美元保持穩定

印度市場穩定性

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日圓的市場策略

通貨膨脹與政策分歧

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要點：

• WTI原油交易價格接近每桶56.05美元，盤中上漲1.0%，但仍接近多年低點。
• 布蘭特原油價格小漲0.75%，至每桶60.12美元，交易員重新評估供應風險。
• 市場對美委緊張局勢反應冷淡，關注點轉向供應基本面

週四油價試圖小幅反彈，近月WTI原油上漲1%至每桶56.49美元，但整體市場情緒仍十分悲觀。

日線圖顯示，WTI原油價格徘徊在2021年以來的最低水準附近，技術指標顯示其疲軟態勢將持續。

根據我們的研究，石油市場明年可能仍將保持供應過剩的狀態。

儘管美國加大了對委內瑞拉的製裁壓力，但預計對全球供應的影響有限。

供應過剩擔憂壓倒了供應風險

交易員們仍然關注亞洲煉油需求疲軟以及歐佩克+成員國產量回升，這些因素繼續對油價構成壓力。

聯準會本月採取的鴿派立場提振了風險情緒，但未能顯著提振油價，這凸顯了市場更關注基本面而非貨幣政策利好。

由於全球庫存遠高於五年平均水平，且國際能源總署和歐佩克均預測消費量將放緩，分析師預計原油價格將保持區間震盪，在 2026 年上半年穩定在 50 美元中高段位附近。

技術分析

WTI原油價格持續承壓，交投於每桶56.05美元附近，日內下跌1.14%，並測試數月以來的支撐區域。自從7月觸及每桶77.89美元的高點以來，整體趨勢一直走低，價格始終未能重新站上30日移動均線。

最近的K線顯示，隨著賣方掌控局面，下行動能增強，價格進一步跌破所有短期均線（5、10、30），這是明顯的疲軟跡象。

MACD指標證實了看跌傾向，訊號線和MACD線均進一步進入負值區域。

雖然短期內可能會在該支撐位附近出現反彈，但動量和趨勢指標表明，除非供應中斷或歐佩克+的言論提供新的催化劑，否則進一步的下行風險。

如果56 美元的支撐位被有效跌破，下一個目標位可能會更接近50-53 美元區域。目前多頭仍處於觀望狀態，需要確認價格突破60 美元才能挑戰當前的下跌趨勢。

結論

雖然空頭回補可能會支撐暫時的反彈，但從更廣泛的角度來看，石油市場存在結構性弱點。

除非需求指標改善或歐佩克+發出協調減產的訊號，否則油價可能在2026年很長一段時間內仍將維持在60美元以下。

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週四歐洲早盤，紐元兌美元匯率跌至0.5760附近，延續了前一交易日的跌勢。儘管紐西蘭第三季GDP成長1.1%，高於預期的0.9%，但紐元兌美元匯率依然下跌，這意味著強勁的成長可能不會推高通膨。

紐西蘭第三季GDP年化成長率為1.3%，從先前的下滑中反彈。然而，市場對紐西蘭儲備銀行即將升息的預期有所降低，目前市場預測明年7月前升息的可能性為40%，低於先前的50%。

美元穩定性

在此背景下，美元走勢趨於穩定，市場參與者正等待美國消費者物價指數（CPI）報告，以了解通膨趨勢。芝商所（CME）的FedWatch工具顯示，聯準會在1月會議上維持目前利率的機率為75.6%，較上週略有上升。

紐西蘭元匯率通常受其經濟狀況、央行政策以及與中國的貿易關係的影響，乳製品價格的變化也可能對其產生影響。經濟數據和整體市場情緒在貨幣估值中扮演重要角色，進而影響紐西蘭儲備銀行的決策。

鑑於目前紐元兌美元匯率疲軟，接近0.5750，我們預計將持續面臨下行壓力。紐西蘭第三季GDP成長強於預期，但並未引發通膨擔憂，這意味著紐西蘭儲備銀行（RBNZ）近期不太可能升息。

由於紐西蘭儲備銀行維持利率不變，未來幾週內紐元的主要上漲動力實際上已經消失。市場目前正密切關注將於今日稍後公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據。

高於預期的通膨數據，如預測的3.1%，將強化聯準會在降息方面的耐心立場，並提振美元。我們看到美國通膨率已從2022年超過9%的高點回落，但最後階段的回落卻困難重重，令聯準會保持謹慎。

