歐洲期貨價格脆弱上漲

應對波動性衝擊的策略

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英國8月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3.8%，與預期一致。核心CPI也符合預期，上漲3.6%。機票價格是核心年度通膨率下降的主要因素，2025年7月至8月，機票價格上漲2.1%，而去年同期的漲幅為22.2%。這項變更歸因於今年7月假期提前到來，影響了指數的發佈時間。

通貨膨脹趨勢

8月份服務業通膨率從5.0%小幅下降至4.7%。相較之下，商品通膨率從2.7%小幅上升至2.8%。儘管出現這些變化，整體通膨率仍居高不下。總體而言，這些變化不太可能影響英格蘭銀行目前的前景。核心物價指數仍高企，服務業通膨率僅呈現逐步放緩的趨勢。商品通膨率也導致整體通膨率持續走高。

8月通膨數據完全符合預期，代表短期市場衝擊不大。因此，我們應該看到短期利率選擇權和英國國債期貨等工具的隱含波動率在未來幾天下降。這為交易員提供了出售選擇權的機會，押注價格將保持相對穩定，因為這一關鍵數據點已經毫無意外地過去了。

鑑於英格蘭銀行的基準利率維持在4.00%，這些數據並不會鼓勵降息。即使服務業通膨率略低於4.7%，但持續的高企仍然是我們認為英國央行將在整個冬季維持利率不變的主要原因。因此，交易員可能會繼續將首次降息的預期從2025年底推遲到2026年第一季。

市場影響

市場先前預期英國央行12月前降息的可能性很小，但我們現在預期這種預期將被消除。這意味著，透過出售2026年初到期的SONIA期貨合約，持有短期利率維持堅挺的部位是有價值的。回顧英國央行對2022年通膨飆升的反應之遲緩，我們認為他們這次對過早降息格外謹慎。

近期勞動市場數據顯示，英國7月薪資成長率仍穩定在5.5%，這印證了對價格黏性的擔憂。持續的工資壓力直接加劇了英國央行試圖控制的服務業高通膨。在就業市場明顯降溫之前，很難形成強而有力的降息理由。

對於英鎊而言，穩定的利率前景應該會為英鎊兌其他貨幣提供堅實的支撐。我們認為，僅憑這項消息英鎊不會大幅上漲，但英鎊可能會保持堅挺，尤其是兌那些央行更接近降息的貨幣。交易者可以考慮購買三個月到期的英鎊/美元看漲期權，以掌握這種相對強勢。

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9月17日到期的外匯選擇權主要關注歐元/美元，尤其是在1.1850的水平，甚至可能在1.1900。該貨幣對近期實現技術性突破，突破了1.1800附近的關鍵阻力位。近期的突破使買家佔據了主導地位。然而，由於即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，交易員可能會採取更謹慎的做法。選擇權到期可能會穩定歐洲交易時段的價格走勢。

關注聯準會

焦點主要集中在聯準會身上，預計外部因素對交易情緒的影響有限。這些資訊可以幫助交易者了解市場趨勢。回顧2021年等年份的市場評論很有意思，當時我們看到歐元/美元選擇權在1.1850處到期，成為聯準會會議前的錨點。今天，也就是2025年9月17日，我們也看到了類似的情況，儘管關鍵水平和經濟壓力完全不同。

市場目前的焦點是政策分歧，這個主題主導了全年的交易。聯準會再次成為焦點，但背景已從控制失控的通膨轉向管理經濟放緩。由於聯邦基金利率維持在5.50%的水平，感覺就像永恆一樣，市場正在消化首次降息的可能性很高。美國通膨終於降溫，最新的CPI數據達到更容易控制的3.1%。

歐洲央行的困境

在大西洋彼岸，歐洲央行的處境更加艱難，經濟成長數據疲軟，歐元區通膨率僅2.8%。由於歐元與美國的利差仍較大，歐元持續承壓。過去一個季度，歐元兌美元難以守住1.0850上方的漲幅。

對於交易員來說，本週的焦點應該放在歐元兌美元行使價為1.0800、到期金額高達25億歐元的選擇權上。該水平很可能成為價格走勢的引力點，可能在聯準會發布相關消息之前限制任何重大波動。對於那些預計歐元兌美元將維持堅挺直至央行發出明確訊號的人來說，賣出短期波動率可能是一個可行的策略。

