新西蘭3月每月貿易差額（即出口減入口的差距）升至6.98億紐元，上月為負2.57億紐元。

這意味在一個月內由「貿易逆差」（入口多於出口）轉為「貿易順差」（出口多於入口）。兩個月之間的變化為9.55億紐元。

新西蘭貿易差額強勁反彈，3月錄得6.98億紐元順差，較2月逆差明顯扭轉，反映對該國出口需求大幅回升。我們認為，從基本因素（例如貿易與經濟狀況）看，紐元具吸引力。

這份數據尤其令人鼓舞，因為2025年大部分時間新西蘭都出現持續的貿易逆差。當時全球對農產品需求較弱（農產品包括奶類、肉類等），令紐元受壓。最新順差顯示，去年面對的外部壓力（例如海外需求疲弱）已明顯減退。

細節亦支持這個較正面的看法。恒天然（Fonterra，新西蘭大型乳品合作社）的「全球乳製品交易」（Global Dairy Trade，簡稱GDT；即大型乳品網上拍賣平台）最新拍賣結果顯示，全脂奶粉價格上升4.2%，可直接推高出口收入（即出口收取的款項）。這並非單一事件，而是今年以來商品價格轉強的延續。

強勁的對外收支狀況，或令新西蘭儲備銀行（RBNZ，即新西蘭央行）取態更偏「鷹派」（hawkish，即更傾向加息以壓抑通脹）。市場定價亦已轉向：現時利率掉期（swaps，即用來反映市場對未來利率預期的合約）數據顯示，市場估計8月議息會議加息機會約65%。這較一個月前出現明顯變化，當時市場幾乎未有反映2026年會收緊政策（tighter policy，即加息或減少寬鬆）。

新西蘭3月進口總額為72.5億美元，較之前的68.9億美元上升，增加3.6億美元。

3月進口72.5億美元高於市場預期，反映新西蘭本地需求（即家庭與企業在國內的消費與投資需求）較預想強勁。需求偏熱會加大新西蘭儲備銀行（RBNZ，管理利率與貨幣政策的央行）維持緊縮貨幣政策（即以較高利率抑制通脹與需求）的壓力。短線市場反應可能令紐元（NZD）受壓，因進口商需沽出紐元、買入外幣以支付貨物。

我們認為，這組數據支持RBNZ在年中前維持官方現金利率（Official Cash Rate，央行政策利率、影響按揭及貸款利率）於現時高位不變。使用利率掉期（interest rate swaps，一種以固定利率與浮動利率互換現金流、用作對沖或押注利率走勢的合約）的交易員，需留意勿過早押注短期減息，因數據支持「高利率維持更長時間」（higher for longer）。這情況類似2025年年中，當時內需數據偏強，令市場一再押後RBNZ轉向（pivot，即由加息/維持高息改為減息或轉向寬鬆）的預期。

貨幣走勢的拉扯意味紐元相關貨幣對（NZD pairs，例如NZD/USD）未來數周或更波動。最新數據顯示，NZD/USD一個月隱含波動率（implied volatility，期權價格反映市場對未來價格波動的預期）已升至11.2%，為本季最高，市場預期央行政策分歧（central bank divergence，即不同央行利率方向不一致）擴大。在此環境下，買入期權的策略如跨式（straddle，同時買入同到期日同執行價的認購與認沽）或勒式（strangle，同時買入同到期日但不同執行價的認購與認沽）較吸引，以捕捉可能出現的較大波幅。

新西蘭需求偏強，與澳洲近期數據略轉弱形成對比，令做空澳元/紐元（AUD/NZD，即押注澳元相對紐元走弱）的部署更具吸引力。新西蘭貿易逆差（trade deficit，進口多於出口的差額）料於2026年首季有擴大趨勢，尤其全脂奶粉期貨（whole milk powder futures，以未來交收價格交易的合約）自2月以來下跌3.5%。此類經濟分歧過往通常支持紐元相對澳元轉強，2024年末亦曾出現類似情況。

新西蘭3月出口由66.3億美元升至79.4億美元。

較前值增加13.1億美元。

我們認為3月出口強勁，是新西蘭元轉強的明確訊號。出口急升代表更多外幣需兌換成新西蘭元（Kiwi，市場對新西蘭元的俗稱）用作支付貨款。未來數周，NZD/USD（新西蘭元兌美元匯率）或將上試更高水平，甚至有機會突破本月較早時的阻力位（阻力位：匯價上升時較難再突破的價格區域）。

