置
德國商業銀行（Commerzbank）的 Michael Pfister 檢視歐元／美元（EUR/USD）**期權（options，指用較小成本買到「未來以特定價格買／賣」的權利）**後表示，**隱含波動率（implied volatility，指期權價格反推出的市場「預期未來波動大小」）**與**風險逆轉（risk reversal，指同到期、同距價的買權與賣權的「價格差／波動率差」，常用來看市場偏好保護哪一邊的風險）**之間的連動，已回到「解放日（Liberation Day）」之前常見的型態。他補充，4 月出現的那次轉變不只發生在 EUR/USD，但其他貨幣對維持的時間較短。
他指出，在先前那種市場狀態下，隱含波動率上升時，市場通常也會更想買「防美元走強」的保護。這會反映在 **EUR-USD 風險逆轉更偏負值**（代表市場更願意付錢買看跌歐元的保護）。
自伊朗衝突開始以來，他認為 EUR/USD 的這種關係變弱了。他把原因歸於一些會讓歐元兌美元偏弱的因素，這些因素也會提高市場對「防美元走強」避險的需求。
他也表示，市場可能回到一個長期存在的平衡：美元仍保有**避險貨幣（safe-haven，指市場不確定時較容易被買進、被視為相對安全的貨幣）**特性。他認為，通常需要一再出現衝擊，市場行為才會長期改變。
市場看起來正在回到熟悉的模式：不確定性升高時美元走強。自去年伊朗衝突以來，EUR/USD 的隱含波動率上升又再次對應到更強的「防歐元下跌」避險需求。這回到長期存在的互動，只是在 2025 年短暫被打亂。
有一些基本面理由支持歐元轉弱。這個月的最新數據顯示，德國 **IFO 景氣指數（IFO Business Climate，企業對景氣的調查看法指標）**意外降到 89.5，而更廣泛的歐元區 **2026 年第 1 季成長預測（growth forecasts，對經濟成長率的預估）**也被下修到只有 0.1%。歐洲經濟偏弱，讓持有歐元的吸引力下降。
相對地，美國經濟仍顯得更有韌性，支撐美元吸引力。最新的美國 2026 年 2 月通膨報告為 3.3%（仍偏高），降低市場對聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國中央銀行）短期降息的期待，並支撐較高的美國**殖利率（yields，債券利息回報率）**。美國與歐元區的經濟前景差異，是推動這個匯率的重要力量。
在期權市場，這種情緒很清楚。EUR/USD 的 1 個月風險逆轉更偏向負值，最近到 -0.60，代表用來防「歐元下跌」的**賣權（puts，看跌期權）**明顯比**買權（calls，看漲期權）**更貴。我們在 2025 年 4 月那次初步轉變後，也曾看到同樣的關係變得更明顯。
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歐洲交易時段，歐元／美元在 1.1550 附近停滯，交易員關注聯準會決議，支撐美元走強
歐元/美元（EUR/USD）在週三歐洲時段靠近 1.1550 附近出現溫和賣壓。此前該貨幣對（兩種貨幣的報價比例）連續上漲兩個交易日後走勢放緩，原因是美元在格林威治時間（GMT，全球通用時間標準）18:00 的聯準會（Fed，美國中央銀行）決議前嘗試止跌企穩。
美元指數（DXY，用來衡量美元相對六種主要貨幣強弱的指標）嘗試在 99.50 附近找到支撐（價格不易再下跌的區域）。這是在前兩個交易日下跌之後出現的反彈嘗試。
市場預期聯準會將把利率（借貸成本）維持不變在 3.50%–3.75%，依據 CME FedWatch 工具（芝商所 CME 依期貨價格推算的利率機率工具）。全球通膨預期（市場對未來物價上漲的看法）在油價走高之際上升，而油價上漲與涉及伊朗的衝突（地緣政治風險，指國際衝突帶來的經濟不確定）有關。
在利率預計按兵不動的情況下，焦點轉向聯準會的點陣圖（dot plot：用點呈現決策官員對未來政策利率水準的預測）以及主席鮑威爾（Jerome Powell）的記者會。點陣圖用來概括政策制定者對未來一段時間聯邦基金利率（美國銀行間隔夜拆借的政策利率基準）的看法。