交易策略

對於交易衍生性商品的投資人而言，這種市場格局預示著紐元/美元貨幣對的看跌前景。我們可以考慮買入看跌期權，以期從紐元/美元的進一步下跌中獲利，尤其是在美國CPI數據表現強勁的情況下。

此策略既能提供下行風險敞口，又能將最大潛在損失限制在已支付的選擇權費範圍內。紐西蘭儲備銀行的鴿派政策與聯準會的謹慎政策之間的分歧是我們應該關注的關鍵因素。

做空2026年1月到期的紐元/美元期貨合約可能是可行的策略，目標是在紐元/美元跌至年內低點時獲利。從2025年初的走勢圖來看，如果紐元/美元持續跌破0.5700的支撐位，則可能進一步下行。

我們也必須密切關注外部因素，因為紐元對全球風險情緒和中國經濟數據較為敏感。近期中國工業生產數據表現不佳，預示紐西蘭出口需求可能疲軟。

即將舉行的全球乳製品貿易拍賣如果再次出現不利結果，則將為維持紐元空頭部位提供另一個理由。

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瑞士11月出口額為234.78億歐元，較上月的253.51億歐元下降。這項變更表明，在此期間，瑞士國內出口活動有所減少。出口下降可能反映了國際貿易格局的變化或國內經濟因素的影響。對這些變化進行準確分析對於理解更廣泛的經濟趨勢和進行規劃至關重要。

瑞士出口顯著下降

我們看到瑞士11月出口顯著下降，季減超過7%。這清楚地表明，在年底臨近之際，經濟成長動能正在放緩。如此急劇的下滑表明，瑞士商品（該國經濟的重要支柱）的海外需求正在減弱。

這項數據強化了未來幾週瑞士法郎(CHF)的看跌前景。我們認為瑞士國家銀行會注意到這一點，尤其是在近期公佈的2025年11月通膨數據顯示，年化通膨率將降至1.2%，遠低於其目標水準的情況下。

瑞士國家銀行採取更為鴿派的立場，甚至可能暗示在2026年初降息，現在看來可能性更大。對於衍生性商品交易者而言，這種情況意味著可以考慮做多，押注瑞士法郎走弱。

這可能包括買入歐元/瑞士法郎和美元/瑞士法郎等貨幣對的看漲選擇權，以在可控風險下獲得潛在的上漲收益。我們認為歐元/瑞士法郎貨幣對對歐元區和瑞士之間相對經濟表現的變化特別敏感。

製造業採購經理人指數資料疲軟

出口疲軟並非個案，我們也看到來自主要貿易夥伴（如德國）的製造業採購經理人指數（PMI）數據同樣低迷，德國11月份的PMI讀數為48.5。

這種情況令人想起2019年的經濟放緩，當時強勢瑞郎和疲軟的全球貿易對瑞士工業造成了沉重打擊。即將發布的瑞士KOF經濟晴雨表對於確認這一趨勢至關重要。

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週四歐洲早盤交易時段，歐元兌英鎊交叉盤走強至0.8785附近。由於英國通膨數據弱於預期，市場預期英國央行將降息，英鎊兌歐元走弱。英國11月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3.2%，低於10月的3.6%，也低於市場預期的3.5%。同期核心CPI上漲3.2%，低於市場預期和先前公佈的3.4%。

預期降息

英國央行在12月會議上降息25個基點的可能性幾乎為零，預計2026年將多次降息。相反，歐洲央行預計將在12月會議上維持政策利率不變，2%的存款利率自7月以來一直保持不變。儘管一些歐洲央行官員暗示明年可能升息，但大多數經濟學家預計利率將在2026年和2027年保持穩定。

歐洲央行可能停止進一步降息，或許在短期內支撐歐元兌英鎊匯率。鑑於今日各國央行的重要決策，我們需要關注英國和歐洲之間明顯的政策分歧。英國央行準備降息，而歐洲央行預計將維持利率不變。這為押注英鎊兌歐元走weak創造了直接的機會。

數據也支持此觀點，英國11月的通膨降幅快於預期，降至3.2%。我們也看到英國國家統計局（ONS）近期公佈的數據顯示，英國零售銷售額上月萎縮了0.4%，這為英國央行刺激經濟提供了充分的理由。此次經濟放緩強烈預示2026年可能進一步降息。

貨幣政策轉變

這與2023年和2024年全球激進的升息週期截然不同。英國央行是首批果斷轉向寬鬆政策的主要央行之一。對交易員而言，這意味著英鎊貨幣對的波動性可能仍將居高不下，因為市場正在消化新的貨幣政策方向。