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歐元區和英國將公佈消費者物價指數 (CPI) 數據今日。歐元區報告為8月消費者物價指數的終值，此前核心年通膨率預估為2.3%，服務業通膨率預估為3.1%。該終值通常不會對市場產生重大影響，因為預計它將確認歐洲央行目前的政策立場。然而，英國8月的CPI報告備受期待。預測整體年通膨率為3.8%，與7月持平，而核心年通膨率預計將從3.8%小幅下降至3.6%。分析師預測，英國食品價格通膨將繼續上漲，並可能在9月達到峰值，因此整體通膨率預估將維持高位。

英國通膨預測

對英國的預測褒貶不一；有些人認為核心年通膨率為3.5%，而有些人則估計其可能升至3.7%甚至4.0%。巴克萊、野村和德意志銀行均預測核心年通膨率為3.6%。儘管預測各不相同，但今天的報告預計不會影響英國央行週四即將做出的決定。英國8月通膨報告即將發布，我們正密切關注核心通膨數據，預期該數據將小幅下降至3.6%。歐元區數據只是最終修訂，而英國數據將為本週的通膨走勢定下基調。

關鍵在於服務業通膨是否真正出現降溫跡象。持續的物價壓力強化了英國央行「長期維持高點」的利率論調。回顧過去，我們看到2023年和2024年持續的高通膨迫使各國央行維持緊縮政策，而接近3.8%的通膨率將顯示這場鬥爭尚未結束。對於交易員來說，這意味著英國利率（如 SONIA 期貨所反映的）將在今年剩餘時間內保持堅挺。

市場預期與波動

分析師預測分歧很大，一些分析師認為核心通膨率可能低至3.5%，而另一些分析師則認為可能高達4.0%，這表明市場存在巨大的不確定性。這種分歧通常預示著市場波動性將大幅上升，因為任何一個方向的意外都可能導致價格大幅重新定價。

這是一個典型的策略設定，例如購買富時100指數或英鎊/美元的選擇權跨式選擇權，這些資產的隱含波動率在數據公佈前可能會上升，反映出市場的預期。如果數據高於預期，可能會推高英鎊並打壓股市，因為這會降低市場對任何降息的預期。相反，如果數據大幅下降，可能會引發股市上漲並削弱英鎊。

儘管預計英國央行本週四不會改變其政策，但今天的數據將影響其聲明的措辭和未來的指引。因此，我們應該關注本週會議結束後的期權到期日。這使我們能夠適應市場長期利率預期的變化，並將根據新的通膨數據進行調整。

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預計利率將下調25個基點，交易員對此完全預期。然而，降息50個基點的可能性仍在4%左右。降息50個基點的決定將出乎意料。支持這項決定的政策制定者人數將是一個值得關注的焦點。

異議和點圖預期

預計川普任命的米蘭將與鮑曼和沃勒等官員一起持反對意見。是否會有更多政策制定者加入他們仍有待觀察。除了聯準會決議之外，最新的聯準會點陣圖也將受到密切關注。討論將集中在2025年和2026年可能的降息上，更為鴿派的立場可能會強化近期的市場前景。

聯準會主席鮑威爾的記者會將是了解聯準會當前立場的關鍵。他的演講可能會延續傑克遜霍爾會議的基調。如果鮑威爾強調勞動市場狀況疲軟，這可能表明聯準會正在變得更加寬鬆。觀察家也將關注鮑威爾關於通膨的評論。如果通膨在數據中沒有顯著體現，交易員可能會繼續其當前的策略。總體而言，聯準會的決定和訊號將在塑造未來時期的市場預期和策略方面發揮關鍵作用。

市場反應與策略

降息25個基點幾乎已成定局，眼下的交易並非關乎降息決定本身，而是預示下一步走勢的信號。降息50個基點的可能性只有4%，這意味著標普500等指數的價外看漲期權就像是廉價的彩票，隨時可能迎來鴿派的意外。

我們應該密切注意反對票的數量，因為超過三票支持進一步降息將意味著內部強烈要求進一步寬鬆。鮑威爾主席的任何鴿派言論，尤其是強調勞動市場疲軟，都將被視為風險資產的重要綠燈。