這份數據令新西蘭央行（RBNZ）較少理由考慮減息。通脹仍在約3.1%徘徊，高於目標區間，經濟表現偏強或令RBNZ下次議息取態更偏「鷹派」（鷹派：傾向收緊貨幣政策、維持較高利率以抑制通脹）。因此，短期利率期貨（利率期貨：以未來利率水平作為標的的合約，價格反映市場對利率走向的預期）對今年減息的定價機會或會降低。

就外匯期權（期權：在到期前以指定價格買入或賣出資產的權利）交易台而言，可考慮買入NZD/USD看漲期權（call option：看好匯價上升時使用的期權）並選擇5月及6月到期。回顧2025年乳製品價格上升時匯價反應，相似的上升動力或可迅速形成。較簡單策略是把行使價（strike：期權可買入/賣出的指定匯率）設於0.6450附近，現時看來更易達到。

這股動力亦可能帶動本地股市，尤其出口相關企業。NZX 50（新西蘭股市50指數）一直在12,500附近窄幅上落，或在初級產業及製造業帶動下出現突破。可考慮買入NZX 50指數看漲期權，或買入受惠出口趨勢的大型出口企業相關期權。

同時需留意交叉盤（cross-rate：不以美元為中介的兩種貨幣匯率），尤其NZD/AUD（新西蘭元兌澳元）。澳洲最新貿易順差因商品價格轉弱而收窄，與新西蘭轉強形成差異。這意味未來一個月可考慮做多NZD/AUD（long：押注匯率上升），可透過即期（spot：即時交割匯率）或期貨（futures：於未來指定日期交割的合約）建立「配對交易」（pair trade：同時做多一個資產、做空另一個以捕捉相對表現）。

最後，進口商對對沖產品（hedging：用金融工具降低匯率波動風險）的需求或會上升。若新西蘭元繼續上升，進口成本（以新西蘭元計）可能增加。市場或會更關注NZD看跌期權（put option：看好匯價下跌或用作防守的期權），以在匯率進一步升值時保護利潤率（margin：盈利空間）。

AUD/USD 周一亞洲早段回落至約 0.7140，澳元在美伊緊張局勢升溫下兌美元轉弱。市場焦點轉向周二公布的美國 3 月零售銷售報告（Retail Sales：反映消費者在零售層面的支出變化，是評估經濟動力的重要指標）。

伊朗國營電視台周日表示，德黑蘭在美國總統特朗普於 Truth Social 發文後，拒絕與美國展開新一輪和談。帖文稱，美方代表將於周一前往巴基斯坦進行下一輪談判。

自 2 月 28 日美國及以色列空襲後，伊朗一直封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz：連接波斯灣與外海的關鍵航道，影響全球能源運輸）。伊朗周五稱會重開航道，但周六在特朗普拒絕解除美國對伊朗港口的封鎖後推翻決定。

談判破裂與地緣政治風險持續，推高市場對美元的避險需求（safe-haven：市場不確定時資金流入、相對被視為較安全的貨幣或資產），短線加大該貨幣對（currency pair：兩種貨幣的匯率報價，例如 AUD/USD）的下行壓力。

澳元的支持來自市場對澳洲央行（Reserve Bank of Australia, RBA）的利率預期。市場估計，RBA 在 5 月 5 日會議連續第三次加息至 4.35% 的機會約 70% 至 72%，主要因通脹回落慢（sticky inflation：通脹黏性強、難以快速下降）以及就業市場仍然穩健（resilient labour market：失業率偏低、就業增長仍可維持）。

美股在有報道指霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣、全球重要原油航運通道）將維持開放，以及伊朗據稱會放棄濃縮鈾（enriched uranium，用於核燃料、亦可提升至武器級的高濃度鈾）後上升。不過，相關說法在收市後被淡化，市場對到底達成或公布了甚麼的把握下降。

文章質疑誰在實際控制霍爾木茲航運，以及政治人物是否利用能左右市場的說法來塑造敘事；亦提出即使沒有清晰承諾（commitment，正式而可核實的同意事項），仍有人提出不合規（non-compliance，未按協定或要求行事）的指控。

文章又問訊息操作是否與推動黎巴嫩停火（ceasefire，暫停戰鬥的安排）有關，同時指出地面情況仍不明朗，令周末更易出現與地緣政治及口徑轉變相關的負面意外。

另外，文章指出今次戰事期間美元並未像以往「避險期」（safe-haven periods，資金傾向買入被視為較安全資產的時段）般明顯走強；在股市反彈時，美元反而轉弱，反映風險取態（risk behaviour，投資者在風險偏好上如何配置資金）的模式或有變。

文章認為未至於出現崩盤（crash，急速且大幅下跌），但股市升得太快、太多，料之後會出現「逐級回落」（stair-step，分段下跌、間中反彈再下）的整固；中期仍取決於企業盈利（earnings，公司定期公布的盈利表現）。