相較之下，歐元區經濟展現更強的韌性，根據歐盟統計局最新公佈的數據，核心通膨率穩定在2.8%左右。這印證了歐洲央行將存款利率維持在2.0%不變的決定，該利率自2025年7月以來一直保持不變。

歐洲央行政策的穩定性使得歐元成為相對強勢的來源。未來幾週，衍生性商品交易員應考慮利用歐元/英鎊匯率上漲獲利的策略。買入行使價約0.8800、到期日為2026年1月底或2月的歐元/英鎊看漲選擇權，是一種風險可控的獲利方式，可以從預期中的匯率上漲中獲利。

這使我們能夠利用兩國央行不斷擴大的利率差獲利。更廣泛的全球情勢似乎也支持這項區域性交易，因為近期公佈的美國CPI數據符合預期，為3.1%。這表明聯準會也將維持利率不變，從而降低了美元引發重大市場衝擊的風險，避免擾亂我們歐元/英鎊的核心部位。我們關注的焦點仍然是歐洲正在出現的分化。

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2025年11月，荷蘭經季節性調整後的三個月失業率維持在4%。這一穩定性表明，儘管受到各種經濟因素的影響，勞動力市場仍保持穩定。持續的失業率也反映了勞動市場的韌性，即使面臨更廣泛的經濟趨勢所帶來的挑戰。潛在的政策影響可能會在未來改變勞動市場的動態。

對貨幣政策討論的影響

穩定的失業率數據可能會影響貨幣政策的討論。各國央行即將做出的決策可能會考慮這些就業統計數據。荷蘭失業率穩定在4%，我們認為這是經濟韌性的體現，降低了近期市場的不確定性。這種穩定性表明，未來幾週AEX指數的隱含波動率可能會下降。

因此，涉及賣出選擇權以收取選擇權費的策略可能會變得更具吸引力。穩定的勞動市場數據使得歐洲央行沒有理由急於降息。歐盟統計局最近的數據顯示，雖然歐元區通膨率呈下降趨勢，但在2025年11月仍將維持在2.7%，遠高於歐洲央行2%的目標。

強勁的就業市場加上這種黏性通膨，進一步強化了歐洲央行將在新的一年維持當前政策立場的觀點。

外匯交易員的機會

因此，我們應該密切注意利率衍生性商品，尤其是與歐元銀行間同業拆借利率（EURIBOR）掛鉤的期貨。市場可能需要調整預期，推遲任何潛在降息的時間表，我們在2023-2024年強勁經濟數據公佈期間就多次看到這種模式。

這表明，隨著收益率上調，短期利率期貨可能會下跌。對於外匯交易員而言，這項消息對歐元提供了一定的支撐。歐元區核心經濟的穩定，加上央行不急於放鬆貨幣政策，使得歐元更具吸引力。

歐元/美元貨幣對可能會找到堅實的底部，從而為透過貨幣選擇權或期貨建立多頭部位提供機會。

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美元兌瑞郎匯率穩定在0.7950附近，市場正等待11月美國CPI數據的公佈。該數據預計將為聯準會未來的政策決策提供參考。目前，美元指數在98.45附近持穩，此前美國非農就業數據公佈後有所回升。預計11月CPI年增3.1%，高於10月的3%。

市場預期

由於持續的通膨仍高於2%的目標水平，市場參與者將密切關注聯準會的應對措施。美國總統川普曾表示，未來的聯準會主席可能傾向降低利率，這一立場可能會削弱美元。同時，由於瑞士國家銀行政策的不確定性，瑞士法郎保持穩定。瑞士國家銀行不太可能採取負利率政策，因為這可能會對儲戶和退休金產生負面影響。

消費者物價指數（CPI）透過比較當前價格與一年前的價格來衡量通膨。聯準會的目標是將年比通膨率維持在2%以內，以實現價格穩定，但供應鏈壓力已將通膨率推高。下一次CPI更新定於2025年12月18日發布，以反映當前的經濟狀況。

美元/瑞郎匯率徘徊在0.7950附近的多年低點附近，在美國通膨報告發布前，市場情緒高度緊張。如果CPI數據高於預期，例如達到3.2%或更高，可能會引發美元短期大幅上漲，因為這將挑戰市場對聯準會即將降息的預期。交易者可以使用短期看漲期權來押注這種潛在的（儘管是暫時的）上漲行情。