我們剛剛看到，8月就業報告顯示就業人數疲軟至9.5萬人，低於預期，是就業成長連續第三個月放緩。如果鮑威爾強調這一趨勢，交易員應該準備增持納斯達克100指數的看漲倉位，押注成長股將引領反彈。

在通貨膨脹方面，鮑威爾的言論至關重要，但數據為他發表鴿派言論提供了藉口。最新的8月CPI報告顯示，核心通膨率年率降至2.8%，延續了我們自2025年春季以來觀察到的趨勢。只要這種情況持續，交易員就可能將任何中性通膨言論解讀為繼續做空美元的理由，從而使美元指數 (DXY) 的看跌期權成為一種可行的策略。

新的點陣圖對於未來幾個月的部位調整至關重要，因為它描繪了未來的利率預期。如果預測中位數顯示2025年降息次數超過兩次，這將強化一直在形成的鴿派論調。這可能會導致利率期貨上漲，這意味著交易員可以考慮做多SOFR期貨，以從收益率預期下降中獲利。

我們必須記住市場對聯準會轉變政策的強烈反應，就像我們在2023年底看到的那樣，當時的鴿派傾向引發了強勁的年底反彈。鑑於點陣圖和鮑威爾的語氣所帶來的不確定性，購買VIX看漲期權或持有SPY ETF的簡單跨式期權，或許是應對大幅波動性飆升風險的謹慎之選。無論市場走向如何，這都能讓交易者從大幅波動中獲利。

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亞洲交易普遍低迷，市場等待聯準會 FOMC 決議和主席鮑威爾的新聞發布會。預計聯準會將降息 25 個基點，市場擔心聯準會的立場可能沒有目前預期的那麼鴿派。日圓保持穩定，而美元/人民幣在美元大幅下跌後跌至 10 個月低點。

日本 8 月出口再次下降，連續第四個月出現負成長，不過對亞洲的出口顯示出復甦跡象。中國人民銀行的每日中間價對股市的抑製作用甚微。股市方面，日本日經 225 指數上漲 0.2%，香港恆生指數上漲 1.35%，上證綜指上漲 0.38%，而澳洲 S&P/ASX 200 指數下跌 0.75%。

外匯交易的高風險

需要注意的是，外匯交易具有高風險，並非適合所有人。槓桿交易會增加財務損失的風險。建議個人在參與交易前徹底評估其投資目標和風險承受能力，並在必要時尋求獨立的財務指導。InvestingLive 對因依賴其市場評論和一般財務資訊而造成的任何潛在損失概不負責。

市場幾乎完全消化了聯準會降息 25 個基點的預期，芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 工具數據顯示，聯準會降息的可能性超過 92%。我們認為，真正的交易重點並非降息本身，而是隨後關於未來政策的資訊。任何聯準會暫停寬鬆週期的訊號都可能導致美元大幅上漲。

鑑於這種二元風險，我們正在考慮購買歐元/美元等主要貨幣對或標準普爾 500 指數等指數的選擇權跨式選擇權。該策略利用聯準會基調的不確定性，從價格的大幅波動中獲利。要注意公告發布後的“波動性擠壓”，這是在 2022 年和 2023 年加息週期的 VIX 期貨數據中觀察到的一種現象，需要快速退出。

潛在的歐盟關稅和貨幣影響

有關所有歐盟商品可能被徵收 15-20% 關稅的報告對歐元構成了直接威脅。我們在 2018-2019 年的貿易爭端中看到，關稅言論如何立即導致目標貨幣兌美元貶值。因此，買入歐元/美元價外看跌期權是一種低溢價方式，可以為未來幾週可能的大幅下跌做好準備。

隨著人民幣跌至 10 個月低點，我們預計如果聯準會發出強硬訊號，這一趨勢可能會加速。中國人民銀行似乎允許這種疲軟，這可能會將美元/離岸人民幣對推向 2023 年底上次測試的重要阻力位 7.35。我們正在考慮購買美元/離岸人民幣看漲期權，以利用這一潛在突破。