歐元在週四歐洲中央銀行（ECB，歐元區中央銀行）決議前整體走弱。市場也預期歐洲央行將維持利率不變，因為歐元區通膨（物價上漲率）長時間維持在接近 2% 目標附近。
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德意志銀行分析師表示布蘭特油價仍維持在每桶100美元以上，而較窄的日內波動區間顯示石油波動性已趨緩
布蘭特原油維持在每桶 100 美元以上，收在 103.42 美元，上漲 3.20%，並連續第四個交易日收盤站上 100 美元。每日價格波動收斂，這是自 3 月 5 日以來首次，當天交易區間小於 5%。
價格受到與衝突相關的供應風險與伊朗攻擊支撐。之後因有報導指出伊拉克與土耳其達成協議，將透過土耳其恢復出口，降低對荷莫茲海峽的依賴，油價一度下跌約 2%。
期貨市場顯示高油價可能維持更久
市場也透過期貨反映「油價在更長時間內維持高檔」的預期。6 個月期的布蘭特期貨上漲 3.26%，至每桶 86.12 美元。（期貨：一種約定未來以特定價格買賣的合約，常用來避險或投機。） 更廣泛市場的變動包括：風險偏好轉佳（投資人更願意買進股票等風險資產），以及債券殖利率走低（殖利率：持有債券的年化報酬率，通常與債券價格反向變動），即使布蘭特仍維持在 100 美元以上。這波反彈與油價不像前幾個交易日那樣劇烈波動有關。 回顧 2025 年同一時期，市場正試圖站穩，因布蘭特原油仍在每桶 100 美元以上。雖然供應風險推高價格，但伊拉克—土耳其的出口協議帶來喘息空間，並讓每日交易區間縮小。這表示極端波動開始緩和，但市場仍在為更長時間的高價格做準備。 目前布蘭特約在每桶 94 美元，情勢沒那麼緊張，但不確定性仍在。Cboe 原油波動率指數（OVX）目前約 42。（波動率指數：用選擇權價格推算市場對未來波動的預期；OVX 專門衡量原油市場的預期波動。）這水準明顯低於重大供應衝擊期間的高點，但仍高於長期平均的 30 多。這暗示可用「賣出選擇權收取權利金」的方式利用仍存在的波動預期，例如持有多單時賣出備兌買權，或建立稍偏空的買權價差策略。（選擇權：給你在期限內以特定價格買或賣的「權利」；權利金：買方支付的費用；備兌買權：持有現貨/多單，同時賣出買權來增加權利金收入；買權價差：同時買入與賣出不同履約價的買權，控制風險與收益。）曲線結構與相對價值交易
去年，期貨市場呈現明顯的「逆價差」，也就是 6 個月期貨價格比現貨價格低很多，反映市場預期價格會下跌。（逆價差：近月/現貨較貴、遠月較便宜。）相較之下，目前期貨曲線更平坦，6 個月合約只比近月價格低幾美元，表示市場認為價格更穩定。這種環境可能較適合做「跨期價差」交易：賣出近月合約、買入遠月合約，若曲線之後變得更陡（價差擴大）就可能獲利。（跨期價差：不同到期月份合約之間的價差交易。） 2025 年以來的地緣政治重點之一，是尋找繞過荷莫茲海峽的方式，這點仍非常重要。約有全球 20% 的石油消費仍會經過這個「咽喉要道」（chokepoint：運輸必經、易受干擾的狹窄航道）。若區域緊張再起，布蘭特與杜拜—阿曼原油之間的價差可能再次擴大。（杜拜—阿曼原油：中東基準油之一，常用來反映亞洲進口的中東原油價格。）可考慮做多布蘭特期貨、同時放空更依賴荷莫茲航道的原油等級，利用價差作為針對區域衝突升溫的避險。（做多：預期上漲而買進；放空：借入賣出、預期下跌後買回；避險：降低特定風險的策略。）
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奧地利2月HICP通膨年增率升至2.3%，高於先前的2.0%
奧地利的「消費者物價調和指數」（HICP，為了讓各國通膨能用同一套方法比較的物價指標）2 月年增 2.3%，高於前次的 2.0%。
奧地利通膨回升並非個案，而是反映整個共同貨幣區的走勢。歐元區 2 月的最新「快報估值」（flash estimate，指初步速報、之後可能修正）也顯示通膨升至 2.5%，遠離歐洲央行（ECB）的 2% 目標。這些數據挑戰了「物價壓力會持續下降」的看法。