美國總統特朗普在 Truth Social 表示，美國代表將於周一前往巴基斯坦首都伊斯蘭堡，與伊朗進行談判。他把會談與霍爾木茲海峽緊張局勢掛鈎。

他寫道，伊朗在霍爾木茲海峽「開火」，稱這違反停火協議。他稱槍擊目標是一艘法國船隻及一艘英國貨船。

特朗普稱伊朗宣布關閉海峽，同時又指美國的「封鎖」已令海峽關閉。他稱一旦航道關閉，伊朗每日將損失「5億美元」。

他稱美國「毫無損失」，並指許多船隻正前往美國（包括得州、路易斯安那州及阿拉斯加州）裝載貨物。他在此提到 IRGC（伊朗伊斯蘭革命衛隊，即伊朗的精銳軍事力量，直接參與海外行動及海上軍事活動）。

特朗普稱美國提出「非常公平合理」的協議，並威脅若無法達成協議，美國將「摧毀伊朗每一座發電廠及每一座橋樑」。他又稱，過去「47年」其他美國總統也應採取同類做法，最後呼籲終結他所形容的「伊朗殺戮機器」。

美元兌瑞郎（USD/CHF）本周收跌，周跌0.87%，日跌0.27%。該貨幣對一度跌至五周低位0.7775。

USD/CHF已跌穿所有主要**簡單移動平均線**（Simple Moving Average，SMA；即把過去一段日子的收市價作平均，用作判斷趨勢），包括20日、50日、100日及200日SMA。匯價收於50日SMA（0.7825）之下，反映下行風險仍在。

**相對強弱指數**（Relative Strength Index，RSI；以0至100衡量買賣力度，常以50為強弱分界）處於偏弱區間，顯示自4月9日起沽壓持續。當RSI跌穿50後，市況由中性轉向偏淡。

若跌穿0.7800，下一個支持料在0.7775/80，其後為3月10日低位0.7748。再下一個買盤（需求）或在0.7700附近。

如USD/CHF反彈，阻力先看50日SMA。其上依次為100日SMA（0.7871）、20日SMA（0.7909）及200日SMA（0.7937）。

星展集團研究預期，新加坡2026年3月通脹將回升：核心通脹（剔除波動較大的食品與能源價格，用作反映較持續的通脹趨勢）按年升至1.6%，整體通脹（涵蓋所有項目）按年升至1.8%。相比之下，2月分別為1.4%及1.2%。

報告指，通脹上升與中東衝突後的進口能源成本增加有關，並提到全球原油、成品油（經提煉的汽油、柴油等石油產品）及天然氣價格急升。

報告預期點對點交通服務（例如的士及私召車）、航空服務（因機票加價）及私人交通價格將上升。電力與燃氣，以及食品的加價壓力暫時仍受控。

文章稱內容由人工智能工具協助製作，並經編輯審閱。

市場人士認為，3月通脹數據反映能源價格帶來的初步衝擊，並由中東衝突推動。由於布蘭特原油（國際原油基準之一）上月平均每桶逾98美元，較2月顯著上升，市場早已預期通脹會向上。這些數據亦成為未來部署的參考基準，以評估價格壓力會否持續。

在此通脹環境下，市場預期新加坡金融管理局（MAS，新加坡央行職能機構）在下次政策檢討或更偏向收緊（即更傾向透過政策令金融環境更緊，以壓抑通脹）。因此，部署短期利率上升或具可行性。交易員可留意SORA期貨（以新加坡隔夜利率SORA為基準的利率期貨，用作對沖或押注短期利率變動），市場或開始反映新元名義有效匯率（S$NEER，以貿易伙伴貨幣為籃子計算的新元匯率指標）政策區間的更快上調（即讓新元在政策框架下更快升值）。

這亦帶動貨幣衍生工具（以匯率為基礎的合約，例如期權）機會，因新元是新加坡貨幣政策的主要工具。偏向收緊通常會令新元較貿易伙伴貨幣走強。回顧2022年MAS收緊周期，新元曾明顯上升，因此買入美元兌新元的看漲期權（Call option，一種以支付權利金換取在到期前以指定價格買入資產的權利）或有較佳風險回報。

通脹根源仍在能源市場，不確定性持續。只要地緣政治緊張未緩和，供應再受干擾的風險仍高，意味價格波動（價格上落幅度）可能持續。市場認為，買入未來數月布蘭特原油期貨看漲期權，可在控制下行風險（虧損有限於已付權利金）的同時，捕捉價格急升的潛在回報。