日本出口連續第四個月下降，即使程度低於預期，也證實了其經濟的脆弱性，並促使日本央行維持利率不變。這種政策分歧意味著日圓對美國公債殖利率的波動仍然高度敏感。如果聯準會採取強硬立場，推高美國公債殖利率，美元兌日圓匯率可能會大幅上漲。

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英偉達的股價近期走勢及其潛在的未來趨勢備受關注。目前股價接近175美元，自最新財報發布以來，股價一直維持在164美元至185美元的區間內。先前的趨勢看漲，主要受人工智慧需求、資料中心成長和強勁獲利的推動。

波段交易策略

波段交易者關注的是164美元至185美元的區間。在區間上限，184美元至185美元被視為最佳的做空機會，預計會出現拋售壓力。相反，164美元至165美元的區間下限則吸引了多頭部位，旨在尋求反彈。預計這種區間震盪策略將持續到突破。

對於長期投資者而言，147美元是一個關鍵水平，標誌著英偉達突破了其漫長的下行通道。在此重新測試可能會引發大量機構投資者的買入。雖然波段交易者利用當前區間尋找潛在的快速獲利機會，但長期投資者正在關注可能回調至147美元的時機，以便進行策略性入場。

英偉達在人工智慧和半導體領域依然是強勁的參與者。然而，策略各不相同：波段交易者專注於在現有區間內進行短期操作，而長期持有者則等待更深的入場點。時機至關重要。鑑於英偉達的整合，我們認為選擇權交易者有機會利用此既定的價格區間獲利。

自上次發布收益報告以來，該股一直在164美元至185美元之間窄幅交易，這種模式是在2025年6月我們看到的10比1股票分割之後形成的。這種窄幅波動使得溢價出售成為未來幾週的一個有吸引力的策略。

期權交易機會

對於那些預計該股將維持區間波動的人來說，執行價位於164-185美元通道之外的鐵禿鷹策略可能有效。透過賣出高於185美元的看漲期權價差和低於164美元的看跌期權價差，交易者可以從時間衰減中收取溢價。

相對較低的市場波動性支撐了這種方法，VIX在最近幾個交易日徘徊在52週低點12.8附近。基本面支援這種盤整，因為強勁的2025年第二季財報顯示資料中心部門的營收年增125%，而這正與新的競爭壓力相權衡。

我們已經看到AMD和英特爾等競爭對手在今年夏天宣布了更新的AI加速器晶片，這帶來了一些不確定性，阻礙了股價的突破。樂觀的業績和更激烈的競爭環境之間的較量強化了當前的交易區間。

準備迎接潛在跌幅的交易者應密切注意164美元的支撐位。跌破該水準的決定性走勢可能由更廣泛的市場擔憂引發，尤其是在最新的2025年8月消費者物價指數報告顯示通膨率小幅上升至3.4%之後。

跌破支撐位可能使買入看跌期權或建立看跌借記價差成為瞄準下一個主要支撐區域的及時策略。相反，突破185美元的阻力位則預示著主要看漲趨勢的延續。這可能是由新產品發布或大型分析機構的評級升級所引發的。

在這種情況下，買入看漲期權或看漲借記價差將使交易者能夠在確定風險的情況下參與上漲勢頭。對於具有長期眼光且與機構思維一致的交易者來說，在147美元左右賣出現金擔保看跌期權是一個有吸引力的策略。

該水平代表了2025年初以來的主要突破點，我們預計該區域將出現大量買盤興趣。賣出幾個月後到期的看跌期權，可以收取可觀的溢價，同時等待潛在的大幅回調至更具吸引力的入場價位。

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閃光的並非只有金子。如今，白銀在市場上也煥發出新的光彩。

它們曾被視為對沖市場動盪的工具，如今已成為核心資產。自2023年以來，黃金價格飆升103%，而標準普爾500指數僅上漲72%。

僅在2025年，黃金價格就上漲了40%，白銀價格上漲了44%。黃金價格突破每盎司3600美元，創下歷史新高，白銀價格則達到每盎司41美元，創下2011年以來的最高水準。