對 ECB 降息的影響
我們認為這次通膨高於預期，可能讓 ECB 降息時間往後延，第二季降息的可能性降低。交易者可預期央行立場更偏「鷹派」（hawkish，代表較傾向升息或維持高利率以壓通膨）。在部位上，可考慮在歐元「利率交換」（interest rate swap，雙方交換固定利率與浮動利率現金流的合約）中「支付固定利率」（pay fixed，押注利率維持較高）。「期貨市場」（futures market，交易未來交割或結算的標準化合約）也已重新定價：下半年合約的「隱含殖利率」（implied yield，由期貨價格推算出的市場利率預期）一週內上升 15 個基點（basis points，1 個基點 = 0.01 個百分點）。 利率預期上調通常有利於歐元，尤其當其他央行仍可能考慮寬鬆時。我們正在評估能受惠於 EUR/USD 走強的「選擇權策略」（options strategies，用權利金買進未來買賣匯率的權利），例如買進近月「買權」（call options，押注價格上漲的權利）。該貨幣對的「隱含波動率」（implied volatility，由選擇權價格推算的未來波動預期）小幅升至 8.2%，顯示市場開始反映更大的不確定性。 對股票市場而言，這是明顯的逆風，打斷了支撐 2025 年多數時間上漲行情的通膨降溫趨勢。「高利率維持更久」（higher for longer，指利率長時間維持在較高水準）可能壓縮企業獲利與估值，增加市場回檔風險。我們建議用 EURO STOXX 50 等指數的「賣權」（put options，押注價格下跌的權利）為投資組合做避險。 值得注意的是，「核心通膨」（core inflation，扣除波動較大的食品與能源後的通膨）在歐元區仍偏黏著，維持在 2.7%。這代表服務業的物價壓力仍在。接下來市場將關注下一批通膨數據，以判斷 2 月是短暫波動，還是更令人擔憂的起點。主要風險：核心通膨
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2月南非消費者通膨年增率放緩至3%，低於3.5%
南非的消費者物價指數（CPI，衡量一籃子商品與服務價格變動的指標）通膨在 2 月放緩至年增 3%。這低於前一次的 3.5%。
隨著南非年通膨在 2 月降到 3%，現在位於南非儲備銀行（SARB，南非的中央銀行，負責制定利率與穩定物價）目標區間的最底端。物價上漲壓力明顯降溫，使進一步升息（提高政策利率）機率降低。這代表未來一年的貨幣政策（中央銀行透過利率與資金供給影響經濟的作法）預期出現轉向。
這個較低的通膨數據，也符合其他經濟放緩的訊號。最新的 Absa 製造業 PMI（採購經理人指數，用問卷衡量景氣；高於 50 代表擴張、低於 50 代表收縮）在 2026 年 2 月降到 48.8，落入收縮區間，而 1 月零售銷售成長也非常疲弱。通膨降溫加上活動低迷，使未來降息（降低政策利率）成為可能。
在這樣的前景下，我們認為「押注利率下行」是主要策略。交易者可考慮在利率交換（interest rate swap，雙方交換固定利率與浮動利率現金流的合約）中「收固定」（receive fixed：收取固定利率、支付浮動利率），押注合約期間浮動利率會下降。遠期利率協議（FRA，事先鎖定未來某段期間利率的合約）用來鎖定較低的 JIBAR（約翰尼斯堡銀行同業拆借利率，銀行間短期借貸的參考利率）也顯得有吸引力。
貨幣寬鬆（monetary easing，降息或提供更多資金使金融環境更寬鬆）的可能性，可能對蘭特（Rand，南非貨幣；代號 ZAR）造成壓力。我們記得 SARB 在 2025 年強力升息循環（hiking cycle，連續升息的一段時期）曾對 ZAR 提供重要支撐，因此政策反轉可能使匯率走弱。買入 USD/ZAR 的買權（call option，賦予在到期前以約定價格買入的權利；此處是買美元、賣蘭特）是風險可控的方式，用來布局蘭特貶值（depreciation，貨幣對其他貨幣變得更不值錢）。