股票方面，相關環境令行業表現分化。燃料成本上升及潛在加息，或不利運輸股（例如新加坡航空）及對利率敏感板塊如房地產信託（REITs，以收租物業為主、派息較高、利率上升時估值通常受壓）。因此，市場考慮買入相關板塊的看跌期權（Put option，以支付權利金換取在到期前以指定價格賣出資產的權利），同時亦考慮持有本地能源公司，因其或受惠。

整體市場不確定性偏高，意味「波動」本身亦可成為交易標的。現時環境有利採用不論升跌、只要波幅擴大便可獲利的策略。市場因此考慮使用海峽時報指數（Straits Times Index，新加坡主要股票指數）的期權策略，例如跨式（Straddle，同時買入同一到期日、同一行使價的看漲及看跌期權，押注大幅波動），以捕捉未來數周市場波動上升的機會。

瑞銀（UBS）首席經濟學家保羅．當諾文（Paul Donovan）回顧人工智能（AI，即讓電腦模仿人類思考、分析與生成內容的技術）可能如何影響生產力（每名工人或每小時能產出多少），以及歐盟是否有機會較美國更具優勢。他表示，由AI帶動的生產力提升目前多屬「潛力」，未算已大規模實現。

他指出，採用新科技理論上會隨時間提升經濟效率（用更少資源完成同樣產出）。他亦提出：當焦點由「發明科技」轉向「使用科技」時，是否有經濟體能因此取得競爭優勢（相對其他地區更能提升產出與盈利能力）。

他引用學術研究指，若AI能提升個人工作效率，對低技能工人（較少專門技能、較依賴重複工序的職位）的幫助，可能在比例上更大。他補充，若得益分布不平均，並主要集中在中等教育程度的工人（例如完成職業培訓、專上但非高度研究型學歷者），美國相對其他主要經濟體可能會處於劣勢。

他認為，隨AI普及，教育制度（學校與職業培訓如何培養人才）以及技能在勞動力之間的分布（不同技能層的人各有多少）將影響美國、歐洲主要經濟體及英國的競爭力走勢。文章並指內容曾使用AI工具輔助撰寫，並由編輯審核。

銀價周五上升逾4%，隨美元轉弱而重返每金衡盎司81.00美元以上。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油航道）恢復通航，以及美國—伊朗第二輪會談同日出現，與升勢同步；撰文時XAG/USD（白銀兌美元）報81.82美元。

銀價連升第四周，曾觸及五周高位83.06美元，其後回落至81.00美元附近。若日線收盤價企穩81.00美元以上，短期有望挑戰90.00美元。

動能回升

相對強弱指數（RSI，用於衡量升跌力度的技術指標）升穿前高，反映上升動能增強。短線阻力位為85.44、87.43及89.42美元，其後為90.00美元。

若價格跌穿約77.65至77.85美元的支持趨勢線（support trendline，連接多個低位的支撐線），或引發進一步下跌。其後支持位為100日簡單移動平均線（SMA，以過去100日收盤價平均計算的均線）77.24美元，以及20日SMA 73.77美元。

銀價受地緣政治風險、利率及美元走勢影響，因白銀以美元計價。另有電子及太陽能行業需求、礦產供應、回收量，以及美國、中國及印度的經濟狀況亦會左右價格。

銀價強勢升穿81.00美元屬重要訊號，主因是利好地緣政治消息帶動美元走弱。動能偏強，未來數周仍有上升空間。本輪升勢為連續第四周上揚，顯示趨勢較穩。

策略與風險水平

美元偏弱部分源於美國2026年3月CPI（消費物價指數，用於衡量通脹）為2.8%，略低於預期，市場因而預期聯儲局（Federal Reserve）較大機會維持利率不變，利好白銀等不派息資產（non-yielding assets，持有不會產生利息或股息的資產）。此基本面支持令技術突破更具說服力。

在偏好情景下，可考慮部署上試90.00美元。買入認購期權（call options，看升期權）並選擇85.00或87.00美元行使價（strike price，期權可按該價格買入標的）可提供槓桿式參與。從技術走勢看，上述阻力位屬上月前高，或較快接受考驗。

黃金在高位附近整固，金銀比（Gold/Silver ratio，以金價除以銀價衡量相對強弱）已由今年初82:1回落至75:1，反映白銀相對仍有上行空間。此外，全球太陽能理事會（Global Solar Energy Council）2026年首季報告指面板安裝量上升15%，有助提升白銀工業需求前景；投資與工業兩方面同時支持，利好因素較明顯。

需留意約77.65美元的關鍵支持趨勢線；若明顯跌穿，偏好看法或失效，並可能下試100日移動平均線。交易者可把此位視作止蝕（stop-loss，預設平倉以限制虧損）參考。