未來展望

然而，影響未來幾週的主要事件將是聯準會新任主席的提名。市場普遍傾向一位支持大幅降低利率的領導人，這給美元帶來了強勁的潛在下行壓力。這意味著，通膨數據公佈後美元的任何走強都可能是一個賣出機會，而長期美元/瑞郎看跌期權或許是為新年伊始美元走低做好佈局的有效途徑。

我們必須回顧過去幾年的歷史背景，因為美元目前的疲軟態勢尤其顯著。例如，瑞士國家銀行在2024年3月率先降息，令市場感到意外，但瑞郎兌美元匯率仍維持異常強勢。即便瑞士央行採取了較鴿派的立場，美元/瑞郎匯率仍維持在0.7950，凸顯了市場對美國經濟前景的深切擔憂。

選擇權市場的隱含波動率反映了這種不確定性，美元/瑞郎一個月期的隱含波動率已升至接近9%，而今年稍早市場較為平靜時期，該數值平均接近6%。這種高波動率使得押注價格大幅波動（無論方向如何）的選擇權策略成本更高，但潛在回報也更大。

市場顯然正在為突破當前狹窄區間做好準備。鑑於短期和中期訊號相互矛盾，審慎的策略是為CPI數據可能帶來的大幅上漲做好準備。我們認為，任何向0.8050-0.8100阻力位的反彈都是建立新的空頭部位的機會。這將提供一個更有利的入場點，目標是創造新低，而這主要得益於市場預期聯準會的鴿派立場轉變。

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澳幣兌美元匯率已連續六個交易日走弱，跌破0.6600。由於市場預期澳洲儲備銀行（RBA）將在通膨預期上升的情況下升息，澳幣/美元匯率或將獲得暫時支撐。去年12月，澳洲通膨率已達4.7%。主要銀行預測，澳洲儲銀行將提前收緊貨幣政策，2月升息的可能性為28%，3月的可能性將接近41%。鐵礦石價格、通膨率以及澳洲與中國的經濟連結也會影響澳幣匯率。美元指數在98.40附近波動，目前美元走勢穩定，等待延遲公佈的美國消費者物價指數（CPI）。

聯準會利率方法

聯準會對利率的態度較為謹慎，在即將召開的1月會議上維持利率不變的可能性為75.6%。近期美國經濟指標，例如失業率升至4.6%以及零售銷售持平，凸顯了勞動市場降溫的趨勢。其他影響因素包括中國喜憂參半的經濟數據以及澳洲統計局公佈的11月失業率穩定在4.3%。

澳元/美元的技術分析顯示，該貨幣對目前交易於九日均線下方，顯示短期動能疲軟。如果澳元兌美元進一步下跌，可能觸及0.6500，但0.6619附近的阻力位可能引發反彈。澳幣兌美元匯率持續走低，已連續第六個交易日下跌，並跌破0.6600關口。這種下行勢頭表明，短期做空策略可能更受青睞。

跌破上升通道趨勢線是目前這種疲軟趨勢的重要訊號。需要關注的關鍵緊張因素是各國央行對未來前景的分歧，這可能在未來幾週引發顯著波動。儘管市場預期澳洲儲備銀行在2026年3月前升息的可能性為41%，但芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch Tool）顯示，聯準會在1月份維持利率不變的可能性高達75.6%。這種政策差異正在對澳元/美元貨幣對造成根本性的拉鋸戰。

中國的經濟影響力

聯準會的耐心立場是基於疲軟的美國經濟數據，我們需要密切關注這些數據。美國失業率達到4.6%，這是自2021年疫情後復甦階段以來的最高水平，顯示勞動市場明顯降溫。這一趨勢，加上上月零售銷售持平，削弱了美元在中期內走強的可能性。

對任何看漲澳元的部位而言，一個重大風險是近期來自中國（澳洲最大的貿易夥伴）的疲軟經濟數據。令人失望的零售銷售和工業生產數據顯示經濟成長放緩，這將直接影響對澳洲出口的需求。本週的報告顯示，鐵礦石價格（澳洲主要的出口產品）也從近期高點跌至每噸110美元以下，進一步打壓澳元。

鑑於這些相互矛盾的訊號，交易者或許應該考慮利用市場波動性增加獲利的策略，而不是進行明確的方向性押注。澳元/美元目前在0.6500附近的強勁技術支撐位和0.6685附近三個月高點的阻力位之間搖擺不定，因此跨式期權或勒式期權等策略可能有效。

澳元兌美元選擇權的隱含波動率反映了這種不確定性，過去一個月來，隨著各國央行政策走向分歧，隱含波動率已上升超過5%。

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