資訊很明確：交易者們正重新思考在充滿赤字、通脹和政治風險的世界中，哪裡才是避風港。

推動股市上漲的三大支柱

這波漲勢源於三股力量。首先，赤字支出導致美國財政缺口膨脹至每年近2萬億美元，導致美國國債大量湧入市場，收益率升至11年來的最高水準。

當實際回報受到擠壓時，債券看起來不那麼有吸引力，因此資本轉向硬資產。

其次，黃金與股票的關聯度發生了變化。2024年，黃金與標普500指數的關聯度達到0.91，表明黃金不再僅僅是抵禦疲軟的保險，也是抵禦通脹和債務驅動型增長的對沖工具。

最後，隨著債券失去其作為投資組合支柱的作用，避險需求呈現出新的重量。

央行引領轉變

各國央行正在推動這一舉措。自1996年以來，全球儲備中的黃金持有量首次超過美國國債。

黃金約占外匯儲備的20%，超過歐元的16%。其動機很簡單：美國國債和SWIFT通道可能被凍結，而本土金庫中的黃金則無法凍結。

買入勢頭強勁，連續三年年增量突破1,000噸，是前十年增速的兩倍多。

中國是這一領域的領頭羊，每個月都在增加儲備，而俄羅斯、土耳其和印度也在增加儲備。

世界黃金協會的一項調查顯示，95%的央行預計全球黃金儲備將進一步增加，其中近一半的央行計畫增加本國黃金儲備。

官方部門需求的穩定增長表明，黃金的強勢不僅僅是週期性的，還反映了全球儲備的結構性再平衡。

白銀的雙重角色

白銀既受投資流入推動，也受工業需求支撐。僅在2025年6月，ETF增持白銀近1,000噸，使持有量達到約24,000噸。

零售市場對金幣和金條的需求依然強勁，而租賃利率則從接近零飆升至5%以上，顯示出稀缺性。COMEX期貨和倫敦現貨之間的價差也已達到1.20美元。

除了投資之外，白銀對綠色經濟至關重要，其用途廣泛，包括太陽能電池板、電動汽車和電子產品。這一工業基礎為白銀提供了強勁的需求基礎。

價格未來走勢

未來幾個月將取決於通脹和央行政策。如果通脹持續高企，且美聯儲放鬆貨幣政策，到2025年底，金價可能突破4000美元。

如果通脹降溫且實際利率上升，價格可能會盤整。白銀價格可能會跟隨黃金走勢，但波動幅度更大。若持續突破40美元，可能打開通向50美元的空間（上一次見於2011年），但若工業需求減弱，則可能遭遇更明顯回檔。

目前，預測顯示黃金韌性十足。赤字、通脹風險和央行購買給黃金提供了強勁支撐。

白銀兼具貨幣和工業需求，波動性較大，但若市場動能保持，也有潛在超額收益的機會。

本周主要走勢

在這樣的背景下，市場正在即時做出反應，本周的走勢已經在貨幣、大宗商品和股票之間劃出清晰的戰線。

美元指數已從97.90回落，若進一步走弱，可能跌破96.834。歐元/美元從1.1675小幅走高，有望觸及1.17795；英鎊/美元則從1.3510攀升，並測試1.35901。

美元兌日元已從148.10下跌，收盤跌破147.058，開啟上漲至146.298的通道。美元兌瑞郎也表現疲軟，若跌破0.7957，則可能跌至0.79148。

大宗商品貨幣正在上漲。澳元/美元目標價位為0.6690，紐元/美元則向0.6000邁進，美元/加元則跌破1.38574，目前關注1.3820。

油價依然波動，從62.70美元反彈，隨後回落至64.35美元。跌破61.804美元後，油價可能跌至58.40美元。

黃金價格正在盤整，支撐位在3,585美元和3,550美元，突破後可能指向3,835美元。白銀價格目前維持在40.511美元上方，多頭看好42.55美元。

美國股市依然強勁，標準普爾500指數測試 6,870 點，納斯達克指數有望達到 25,450 點。

加密貨幣走勢堅挺，比特幣從110,250反彈至116,200，以太幣突破4,585，可望突破。天然氣價格在2.97附近承壓。

在股票方面，聯合健康集團 (UnitedHealth) 維持在 326.22 以上，內在價值接近 410，而諾和諾德 (Novo Nordisk) 則從 52.80 上漲至公允價值 90。盈利勢頭為這兩家公司提供了支撐。