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利率維持不變之際，市場等待鮑威爾就油價、戰爭影響及美國汽油價格發表談話
美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國的中央銀行，負責管控利率與貨幣供給）預計將維持政策不變，市場注意力集中在 Fed 主席傑羅姆・鮑爾（Jerome Powell）的記者會。市場關注鮑爾如何回應油價、戰爭，以及對美國零售汽油價格的影響。
一個重點是鮑爾是否會在 5 月之後仍續任 Fed 主席，這可能影響外界解讀他談話的方式。市場也在觀察 Fed 對「第二輪通膨效應」（second-round inflation effects：指一開始由能源等價格上漲引發，之後透過工資、服務價格等連鎖反應讓通膨擴散並變得更持久）的態度。
美國零售汽油價格幾乎剛好高出 1 美元，約比 2026 年低點高 35.5%，而且已連續四週天天上漲。市場想看 Fed 對這些價格變動的反應，以及對通膨預期（inflation expectations：民眾與企業對未來物價上漲幅度的看法，會影響消費、定價與薪資談判）的相關風險評估。
另一個焦點是 Fed 對「基本經濟狀況」（underlying economic conditions：例如就業、薪資、消費、企業投資等核心面向）的看法，同時市場也預期美國可能退出戰爭、能源價格可能回到較正常水準。鮑爾的發言可能強調經濟的韌性（resilience：面對衝擊仍能維持運作與成長的能力），以安定美國家庭的信心。
美國 2 月生產者物價數據（producer price data，常指 PPI：衡量企業端出廠與批發價格變化，可能領先反映未來消費端物價）也將公布，而且近期波動很大。這份數據預期尚未反映戰爭造成的損害，但例如卡車運輸價格可能會反映移民政策的影響。
在 Fed 預計維持利率不變的情況下，我們把焦點放在鮑爾的記者會，尋找未來政策訊號。本週全美汽油均價剛升破每加侖 4.15 美元，因此他對這些「第二輪通膨」的容忍度（tolerance：願意在多大程度上接受通膨短期偏高而不立即升息）會很關鍵。這意味著，短天期利率期貨的「隱含波動率」（implied volatility：由選擇權價格反推市場預期的未來波動程度）可能在事件前走高。
鮑爾訊息的不確定性，讓「波動」本身成為接下來幾天可交易的標的。VIX 指數（衡量標普 500 指數選擇權隱含波動率的指標，常被視為市場恐慌度）維持在 25 以上，反映市場焦慮，也使得像是在股票指數上做「跨式策略」（straddle：同時買進相同到期日與履約價的買權與賣權，押注價格大幅波動、不押方向）的選擇權策略，成為押注公告後大波動的方式。我們也根據他對能源價格的語氣偏「鷹派或鴿派」來預估 2026 年下半年更寬的可能結果區間：鷹派（hawkish：更傾向升息、壓通膨）、鴿派（dovish：更傾向維持寬鬆、支持成長）。
回顧 2025 年初期通膨飆升時，Fed 反應偏慢，這個錯誤現在會想避免。因此，即使鮑爾想安撫家庭，也不能忽視西德州中級原油（West Texas Intermediate，WTI：美國重要原油基準）已連續三週維持在每桶 90 美元以上。若出現偏鷹派的意外訊號，表示即使有衝突仍要優先壓通膨，可能讓美元走強並壓低債券價格（債券價格與殖利率多半反向變動）。
戰爭與能源價格屬於供給面問題（supply-side issues：來自供應減少、成本上升，而非需求過熱），Fed 的工具無法直接解決。這會造成需要留意的分歧：Fed 可能收緊政策（tightens policy：例如升息或縮減資產負債表以降低需求與通膨），但能源成本仍偏高，進而擠壓企業利潤。基於這點，能源類 ETF（exchange-traded fund：在交易所買賣、追蹤一籃子資產或產業的基金）的選擇權仍具吸引力，可作為避險工具（hedge：用來降低不利價格變動風險），以防 Fed 無法控制這部分通膨。