本週重要事件

本週市場將面臨大量的數據和央行決策，這可能會改變貨幣和大宗商品的趨勢。

9月16日（週二），焦點將轉向加拿大消費者物價指數（CPI）年比中位數和美國零售銷售月率。對加幣而言，通膨數據強勁可能強化人們對加拿大央行保持謹慎的預期，從而提振加元。

對於美元而言，零售額將作為消費者實力的晴雨表而受到密切關注，任何放緩都可能對美元造成壓力。

9月17日星期三，加拿大央行將公佈隔夜利率決議。鑑於經濟成長面臨阻力，市場對於政策制定者是維持利率不變還是暗示放鬆政策意見不一。

加幣可能會對政策基調和通膨環境保持敏感。

9月18日星期四，事件風險重重。聯準會將公佈聯邦基金利率，交易員不僅要分析利率決議，還要解讀其中有關經濟成長和通膨的措辭。紐西蘭將公佈GDP季率，在近期數據疲軟之後，這對紐西蘭元構成了關鍵考驗。

英國央行還制定其官方銀行利率，其中通膨控制和成長擔憂之間的平衡對於英鎊交易者來說至關重要。

9月19日星期五，日本央行將公佈其政策利率，為本週畫下句點。鑑於日圓對全球收益率差異的敏感性，即使是細微的基調變化也可能引發日圓市場波動。任何日本央行可能調整立場的訊號都將在外匯市場引發強烈迴響。

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日本政府退休金投資基金（GPIF）是全球最大的退休基金，目前正獨立遴選國內另類資產基金。該基金將配置500億日圓（3.4億美元），其中400億日圓將用於資料中心等基礎設施，100億日圓將用於房地產。這一轉變雖然與GPIF 260兆日圓的總資產相比規模不大，但卻增強了該基金對其投資組合的控制力。

這標誌著該基金正朝著多元化投資方向邁進，投資於收益率更高、受股票和債券市場波動影響較小的資產。另類資產存在流動性低、房地產和基礎設施週期性風險等風險，但在全球越來越受歡迎。 GPIF對另類資產的持股上限為5%，目前的持股上限僅1.6%。

實物資產收益需求

透過直接進入日本另類基金，GPIF 顯示對實體資產收益的需求不斷增長。儘管相對於其總資產而言規模較小，但這可能會振興國內基礎設施和房地產行業。這也顯示日本的機構投資者在另類投資方面正與全球同業保持一致。

我們認為 GPIF 的這一舉動並非是一次左右市場的現金注入，而是對日本實體資產的一個強烈的長期訊號。最初的 500 億日圓規模不大，但它驗證了對國內基礎設施和房地產的投資。衍生性商品交易員現在應該為市場情緒轉變做好準備，並期待其他機構的後續投資。

這項消息強化了對日本房地產投資信託 (REIT) 市場看漲前景的理由。東京甲級辦公室空置率在 2024 年底達到高峰後，預計在 2025 年第二季穩定在 6.1%，因此 GPIF 的時機看起來具有戰略意義。我們應該考慮購買東京證券交易所房地產投資信託指數的看漲期權，預計這種機構興趣將吸引更多資本並提振整個行業。

全球對人工智慧能力的需求

對基礎設施（尤其是資料中心）的關注直接源自於全球對人工智慧能力的持續需求。日本建築和工程公司將受惠於此長期趨勢，自2025年初以來，這一趨勢已推動其產業指數上漲12%。

我們可以透過購買專門從事這些高科技設施建設和裝備的公司一籃子股票的看漲期權來獲得敞口。雖然目前的配置是國內的，但更大的主題是GPIF最終將其另類資產配置從1.6%調整至接近5%的上限，這意味著隨著時間的推移，潛在的轉移金額將達到8兆日圓。

這顯示對日本資產的長期結構性需求，為日圓提供了微妙的順風。在日圓於2023-2024年經歷歷史性疲軟之後，這可能支持其逐步走強，因此謹慎地減持日圓空頭部位是明智之舉。

這種發展不太可能導致短期波動性飆升；相反，它為某些市場板塊提供了基本面支撐。日經波動率指數本季已回落至18，反映出市場較去年同期更為平靜。我們應該考慮賣出相關房地產和建築ETF的價外看跌期權，利用這些機構投資者的支持，自信地收取溢價。

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