本週 2 月的生產者物價數據將在鮑爾發言前補齊最後一塊拼圖。雖然現在還早，數據不太可能反映戰爭損害，但我們會關注運輸與倉儲（transportation and warehousing：物流運送與存放成本）項目，上月單月就跳升超過 1.2%。如果這次仍偏熱，將迫使鮑爾更強硬談通膨，即使他也想強調經濟韌性。
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在聯準會決策前，交易員在普遍疲弱與伊朗緊張局勢之際，推低美元指數
美元指數（DXY）連跌第二天，週二收在 99.57，約下跌 0.1%。市場在聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國中央銀行）公布利率決策前先行調整部位，同時也反映與伊朗相關的地緣政治緊張。
市場普遍預期 Fed 將在週四新加坡時間凌晨 2 點把利率維持不變。焦點在於：若戰事推高物價（通膨），但同時拖累就業，決策官員會怎麼回應。
Fed Statement Watch
Fed 聲明可能提到伊朗戰事帶來的風險，並在未來利率走向（rate path，指未來升息或降息的方向與速度）上採用更中性的措辭。聲明也可能指出：通膨有上行風險（更容易上升），就業有下行風險（更容易轉弱）。 在「經濟預測摘要」（Summary of Economic Projections，簡稱 SEP，Fed 對成長、通膨、失業率與利率的預測）方面，市場預期今年的 PCE 通膨預測會明顯上修，經濟活動（activity，指整體成長與需求表現）可能小幅下修。市場仍預期中位數預測會顯示今年降息一次，每次 25 個基點（bps；1 個基點 = 0.01%，25 bps = 0.25 個百分點）。 回顧 2025 年初的分析，當時美元指數在 Fed 決策前已呈現普遍走弱。DXY 連跌第二天至 99.57，市場在央行決策前調整部位，也因地緣政治風險而轉趨保守。這代表短期美元較可能繼續下行。 當時市場普遍預期 Fed 會維持利率不變，而 CME FedWatch 工具（用利率期貨推算市場對升降息機率的指標）顯示 2025 年 3 月會議維持不變的機率超過 90%。市場也只預期當年稍晚降息一次 25 個基點。這使得 Fed 更新的經濟預測比「是否調整利率」更關鍵。Volatility Hedging Strategies
伊朗衝突帶來的不確定性推升了「隱含波動率」（implied volatility，指從選擇權價格推算的市場預期波動幅度），VIX 指數（常被稱為「恐慌指數」，衡量標普 500 選擇權隱含波動率）跳升至 20 以上。在這種環境下，用選擇權買保護較合適，例如買入廣泛股票指數（broad equity indices，涵蓋多檔股票的大盤指數）如 SPX（標普 500 指數）相關的賣權（puts，價格下跌時獲利或用來保險的選擇權）。面對地緣政治新聞引發的突發下跌風險，優先考慮避險是必要的。 這場衝突也在能源「衍生品」（derivatives，價格來自原油等標的的合約，如期貨與選擇權）上帶來機會；當時 WTI 原油期貨（美國西德州中質原油的期貨合約）從每桶 80 多美元上漲逼近 95 美元。原油與能源 ETF（交易所買賣基金，像股票一樣在市場交易的基金）買權（call options，價格上漲時獲利的選擇權）的成交量明顯增加。這仍是用來因應供給面衝擊（supply-side shocks，因供應中斷或減少造成的波動）並可能推升通膨的主要佈局方式。 考量 Fed 同時要壓通膨、又要顧及就業轉弱風險，美元可能在區間內反覆震盪。這使得在主要貨幣對（currency pairs，例如 EUR/USD 歐元兌美元）賣出勒式（strangle，同時賣出價外買權與價外賣權，賺取權利金，前提是價格不要大幅波動）可能有效。目標是趁波動偏高時收取權利金（premium，選擇權價格），並等待 Fed 給出更清楚的政策方向。
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